风险投资公司对风险企业的激励约束机制
我国风险投资与税收激励政策法规浅析
我国风险投资与税收激励政策法规浅析摘要随着我国“大众创新、万众创业”和“互联网+”战略实施，高新技术产业和项目发展进入快车道。
其高速发展背后的强有力推手，是风投机构及其掌控的雄厚风投资金源源不断注入。
而科技法律规范，特别是作为其重要内容之一的风险投资法律规范，在调整科技创新产业发展社会关系的过程中发挥了极为重要的引导和保障作用。
这种引导与保障的关键，就是风投法律渊源中无法或缺的税收激励政策法规。
本文以实例介绍了全球主要国家风险投资法中的税收激励政策法规，对我国风投税收激励政策的基本概念、具体内容、存在不足进行了阐述，并着重提出了完善和修订建议，以期从法律规范角度强化税收政策激励风险投资机构注资创新科技产业，提供一些粗浅的理论设想。
关键词风险投资法风险投资机构税收政策法规激励一、国内外情况概述从国际国内风险投资法律规范的建立完善历程来看，税收政策法规无一例外都是各国风险投资法律渊源中的关键性内容，这一点从中美英三国的风险投资法律规范体系对税收法规的重视中可见一斑：（一）中国我国在进入21世纪以来的前10年，陆续出台了一系列规范和促进风险创业投资成长的政策规定，内容主要可以归纳为各类风险投资机构设立、税收优惠、专项引导基金三大类。
其中在税收政策规定方面，2003年颁布了“外商投资创业投资公司所得税有关税收问题的意见”，2007年颁布了“促进创业投资企业发展有关税收政策的通知”，以及2022年颁布的“实施创业投资企业所得优惠问题的通知”等，极大地完善了国内风险投资政策规范的系统构成。
（二）英国作为世界第三大风险投资业中心，英国早在上世纪80年代初，就实施了促进本国风险投资业发展的“三大措施”，即PTP（税收优惠政策）、LGS（政府贷款担保计划）、BES（企业扩张计划）。
其中税收优惠政策是撒切尔政府直接颁布一系列税收减让措施，对公民投资新公司实行税收减免，以鼓励英国风险投资业发展。
而企业扩张计划，核心内容也是针对那些注资英国本土的、未能上市的公司的个人投资人，给予所得税抵减优惠，来刺激其初次或不断投资。
国有风险投资公司项目经理跟投激励机制探讨
国有风险投资公 司项 目经理 跟投激励机制探讨
● 罗 奋
［ 容 提要］ 国 内 有风险投资公司中 项 目 ， 经理与公司 管理层之间存在委托代理关系， 此必须对项 目 因 经理进
行有效的激励。 传统的国有企业薪酬激励机制存在诸多弊端， 不能适应风险投资行业发展的需要 ， 本文提 出项
代理人是风险投资家， 其主要对股东负责， 第二层次的代理
人是风险投资项目经理， 其主要对公司管理层负责， 这两个 层次的代理人是关系到风险投资项目成败的两个重要行为
主体。 尤其是风险投资项目经理， 他们在项 目 筛选、 尽职调 查、 项目后续管理等方面发挥着重要的作用， 是风险投资项
目流程 中具 体 的执 行人员 ， 于风 险投资 项 目最 后的成 败 对
促 进其更 努力 、 用心的投入 到项 目 更 前期 的筛选 、 尽职调 查
较好的回报， 但是由于风险投资行业的高风险特征， 项目失 败的可能性也是很大的， 因此， 由于国有风险投资公司的投
资与项 目 理 的投 资退 出时机 是一 致 的， 果项 目 理疏 经 如 经
以及项目 的后期管理中， 其优势或作用主要表现在以下几个
投资完都需要经历一个比较长的培育期， 才能有资本增值
和收获， 因而在成立的前数年效益十分有限， 因此， 与效益 挂钩的效益薪酬自然也就只占 项目 经理收入中的较小部分。 因此， 项目经理是否付出努力， 与其获得的薪酬收入并没有 太直接和紧密的关联度， 或者说其付出很大努力， 也因为公 司没有效益而得不到激励； 另一方面， 这种薪酬机制只有
激励， 没有约束， 基本上旱涝保收， 项目经理即使项 目 管理
过程中不称职， 风险投资项 目 出现损失， 他也不会因此而直
公司治理与激励约束机制的建立
公司治理与激励约束机制的建立导言公司治理是指公司内部各种关系和运作规范的集合，是保护股东权益、实现公司长期发展的重要体系。
在现代市场经济中，为了激发企业家精神和创造力，建立有效的激励约束机制也变得至关重要。
本文将深入探讨公司治理与激励约束机制的建立，分析其中的关键问题，并提出相应的解决方案。
公司治理的重要性概念解析公司治理是指公司内部管理体系和决策过程，包括董事会、监事会以及股东大会等各级机构。
它涉及权力分配、权力运行和权力监督等方面，旨在确保公司正常运转、增强公司竞争力和持续发展能力。
创造价值有效的公司治理可以创造价值。
透明度和公正的决策过程可以激发投资者信心，提高股东持股价值。
同时，合理的决策机制和权力约束可以减少管理层滥用权力的风险，为公司带来长期稳定的发展。
提高竞争力良好的公司治理能提高企业竞争力。
合理的决策机制和规范的运作流程可以优化资源配置，提高效率。
同时，公司治理还能够吸引并留住优秀的经营管理人才，为公司持续发展提供人才支持。
激励约束机制的重要性激励机制与公司绩效激励约束机制是指通过奖励和惩罚来激励管理层行为，以实现公司绩效的一种制度安排。
激励机制可以刺激管理层积极创新、努力工作，从而提高公司的绩效水平。
解决代理问题激励约束机制可以帮助解决代理问题。
在现代公司中，股东与管理层之间存在利益冲突，管理层可能追求个人利益而忽视股东利益。
通过合理设定绩效目标、薪酬和激励机制，可以有效约束管理层的行为，确保他们为股东利益负责。
提高企业创新能力良好的激励约束机制可以激发企业创新能力。
通过设立股权激励计划等方式，可以激励员工积极创新，提高公司在市场竞争中的地位。
关键问题及解决方案董事会独立性董事会的独立性是公司治理的核心问题之一。
一个独立的董事会能够对管理层进行有效监督，并保证公司决策的公正性。
解决方案： 1. 加强独立董事的选拔和培养，确保其具备专业的知识和经验。
