贵州茅台2018年现金流量报告-智泽华
贵州茅台2018年财报分析及未来展望
贵州茅台2018年财报分析及未来展望一．营收利润超预期长期价值依然看好1.营收利润超预期增长公司全年实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；归属上市公司股东净利润352.04亿元，同比增长30.00%；其中2018年第四季度营业收入222.30亿元，同比增长34.12%；归属上市公司股东净利润104.7亿元，同比增长47.55%。
公司拟每10股派发现金红利145.39亿元（含税），共分配利润182.63亿元。
总体来看，贵州茅台2018年年报营收和净利润均超预期，分红比例保持50%出头。
公司2019年预期营收增长14%，预计2019年EPS为32.2元，目前股价依然低估，长期价值依然看好。
2.毛利率提升销售管理费用率降幅较大2018年全年公司销售毛利润达91.14%，同比增长1.34pct，主要是由于系列酒毛利率同比猛增8.3pct所致。
期间费用率10.75%（研发费用全口径），同比下降2.39pct，其中销售费用率3.49%，YOY下降1.64pct，超预期，也给19年文化茅台建设，以及经销商的改革留出了费用空间；管理费用7.23%，YOY下降0.88pct；财务费用YOY上升0.52亿元。
3.现金流强劲贵州茅台2018年年报中现金流依然强劲，但因贵州茅台财务公司的存在，吸收存款和相关同业存款科目，使得公司现金流出现小部分干扰项，使得公司经营现金流净额变动较大。
比如，2018年财报显示，公司经营活动中现金流同比增长86.8%。
实际上，将这些干扰项排除，仅仅考虑主营业务的现金流，公司2018年经营活动净现金流为380亿，YOY+32.8%，与净利润增长幅度就基本处于一致了。
二．茅台酒销量稳步增长系列酒毛利率上升1.销售稳步增长系列酒毛利率上升2018年总销量6.22万吨，同比增长3.54%；其中茅台酒销量3.25万吨，同比增长7.48%；系列酒销售2.98万吨，同比下降0.43%；产量7.02万吨，同比增长10.08%，其中茅台酒产量4.97万吨，同比增长15.98%；系列酒产量2.05万吨，同比下降1.98%。
贵州茅台酒股份有限公司2018年度财务报表分析报告
贵州茅台酒股份有限公司2018年度财务报表分析报告贵州茅台酒股份有限公司2018年度财务报表分析报告1财务报表数据1.1资产负债表 (1)1.2利润表 (3)1.3现金流量表 (5)1.4所有者权益变动表 (6)2会计报表分析2.1资产负债表分析 (8)2.1.1水平趋势分析 (8)2.1.2垂直结构分析 (13)2.2利润表分析 (17)2.2.1水平趋势分析 (17)2.2.2垂直结构分析 (20)2.3现金流量表分析 (23)2.3.1水平趋势分析 (23)2.3.2垂直结构分析 (25)2.4所有者权益变动表分析 (27)2.4.1水平趋势分析 (27)2.4.2垂直结构分析 (27)3财务指标分析3.1偿债能力分析 (28)3.1.1短期偿债能力分析 (28)3.1.2长期偿债能力分析 (30)3.2营运能力分析 (33)3.2.1流动资产周转分析 (33)3.2.2固定资产周转分析 (35)3.2.3总资产周转分析 (36)3.3盈利能力分析 (36)3.3.1资产经营盈利能力分析 (36)3.3.2资本经营盈利能力分析 (37)3.3.3商品经营盈利能力分析 (39)3.3.4盈利质量分析 (45)3.4发展能力分析 (46)3.4.1资产资本成长分析 (46)3.4.2营业收益成长分析 (47)3.4.3每股净资产分析 (48)4杜邦分析4.1杜邦分析表 (49)4.2杜邦分析图 (49)5数据来源及计算说明5.1数据来源 (51)5.2计算说明 (51)11.1 资产负债表表格 1 2016-2018 年度资产负债表贵州茅台酒股份有限公司，简称贵州茅台，所属的行业是白酒，公司总部位于贵州省。
2018年，贵州茅台的资产总计是15,984,667.47万元，负债合计是4,243,818.68万元，所有者权益合计是11,740,848.79万元。
从资产的角度看贵州茅台的资产负债表，2016-2018年最近三年的资产总计分别是11,293,453.83万元、13,461,011.69万元、15,984,667.47万元，其中，2018年的流动资产合计为13,786,183.53万元，包括11,207,479.14万元的货币资金和2,350,695.08万元的存货；非流动资产合计为2,198,483.94万元，其中的固定资产占到了1,524,855.66万元。
