CEO公司财务报表分析与决策
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（1）如何筹资？ 如何降低资本成本？ （2）是否需要进一步调整财务政策？ （3）如何调整和制订公司财务战略？ 企业高管有哪些调控 企业健康持续发展的 政策？如何调控？
4、重新规划、制定或调整公司的财务战略
企业目前的财务政策 是否合适？是否需要 调整或修正？ 如何保证企业的财务 状况健康、安全和可 持续发展，防止发生 财务危机？
—— Walter J. Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993
我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信 息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董 事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是 有限的。
—— Jay W. Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995
企业高管是否做出更 出色的工作？是否增 2、高管团队和部门的激励和绩效考评 强企业的实力？是否 应该给企业高管团队 （1）绩效考核的指标体系和关键指标 奖励？奖励多少？ （2）考核和激励的原则和实施办法
3、分析和评价企业的财务政策
（1）营运资本管理政策 （2）负债政策 （3）股利分配政策 （4）投资政策
ABC公司标准资产负债表（2007-2008年12月31日）
资 产 2008 2007 负债和所有者权益 2008 2007
流动资产
现金和存款 有价证券 应收账款 预付账款 存货 非流动资产
资产变现性
—（流动资产/ 流动负债）
流动负债
短期银行借款 短期债券 应付账款
资本结构
—负债与权益的 比例
营运资本管理
2007年 63,927 1,853 23,762 50,860 26 196 68 14,261 154,953 52,682 408,540 -33,582 -597 -122 -34,301 374,239 2,136 371,615 373,751 488 374,239
无本赚息= 利息支付为 负数
投入资本＝占用资本＝有息负债＋所有者权益 ≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋所有者权益
How Wal-mart makes money?
零售业 OPM战略 的典范
年
份 (百万元)
2002年 165,409 23,013 36,522 16 77
2003年 171,604 28,370
ΔWCR增加，竞 流动负债 争力下降，财务 短期银行借款 转差！ 短期债券 ΔWCR下降， 竞争力上升， 财务转好！ 到期的长期负债 非流动负债 长期银行贷款 长期债券 WCR是负数， OPM战略 成功！
OPM= Other People’s Money 无本经营
固定资产净值
资产净值
所有者权益
吸收资本
来自百度文库
1,465
2,059 1282 3116 11,069 32,575 59,218 284,900
1,787
2,128 762 258 17,227 39,129 69,457 307,303
1,879
2,974 356 235 20,264 45,149 79,909 368,752
1,911
3,583 63 165 41,925 64,461 121,076 421,027
2,500
4,613 305 468 82,294 71,167 171,507 494,676
2,929
5,680 78 124 109,685 78,859 207,635 563,493
中 国 移 动 20 02 20 07 年 资 产 负 债 表
年 份 (百万元) 2002年 应付账款 19,251 流动负债占资产比 21% 应付票据 1,256 长期负债占资产比18.4% 6,760 递延收入 应计费用及其它应付款 总资产负债率39.5% 16,460 应付最终控股公司款项 1,217 有息负债率15.6% 应付直接控股公司款项 402 带息借款 8,132 融资租赁承担 68 税项 6,568 流动负债小计 60,114 净流动资产 -896 资产总值减流动负债 224,786 带息借款 -36,348 应付直接控股公司款项 -15,176 递延收入 -869 递延税项负债 非流动负债 -52,393 少数股东权益 -191 资产净值 172,202 资本及储备: 股本 2,099 储备 170,103 本公司股东应占总权益 172,202 少数股东权益 总权益 172,202
455
190 225,682 1,586 6,066
4,068
96 288,843 2,499 6,553
6,625
299,951 2,365 6,603
77
7113 323,169 3,007 7,153
5,445
77 355,858 3,295 6,985
其它应收款
预付款及其它流动资产 应收最终控股公司款项 预付税款 银行存款 现金及现金等价物 流动资产小计 资产总值
财务报表分析与决策
肖作平
西南交通大学经济管理学院
目
录
一、公司高管财务分析与管理决策——任务与挑战
二、公司高管解读财务报表
三、公司高管面临的财务政策——分析与选择
四、公司高管财务分析
五、财务困境分析与评价 六、建立六个新的财务理念 七、财务绩效、财务政策与战略
学习要点和目标
1、解读财务报表 —— 让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本
经济
增加值
公司价值
财务 战略 矩阵
财务报表分析 业绩考评
营运资本管理政策 目标：提高资产流动性 重点：控制存货； 控制应收款； 控制预付款。
投资政策 目标：维护长期增长 重点：战略价值评价； 技术效益评价； 投资风险评价。
自我 可持续 增长
财务战略矩阵
1类公司面临什么问 题？采取什么财务 战略？
EVA>0
一、CEO财务分析与决策——挑战与任务
1、评价企业的经营和财务业绩
（1）Profitability——盈利能力 （2）Cash Creation——现金创造能力 企业比以前更好还是 更差？企业比竞争对 手更强还是更弱？
