期权操作案例及实务
实物期权案例
不确定的因素
如果油价10美元/桶和生产成本12美元/桶肯定在将来持续则BP 公司为了避免400万（20万桶（-2美元）/0.1）美元的运营成本 而必须支付200万美元的放弃成本，这就是放弃期权的内在价值。 如果未来石油价格和成本不确定,则放弃该投资项目有机会成本.
BP公司会选择放弃投资，此时项目的净现值相对而言为0
投资期权的时间价值
项目推迟一年投资的净现值为：
（等待一年后投资的）NPV=概率（p油10美元/桶）*NPV(p油10美元/桶)+ 概率（p油 30美元/桶）*NPV(p油 30美元/桶) =50%*0+50%* 20000000 =10000000(美元) （今天投资的）NPV=4000000(美元)
（等待一年的）NPV=概率（p油15美元/桶）*NPV(p油15美元/桶)+
一年后再决定是否放弃该项目的净现值比现在就放 弃该项目的净现值高
Hale Waihona Puke 放弃期权的时间价值
一般来说，退出投资和放弃投资的决策可被视为美式期权 BP公司的放弃决策可被视为一个美式看涨期权，即BP公司 有权利在项目产生负现金流时退出该项目。期权的敲定价为 200万美元。如果今天行使期权，则放弃期权的内在价值为 200万美元（400万美元-200万美元），当然，如果今天放弃 该油井的运营则一旦该油价上涨其放弃的是正的现金流。期 权的时间价值，即不行使放弃期权和推迟做出放弃决策的价 值是3363636美元。放弃期权的总价值由两部分组成：
初始投资：I0=$2000万,每年增加10% 贴现率：i=10% 一年后的实际价格：ｐ＝$10/桶或者p=$30美元/桶，概率均为50% 预期油价： E(P)=$20/桶 目前的油价为20美元/桶 可变生产成本 8美元/桶
关于期权的法律案例(3篇)
第1篇一、案情简介张某，男，35岁，某国有企业员工。
2018年，张某了解到期权交易这一投资方式，通过朋友介绍，加入XYZ证券公司，成为该公司的一名客户。
在XYZ证券公司的推荐下，张某购买了该公司提供的期权合约。
然而，在期权合约到期时，张某发现，其购买的期权合约并未带来预期的收益，反而亏损严重。
张某认为，XYZ证券公司在销售过程中存在误导行为，导致其购买错误的期权合约，遂将XYZ证券公司诉至法院，要求赔偿其损失。
二、争议焦点1. XYZ证券公司是否存在误导行为？2. 张某的损失是否与XYZ证券公司的误导行为有因果关系？3. 张某的损失应当由谁承担？三、法院审理1. 事实认定法院经审理查明，张某在购买期权合约前，XYZ证券公司的业务员向其介绍了期权交易的基本知识，包括期权的种类、交易规则、风险等。
然而，在张某购买期权合约的过程中，业务员并未充分告知张某关于期权合约的具体条款，包括合约标的、行权价格、到期时间等关键信息。
在张某购买期权合约后，业务员也未对其进行风险提示，也未告知张某如何进行风险控制。
在期权合约到期时，张某发现其购买的期权合约并未带来预期的收益，反而亏损严重。
2. 法律适用法院认为，根据《中华人民共和国证券法》及相关法律法规，证券公司在销售证券产品时，应当充分披露产品信息，告知投资者产品的风险，不得误导投资者。
本案中，XYZ证券公司在销售期权合约时，未充分告知张某合约的具体条款和风险，存在误导行为。
同时，根据《中华人民共和国合同法》的相关规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担违约责任。
本案中，张某与XYZ证券公司之间存在期权合约，张某支付了期权费用，XYZ证券公司应当履行相应的义务。
由于XYZ证券公司的误导行为，导致张某未能获得预期的收益，反而亏损严重，因此，XYZ证券公司应当承担违约责任。
3. 责任承担法院认为，张某的损失与XYZ证券公司的误导行为有直接的因果关系。
期权交易案例分析(最新整理)
3、期权交易案例分析[例1]投资者A和B 分别是看涨期权的买方与卖方，他们就X股票达成看涨期权交易，期权协议价格为50元/股。
期权费3元/股，试分析未来3个月中该期权的执行情况。
分析因为这道题没有明确告诉我们3个中股价走势，所以我们要对此作出各种假定。
请看表：未来三个月中，股价的走势有几种情况：1.X股票股价〈50元/股，买方弃权，损失期权费3 * 100 =300元，卖方收入300元2.X股票股价=50元/股，买方弃权，损失期权费300元，卖方收入300元3.50元/股〈X股票股价〈53元/股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入〈300元4.X股票股价=53元/股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵5.X股票股价〉53元/股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损6.若期权费上涨，如4.5元/股，股价54元/股，买方可将此权利卖给他人，获得收入150元我们考虑了五种情况，分别就买方和卖方的操作进行了分析。
当未来3个月中，每股股价是小于50元的，那么证明看涨期权买方判断失误，因为价格并未超过协定价，因此买方必定不执行期权，放弃权利，损失期权费300元。
因为每个期权对应的股票是100股，300元的期权费是买方最大的亏损值。
而这是卖方最愿意看到的，买方不执行，他就可以稳收期权费了，在这时，他的盈利也达到最大。
如果股价停滞不前，依然在每股50元，那么期权的执行与不执行对买方而言都无多大意义，因为他无法从中获利，执行与不执行的结果都是亏损全部期权费，而卖方收入全部期权费。
第三种情况，股价在3个月中的确上升了，但是没有超过协定价加上期权费即53元每股，那么只要后市朝买方的预计发展，买方就会执行权利。
例如股价=52元每股，买方先以协定价50元/股的价格向卖方买入股票，然后再到股票市场以52元/股的市价出售，获得200元的赢利，除去期权费300元，亏损缩小到100元，也就是买方行使权利可以部分弥补期权费损失。
对应在图上我们可以看到，从50到53的价位，买方的盈亏线有了上倾的斜率，也就是说买方的亏损在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。
外汇期权案例
2、买进看跌期权的损益图
损益
0
F●
S
●
●
B
F:期权费 S:协议价格 B:盈亏平衡点
市场价格
4．卖出看跌期权（Sell Put Option）
卖出看跌期权是指期权的卖方或出售者有义务在期权到期日或之前应买方的 要求按协定汇率买入合约中所规定的某种货币。交易策略为：若出售者将预期 未来某一种货币将升值时，则可以卖出此货币的看跌期权。卖出卖权的最大收 益为收到的期权费 .