茅台公司现金流量表分析
大了对自身企业厂房，设备等投资。
茅台公司经营活动产生的现金流量分析
1 总体分析
公司的现金流非常强劲，一般 不需要关注，但是由于茅台财 务公司的存在，吸收存款和相 关同业存款科目，使得公司现 金流出现一些干扰项，使得公 司经营现金流净额变动较大。
2 主要项目分析
销售商品、提供劳务收到的现金 处于逐年上升的阶段，主要是由 于销量增加及收到经销商预付货 款，说明茅台公司的现金流非常 强劲。
茅台公司投资活动产生的现金流量分析
收回投资收到的现金 取得投资收益收到的 现金 处置固定资产、无形 资产和其他长期资产 收回的现金流量
收到其他与投资活动 有关的现金
投资活动现金流入 小 计 购建固定资产、无形 资产和其他长期资产 支付 的现金流量 投资支付的现金 支付其他与投资活动 有关 的现金
现金流动 1.12
1.20
0.87
1.10
0.57
0.98
负债比
现金流动负债比分析
现金流动负债比
1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00 2013
2014
2015
2016
2017
2018
1
2013年—2018年现金流动负债比总体呈下降趋势，到 2017年开始有所回升。一般该指标大于1，表示企业流 动负债的偿还有可靠保证。该指标越大，表明企业经
每元销售现金流入
2013
2014
2015
2016
2017
2018
经营活动 现金净流 量
主营业务 收入
每元销售 现金流入
36713125 003
33233870 604 1.10
贵州茅台：初步经营数据基本符合我们的预期 买入评级
Quantum是提供具体财务报表数据历史、预测和比率的高盛专有数据库，它可以用于对单一公司的深入分析，或在不同行业和市场的公司之间进行比 较。
GS SUSTAIN
GS SUSTAIN是一项侧重于通过发现优质行业领先企业而实现长期超额收益的全球投资策略。GS SUSTAIN 50关注名单列出了我们认为凭借出色的资本 回报、具有可持续性的竞争优势和对ESG（环境、社会和企业治理）风险的有效管理而有望在长期内相对于全球同业表现出色的行业领军企业。候选企 业主要基于对企业在这三方面表现的综合量化分析筛选而出。
分析 经营数据隐含的今年二季度营收同比增长43%至人民币166亿元，较我们此前预测低 5%。隐含的今年二季度营收增速较今年一季度的32%有所加快，与我们的预期相一 致，即销量增长（我们预计增速为15%-20%）以及提价和产品结构升级带来的销售均 价增速加快（20%-24%）推动了今年二季度营收增长。
并购评分
在我们的全球覆盖范围中，我们使用并购框架来分析股票，综合考虑定性和定量因素（各行业和地区可能会有所不同）以计入某些公司被收购的可能性。 然后我们按照从1到3对公司进行并购评分，其中1分代表公司成为并购标的的概率较高(30%-50%)，2分代表概率为中等(15%-30%)，3分代表概率较低 (0%-15%)。对于评分为1或2的公司，我们按照研究部统一标准将并购因素体现在我们的目标价格当中。并购评分为3被认为意义不大，因此不予体现在 我们的目标价格当中，分析师在研究报告中可以予以讨论或不予讨论。
盈利预测和估值 我们将2018-2021年每股盈利预测平均小幅下调了0.5%，以反映下调后的销量预测。 我们相应将12个月目标价格从人民币895元下调至891元，仍基于25倍的2021年预期 市盈率并以8.7%的行业股权成本贴现回2018年计算得出。鉴于定价能力和增长潜力较 强，我们维持对该股的买入评级（位于强力买入名单）。
贵州茅台2018年财务报表分析
贵州茅台2018年财务报表分析
一. 主要报表分析
我们先从贵州茅台的合并资产负债表上看。
其流动资产十分庞大，货币资金和应收账款及应收票据，以及应收利息，加起来占了流动资产的一大半。
可以说其抗风险能力十分强大。
我们再来看一下流动负债。
从总数上看，流动负债与流动资产，完全不成比例。
大量应交税费，也说明企业确实创收高。
交多些税也是合理。
那么通过其资产负债表，我们可以比较一下，净资产收益率近些年的情况。
我们发现，2016-2017年这两年期间，净资产收益率涨幅最大。
2018年与2017年相比，增速放缓。
不过最为白马蓝筹股，有30%以上的净资产收益率，已十分惊人。
我们再来比较一下近几年，贵州茅台的资产负债率的情况。
从2016年开始，资产负债率呈现逐年下滑的态势，这对企业而言。
包袱就越来越少了，经营更加高效。
企业扩张中，但是资产负债结构良好。
二. 贵州茅台股价分析
从贵州茅台的K线图中，我们可以看到。
