股票行业分析

中国股市已经步入了由投机向投资回归的发展阶段，股票的市价将主要取决于股票的内

在价值。股票投资的基础分析, 已变得越来越重要。基础分析的理论基础是“稳固基础理论”，这种理论认为决定股票内在价值的主要因素有四个, 即股利、股利增长率、市场资本化率和投资风险。基础分析的主要内容包括经济分析、行业分析和公司分析, 其中的行业分析就是对上市公司所处的行业状况进行分析。行业的景气状况在相当程度上决定了有关企业当前的获利能力和未来的增长潜力。因此, 选择一个恰当的行业是股票投资决策的重要内容之一, 也是投资盈利的先决条件之一。

一、行业生命周期分析

行业的生命周期是指从行业的产生到消失所经历的全部过程。行业的生命周期可分为四

个阶段:产生、发展、成熟、衰退。可以根据社会对行业的需求变化, 来确定行业所处的发展阶段, 各行业随着行业需求的变动呈S形曲线发展。在不同的行业发展阶段, 股票投资的风险、收益和策略应有所不同。

（一）行业生命周期各阶段的特点及投资策略。

产生期。行业发展的初期，由于新技术本身的不成熟, 市场前景不明朗, 需要投入较大

的研究发展费用, 而且获利较少, 此时投资者往往要冒失败的风险。

发展期。当行业进入发展期, 新产品得到了社会的认可, 销售量急剧上升, 新产品所能

带来的巨大利润将吸引众多企业投入研究, 更多的产品投入市场。在这一阶段, 投资者往往可以得到相当丰厚的回报。在这一阶段投资也有风险, 但较产生期风险已大大减少。在同类企业中选择管理水平高, 较早进入该行业及拥有资源尤势的企业, 则回报会更丰厚。

成熟期。在这一阶段, 销售量呈缓慢增长, 行业内的竞争变得更为激烈, 企业纷纷以低

价策略争夺市场份额, 利润也随之下降。进入这一阶段, 企业大多表现出稳健发展的特征, 收益增长虽不及发展期, 但风险却更小, 不喜欢冒风险的投资者可以合适的价格选购此类股票。当然, 在成熟期如经营得当, 能不断开拓新市场和技术创新的企业, 也可能成为迅速发展的企业。

衰退期。行业进入衰退期, 利润下降, 规模会逐渐减少。这时竞争将主要来自新行业的

成长, 若已投资于这类行业, 则需要密切注意股票市价的变动, 调整相应的投资组合。（二）关于行业生命周期的几点说明。

1.行业生命周期各阶段划分的标准。行业生命周期各阶段划分的数量指标可以采用行业

销售增长率, 因为行业的销售额取决于行业的需求, 销售额的变动体现了需求的变动。销售增长率在0到10%之间, 行业处于产生期；销售增长率大于10%,处于发展期；销售增长率在0.1%到10%之间, 处于成熟期；销售增长率小于0, 进入衰退期。由于行业销售额的数据不易获得，也可用定性分析或类比（即参照相近行业的生命周期）的方法来判断。

2.. 行业生命周期在不同经济发展国家有所不同。如美国60年代, 电器业、塑料业、制铝业等都还是高速发展行业，但自70年代起已进入衰退期。日本的制铝业、钢铁工业在70 年代达到鼎盛时期, 现在也不得不面临来自韩国、台湾等国家和地区的强大挑战。钢铁和汽车工业在发达国家已是夕阳行业, 而在我国则是需要大力发展的“瓶颈”和“幼稚”行业。一般而言, 行业替代的轨迹是：从劳动密集型经过能源密集型的原料加工工业，向中等技术的大批量生产及高技术、信息密集型行业转移。

