最新《公司理财》课件第四章筹资成本分析

留存收益成本＝(每年固定股利/普通股金 额)×100％
普通股股利逐年固定增长的企业则为：
留存收益成本＝（第一年预期股利/普通股 金额）×100％+股利年增长率
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三、加权平均资金成本
企业可以从多种渠道、用多种方 式来筹集资金，而各种方式的筹资成 本是不一样的。为了正确进行筹资和 投资决策，就必须计算企业的加权平 均资金成本。
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四、资金的边际成本
资金的边际成本是指资金每增加一 个单位而增加的成本。
加权平均资金成本，是企业过去筹集 的或目前使用的资金的成本。但是，企 业各种资金的成本，是随时间的推移或 筹资条件的变化而不断变化的，加权平 均资金成本也不是一成不变的。
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要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、 印刷费、上市费以及推销费用等。
债券成本的计算公式：
债券成本＝
年利息（1－所得税税率）
×100%
债券筹资（ 额1－债券筹资费率）
16.02.2行借款成本的计算基本与债券一
致，其计算公式为：
银行借款成本＝
年利息 （1－所得税税率） 银行借款筹资（总 1－额 银行借款筹
股利折现模型的基本形式是：
n
Dt
P0＝ t1 (1 Kc )t
式中：P0为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行 费用；
Dt为普通股第t年的股利； Kc为普通股投资必要收益率，即普通股资金
成本率。
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2．资本资产定价模型
资本资产定价模型给出了普通股期望收益 率Kc与它的市场风险β之间的关系：
进 入 夏 天 ，少 不了一 个热字 当头， 电扇空 调陆续 登场， 每逢此 时，总 会想起 那 一 把 蒲 扇 。蒲扇 ，是记 忆中的 农村， 夏季经 常用的 一件物 品。 记 忆 中 的故 乡 ， 每 逢 进 入夏天 ，集市 上最常 见的便 是蒲扇 、凉席 ，不论 男女老 少，个 个手持 一 把 ， 忽 闪 忽闪个 不停， 嘴里叨 叨着“ 怎么这 么热” ，于是 三五成 群，聚 在大树 下 ， 或 站 着 ，或随 即坐在 石头上 ，手持 那把扇 子，边 唠嗑边 乘凉。 孩子们 却在周 围 跑 跑 跳 跳 ，热得 满头大 汗，不 时听到 “强子 ，别跑 了，快 来我给 你扇扇 ”。孩 子 们 才 不 听 这一套 ，跑个 没完， 直到累 气喘吁 吁，这 才一跑 一踮地 围过了 ，这时 母 亲总是 ，好似 生气的 样子， 边扇边 训，“ 你看热 的，跑 什么？ ”此时 这把蒲 扇， 是 那 么 凉 快 ，那么 的温馨 幸福， 有母亲 的味道 ！ 蒲 扇 是 中 国传 统工艺 品，在 我 国 已 有 三 千年多 年的历 史。取 材于棕 榈树， 制作简 单，方 便携带 ，且蒲 扇的表 面 光 滑 ， 因 而，古 人常会 在上面 作画。 古有棕 扇、葵 扇、蒲 扇、蕉 扇诸名 ，实即 今 日 的 蒲 扇 ，江浙 称之为 芭蕉扇 。六七 十年代 ，人们 最常用 的就是 这种， 似圆非 圆 ， 轻 巧 又 便宜的 蒲扇。 蒲 扇 流 传 至今， 我的记 忆中， 它跨越 了半个 世纪， 也 走 过 了 我 们的半 个人生 的轨迹 ，携带 着特有 的念想 ，一年 年，一 天天， 流向长
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(五)留存收益成本
一般企业都不会把全部收益以股利形式 分给股东，所以，留存收益是企业资金的一 种重要来源。企业留存收益，等于股东对企 业进行追加投资，股东对这部分投资与以前 缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬， 留存收益也要计算成本。
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留存收益成本的计算与普通股基本相同， 但不用考虑筹资费用。其计算公式为：
一般情况来看，通过一段时间的统计数据， 可以测算出某公司普通股股票期望收益率超出无 风险利率的大小，即风险溢价Rp。
无风险利率Rf一般用同期国库券收益率表示， 这是证券市场最基础的数据。
因此，用无风险利率加风险溢价法计算普通 股股票筹资的资金成本公式为：
Kc＝Rf＋Rp
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×100%
由于银行借款的手续费很低，上式中的 筹资费率常常可以忽略不计，则上式可简 化为： 银行借款成本＝借款利率×(1—所得税率)
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(三)优先股成本
企业发行优先股，既要支付筹资费 用，又要定期支付股利。
优先股股利在税后支付，且没有固定 到期日。优先股成本的计算公式为：
加权平均资金成本是指分别以各种 资金成本为基础，以各种资金占全部 资金的比重为权数计算出来的综合资 金成本。
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综合资金成本率是由个别资金成 本率和各种长期资金比例这两个因素 所决定的。其计算公式为：
加权平均资金成本＝
Σ（某种资金占总资金的比重×该种资 金的成本）
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长 的 时 间 隧 道，袅
公司理财》课件第四章筹资成本分析
本章重点：
个别资金成本的一般计算公式： 债券、银行借款、优先股、普通股和留 存收益的资本成本的计算方法；
经营杠杆与 财务杠杆计量方法。
（一）债券成本
债券成本中的利息在税前支付，具有减税 效应。
债券的筹资费用一般较高，这类费用主
Kc＝Rf＋β(Rm－Rf)
式中：Kc为普通股成本； Rm为市场投资组合的期望收益率； Rf为无风险利率； β为某公司股票收益率相对于市场投资组合
期望收益率的变动幅度。
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3．无风险利率加风险溢价法
该方法认为，由于普通股的索赔权不仅在 债权之后，而且还次于优先股，因此持有普通股 股票的风险要大于持有债权的风险。这样，股票 持有人就必然要求获得一定的风险补偿。
优先股每年的股利
优先股成本＝ 发行优先股总 （1额 －优先股筹资费
×100%
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(四)普通股成本
普通股的资金成本率就是普通股 投资的必要收益率，其测算方法一般 有三种：
股利折现模型； 资本资产定价模型； 无风险利率加风险溢价法。
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1．股利折现模型