汇率制度与汇率政策

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四、直接管制政策
1. 直接管制的形式
◆ 对价格的管制 ◆ 对金融市场的管制 ◆ 对外汇交易的管制
2. 直接管制的原因
◆ 短期冲击因素（货币性冲击、投机性冲击等） ◆ 宏观政策因素（如为了纠正原来不合理的宏观政策） ◆ 微观经济因素（如本国产品缺乏国际竞争力）
◆ 国际交往因素（如发展中国家对民族工业的保护）
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蒙代尔—弗莱明模型的政策含义
◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是：
一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货 币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。
◆ 其结论是：
在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货 币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调 节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。
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1999年IMF对成员国汇率制度的分类
严格固定 的汇率制度
无独立法定货币的汇率制度 货币局制度
美元化 货币联盟
中间 汇率制度
传统固定 汇率制度 钉住平行汇率带 爬行钉住制 爬行带内浮动
浮动 汇率制度
不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制
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2. 1994年1月-2005年7月人民币汇率制 度
单一的、以市场供求为基础的、有 管理的浮动汇率制。
中国人民银行公布的基准汇率； 各外汇银行的挂牌汇率；
实际上的钉住美元汇率制。
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3. 2005年7月以来的人民币汇率制度
实行以市场供求为基础、参考一篮子 货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
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第三节 我国汇率制度及外汇管理
一、人民币汇率制度
1. 1994年以前的人民币汇率制度
人民币汇率大幅度波动（1949—1952）
人民币汇率基本固定（1953-1972）
由中国人民银行按“国内外物价对比法”确定汇率
人民币钉住“一篮子货币”浮动（1973-1994）
1973—1980年，人民币对外升值；
缺点
容易造成经济波动 不利国际贸易与投资的的发展 使一国更有通货膨胀倾向
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三、汇率制度的选择
影响一国汇率制度选择的主要因素： ◆ 经济开放程度 ◆ 规模和经济结构 ◆ 贸易商品结构和地区分布 ◆ 国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度 ◆ 相对通货膨胀率
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2. 政府干预外汇市场的类型
◆ 按干预手段分：直接干预与间接干预
◆ 按是否引起货币供应量的变化分：
冲销式干预与非冲销式干预 ◆ 按干预策略分：熨平每日波动型；
砥柱中流型或逆向型； 非官方钉住型； ◆ 按参与干预的国家分：单边干预与联合干预
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1985—1993年，人民币对外贬值。
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特 点
◆ 人民币汇率主要由官方制定。 ◆ 人民币汇率只是内部结算工具,其水平高低不 对经济起调节作用(1979年前尤其如此）。 ◆ 不存在真正意义上的外汇市场，人民币汇率 变化不真正反映外汇供求状况。 ◆ 人民币实行复汇率。
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3. 外汇市场干预的效应
（1）干预的资产调整效应 ★ 通过外汇市场及相关的交易（如：公开
市场业务）来改变各种资产的数量结构，从而 对汇率产生影响。
一般认为非冲销式干预有效，冲销式干预效 果有限或无效。
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（2）干预的信号效应
通过干预行为本身向市场发出信号，表明政 府的态度及可能将采取的措施，以影响市场参与者 的心理预期，从而达到调整汇率水平的目的。
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汇率目标区
★ 事先确定汇率水平的波动区间， 汇率有可能超出波动区间时，政府利用货 币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅 度控制在目标区内。
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汇率目标区示意图
汇率
不存在目标区时市场汇率轨迹
目标区上限
汇率目标区下 市场汇率轨迹
中心汇率
目标区下限
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第二节 汇率政策
一、蒙代尔—弗莱明模型
★ 蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放 经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下， 商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。
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资本完全流动条件下的模型
i IS
i*
LM BP
Y
在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本 流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。
参考货币主要根据与我国贸易的比重来确 定，目前主要包括：美元、日元、欧元、韩 元等。
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二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
固定汇率制
优点
有利于国际经济交易的发展 有利于抑制国际货币投机 限制政府不负责任的宏观经济政策
缺点
丧失了货币政策的独立性 促进了通货膨胀的国际传播 容易造成汇率制度僵化
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浮动汇率制
优点
能够实行独立的货币政策 国际收支均衡得以自动实现 减少国际储备量，提高资源利用效率 汇率变动对经济冲击作用较小
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二、三元悖论
★ “三元悖论”（也称“三难选择”或不可能 三角形）由美国经济学家保罗·克鲁格曼（Paul R.Krugman)在蒙代尔—弗莱明模型基础上提出。 它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币 政策独立性和资本自由流动难以兼得的情形。
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“三元悖论”的政策含义
★ 汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自 由流动不能同时实现，最多只能同时满足其中 两个目标，而放弃另一个目标，即：
货币政策独立性
汇率稳定
资本百度文库由流动
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三、政府对外汇市场的干预
1. 政府干预外汇市场的目的
◆ 防止汇率在短期内过分波动 ◆ 避免汇率水平在中长期内失调 ◆ 进行政策搭配调节内外经济的需要 ◆ 增加外汇储备等其它目的
第五章 汇率制度与汇率政策
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第一节 汇率制度
一、汇率制度类型 主要的汇率制度分类 1999年IMF对成员国汇率制度的分类
汇率目标区
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主要的汇率制度分类
固定汇率制
金本位制下的 固定汇率制
布雷顿森林体系下 的固定汇率制
浮动汇率制
自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动