第五章-投资决策原理(下) PPT课件
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《投资决策原》课件
投资决策过程
1
目标设定
明确投资目标，例如财务增长、退休计
资产分配
2
划或教育基金。
根据风险承受能力和预期收益，确定资
产配置方案。
3
风险评估
评估投资风险，制定风险管理策略。
投资决策原则
多样化投资
分散风险，不要将所有投资放在同一个篮子里。
长期投资
坚持长期投资策略，充分利用复利效应。
研究分析
深入研究和分析投资机会，避免冲动决策。
投资决策工具
财务规划软件
利用财务规划软件，进行资产 配置和风险管理。
市场分析工具
使用市场分析工具，了解行业 趋势和公司估值。
投资指标
研究不同的投资指标，如PE比 率和股息收益率。
投资决策案例
成功投资案例
分析成功投资案例，学习其决策过程和策略。
失败投资案例
研究失败投资案例，了解其中的教训和错误。
《投资决策原》PPT课件
投资决策是指在不确定条件下，根据一定的目标、时间以及风险偏好，选择 可提供最大化效益的投资方案。
主题简介
了解投资决策原则
深入了解投资决策的重要性 和原则是成功投资者的关键。
投资决策的步骤
投资决策过程中的步骤和工 具可以帮助您做出明智的投 资选择。
案例研究
通过分析真实案例，深入理 解投资决策的实际应用和效 果。
投资决策的定义
投资决策是指根据预期收益、风险评估和时间因素，选择最佳的投资机会以实现财务目标。
投资决策的重要性
1 财务增长
投资决策可以帮助实现长期财务增长和财务自由。
2 风险管理
投资决策考虑了风险因素，帮助降低投资风险并增加回报。
3 ห้องสมุดไป่ตู้务规划
投资决策原理培训课件(PPT 62页)
内部投资决策 指标体系
非贴现现金 流量指标
贴现现金 流量指标
投资 平均 回收期 报酬率
净现值
内部 报酬率
获利 指数
非贴现现金流量指标
第二节固定资产投资决策的基本方法和原则
（一）投资回收期法(Payback Period 回收期PP)
1、投资回收期法的基本原理。 它通过计算一个项目所产生的未折现现金流量足以抵
（2）多个方案时，分为互斥方案和独立方案。互斥方案则 选择PP较短的那个方案；独立方案则选择所有PP ≤ Pt0的方 案。
3、投资回收期法特点 （1）容易理解、容易计算 （2）完全忽视了回收期后现金流量、这可能导致错误的投
资决策。
（3）没有考虑现金流量的取得时间。
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
= NPVL
NPVS = $19.98
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
(1)全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零 ，投产后各年的现金净流量均相等，则构成普通 年金形式,此时有:
净现值=-原始投资额十投产后各年净现金流量×年 金现值系数
NPV
NCF 0
NCF .PVIFAi, 1~ n
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
2、净现值法的决策规则
即在项目计算期内,各年净现金流量现值的 代数和.
净现值为正
NPV≥0 方案可行
净现值为负
NPV<0 方案不可行
净现值（NPV）的计算
项目 L:
0
1
2
3
i=10%
-100.00
10
60
80
9.09 49.59 60.11 18.79
（2）每年NCF不相等
非贴现现金 流量指标
贴现现金 流量指标
投资 平均 回收期 报酬率
净现值
内部 报酬率
获利 指数
非贴现现金流量指标
第二节固定资产投资决策的基本方法和原则
（一）投资回收期法(Payback Period 回收期PP)
1、投资回收期法的基本原理。 它通过计算一个项目所产生的未折现现金流量足以抵
（2）多个方案时，分为互斥方案和独立方案。互斥方案则 选择PP较短的那个方案；独立方案则选择所有PP ≤ Pt0的方 案。
3、投资回收期法特点 （1）容易理解、容易计算 （2）完全忽视了回收期后现金流量、这可能导致错误的投
资决策。
（3）没有考虑现金流量的取得时间。
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
= NPVL
NPVS = $19.98
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
(1)全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零 ，投产后各年的现金净流量均相等，则构成普通 年金形式,此时有:
净现值=-原始投资额十投产后各年净现金流量×年 金现值系数
NPV
NCF 0
NCF .PVIFAi, 1~ n
第二节 固定资产投资决策的基本方法和原则
2、净现值法的决策规则
即在项目计算期内,各年净现金流量现值的 代数和.
