太阳能光伏产业

太阳能光伏行业分析报告

1．太阳能光伏行业概述

太阳能光伏发电系统是利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。以硅材料的应用开发形成的产业链条称之为光伏产业，包括高纯多晶硅原材料生产、太阳能电池生产、太阳能电池组件生产、相关生产设备的制造等，与传统的化石能源相比，太阳能光伏具有降低温室气体和污染物排放、保障能源安全等优势。

光伏产业链从上游到下游，主要包括五个环节：多晶体硅原材料制造，硅锭/硅片生产、太阳电池制造、组件封装、光伏系统应用。在产业链中，从多晶硅到电池组件，生产的技术门槛越来越低，相应地，公司数量分布也越来越多。因此，整个光伏产业链的利润主要集中在上游的多晶硅生产环节，上游企业的盈利能力明显优于下游。

2．光伏行业现状分析

相关资料显示，2007年我国太阳能电池制造商的全球市场占有率，由2006年的20%增长到2007年的35%，我国已经成为全球最重要的太阳能光伏产业基地之一；2008年全球前十位的光伏电池制造商中，中国占了四位。这充分说明我国光伏产业具有广阔的发展空间。然而，由于多晶硅提纯核心技术和光伏终端市场均在国外，国内企业从事的大多是技术含量相对较低的中下游产业链，这严重影响了我国光伏产业核心竞争力的提升。

2.1 太阳能光伏产业链企业分布状况分析

国内企业在目前来看虽然开始在上游加大布局，但从现有企业分布结构来看，仍然基本上分布于产业链的中下游区域（图1）。

具有纵向产业一体化的企业毛利率水平相对偏高，比如Solarworld、Ersol 以及REC 等，较中下游企业具有较高的盈利水平，这些企业基本都具备较好的成本锁定。具有纵向产业链一体化企业，一方面能在各个环节方面有效控制产品质量以获得更高的市场认可，另一方面，能有效回避多晶硅现货市场的大幅波动造成的对企业盈利的不良影响，这一点从目前来看，也可扩散到具有较好长期订单锁定（成本锁定）的企业，但这种局面

有可能在长期合约价格低于现货价格的情况下发生改变。

图1 光伏产业链企业分布情况

2.2 太阳能光伏产业链各环节分析

（1）多晶硅制造：国内企业技术落后、规模小，国外企业处于垄断地位 2005年，世界太阳电池产量1818MW，需多晶体硅约2.18万吨。中国生产晶体硅太阳电池133兆瓦，需硅材料1596吨，集成电路产业总共需要2688吨，但只生产了80吨（5%），缺额的2608吨（95%）依靠进口。

多晶体硅原材料的生产属敏感的先进生产技术，基本上垄断在国外七大主要生产商中（Wacker Chemie，REC， Hemlock Semiconductor Corporation，MEMC， Tokuyama，Sumitomo ， Mitsubishi）。

目前国内涉及多晶硅生产的上市公司有江西赛维LDK，南玻A、天威保变、川投能源、乐山电力、岷江水电、通威股份、东方电气、特变电工、江苏阳光，其中天威保变、乐山电力、川投能源、岷江水电分别持有新光硅业的股权。非上市

公司有洛阳中硅和江苏中能。05-07 年多晶硅生产环节的暴利以及对光伏市场发展较好前景的预期，使得国内、国际多数企业在多晶硅生产环节上进行了大量的资本投入，预计08-2010 年全球多晶硅产量增速分别达到77.8%、92%和48.4%。

我们对各企业多晶硅项目的比较分析从规模、量(投)产时间和技术实力三个方面进行分析。

就规模而言，几乎各厂都可以分为一期建设规模和最终计划建设规模。我们认为一期建设规模的比较相对于最终规划建设规模的比较更有现实意义。而从目前全球的经验来看，单厂建设规模要在1000吨以上才有规模效应。目前我国目前的一期建设单厂规模在1000吨以上的企业有南玻A、东方电气、特变电工、江苏阳光、江苏中能、新光硅业，其中前5家的单厂规模都在1500吨，为全国最大。

就量产时间而言，目前已经进入量产的厂家有新光硅业、江苏中能和洛阳中硅三家。在大部分厂家处于建设阶段，无法比较其试产周期的情况下，对投产时间的比较就显得较有价值，这些厂家计划投产的先后次序为通威股份、东方电气、南玻、特变电工和江苏阳光。

技术实力方面，从技术来源、设备来源、是否闭环三个方面进行比较。

技术来源方面，我们认为最优的策略是直接从俄罗斯有色金属研究院引进，这样做的只有南玻，其次是从峨半间接学习俄罗斯技术，采用这种策略的有通威股份、特变电工、江苏阳光、江苏中能，然后是自主研发，由俄罗斯研究院改进，用这种策略的有新光硅业、东方电气，最后是自主研发，仅有洛阳中硅是这样做的。

设备来源方面，我们更倾向于全球采购设备，这可以部分弥补俄罗斯工艺的高能耗弱点，南玻、通威股份、东方电气、特变电工、江苏阳光、江苏中能采取这种策略，而新光硅业主要采用俄罗斯设备、洛阳中硅采用自主研发。

是否闭环是指生产线设计是否具有尾气回收装置，尾气回收是多晶硅生产中的重要环节。有了尾气回收不仅可以增加尾气运用效率，从而减少企业能耗，减少成本，而且减少了环境污染。因此南玻、新光硅业、通威股份、东方电气、特变电工、江苏中能都在生产线中设计了闭环，只有江苏阳光和洛阳中硅没有设计。

国内外设计多晶硅生产的主要企业产量预测如下表所示。

表1 国内外多晶硅产量预测

从上表可以看出，2008 年以前，光伏行业发展一直受制于多晶硅材料的产量不足，使得多晶硅一直处于供不应求的状况，导致价格偏高；但随着2008 年

下半年以来全球范围内多晶硅新增产能的快速释放及金融危机下市场需求的回落，2009 年多晶硅原料出现供大于求局面难以避免，2009 年下半年及2010 年将出现阶段性的多晶硅产能过剩。

图2 全球光伏市场多晶硅供需关系

随着供求关系的转换，多晶硅价格的下跌已经成为不可避免的趋势，光伏产业原材料暴力的时代将逐渐成为过去。招商证券预测的多晶硅价格走势图如下图所示。

图3 多晶硅价格走势预测