整个2018年股价表现十分平稳，可以说打了个探底回升，不过由于同期整个股市表现一般，其表现已属难得。
2019
年开始发力上攻。
通过今天分析就知道了，贵州茅台的经营情况十分良好，与前几年相比，资产负债结构更加合理，净利润增速在白马股中，都位于前列。
自然就形成了机构抱团买买买的现象，所以股价不用等年报公布，就已经开始起飞了！。
茅台2018年财务报表分析
贵州茅台2018年财务报告分析及未来展望1。
收入和利润超过预期的长期价值仍然是乐观的。
1收入和利润超过预期增长。
全年实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；实现归属于上市公司股东的净利润352.04亿元，同比增长30.00%；其中，2018年第四季度实现营业收入222.30亿元，同比增长34.12%；实现上市公司股东净利润回报104.7亿元，同比增长47.55%。
公司计划每10股派发现金股利145.39亿元（含税），利润总额182.63亿元。
总体来看，贵州茅台2018年收入和净利润均超预期，分红比例保持在50%以上。
公司预计2019年营收增长14%，2019年EPS预计为32.2元。
目前，股价仍被低估，长期价值仍然乐观。
2毛利率上升，销售管理费用率大幅下降。
2018年，公司销售毛利率达到91.14%，同比增长1.34%，主要是系列酒毛利率大幅增长8.3%。
期间，费用率为10.75%（全范围研发费用），同比下降2.39%，其中销售费用率为3.49%，同比下降1.64%，超出预期。
为19年文化茅台建设和经销商改革留下了空间，管理成本为7.23%，同比下降0.88%，财务成本增加5200万元。
三。
强劲的现金流。
贵州茅台2018年年报现金流依然强劲。
但由于贵州茅台财务公司存在存款及相关同业存款，公司现金流量存在少量干扰项，使得公司经营性现金流量净额发生较大变化。
如2018年财务报告显示，公司经营活动现金流量同比增长86.8%。
事实上，剔除这些干扰项，仅考虑主营业务现金流量，公司2018年经营活动产生的现金流量净额为380亿元，YY+32.8%，与净利润增速基本一致。
2、茅台酒销量稳步增长，系列酒毛利率提高。
1系列酒毛利率稳步增长。
2018年，总销量6.22万吨，同比增长3.54%；茅台酒3.25万吨，同比增长7.48%；系列酒2.98万吨，同比下降0.43%；产量7.02万吨，同比增长10.08%，其中茅台酒产量为4.97%，系列酒产量为2.05万吨，同比下降1.98%。
贵州茅台2018年财务分析详细报告-智泽华
目录贵州茅台2018年财务分析详细报告 (3)一、资产结构分析 (3)1.资产构成基本情况 (3)2.流动资产构成特点 (3)3.资产的增减变化 (4)4.资产的增减变化原因 (5)5.资产结构的合理性评价 (6)6.资产结构的变动情况 (6)二、负债及权益结构分析 (7)1.负债及权益构成基本情况 (7)2.流动负债构成情况 (8)3.负债的增减变化情况 (9)4.负债的增减变化原因 (10)5.权益的增减变化情况 (10)6.权益的增减变化原因 (11)三、实现利润分析 (11)1.利润总额 (11)2.营业利润 (12)3.营业外利润 (13)4.经营业务的盈利能力 (13)6.结论 (13)四、成本费用分析 (13)1.成本构成情况 (13)2.总成本变化情况及原因分析 (14)3.营业成本控制情况 (15)4.销售费用变化及合理性评价 (15)5.管理费用变化及合理性评价 (16)6.财务费用变化情况 (16)五、现金流量分析 (17)1.现金流入结构分析 (17)2.现金流出结构分析 (18)3.现金流动的稳定性 (19)4.现金流动的协调性 (19)5.现金流量的变化情况 (20)6.现金流量的充足性评价 (20)7.现金盈利情况分析 (20)8.现金流动的有效性评价 (21)9.自由现金流量分析 (21)六、偿债能力分析 (21)1.支付能力及还债期 (21)2.流动比率 (21)3.速动比率 (22)4.短期偿债能力变化情况 (23)5.短期付息能力 (23)6.长期付息能力 (23)7.负债经营可行性 (23)七、盈利能力分析 (24)1.盈利能力基本情况 (24)2.内部经营资产和对外长期投资的盈利能力 (24)3.对外投资的盈利能力 (24)4.内外部资产盈利能力比较 (24)5.净资产收益率 (24)6.净资产收益率变化原因 (25)7.总资产报酬率 (25)8.总资产报酬率变化原因 (25)9.成本费用利润率变化情况 (25)10.成本费用利润率变化原因 (26)八、营运能力分析 (26)1.存货周转天数 (26)2.存货周转天数变化原因 (26)3.