净现值为正
NPV≥0 方案可行
净现值为负
NPV<0 方案不可行
净现值（NPV）的计算
项目 L:
0
1
2
3
i=10%
-100.00
10
60
80
9.09 49.59 60.11 18.79
（2）每年NCF不相等
第五章-投资决策课件
• 完整工业投资项目：又称新建项目,是以新增工业生产能力为主的投资 项目,其投资内容不仅包括固定资产投资,而且还包括流动资金投资。
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
• 2.固定资产更新改造投资项目：可分为以恢复固定资产生产效率为目 的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。
第五章-投资决策
（三）投资决策程序 • 投资决策程序主要包括以下步骤： • 1.投资项目选择：决定投资方向,选择投资机会。 • 2.财务可行性研究：收集和整理有关资料,提出财务上可行性的报 告。 • 3.财务评价与选择：项目评价是投资决策的关键环节。由于项目 从投入到终结要经历很长的时间，通常要将不同时点产生的现金 流量调整到同一时点进行比较。 • 影响项目价值有两个主要因素,项目预期现金流量和投资的必要收 益率或资本成本(贴现率)。
第五章-投资决策
第一节 投资决策的基本方法
• 一、投资概述 • 投资（Investment）是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为
了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值,向某特定领域投放资 金或实物的经济行为。 • 投资有两种方式：金融投资(Financial Investment)和实业投资(Real Investment)。 • 本章主要讨论实业投资或生产性资本投资。实业投资是企业购置土地、 机器、厂房以及设备等实物从事 物质产品的生产。
第五章-投资决策
2. 会计收益率法
• 会计收益率(Accounting Rate of Return ,ARR)是指投资项目经济寿 命期内的平均每年获得的税后利润与投资额的之比,是反映投资获 利能力的相对数指标。
• 会计收益率越大,方案越好。计算公式为：
• 式中: 年平均利润率=各年利润之和/年数
• 计算公式为：
管理会计学(第8版)课件：投资决策
净现值= ∑
∑
=1 (1+) =1 (1+)
例题7-4：
净现值(A)=5500×(P/A,10%,2)-10000
=5500×1.735-10000
=-457.5
净现值(B)=3500×(P/A,10%,4)-10000
=3500×3.169-10000
=1091.5
净现值(C)=7000×(P/A,10%,2)+6500×(P/A,10%,2)×(P/F,10%,2)-20000
1−5%
500×15%
(3)普通股资本成本为:Ks= (1−
+G=
+1%=16.3%
500×(1−2%)
)
150×20%
(4)优先股资本成本为:Kp=(1− )=150×(1−2%)=20.4%
50×15%
(5)保留盈余资本成本为:Kr= +G= 50 +1%=16%
=7000×1.735+6500×1.735×0.826-20000
=1460.22
7.2.1 动态投资指标
净现值大于零的项目并不是唾手可得的，它其实就是具有超额利润的项目。
企业管理者的任务就是组织各种资源，寻找净现值大于零的项目并实施之。
7.2.2 动态投资指标
获利指数
获利指数=
=1(1+)
(1)长期借款资本成本为:Kl=(1−
=
)
(6)综合资本成本为:KW= ∑ KjWj
=1
200
95
第五章决策PPT课件
风险型决策指各种备选方案都存在着两 种以上的自然状态，不能肯定哪种自然状态会 发生，但可以确定各种自然状态的发生概率
不确定型决策各种备选方案都存在着两
第7页/共41页
目
录
• 决策的定义及类型 • 决策的过程 • 决策的定性方法 • 决策的定量方法
第8页/共41页
决策过程模型(P125)
1、明确问题 2、确定目标
目标性可行性选择性满意性过程性动态性决策的类型p123按决策是否具有重复性划分分为程序化决策和非程序化决策程序化决策指对经常出现的例行公事所做的决策非程序化决策指用来解决以往没有先例可依据的新问题的决策也称为非常规决策按决策的重要程度分为战略决策战术决策及业务决策战略决策指直接关系到组织生存发展的全局性长远性问题的决策战术决策指为了实现战略决策而做出的带有局部性的具体决策业务决策指组织为了解决日常工程和业务活动中的问题而做出的决策长期决策指有关组织今后发展方向的长远的全局性的重大决策又称战略决策短期决策指为实现长期战略目标所采取的短期的策略手段又称短期战术决策按决策问题所处的条件分为确定型决策风险型决策和不确定型决策确定型决策指可供选择的方案只有一种自然状态指决策问题未来发生的各种可能情况时的决策风险型决策指各种备选方案都存在着两种以上的自然状态不能肯定哪种自然状态会发生但可以确定各种自然状态的发生概率不确定型决策各种备选方案都存在着两种以上的自然状态而且不能确定各种自然状态的发生概率决策过程模型p125明确问题和目标确定决策标准给各项标准分配权重开发所有的可行性方案评估备选方案选择最佳方案直觉决策法p128指人们依靠直觉进行决策直觉决策是一种从经验中提取信息的无意识加工过程一种不经过复杂的逻辑操作而直接迅速地感知事物的思维活动第11集体决策方法p129头脑风暴法电子会议法第12头脑风暴法的原理是通过强化信息刺激促使思维者展开想象引起思维扩散在短期内产生大量设想并进一步诱发创造性设想它通过小型的座谈会进行讨论交流相互启迪相互激励相互修正相互补充使创造性设想产生共鸣并发生连锁反应启示与诱发更多的新见解新观点直到获得创造性设想第13就企业的情况对人才需求提出具体明确的问题采用匿名的方式每一位专家独立做出自己的判断专家之间不讨论与沟通企业归纳总结结果结果反馈给各位专家供专家进一步考虑并提出新的看通过三四轮对专家预测结果的反复征询归纳与修改再经过一些数字化的处理最后汇总成专家基本一致的看法作为预测的结果在屏蔽专家之间互相影响的基础上有步骤地使用专家的意见去解决问题优点
不确定型决策各种备选方案都存在着两
第7页/共41页
目
录
• 决策的定义及类型 • 决策的过程 • 决策的定性方法 • 决策的定量方法
第8页/共41页
决策过程模型(P125)
1、明确问题 2、确定目标