2. 设立独立董事专门委员会，负责监督管理层的决策行为，加强对公司治理的监管。
风险投资公司激励约束机制的博弈分析
ｉ 】ｂ ｔｅ ． ｔ ａ ｅｔｒ Ｋｅ ｒ ｓ： ｅ ｔ ｒ ａ ｉ １ｆ ｍｓ ｉｃ ｎ ｉ ｅａ ｄ ｒ ｓ ｒ ｉ ｔｍｅ ｈ ｎ ｓ ； ａ ｎ ｌ ｓｓ ｙ ｗｏ ｄ ｖ ｎ ｕ ｅ ｃ ｐｔ ｉ ａ ｒ ；ｎ ｅ ｔ ｎ ｅ ｔ ａｎ ｃ ａ ｉｍｓ ｇ ｍｅ ａ ａ ｙ ｉ ｖ
第３ ３卷 第 １ 期
２１ Ｏ Ｏ年 １月
辽 宁 师 范 大 学 学报 （ 会 科 学版 ） 社
Ｊ ｕ ｎ ｌ ｆＬ ａ ｎ ｎ ｒ ｌＵｎ ｖ ｒ ｉｙ （ ｏ ｉ ｌ ｃｅ ｃ ｉｉｎ ｏ ｒ ａ ｏ ｉｏ ｉｇ Ｎｏ ｍａ ｉｅ ｓｔ Ｓ ｃａ Ｓ ｉｎ ｅ Ｅｄ ｔ ） ｏ
（ ｅｃ ｉｇ ａ ｄ Ｒｅｅ ｒｈＤｅ ａ ｔ ｎ ｆ ｏｏ ｃ ，Ｐａ ｙＳ ｈ ｏ ｆ Ｃ ｉｎ ｘ ｏ ｉｃａ ｏ Ｔａｈｎ ｎ ｓａｃ ｐ ｒｍｅ ｔｏ Ｅｃｎ ｍｉ ｓ ｔ ｒ ｃｏ ｌｏ ＰＣ Ｊａ ｇ ｉ ＰｒｖｎｉｌＣ ｍｍｉ ｅ ，Ｎａ ｃ ａ ｇ ３ ０ ０ ｔｅ ｔ ｎｈ ｎ ３ ０ ３，Ｃ ｉ ｈｎ ａ）
性选择 。
性 激励不 足 ， 主要 的 激励 手 段 仍然 体现 在 隐性 的 而
ｍ ｅ ｓ ｏ ｎｃ ｎｔｖｅａ ｅ ｔ ｉｔｏ ａｎ ｆｉ ｅ ｉ ｎｄ ｒ ｓ ｒｃ ｉｎ． Ｉ ｓｎｅ ｅ ｓ ｒ Ｏ ｃ ｒ ｙ ｏ ｎ ｖａ ｉｅｉ ｃ ｎｔｖ ｎ ｅ ｔａｎｔｍ ｅ ｈａ ｓ ｓｉ ｄｅ Ｏ ｒ ｇｕａ ｅ ｔｉ ｃ ｓ ａ ｙ ｔ ａ ｒ ｕｔｉ ｎｏ ｔｖ ｎ ｅ ｉｅ ａ ｄ ｒ ｓ ｒ ｉ ｃ ｎｉｍ ｎ ｏｒ ｒｔ ｅ ｌｔ
Ｖｏபைடு நூலகம் ３ Ｎ ｏ ｜３ ．１
Ｊ ｎ ２ １ ａ． ００
风 险投 资 公 司激 励 约束 机 制 的博 弈 分 析
论风险投资中的道德风险防范
论风险投资中的道德风险防范风险投资是一个复杂的体系，是高新科技成果转化为生产力以及高新科技产业发展壮大的助推器，但也存在着失败的高风险。
由信息不对称而产生的道德风险是可以通过采用科学的投资方式和有效的资本运作形式来防范的。
本文分析了风险投资中双重道德风险控制的必要性及其研究意义，阐述了风险投资中道德风险的具体内涵，并结合我国风险投资业中道德风险及其控制状况提出对策建议。
标签：风险投资道德风险激励约束机制设计一、风险投资中道德风险控制的背景及意义风险投资是指风险投资家把资金投向新兴的、迅速发展的和具有广阔市场前景的高新科技项目及其产品开发领域，以期获得高资本收益的一种权益投资行为，最早兴起于欧美地区，至今已经有了数十年的发展历程。
风险投资通过将资金投向蕴藏着技术风险和市场风险的高新科技企业，加快高新科技成果商品化、市场化和产业化，从而推动高新科技企业由小变大、由弱变强的发展过程。
根据美国斯坦福大学的研究调查表明，风险投资的参与使得高新科技成果转化为商品的周期缩短到10年以下。
不可否认，风险投资市场的迅速发展，为高新科技企业提供了一个畅通便利且功能强大的融资渠道。
风险投资作为一种具有鲜明特色的金融投资形式，不仅自身具有极高的投资回报收益，而且对美国的国民经济的发展和繁荣做出了重要的贡献。
在1994年-1996年中，风险投资业对美国GDP的贡献率高达27%。
然而，风险投资又是一种具有高风险的投资行为，由风险投资所支持的高新技术企业中约有l0%—30%完全失败，60%不能取得理想的收益，只有约5%—20%的企业能成功上市。
因此，在风险投资高收益的诱惑背后，其实又处处存在着失败亏损的陷阱。
风险投资是一个复杂的体系，不仅需要风险投资者和风险企业家的介入，而且涉及到风险投资机构、投资银行和其他风险投资中介。
参与风险投资的每一方对风险投资的相关信息所掌握的程度是不对称的，由于委托人与代理人之间的信息不对称，在签订契约后，代理人的行动不能直接被委托人观察到，加上代理人与委托人的目标函数常常不一致，从而导致代理人为追求自身利益最大化而做出有损于委托人利益的行为。
企业年金基金投资中的道德风险与激励机制
Ｖｏ ． Ｎｏ８ １３ｌ ．
企 业 技 术 开 发
ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＩ ＣＡＬ ＤＥＶＥＬＯＰ ＥＮＴ ＥＮＴＥＲＰＲＩ Ｅ Ｍ ＯＦ Ｓ
２１ ０ ２年 ３月
Ｍ ａ ．０ｌ ｒ２ ２
企 业 年金基金 投 资 中的道德风 险 与激励机制
任 园
（ 中南财经政法大学 公共管理学院 ， 湖北 武汉 ４ ０ ７ ） ３０４
摘 要： 道德 风 险 成 为基 金 治理 结构 中 的核 心 问题 之 一 。文章 通 过 建 立 不 同的博 弈模 型对 企 业 年 金 基金
投 资 中的 道 德 风 险 进 行 了分 析 ， 出 以 下 结论 ： 固定 报 酬 机 制 下 ， 资 管 理 人 的 道 德 风 险 是 存 在 的 ； 得 在 投 显 性 激 励 报 酬 模 型 对 道 德 风 险 的 有 效 性 需 要 满 足 一 定 的条 件 ；基 于 声誉 效应 与棘 轮 效应 对 激励 的相 反 作 用 ， 以 采 用投 资 管理 人 市场 的业 绩 相 对 评 价 体 系 。 可 关 键 词 ： 业 年金 ； 德 风 险 ； 弈论 ； 励 机 制 企 道 博 激 中图 分 类 号 ： ８ ２６ Ｆ４． 文献标识码： Ａ 文 章 编 号 ：０６ ８３ （０２ ０ —０ １ ０ １０ — ９７ ２ １） ８ ０ ２ — ２