（3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买 外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上 说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。
美国某进口商需在6个月后支付一笔外汇（瑞士法郎），但 又恐怕瑞士法郎6个月后升值导致外汇损失。于是，该进口商 以2.56%的期权价支付了一笔期权费，购买了一份瑞士法郎欧 式看涨期权，其合约情况如下： 执行价格：USD1=CHF1.3900 有效期： 6个月 现货日： 1999/3/23 到期日： 1999/9/23 期权价： 2.56% 期权费： CHF10 000 000Χ2.56%=CHF256 000 当日瑞士法郎现汇汇率为：USD1=CHF1.4100，故期权费
外汇看涨期权
1.买入外汇看涨期权
◆ 假设某人3月5日买进1份6月底到期的英
镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6， 保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为 2.5万英镑，那么该人花1000美元 （0.04×25000）便买进了一种权力，即在6月底 以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按 GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。
投资者所支付的期权费（最大损失）为：
100万×1%=1万美元
期权模拟案例
卖出股票亏损 40000元
平仓盈利33000元
行权并在现货市场 套现获利38000
平仓亏损1900元
由上表可以看到，该投资者充分发挥了期权的高流通性和锁定利润回避风险功能（损 失可控）两个特色。同样获利40000（38000接近），前者需要在7月初就锁定6万资金一直 到8月中行权日，资金占用长达一个多月。而后者只需在行权日支付6万资金行权后于现货 市场上卖出套现，资金回笼速度快，流通性大大增加。同时可以看到，当市场出现翻转， 偏离投资者的投资方向时，现货市场亏损高达40000，而期权市场买入看涨期权的最大风 险也就是最大损失依然锁定在2000元，相差20倍，充分体现了锁定利润回避风险的特性。
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模拟案例（一）工商银行
小投资者 资金就2000，7月看好次 月走强，购买持有到期 现货价格为6元/股 期权价格为0.2元/股
2000元买入 现货股票
2000元买入 看涨期权
工商银行现货价格 上涨至10元/股
工商银行现货价格 下跌至2元/股
期权价格上涨至3.5元
期权价格下跌至0.01元
卖出股票盈利1333.32元
模拟案例（一）工商银行
大投资者
资金量充足 7月看好次月走强 购买持有到期
现货价格 6元/股 期权价格 0.2元/股
60000元买入 现货股票
2000元买入 看涨期权
工商银行现货价格 上涨至10元/股
工商银行现货价格 下跌至2元/股
期权价格 上涨至3.5元
期权价格 下跌至0.01元
买出股票盈利 40000元
模拟案例（一）工商银行
• 某投资者看好工商银行走强，于7月初以0.2元权利金价格买入一手行权价为6元/股的次月 看涨期权，当时工商银行现货价格（股价）为6元/股。次月（8月中）该期权到期时（行权 日）权利金价格为3.5，工商银行现货价格为10元/股。试分析客户盈利情况以及利润风险 点。 ⑴该投资者在行权日不行权选择平仓获利： 3.5*100000.2*10000=33000 （元） ⑵该投资者在行权之日选择行权，期权市场上付出现金购入股票并且在现货市场卖出股票 （套现）则获利情况为：10*10000-6*10000-0.2*10000=38000 （元） 分析：该投资者收益出现2种选择，这是因为资金量或者时间的需求不同，我们主要关注下 资金量的区别。 ①该投资者资金量很小，就2000元，那么他在7月初，看好工商银行走强的时候，就有2个 选择，用2000元买入现货或者用2000元买入期权。前者一共可以买入333.33股（模拟满 仓），于次月行权日时，获利1333.32元。而选择后者买入期权，因为没有资金无法进行行 权，但是选择平仓一样获利33000元，获利扩大24.7倍。充分发挥了期权的杠杆效应，以小 博大，同时如果市场反向运行，则存在的最大风险就是放弃行权，损失全部权利金也就是 2000元。 ②该投资者资金量很充裕，那么在7月初，看好工商银行走强的时候，也有同样2个选择， 用60000元买入现货或者用2000元买入期权。前者一样是买进1万股，于次月行权日时，获 利4万元，但是资金需要积压一个多月不能进行任何操作。而选择后者买入期权，从7月初 到行权日一个多月期间积压资金仅为2000元，只需要在行权日时，使用资金进行行权就可 以了，使资金的流通性大大增加。同时如果市场反向运行，例如出现下跌至4元，前者现货 损失高达2万，而后者可以选择放弃行权，最大损失也就是全部权利金2000元，充分发挥了 期权的避险保护功能。