目标性可行性选择性满意性过程性动态性决策的类型p123按决策是否具有重复性划分分为程序化决策和非程序化决策程序化决策指对经常出现的例行公事所做的决策非程序化决策指用来解决以往没有先例可依据的新问题的决策也称为非常规决策按决策的重要程度分为战略决策战术决策及业务决策战略决策指直接关系到组织生存发展的全局性长远性问题的决策战术决策指为了实现战略决策而做出的带有局部性的具体决策业务决策指组织为了解决日常工程和业务活动中的问题而做出的决策长期决策指有关组织今后发展方向的长远的全局性的重大决策又称战略决策短期决策指为实现长期战略目标所采取的短期的策略手段又称短期战术决策按决策问题所处的条件分为确定型决策风险型决策和不确定型决策确定型决策指可供选择的方案只有一种自然状态指决策问题未来发生的各种可能情况时的决策风险型决策指各种备选方案都存在着两种以上的自然状态不能肯定哪种自然状态会发生但可以确定各种自然状态的发生概率不确定型决策各种备选方案都存在着两种以上的自然状态而且不能确定各种自然状态的发生概率决策过程模型p125明确问题和目标确定决策标准给各项标准分配权重开发所有的可行性方案评估备选方案选择最佳方案直觉决策法p128指人们依靠直觉进行决策直觉决策是一种从经验中提取信息的无意识加工过程一种不经过复杂的逻辑操作而直接迅速地感知事物的思维活动第11集体决策方法p129头脑风暴法电子会议法第12头脑风暴法的原理是通过强化信息刺激促使思维者展开想象引起思维扩散在短期内产生大量设想并进一步诱发创造性设想它通过小型的座谈会进行讨论交流相互启迪相互激励相互修正相互补充使创造性设想产生共鸣并发生连锁反应启示与诱发更多的新见解新观点直到获得创造性设想第13就企业的情况对人才需求提出具体明确的问题采用匿名的方式每一位专家独立做出自己的判断专家之间不讨论与沟通企业归纳总结结果结果反馈给各位专家供专家进一步考虑并提出新的看通过三四轮对专家预测结果的反复征询归纳与修改再经过一些数字化的处理最后汇总成专家基本一致的看法作为预测的结果在屏蔽专家之间互相影响的基础上有步骤地使用专家的意见去解决问题优点
财务管理第五章-项目投资决策ppt课件
NCF＝CIF－COF
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3
2.现金流量的构成
（1）初始建设期现金流量
从项目投资到项目建成投产使用发 生的有关现金流量，通常为现金流出。
（2）营业现金流量
项目投产使用后，因经营活动产生 的现金流量，包括现金流入和现金流出。
（3）终结现金流量
项目因寿命或其他原因终结发生的
现金流量，通常为现可金编辑流课件入PPT 。
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13
3.现金流量的估计
（三）终结现金净流量
设备变价净收入：
设备的账面价值=1880-360*5=80
设备的可变现净值=200
设备变价利得=200-80=120
利得部分增加税金=120*25%=30
设备变价产生现金流入量=200-30=170
终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5
可编辑课件PPT
7
3.现金流量的估计
例5-2（续前例）：长江公司投资项目期为5年 ，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛 利为50%，另外该项目每年需支付期间及其 他费用1300万。假设该公司的固定资产采用 直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年 ，生产设备残值为80万。公司所得税税率为 25%。
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23
（1） 计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5
=40000（元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所 示：
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24
甲方案投资项目的营业现金流量计算表
单位：万元
1
8000 5300 530 2170
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3
2.现金流量的构成
（1）初始建设期现金流量
从项目投资到项目建成投产使用发 生的有关现金流量，通常为现金流出。
（2）营业现金流量
项目投产使用后，因经营活动产生 的现金流量，包括现金流入和现金流出。
（3）终结现金流量
项目因寿命或其他原因终结发生的
现金流量，通常为现可金编辑流课件入PPT 。
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13
3.现金流量的估计
（三）终结现金净流量
设备变价净收入：
设备的账面价值=1880-360*5=80
设备的可变现净值=200
设备变价利得=200-80=120
利得部分增加税金=120*25%=30
设备变价产生现金流入量=200-30=170
终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5
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7
3.现金流量的估计
例5-2（续前例）：长江公司投资项目期为5年 ，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛 利为50%，另外该项目每年需支付期间及其 他费用1300万。假设该公司的固定资产采用 直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年 ，生产设备残值为80万。公司所得税税率为 25%。
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23
（1） 计算两个方案每年的折旧额：
甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5
=40000（元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所 示：
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24
甲方案投资项目的营业现金流量计算表
单位：万元
1
8000 5300 530 2170
投资决策原理概述(PPT 40页)
投资回收 100期 030.3（ 3 年） 3000
如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根 据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
投资回收 N期 -1第 第N N年 年的 初现 尚金 未净 收流 回量 额
第一个累计现金 净流量>0的年
份
例：仍以大华公司乙方案为例
-15000 3800 3560 3320 3080 7840
（三）内含报酬率法的优缺点
内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项 目的真实报酬率，概念也易于理解。
但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相 等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。
三、获利指数
概念
获利指数又称利润指数(Profitability Index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值 与初始投资额的现值之比。
r1=11% NPV1=421
r=?