在 国内 ， 巴曙松 、 陈湘永 （０ ４ ２０ ） 等人针对新 办法 中 时 的成 本 Ｃ ， 且 Ｃ＞Ｃ。 并 ： ④受托人可以选择投资或不投 资 ，在投资管理人努 企业年金 当事主体的委托一代理关系重点分析 了投资管 理人 、 证券公司 、 保险公 司等年金运营机构所体现 的不 同 力 工作时 ， 投资收益 为 Ｒ ， 除给投 资管理人 的固定收 扣 投资人最终获得收益为 Ｒ一ｓ 在投 资管理人偷懒工 ； 的风险特征 ， 并相应提 出了监 管机 制。 郑秉文 （０４ ［ ２ ０ ）￣ ４ 分 入 ，
关于风险投资中人为风险内部防范机制的法律支持
有 激励 作 用 的治理 结构 的 建立 ，无法 实现 通过 激励 机 制防 止 性 ，做 为 《 公司法》和 《 合伙企 业法》在风险投 资领域的特别规 风 险投 资企 业 和创 业企 业发 生 败德 行 为 ，在一 定程 度 上不 利 定 既然是针对风险投 资领域考虑引入 和规范有限合伙的企业组 通 过 主体 内部 的激 励机 制 防范 人 为风 险进行 相 关 阐述 并进行 织形式 ．那么在 《 风险投资法》或其配套措施中承认并规范有限
为， 风险投资 中对人为风险的防范是 降低投资对象市场和技术风
险的关键 。
其次 ．有 限合伙 的专 门立法不单单是风险投资 中的问题 ，还
需其他相关法律的支持 目前只是在风险投资领 域出现 了有限合
在 风险投 资过程 中为 了防止风险投 资企业和创 业企业在 完 伙存在的必要情况 ．而 在其他的经济领域 ．公司的资合特征和合 成代 理任 务 时发 生道 德风 险 ，为 两主 体创 设一 个 自动 履约 机 伙的无限责任为经济运作的安全发挥重要作用 ．没有必要 引入有 制是 根本 。 自动 履约 机制 的建 立通 过 约束 和激 励相 结 合可 以 限合伙的企业组织形式 。如果要 专门立法还必须建立在对有限合 很 好 的解 决信 息不 对称 带 来 的道德 风 险 ．其 中除 了外 部监 管 伙或者说 两合公 司和隐名合伙详细研 究和实际考察 的基础上 ．对 的约 束９ ，主 体 内部 特殊 治理 结构 形 成的 激励机 制发挥 了更 实际需求充分论证同时依靠其他法律部 门的配合 ．如税法。 １ 、 根 源 性 的作用 。但 目前我 国相 当数 量 的法 律规 定妨 碍 了这些 ２在 《 险投 资法》或者其配套措施 中承认 有限合伙 的合法 风
财务风险管理中的激励与约束机制
财务风险管理中的激励与约束机制在财务风险管理中，激励与约束机制是保护公司财务安全的重要手段。
这些机制旨在激励管理层和员工遵守公司的风险管理政策，同时对其行为进行约束，以确保公司的财务目标得以实现。
激励机制在财务风险管理中起到关键作用。
激励是为了鼓励管理层和员工主动参与风险管理活动，并给予他们合理的回报。
公司可以采用绩效奖金制度来激励管理层和员工在风险管理方面的表现。
通过设定明确的风险管理目标，并将其与绩效评估挂钩，可以有效地促使管理层和员工为公司的财务稳定而努力。
公司还可以设立特殊的奖励机制，如股权激励计划，将风险管理的成果与管理层和员工的个人财务利益绑定在一起，进一步激发他们的积极性和责任感。
另一方面，约束机制在财务风险管理中同样不可或缺。
约束机制能够对管理层和员工的行为进行限制和监督，确保他们在风险管理中遵守公司的规定和政策。
公司应建立完善的风险管理制度和程序，明确规定各方的责任和权限，并加强内部的风险监控和审核机制。
这样可以有效地约束管理层和员工从事风险过高或违规行为，保障公司财务的安全。
公司可以制定一系列的惩罚措施，如降低绩效评估结果、限制晋升机会、甚至终止雇佣关系等，对违反风险管理规定的行为做出严厉处罚，以起到威慑作用。
在财务风险管理中，激励机制和约束机制应相互配合，相互促进。
激励机制能够提高管理层和员工的积极性和主动性，使他们积极参与风险管理活动，而约束机制则能够对其行为进行监督和限制，确保其行为符合规定。
激励机制可以通过奖励和回报来激发积极性，而约束机制则起到了提醒和警示的作用，以避免管理层和员工以不当方式从事财务风险管理，从而导致公司财务损失。
总之，财务风险管理中的激励与约束机制对于保护公司财务安全至关重要。
公司应采取合理的激励机制，以激发管理层和员工参与风险管理的积极性，同时建立约束机制，对其行为进行监督和限制。
只有激励与约束机制相互协调，公司才能有效地管理财务风险，保障财务安全。
有限合伙制下风险投资家人力资本的激励约束机制分析
对于人力资本 的投入程度是递减的 。 即：
ｐ Ｋ＜ｏ＝ ＝一 ｌ ｐ６ ≤ ＝） ｒ ！ｌ １ １ ｏ － ｌ ） 一 阳（ ｏ ｅ ： ，
并 且，
仆 ＝ ＝＝ ｏ １ ｌ删 ≤ ） ） 。
对于风险资本家而言 ，肯定希望风险投资家人力资本能 全部投入 ， 假定风险资本家的效 用为 ｖ 那么 ： ，
科 技 创 新 和产 业 升 级是 我 国经 济 增 长 方 式 转 变 的根 本 保
二 、 限 合 伙 制 下风 险 投资 家 人 力 资本 的 激 励 契约 分 析 有
证 ．也 是 推 进我 国经 济 可 持续 发 展 的必 由之 路 ，在这 一 过 程 中 。 险 投资 业 的 发 展 至关 重 要 。 个 产 业 的发 展 离 不 开其 微 风 一 观 主体 的治 理机 制 。 究 表 明 ， 限 合 伙 制 是 风 险投 资机 构 最 研 有
大 关 系 ，研 究 有 限合 伙 制 风 险 投 资机 构 对 于 风 险 投 资家 人 力
资本的激励约束机制 ，对我国风险投资业的发展具有重要意
义。
一
、
有 限 合伙 制 风 险 投资 机 构 治 理 模 式 分析
） ｏ ＝ ＝０ ， ） ，
１＝Ａ＝ 风险投资家人力资本投人 ） ，
鉴 于 一 阶 随机 占优 ，风 险 投 资 家 人力 资 本 的投 入 能 够提 高 风 险 投 资 收 入 。 于 任 意 给 定 的 收入 水 平 Ｉ有 ｐｏ（ ， 对 ｒｂ １
