精编国际金融学研究生课件第四讲
第四讲 信用与信用体系
二、信用概述
04 信用活动的基础与特征
2）五部门经济中的信用关系
⚫居民部门——总体盈余
➢ 储蓄：个人可支配收入减去消费后的剩余 ➢ 储蓄以两种形态存在：实物资产或金融资产 ➢ 居民部门的储蓄形成了赤字部门所需资金的重要来源
⚫企业部门——总体赤字
存在的缺陷有关
二、信用概述
02 信用的产生与发展
1）私有制与信用
⚫逻辑上讲，私有财产出现是借贷关系（信用）存在的前提条件，产权 制度及对产权的法律保护程度，会对信用关系产生何种影响？
⚫我国计划经济时期的产权制度，对信用关系及当前的信用秩序有何负 面影响？
⚫公权对经济事务和资源配置的过度介入、法律对产权保护的不力，又 会对信用关系带来怎样的影响？
➢ 是最为重要资金筹集者 ➢ 其资金主要来源为居民部门的储蓄 ➢ 居民部门在企业中拥有权益获得资本回报，同时从企业获得劳动报酬
二、信用概述
04 信用活动的基础与特征
2）五部门经济中的信用关系
⚫政府部门——多为赤字
➢ 需发行国债为赤字筹集资金 ➢ 国债由于有税收作偿还保证，在各类金融工具中信用等级是最高的 ➢ 但国债规模过大可能导致主权债务危机，并可能导致国家信用降级
信
用
体
我国经济发展
系
中的信用秩序
概
述
现代信用体系 的构建
信用秩序与市场运行成本 信用状况与市场空间拓展
诚信的冲击：信息经济学视角 产权制度与信用关系
计划经济对信用关系的影响 信用制度
信用体系构建的基础性保障 信讲导读
03 梳理本讲与其他各讲的联系
⚫ 信用是金融学的基础性范畴，良好的信用秩序是整个金融体系稳健运行的重要 基础（教材各章）
2024版全新国际金融学ppt课件
2024/1/26
02 03
国际金融市场分类
按照交易性质可分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场；按照 交易对象可分为国际资金市场、国际外汇市场、国际黄金市场和国际衍 生产品市场。
国际金融市场作用
促进国际资本的流动，推动国际贸易的发展；为各国经济发展提供资金 支持，促进经济全球化。
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国际金融机构类型与职能
01
02
03
长期资本流动
包括直接投资、证券投资 和国际贷款等，具有稳定 性、长期性和投资性特点。
2024/1/26
短期资本流动
包括贸易融资、银行资金 调拨和短期证券投资等， 具有波动性、短期性和投 机性特点。
跨境资本流动
涉及不同国家之间的资本 流动，受到汇率、利率和 政策等多种因素影响。
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风险管理策略与方法
风险识别
通过风险评估和监测，及时发现和 识别潜在风险。
风险防范
采取预防性措施，如建立风险管理 制度、加强内部控制等，降低风险
发生的可能性。
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风险应对
制定应急预案，采取相应措施应对 风险事件，如风险转移、风险分散 等。
风险监控
持续跟踪和监控风险状况，及时调 整风险管理策略和方法。
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跨境资本流动监管政策
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06
国际金融前沿问题探讨
2024/1/26
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全球经济失衡问题
全球经济失衡的表现
贸易失衡、投资失衡、金融失衡
全球经济失衡的原因
国际分工、储蓄投资差异、国际货币体系
全球经济失衡的影响
经济增长、就业、国际金融市场稳定 2024/1/26
应对全球经济失衡的政策建议
金融学第04讲-信用与信用体系
四、信用工具——商业票据
⊙ 商业票据：是商业信用的工具，是证明债权债务
关系的书面凭证。
商业本票：又叫期票，由债务人向债权人发出，承诺 在一定时期内支付一定款项的债务凭证。 商业汇票：由债权人发给债务人，命令他在一定时期 内，向指定的收款人或持票人支付一定款项的支付命 令书。汇票必须经过承兑才有效。 融通票据：是专门为套取资金而签发的票据。通常按 汇票产生的程序形成。
⊙ “高利”的原因：
借贷资金的供求状况； 贷款者的垄断地位；
风险和成本的补偿：高风险、高运营成本。
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三、信用的形式——高利贷
⊙ 资本主义和高利贷：
高利贷积累的财富成为资本原始积累的重要来源； 高利贷导致的破产农民和手工业者成为产业后备军； 资本主义生产方式的确立破坏高利贷存在的经济基础； 资本主义生产方式要求破除高利贷，降低资金成本。
信用产生的逻辑线索：
私有财产 剩余 短缺 借贷关系
信用的基本形式：
• 实物借贷 • 货币借贷
3
一、信用的产生和发展
⊙ 信用与货币：
两者都是在私有制基础上产生，但相互并不必然互为 前提。 古代相对独立的货币和信用
• 实物和金属货币制度可以不依赖于信用而存在，因为所 有交换都是具有内在价值的商品的交换。 • 实物借贷和货币借贷并存，信用流通工具并不是货币的 主要形态。
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我国消费性贷款总量
2007-2010，亿元
160000
140000 120000 100000 80000
60000
40000 20000 0
2007
2009
2011
2013
国际金融学第4章PPT
4.1 国际储备的性质
（二）国际储备资产的最基本的特征特征
(1)可得性。国际储备资产必须能随时、方 便地被政府所得到。 (2)流动性。国际储备资产须具有充分的流 动性，能在其各种形式资产之间自由兑换， 而且，各国政府或货币当局必须能无条件 地获得并在必要时候运用这些资产。 (3)普遍接受性。国际储备资产能在外汇市 场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍 接受。
国的国际收支状况和经济发展的要求，对国
际储备的规模、结构及储备资产的运用等进 行计划、调整、控制，以实现储备资产规模 适度化、结构最优化、使用高效化的整个过 程，是国民经济管理的重要组成部分。
4.3 国际储备的管理
国际储备量的管理和质的管理 国际储备量的管理是指对储备规模的选择 和调整，即通常所说的国际储备的规模管 理或总量管理，包括国际储备需求的适度 水平的确定和国际储备供给如何适应需求 变化而增减两个方面。 国际储备质的管理是指对国际储备运营的 管理，主要是其结构的确定和调整，也被 称作国际储备的结构管理。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
2、借款总安排（General Arrangements to Borrow,GAB）
借款总安排是另一种短期信贷来源。目前， 借款总安排已成为IMF增加对成员国贷款所 需资金的一个重要来源。
4.2 国际储备资产的结构 及形式
3、互惠信贷协定（Swap Arrangements）
4.2 国际储备资产的结构 及形式
（4）特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs,SDR） 特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿 力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会 上创设的一种新的国际储备资产，其实质是 用以补充原有储备资产的一种流通手段。