NPV=0
r2=12% NPV2=-2
r11% 0421 12%11% 2421
r1.199% 5
（二）内含报酬率法的决策规则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出 的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬 率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥 选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要 报酬率最多的投资项目。
第t年的净现 金流量
初始投资额
n
NPV
NCt FC
t1 (1K)t
折现率
未来现金流入量的—现值 未来现金流出量的现值
一、净现值（net present value, NPV)
概念2
从投资开始至项目寿命终结时所有现金流量 （包括现金流入和现金流出）的现值之和。
如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根 据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
投资回收 N期 -1第 第N N年 年的 初现 尚金 未净 收流 回量 额
第一个累计现金 净流量>0的年
份
例：仍以大华公司乙方案为例
-15000 3800 3560 3320 3080 7840
（三）内含报酬率法的优缺点
内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项 目的真实报酬率，概念也易于理解。
但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相 等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。
三、获利指数
概念
获利指数又称利润指数(Profitability Index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值 与初始投资额的现值之比。
r1=11% NPV1=421
r=?
NPV=0
r2=12% NPV2=-2
r11% 0421 12%11% 2421
r1.199% 5
（二）内含报酬率法的决策规则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出 的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬 率就采纳；反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥 选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要 报酬率最多的投资项目。
第t年的净现 金流量
初始投资额
n
NPV
NCt FC
t1 (1K)t
折现率
未来现金流入量的—现值 未来现金流出量的现值
一、净现值（net present value, NPV)
概念2
从投资开始至项目寿命终结时所有现金流量 （包括现金流入和现金流出）的现值之和。
第五章长期投资决策
市场调查的方法
市场信息的搜集方法
观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分 析法
市场信息的整理方法
主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排 序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的 数据。
一般常用经验判断法和统计推断法。
市场调查
市场调查的步骤
①制定调查目标 ②拟定调查项目 ③合理确定调查对象 ④决定调查地点 ⑤选择调查方法 ⑥调查经费和实施日程计划的编制 ⑦对调查信息资料归纳和分析
第五章
长期投资决策方案的分析评价
长期投资决策概述 货币时间价值 投资风险价值
现金流量及其估计 投资决策分析的方法 投资决策决策分析的应用
长期投资的包括：
项目投资 证券投资 其他投资
本教材只研究 项目投资决策
管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这 类投资具体对象则称为投资项目。
长期投资决策的类型：
的各项现金收入。 营业现金流量 残值回收 回收的流动资金
现金净流量
= 现金流入量－现金流出量
= 各年利润总额+各年折旧合计-固定资产投资支出垫付流动资产支出-维护使用费支出 +固定资产残 值回收+回收流动资金
现金流量与利润
现金流量与利润是两个完全不同的概念
科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现 金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用 利润来计算。
按照方案之间的相互关系分类
独立方案
指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何 投资决策的影响。 主要判别该方案能否达到经济可行 的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问 题。
互斥方案
各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只 有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时， 不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通 过方案经济效益的比较，解决选优问题。