《期货与期权：理论、实务、案例》习题解析及参考文献
《期货与期权：理论、实务、案例》习题解析及参考⽂献《期货与期权：理论、实务、案例》习题解析及参考⽂献⼀、单选题1. 投资者拟买⼊1⼿IF1505合约，以3453点申报买价，当时买⽅报价3449.2点，卖⽅报价3449.6点。
如果前⼀成交价为3449.4点，则该投资者的成交价是（）。
A、3449.2B、3453C、3449.4D、3449.6试题解析：主要考察限价指令定义。
限价指令是按照限定价格或更优价格成交的指令，在买进时必须以限价或限价以下价格成交；卖出时必须在限价或限价以上价格成交。
在该题中，投资者以3453点申报买价，这意味着对⼿⽅卖⽅报价在3453点或是低于3453点则该投资者将会以卖⽅报价实现成交。
题⽬中卖⽅报价为3449.6，为此投资者实现成交的价位为3449.6。
答案：D2. 某基⾦公司10⽉20⽇持有股票组合9亿元，该基⾦选择利⽤沪深300股指期货来规避系统性风险，10⽉21⽇，该基⾦在2450（沪深300指数为2425）点时，卖出1000张12⽉份股指期货合约，12⽉10⽇时，该股票组合下跌了10%，此时12⽉份合约结算价为2210点，基差-40，若该基⾦公司在此期间对该组合和股指期货没有调整，则到12⽉10⽇时，该基⾦此时的权益为（）。
A、8.10亿元B、8.28亿元C、8.82亿元D、8.85亿元试题解析：主要考察股指期货套保计算。
股票现货头⼨计算：股票组合下跌10%，因此有股票组合市值为：期货头⼨计算：从⽽得到该基⾦公司投资者组合价值为：8.1亿+7200万=8.82亿。
答案：C3. 当β系数⼤于1时，说明股票的波动或风险程度要（）指数衡量的整个市场。
A、⾼于B、低于C、等于D、不低于试题解析：主要考察β基础知识。
主要内容如下：β作为衡量证券相对风险的指标，在资产管理的应⽤中有⾮常重要的地位。
β⼤于1的证券意味着风险⼤于市场投资组合型的风险，收益也相对较⾼，被称为进攻型证券。
股票期权激励账务处理案例[会计实务,会计实操]
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财会类价值文档精品发布！股票期权激励账务处理案例[会计实务，会计实操]根据伊利股份2006年《股票期权激励计划》，拟授予的股票期权数量5000万份，1份股票期权可以购买1股股票(也可以弃权)，涉及的标的股票数量为5000万股。
第一步，2006年3月10日，伊利股份公告股权激励方案，确定股票期权的行权价格为13.33元/股。
按照会计准则第11号的规定，董事会没有批准股份支付协议(即《股票期权激励计划》)的权力，2006年3月10日不是“股份支付协议获得批准的日期”，因此在第一步会计上不做处理。
第二步，中国证监会对伊利股份的《股票期权激励计划方案》表示“无异议”。
这一步仍然不是股票期权“授予日”，会计上仍然不做处理。
第三步，2006年12月29日，伊利股份2006年第2次临时股东大会审议通过了《伊利股份公司股票期权激励计划》。
会计准则第11号认为，2006年12月29日是公司股东大会批准《股票期权激励计划》的日子，是股票期权的“授予日”，这一天的股票期权的公允价值就是伊利股份向高管授予股票期权的成本费用。
(1)由于伊利股份股票期权的授权日为2006 年12 月29日‚ 公司需对2006 年度的损益进行追溯调整‚ 确认费用总额18 473.75 万元‚ 占25%( 股票期权激励计划规定首次行权不超过获授股票期权的 25%) 。
借: 利润分配—未分配利润18 473.75 万元( 5000×14.779×25%) ; 贷: 资本公积—其他资本公积18 473.75 万元。
为什么在 2006年要追溯调整?根据新准则第38号“首次执行企业会计准则”规定，对于可行权日在首次执行日或之后的股份支付，应当根据股份。
期权交易案例分析
3、期权交易案例分析[例1]投资者A和B 分别是看涨期权的买方与卖方，他们就X股票达成看涨期权交易，期权协议价格为50元/股。
期权费3元/股，试分析未来3个月中该期权的执行情况。
分析因为这道题没有明确告诉我们3个中股价走势，所以我们要对此作出各种假定。
请看表：未来三个月中，股价的走势有几种情况：1.X股票股价〈50元/股，买方弃权，损失期权费3 * 100 =300元，卖方收入300元2.X股票股价=50元/股，买方弃权，损失期权费300元，卖方收入300元3.50元/股〈X股票股价〈53元/股，买方可执行权利弥补期权费损失，卖方收入〈300元4.X股票股价=53元/股，买方执行权利，买卖双方盈亏相抵5.X股票股价〉53元/股，买方执行权利，并有获利，卖方亏损6.若期权费上涨，如4.5元/股，股价54元/股，买方可将此权利卖给他人，获得收入150元我们考虑了五种情况，分别就买方和卖方的操作进行了分析。
当未来3个月中，每股股价是小于50元的，那么证明看涨期权买方判断失误，因为价格并未超过协定价，因此买方必定不执行期权，放弃权利，损失期权费300元。
因为每个期权对应的股票是100股，300元的期权费是买方最大的亏损值。
而这是卖方最愿意看到的，买方不执行，他就可以稳收期权费了，在这时，他的盈利也达到最大。
