第12章 商业信用政策

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三、商业信用的融资性动机
• • • • • 流动性分布 信贷配给 信号模型 融资比较优势 融资契约理论
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流动性分布
• 流动性强的企业给流动性差的企业提供商业性 用（Schwartz, 1974)
Schwart, R. A., 1974, ”An Economic Model of Trade Credit”, The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 9: 643-657.
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实施差别定价
• MR=MC时，厂商的利润 MR=MC时 为三角形P 45的面积 的面积， 为三角形Pmax45的面积， 消费者剩余为三角形 Pmax1P*的面积。 1P*的面积 的面积。 • 当厂商拥有每个消费者 下游厂商） （下游厂商）的保留价格 信息时， 信息时，厂商会对不同的 消费者索取不同的价格。 消费者索取不同的价格。 • 各消费者被索要的价格正 好是他们愿付的价格， 好是他们愿付的价格，此 时厂商利润达到了最大 Pmax34，消费者剩余全部 34， 被侵占。 被侵占。
Approximate annual interest cost =
% discount (100% - % discount) 365 days X (payment date - discount period)
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Cost to Forgo a Discount 放弃现金折扣的成本
What is the approximate annual cost to forgo the cash discount of “2/10, net 30,” and pay at the end of the credit period?在“2/10, net 30” 条
二、商业信用的经营性动机
• • • • • 促销动机 降低交易成本 实施差别定价 合理避税 质量保证
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促销动机
• 在激烈的市场竞争条件下，企业可以通过提供优惠的 在激烈的市场竞争条件下， 商业信用（等效于降价） 从竞争中胜出， 商业信用 （ 等效于降价 ） ， 从竞争中胜出 ， 实现扩大 销售的目的。 销售的目的。 • 营销策略与信用政策
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实施差别定价
不同客户企业对于供货企业产品的需求弹性是 不同的，为了获得更大利润， 不同的，为了获得更大利润，供货企业倾向于 对不同客户实施差别定价。 对不同客户实施差别定价。 鉴于直接的差别定价有可能导致客户反感、 鉴于直接的差别定价有可能导致客户反感、并 为法令所禁止， 为法令所禁止，供货企业可以通过对不同类型 客户提供不同的商业信用， 客户提供不同的商业信用，从而实施一种间接 的差别定价。 的差别定价。
件下，放弃现金折扣、在期末付款的成本大约是多少? 件下，放弃现金折扣、在期末付款的成本大约是多少?
Approximate annual interest cost =
2% (100% - 2%)
X
365 days (30 days - 10 days)
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= (2/98) x (365/20) = 37.2%
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应付账款的成本
卖方在提供商业信用时指定付款期限， 卖方在提供商业信用时指定付款期限，并且如果买方 提前付款则给与现金折扣。 30” 提前付款则给与现金折扣。如“2/10, net 30”表示 如果买方在10天内付款可获得2%的现金折扣； 10天内付款可获得2%的现金折扣 如果买方在10天内付款可获得2%的现金折扣；如果在 10至30天内付款 则支付全额货款。 天内付款， 10至30天内付款，则支付全额货款。 上述销售条件下放弃现金折扣的成本是多少？ 上述销售条件下放弃现金折扣的成本是多少？
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实施差别定价
• 企业实施差别定价的能力取决于盈利水平。盈 企业实施差别定价的能力取决于盈利水平。 利能力越强，实施差别定价的能力越强。 利能力越强，实施差别定价的能力越强。 • 毛利润（Profit Margin) 毛利润（ 销售收入-销售成本 销售收入 销售成本
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质量保证
• Long et al. (1993) 认为 ， 供货企业售出产 al. 1993) 认为， 品而不要求马上付款， 品而不要求马上付款，是为了让购货企业有一 段时间检查产品的质量。在这里， 段时间检查产品的质量。在这里，商业信用起 到一种质量保证的作用。 到一种质量保证的作用。 • 根据这一理论，商业信用的使用给予客户一种 根据这一理论， 担保机制， 担保机制，若在交易之后的一段时间内产品质 量出现问题，客户可以拒绝支付货款。在这里， 量出现问题，客户可以拒绝支付货款。在这里， 提供商业信用被看作供应商向客户传递了对产 品质量自信的信号。 品质量自信的信号。
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合理避税