应付账款周转天数变化情况 (27)4.应付账款周转天数变化原因 (27)5.现金周期 (27)6.营业周期 (28)9.营业周期结论 (28)10.流动资产周转天数 (28)11.流动资产周转天数变化原因 (28)12.总资产周转天数 (29)13.总资产周转天数变化原因 (29)14.固定资产周转天数 (30)15.固定资产周转天数变化原因 (30)九、发展能力分析 (30)1.营业收入增长率 (30)2.净利润增长率 (30)3.资本增长性 (30)4.可动用资金总额 (31)5.挖潜发展能力 (31)十、经营协调性分析 (31)1.投融资活动的协调情况 (31)2.营运资本变化情况 (32)3.经营协调性及现金支付能力 (32)4.营运资金需求的变化 (33)5.现金支付情况 (34)6.整体协调情况 (34)十一、经营风险分析 (35)1.经营风险 (35)2.财务风险 (35)贵州茅台2018年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况贵州茅台2018年资产总额为15,984,667.47万元，其中流动资产为13,786,183.53万元，主要分布在货币资金、存货、预付款项等环节，分别占企业流动资产合计的81.3%、17.05%和0.86%。
浅析贵州茅台的现金流量
浅析贵州茅台的现金流量我们需要了解什么是现金流量。
现金流量是指企业在经营、投资和筹资活动中所产生的现金和现金等价物流入和流出的情况。
现金流量表是一张记录企业现金流量的财务报表，通过分析现金流量表，可以了解企业的偿债能力、经营活动的盈利能力以及投资风险。
从一个更宏观的角度看，现金流量也能够反映一个行业的整体经济发展情况。
贵州茅台作为中国白酒行业的翘楚，其现金流量情况备受关注。
2019年贵州茅台的现金流量情况如何呢？我们通过对比2018年和2019年的财务数据来分析。
首先是经营活动现金流量。
2019年，贵州茅台的经营活动现金流入净额为589.48亿元，较上年同期增长30.15%。
这主要是由于公司销售收入的增加，使得经营活动产生的现金流入增加。
这表明公司的主营业务经营状况良好，市场需求持续增长，为公司带来了更多的现金流入。
其次是投资活动现金流量。
2019年，贵州茅台的投资活动现金流出净额为-178.84亿元，较上年同期增长了456.57%。
这主要是由于公司在2019年增加了购建固定资产、无形资产和其他长期资产的投入。
这表明公司在扩大生产规模和提升技术水平上进行了更多的投资，为未来的发展奠定了坚实的基础。
贵州茅台在2019年的现金流量状况总体是良好的。
公司的经营活动现金流入净额持续增加，投资活动的现金流出净额较上年同期有所增加，主要是为了提升生产能力和技术水平，筹资活动现金流入净额也有所增加，为公司未来的发展提供了更多资金支持。
从这些数据可以看出，贵州茅台规模化、产业链化、国际化发展战略正得到有效实施，公司的盈利能力和偿债能力也在不断提高。
也应该看到，贵州茅台的现金流量情况也存在一些问题。
投资活动现金流出净额的增加，表明公司在固定资产和其他长期资产投入方面加大了投入，这为公司未来的发展提供了机会，但同时也增加了公司的风险。
筹资活动现金流入净额的增加，虽然为公司提供了更多的资金支持，但也增加了公司的负债压力。
浅析贵州茅台的现金流量
浅析贵州茅台的现金流量作者：郝素娟来源：《商情》2020年第10期【摘要】作为企业三大财务报表之一，现金流量表所传达的财务信息对投资者来说至关重要;作为上市公司中的佼佼者，贵州茅台的财务表现可以给其他上市公司提供某些参考。
本文试图根据现金流量分析的相关理论，来浅析贵州茅台现金流量的表现，并分析其未来的投资价值。
【关键词】贵州茅台; 现金流量企业的三大财务报表给投资者传达出的信息是不一样的：资产负债表显示企业的钱有多少是借的，有多少是自己的;利润表显示企业的赚钱能力如何;现金流量表则可以显示企业现金的来龙去脉。
现金流量表包括经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量三部分，其能够展示企业经营活动、投资活动和筹资活动的现金流变化。
根据唐朝先生的研究[1]，若用“+”表示现金的净流入，用“-”表示现金的净流出，那么，针对经营活动现金净流量为“+”的企业，可以有下面四种组合，通过这些现金净流量的组合，可以从中研究企业是否具有投资价值，以及投资者应该重点关注哪些方面。
第一种为“+ + +”型，即经营活动现金流为净流入，投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流为净流入。