国际金融学讲义4第四章外汇市场与外汇交易
主
体 非银行客户及个人
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4
1.外汇银行 主要参与者，起核心作用。 作用： ①充当外汇交易中介人。目的是获取代理佣金或交易手续费； ②控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的 差价收入。
2.中央银行 代表政府进行外汇市场干预
（2）两角套汇 即“直接套汇” 指套汇者直接利用两国或两地外汇市场之间某一时间内某种货币汇
率的差异，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。
如： 纽约：GBP1=USD2 伦敦：GBP1=USD1.5 操作：以100英镑为基础，在纽约市场GBP100可换得USD200， 回到伦敦市场USD200可换得GBP133 所以，净赚33英镑
②普通交易员 具备：较高的专业技能、高度责任 感；服从决定，遵纪守法；主动学习，吃苦耐劳；具广 博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇 定自若；果断决策，迅速判断。
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6
4.非银行客户 非银行机构及个人 作用：①决定外汇供求及汇率； ②按照报价进行外汇交易。
外汇最终供求者
总之，两个层次：①银行之间的交易。 批发市场 是主体 ②银行与非银行客户间的交易。 零售市场
❖ （七）法兰克福外汇市场 自由汇兑 分定价市场和一般市场 美元兑换业务 德国联邦银行干预
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七、外汇市场均衡
（一）外汇市场均衡的基本条件
基本条件是利率平价条件得以成立。外汇市场上，当 利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种 外汇，不会因币种不同而存在收益差别。
❖ （二）即期汇率对预期收益的影响
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第二节 外汇交易
国际金融第4讲：国际收支失衡
No. 11
姜波克
国际金融
第二种情况
第二种情形说明本国产品在国际市场上 仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏 吸引力，国内资本外流严重，这将导致 本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法 提升，影响经济长期增长，并导致失业 率的增加与本国货币的贬值。
No. 12
姜波克
国际金融
第三种情况
第三种情况说明本国需求旺盛，但本国 企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛 只不过是一种历史累积需求的释放。本 国处在一个经济高泡沫时期，在需求与 资本市场双重泡沫下，国内资金将大规 模出逃，非常可能引发金融危机，经济 危机的后果是本国经济大幅下滑，本国 资本市场面临崩盘的危险，本国货币有 可能大幅贬值。
No. 9
姜波克
国际金融
国际收支逆差的三种情况
一是资本和金融项目顺差不足以弥补经 常项目的逆差； 二是经常项目顺差不足以弥补资本和金 融项目逆差； 三是经常项目与资本项目双逆差。
No. 10
姜波克
国际金融
第一种情况
第一种情形说明国内需求旺盛，但本国 企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外 部资金的流入，这将逐步导致国内经济 走向通货紧缩，经济增长难以维持，失 业率的逐步增加，国内收入的逐步下降 ，本国货币趋向贬值。
No. 8
姜波克
国际金融
国际收支逆差的影响
外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会 极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大 量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面 临着较大的下跌压力。 如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果， 就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备 抛出外币收回本币。 后果：耗竭储备，引发危机
国际金融学课件第四章
价值尺度
纸 币 流通手段 的 作 支付手段 用 储藏手段
不充当
较少充当 较少充当 不充当
以黄金为基 以黄金为基 础充当 础充当 较多充当 全面充当
较多充当 不充当 更多充当 较少充当
直接充当
全面充当 全面充当 部分充当
5
国际金融
2012
第一节 决定汇率的基础及影响汇率变动的因素
一、决定汇率的基础
– –
资本外逃 国际贸易条件
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国际金融
2012
*日本的教训
20世纪80年代，日本在经济增长率、劳动生产率等方面均已远远超过 美国. 1980-1985年，美国劳动生产率平均约为0.4％，日本约为3％；美 国经济增长率平均约为1.5%，日本约为4.8%。 1985年9月的“广场协议” 日本的三次货币政策调整:
11
国际金融
2012
一、汇率决定的基础
例：（黄金输入点）
假定美对英有收支顺差，则￡供给增加，汇率下跌，如 果1￡跌到4.8365＄以下（4.8665-0.03），则美国持有 ￡的企业（出口商）就不会按此汇率出售￡换回＄，而 宁愿用￡在英国购买黄金运回美国，因为按此汇率出售 1￡，换不回4.8365＄，而用运送黄金的办法，可以保 证得到4.8365＄。 – 引起黄金流入美国的汇率就是黄金输入点，这个点也是 汇率变动的下限。
短期因素：
– – –
相对利率水平变动 政府短期干预 心理预期（投资预期、外汇投机活动）
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国际金融
2012
*美元汇率？
人民币不断升值，兑美元汇率中间价在突破了6.3关口。2007年来， 人民币兑美元汇率已累计升值31%多。与人民币相比，欧元、澳元等 货币兑美元升值更快，马来西亚、韩国、新加坡等亚洲国家的货币也 纷纷加速升值。美元深度下挫，刷新了2008年7月以来的新低。
《国际金融学》PPT课件全
现代国际金融学时期
以布雷顿森林体系为研究背景，分析 国际货币制度演变及国际金融市场发 展。
国际金融学的研究方法
实证分析方法
运用统计数据和计量经济学工具，对国 际金融现象进行定量分析和检验。
案例分析方法
通过对典型国家或地区的国际金融实 践进行案例分析，提炼经验和教训。
规范分析方法
基于经济学原理和国际金融理论，对 国际金融问题进行定性分析和逻辑推 理。
国际资本流出可分散母国投资风险，获取更高收益；但也可能导致 母国产业空心化、失业率上升等问题。
对全球经济的影响
国际资本流动推动了全球范围内的资源配置优化和经济增长；但同 时也加剧了全球经济波动和风险传递。
国际资本流动的管理与政策
01
管理措施
02
实行外汇管制：通过对外汇的买卖、兑换和转移进行限制 ，控制国际资本流动。
04
CATALOGUE
国际金融市场
国际金融市场概述
1 2
定义
国际金融市场是指由国际性的资金借贷、结算、 汇兑以及有价证券、黄金和外汇的买卖活动所组 成的市场。
功能
国际金融市场的主要功能包括资金融通、外汇买 卖、风险管理、国际结算以及信息传递等。
