次贷危机的主要原因

宏观经济金融分析次贷危机案例报告

一、美国的次贷危机主要原因

1. 美国长期激进的住房政策

“美国梦”中的“住房梦”是美国政府在金融危机前长期努力的方向，让每个美国家庭都拥有一套适宜的住房成为住房政策的基本目标。这个政策的目的是非常可以理解的，但是一系列的激进政策为今后的房地产泡沫和金融危机埋下了伏笔。政府不但放任金融机构发放零首付的次级贷款，而且依然大力鼓励房贷次级贷款以及其各种衍生品大行其道，不加监管。2. 金融机构的失职

银行本来应该对于房屋贷款申请者的尽职调查和对于该项产品的风险控制，但是资产证券化使得银行可以将这些证券通过各种打包手段卖给其他中介或是投资者，而使其自己不担风险。这些贷款由于被出售还不会占有其资产负债表，增加了整个体系的流动性，但也同时将这种风险转移到金融体系的各个角落。

3. 人性贪婪的本质

在房价不断上涨的预期下，所有人都开始在超出自己购买力范围的大肆买房。人们肆无忌惮的贷款，银行无所顾忌的放贷，在利益的驱使下，全把风险抛诸脑后。投机之风盛行市场，“居者有其屋”的愿望早就被扭曲。贷款者，银行家，投资者，评级者，这根链条上的参与者都被吹胀的泡沫和丰厚的奖金蒙蔽了双眼，最终换来金融系统的崩溃，

二、次贷危机与中美贸易不平衡的关系

中美贸易的失衡是导致次贷危机爆发的间接因素之一。

美国的储蓄率多年以来保持在低位，对中国常年保持逆差，这种失衡使得美国国内的储蓄严重不足。然而，因为美国的霸主地位及美元事实上的国际货币地位，美国可以通过印钞票等方式勉强维持国内的低利率，这种不可持续的利率水平刺激了房地产的泡沫的生成。美国对中国的贸易逆差保证了进口货物的低价，从而缓解了潜在的通胀压力。

然而，在资产价格泡沫和温和的通胀水平的背后，贸易失衡的问题没有得到本质解决，即国内储蓄仍然不足；当美联储进入加息通道后，房地产泡沫破裂，次贷危机即爆发。

三、次贷危机对于金融监管的启示

1. 金融监管要适应市场的变化，及时跟上金融创新的步伐，充分评估金融创新中存在的风险。次贷危机爆发的一个重要因素就是监管缺位，对不断涌现的各类复杂金融衍生品缺乏监管措施，对投资银行、住房信贷机构及信用评级机构的监管严重滞后。应尽快填补对资产证券化产品的监管空白，出台相应的资本金要求等监管措施等等。

2. 完善激励约束机制，防范投资银行、住房信贷机构及信用评级机构的道德风险，强化信息披露要求，加强信贷风险管理。同时建立全面的风险管理体系，避免金融机构个体风险酿成系统性金融风险。

3. 注重与财政政策、货币政策、国际收支政策等宏观经济政策的协调。次贷危机的爆发与长期以来美国政府的财政赤字不断扩大，以及巨额全球贸易失衡引发的债务货币化使得货币供给长期保持宽松状态有密切的关系。低利率、对房价上涨的预期和不断放宽的放贷标准，促使投机者和低收入者大量贷款购买房地产，推动房地产泡沫持续增长，而结构化金融产品的泛滥进一步加剧了房地产市场的泡沫，最终泡沫破裂房价下跌导致了次贷危机。这说明金融危机很多时候是多种宏观经济政策失调的产物，因此相应的在防范类似危机重演上因加强各监管机构的沟通合作。同时也需要加强国际合作，避免金融危机在全球范围内快速蔓延。

四、次贷危机对于中国房地产调控的启示

首先，严格控制房贷的信用风险。美国政府为了让低收入群体也有房产，而提供了政府信用支持和可借旧还新的住房贷款。建立在美国房价会不断上涨的假设以及可将房贷证券化转移风险的激励，银行在放款时有道德风险会降低对违约风险的控制，造成后来全国性大面积房贷违约，致使房贷衍生产品违约，许多金融机构倒闭。其次是识别过热的投机需求，导致房价出现泡沫，过剩供给，可能导致许多开发商资金回笼困难，导致借款违约，对银行体系会有很大的冲击。采用利率和税收结合的手段控制投机需求，满足刚性需求，使房价体现真实需求。

同时我们以为，在当前环境下提高居民的居住环境不一定要效仿美国提高住房自有率，应当加大廉租房，经济适用房等保障性住房的建设。按照低端归政府，中端给市场，高端有调控的方式措施，让市场决定真实价格，有高收入群体补贴低收入群体。