这样的企业既能经营挣钱，同时还在进行一定的筹资，但却不对外投资，那么拿着钱干什么呢？我们可以推测，要么是正在筹措资金，即将进行大规模的投资活动;要么就是借着上市公司的这个躯壳弄钱给关联企业或实际控制人使用。
如果该类企业没有任何资料显示其将进行大规模的投资，那么投资者应当远离这类企业。
第二种为“+ + -”型，即经营活动现金流为净流入，投资活动现金流为净流入，筹资活动现金流为净流出。
这样的企业经营活动运行良好，但其投资活动现金净流入，要区分是以前投资的股利或利息收入造成的，还是处置相关资产造成的，一般情况下前者的可能性较大。
筹资活动现金净流出，说明企业要么在还债，要么在回报股东，进行分红。
总体来看，企业通过经营以及之前的投资，现在处于收获期，能够有多余的现金来归还借款或回报股东。
贵州茅台2018年财务分析结论报告-智泽华
贵州茅台2018年财务分析综合报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页 贵州茅台2018年财务分析综合报告一、实现利润分析2018年实现利润为5,082,760.34万元，与2017年的3,874,007.21万元相比有较大增长，增长31.20%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。
二、成本费用分析2018年营业成本为652,292.18万元，与2017年的594,043.64万元相比有所增长，增长9.81%。
2018年销售费用为257,207.69万元，与2017年的298,606.85万元相比有较大幅度下降，下降13.86%。
2018年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。
2018年管理费用为532,594.08万元，与2017年的472,054.28万元相比有较大增长，增长12.82%。
2018年管理费用占营业收入的比例为7.23%，与2017年的8.11%相比有所降低，降低0.88个百分点。
营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。
本期财务费用为-352.12万元。
三、资产结构分析与2017年相比，2018年存货占营业收入的比例明显下降。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。
因此与2017年相比，资产结构趋于改善。
四、偿债能力分析从支付能力来看，贵州茅台2018年是有现金支付能力的。
本企业无付息负债，不存在负债经营风险。
五、盈利能力分析贵州茅台2018年的营业利润率为69.72%，总资产报酬率为34.52%，净资产收益率为35.45%，成本费用利润率为197.72%。
企业实际投入到企业自身经营业务的资产为15,769,493.71万元，经营资产的收益率为32.56%。
贵州茅台的财务能力分析
贵州茅台的财务能力分析贵州茅台是中国酒类市场里最具影响力的品牌之一，其市值已经达到了3000多亿人民币，是全球市值最高的白酒公司之一。
贵州茅台的财务能力是众所周知的，公司拥有雄厚的盈利能力和稳健的财务实力。
首先，公司的营收和净利润持续增长。
数据显示，2018年公司实现了888.3亿元的营收和309.3亿元的净利润，同比增长分别为26.4%和30.6%。
在2019年财年，公司继续保持快速增长的趋势，实现了1197.6亿元的营收和425.5亿元的净利润，同比增长分别为34.1%和37.8%。
这说明公司具有强大的盈利能力和市场竞争力。
其次，公司的资产负债表和现金流量状况都比较稳健。
数据显示，公司的总资产在过去五年中持续增长，从2014年的1474.39亿元增加到2018年的2185.42亿元，增长率达到了48%。
同时，公司的负债总额也在不断增长，但是相对来说还是较为稳定的。
从现金流量表来看，公司的经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量均呈现增长趋势。
这表明公司有强有力的现金流量支撑和投资能力。
第三，公司的利润率和业绩表现都位居行业前列。
数据显示，2018年公司的净利润率为34.8%，较上年提高了2.3个百分点。
从业绩表现来看，公司在过去五年中的每年复合增长率均超过20%，表现较为优秀。
同时，公司也收获了不少业内荣誉，如2018年品牌价值排行榜中，贵州茅台排名全球第一。
综上所述，贵州茅台在财务能力方面表现优异，具有强大的盈利能力和现金流量支撑，资产负债表和现金流量状况也比较稳健。