3
分类
根据交易性质的不同，国际金融市场可分为货币 市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生 金融工具市场等。
牙买加体系
1976年牙买加协议确立了以浮动汇率制为主导的国际货币体系，各国 可自由选择汇率制度，国际储备货币多元化。
布雷顿森林体系
建立背景
二战后，美国经济实力空前膨胀，黄金储备占全球70%以 上，为建立以美元为中心的国际货币体系奠定了基础。
主要内容
美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，实行可调节 的固定汇率制度；成立国际货币基金组织和世界银行两大 国际金融机构。
国际金融学(共38张PPT)
指大量银行破产倒闭，导致信贷市场 瘫痪、经济衰退的现象。
金融危机的定义、类型与成因
• 债务危机：指一国政府或企业无法偿还到期债务 ，引发金融市场恐慌和动荡的现象。
金融危机的定义、类型与成因
经济基本面恶化
如经济增长放缓、通货膨胀加剧等。
金融市场缺陷
如监管不力、信息不对称等。
国际资本流动冲击
国际货币基金组织（IMF）
提供临时性财政援助，促进国际货币合作和汇率 稳定。
国际清算银行（BIS）
促进各国中央银行之间的合作，维ห้องสมุดไป่ตู้国际支付体 系的稳定。
ABCD
世界银行（WB）
提供长期贷款和技术援助，支持发展中国家减贫 和经济发展。
金融稳定理事会（FSB）
监测和评估全球金融系统风险，提出政策建议并 协调各国行动。
国际资本流动对中国经济安全的影响
03
中国国际金融发展的挑战与机遇
• 国际金融规则变革对中国金融发展的挑战
中国国际金融发展的挑战与机遇
机遇
国际金融合作推动中国金融 创新和改革
国际金融市场为中国提供融 资和投资平台
国际金融规则变革为中国提 供参与制定国际金融规则的 机会
中国国际金融发展的战略与对策
国际收支理论
认为国际收支状况是影响汇率的重要因素之一，顺差国货币升值，逆 差国货币贬值。
资产市场理论
认为汇率变动取决于两国资产市场的供求状况，包括股票、债券等金 融资产。
PART 03
国际金融市场与金融机构
REPORTING
国际金融市场的构成与功能
构成
外汇市场、货币市场、资本市场、黄金市场、衍生金融市场
牙买加体系
1976年牙买加协议后，国际货币体系进入浮动汇率时代，各国可根据 自身经济情况选择汇率制度，黄金非货币化，国际储备货币多元化。
国际金融学第四课60页PPT文档
第一节 汇率决定理论演变发 展
早在18世纪，就有学者开始对汇率问题 进行探讨。
最著名的例子是19世纪上半叶英国历史 上以李嘉图为代表的“通货学派”与 “银行学派”之间持续的激烈论争。
焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英 镑的对内价值还是由外汇市场供求来决 定的。
4
国际借贷说：
1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen） 出版了《外汇理论》一书，以其为代表的 这类观点被称为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。
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第二节 购买力平价说
购买力平价说的基本思想：国内外货币 之间的汇率由此主要取决于两国货币购 买力的比较。
购买力平价有两种形式：绝对形式 （absolute version）与相对形式（relative version）。绝对形式说明的是某一时点 上汇率的决定，相对形式说明的是在两 个时点间汇率的变动。
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一价定律与购买力平价的绝对形 式
购买力平价的绝对形式 ： E=Pa/Pb 其中E为汇率，指1单位B国货币以A国货
币表示的价格，Pa为A国的一般物价水平， Pb为B国的一般物价水平。 现实汇率调整到与购买力平价相等的水 平是通过国际商品套购行为实现的。
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购买力平价的相对形式
Pa1
E1
7
利率平价说：
凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系 统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity）
套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期 外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上 升水，并且升贴水率等于利率差异。
英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出 版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》 中进一步提出动态利率平价的“互交原理” （Theory of the Riciprocity）
国际金融学上课PPT
如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让
合同的交易。
知识产权
国际金融学上课PPT
·金融账户反映的是居民与非居民之间投资与借贷的 增减变化。
直接投资、证券投资、其他投资与储备资产
⊿直接投资：其主要特征是投资者对另一经济体的企 业管理拥有有效发言权。（有何方式？）
⊿证券投资：是指跨越国界的股本证券与债务证券的 投资。（资本市场与货币市场投资工具有哪些？）
国际金融学上课PPT
5、偶然性不平衡：是指一些随机因素导致的国际收支 不平衡。例如，自然灾害可能引起国内粮食产量大幅 度下降，该国被迫增加粮食进口并引起国际收支逆差 。又如，世界性粮食减产会导致世界市场粮价上升， 使粮食出口国出现国际收支顺差。
·凡引起本国外汇收入的项目，亦称正号项目，记 入贷方，记为“+”。
·凡引起本国外汇支出的项目，亦称负号项目，记 入借方，记为“-”。
⊿贷方>借方
国际收支顺差（盈余）
贷方<借方
国际收支逆差（赤字）
国际金融学上课PPT
法则1:记入借方的账目包括：（1）反应进口实际资
源的经常项目；（2）反应资产增加或负债减少的金
国际金融学上课PPT
3、货币性不平衡：是指一国货币供应量和货币对内价 值的变化所引起的国际收支不平衡。货币供应量与货 币对内价值成反比。也就是说，一国货币供应量增长 速度高于别国，其国际收支容易出现逆差。
4、结构性不平衡：是指一国经济结构不能适应世界市 场供求结构变动所引起的国际收支不平衡。结构性因 素主要体现在一国应使其生产结构适应于世界市场需 求结构的变动（发展中国家）。结构性因素也涉及一 国应使其需求结构适应于世界市场供给结构的变动。
⊿货币黄金：货币黄金是一国货币当局所持有的货币 性黄金。（货币当局之间或货币当局与IMF之间）
国际金融学(4)
现钞汇率（bank notes exchange rate）是指银行买卖外国 现钞的价格。
24
外汇银行所报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一 个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入 汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。而在间接标价法 下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇 银行的卖出汇率。
