对外经济贸易大学高级财务管理教程

t=1 (1+k) t
# 成长型股利估价模型
D1
V0= ──── (Ke > g)
Ke – g
V0 每股股票价值
D1 来年每股现金股利
Ke 股东要求收益率
g 每股现金股利的年递增率
3．代理问题、代理成本和解决方法
激励方法 制约方法
＃ 股票期权 ＃ 大部分解决方法只能治标而难以治本 ＃ 企业应有高远的目标和使命 *企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工 应在促进企业进步的同时提升自己
2.资本结构管理
MM1 理论 传统理论 MM2 理论
3. 营运资本管理
营运资本 = 流动资产 5,000
1,000
现金
1,000
短期投资
500
应收帐款 2,500
存货
1,000
其它流动资产 0
流动负债 4,000
应付帐款 短期应付票据 短期贷款
# 确定最佳的流动资产规模 --- 流动资产投资最小化
第二讲 财务管理决策领域分析
1. 资本预算/Capital Budgeting 2. 营运资本管理/Working Capital
Management 3. 资金的来源,成本和风险/Sources, Costs
and Risks of Funds 4. 资本结构决策/Capital Structure
Decision 5. 股利政策/ dividend Policy 6. 风险收益分析/risk - Return Analysis
1.资金来源、成本和风险分析
资产/Assets ＝
负债/Liabilities ＋ 股东权益/Owners' equity
流动资产 5,000
现金
1,000
短期投资 500
-----------毛利
------------4 0,0 0 0
经营费用
2 6,0 0 0
销售费用
管理费用
总务费用
------------
--------------
经营利润
1 4,0 0 0
利息
1 0,0 0 0
------------
--------------
税前利润 税 @ 40%
4 ,0 0 0 1,6 0 0
# 确定最佳的营运资本金额 ?永久性流动资产 ?融资与投资的配比原则 金额 期限 成本与收益 风险
4. 股利政策
第三讲 资本预算
---- 长期投资项目的决策和 预算管理
决策：项目是否可取？ 管理项目期间现金流量
案例分析
0
1
初 始 固 定 资 产 投 资 -8000
预计销售收入
10000
经 营 性成 本 和费 用（不含折旧） -6000
财务分析
公司财务管理
第一讲 公司财务管理概论
一、 公司理财理论与实践的发展简史 二、 财务管理在公司中的角色地位 三、 几大关键概念
一、公司理财理论与实践的发展简史
1． 中国 2． 西方
30 年代以前 1930-1960 年 1960-2000 年
资产 /Assets ＝ 负债 /Liabilities ＋ 股东权益 /Owners' equity
应收帐款 2, 500
流动负债 4,000 应付帐款 短期应付票据 短期贷款
普通股 股本 1,000 发行溢价 2,000
存货
1, 000
其它流动资产 0 长期负债
2,000
长期贷款
优先股 留存收益 1,000
长期资产 5,000 长期投资 1,000 无形资产 固定资产 4,000 土地 设备厂房
高级财务管理
对外经济贸易大学 张建平教授
课程目标
1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论 和思路 2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证 关系 3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法 4、掌握科学的财务分析方法
授课安排
第一讲 第二讲 第三讲
第四讲
公司财务管理概论 财务管理决策领域分析 资本预算
土地 设备厂房
债券 长期应付票据 融资租赁
中国上市公司的股本结构
二、财务管理在公司中的角色地位 总裁
生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总
副总
副总
会计长
财务长
财务副总裁
会计长
财务长
财 管税数 务 理务据 会 会会处 计 计计理
簿 记
现短 应 资 财 融资股 与
金期 收 本 务 资本利 外
折 旧 (直 线 折旧)
-2000
息税前收益
2000
税 @ 40%
-800
税 后经营性 收 益
1200
折旧
2000
现 金 (来 年 销 售 的 10％) -1000 -1000
管投 账 预 分 决结政 部
理资 款 算 析 策构策 金
管和
管
融
理存
理
机
货
构
管
的
理
关
系
三、 几大关键概念
1.货币的时间价值 2.财务管理的基本目标 * 利润最大化目标存在的重大缺陷 * 现金流量预算管理的重要性
（案例１和兰铝） * 股东财富最大化
# 现值估价方法 普通股股利估价模型
∞
Dt
V0 ＝ Σ ──────
Hale Waihona Puke Baidu
流动资产 5,000
现金
1,000
短期投资 500
应收帐款 2, 500
流动负债 4,000 应付帐款 短期应付票据
短期贷款
普通股 股本 1,000 发行溢价 2,000
存货
1, 000
其它流动资产 0 长期负债
2,000
长期贷款
优先股 留存收益 1,000
长期资产 5,000 长期投资 1,000 无形资产 固定资产 4,000
----------税后利润
-------------2 ,4 0 0
优先股股利
1 ,4 0 0
---------------
---------------
归 属 普 通 股 的 收益 1, 0 0 0
普通股股利
400
---------------
---------------
留存收益
600
1 4 ,0 0 0 0
债券 长期应付票据 融资租赁
中国上市公司的股本结构
在有效率的资本市场上，融资成本排序如下 ：
普通股 留存收益 优先股 债券
1926----1988年美国证券市场收益率
短期国债 ３.５％ 长期国债 ４.６％ 公司债 ５.３％ 普通股 １２.１％
损益表
销售收入
10 0,0 0 0
销售成本
6 0,0 0 0
-----------14,000
5 ,6 0 0 -------------
8 ,4 0 0
1 0,0 0 0 4 ,0 0 0 ← 税 盾
----------6,0 0 0
成长型股利估价模型
D1
Ke =
+g
P 0 (1 - f )
Ke 发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股利 Ｐ0 新股发行价格 f 发行费率 g 每股现金股利的年递增率