5 第五章 项目投资决策
5.1.2 建设项目投资决策 5 项目投资决策遵循的原则
(2)系统原则 建设项目的决策环境是一个大系统,这个系统在形式、层次上复杂
多变、相互联系、相互制约,各个系统又包含无数个子系统,这些子系统 又处于相互联系的结构之中。因此,在进行项目的投资决策时,必须运用 系统工程的理论与方法,以系统的总体目标为核心,以满足系统的优化为 准则,突出系统配套、系统完整和系统平衡,从整个系统的角度出发权衡 整个投资项目带来的利弊。
2)把决策看作是从几种备选的行动方案中做出的最终抉择,是决策者的拍板定案 。这是狭义的理解。
3)认为决策是对不确定条件下发生的偶发事件所做的处理决定,这类事件既无先 例,又没有可遵循的规律,做出选择要冒一定的风险。也就是说,只有冒一定风险的选择 才是决策。这是对决策概念最狭义的理解。
决策的核心是对拟要从事的计划或活动所要达到的多个目标和多个执行方案中做 出最合理的抉择,以寻求达到最满意的效果。
自然状态也称结局, 每个决策中的备选 方案实施后可能发 生一个或几个可能 的结局,如果每个 方案都只有一个结 局,就称为“确定 性”决策;如果每 个方案至少产生两 个以上可能的结局, 就称为“风险型” 决策或“不确定性” 决策。
每个方案各个结局 的价值评估值称为 效用。通过比较各 个方案效用值的大 小可以评估方案的 优劣。
投资包括直接投资和间接投资。 直接投资是指对厂房、机械设备、交通工具、通信、土地或土地使 用权等各种有形资产的投资和对专利、商标、咨询服务等无形资产的 投资活动。间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或 公司股票等各种有价证券,以期获取一定收益的活动,由于其投资形式主 要是购买各种各样的有价证券,因此间接投资也被称为有价证券 (Securities)投资。
投资决策原理(ppt 121页)
非贴现现金流量指标
非贴现投资决策指标的运用
一般用于对投资项目的初始判断，为辅助决策方法 先设定指标的目标值，再根据项目测算指标决策
非贴现决策评价指标的优缺点
计算方法简便、结果直观 可作为项目投资的辅助决策指标 未考虑时间价值 回收期法未考虑回收期外的现金流量，一旦回收期
例
表7-7 贴现回收期的计算 单位：元
年份（t）
0
1
2
3
4
5
净现金流量 贴现系数
贴现后现金流量 累计贴现后流量
-10000 1
-10000
3000 0.909
2727 -7273
3000 0.826
2478 -4795
3000 0.751
2253 -2542
3000 0.683
2049 -493
3000 0.621
n
NPV
t1
(1NC k)ttFC
第t年净现金 流量
净现值
贴现率
初始投资额
资本成本
或 企业要求的最低报酬率
净现值（NPV）
（1）含义：指特定方案未来现金流入的现值 与未来现金流出的现值之间的差额。
（2）计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现 金流出的现值
（3）贴现率的确定：一种办法是根据资金成 本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低 资金利润率来确定。
的净收益 不可预见费
二、现金流量的构成
营业现金流量：
现金流入：营业现金收入 现金支出：
营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金
营业成本
付现成本 ：以货币资金支付 非付现成本 ：例如：折旧
二、现金流量的构成
净现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算
管理学项目投资决策PPT课件
(四)内含报酬率(IRR： internal rate of return)
1、定义：也称为内部收益率，是指使项目计算期内现金流入量现值等于现金流出量现 值的折现率，也即是计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。
2、计算方法
①公式
NPV=Σ经营期NCF(P/F,IRR,n)
-Σ原始投资额(P/F,IRR,n)=0
项目
投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年
甲方案现金流量
20
6
6
6
6
6
乙方案现金流量
20
2
4
8 12 2
1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年)
2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额
年度
1 2 3 4 5
每年净现金流量
2 4 8 12 2
年末尚未收回的投资额
2、项目寿命相等的固定资产更新投资决策
----差量分析法
(1)使用前提：由于没有增量现金流入，无法直接比较净现值对其进行决策； (2)概念：差量分析法，计算各年的现金净流量差额，然后再用净现值法进行决策。 (3)决策依据：ΔNPV＞0，则应更新
例题18
• 现金流入一般指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金,不包括 折旧和各种摊销的成本。
• 若如果项目的资本全部来自于股权资本(无利息费用) ，没有无形资产等摊销成本， 则经营期净现金流量可按下式计算：
（二）经营现金流量