如果股价停滞不前，依然在每股50元，那么期权的执行与不执行对买方而言都无多大意义，因为他无法从中获利，执行与不执行的结果都是亏损全部期权费，而卖方收入全部期权费。
第三种情况，股价在3个月中的确上升了，但是没有超过协定价加上期权费即53元每股，那么只要后市朝买方的预计发展，买方就会执行权利。
例如股价=52元每股，买方先以协定价50元/股的价格向卖方买入股票，然后再到股票市场以52元/股的市价出售，获得200元的赢利，除去期权费300元，亏损缩小到100元，也就是买方行使权利可以部分弥补期权费损失。
对应在图上我们可以看到，从50到53的价位，买方的盈亏线有了上倾的斜率，也就是说买方的亏损在这个区域内，随着价格的上升而不断缩小。
场外期权实务与案例分享
场外期权实务与案例分享光大光子投资管理有限公司总经理董竞博目录•场外期权基本概念定价要素场外期权与场内期货比较•场外期权产品案例豆粕点价前后保护性期权棉花看涨价差期权玉米淀粉加工利润期权铝价保护期权组合钢厂利润期权保险+期货•光大光子场外期权业务流程场外期权基本概念场外期权定制化保险场外期权基本概念期权定价要素•期限期权的生效日和到期日，到期日须在标的期货合约临近交割之前•标的合约标的合约必须是流动性较好的场内期货合约•行权价格标的合约价格的百分比报价•类型欧式和亚式•数量单位和标的期货合约相同场外期权场外期权是指在非集中性的交易场所进行的非标准化期权合约交易，通过灵活设计的期权产品实现个性化的需求。
场内期货场外期权交易场所期货交易所场内场外市场，一对一签订合同产品特点标准化、灵活性小个性化、灵活性高目标价格只能按市场当前价格进行保值可选择不同行权价，灵活设定目标价格到期时间期货合约固定的最后交易日自定义期权期限，灵活选择到期时间资金占用期货保证金及应对浮动的追加资金买方支付权利金，无需缴纳保证金卖方缴纳保证金，收取权利金操作策略买入或卖出期货合约可根据不同需求设计期权组合效果收益曲线线性变化，期货与现货盈亏相抵收益曲线非线性变化，最大损失为权利金支出，套保同时保留盈利空间场内期货场外期权场内期货与场外期权对比场外期权产品案例一•豆粕现货基差采购已成为一种主流贸易方式。
基差采购流程为基差+期货点价。
因此，企业在确定基差后的期货点价将决定其产品竞争力。
•通常在确定基差后，饲料企业会有两个担忧：一是担心点价前期货价格大涨导致最终被迫高位点价，造成采购成本增加；二是担心点价后期货价格大幅下跌，导致最终采购成本相比其它企业处于劣势。
案例一、豆粕点价前后保护性期权•点价前担心期价上涨——买入看涨期权•目前饲料企业在豆粕基差相对低位采购了基差。
预期在今年美豆面积扩大、美国及全球大豆供应会继续宽松的格局下，未来期价仍可能会震荡偏弱，因此饲料企业暂时未进行期货点价。
实物期权案例
实物期权案例案例背景:英国石油公司(BP)打算对墨西哥湾一处进行海上石油勘探,并从事该地区深海石油开采.其中存在不确定的因素.OPEC成员国家目前正就石油生产和价格展开激烈的争论,如果成员国达成一致协议,则会限量生产,石油油价维持在30美元/桶,BP预计这个可能性是50%,如果意见不一,则产量增加,油价维持在10美元/桶,BP预计此可能性也为50%.有关投资的数据如下:初始投资:I0=$2000万,每年增加10%贴现率:i=10%一年后的实际价格:p=$10/桶或者p=$30美元/桶,概率均为50%预期油价:E(P)=$20/桶目前的油价为20美元/桶可变生产成本8美元/桶不存在其他固定生产成本,税率为0预期产量:20万桶/年所有现金流在年底发生BP面临的选择如果今天投资,则净现值计算公式为:如果等待一年再决定是否投资,则净现值计算公式为:这相当于到期期限为一年的投资期权降低未来石油价格的不确定性,从而做出更明智的决策.实物投资期权的价值:如果立即投资或者永不投资,那么项目的净现值计算最简单,对于此类项目,没有机会等待更多的信息.项目的价值就是预期未来现金流在扣除了初始投资后的贴现值.企业也可以选择推迟投资决策以便得到更多的信息.如果企业选择推迟投资,则该项目不仅必须与其他项目竞争,而且在未来每一开始之日也要应对项目自身变化带来的挑战.换言之,今天决定投资的决策必须与未来某一天投资于类似或相同项目的决策进行比较.投资于一项实物资产等于行使一个投资期权.其结果是,敲定价的一部分就是今天投资的机会成本,当放弃的未来投资价值小于现在立即投资的价值时,该时间就是可选择的投资时间投资期权的内在价值一个期权的内在价值只取决于基础资产的价值和期权的敲定价一个增值期权是指如果今天行使具有价值的资产一个增值看涨期权的内在价值=基础资产的价值-敲定价对于一个实物期权,基础资产是项目收益的现值,敲定价是投资成本BP公司的期权是一个美式看涨期权影响期权价值的因素与BP公司投资期权价值:期权价值决定因素BP公司的看涨期权基础资产的价值油井价值2400万美元期权的敲定价2000万美元无风险利率10%基础资产的价格变动情况363万美元和4000万美元发生的概率相同至期权到期日的时间1年如果今天投资,则若石油价格上涨,当BP公司推迟一年投资时,石油价格上升为30美元/桶,则项目的净现值为:若石油价格下跌,则BP公司推迟一年投资时,石油价格下降为10美元/桶,则项目的净现值为:BP公司会选择放弃投资,此时项目的净现值相对而言为0.