（3）Value Creation——价值创造能力
（4）Risk Control——风险控制能力 （5）Growth——成长能力
2003年 2004年 2005年 2006年 25,225 35,036 41,931 57,240 流动负债占资产比 27.5% 2,059 1,676 1,359 2,212 长期负债占资产比 9,476 12,936 16,975 6.1% 21,823 22,317 总资产负债率 32,549 40,007 33.6% 46,130 1,352 459 269 129 有息负债率 6% 47 98 96 186 13,090 8,180 2,996 68 68 68 68 4,516 6,664 9,249 9,823 78,150 97,666 109,954 140,607 -8,693 -17,757 11,122 30,900 229,153 271,086 311,073 354,069 -19,407 -13,000 -36,545 -33,574 -9,976 -23,633 -688 -944 -1324 -930 -97 -105 -97 -192 -30,168 -37,682 -37,966 -34,696 -182 -243 198,803 233,161 273,107 319,373 2,099 2,102 2,116 2,130 196,704 231,059 270,708 316,872 198,803 233,161 272,824 319,002 283 371 198,803 233,161 273,107 319,373
5、财务安全保障和财务危机防范
（1）财务状况健康
（2）资金链稳定安全 （3）财务困境和危机防范
财务报表分析 财务状况
损益表 资产 负债表 现金 流量表
资本结构政策 目标：债务安全有效 重点：适度负债； 发挥负债效益； 控制债务风险。
股利政策 目标：股东利益至上 重点：是否分红； 分多分少； 如何分红。
WCR =应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
更一般，WCR = 流动资产－流动负债
投入资本 2008 2007 占用资本
大口径公式
ABC公司管理资产负债表（2007-2008年12月31日）
2008 2007
流动资产
现金和存款 证券 WCR 非流动资产 金融资产 无形资产
预付土地租赁费
流动资产占资产比 37% 7,243 7,675 现金和银行存款 34,373 35,300 35,300 36,894 占流动资产比 91% 16 700 占资产比 77 77 33.5% 77
3,263
143 237,846 2,050 6,116
递延税项资产
其它财务资产 非流动资产小计 存货 应收账款净额
知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解 报表中的财务管理思想、政策和战略。 2、分析和评价公司财务业绩和风险 —— 让你学会如何应用财务分 析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。 3、参与讨论和制定财务政策及战略 —— 让你掌握如何制定企业财 务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和 财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！
2类公司面临什么问 题？采取什么财务战 略？
预计g>自我持续g 资金短缺
预计g<自我持续g 资金剩余
1 4
2
3
3类公司面临什么问 题？采取什么财务战 略？
4类公司面临什么问 题？采取什么财务战 略？
净利润>0 净利润<0
6类公司面临问题？ 采取什么财务战略？
6
5
EVA<0
5类公司面临问题？ 采取什么财务战略？
财务管理？
公司治理？
—— 阿伯拉汗.比尔拉夫
财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。
不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而 不得分的球手。
—— 罗伯特.希金斯
我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或 “大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。 然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董 事会失职这一事实！
—（流动资产流动负债）
预收款 到期的长期负债 非流动负债
股权结构
—持股比例
金融资产
无形资产 固定资产净值 总资产
长期银行贷款
资产结构
—流动与长期资 产的比例
长期债券 所有者权益 负债+所有者权益
Working Capital Requirement
小口径公式
管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：
2004年 218,063 31,239
2005年 216,505 34,201
2006年 218,274 52,436
2007年 257,170 47,420 8,383 36,894 469
中 国 移 动 20 02 20 07 年 资 产 负 债 表
物业厂房及设备等固定资产净额 在建工程
流动资产占资产比 21% 现金和银行存款 商誉 占流动资产比 74% 其它无形资产 占资产比 15.3% 联营公司权益
2、读懂资产负债表
资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：
如何投资和配置资产提高效率？
税后ROA=EBIT(1-T)/总资产 税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本
如何降低筹资成本或资本成本？
加权平均资本成本＝WACC= 50%¬20％＋50％¬10％(1-30%)=13.5％