3..行业生命周期可以延长。进入衰退期的行业可能因技术创新或市场发展而再次复苏,

进入另一次高速发展期。这种变化将会使看准时机的投资者获利丰厚。从这一点来看, 可以说一个行业的生命周期是包含着若干个新产品、新市场生命周期在内的包络线。

4..生命周期的长度与产品性质有关。一般与人们日常生活必需品关系紧密的行业, 生命

周期较长；而一些深加工、高科技行业成长迅速, 换代率高, 衰退可能比较快。

二、行业特性分析

行业的生命周期分析, 是从纵向的角度, 对一个行业现在所处的发展阶段和今后的发展趋

向作出分析和判断。为了在不同的行业之间进行比较和选择, 还须从横向的角度, 对各行业的特点进行分析, 这就是行业特性分析。

（一）行业竟争。一个行业存在着五种基本竞争力量, 即潜在的加入者、替代品的生产者、讨价还价的供应者、讨价还价的购买者、行业内现有竞争对手。这五种基本竞争力量的状况以及它们的综合强度, 决定着行业竞争的激烈程度, 决定着行业中利润的最终潜力。在竞争激烈的行业中, 不会有一家企业能获得丰厚的收益。在竞争相对缓和的行业中, 各企业都会获得较高的收益。

行业的竟争强度, 虽然是由五种竞争力量决定, 但五种竟争力量中常常是最强的力量起决定性作用。一般而言, 行业内现有竞争者间的抗衡往往能起决定性的作用而同行竞争又与该行业的市场结构有关。根据各行业中企业数量、产品性质、企业控制价格的能力、新企业进入该行业的难易程度、是否存在非价格竞争等因素, 行业的市场结构可分为完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断四种。从竞争程度看, 这四种市场结构是依次递减的。（二）行业在国民经济中的地位和作用。行业在国民经济中的地位和作用, 主要表现在以下三个方面(1)行业的产值、税额及吸收劳动力的数量在工业总产值、财政收入和就业总量中的比重；(2)行业的现状和未来对整个社会经济及其他行业发生影响的程度；（3）行业在国际市场上竞争、创汇的能力。在分析行业的国民经济地位时, 确定该行业是否是国民经济发展的主导行业是非常重要的。

一般国家社会经济的发展过程, 都有一个重工业化的过程。在重工业化过程中, 又有一个高加工度的过程, 即轻重工业都会由以原料工业为重心转向以加工、组装工业为重心。由于在不同的社会经济发展阶段, 有不同的发展重心。因此, 也就会产生不同的起带头作用的主导行业。

行业产品的收入弹性系数能说明行业在国民经济中的地位, 其公式如下：某行业产品的收入弹性系数=某行业产品的需求增长率/人均国民收入的增长率。若弹性系数大于1, 说明这种行业在产业结构中将占有更大的份额, 有较好的发展前景。

(三)行业供求形势。行业的市场供求形势是指行业所生产产品的现时供求状况和变化趋势。供求状况的基本类型有三种，即供不应求、供求平衡和供过于求。这里应特别注意引起供过于求的原因，特别是需求萎缩引起的供过于求，这说明这种产品的需求已进入了衰退期，这对企业来说是一种非常严峻的形势。供求关系的变化趋势有以下几种情况：从供不应求变为供求平衡；从供过于求变为供求平衡；从供求平衡变为供过于求或供不应求；在特殊情况下（如发生了特别的进出口因素）。有可能从供不应求变为供过于求，或从供过于求变为供不应求。

（四）行业需求结构。行业的需求结构是指行业产品需求的地域、层次、时间分布。从地域角度看, 可分为产品是满足国外需求还是国内需求。如企业的产品以出口为主则因国际市场的变幻莫测，其经营状况可能较不稳定。但是，当外销萎缩时，如产品可以转为内销，则其产品的需求仍较稳定。从层次的角度看，可分为消费品需求和投资品需求。若是投资品，则经营状况与国民经济的景气状况关系较为密切。从时间分布的角度看一些产品的需求随时间变动较大, 有明显的季节性。如啤酒、空调器、水泥、农用机械等，这些企业的财务状况会因季节的因素而出现时间上的不均衡性。

（五）行业发展中的技术进步。在行业的发展中，技术进步对行业的景气状况也具有相当大的影响。由于技术进步，新产品的开发，即使传统的行业也会找到新的生长点，引起该行业的再度扩张。而那些缺乏技术进步和创新的行业，由于日趋低落的市场需求, 最终被淘汰。（六）行业所使用的主要资源。根据行业所使用的主要资源的不同：可分为劳动密集型、资金密集型和技术密集型行业。对于劳动密集型的行业，它的发展取决于劳动力的数量和劳