EER Eiqi
(2.6)
34
如果将现期有效汇率与某一基期的有效汇率进行比较， 可得到有效汇率指数：
eer ei*qi
（2.7）
如果将名义有效汇率指数按物价指数进行调整，可得到 实际有效汇率指数，公式为：
eer*eerPf /Pd
（2.8）
35
在外汇市场上，各种外国货币汇率的变动趋势往 往是不一致的，当一国货币对某种外汇的汇率上升时， 它对另一种外币的汇率却可能下降，或虽然同为上升 或下降但幅度却有所不同。在这种情况下，仅仅考察 本国货币与某一种外币的汇率变动并不能十分准确地 把握本国货币汇率的变动趋势，实际有效汇率及有效 汇率指数的计算可弥补这一缺陷。
国际货币基金组织按照货币的可兑换程度，把各国货币 大体分类为：可兑换货币（convertible currency）、有限制 的可兑换货币（restricted convertible currency）、不可兑换 货币（non-convertible currency）。严格意义上的外汇应是 可兑换货币。
名义有效汇率（effective nominal exchange rate）指一国 货币与其各个贸易伙伴国货币的双边名义汇率（bilateral nominal exchange rate）的加权平均数，最常见的权数选择 是贸易比重，即各贸易伙伴国在本国进出口贸易中所占的份 额。因而，名义有效汇率又经常被称为贸易加权汇率（trade weighted exchange rate）。
2024版年度《国际金融学》ppt课件
2024/2/2
1
目录
• 引言 • 国际货币体系 • 国际金融市场 • 国际金融业务 • 汇率制度与外汇市场 • 国际金融风险管理
2024/2/2
2
01
引言
2024/2/2
3
国际金融学的定义与特点
定义
国际金融学是研究国际货币金融关系 的一门学科，包括国际货币流通、国 际金融市场、国际资本流动以及国际 货币体系等方面。
外汇市场功能
实现货币兑换、提供风险规避手段、促进国际贸易和投 资等。
2024/2/2
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外汇市场的交易方式与策略
2024/2/2
外汇市场交易方式
包括即期外汇交易、远期外汇交易、 掉期外汇交易等。
外汇市场交易策略
包括套期保值策略、套利策略、投机 策略等，旨在降低风险、获取收益或 实现资产增值。
26
06
2024/2/2
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汇率的决定因素与影响
汇率决定因素
包括国际收支、相对通货膨胀率、相对利率水平、市场 预期等。
汇率影响
汇率变动对一国经济、政治、社会等方面都会产生深远 影响，如进出口贸易、国际资本流动、外汇储备等。
2024/2/2
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外汇市场的概念与功能
外汇市场概念
指进行外汇买卖的交易场所或领域，包括外汇银行、外 汇经纪人、客户等参与者。
国际金融风险管理
2024/2/2
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国际金融风险的概念与种类
概念
国际金融风险是指在国际贸易和国际投融资过程中，由于各种 事先无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收 益与预期收益发生一定的偏差，从而有蒙受损失和获得额外收 益的机会或可能性。
《国际金融学专题研究》第四讲国际货币体系
第四讲国际货币体系国际货币体系是世界货币运行的体制框架，从而是国际金融学的重要内容。
本讲主要阐述如下问题：一、国际货币体系概述；二、布雷顿森林货币体系；三、牙买加货币体系；四、欧洲货币体系。
一、国际货币体系概述（一）国际货币体系的含义1.定义：在国际经济交往中，经常会发生千丝万缕的货币关系，即国际货币关系，因此也必然要求在国际上形成为各国所共同遵守的调节国际货币关系的贯例、规定、原则和制度。
国际货币体系就是这些贯例、规定、原则和制度的总和。
2.其主要内容包括：①货币本位（国际货币）；②国际汇率；③国际储备；④国际收支；具体说——国际本位货币的确定。
各国货币汇率制度的确定：即一国民族货币按照什么比价或汇率兑换成另一国民族货币。
国际储备资产的确定：国际储备资产就是一国中央银行或金融当局持有的可用于国际支付和稳定汇率的流动资产。
国际货币体系应确定何种货币可作为国际储备资产以及国际储备资产的最低限度数量。
国际收支的调节方式：即当国际收支发生顺差或逆差时，应采取何种方式进行调节，逆差国和顺差国各承担什么责任。
（二）国际货币体系的类型及其演变1.国际货币体系按其形成方式的不同，可以分为两种类型：①在国际上自发形成的国际货币体系。
即调节国际货币关系的规定、原则和制度不是由有关各国通过国际会议和国际协议固定下来，而是在各国自行规定的货币制度的基础上自发形成的。
第二次世界大战以前的国际货币体系就属于这种类型。
②在国际上有组织地形成的国际货币体系。
即调节国际货币关系的规定、原则和制度是由有关各国通过国际会议和国际协定固定下来，并且有一定的国际组织保证其贯彻实施。
二次大战后所建立的布雷顿森林体系就属于这种类型。
2.战前类型演变：国际金本位制度是世界上第一次出现的国际货币体系。
国际金本位制又可分为以下几种类型：①金币本位制（1821年英国——19世纪中叶国际——一战崩溃——仅美国维持到30年代危机）。
在这种国际货币体系下，各国都以金币作为本位货币，黄金是国际储备资产和国际结算货币，并且规定，人们可以根据规定的成色自由铸造金币；各种金属辅币和银行券可以自由兑换成黄金；黄金可以自由输出入。
国际金融学第4讲-汇率制度与外汇政策
第4章汇率制度与外汇政策本讲主要讲授内容：**汇率制度概述**汇率制度的选择**固定汇率制和外汇干预**浮动汇率制和国际协调**汇率政策**外汇管制**货币国际化与人民币汇率制度改革4.1 汇率制度概述一、汇率制度概念与类型1．概念汇率制度〔Exchange Rate Regime or Exchange Rate System〕,又称为汇率安排〔Exchange Rate Arrangement〕,是指一国货币当局对本国货币汇率的变动所作的安排或规定.作为一种汇率制度,它应当包括以下内容：〔1〕规定确定汇率的依据；〔2〕规定汇率波动的界限；〔3〕规定维持汇率应采取的措施；〔4〕规定汇率应怎样调整.根据有关安排情况和规定内容的不同,就会有不同的汇率制度.2．汇率制度分类与发展传统上,汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制两大类.从汇率制度演变的历史看,汇率制度由固定汇率制〔19世纪中末叶金本位制度开始一直到1973年〕→浮动汇率制〔1973年以后〕.严格地说,1973年以后世界各国的汇率制度,实际上是各式各样的.决不是只有固定汇率制和浮动汇率制两种形式,还有许多介于两者之间的各种不同形式的汇率制度.比较典型的有,钉住汇率制度,汇率目标区制度,以与联系汇率制度,等等.二、固定汇率制度1．概念固定汇率制度〔Fixed Exchange Rate System〕,是指两国货币的汇率基本固定,汇率的波动幅度被控制在一定范围之内的汇率制度.2．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的共同点〔1〕各国对本国货币都规定有金平价,中心汇率按照两国货币各自的金平价之比来确定.〔2〕汇率水平相对稳定,仅仅围绕中心汇率在很小的范围内波动.3．金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制的不同点〔1〕在金本位制度下,两国货币之间的中心汇率可以按照两国货币含金量决定的金平价之比来自行确定,而且现实汇率围绕中心汇率的波动被限制在黄金输送点范围内.