则投资期权的时间价值为:项目推迟一年投资的净现值为:由此可见,BP公司在决定投资前应该等待一年这个投资期权的时间价值是多少呢,我们从期权价值的角度分析,推迟一年投资(即BP公司放弃今天的投资机会)产生的额外价值为600万美元.如下:期权价值=内在价值+时间价值(等待一年)NPV=(今天投资的)NPV+等待一年产生的额外价值10000000美元=4000000美元+6000000美元显然,如果不考虑期权的时间价值将失去使实物资产价值最大化的机会案例二实物期权与市场退出在投资过程中如果遇到突发事件,则投资者总可以考虑放弃项目.放弃项目本身意味着它将损失一笔事先成本(Up-front Cost)背景:1.在上面的案例中,BP石油公司投资于墨西哥湾的油井后突然油价下跌至10美元/桶,油井的产量仍为预期的20万桶2.石油质量下降,开采和提炼成本都上涨为12美元/桶3.英国政府要求BP放弃该项目,预计该项目的放弃成本为200万美元4.无风险利率为10%这其中不确定的因素有:如果油价10美元/桶和生产成本12美元/桶肯定在将来持续则BP公司为了避免400万(20万桶(-2美元)/0.1)美元的运营成本而必须支付200万美元的放弃成本,这就是放弃期权的内在价值.如果未来石油价格和成本不确定,则放弃该投资项目有机会成本.BP预计油价上升到15美元/桶或者油价下跌到5美元/桶概率分别为50%.BP可以选择今天放弃或者选择等待一段时间再考虑是否放弃.如果今天放弃,则净现值计算公式为如果等待一段时间再考虑是否放弃,则净现值计算公式为现在考虑未来油价上涨的情况,油价上涨到15美元/桶,则等待并观望策略的预期净现值为:这种情况下,BP公司不行使放弃期权,会在一年内继续运营该油井,等待并观望的策略的净现值为0如果未来油价下跌,未来油价下跌到5美元/桶,BP公司会在一年内放弃油井运营,避免每桶倒贴7美元,该策略的预期净现值为:这种情况下,BP公司会在一年内放弃油井运营因此,一年后再考虑是否放弃该项目决策的预期净现值为:一年后再决定是否放弃该项目的净现值比现在就放弃该项目的净现值高放弃期权的时间价值一般来说,退出投资和放弃投资的决策可被视为美式期权BP公司的放弃决策可被视为一个美式看涨期权,即BP公司有权利在项目产生负现金流时退出该项目.期权的敲定价为200万美元.如果今天行使期权,则放弃期权的内在价值为200万美元(400万美元-200万美元),当然,如果今天放弃该油井的运营则一旦该油价上涨其放弃的是正的现金流.期权的时间价值,即不行使放弃期权和推迟做出放弃决策的价值是3363636美元.放弃期权的总价值由两部分组成即:期权价值=内在价值+时间价值(等待一年)NPV=(今天放弃的)NPV+今天放弃项目的机会成本5363636美元=2000000美元+3363636美元总而言之,投资期权的时间价值之所以产生,是因为它能够在油价下跌的情况下避免项目产生负现金流.相反,放弃期权的价值之所以产生,是因为它能够在油价上涨的时候使投资项目产生正的现金流.换言之,实物投资期权因为能使企业避免损失而增值,实物放弃期权因为能使企业在有利时机出现时维持投资而增值.正是由于期权有时间价值,企业在承担初始投资或放弃成本之前,会采取观望态度。
期权的法律案例(3篇)
第1篇案情简介：甲公司与乙公司于2010年签订了一份《期权协议》，约定乙公司将其持有的某上市公司股票的期权授予甲公司。
根据协议，甲公司有权在协议约定的期限内，以约定的价格购买乙公司持有的该上市公司股票。
然而，在期权行权过程中，双方因期权价格的调整、行权条件的变更等问题产生纠纷，甲公司遂将乙公司诉至法院。
案情回顾：一、背景介绍甲公司是一家专注于金融衍生品业务的公司，乙公司则是一家大型企业。
2010年，甲公司与乙公司就某上市公司股票的期权交易达成一致，签订了《期权协议》。
协议约定，乙公司将持有的某上市公司股票的期权授予甲公司，甲公司有权在协议约定的期限内，以约定的价格购买乙公司持有的该上市公司股票。
二、期权行权过程中的纠纷在期权行权过程中，甲乙双方因以下问题产生纠纷：1. 期权价格调整：由于市场行情的变化，乙公司提出调整期权价格，但甲公司认为调整后的价格过高，不同意调整。
2. 行权条件变更：乙公司提出变更行权条件，要求甲公司在行权前必须完成一项投资，甲公司认为这一条件不合理，拒绝接受。
3. 期权到期处理：双方对期权到期后的处理意见不一致，甲公司希望乙公司回购期权，而乙公司则希望甲公司行权。
三、诉讼过程甲公司因与乙公司在期权行权过程中产生纠纷，遂将乙公司诉至法院，要求乙公司履行《期权协议》约定的义务，或者解除协议并赔偿损失。
法院受理案件后，依法进行了审理。
法院审理过程：一、法庭调查1. 甲公司提交了《期权协议》、期权交易记录等相关证据，证明其与乙公司之间存在期权交易关系。
2. 乙公司承认与甲公司存在期权交易关系，但对甲公司的诉讼请求提出异议，认为甲公司无权要求乙公司履行协议。
二、法庭辩论1. 甲公司认为，根据《期权协议》的约定，乙公司应按照协议约定的价格和条件履行期权义务。
乙公司提出的价格调整和行权条件变更不符合协议约定，应予以驳回。
2. 乙公司辩称，市场行情变化是正常现象，期权价格调整符合市场规律。
(2024年)精选期权案例
期权定义及分类
2024/3/26
期权定义