Fung(1984 1984) Brick 和Fung(1984)通过模型分析发现商业信 用的使用方向（买方使用还是卖方使用） 用的使用方向（买方使用还是卖方使用）取决 于买卖双方的边际税率。 于买卖双方的边际税率。 边际税率高的一方可以灵活使用商业信用将应 税款项转到边际税率较低一方（可以是买方， 税款项转到边际税率较低一方（可以是买方， 也可以是卖方） 也可以是卖方），在课税时点上降低应税款项 从而达到合理避税的目的。 从而达到合理避税的目的。
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信贷配给
银企之间信息的不对称会引起逆向选择和 道德风险问题，因此， 道德风险问题， 因此， 当市场上存在不同 类型的借款者时， 类型的借款者时 ， 银行会采取信贷配给政 策。 有些企业无论他们愿意支付的利息有多高， 有些企业无论他们愿意支付的利息有多高， 都可能因为信息不对称问题而被排斥在信 贷市场之外， 贷市场之外 ，这些企业由于得不到银行贷 只能去寻找其他的资金来源。 款，只能去寻找其他的资金来源。
公司金融
武汉大学经济与管理学院
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第十二章 商业信用政策
一、商业信用概述 二、经营性动机 三、融资性动机 四、商业信用管理
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一、商业信用概述
• 商业信用指企业之间相互提供的信用，包括应收账款和 商业信用指企业之间相互提供的信用， 应付账款两个方面： 应付账款两个方面：
– 应收账款是企业对外销售产品或提供劳务时因运用商业信用而 导致的应向顾客收取的欠款。 导致的应向顾客收取的欠款。 – 应付账款是指一个企业在一定时间内对其客户企业未偿还的款 项。 – 应收账款表明企业向外提供的商业信用 ； 应付账款则表明企业 应收账款表明企业向外提供的商业信用； 利用商业信用的多少。 利用商业信用的多少。
Postponing payment beyond the end of the net period is known as “stretching accounts payable” or “leaning on the trade.” （信用期末
不能付款、还需要延期，被称为“stretching accounts 不能付款、还需要延期，被称为“ payable”或 payable”或“leaning on the trade”。） trade”。）
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应收账款的成本
1．机会成本 企业的应收账意味着有一笔资金被其他企业无偿 占用， 占用，企业也就丧失了投资于其他项目获取收 益的机会，于是产生了应收账款的机会成本。 益的机会，于是产生了应收账款的机会成本。 2．管理成本 企业为管理应收账款而发生的开支。 企业为管理应收账款而发生的开支。 3．坏账成本 企业持有的应收账款因无法回收而造成的坏账 损失。 损失。
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实施差别定价
根据商业信用的差别定价理论， 根据商业信用的差别定价理论，企业可以通过 提供商业信用， 提供商业信用，对购货方实行间接的差别定价 以获得超额利润。 以获得超额利润。 例如， 例如，供货企业可以通过提供额外的或较长期 限的商业信用给予边际客户一种补贴（ 限的商业信用给予边际客户一种补贴（等效于 降价） 刺激边际客户购买， 降价），刺激边际客户购买，从而达到扩大产 增加利润的目的。 量、增加利润的目的。
Cost to Forgo a Discount 放弃现金折扣的成本
The approximate interest cost over a variety of payment decisions for “2/10, net __.”（在“2/10, net __” 条件下，放弃现金折扣、 costs of “stretching accounts payable”（应付账款展期的不良后果） payable”（应付账款展期的不良后果）
• • • Cost of the cash discount (if any) forgone（现金折扣损失 现金折扣损失） 现金折扣损失 Late payment penalties or interest（罚款或罚息 罚款或罚息） 罚款或罚息 10 Deterioration in credit rating（危及信用等级 危及信用等级） 危及信用等级
不同付款日期的资金成本？） 不同付款日期的资金成本？）
Payment Date* 11 20 30 60 90
Annual rate of interest 744.9% 74.5 37.2 14.9 9.3
* days from invoice date（从开票日算起） （从开票日算起）
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S-t-r-e-t-c-h-i-n-g Account Payables 在应付账款上挣扎
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Cost to Forgo a Discount 放弃现金折扣的成本
What is the approximate annual cost to forgo the cash discount of “2/10, net 30” after the first ten days?在“2/10,
net 30” 条件下，放弃前十天内现金折扣的成本大约是多少? 条件下，放弃前十天内现金折扣的成本大约是多少?