在纸币流通条件下,固定汇率制是根据国际间的协议人为确立的.〔2〕在金本位制度下,各国的金平价是不会变动的,因而各国之间的汇率能够保持真正的稳定.而在纸币流通条件下,各国货币的金平价则是可以调整的,因此很难保证汇率的真正稳定.可见,金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制,而纸币流通条件下的固定汇率制,严格地说来,只能称之为可调整的钉住汇率制〔Adjustable Pegging System〕.4．纸币流通条件下固定汇率制的基本内容与特点纸币流通条件下的固定汇率制是二战后到1973年3月这段时期,世界上主要国家实践的一种汇率制度,它是根据布雷顿森林会议所签订的《国际货币基金协议》建立起来的.这一汇率制度的核心内容是：〔1〕美元与黄金直接挂钩,规定35美元1盎司黄金的官价,美国按此官价承担美元兑换黄金的义务；〔2〕其他国家的货币与美元挂钩,以美元的含金量作为各国规定货币平价的标准,各国根据金平价标准规定本国货币与美元的比价,间接与黄金挂钩；〔3〕IMF规定各国货币对美元的汇率只能在平价上下1%的范围内波动〔1971年12月又调整为平价上下 2.25%的范围内波动〕,当汇率波动超过这个限度时,各国有义务进行干预,以保持汇率稳定.可见,这种固定汇率制度实际上是一种可调整的钉住汇率制.以美元为中心的可调整的钉住汇率制维持了27年,因为各种原因于1973年3月彻底瓦解了.从此,世界各国进入了浮动汇率时代.5．固定汇率制的意义〔1〕积极意义它能够在一定的时期内保持汇率的基本稳定,从而降低了汇率的风险.〔2〕不利影响——可能会造成外汇市场价格的扭曲——固定汇率制增强了国际经济之间的相互传递——固定汇率制也容易招致国际游资的冲击,引起国际外汇市场的动荡与混乱——一国维护固定汇率制往往以牺牲国内经济目标为代价.三、浮动汇率制度〔一〕浮动汇率制的概念浮动汇率制〔Floating Exchange Rate System〕,是指现实汇率不受平价的限制,由外汇市场上的外汇供求关系决定,并随外汇市场供求状况的变动而波动的一种汇率制度.〔二〕浮动汇率制的类型1．自由浮动和管理浮动根据政府是否干预外汇市场上外汇汇率的形成,浮动汇率可以分为自由浮动和管理浮动.〔1〕自由浮动自由浮动〔Free Floating〕又称为清洁浮动〔Clean Floating〕,是指汇率的高低完全由外汇市场上的外汇供求情况来决定,政府不对外汇市场进行任何形式的干预.〔2〕管理浮动管理浮动〔Managed Floating〕又称为肮脏浮动〔Dirty Floating〕,是指政府对外汇市场进行干预,以使汇率的变动朝着符合本国经济利益的方向发展.目前世界上各主要工业国家实行的都是管理浮动汇率制度.2．单独浮动和联合浮动根据汇率浮动的形式,浮动汇率可以分为单独浮动和联合浮动.〔1〕单独浮动单独浮动〔Independent Floating〕又称独立浮动,是指一国货币不与任何外国货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场上的外汇供求状况和政府的干预程度自行浮动.目前采用这种汇率制度的货币主要有美元、日元、欧元、英镑、加拿大元和澳大利亚元,也有少数发展中国家的货币采取这种汇率制度.〔2〕联合浮动联合浮动〔Joint Floating〕,是指某些国家组成货币集团,在集团内部各成员国货币之间保持相对固定的比价关系,而对非成员国的货币则采取共同浮动.原欧洲共同体国家的成员国货币,曾经实行的就是联合浮动汇率制度.〔三〕对浮动汇率制的评价1．浮动汇率制的优点〔1〕在浮动汇率制下,由于汇率具有自动稳定器作用,可以使国际收支均衡得以自动实现,无需以牺牲国内经济为代价来调节汇率,有利于维持内外部平衡.〔2〕在浮动汇率制下,由于中央银行不再承担干预外汇市场、稳定汇率的义务,因而可以增加本国货币政策的自主性和有效性.〔3〕在浮动汇率制下,由于国外通货膨胀的变化不会引起本国外汇储备的变化,因而一国不再被动地从国外输入通货膨胀,这样可以避免国际性的通货膨胀传递.〔4〕浮动汇率制可以防止货币当局对汇率政策的滥用,有利于维护政策纪律性.〔5〕在浮动汇率制下,一国无需保持太多的外汇储备,这样可以使更多的外汇资金用于经济发展.〔6〕浮动汇率制有利于减少贸易管制措施,可以促进自由贸易,提高资源配置的效率.〔7〕在浮动汇率制下,汇率的变动是迅速的、自动的和持久的,它能够连续地对任何时候出现的国际收支失衡进行与时的调整,不至于出现累积性的长期国际收支失衡,因而有利于保持各国外汇市场和国际货币制度的稳定.2．浮动汇率制的缺点〔1〕浮动汇率制下的投机行为更容易导致外汇市场的不稳定.〔2〕浮动汇率内在的不稳定性将会损害国际贸易和投资.〔3〕在浮动汇率制下,政府具有违反所谓"物价纪律"倾向,而采取通货膨胀性政策.〔4〕在浮动汇率制下,货币政策的自主性难以实现.3．综合评价关于汇率制度的评价,西方学者提出了四条基本的判断标准：〔1〕该制度对实现各国宏观经济政策目标是否有利；〔2〕该制度在促进国际收支调整方面的效率如何；〔3〕该制度对国际贸易和国际资本流动有何影响；〔4〕该制度对国际经济环境重大变化的适应性如何.根据上述标准,浮动汇率制虽然不是一种理想的汇率制度,但是相对来说,它是一种可行的和相对合理的汇率制度.四、其他汇率制度除了上面所述的固定汇率制和浮动汇率制外,还有其他各种不同的汇率制度,这里主要介绍钉住汇率制、联系汇率制和汇率目标区制度.〔一〕钉住汇率制所谓钉住汇率制〔Pegging Exchange Rate System〕是指以某种货币或一篮子货币作为钉住对象,并使这两种货币之间的汇率基本保持不变的一种汇率制度.根据钉住类型和允许调整幅度大小与形式的不同,又有各种不同的类型.1．钉住单一货币和钉住合成货币按照钉住形式的不同,钉住汇率制又分为钉住单一货币和钉住合成货币.〔1〕钉住单一货币钉住单一货币〔Single Currency Peg〕,是指钉住一种外国货币,这两种货币之间保持固定汇率,当被钉住货币对其他货币的汇率发生变动时,实行钉住制度国家的货币汇率也随之变动.目前被钉住的单一货币主要是美元、英镑和欧元.〔2〕钉住合成货币钉住合成货币〔Compositive Currency Peg〕又称为钉住一篮子货币〔A Basket of Currencies Peg〕,是指选择合成货币〔或一篮子货币〕进行钉住,当合成货币〔或一篮子货币〕对其他货币汇率发生变化时,实行钉住制度国家的货币汇率也会发生变动.目前被钉住的合成货币〔或一篮子货币〕主要是特别提款权.2．平行钉住、爬行钉住和爬行区间钉住根据货币当局允许调整幅度的大小和形式,钉住汇率制又可以分为平行钉住、爬行钉住和爬行区间钉住.〔1〕平行钉住平行钉住〔Parallel Peg〕,是指在钉住某种货币的同时允许现实汇率对平价〔或中心汇率〕有较大的波动幅度.如,原欧洲共同体国家允许成员国货币对中心汇率有±2.25%的波动.〔2〕爬行钉住爬行钉住〔Crawling Peg〕,是指在短期内将汇率钉住某种平价〔或中心汇率〕,但是根据选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住的平价〔或中心汇率〕的汇率制度.一些发展中国家采取的就是这种汇率制度,目前以钉住美元居多.〔3〕爬行区间钉住爬行区间钉住〔Crawling Band Peg〕,是指允许汇率在短期内对平价〔或中心汇率〕有较大的波动幅度,同时对平价〔或中心汇率〕作经常性的调整.它是将平行钉住和爬行钉住的安排结合起来的一种汇率制度.〔二〕联系汇率制1．联系汇率制概念联系汇率制是指一国或地区的法定货币不是由中央银行发行,而是由独立的货币发行局根据选定的发行储备货币的数量和法定的比价,来发行本国货币的一种制度.这种制度的特点是,将汇率制度和货币发行准备制度有机地结合起来,并利用市场机制来维持汇率的运行.