提 取 ２５ 右 的金 额 作 为管 理 费 。 要 对 合 伙 债 务 负 无 限责 ．％左 但 任 。 里 所 指 的普 通 合伙 人就 是 本 文 所 要 研 究 的 风险 投 资 家 。 这 有 限 合 伙制 扬 弃 了普 通 合 伙 制 和公 司制 的劣 势 ，兼 具 了 二者 的优 点 ， 治 理 模 式如 图 １ 示 ： 具体 所
企业风险投资的特征及特点
企业风险投资的特征及特点企业风险投资的特征及特点风险投资的特征一、长期性、过渡性与定期性将一项科学研究成果转化为新技术产品，要经历研究开发、产品试制、正式生产、扩大生产到盈利规模、进一步扩大生产和销售等阶段，到企业股票上市、股价上升时投资者才能收回风险投资并获得投资利润。
这一过程少则需要3-5年，多则要7-10年。
因此风险投资的长期性是相对而言的。
它是指风险资本家并不要求风险企业在短期内(如两三年内)有任何的偿还或分红，如此得以使风险企业采取长期行为，这是风险投资与借贷等融资方式的重要区别。
过渡性与定期性是指风险资本只是辅助风险企业成长的资本。
通常来说，在投资之初它就已计划好了撤出时间，一般为3到7年，在撤出资金后，他们将把套现获得的本利投入到新一轮的风险投资中。
二、资金投资以权益资本的形式为主，无担保性风险企业拥有的宝贵财产通常是智慧与技术，通常没有足够可供担保的实物资产。
由于借贷融资需要偿还本利，上市筹资风险企业又过于年轻，因此，难以以传统方式进行融资。
而风险投资正好弥补了这一资金缺口。
它以权益资本或准权益资本的方式注入资金，从而使风险企业得以安心长期发展。
三、资金投入分阶段风险资本家通常把风险企业的成长过程分成几个阶段，并相应地把总投资资金分几次投入，上一发展阶段目标的实现成为下一阶段资金投入的前提。
这是风险资本家降低投资风险的一个重要方法。
四、以资本增值方式实现获利风险资本家一般并不要求风险企业在足够长的期限之前分发股利或偿还利息。
相反，他们采取零利润率方式，着眼于企业的长期增值，在适当的时候通过出售所持风险企业股份撤出投资，以资本增值的方式实现获利。
单项投资成功率低、单项投资回报率高，综合投资回报率高。
风险投资项目的成功率非常低，一般来说，每10项投资有2项是彻底失败的，投资全部损失;有3项是部分损失，有3项是不赢不亏的，只有2项是能够成功的。
不过一旦成功的话投资就会给风险资本家带来丰厚的回报。
科技部等部门关于关于建立风险投资机制的若干意见
国务院办公厅转发科技部等部门关于建立风险投资机制若干意见的通知国办发[1999]105号1999年12月30日科技部、国家计委、国家经贸委、财政部、人民银行、税务总局、证监会《关于建立风险投资机制的若干意见》已经国务院同意，现转发给你们，请参照试行。
关于建立风险投资机制的若干意见为贯彻《中共中央，国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》（中发[1999]14号）中“要培育有利于高新技术产业发展的资本市场。
逐步建立风险投资机制”的精神，指导、规范风险投资活动，推动风险投资事业的健康发展，现就建立风险投资机制提出以下意见：一、建立风险投资机制的意义（一）创新是一个民族进步的灵魂，是国家兴旺发达的不竭动力。
技术创新，既是经济可持续发展的根本推动力量，也是提高国际竞争力和实现经济安全的根本保障。
要使知识有效地转化为高新技术，高新技术有效地实现产业化，需要建立一个能有效地动员和集中创业资本、促进知识向高新技术转化、加速高新技术成果商品化和产业化进程的风险投资机制。
建立规范的风险投资机制，对于推进国家技术创新体系建设，提高国民经济整体素质和综合国力，实现跨越式发展具有重要意义。
建立有效的风险投资机制，对于高新技术的开发及其成果的产业化，具有重要作用。
（二）近几年，我国科学技术的发展支持了国民经济的建设，技术进步对经济增长的贡献率有所提高。
但是，科技向现实生产力转化能力薄弱，高新技术产业化程度低，具有自主知识产权的高新技术企业少的状况还未根本改变。
在国际市场竞争日趋激烈的条件下，缺乏自主的技术创新能力，难以保证国民经济的可持续发展和国家经济安全。
建立风险投资机制，促进高新技术产业的发展，是实施科教兴国战略的要求。
（三）风险投资（又称创业投资）是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。
风险投资中的委托代理问题与激励约束机制
、
风 险 投 资 运 作 中 的 委 托 代 理 关 系
现 代 企 业 的 实 质 是 一 系 列 契 约 的 联 结 ，其 特 征 是 所
策 主 体 之 间也 存 在 着 一 条 委 托 代 理 链 ，维 系 和 推 动 着 创 业 风 险 投 资 的 运 作 和 发 展 。 即 投 资 者 把 自己 的 资 金 委 托
— —
进 行 分 析 ，并 结 合 我 国 风 险投 资 业 发 展 的 具 体 情 况 ，分 别 探
讨 和 设 计 了 投 资 者 对 风 险 投 资 家及 风 险 投 资 家 对 风 险 企 业
家的激励 与 约束机 制。
代 理 关 系 。 在 信 息 不 对 称 的情 况 下 ， 方 面 ， 为 委 一 作
制 ， 代 理 人 的 能力 逼 迫 出来 ， 而 防 止 代 理 人 的机 会 主 将 从
国 高新 技 术 产 业 发 展 的 需 求 ，我 国 的风 险 投 资 业 也 呈 现
出蓬 勃 发 展 之 势 ， 在 促 进 科 技 成 果 转 化 ， 进 我 国 高新 但 促
技 术 产 业 发 展 方 面 的 贡 献 度 较 小 ，成 功 率 也 较 低 。与 国
外 的风 险投 资 业 相 比 ， 国 的 风 险 投 资在 数 量 、 模 和业 我 规
