我国上市公司管理层股票期权激励制度研究

我国上市公司管理层股票期权激励制度研究

Ting Bao was revised on January 6, 20021

目录

一、我国上市公司管理层股票期权激励制度的现状及存在问题 (3)

二、股票期权激励制度的相关理论 (4)

三、我国上市公司管理层股票期权激励制度的设计 (4)

四、股票期权设计案例分析 (7)

五、结束语 (8)

六、参考文献 (8)

英文摘要 (9)

致

谢 (10)

外文翻译 (11)

我国上市公司管理层股票期权激励制度研究

摘要：由于企业所有权和经营权的分离，随着企业规模的扩大和业务量的增加，所有者越来越无法驾驭管理者，管理者

的自利行为变得愈发严重。于是科学的上市公司管理层激励理论的指导和公正、公平、公开的管理层激励政策的规范，显

得尤为重要。现代企业理论和国外实践证明，良好的股票期权激励制度能够充分调动企业经营管理者的积极性，将股东利益、公司利益和经营管理者个人利益结合在一起，使其更加关心企业的长远发展，努力实现股东和公司利益最大化。本文

结合股票期权激励制度的相关理论和我国的股票期权激励制度及存在问题，给出我国上市公司管理层股票期权激励制度的

设计，并用案例进行论证说明。

关键字：股票期权；行权；行权价；行权数量；

Management of listed companies in China stock option

incentive system

Shen Yaping

Nanjing University of Information Science and Technology,Department of Economic

and Trade , Nanjing 210044

ABSTRACT

Because enterprise ownership and the right of management separation, with the enlargement of enterprises

in scale and the increase of business owners more and more can't rein in managers, self-interest, manager's behavior has become serious. So scientific listed company management incentive theory as the guide and just,

fair and public management incentive policy norms, appear particularly important. Modern enterprise theory and overseas practice proves that good incentive stock option system is able to fully mobilize the enthusiasm of enterprise managers, the interests of the shareholders, the company will benefit and business managers personal interests together, make it more concerned about the long-term development of the enterprise to realize the shareholder and the company benefit maximization. Based on the incentive stock option system related theory and incentive stock option system of our country and the existing problems, China's listed company management are the design of incentive stock option system, and cases of argumentation.

Key word: stock options; The exercise; Exercise price; The exercise quantity;

一、我国上市公司管理层股票期权激励制度的现状及存在问题

（一）我国上市公司管理层股票期权激励制度的现状

我国在20世纪90年代初期才开始进行股票期权的试点，深圳万科企业有限公司在1992年实施了我国最早的股票期权计划，在以后的股票期权实践中，结合中国的具体情况，进行了许多探索，在实践中形成了几种主要的股票期权激励方式：武汉模式—用经营者年薪购买流通股，延迟兑现年薪；泰达模式—提取激励基金，用于购买流通股；贝岭模式—提取激励基金，让经营者骨干模拟持股；绍兴百大模式—强制管理层购股并锁定；联想模式—授予期权，到期前执行；吴忠仪表模式—期权与期股相结合，股权激励与国有股减持相结合。

（二）我国上市公司管理层股票期权激励制度存在的问题

首先，缺乏一个规范运行的证券市场。股权激励通常是适用于上市公司的管理层员的，此时股权激励作用发挥的必要前提是股票价格能在相当程度上反映上市公司的基本业绩，即股价与公司业绩必须是正相关。要保证二者高度正相关，就需有一个运行规范的证券市场的存在，这样的证券市场是经理股权激励制度实施的基础。我国目前证券市场却达不到上述要求，其运行极其不规范，上市公司虚假报告等违法违规行为依然存在。上市公司管理层员为了确保在实现其所持股权时股票保持高的市场价格，往往会采取各种手段使股价虚升。这样，证券市场的评价功能也就丧失了，而基于这样的证券市场设计的经理股权激励计划，不仅不能起到激励和约束管理层员的作用，反而会给公司的运营埋下隐患。

其次，缺乏一个成熟的股票市场。股票期权是以市场有效性假设为基础的，一个成熟规范的股票市场是实行股票期权制度的重要前提。一般认为，我国股市目前至多算是弱势有效市场，总体功能相当薄弱，投机性较强，大户利用内幕信息操纵股价的迹象明显，股票价格失真现象比较严重，不能完全反映上市公司的经营情况。我国上市公司（特别是由国有企业