期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在特定日期或之前以特定 价格购买或出售一种资产的权利，但不是义务。
期权分类
根据期权买卖方的权利，期权可分为看涨期权（Call Option）和 看跌期权（Put Option）；根据期权行权时间，可分为欧式期权 和美式期权。
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THANK YOU
感谢聆听
2024/3/26
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2024/3/26
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期权风险与收益特点
风险特点
期权交易具有高风险性，可能导致投 资者损失部分或全部投资本金。风险 包括但不限于市场风险、流动性风险 、信用风险等。
收益特点
期权交易具有潜在的高收益性，投资 者可能通过买入看涨或看跌期权获得 较高的投资回报。但需要注意的是， 高收益往往伴随着高风险。
2024/3/26
包括跨式组合、宽跨式组合、蝶式组合等。
2024/3/26
案例分析
解析波动性交易策略在外汇期权中的实际应 用及收益情况。
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05
利率期权产品创新与案例分析
2024/3/26
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利率期权产品种类及功能介绍
利率上限期权
为持有者提供在特定时间内以约 定价格买入或卖出基础资产的权 利，以规避利率上升风险。
案例二
某证券公司推出的“债券+利率期权”投资组合产品，将传统债券投资与利率期权相结合，为投资者提供多 样化的风险收益选择。
案例三
某企业利用利率期权管理外汇贷款风险，通过买入外汇利率期权对冲外汇贷款面临的利率波动风险，确保企 业财务稳健。
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06
总结与展望：未来期权市场发展趋势
2024/3/26
中国企业期权四大案例
中国企业期权四大案例股票期权计划作为一种长期激励机制萌芽于70年代的美国，在90年代得到长足的发展。
根据美国国内税务法则的法律解释，股票期权计划可分为激励股票期权（ISO）与非法定股票期权（NSO）两种类型。
而由于股票期权通常是授予给公司的经理层，因此经济学界也将其通称为经理股票期权。
那么对于普通员工拥有期权是不是只是一个梦呢?我们首先来看一下我们周围的实际情况。
随着改革开放的深入和高新技术产业的发展，我国近两年来也开始了对期权制度的探索和实践。
但是由于我国宏观经济环境和政策法则的限制，我们的企业不得不采用了很多变通的办法来实现我们的期权梦。
接下来我们看一下四家先行实施期权制度的企业的情况：一、中国最早实施股股票期权制度的非上市企业：埃通公司埃通公司是中国最早实行经营者群体持股和期股计划的非上市公司。
其背景是1996年底上海纺织控股集团公司出台《企业经营群体持股办法》，该办法明确规定：经营者群体持股比例应在5％至20％之间，而主要经营者则应不低于经营群体股份的20％。
1997年初该公司成立时由其第一大股东太平洋机电公司划出100万股股术作为实施经营者群体持股的股份。
实施范围包括企业中层以上干部与业务技术骨干约30余人，占注册资本的7．7％。
其设计思路是，如果总经理在规定年限内还清公司提供的用于购买其股份的无息贷款，期股的所有权与收益权就属于个人；如果经营者合法离开公司，则有自由处置股权的权利。
关于转让价格，如果有市场价格则按市场价格转让；如属于上市公司可自由流通买卖；非上市公司则按当年资产净收益提供的价格转让。
如果总经理在离开企业时，经财务市计评估有潜亏的，股权收益全部拿不出来。
1997年7月该公司改制时群体持股比例增加至20％，为260万股。
同时对总经理和党委书记实行股票期权，根据董事会的规定，期股按1比4的比例分配，总经理与党委书记分别获得88万股和37.4万股股票期权。
该案例是中国迄今为止与股票期权的基本设计原理最为接近的，其主要的设计特点可归纳为：①延期支付有效期8年。
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航空公司展期三项式期权解读
1）这是一套组合式期权，也是金融危机后，媒体所谓的复杂衍生品交易。其复杂性在于这 是一个三个单独的期权盈亏结构的叠加，并且给予了期权设计方一个选择权； 2）这个合约在签订的时候，三式部分即开始生效。一年后即2009年末，当前面三式部分 结束时，国际投行有权决定是否执行展期三式期。 3）执行三式期权组合意味着：在现货石油价格处于131.31美元/桶的时候，航空公司有权 力而没有义务在2009年度内有权以150美元/桶的价格从国际投行手中每月购买15万桶 原油。当油价处于150美元/桶－－70美元/桶之间时，此期权组合对双方是没有意义的。 4）由于航空公司同时卖出了一份180美元/桶的同期看涨期权，因此当原油价格高于180美 元/桶时，航空公司无法享受到更多好处，每桶原油只能取得30美元的最大收益；假设 石油价格从2009年开始，每月都高于180美元/桶，那么航空公司每月可以取得了最大 收益为：30X15万＝450万美元。 5）同时，由于航空公司又卖出了一份70美元/桶的同期看跌期权，因此当原油价格跌破70 美元的时候，航空公司有义务以70美元/桶的价格从国际投行买入原油。并且合约条款 中存在一个2倍的杠杆率（DOUBLE），航空公司需要加倍偿付国际投行价差（70－原 油价格）。如果原油价格有一个月为40美元/桶，则航空公司每月需要支付国际投行： (70－40)X15万X2＝900万美元 6）收益和风险不是很对等。考虑到这是期权交易，权力和义务本来就是不对等的，也无可 非议。。
