次贷危机背景原因

欠率的5倍多。伴随着房市资产泡沫的破灭，违约率上升，其中主要是
次级贷款违约率大面积上升，住房抵押贷款各种衍生债券又特别是次级
债不得不向其真实价值回归，甚至跌至真实价值以下，这时住房抵押贷
Байду номын сангаас
款危机，更准确地说是次级住房抵押贷款危机（即所谓的次贷危机）便
全面爆发
联12款储月4首开，另个先始美外 百，实国由分美施联于点国宽邦次，的松基级而货的准住且币货利房在政币率抵房策政从押地难策6贷产.5辞，款价%其不利格下咎断率看调。调水涨到2低平的了0利0平情12%率年均况，，美高下并从国出，且2经优次0这0济质级1一陷年住 贷创入1房款月历了抵申到史低押请2最迷贷人0低0，2水年美 平可的以利轻率松一出直售保或持者到抵20押04房年产的再6融月资。来在得宽到松流的动货资币金政以策保下持，月银供行的银支根松 动付，，导次致贷银拖行欠有率着远巨低大于的原贷来款的冲估动计。，而因与此此对同融时资，者美资国信20条03件年要以求来一， 经向济苛强刻劲的增美长国，金带融动机了构平也均被房次价贷的市上场涨的，巨催额生利了润投牢资牢者套的住乐。观他预们期逐，加 上渐利丧率失低了，原贷来款防成范本风低险，的大职量业投意资识者，贷不款断购降房低的次投级机抵热押情贷高款涨原，有这的使得 资放金贷的标需准求，与导供致给美不国谋次而贷合发。放更规关模键不的断是扩房大价。上据涨统不计断显抬示高，房次产贷作占为贷 款美抵国押全品部的房价贷值比，例导从致2银00行1年自不认足为5发%放跃住升房到抵20押07贷年款的，2不0%仅，会次有贷可余观的 利额息已收超入过，万而亿且美安元全。有次保贷障的，过因度为膨即胀使直借接款促人使违了约美，国仍整可个通住过房拍抵卖押增值 的贷抵款押总房量产的而增收长回，本毫金无利疑息问。，这当样这一些来贷，款宽如松洪的水货猛币兽政砸策向结房合地美产国市具体 的经济形势，共同促使银行将贷款冲动转化成了贷款行动，沉淀银行系
❖ 次贷危机含义 ❖ 次贷危机的发生背景 ❖ 次贷危机的发生原因
根源：资产泡沫
❖ 货币政策 ❖ 住房抵押贷款金融衍生产品 ❖ 金融监管部门的职能
根据小组讨论成果，结合网上查阅的资料，我们认为这场危机追根 溯源是由美国房地产场不断累积的资产泡沫引起的，泡沫的产生和不断 堆积是危机的酝酿，泡沫轰然破灭之时就是危机爆发之日。下面将从理
其次，房贷金融衍生产品——住房抵押贷款支持证券（MBS）也在 从中作祟。MBS的出现首先为放贷机构提供了流动性。由于房贷期限一 般在10－20年之间甚至更久，银行要经过很长一段时间才能回笼货币本 息进行再贷款，若没有MBS，银行的放款规模将完全取决于自有资本和 接纳存款的多少。而MBS问世之后，经信用提升和风险隔离得以在金融 市场上大量发行，广泛流通，这样放款机构就将本来相当于不动产的住 房抵押贷款变成了能产生现金的流动资产，其放款能力显然会大大提高。 另外MBS还分散了放款机构的风险。因为他们将MBS出售给机构投资者 就等于将抵押贷款卖给了投资者，各种风险（包括违约风险，利率风险） 也随之脱离放款机构，转嫁到了这些投资者身上。正是因为存在着这层 风险转嫁关系，各大放款机构才会放松警惕，对不合格的次贷借款人也 趋之若鹜。MBS对流动性的提供和风险的转移直接促使了信贷规模的过 度扩张。
理论上来看，资产泡沫的源头是流动性过剩，当过剩的流动性纷纷 涌向证券市场和房地产市场，就意味着过多的流动性资产追逐有限的投 资机会，资产价格自然会上涨，如果这种投机逐利进一步发展，资产价 格必然慢慢超过其真实价值而虚拟膨胀，最终产生泡沫。当资产价格上 升到远远失去实际增长因素支撑时，资产价格的变化就仅仅取决于投资 者对风险的承受能力及预期，一旦投资者对风险的承受能力及预期下降， 这些高度灵活高度自由的金融资本必然迅速撤出该市场。若缺少其他资 本填补这一空白，就会造成金融资本流动在时间和空间上的不能继起， 流动性短缺立刻显现，被虚拟化的资产价格只好下降甚至狂跌，资产泡