义行 为 。 因此 ， 计 一 套 科 学 合 理 的 激 励 与 约 束 机 制 ， 设 符 合 企 业 发 展 的客 观 需 要 ， 利 于 提 高 企 业 效 率 ， 有 降低 代 理 成本 ， 制道德风 险 ， 证 投资效益 。 控 保 在 风 险 投 资 体 系 中 ， 由于 从 投 资 者 到 风 险 企 业 之 间 存在着 中介机构 ， 因此 ， 关 的经 济 决 策 主 体 主 要 有 投 资 相
风险投资机制的若干意见
关于建立风险投资机制的若干意见为贯彻《中共中央、国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》（中发[1999]14号）中"要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，逐步建立风险投资机制"的精神，指导、规范风险投资活动，推动风险投资事业的健康发展，现就建立风险投资机制提出以下意见：一、建立风险投资机制的意义1、创新是一个民族进步的灵魂，是国家兴旺发达的不竭动力。
技术创新，既是经济可持续发展的根本推动力量，也是提高国际竞争力和实现经济安全的根本保障。
要使知识有效地转化为高新技术，高新技术有效地实现产业化，需要建立一个能有效地动员和集中创业资本、促进知识向高新技术转化、加速高新技术成果商品化和产业化进程的风险投资机制。
建立规范的风险投资机制，对于推进国家技术创新体系建设，提高国民经济整体素质和综合国力，实现跨越式发展具有重要意义。
建立有效的风险投资机制，对于高新技术的开发及其成果的产业化，具有重要作用。
2、近几年，我国科学技术的发展支持了国民经济的建设，技术进步对经济增长的贡献率有所提高。
但是，科技向现实生产力转化能力薄弱，高新技术产业化程度低，具有自主知识产权的高新技术企业少的状况还未根本改变。
在国际市场竞争日趋激烈的条件下，缺乏自主的技术创新能力，难以保证国民经济的可持续发展和国家经济安全。
建立风险投资机制，促进高新技术产业的发展，是实施科教兴国战略的要求。
3、风险投资（又称创业投资）是指向主要属于科技型的高成长性创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。
建立风险投资机制要创造良好的外部环境和改革制度，培育适应社会主义市场经济规律的，有利于加速技术创新和成果转化的，能将经济部门推进技术进步与金融部门保障支持有机结合的经济运行体系。
其主要内容包括：投资主体、投资对象、撤出渠道、中介服务机构、监督系统等。
高科技风险企业的委托代理关系与激励约束机制
致 ，再加 上 信 息 的 非 对 称 性 ，代 理 问
ｌ 股权 结构 扣股 权性 质 的安排 ， 、
题 随 之 产 生 ，企 业 管 理 层 飙 自 身 利 益 在 高科 技 风 险 企业 股 权 结 构 的安 排 上 出发 ．其 行 为 有 可 能 偏 离 甚 至 损 害 风 应 吸 收 多 方 投 资 促 使 股 权 主 体 多 元 化 ，从 而 有 利 于 分 散 股 权 、优 化 股 本 性 质 还 是 民 营 性 质 ，在 完 戚 股 份 制 改
” 托 委 代理 ” 理 论 认 为 要 想 解 理成 本 高 科 技 风 险 企 业 的激 励 约 束 机 制
投 ＾ 、高 风 险 、 高 收 益 ” 风 险 投 资 公 司 的 组 组 形 式 ． 同样 会 产 生 委 托
司在 经 过 项 目 的 筛 选 、评 怙 、确 认 之 理 关 系 与 代 理 问 题 风 险 投 资 公 司 作
后 ，所 面 临 的 最 大 问 题 是 如 何 使 风 险 为 所 有 者 、股 东 ， 同 时 也 是 委 托 人 ， 决 代 理 问 题 ，使 代 理 戒 本 最 小 他 ，就 企业 管 理 层 高 效 运 用 风 险 资 本 、搞 好 其 目标 是 使 风 险 资 本 得 到 最 大 增 值 并 必须 建 立 起 行 之 有 效 的 激 励 一 约 束 机 经 营 管 理 ，使 高 科 技 风 险 企 业 得 到 最 在适 当 时 候 退 出风 险 企 业 ，而 拥 有 控 制 。激 尉 一 约 柬 机 制 的 构 建 是 一 项 复
维普资讯
科 技 进 步
高科 技 风 险企 业 的
风险投资公司项目奖励方案(初稿)
风险投资公司项目奖励方案(初稿)1. 背景风险投资公司作为投资机构，在投资企业项目时承担了一定的风险。
为了激励项目团队为公司创造更大的回报，我们制定了以下项目奖励方案。
2. 目标该项目奖励方案的目标是：- 激励项目团队为公司取得成功努力工作- 吸引和留住高素质的项目管理人员- 与公司的利益保持一致，确保项目团队和公司共同追求成功3. 奖励结构该项目奖励方案分为两个部分：股权激励和绩效奖金。
3.1 股权激励- 项目团队成员将获得一定比例的公司股票，作为长期激励和回报。
- 股权比例将根据项目成果、贡献和个人表现进行评估确定。
- 股权将在项目获得成功后逐步释放，以激励项目团队长期关注公司的发展。
3.2 绩效奖金- 项目团队成员将根据项目的绩效和成果获得绩效奖金。
- 绩效奖金将根据项目完成情况、投资回报、客户满意度等指标进行评估和分配。
- 绩效奖金将作为短期激励，激励项目团队在项目执行期间表现出色。
4. 奖励评估和分配机制为确保奖励评估和分配的公正性和公平性，我们将制定以下机制：- 由公司专门设立奖励评估委员会，负责评估项目团队的贡献和绩效。
- 奖励评估将定期进行，并结合项目完成情况和整体公司业绩进行综合评定。
- 根据奖励评估结果，将制定具体的奖励分配方案，并向项目团队进行公示和说明。
5. 其他注意事项- 项目奖励方案将根据公司的发展情况和项目需求进行调整和优化。
- 奖励方案的细节和具体规定将在后续和项目团队进行进一步沟通和协商。
- 所有奖励分配均在法律法规的框架内进行，确保合规性和合法性。
以上为风险投资公司项目奖励方案的初稿，我们将进一步完善和完善该方案，以确保最大程度地激励和回报项目团队的努力和贡献。