营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款 结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映企业“资产净值” 的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，其反映企业 “实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表 的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见， 它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和 评价企业的资本营运、投资和筹资策略。 值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公 式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管 理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： 中口径公式
二、CEO解读财务报表——资产负债表
1、资产负债表（Balance Sheet）
资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如 年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益 的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回 报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标 实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。
4、重新规划、制定或调整公司的财务战略
企业目前的财务政策 是否合适？是否需要 调整或修正？ 如何保证企业的财务 状况健康、安全和可 持续发展，防止发生 财务危机？
—— Walter J. Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993
我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信 息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董 事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是 有限的。
—— Jay W. Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995
企业高管是否做出更 出色的工作？是否增 2、高管团队和部门的激励和绩效考评 强企业的实力？是否 应该给企业高管团队 （1）绩效考核的指标体系和关键指标 奖励？奖励多少？ （2）考核和激励的原则和实施办法
3、分析和评价企业的财务政策
（1）营运资本管理政策 （2）负债政策 （3）股利分配政策 （4）投资政策
ABC公司标准资产负债表（2007-2008年12月31日）
资 产 2008 2007 负债和所有者权益 2008 2007
流动资产
现金和存款 有价证券 应收账款 预付账款 存货 非流动资产
资产变现性
—（流动资产/ 流动负债）
流动负债
短期银行借款 短期债券 应付账款
资本结构
—负债与权益的 比例
营运资本管理
2007年 63,927 1,853 23,762 50,860 26 196 68 14,261 154,953 52,682 408,540 -33,582 -597 -122 -34,301 374,239 2,136 371,615 373,751 488 374,239
无本赚息= 利息支付为 负数
投入资本＝占用资本＝有息负债＋所有者权益 ≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋所有者权益
How Wal-mart makes money?
零售业 OPM战略 的典范
年
份 (百万元)
2002年 165,409 23,013 36,522 16 77
2003年 171,604 28,370
ΔWCR增加，竞 流动负债 争力下降，财务 短期银行借款 转差！ 短期债券 ΔWCR下降， 竞争力上升， 财务转好！ 到期的长期负债 非流动负债 长期银行贷款 长期债券 WCR是负数， OPM战略 成功！
OPM= Other People’s Money 无本经营
固定资产净值
资产净值
所有者权益
吸收资本
来自百度文库
1,465
2,059 1282 3116 11,069 32,575 59,218 284,900
1,787
2,128 762 258 17,227 39,129 69,457 307,303
1,879
2,974 356 235 20,264 45,149 79,909 368,752
1,911
3,583 63 165 41,925 64,461 121,076 421,027
2,500
4,613 305 468 82,294 71,167 171,507 494,676
2,929
5,680 78 124 109,685 78,859 207,635 563,493
中 国 移 动 20 02 20 07 年 资 产 负 债 表
年 份 (百万元) 2002年 应付账款 19,251 流动负债占资产比 21% 应付票据 1,256 长期负债占资产比18.4% 6,760 递延收入 应计费用及其它应付款 总资产负债率39.5% 16,460 应付最终控股公司款项 1,217 有息负债率15.6% 应付直接控股公司款项 402 带息借款 8,132 融资租赁承担 68 税项 6,568 流动负债小计 60,114 净流动资产 -896 资产总值减流动负债 224,786 带息借款 -36,348 应付直接控股公司款项 -15,176 递延收入 -869 递延税项负债 非流动负债 -52,393 少数股东权益 -191 资产净值 172,202 资本及储备: 股本 2,099 储备 170,103 本公司股东应占总权益 172,202 少数股东权益 总权益 172,202
455
190 225,682 1,586 6,066
4,068
96 288,843 2,499 6,553
6,625
299,951 2,365 6,603
77
7113 323,169 3,007 7,153
5,445