联系汇率制起源于原英联邦成员的货币发行制度,目前以中国##的港元和美元的联系汇率制度较为典型.2．##的联系汇率制##的联系汇率制,又称为货币发行局制度,其主要内容是：〔1〕确定美元为港元发行的准备货币,并建立外汇基金〔现已并入金融管理局〕.〔2〕发钞银行〔目前有汇丰银行、渣打银行和中国银行〕如果发行港币,要求按1美元兑7.8港元的固定汇率向外汇基金交存美元,并换取"负债证明书"作为港币的发行准备；如果发钞银行向外汇基金退回港币和"负债证明书",同样按1美元兑7.8港元的固定汇率赎回美元.〔3〕商业银行等金融机构需要港币,也按上述固定比价向发钞银行交付美元换取港币；如果退回港币,则按原比价赎回美元.〔4〕外汇基金和发钞银行有义务通过外汇公开市场操作和调整利率来维护1美元兑换7.8港元的预定官价,使公开市场的汇率在官方汇率的2%范围内上下浮动.〔5〕在##外汇市场上港元与美元的汇率,由外汇市场的供求关系决定,不受官方汇率的约束.可见,##实际上存在两种汇率：——一种是发钞银行与外汇基金以与商业银行等金融机构与发钞银行之间的发行汇率〔即联系汇率〕,即1美元兑换7.8港元的官方汇率；——另一种是在外汇市场上由外汇供求关系决定的市场汇率.3．##联系汇率制的两个内在的自我调节机制〔1〕套利机制〔2〕美元流动均衡机制〔三〕汇率目标区制1．汇率目标区制概念汇率目标区制〔Target Zones System〕,是指有关国家共同设计和建立一种与可维持的国际收支相一致的相对均衡的汇率,并确定这种汇率可调整的适度浮动区间的界限,把汇率波动限制在一定范围内的汇率制度.2．汇率目标区制的核心内容其核心内容有两点：一是确定参加国货币之间的中心汇率；二是明确规定市场汇率的波动区间〔即汇率目标区〕.3．汇率目标区制与其他汇率制度的不同之处〔1〕它明确地规定了汇率波动的区间范围,在目标区内汇率可以自由浮动,但是一旦超出目标区范围,政府就有义务进行干预,因而保证了汇率目标区的可信性；〔2〕在汇率目标区制度下允许汇率波动的范围更大,因而保证了汇率的可变性和灵活性；〔3〕由于汇率目标区是公开的,因而有利于引导市场对汇率的预期；〔4〕目标区汇率幅度的调整和较大的目标区范围,有利于反映实际均衡汇率的变化,从而可以减少大规模的外汇投机活动的干扰.4.2 汇率制度的选择一国究竟应该选择何种汇率制度取决于多种因素.其中,最主要的因素有以下几个方面：1．经济规模大小如果一国的经济规模较大,通常在经济上较独立,同时大国的对外贸易量在GNP中所占的比重通常低于小国,因而更倾向于采取浮动汇率制.相反,经济规模较小的国家,则更倾向于采取固定汇率制.2．经济开放程度一国经济开放程度越高,贸易品在GNP中所占的比重越大,贸易品价格在整个物价体系中所占的比重越大,汇率变动对国家整体经济和价格水平的影响也越大,为了最大程度上稳定国内经济与物价水平,经济开放程度越高的国家越倾向于选择固定汇率制.相反,经济开放程度低的国家,则更倾向于选择浮动汇率制.3．通货膨胀率通货膨胀率高于或低于世界平均水平的国家,通常选择浮动汇率制,这样可以通过汇率的变化在较短时间内作出调整以弥补通货膨胀差异.对于通货膨胀率差异较小的国家,更倾向于采取固定汇率制.4．贸易伙伴国的集中程度一国贸易如果主要集中于一个贸易伙伴国,那么该国更倾向于选择使本国货币钉住贸易伙伴国货币的钉住汇率制.相反,贸易伙伴国较分散的国家,则更倾向于采取浮动汇率制.5．金融市场与金融体系的发育程度一国的金融市场与金融体系越发达,金融国际化程度越高,越倾向于采取浮动汇率制.相反,则倾向于采取固定汇率制.6．资本的流动性一国的国际资本流动性越强、对国际资本越开放,保持固定汇率制越困难,因而更倾向于采取浮动汇率制.4.3 固定汇率制和外汇干预一、引论：研究固定汇率的重要性1973年之前,世界经济是在固定汇率制下运行的.1973年之后,虽然工业化国家纷纷选择了浮动汇率制,但是固定汇率制的许多优点仍然体现在各国的汇率体系之中.因此,研究固定汇率制仍然是必要的,其重要性可以归纳为如下四个方面：1．有管理的浮动汇率制从各国的汇率实践看,工业化国家的货币汇率,既不是完全由各国中央银行决定的,也不是纯粹由市场决定的,而是中央银行经常干预外汇市场,使汇率保持在一定范围内波动,即实行的是有管理的浮动汇率制.因此,探讨固定汇率制对提高中央银行干预外汇市场能力和水平具有重要的意义.2．区域性货币协定有些国家参加了汇率联盟,同意在成员国之间维持固定汇率,而对非成员国则允许其汇率随价值波动.要分析区域性货币联盟成员国之间的宏观经济干预与其作用,就要了解固定汇率制的运行特点.3．发展中国家和转型国家的钉住汇率问题许多发展中国家和地区采用钉住汇率制〔大多钉住美元或一揽子货币〕,这类汇率制度实际上是一种特殊的固定汇率制.因此,了解固定汇率制对研究采用钉住汇率国家制定和实施国家宏观经济政策具有重要的作用.4．不同汇率制度的比较问题要比较浮动汇率制和固定汇率制的优劣,就必须分析固定汇率制.二、固定汇率制下政府对外汇市场的干预1．概念和目标干预外汇市场〔Foreign Exchange Market Intervention〕,是指一国货币当局基于本国宏观经济政策和汇率政策的要求,为控制本币与外币之间的汇率变动,对外汇市场实施直接的或间接的干预活动,以使汇率的变动保持在政府意愿的水平.政府对外汇市场干预的目的主要是：〔1〕阻止短期汇率发生过度的波动,避免外汇市场的混乱；〔2〕影响中长期汇率的变动,调整汇率发展趋势；〔3〕使市场汇率波动不至于偏离一定时期的汇率目标区间；〔4〕促进国内货币政策和外汇政策的协调推行,实现内外经济均衡协调发展.2．干预方式由于考察角度的不同,政府对外汇市场干预的方式也不相同,其中主要有以下几种类型：〔1〕直接干预和间接干预从干预手段角度考察,干预方式有直接干预和间接干预两种.直接干预：直接干预是指一国货币当局直接参与外汇市场的买卖,通过在外汇市场上的买进或卖出外汇来影响本币对外币的汇率.间接干预：间接干预是指政府通过财政政策和货币政策来影响短期资本的流出入,从而间接地影响外汇市场的供求关系和汇率水平.间接干预是通过改变利率等国内金融变量和改变外汇市场参与者的预期两种作用机制来发挥作用的.〔2〕积极干预和消极干预从干预外汇市场动机的角度来考察,干预方式有积极干预和消极干预两种.积极干预：积极干预是指一国货币当局为了使外汇市场的汇率水平接近本国设定的目标水平,主动地在外汇市场上进行操作.消极干预：消极干预是指外汇市场已发生急剧波动,偏离了本国设定的目标汇率水平,货币当局采取补救性的干预措施.〔3〕冲销性干预和非冲销性干预从是否引起货币供应量变化的角度考察,干预方式有冲销性干预和非冲销性干预两种.冲销性干预：冲销性干预〔Sterilized Intervention〕是指一国货币当局在外汇市场上进行外汇交易的同时,再利用其他货币政策工具来进行冲销操作,以抵消外汇交易对货币供应量的影响,从而达到既影响本币对外币的汇率,又可以维持货币供应量不变的外汇市场干预行为.非冲销性干预：非冲销性干预〔Unsterilized Intervention〕是指一国货币当局在外汇市场上进行外汇交易时,不采取相应的冲销措施的外汇市场干预行为.显然,非冲销性干预会引起一国货币供应量的变动.〔4〕单边干预和联合干预从参与国家情况的角度考察,干预方式有单边干预和联合干预两种.单边干预：单边干预是指一国在没有其他相关国家的配合下单独采取措施,对外汇市场进行的干预.联合干预：联合干预是指两国乃至多##取协调的行动,共同对外汇市场进行干预,以影响主要储备货币汇率的变化和走势的一种干预方式.三、中央银行干预与货币供给1．中央银行的资产负债表与货币供给中央银行的资产负债表,如表4-1所示.中央银行资产的变化会导致国内货币供应量向同一方向变化.中央银行购买资产会导致货币供应量增加,而出售资产则会导致货币供应量减少.2．