这些优势为公司在竞争激烈的市场中保持领先地位提供了坚实的基础。
浅析贵州茅台的现金流量
浅析贵州茅台的现金流量
贵州茅台集团是中国知名的酒类生产企业，其主要产品贵州茅台酒更是中国白酒中的一颗璀璨明珠。
作为中国市值最高的酿酒企业，贵州茅台在近几年的业绩一直保持着强劲增长，其现金流量也备受市场关注。
本文将从贵州茅台的现金流入、现金流出以及现金流量的变化趋势等方面对其现金流量进行浅析。
我们来看一下贵州茅台的现金流入情况。
贵州茅台是一家以酿酒业务为主的企业，其主要的现金流入渠道便是销售收入。
近年来，随着贵州茅台产品的市场需求不断增长，公司销售收入也在稳步增加。
据贵州茅台集团发布的财务数据显示，2018年其营业收入较上年增长23.76%，达到了882.51亿元。
而2019年上半年，公司营业收入更是较去年同期增长了16.56%，达到了396.05亿元。
这表明贵州茅台的销售业绩保持着强劲增长，为公司的现金流入提供了稳定的支持。
我们需要关注贵州茅台的现金流出情况。
作为酿酒企业，贵州茅台的现金流出主要包括生产成本、销售费用、管理费用以及资本支出等方面。
与此贵州茅台还致力于加大市场推广和品牌建设的力度，因此在市场营销方面的投入也在不断增加。
但尽管如此，贵州茅台的盈利能力一直保持在较高水平，其净利润率在50%以上，这意味着公司在现金流出方面的控制能力较强。
贵州茅台作为中国知名的酒类生产企业，其现金流量一直保持着稳定增长的态势。
公司强大的销售业绩和良好的盈利能力为其现金流入提供了有力支持；而在现金流出方面，公司也能够保持着较强的控制能力。
未来，随着公司市场需求的持续增长和战略布局的不断优化，相信贵州茅台的现金流量还将保持着稳健增长的态势，为公司的持续发展提供强劲的资金支持。
贵州茅台2018年现金流折现估值
贵州茅台2018年估值
1.所有者权益= 经营活动现金- 固定资产折旧- 无形资产和长期待摊- 处置长期资产的即期初现金流流净额费用摊销损失=221.5 - 10.35 - 0.91 - 0.03
=210.21
净资产收益率：20% 股本：12.56亿股
永续年金增长率：3%—8% 预测期：5年
2.折现率：8%
系数=1/1.08^
折现额=现金流*系数
3.永续年金价值（PV）=523.07*（1+3%）/（8%-3%）
=10775（亿元）
永续年金折现值=10775/1.08^5=10775/1.469=7334.92（亿元）
4.所有者权益合计
5年折现现金流+永续年金折现值
1464.49 +7334.92 =8799.41
5.每股价值
P=8799.41/12.56=700（元）
考虑到安全边际，按折扣20%，560元左右买入
注：资本支出=年末固定资产净额-年初固定资产净额
=购建固定、无形和其他长期资产支付的现金-无息长期负债。
贵州茅台2018年财务报表分析
贵州茅台2018年财务报表分析
一. 主要报表分析
我们先从贵州茅台的合并资产负债表上看。
其流动资产十分庞大，货币资金和应收账款及应收票据，以及应收利息，加起来占了流动资产的一大半。
可以说其抗风险能力十分强大。
我们再来看一下流动负债。
从总数上看，流动负债与流动资产，完全不成比例。
大量应交税费，也说明企业确实创收高。
交多些税也是合理。
那么通过其资产负债表，我们可以比较一下，净资产收益率近些年的情况。
我们发现，2016-2017年这两年期间，净资产收益率涨幅最大。
2018年与2017年相比，增速放缓。
不过最为白马蓝筹股，有30%以上的净资产收益率，已十分惊人。
我们再来比较一下近几年，贵州茅台的资产负债率的情况。
从2016年开始，资产负债率呈现逐年下滑的态势，这对企业而言。
包袱就越来越少了，经营更加高效。
企业扩张中，但是资产负债结构良好。
二. 贵州茅台股价分析
从贵州茅台的K线图中，我们可以看到。
整个2018年股价表现十分平稳，可以说打了个探底回升，不过由于同期整个股市表现一般，其表现已属难得。
2019
年开始发力上攻。
通过今天分析就知道了，贵州茅台的经营情况十分良好，与前几年相比，资产负债结构更加合理，净利润增速在白马股中，都位于前列。
自然就形成了机构抱团买买买的现象，所以股价不用等年报公布，就已经开始起飞了！。
贵州茅台2018年财务分析
贵州茅台2018年财务分析
费用下降:全年销售费用率下降1.6pcts至3.3%，不少投资者关注Q4销售费用率-1.2%，经调研反馈全年系列酒费用投放有明显收缩，推测系公司年初预提部分系列酒费用，下半年预提费用冲回所致。
管理费用率下降0.8pcts至6.9%，四季度下降2.5pcts。
期间费用率下降抵消消费税率上升影响，放大业绩弹性。