泡沫一旦被引爆，便会带来一系列的灾难性连锁反应，直至危机发
生。首先房价不断下跌，当跌破住房抵押贷款的偿还余额时，抵押贷款
特别是次级抵押贷款的放款机构便进入了理性违约期，因为次级抵押贷
款的放款对象一般是那些信用级别低，负债重，收入证明缺失的投机客
户，他们的还款来源一开始就不是出自自身的还款能力，即可支配收入，
而实际的情况是美国房市在次贷危机爆发前正 存在着这样的资产泡沫，从2001年到2006年美国房 价大幅上涨，而一路攀升的房价既没有建立在住房 市场的真实需求上，也没有以居民可支配收入为支 撑。资产泡沫化成为一个不争的事实，泡沫破裂只
果然就在美国房市如火如荼，泡沫不断累积之
时，美国宏观经济形势也在悄然发生变化：伴随经 济增长，美国通胀压力加大，美联储从2004年下半
刚开始利率的提高虽然增加了抵押贷款申请人 的利息成本，但这却远远比不上贷款投资房地产所 带来的收益的增加，如果这种境况一直维持下去， 贷款投资需求也将继续强劲，泡沫不会破裂。然而， 利率上升仍在继续，进入2006年，利率已由原来的 1%调到了5.25%，这时贷款投资成本上涨终于开始 赶上并超过房地产价格的上涨，也就是超过投资回 报率的上涨，膨胀的投机需求开始减退，汹涌攀升 的房价锋芒渐弱，温和上升，与投资资金成本的上 涨幅度形成越来越大的差距，房价走低预期逐渐生 成，投机需求争相退出市场，购房需求随之恢复到 真实面目，住房价格无可避免地从高位运行跌到了 万丈深渊，房产泡沫再也支撑不住，终于轰然破灭。
而是建立在房价不断上涨的脆弱假设上，其违约的可能性本来就高于优
质客户，而既然现在房价下跌已成为不可逆转的趋势，原先的还款假设
不再成立，其高违约可能性便极易演化为高违约现实性。事实也证明了
这一点，2004年第二季度以来，优贷拖欠率只是略有抬头，但次贷拖欠
率却大幅上升，从10.4%升至2006年第4
13.5%，是同期优贷拖
再来看证券市场上，首先可证券化的资产必须具备一个先决条件， 即该资产能产生可预见的现金流。那么对于次级抵押贷款而言，其被 证券化的前提是次贷借款者每个月可预见的甚至稳定的还款。但问题 是次贷第客三户，一美般国既监没管有部稳门定的的失当职期也可是支一配大收祸入因，。又先没来有看充房足地的产储抵蓄押，贷 其唯款一市的场还，款如来果源说只抵是押预贷期款不机断构增在值放的贷房能地力产提，高而，本放身贷就风充险满降泡低沫，，而 价值放被贷高利估润的丰房厚地的产情随况着下信，贷放规松模贷的款无申度请扩人张的已审累核积标了准越，来扩越大多信的用风供 险，给根，本是不由能其产逐生利稳性定决的定现的金，流是，难所以以避次免级的抵，押那贷么款住证房券抵的押产贷生款一特开别 始就是是次个级错住误房。抵但押是贷美款国的的发监放管就部只门能却靠没监有管对当这局种去极规其范危了险。的可次惜贷美产国 品加监以管限部制门和并约没束能，担而此是重任任其，堂在而信皇贷之监地管在上金有融所市作场为生：根它繁一殖开。始其就次没， 对风有险对评贷级款性机质构的的机操构作，行监为管、部贷门款没质有量进、行贷必款要规的模监进督行，密致切使监其察在，商没 业瞒债逐了的有抵地利其发察押敞中中展觉贷开草很壮贷款信率可大款业贷地能。市务大将存这场的门A在样尤风，A的看其险尤A评风来是程其级险，次度是颁，次贷给对给欺级市予不了骗债场披合次了的潜露信贷各产在和贷各大生的警标种投与违示准衍资壮约，的生基大风致危产金，险使险品，美，放客，直国没款户有接 监有机—意造管对构—无成部贷毫次意了门款无级地次难机顾抵隐级逃构忌押 干系贷，款要申是请当人初，其最能终认造真成履次行贷自规己模的以职致能整，个次抵级押债贷的款产规生模必的然非受理到性约增 束，壮大必然受到阻碍。而只要作为流动性提供和风险转移工具的次 级债没有了生存空间，或者生存空间被限制，次级贷款发放规模肯定