外汇干预与货币供给中央银行出售外汇以干预外汇市场,将会减少货币供应量；中央银行购买外汇,则会增加货币供应量.3．冲销操作中央银行有时进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易,以抵消外汇交易对国内货币供给的影响.这类政策称为冲销性外汇干预.4．国际收支与货币供给一般来说,国际收支顺差有可能会导致本国货币供给量的增加,而逆差则有可能会导致本国货币供给量的减少.至于是否能够改变货币供给量,则要视本国和外国所负担的官方干预比例分配、中央银行可能进行的冲销性操作和中央银行调节性交易的性质.四、中央银行如何固定汇率1．固定汇率下的外汇市场均衡中央银行的外汇交易,不仅影响国内货币的供给,而且作用于本国货币的汇率.为了使汇率固定不变,中央银行必须在外汇市场上,准备按固定汇率进行任何数量的国内货币和外币的交换.如果中央银行不这样做,那么汇率就会根据资产市场均衡的条件而变化.因此,只有中央银行在外汇市场的成功干预,资产市场的均衡条件才能达到.那么,如何在固定汇率条件下实现外汇市场的均衡？假设中央银行要使汇率固定在E0水平的情况下保持外汇市场的均衡.根据前面的知识,只要利率平价条件得到满足,外汇市场就能保持均衡.此时,本国利率R等于外国利率R*加上本币对外币的预期贬值率<E e-E>/E.但是,当汇率固定为E0并且市场参与者预期它会保持不变时,本币的预期贬值率为零.因此,利率平价条件意味着,仅当R=R*时,E0才会成为均衡汇率.可见,为了确保汇率永久保持在E 0时的外汇市场均衡,中央银行必须使R=R *.2．固定汇率下的货币市场均衡为了使本国利率保持在R *的水平上,中央银行的外汇干预必须调整货币供给以使在利率为R *时,本国货币的实际总需求正好等于实际总供给：M S /P=L<R *, Y>在给定P 和Y 的情况下,上述均衡条件说明,当外国利率为R *并且汇率固定时,能够使资产市场达到均衡所需要的货币供给应是多少.当中央银行进行外汇干预以固定汇率时,它必定自动地调整国内货币供给,使得货币市场均衡维持在R=R *的水平上.具体调节过程如下：产出Y 的增加使国内货币的需求上升,国内货币需求的上升又推动国内利率上升.中央银行为了防止本国货币升值就必须干预外汇市场,或者说,在外汇市场购买外国资产,这样可以消除对本国货币的过度需求.因为中央银行通过增发货币来支付外国资产的购买,从而可以减少对本币的过度需求.3．图解分析如图4-1所示.货币市场均衡最初在点1,收入从Y 1增加到Y 2时货币需求增加,这时将使利率高于国外利率R *〔均衡点在点3〕,此时本币升值〔在点3,〕.为了保持利率不变,必须增加货币供给,以使货币市场均衡的利率回落到原处,即均衡点2对应的均衡利率. 五、固定汇率制下的宏观经济稳定政策1．货币政策 如图4-2所示. 2．财政政策如图4-3所示.扩张性的财政政策使DD 1移至DD 2,如果中央银行不对外汇市场进行干预,本币利率上升的结果使产出增至Y 2而汇率降到E 2〔本币升值〕.产出的增加必然产生对货币的超额需求,为阻止超额货币需求对本国利率上升和本币升值的推动作用,中央银行必须用本币购入国外资产,从而增加货币供给.干预的结果使AA 1向右推到AA 2,而将汇率固定在E 0水平.在均衡点3,产出比最初点要高,汇率不变,官方储备资产〔货币供给〕增加了.3．汇率变动实行固定汇率制的国家根据经济形势发展需要,有时会实施突然的一次性的汇率变动政策.以贬值为例,如图4-4所示.固定汇率水平由E 0增加到E 1将会使本国产品和劳务的相对价格变得便宜,这样有利于推动出口从而产出增加,产出因此沿DD 线移动到更高水平Y 2〔点2〕.在点2,随着产出的增加,交易也增加了,因此产生了最初的超额货币需求.如果中央银行不干预外汇市场,超额货币需求就会使本国利率高于世界利率.为使固定汇率维持在新的水平E 1上,中央银行必须购买国外资产,扩张货币供给直至资产市场均衡曲线达到通过点2的AA 2为止.这样,本币贬值引起了产出的增加、储备资产的增加和货币供给的扩张.中央银行之所以要实行一次性贬值,其原因主要有：〔1〕政府决定本国货币贬值,使得政府有可能用此代替不起作用的货币政策来调节经济和减少失业. 图4-1 固定汇率E 0下的资产市场均衡图4-2 固定汇率条件下货币扩张的无效性图4-3 固定汇率制下的财政扩张图4-4 货币法定贬值〔E 0-E 1〕的影响。
国际金融讲义课件(ppt 85页)
四、汇率和国际交易 ➢汇率在国际贸易中具有核心的作用，这是因为汇率使我们 能够比较不同国家的商品和服务的价格。 ➢汇率与相对价格。当其他条件相同时，一国货币的升值， 使出口商品的相对价格上升，并使进口商品的相对价格下 降。反之，贬值则相反。
8
（七）国际金融学课程分类
➢西方讲授国际金融学一般有两种方式：一是作为一门独立的 课程，直接称为《国际金融》或《国际金融管理》；二是将国 际金融的主要内容包含在其他课程中讲授，如《国际经济学》 。
➢直接称为《国际金融》的教材又分为两类：一类是从宏观角 度来阐述国际金融，具有较强的理论性，适合于专业基础知识 学习使用；另一类是从微观角度来透视国际金融，偏重于实务 ，适合于应用研究。
3
二、国际金融学内容的不断丰富和发展
（一）国际收支调节理论的出现：价格——铸币流动机制 ➢十八世纪，英国古典政治经济学家对重商主义的保护政策展开了猛 烈的抨击，主张自由贸易政策。
➢大卫·休谟提出了有名的“价格——铸币流动机制”学说，这是国际 金融学关于国际收支调节理论的早期学说。
➢实践中，第一次世界大战以前的金本位制度时期，西方各国政府在 国际收支调节方面都奉行这一基本理论学说。
。
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（五）国际金融市场和国际资本流动理论出现 ➢国际资本流动规模增加、国际外汇市场交易量扩大，成 为现代国际金融学有关国际金融市场和国际资本流动理论 研究的重要内容。 ➢20世纪70年代，金融创新方兴未艾和金融管制的放松为 跨国公司和跨国金融机构的发展提供了重要的金融制度环 境，使得它们逐渐成为世界经济和国际金融活动中的主导 力量。 ➢由此，金融自由化、投资机构化和金融交易电子化使得 国际金融资本的流动速度大大加快、流动规模更加庞大。 ➢国际金融市场上庞大的金融资本流动势必对国际货币体 系和汇率产生巨大的冲击，一方面使得汇率的决定和变动 变得更加难以确定，另一方面也经常引发货币危机和金融 危机，暴露出国际货币体系的内在缺陷。
国际金融学讲义课件
[举例] 在直接标价法下人民币升值（上浮）和贬值（下浮）
5月7日
1美元=6.6元人民币 币
5月21日 1美元=6.68元人民币
6月6日 1美元=6.7元人民
从以上的例子我们可以知道，固定了外币（美元）的单位 数量1美元，以人民币单位数量的变动来表示美元的价格。 当人民币从5月7日的6.6元上升到6月6日的6.7元，我们说美 元升值（上浮），人民币贬值（下浮）。
年由欧洲货币体系（EMS）创设的一种计价结算手段和支付工具。
EUA
ECU
EURO
其他的外币资产：
主要是金融衍生工具，如Future、Opition、Swap(互换）、 NIFs(票据发行便利）、FRA（远期利率协定）、SAFE（综合的外汇 远期协议）等。
国际货币基金组织对外汇的解释：
外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组 织和财政部）以银行存款、财政部库存、长短期政府债券等形式保有 的国际收支逆差时可以使用的债权。
美国在1978年9月1日开始实行间接标价法，除了对英国 和欧盟国家。
在没有特殊说明的情况下一般的国家都是采用直接标价 法或者美元标价法。
三、汇率的种类
1、从银行外汇买卖的角度划分为： （1）买入价(buying rate),即买入汇率，是银行从客户或 同业那里买入外汇时使用的汇率。 （2）卖出价(selling tate),即卖出汇率，是银行向客户或 同业卖出外汇时所使用的汇率。 （3）中间价（middle tate),即买入价与卖出价的平均价。 常见于报刊杂志或经济分析中。