业绩增速保持良好：全年收入业绩增长26.4%、Q4报表重回高增。
公司全年营业总收入772.0亿，归母净利润352.0亿，同比增长26.4%和30.0%。
18年末预收账款135.8亿，同比下降8.52亿。
考虑到公司17年底因提价不接受提前打款，18年底提前打一季度款，料公司18年收入增长，部分来自预收账款确认，四季度销售回款266亿元，同比高增45.9%，验证年底打款政策。
Q4收入利润222.3亿和104.7亿，同比增长34.1%和47.6%。
通过以上数据，我们可得出贵州茅台年度权益净利率的变化。
贵州茅台权益净利率有所提高，但增速比上一年有所回落。
总结：贵州茅台的销售费用下滑，对于其中长期业绩有较大的改善。
只是2019年股价的上行超过了其业绩可能改善的程度，相对而言，估值过高了。
所以我们得出结论30倍以下的估值，比较适合做贵州茅台的投资。
尤其是20倍左右，投资收益可能非常可观。
贵州茅台中报三个关键数据
贵州茅台半年报三个关键数据8月2日，贵州茅台发布2018年中报，报告期内实现营业收入333.97亿元，同比增长38.06%；实现营业利润228.80亿元，同比增长41.90%；实现归属于母公司所有者的净利润157.64亿元，同比增长40.12%。
如此优异的业绩，当天贵州股价却下跌2.67%，报收695.84元。
而在地球的另一端，同样质地优秀的苹果也发布了三季度季报（美国的会计年度为每年10月1日至次年9月30日），业绩表现强劲，市值却突破了万亿美元。
贵州茅台冲击万亿人民币市值未果，是因为茅台的基本面问题，还是因为估值太高了？对费用变动的担忧贵州茅台2018年的半年报中，营业收入352.5亿，折算下来平均每天有2个亿左右的收入，而成本仅有1.85亿，这是全中国毛利率最高的企业之一，高达90.94%。
以至于，行业里有个观点认为，在分析上市公司的时候，一般情况下，超过贵州茅台毛利率的，基本可以打上有问题标签，比如长生生物。
图1 近四年销售费用、管理费用变动2018年中期贵州茅台销售费用增长了近60%，延续公司近年来高增长态势。
对比近年来的中报数据，销售费用均有较高的涨幅，从2016年中期的不到4亿元，增长到现在22亿元，有5倍的涨幅。
据公司中报披露，2018年上半年增幅较大的主要原因是公司推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，增加市场投入。
“5+5”市场策略是着力打造贵州、河南、山东、北京、广东5个核心市场，上海、浙江、江苏、四川、津冀5个潜力市场。
由此可见，连茅台都开始大力气搞促销了，投资者开始对茅台的品牌护城河深度产生了疑问。
公司的财务费用常年是负数，因为存款利息远远高于融资成本，这让多少缺钱的企业口水直流。
2018年上半年的财务费用为-422.46万元，去年同期为3750.52万元，这个变动比较大，公司解释主要是本期公司商业银行存款利息收入减少，这让投资者感到忐忑不安。
其实这是紧张过度了，商业银行的存款利息的骤减并不是因为茅台的资金出了问题，而是因为公司把钱存到了财务公司，应收利息较上年同期差不多增加了1.4亿。
贵州茅台集团财务报表分析—基于2017-2018年数据分析
贵州茅台集团财务报表分析—基于数据分析摘要会计在市场经济中的地位是十分重要的。
会计在市场经济运行中的作用主要是通过载体——财务报表，对公司所发生的经济业务轨迹进行记录以及概括，所以在公司中的有关权益人都比较着重的去分析它。
从投资理财的角度去分析，财务报表反映的是一家公司目前的经营状况以及现金流量等情况，而投资人则是根据财务报表所反映出来的内容进行分析后，然后去推测该公司未来的发展状况是否值得投资。
财务分析作为一项比较重要的财务管理工作，它的职责之一是为财务的筹划与决策提供依据，同时用特定的方法去分析企业一定时期的财务状况、经营状况以及发展并进行评价。
本文主要是通过分析研究贵州茅台2014-2016年度的财务报表数据，从而对其进行财务指标的具体分析，其目的是为了可以较为准确的对偿债、获取利润、经营运行和发展等能力进行分析，从而得到有关的结果。
然后，通过结果来对贵州茅台所存在的问题进行分析，并提出有效的建议和解决的方案。