• 每年净现金流量（NCF） =新增收现营业收入-新增付现成本-新增所得税 =新增营业收入-新增营业成本-新增所得税+新增折旧、摊销 =新增营业利润-新增所得税+新增折旧、摊销 =EBIT(1 －T)(息前税后净利润)+折旧、摊销 =税后营业收入－税后付现成本+非付现成本×T 付现成本=营业成本－折旧、摊销(非付现成本)
《投资决策原理》PPT课件
3、双倍余额递减法：按平均年限法的标准加倍，最后两 年平均。如使用年限为5年，第一年提2/5=40%，第二年 提60%×40%=24%，第三年提36%×40%=14.4%，第四、 五年分别提10.8%
4、年数总和法：如使用年限为5年，年数总和为 1+2+3+4+5=15，第一年应提折旧额的5/15，第二年应 提折旧额的4/15，依此类推
废的年限称为物理折旧年限，考虑无形损耗后确定的折旧
年限称为经济折旧年限。
School of Economics and Management
10
院中 国 传 媒 大 学 经 济 与 管 理 学
快速折旧的优点
〔1〕固定资产的生产效能在早期最高，随时间推移，资产不断磨损，经济效 益下降，为更好表达配比原那么，应在早期，计提更多的折旧费用。 〔2〕使用固定资产的本钱，包括计提的折旧费用和维护修理费用。早期修理 维护费较少。资产越旧，修理费越多。为使固定资产的使用本钱在各部门大体 保持平衡，针对修理费用逐年递增的现实，就有必要使折旧费用逐年递减。 〔3〕在科学技术迅速开展的情况下，为了防止或减少遭受技术淘汰可能带来 的损失以及意外事故提前报废所造成的损失，有必要在早期计提更多的折旧。 〔4〕折旧总额是不变的，因此对企业的净收益总额也无影响，纳税总额也是 不变的，加速折旧法可推迟局部税款的交纳，等于使用了国家的无息贷款。 〔5〕西方企业重视现金的回收，采用加速折旧法可以尽快收回投资的大局部， 从资金的时间价值角度看，早收回的投资比晚收回的投资价值更高，同时有利 于尽快采用新技术，增强企业的竞争能力。
投资是开展生产的必要手段。不管简单再生产还是扩大 再生产，都必须投资。
投资是降低风险的重要方法。投向关键环节提高综合生
4、年数总和法：如使用年限为5年，年数总和为 1+2+3+4+5=15，第一年应提折旧额的5/15，第二年应 提折旧额的4/15，依此类推
废的年限称为物理折旧年限，考虑无形损耗后确定的折旧
年限称为经济折旧年限。
School of Economics and Management
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院中 国 传 媒 大 学 经 济 与 管 理 学
快速折旧的优点
〔1〕固定资产的生产效能在早期最高，随时间推移，资产不断磨损，经济效 益下降，为更好表达配比原那么，应在早期，计提更多的折旧费用。 〔2〕使用固定资产的本钱，包括计提的折旧费用和维护修理费用。早期修理 维护费较少。资产越旧，修理费越多。为使固定资产的使用本钱在各部门大体 保持平衡，针对修理费用逐年递增的现实，就有必要使折旧费用逐年递减。 〔3〕在科学技术迅速开展的情况下，为了防止或减少遭受技术淘汰可能带来 的损失以及意外事故提前报废所造成的损失，有必要在早期计提更多的折旧。 〔4〕折旧总额是不变的，因此对企业的净收益总额也无影响，纳税总额也是 不变的，加速折旧法可推迟局部税款的交纳，等于使用了国家的无息贷款。 〔5〕西方企业重视现金的回收，采用加速折旧法可以尽快收回投资的大局部， 从资金的时间价值角度看，早收回的投资比晚收回的投资价值更高，同时有利 于尽快采用新技术，增强企业的竞争能力。
投资是开展生产的必要手段。不管简单再生产还是扩大 再生产，都必须投资。
投资是降低风险的重要方法。投向关键环节提高综合生
投资决策原理.ppt
• 判定原则：内部收益率应大于资本成本；该 指标越大，方案就越好。
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39
内部报酬率计算公式
NCF1 (1 r )1
NCF2 (1 r )2
...
NCFn (1 r )n
C
0
n
t 1
NCFt (1 r )t
C
0
始投资额
(1 k)1 (1 k)2
(1 k)n
NPV
n t 1
NCFt (1 k)t
C
第t年净现金 流量
净现值
贴现率
初始投资额
资本成本
或 企业要求的最低报酬率
2020/1/26
26
计算步骤
计算每年的营业净现金流量； 计算未来现金流入量的现值； 计算净现值：
NPV 未来现金流入量的现值 - 现金流出量的现值
2
（一） 现金流量的含义 1．项目计算期及其构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终 清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持 续期间。
项目计算期包括建设期和生产经营期。
2020/1/26
3
项目投资计算期概念
0 12345
10
15
建设起点 投产日
建设期s
生产经营期(含试产期)p 项目计算期n
5 8000 4600 2000 1400
560 840 2840
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19
3.投资项目现金流量计算
甲方案
固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计
乙方案
固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
0
1
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内部报酬率计算公式
NCF1 (1 r )1
NCF2 (1 r )2
...