请各位团队成员提供反馈和建议，以便进一步改进该方案。
谢谢！。
我国风险投资机构激励约束机制研究
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我国风险投资机构激励约束机制研究
作者：牛海霞
来源：《浙江大学学报(人文社会科学版)》2005年第02期
[摘要]20世纪80年代以来，为了解决“资本提供者一风险投资家”、“风险投资家一风险企业”之间的激励约束问题，美国等发达国家风险投资机构主要采取了有限合伙制的组织形式。
目前，我国各省市风险投资机构的组织形式基本为事业型公司制，这一方面很难解决风险投资提供者与风险投资运作者之间的产权代理关系；另一方面导致较高的运行成本，使代理者与被代理者双方在投资运作方面存在信息不对称。
因此，建立有限合伙制的风险投资机构，解决风险投资提供者与风险投资运作者之间的激励约束问题，是目前我国风险投资机构迫切需要解决的问题。
[关键词]风险投资机构；有限合伙制；激励约束机制
[中图分类号]F83
[文献标志码]A。
浅析风险投资的激励机制
浅析风险投资的激励机制【摘要】风险投资是创业者获取资金支持的重要途径，而激励机制则是促使投资者更积极参与风险投资的关键因素。
本文从引言部分探讨了激励机制在风险投资中的重要性，以及对风险投资决策的影响。
接着在正文部分分析了风险投资的激励机制、激励机制对投资回报的影响，以及不同类型的激励机制及其实施方式。
最后在结论部分总结了激励机制在风险投资中的作用和未来发展趋势。
通过本文的分析，可以更深入地了解风险投资中的激励机制，为投资者和创业者提供更多的参考和借鉴。
【关键词】风险投资、激励机制、决策、投资回报、类型、实施方式、促进作用、发展趋势1. 引言1.1 激励机制的重要性激励机制在风险投资领域中起着至关重要的作用。
它可以有效推动投资者和创业者积极参与风险投资活动，并提高投资的效率和稳定性。
激励机制可以激发投资者的积极性和创造力，促使他们更加专注和投入到投资项目中。
激励机制还能够提高投资者的信心和决策能力，降低投资风险，增加投资回报。
通过合理设置激励机制，可以吸引更多优秀的投资者和创业者参与风险投资，促进创新和经济发展。
设计和实施有效的激励机制对于风险投资的成功至关重要。
只有激励机制发挥作用，才能激励投资者更好地参与风险投资活动，实现双赢局面。
在当前的经济环境下，激励机制已经成为风险投资中不可或缺的一部分，其重要性不容忽视。
1.2 风险投资的定义风险投资是指投资者在创业公司、初创企业或其他高风险项目中投入资金以获取高回报的行为。
这种投资通常涉及较高的风险和不确定性，但也有可能获得较高的回报。
风险投资的本质是资本的投入和风险的承担，投资者愿意承担这种风险是基于对项目潜在价值和未来发展的预期。
在风险投资中，投资者通常会与创业者签订协议，约定投资金额、股权比例、投资期限等具体条款。
投资者还会考虑到投资项目的激励机制，以确保创业者有动力和激情持续推动项目的发展。
激励机制可以是股权激励、绩效奖励、股价期权等形式，旨在激励团队成员努力工作、持续创新，从而实现共同的利益最大化。
建设方案实施中的风险激励与约束机制
建设方案实施中的风险激励与约束机制引言：在建设方案实施过程中，风险激励与约束机制起着至关重要的作用。
风险激励机制可以激发参与者的积极性，鼓励他们主动承担风险，创新探索；而约束机制则可以规范行为，防止激励机制被滥用或产生负面效应。
本文将探讨建设方案实施中的风险激励与约束机制，并提出一些可行的措施。
第一部分：风险激励机制1.1 绩效考核与奖励制度在建设方案实施中，可以建立绩效考核与奖励制度，将风险承担和绩效挂钩。
参与者的绩效将直接影响其获得奖励的多少，从而激发他们的积极性和创新能力。
例如，可以设立项目完成时间、质量、成本等指标，并根据实际表现给予相应的奖励。
1.2 利益共享机制建设方案实施涉及多个利益相关方，可以建立利益共享机制，将项目的风险与利益进行合理分配。
通过合理的利益共享机制，可以激发各方参与合作，共同承担风险，分享项目成功带来的收益。
这种机制可以增强各方的合作意愿，促进项目的顺利实施。
1.3 风险投资与回报机制在建设方案实施中，可以引入风险投资与回报机制，鼓励参与者主动承担风险并追求高回报。
通过设立风险投资基金或股权激励计划，可以吸引更多的资金和人才参与项目，推动创新与发展。
第二部分：约束机制2.1 法律法规与监管建设方案实施过程中，应建立完善的法律法规与监管机制，对参与者的行为进行规范和监督。
相关部门可以制定相关规章制度，明确参与者的权责义务，加强对项目的监管和评估，及时发现和解决问题。
2.2 风险管理与控制在建设方案实施中，应建立科学的风险管理与控制机制，对项目风险进行全面评估和控制。
通过建立风险管理团队，制定风险管理计划，及时监测和应对项目风险，可以有效避免风险的扩大和蔓延，保障项目的顺利实施。
2.3 信息透明与问责机制建设方案实施中，应建立信息透明与问责机制，促使各方公开透明地履行职责。
通过建立信息公开制度，及时向社会公众披露项目进展情况和风险状况，可以增加各方的监督和参与，防止权力滥用和不当行为的发生。
风险投资中的双重委托代理问题及解决之道
为了解决委托代理问题 , 委托人必须 通过一套科学的契约安排 , 对代理人的行 为进行监控 , 从而缩小两者之间的目标距 离 , 削弱代理人对委托人利益的损害 。
1、风险投资者对风险投资家的激励与 约束机制