关键词：财务报表；贵州茅台；财务指标Analysis on the Financial statements of Guizhou Maotai G roup. -data analysis based on 2017-2018AbstractIn the operation and development of market economy, accounting, which is recognized as a "business language", more and more embodies its powerful function.As a carrier of "business language", financial statements are comprehensive andsystematic. Comprehensive record of the economic business of the enterprisetrajectory, so the relevant stakeholders pay more and more attention to its analysis.Investors and other users are mainly through financial reports to understand thecurrent financial situation of the enterprise. Financial analysis is the basis offinancial statements and related information, the use of special methods to thefinancial situation of a certain period of time. Business results and developmenttrends are analyzed and evaluated. Therefore, it is an important work of financialmanagement to provide the basis for financial planning and decision-making. Thispaper analyzes the financial statement data of 2014-2016 in Moutai, Guizhou. Inorder to accurately grasp and evaluate its solvency, profitability, operationalcapacity and development capacity and other financial conditions, so as to drawrelevant conclusions, in order to find out the existing problems and reasons ofGuizhou Moutai Group. And put forward solutions and suggestions for the existingproblems of Guizhou Maotai Group.Key words:Financial statements, Guizhou Moutai,financial indicato1、引言现如今，由于新型行业不断的涌现，导致行业之间的竞争更为激烈，经济环境也比较复杂，所以参与经济活动的人们，包括投资的人、债权的人以及经营者，对于决策方面越来越谨慎，想要做“完美”的决策，而这些“完美”决策的出现与财务分析密切相关。
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贵州茅台2018年现金流量报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 4 页 贵州茅台2018年现金流量报告
一、现金流入结构分析
2018年现金流入为8,935,687.96万元，与2017年的6,739,690.96万元相比有较大增长，增长32.58%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为8426869.57万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的94.31%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，销售商品、提供劳务使企业的现金净增加4138523.44万元。
2018年经营现金收益率为56.2%，与2017年的38.05%相比有较大幅度的提高，提高18.15个百分点。
二、现金流出结构分析
2018年现金流出为6,604,170.1万元，与2017年的5,526,369.66万元相比有较大增长，增长19.50%。
最大的现金流出项目为税金，占现金流出总额的48.50%。