4）另外，在当时此三式期权生效前及原油价格实际下跌的过程中， 对这样一个展期三式期权的保护措施是不是要有所考虑？
5）同样，是不是对自已对原油价格的预测太自信？ 6）作为原油价格上 涨的保护，套保数量在油价位于相对高价位时 大幅增加，时机是不是合适？ 7）当初签订合约时有无利用期期货合约对冲的计划？有无灰色地带？
深南电与高盛结构性合约剖析
第一份合约： 包括三式期权组合和一个选择权： 1）买入一个执行价为62美元/桶 看涨期权，数量20万桶；
魔鬼很多时候藏在选择权里
2）卖出一个执行价为63.5美元/ 桶看涨期权，数量20万桶；
3）卖出二个执行价为62美元/桶 看跌期权。 4） 深南电给予高盛在2008年底 的时候执行还是不执行第二份 合约的选择权。
中航油新加坡公司期权操作教训
媒体解读 • 教训之一：保值还是投机？ • 教训之二：卖出看涨期权 风险 • 教训之三：选择权VS卖身 契 • 教训之三：死于1％的概 率 • 教训之四：资金和时间压 垮骆驼的最后一根稻草？ • 教训之五：市场的力量 • 教训之六：－－－
航空公司展期三项式期权解读
• 三式期权组合
期权操作案例及实务
杨晓武
巴菲特运用期权启示
巴菲特卖出股票期权案例：
1）1993年4月份，巴菲特以1.5美元的期权金卖 出500万份当年12月17日为到期日、执行价为35美元 的认沽期权，当时可口可乐的市价是40美元左右 。 2）这意味着从巴菲特手中买入这500万份认沽期权的投资 者担心可口可乐从40美元跌到低于35美元，他们因此 获得了在1993年12月17日把可口可乐股票以35美元卖 给巴菲特的权利，当然前提是先支付每份1.5美元的 期权金给巴菲特 (就像支付给保险公司保险费那样)。 3）对巴菲特而言，若1993年12月17日可口可乐的价格在 35美元以上，显然没人会愿意用35美元的价格出售， 那么这份期权就是废纸一张，巴菲特可以白拿之前收 到的750万美元(1.期权金； 4） 但若届时股价低于35美元，巴菲特就必须按照35美 元买入500万股可口可乐，当然因为之前收取了1.5美 元期权金的原因，所以只有当可口可乐跌破33.5美元 时巴菲特才真正亏损。 5）对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿。 若可口可乐不跌，那么白赚点期权金也是好的；但是 若大跌，那么期权金等于市场补贴你1.5美元去买入可 口可乐，同样也是好的。对于一个长期投资者而言， 这就成为上涨下跌两相宜的投资方法了。
巴菲特运用期权启示
• 启示一：工具的选择，也离不 开趋势和价值判断； • 启示二：期权工具应用可以在 单纯的买卖或者期货交易之间， 增加操作灵活性和自由度； • 启示三：结合实际或者预期买 卖计划和价格目标，期权工具 的应用可以降低实际购买价格 或者提高实际销售价格； • 启示四：期权交易可以额外增 加收益； • 启示五：期权交易当然也不是 免费的午餐,风险也很大； • 启示六：－－－
每月交易量：15万桶 合约期限：12个月（09年1月－－ 09年12月） 航空公司买入看涨期权执行价： 150美元/桶 航空公司卖出看涨期权执行价： 180美元/桶 航空公司卖出看跌期权执行价： 70美元/桶 杠杆比率：2 WTI原油期现价：131.31美元/桶
• 展期三式期权组合：
每月交易量：30万桶 合约期限：24个月（2010年1月至 2011年12月） 航空公司买入看涨期权执行价： 170美元/桶 航空公司卖出看涨期权执行价： 200美元/桶 航空公司卖出看跌期权执行价：80 美元/桶 杠杆比率：2 WTI原油期现价：131.31美元/桶
2）这种大合约长周期的结构性期权一旦价格向不利方向 大幅度变动，大量的浮亏和卖出期权保证金是不是考虑进去了， 自身的心理承受能力有没有考虑进去？航空公司资金承受能力有 没有考虑进去？对航空公司的年度财务报表和经营业绩的影响有 没有考虑进去？特别是在极端状况下（价格大幅度向自己不利方 向变动）也没有考虑进去？ 3）油价超预期长时间跌破70美元/桶80美元/桶，要不 要有所保护？据笔者所知，当原油价格处于130美元/桶以上的高 位时，在三式期权组合再嵌入一个双倍或者多倍速的执行价处于50 －60美元/桶的买入深虚值看跌期权，其成本非常低，保护效果会非常好。 即使原油价格长期低于80美元/桶70美元/桶，损失也非常有限和可控。
深南电与高盛结构性合约剖析
