华天科技调研报告

华天科技调研报告
事描述:我们于月上旬对司进行了调研,主要就司的经营状况发展战略与司总经理董等进行了交流,具体问题涉及司市场地位竞争优势订单情况产品结构和客户结构等情况。评论:国内I封测业景气度快速反弹。华天科技主要从事集成电路封装与测试业务后简称“I封测”,年上半年,司完成I封装量亿块,在中国内地内资I封测企业中,司产能排名第三,仅次于通富微电和长电科技。年-月份,受全球经济危机影响,全球I封测业处于低谷,国内I封测业开工率仅为％左右。年月后,在国内家电下乡G建设等策的推动下,国内I需求快速回升,下企业回补库存,国内三大内资I封测企业开工率快速回升至％左右,其中又以华天科技表现最为突出,其第二季度净利润已恢复至去年同期水平。第三季度是集成电路行业的传统旺季,国内I封测业开工率继续反弹,目前国内I封测企业基本满产,高于台湾I封测业％-％的开工率水平。订单饱满,生产线满负荷运转。自年月份以,华天科技产品需求十分旺盛,产品订单量大幅超过司产能,且可见度较高。目前司生产线满负荷运转,员工小时三班倒,但是仍不能满足订单需求。司正在招标设备和招募新员工,预计月份将会有新增产能释放,这将部分缓解司产能供需矛盾。横向对比看,今年司的订单情况和盈利情况明显好于国内同行,我们认为主要有三大原因:受益于国内I设计业的发展。司客户以国内I设计司为主,年上半年内销收入占总收入比重的％。在内需市场的拉动下,年上半年国内I设计业逆势增长,同比增长了％。具体到司层面,以海尔I设计司为代表的卫星机顶盒用I封装需求增速较快,目前这部分收入约占司总收入的％左右;同时,部分新兴I设计司经过几年产品设计研发和验证之后,今年产品销售开始上量,因此华天科技的新客户的I封测需求增速也比较快。司成本优势明显。司地处甘肃省天水市,生产资料价格相对低廉,在动力人力等方面具有明显的成本优势。同时司管理层成本控制能力也相当突出,司在通过提高开工率降低单位摊销成本的同时,根据现有条,对厂房进行适应性改造,以容纳更多的I封装设备,从而进一步降低房产折旧和动力等带的单位摊销成本。从目前国内I封测业发展情况看,司的成本优势将长期存在。司产品结构持续优化。目前华天科技是国内LQFP产品系列最全的供应商,司在LQFP封装领域具有极强的竞争力,预计今年司LQFP封装收入增速在％以上。同时,随着集成电路封装产品向微型化高密度无引脚等方向发展,DFN型微小形I封装产品市场需求越越大,目前司QFN系列封装订单饱满,生产线满负荷运行,但仍无法满足订单需求。我们预计上述两大系列产品收入总和约占司总收入比重％左右,低端的DIP封装占比明显萎缩,司产品结构进一步优化。同时司高端封测产品BGA试生产线已通过司内部认证,目前已进入客户认证阶段,预计司BGA产品将于年量产。西安基地建设将拓展司发展空间,进一步提升司竞争力。目前司天水基地厂房内部的设备分布已较为拥挤,通过厂房改造提升的利用空间有限。为缓解司厂房紧张的局面,司正加快西安基地的建设,该基地员工宿舍楼已经完工,预计厂房也将于年底结顶,加上后续设备安装员工培训等,预计西安基地将于年中投产,届时司产能将进一步扩大。我们认为,西安基地的投产在扩大司产能的同时,还将从三个方面提升司竞争力,首先,司能够充分利用西安的人才优势,发展高端I封装和测试业务;其次,西安基地离机场更近,司能够在保持成本优势的同时,提高市场响应速度;此外,与客户沟通也更为便捷。司竞争力将进一步提升。我们预计该司和年的EPS分别为和元,对应前日收盘价元,动态市盈率为倍倍倍,司在元器板块中具有极度明显的估值优势,鉴于司未几年增长明确,建议“立即买入”的投资评级。东方财富网
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