(1) 激励机制的构建 为了使风险投资家的行为不偏离利润 最大化目标 , 投资者必须设计某种激励机 制 。从激励方面看 , 最直接 、最重要的是 设计风险投资家的报酬机制 。 一是制度安排 。在风险投资发展较早 的欧美国家 , 风险投资企业大都采用有限 合伙的组织形式 , 即由一般合伙人和有限 合伙人组成 。有限合伙制综合了公司制和 合伙制这两种体制的特点 。一般合伙人通 常由资深的风险投资家担任 , 负责管理合 伙公司的投资 , 并在公司的资本中占有很 小的份额 , 对公司债务承担无限责任 。而 有限合伙人主要是机构投资者 , 承担的债 务清偿责任以其出资额为限 , 但并不参与 风险投资公司的管理 。与此同时 , 契约还 规定了风险投资家可以享受一定比例的风 险投资收益 。这样的产权和责任安排 , 能 较好地协调投资者与风险投资家的利益和 责任关系 , 有效地防止道德风险与逆向选 择 。因此 , 有限合伙公司发展成为当今风 险投 资 业 中 最 具 活 力 的 风 险 组 织 形 式 。 2006年 8月 27 日修订通过的 《中华人民 共和国合伙企业法 》规定了我国可以成立 有限合伙企业 , 从而从法制上保障了风险 投资业的健康稳定地运行 。 二是报酬激励 。有限合伙公司一般签 署法律协议对风险投资家进行报酬激励 , 实施与管理业绩相联系的激励机制 。一般 而言 , 风险投资家从其所管理的每一有限 合伙公司的投资中可获得管理费和附带利 益的报酬 。风险投资家参与合伙公司的利
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目录1 风险投资概述 (3)2 风险投资的回顾 (6)2.1国外对风险投资的研究 (6)2.2国内对风险投资的研究 (6)3 上市公司投融资行为方面的回顾 (7)3.1国外对上市公司投融资行为的研究 (7)3.2国内对上市公司投融资行为的研究 (7)4 实证研究分析 (7)4.1样本与数据 (8)4.2模型设定 (9)4.3模型结果分析 ................................................ 错误！未定义书签。
5 结论与建议 (10)5.1结论 (10)5.2合理建议 (10)参考文献......................................................... 错误！未定义书签。
致谢............................................................. 错误！未定义书签。
I风险投资公司对风险企业的激励约束机制题目改成。
的实证研究摘要：本文研究风险投资机构对上市公司投融资行为的影响机制和作用效果，结果发现:风险投资的加入不仅可以抑制公司对自由现金流的过度投资，而且可以增加公司的短期有息债务融资和外部权益融资，并在一定程度上缓解因现金流短缺所导致的投资不足问题进一步研究还发现不同特征的风险投资机构均可起到抑制自由现金流过度投资的作用，但只有高持股比例高声誉联合投资或非国有背景的风险投资机构才能够显著地改善外部融资环境，缓解现金短缺公司的投资不足问题。
综合本文研究结果，作者认为企业上市后仍然可以利用风险投资机构的监督职能声誉资源和融资关系网络来解决代理问题和信息不对称问题，进而促进企业投融资行为的规范化和理性化，研究结果表明：上市公司参与公司风险投资短期内并未获得显著收益。
关键词：风险投资；上市公司；投融资；行为影响IIAbstract：Effect, and influence mechanism of risk investment institutions in the investment and financing behavior of the listing Corporation found: join venture capital can not only suppress the excessive investment of free cash flow, but also can increase the company's short-term interest-bearing debt and external equity financing, and further research has also found that risk investment institutions in different features as to curb overinvestment of free cash flow effect to solve the problem of insufficient investment caused by a shortage of cash flow in a certain extent, but only the high proportion of reputation for joint investment or non state-owned background risk investment institutions can significantly improve the external financing environment, alleviate the problem of insufficient investment company cash shortage. In conclusion, the author thinks that still can use risk investment institutions supervision reputation resources and financing network to solve the agency problem and information asymmetry problem after the listing of the enterprise, and promote the standardization and rationalization of the corporate investment and financing behavior, and the result shows that: the listing Corporation to participate in the company of venture capital investment in the short term has not been significant gains.Keywords: Risk investment; listing Corporation; financing; behavioral effects2前言近年来，我国经济快速发展，随着风险投资在推动全球经济发展中的作用日益凸显，相关研究随之兴起。