第二份合约： 也是一个三式期权组（three way)： 1） 买入一个执行价为 64.8美元/桶看涨期权，数 量20万桶； 2）卖出一个执行价为 66.5美元/桶看涨期权，数 量20万桶； 3）卖出二个执行价为 64.5美元/桶看跌期权。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
深南电与高盛结构性合约剖析
合理性方面 值得商榷的地方
1）相对于TARN和航空公司与国际投行的期权组合，虽然 收益固 定，但相对于前面两组期权，产生亏损时原油 价格更低一些。取得的收益也相对大一些； 2）合同签订的时候，原油价格位于100美元。在原油价格 上涨到100美元以上（最高147美元）过程中，还可以 择机将全部收益收入囊中； 3）发电企业重油消费大。原料油价格水平与重油相关性 强，企业效益与原油价格水平息息相关。风险在于油 价不断高企增加企业成本，这时候主要风险是防止原 油价格大幅上涨。发电企业利用自身对重油的刚性需 求，进行此种结构性期权交易可以达到一定程度上降 低原料采购成本或者增加销售收益的目的，具有有限 的保值效果； 4）截止2010年10月31日，这个期权组合除了2009年初二 、三个月份产生支出外，其它月份基本都能取得足额 收益。粗略计算，在整个合约有效期内，深南电总体 是可以获得不错的收益，如果一直履行这份合约的 话。这说明深南电当初对油市场的估计大的方向上并 没有错； 5）这份合约也不需要保证金。
航空公司展期三项式期权解读
• 合理性方面
1）如果原油价格在2009年内不跌破70美元，2010年2011年不跌 破80美元，此结构性期权组合没有风险，并且还有取 得收益的机会。而且如果原油价格真的在未来三年内 维持在180美元以上水平，那么航空公司每月可以取得 450万美元的收益。放在当时的背景下，有很合理的内核。 2）航空公司属于原料油消费大户。原料油价格水平与航空公司效益 息息相关。航空公司风险在于油价不断高企增加航空公司成本， 而这部分增加的成本又无法全部或者部分嫁到消费者身上。这时 候主要风险是防止原油价格大幅上涨。航空公司进行此种结构性 期权交易可以达到一定程度上降低原料采购成本或者增加销售收益 的目的，具有有限抵补性质的保值效果； 3）2009年以来，航空公司当初对油市场的估计大的方向上并没有 错。此结构性期权组合如果一执行到现在，除了少数月份有一定 的损失外，大多数月份没有什么损失。金融危机和流动性 的威力造成油价2009年初短时内下跌过大，但由于持续的时间不 长，损失有限； 4）据笔者所知，国内几大航空公司一直与国际投行进行此类衍生品 交易，有过比较大数额和比较长时间取得收入的记录。在2008年 末2009年年初的的时点上，由于原油价格跌到40－50美元/左右 的水平，持仓浮亏巨大，保证金水平超高，加上媒体的口诛笔伐 和政府监管部门对浮亏的恐惧，反应有点过度。 5）进行这份展期三项式期权交易时，市场氛围：油价两位数的时代 一去不复返
中航油新加坡公司期权操作教训
初尝卖出看涨期权甜头： 2003年下半年：中国航油公司(新加坡)(以下简称 “中航油”)开始交易，主要是卖出原油看涨期权 (option)，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获 利接近300万美元。 油价上涨 开始浮亏：2004年一季度：油价攀升导致 公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望 油价能回跌；交易量也随之增加。 交易加量同时交易展期：2004年二季度：随着油价 持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左 右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割； 交易量再次增加。 浮亏与交易量不断加大：加在进一步加2004年10月： 油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石 油；账面亏损再度大增。 填补因浮亏而形成的资金黑洞：10月10日：面对严重 资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账 面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽 近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和 6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元， 另外已支付8000万美元的额外保证金。 10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的 1.08亿美元资金贷款给中航油 资金链断裂，遭遇逼仓和巨额亏损：10月26日和28日： 公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿 美元实际亏损。11月8日到25日：公司的衍生商品合同继 续遭逼仓，截至25日的实际浮亏达3.81亿美元。12月1 日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保 护令。