NCFn (1 r )n
C
0
n
t 1
NCFt (1 r )t
C
0
始投资额
(1 k)1 (1 k)2
(1 k)n
NPV
n t 1
NCFt (1 k)t
C
第t年净现金 流量
净现值
贴现率
初始投资额
资本成本
或 企业要求的最低报酬率
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计算步骤
计算每年的营业净现金流量； 计算未来现金流入量的现值； 计算净现值：
NPV 未来现金流入量的现值 - 现金流出量的现值
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（一） 现金流量的含义 1．项目计算期及其构成
项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终 清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持 续期间。
项目计算期包括建设期和生产经营期。
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项目投资计算期概念
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建设起点 投产日
建设期s
生产经营期(含试产期)p 项目计算期n
5 8000 4600 2000 1400
560 840 2840
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3.投资项目现金流量计算
甲方案
固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计
乙方案
固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收
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于预期值的离散程度。 2. 衡量方法 通常采用概率的方法，用项目标准差进行衡量。
3. 项目风险的来源 ◆ 项目自身因素：项目特有因素或估计误差带来的风险
（1）项目收益风险 ◆ 外部因素： （2）投资与经营成本风险
（3）筹资风险 （4）其他风险
（二）公司风险
1. 含义 又称总风险，是指不考虑投资组合因素，纯粹站在公司的立场上来衡
量的投资风险。
2. 衡量方法 通常采用公司资产收益率标准差进行衡量
（1）每种资产（或项目）所占的比重 3. 公司风险的构成 （2）每种资产的风险
（3）公司资产之间的相关系数或协方差
（三）市场风险 ▲ 站在拥有高度多元化投资组合的公司股票持有者的角度来衡量投资
项目风险。 ▲ 在投资项目风险中，系统风险无法通过多元化投资加以消除。
◎ 基本步骤
（1）确定与其风险性现金流量带来同等效用的无风险现金流量；
＊肯定当量系数 ——体现无风险现金流量和风险现金流量之间的关系
（αt）
现金流量标准离差
t 风 确险 定现 现金 金流 流 0量 量 t 1
率越低，αt就越大
确定现金流量＝肯定当量系数（αt）×风险现金流量 即无风险现金流量
（2）用无风险利率折现，计算项目的净现值，并进行决策。
时间
0
1
2
3
实际现金流量
－100
45
60
40
注意：（1）长期投资项目必须对通货膨胀处置。（2）将包 含通货膨胀的资本成本调整为实际资本成本较困难，所以通 常调整名义现金流量。
在确定折现率时，现金流量与折现率要相互匹配
＊ 名义现金流量→名义折现率
＊ 真实现金流量→真实折现率
时间 实际现金流量 名义现金流量 现值12% 净现值
三、通货膨胀处理
通货膨胀通常影响两方面： 一是现金流量估计；二是资本成本估计 包含了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 公式：
名义现金流量＝实际现金流量*（1+通货膨胀率）n 实际资本成本＝（1+名义资本成本） ÷（1+通货膨胀率）－1
例：某项目现金流量如下表所示，名义资本成本率为12%，预计 一年内通货膨胀率为8%，该项目的净现值应当如何计算？
0.00～0.07 1.00
0.08～0.23 0.85
0.24～0.42 0.60
0.43～0.73 0.40
表8- 25
年份 现金流量期望值 标准差 标准离差率 肯定当量系数 肯定当量
年份 现金流量期望值 标准差 标准离差率 肯定当量系数 肯定当量
投资方案净现值（风险调整现金流量法）
金额单位：元
▲ 通常用投资项目的贝他系数（β）来表示。
二、项目风险处置一般方法
（一）风险调整现金流量法 ◎ 又称确定等值法（certainty equivalent menthod）或肯定当量法 ◎ 基本思想 首先确定与风险性现金流量同等效用的无风险现金流量，然后用无
风险利率折现，计算项目的净现值，以此作为决策的基础。
0 -900.00
1.00 -900.00
0
A方案净现值
1
2
595.00
504.00
134.44
132.91
0.23
0.26
0.85
0.60
505.75
302.40
B方案净现值
1
2
3 278.00 189.20
0.68 0.40 111.20
净现值（8%） -84.18
3
净现值（8%）
-500.00
◎ 净现值公式调整
NPVtn01NrCtt F tn01N i CtF
i——无风险利率 一般以政府债券利率表示
θ——风险溢酬 取决于项目风险的高低
0
1
2
3
-100
45
60
Байду номын сангаас
40
-100 45*1.08＝48.06 60*1.08^2=69.98 40*1.08^3=50.39
-100
43.39
55.78
35.87
35.05
第四节 风险条件下投资项目决策
一、项目风险分类 二、项目风险处置的一般方法
一、 项目风险分类
（一）项目特有风险 1. 含义 某一投资项目本身特有的风险——特定项目未来收益可能结果相对
NPV
n t0
t NCFt
(1i)t
i 为无风险利率
【例8-7】假设某公司根据投资项目的历史资料确定的标准离差率 与肯定当量系数之间的关系如表8-24所示，无风险利率为8%。
要求:采用风险调整现金流量法计算下表中A、B两个方案的净现 值。
表8- 24
标准离差率与肯定当量系数之间的关系
标准离差率 肯定当量系数