目前该领域研究主要集中于探讨风险投资机构在公司未上市阶段的作用，对其在公司上市后的作用却研究甚少，探讨风险投资在公司上市之后所发挥的作用，将有助于人们更加全面地了解风险资本对所投资公司的影响，从而拓展和完善风险投资理论。
现有对财务重述的研究主要围绕以下几个方面展开：首先是从风险投资机构对上市公司投资行为的影响入手，进行每一层次的分析和检测，采用实证分析和研究设计来进一步地深入探索影响因素；其次，从各位学者对风险投资与上市公司投资行为和对外融资行为的评价与影响因素分析回顾，根据公司特征提出风险投资对上市公司融资的影响；再次，为实验数据统计及分析利用变量描述性统计分析和风险投资背景对其的影响因素分析；最后是得出影响因素和研究结果。
论文以通过学者评价分析研究，基于企业家能力角度，采用实验研究的方法来分析风险投资对上市公司投融资行为影响。
在通过上市公司的影响之下，利用样本数据和模型构建的变量分析。
经过各种变量因素的影响分析之后对结果进行充分，可靠的评价，得出相应的具体影响因素并且提出合理的建议与结论。
341 风险投资概述风险投资（Venture Capital or Venture Capital Investment）：是指风险投资人或风险投资公司寻找具有高成长潜力的企业，在其初创阶段投资拥有它的股份，并在将来通过企业上市等途径变现投资实现收益的、长期权益性投资。
风险投资的第一特征是：投资对象为具有高成长性的中小高科技企业。
高成长性是风险投资获利的基础要件。
通常高成长性与高新技术密切相关，所以风险投资比较青睐软件开发、生物技术、互联网技术、通信等高科技领域或行业，具有高成长潜力的传统产业也正在成为风险投资关注的重点领域（如：农业。
一般，传统产业技术相对成熟，市场比较稳定，成长性不高）。
《MoneyTree》的最新数据表明：目前技术类行业依然是风险投资的重点.主要包括：生命科学(约占25%，)、软件业(约占22%)、通信业(约占9.4%)、网络设备(约占8%)等，约占风险投资总量的65%左右。
由于具有高成长性的特征，风险投资属于前瞻性战略投资。
风险投资的高风险特征是由其投资对象和投资阶段决定的，即：投资于中小企业的初创阶段。
投资对象本身的风险：在种子投资和起始投资中的主要风险。
“与研究本身的成功相联系的不确定性”，如河南海奥通新能源科技有限公司的公交车蓄电池动力系统（600公里行程，130公里时速）。
创始人的专业知识比风险投资机构的管理者丰富得多，同时大多数新兴企业都没有或很少有过往记录，均大大加剧了信息不对称的程度。
投资前的不对称还与逆向选择有关，即那些素质不高、技术上有缺陷、经营管理不善的企业可能从“包装”上下功夫，将各项数据和材料“做”漂亮；而真正优秀的企业、未来收益高的创业家们反而没做好这方面的工作。
这就需要风险投资家有超人的眼光来识别、甄选企业和项目。
与道德风险有关。
被投资公司的创业者往往既是大股东又是经营管理者，可能侵损风险投资家的利益，例如股权稀释、关联交易、滥用资金、给自己订立过高的报酬等。
要降低这种风险，必须加强合同的约束力。
资本市场和风险投资之间存在着非常紧密的关系。
资本市场的发育程度和景气状况对IPO的可行性和创业资本的回报率明显的正相关。
积极为风险资本上市交易创造条件的市场环境也是风险投资退出变现时获得高额资本增值的重要保障。
因此，风险投资的退出机制（从一般资本市场中退出）是其战略步骤中的核心之一。
52 风险投资的回顾2.1 国外对风险投资的研究对于对风险投资对上市公投融资行为影响的研究国外学者研究的一个热门话题。
对风险投资对上市公投融资行为影响在很多文献中被探讨。
在研究中有对于公司的投资决策深受过度投资和投资不足这两种情况。
J ensen( 1986) 指出股东与管理者之间的代理问题会导致管理者为谋取私利，而将自由现金流投资于一些净现值小于零的项目，造成过度投资; Myers ＆Majluf( 1984) 则认为，公司管理者与外部投资者之间的信息不对称会导致公司对外融资成本昂贵，因此当内部现金流不足时，管理者不愿意对外融资来满足投资需求，导致投资不足[1]。
然而在企业维护方面也有一定的影响，Campello（2003）突然变化宏观环境和产业政策，财政进取的公司，它具有更高的保守公司的财务杠杆比，更容易陷入财务困境。
Florackis和厄兹坎（2008）（以下称AFO）调查公司的行为之前和期间的超过1000家企业使用的数据来自东亚金融危机在东亚地区的5个国家和地区1997年，他们的研究结果揭示公司保持较低的财务杠杆和高现金平衡金融危机前有更大的能力来在金融危机期间投资的增长机会[2]。
2.2 国内对风险投资的研究国内有很多学者对风行投资对上市公司投融资行为影响做了大量的研究。
如：金永红（2003）受声誉影响的阶段的努力程度严格大于不受声誉影响的阶段的努力程度;受影响的时期越长,声誉对风险投资家的激励作用就越大,风险投资家的努力程度也就越高.最后还给出了一个例子具体地说明风险投资家两阶段动态融资模型的应用与分析。
王彦超（2009）通过构建融资约束的分析框架发现融资约束是影响企业财务政策的重要因素,融资受到约束的企业,资金来源系统地依靠。