直接标价法的应用范围很广，我国就采用此标价法。在 直接标价法下，外国货币的数量固定不变，本国货币数量上 的变化随着两国货币兑换比例的变化而变化。影响本国货币 数量变动的因素很多。
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进行调整的利率机制
（2）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
率水平存在差异 第二，自动平衡机制表现为利率机制与
原有机制之间的结合
图4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
i
LM LM’
BP
i*
B
i’
BP ’
i0
A
IS ’
IS
国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
AU
0.58
0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FR
GM
0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170
率机制与货币-价格机制的结合
图4-5 浮动汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡
LM
i
BP
i*
B i’
BP ’
A i0
IS ’
IS
o
Y0
Y’
Y
三、国际收支的货币分析法
1.货币论的前提 2.货币论的基本理论 3.货币分析法对贬值的分析 4.对货币分析法的评价
1.货币论的前提
第一，价格在短期内可以灵活调整 第二，货币需求稳定 第三，商品的价格及利率由世界市场决
JP
0.416 0.282 0.281 0.209 0.137
NL
0.624 0.517 0.393 0.271
SW
0.664 0.431 0.272
UK
0.698 0.279
US 0.439
图4-7 全球最优资产组合选取情况
平均收益率 （月度）
资本市场线
1.53
D
资产组合有效边界
◆UK
◆JP
◆FR
BP曲线推导
i
K
CA Y
CA
BP曲线的三种形状
i 利率
O
国民收入Y
2.固定汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 外汇储备下降 货币供给下降 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
图4-2 固定汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i A
i* B
o
LM LM’
BP IS
Y
与上一章仅存在经常账户时的区别 第一，经济平衡时的利率水平与世界利
◆GM
Rf
◆US
◆CN
标准差（月度）
2.资产组合投资的动因
跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动 更为有效地实现风险与收益的最佳组合
资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼 此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的 资产组合能够超越一个国家的范围，则不同市场 之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。
表4-1 国际股票市场收益率的相关性
o
Y ’Y0
Y
2.浮动汇率制下的开放经济平衡
（1）资金完全流动时
国际收支逆差 本国货币贬值 出口需求上升 本国利率上升 资金流入 国际收支改善
图4-4 浮动汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡
i LM
B
i*
BP
A IS’
IS
o
Y
（1）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界
利率水平存在差异 第二，此时的自动平衡机制表现为利
国家 名称 澳大 利亚AU 法国FR 德国GM 日本JP 荷兰NL 瑞士SW 英国UK 美国US
AU
0.58
0.28 0.18 0.15 0.24 0.35 0.31 0.30
FRห้องสมุดไป่ตู้
GM
0.567 0.312 0. 238 0.344 0.368 0.378 0.225
0.653 0.300 0.509 0.475 0.299 0.170
JP
0.416 0.282 0.281 0.209 0.137
NL
0.624 0.517 0.393 0.271
SW
0.664 0.431 0.272
UK
0.698 0.279
US 0.439
图4-6 国际与国内资产分散化的效应比较
资产组合风险
0.44 0.27 0.12
瑞士股票组合 美国股票组合 国际股票组合 股票数量
一般而言，影响国际资金流动的主要因素 是各个金融市场上的收益率与风险状况。
二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论
1.流量理论中的BP曲线 2.固定汇率制下的开放经济平衡 3.浮动汇率制下的开放经济平衡
1.流量理论中的BP曲线
由CA曲线扩展而来，包括经常账户和资本与 金融账户。
K K(i,i*) BP CA K CA(q,Y ) K(i) 0
一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
1.资产组合投资的基本原理 2.进行国际资产组合投资的动因
1.资产组合投资的基本原理
第一，实现风险与收益的最佳组合 第二，各种资产收益之间的协方差 越小，资产组合的风险就越小 第三，最佳资产组合的确定取决于 有效的资产组合边界以及市场的无风险 利率等因素
第四章 国际资金流动下的经济运行
第四章 国际资金流动下的经济运行
第一节 国际资金流动的宏观机制 第二节 国际资金流动的微观机理
第一节 国际资金流动的宏观机制
一、概述 二、国际资金流动下的开放经济平衡：
流量理论 三、国际收支的货币分析法
一、概述
国际资金流动是指与实际生产、交换没 有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、 以货币金融形态存在于国际的资本流动。
二、最优国际资产组合投资的选取
1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题 2.全球最优资产组合选取问题
1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题
在收益率基本接近的情况下，选择股票投 资的决定性因素是其他国家与本国金融市场的 风险的相关性，这一协方差越小，则两国间资 产组合的风险降低效果越明显。
表4-2 两国情况下的最优资产组合
3.货币分析法对贬值的分析
Md ep * f ( y,i)
贬值引起贬值国国内价格上升，实 际货币余额减少，从而对经济具有紧缩 作用。货币贬值要改善国际收支，则贬 值时，国内的名义货币供给不能增加。
第二节 国际资金流动的微观机理
一、国际资金流动的形成动因： 国际资产组合管理
二、最优国际资产组合投资的选取 三、小结
定
2.货币论的基本理论
Ms Md Md pf ( y, i) Ms m(D R) 则有： R Md D
假定一国国内的名义货币供应量突然增 加，由于不影响本国产出（假定1），也不能 影响本国价格水平与利率（假定3），多余的 货币就要寻找出路，即货币外流。
国际收支是一种货币现象