缺点： 确定等值系数αt很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别
很大。在更为复杂的情况下，确定等值反映的应该是股票持有者对 风险的偏好，而不是公司管理当局的风险观。
（二）风险调整折现率法
◎ 将与特定项目有关的风险加入到项目的折现率中，并据以进行投资决 策分析的方法。
◎ 以净现值标准为例，调整公式的分母，项目的风险越大，折现率就越 高，项目收益的现值就越小。
1.00 -500.00
359.00 69.78 0.19 0.85
305.15
250.00 26.83
0.11 0.85 212.50
160.00 37.95
0.24 0.60 96.00
40.94
◎ 风险调整现金流量法的评价 优点： 通过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险因素
与时间因素分开讨论，这在理论上是成立的。
3. 项目风险的来源 ◆ 项目自身因素：项目特有因素或估计误差带来的风险
（1）项目收益风险 ◆ 外部因素： （2）投资与经营成本风险
（3）筹资风险 （4）其他风险
（二）公司风险
1. 含义 又称总风险，是指不考虑投资组合因素，纯粹站在公司的立场上来衡
量的投资风险。
2. 衡量方法 通常采用公司资产收益率标准差进行衡量
（1）每种资产（或项目）所占的比重 3. 公司风险的构成 （2）每种资产的风险
（3）公司资产之间的相关系数或协方差
（三）市场风险 ▲ 站在拥有高度多元化投资组合的公司股票持有者的角度来衡量投资
项目风险。 ▲ 在投资项目风险中，系统风险无法通过多元化投资加以消除。
◎ 基本步骤
（1）确定与其风险性现金流量带来同等效用的无风险现金流量；
＊肯定当量系数 ——体现无风险现金流量和风险现金流量之间的关系
（αt）
现金流量标准离差
t 风 确险 定现 现金 金流 流 0量 量 t 1
率越低，αt就越大
确定现金流量＝肯定当量系数（αt）×风险现金流量 即无风险现金流量
（2）用无风险利率折现，计算项目的净现值，并进行决策。
时间
0
1
2
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实际现金流量
－100
45
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注意：（1）长期投资项目必须对通货膨胀处置。（2）将包 含通货膨胀的资本成本调整为实际资本成本较困难，所以通 常调整名义现金流量。
在确定折现率时，现金流量与折现率要相互匹配
＊ 名义现金流量→名义折现率
＊ 真实现金流量→真实折现率
时间 实际现金流量 名义现金流量 现值12% 净现值
三、通货膨胀处理
通货膨胀通常影响两方面： 一是现金流量估计；二是资本成本估计 包含了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 公式：
名义现金流量＝实际现金流量*（1+通货膨胀率）n 实际资本成本＝（1+名义资本成本） ÷（1+通货膨胀率）－1
例：某项目现金流量如下表所示，名义资本成本率为12%，预计 一年内通货膨胀率为8%，该项目的净现值应当如何计算？
0.00～0.07 1.00
0.08～0.23 0.85
0.24～0.42 0.60
0.43～0.73 0.40
表8- 25
年份 现金流量期望值 标准差 标准离差率 肯定当量系数 肯定当量
年份 现金流量期望值 标准差 标准离差率 肯定当量系数 肯定当量
投资方案净现值（风险调整现金流量法）
金额单位：元
▲ 通常用投资项目的贝他系数（β）来表示。
二、项目风险处置一般方法
（一）风险调整现金流量法 ◎ 又称确定等值法（certainty equivalent menthod）或肯定当量法 ◎ 基本思想 首先确定与风险性现金流量同等效用的无风险现金流量，然后用无
风险利率折现，计算项目的净现值，以此作为决策的基础。
0 -900.00
1.00 -900.00
0
A方案净现值
1
2
595.00
504.00
134.44
132.91
0.23
0.26
0.85
0.60
505.75
302.40
B方案净现值
1
2
3 278.00 189.20
0.68 0.40 111.20
净现值（8%） -84.18
3
净现值（8%）
-500.00
◎ 净现值公式调整
NPVtn01NrCtt F tn01N i CtF
i——无风险利率 一般以政府债券利率表示
θ——风险溢酬 取决于项目风险的高低
0
1
2
3
-100
45
60
Байду номын сангаас
40
-100 45*1.08＝48.06 60*1.08^2=69.98 40*1.08^3=50.39
-100
43.39
55.78
35.87
35.05
第四节 风险条件下投资项目决策
一、项目风险分类 二、项目风险处置的一般方法
一、 项目风险分类
（一）项目特有风险 1. 含义 某一投资项目本身特有的风险——特定项目未来收益可能结果相对
NPV
n t0
t NCFt
(1i)t
i 为无风险利率
【例8-7】假设某公司根据投资项目的历史资料确定的标准离差率 与肯定当量系数之间的关系如表8-24所示，无风险利率为8%。
要求:采用风险调整现金流量法计算下表中A、B两个方案的净现 值。
表8- 24
标准离差率与肯定当量系数之间的关系
标准离差率 肯定当量系数
缺点： 确定等值系数αt很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别
很大。在更为复杂的情况下，确定等值反映的应该是股票持有者对 风险的偏好，而不是公司管理当局的风险观。
（二）风险调整折现率法
◎ 将与特定项目有关的风险加入到项目的折现率中，并据以进行投资决 策分析的方法。
◎ 以净现值标准为例，调整公式的分母，项目的风险越大，折现率就越 高，项目收益的现值就越小。
1.00 -500.00
359.00 69.78 0.19 0.85
305.15
250.00 26.83
0.11 0.85 212.50
160.00 37.95
0.24 0.60 96.00
40.94
◎ 风险调整现金流量法的评价 优点： 通过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险因素
与时间因素分开讨论，这在理论上是成立的。