77 355,858 3,295 6,985
其它应收款
预付款及其它流动资产 应收最终控股公司款项 预付税款 银行存款 现金及现金等价物 流动资产小计 资产总值
财务报表分析与决策
肖作平
西南交通大学经济管理学院
目
录
一、公司高管财务分析与管理决策——任务与挑战
二、公司高管解读财务报表
三、公司高管面临的财务政策——分析与选择
四、公司高管财务分析
五、财务困境分析与评价 六、建立六个新的财务理念 七、财务绩效、财务政策与战略
学习要点和目标
1、解读财务报表 —— 让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本
经济
增加值
公司价值
财务 战略 矩阵
财务报表分析 业绩考评
营运资本管理政策 目标：提高资产流动性 重点：控制存货； 控制应收款； 控制预付款。
投资政策 目标：维护长期增长 重点：战略价值评价； 技术效益评价； 投资风险评价。
自我 可持续 增长
财务战略矩阵
1类公司面临什么问 题？采取什么财务 战略？
EVA>0
一、CEO财务分析与决策——挑战与任务
1、评价企业的经营和财务业绩
（1）Profitability——盈利能力 （2）Cash Creation——现金创造能力 企业比以前更好还是 更差？企业比竞争对 手更强还是更弱？
（3）Value Creation——价值创造能力
（4）Risk Control——风险控制能力 （5）Growth——成长能力
2003年 2004年 2005年 2006年 25,225 35,036 41,931 57,240 流动负债占资产比 27.5% 2,059 1,676 1,359 2,212 长期负债占资产比 9,476 12,936 16,975 6.1% 21,823 22,317 总资产负债率 32,549 40,007 33.6% 46,130 1,352 459 269 129 有息负债率 6% 47 98 96 186 13,090 8,180 2,996 68 68 68 68 4,516 6,664 9,249 9,823 78,150 97,666 109,954 140,607 -8,693 -17,757 11,122 30,900 229,153 271,086 311,073 354,069 -19,407 -13,000 -36,545 -33,574 -9,976 -23,633 -688 -944 -1324 -930 -97 -105 -97 -192 -30,168 -37,682 -37,966 -34,696 -182 -243 198,803 233,161 273,107 319,373 2,099 2,102 2,116 2,130 196,704 231,059 270,708 316,872 198,803 233,161 272,824 319,002 283 371 198,803 233,161 273,107 319,373
5、财务安全保障和财务危机防范
（1）财务状况健康
（2）资金链稳定安全 （3）财务困境和危机防范
财务报表分析 财务状况
损益表 资产 负债表 现金 流量表
资本结构政策 目标：债务安全有效 重点：适度负债； 发挥负债效益； 控制债务风险。
股利政策 目标：股东利益至上 重点：是否分红； 分多分少； 如何分红。
WCR =应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款
更一般，WCR = 流动资产－流动负债
投入资本 2008 2007 占用资本
大口径公式
ABC公司管理资产负债表（2007-2008年12月31日）
2008 2007
流动资产
现金和存款 证券 WCR 非流动资产 金融资产 无形资产
预付土地租赁费
流动资产占资产比 37% 7,243 7,675 现金和银行存款 34,373 35,300 35,300 36,894 占流动资产比 91% 16 700 占资产比 77 77 33.5% 77
3,263
143 237,846 2,050 6,116
递延税项资产
其它财务资产 非流动资产小计 存货 应收账款净额
知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解 报表中的财务管理思想、政策和战略。 2、分析和评价公司财务业绩和风险 —— 让你学会如何应用财务分 析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。 3、参与讨论和制定财务政策及战略 —— 让你掌握如何制定企业财 务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和 财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！
2类公司面临什么问 题？采取什么财务战 略？
预计g>自我持续g 资金短缺
预计g<自我持续g 资金剩余
1 4
2
3
3类公司面临什么问 题？采取什么财务战 略？
4类公司面临什么问 题？采取什么财务战 略？
净利润>0 净利润<0
6类公司面临问题？ 采取什么财务战略？
6
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EVA<0
5类公司面临问题？ 采取什么财务战略？
财务管理？
公司治理？
—— 阿伯拉汗.比尔拉夫
财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。
不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而 不得分的球手。
—— 罗伯特.希金斯
我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或 “大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。 然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董 事会失职这一事实！
—（流动资产流动负债）
预收款 到期的长期负债 非流动负债
股权结构
—持股比例
金融资产
无形资产 固定资产净值 总资产
长期银行贷款
资产结构
—流动与长期资 产的比例
长期债券 所有者权益 负债+所有者权益
Working Capital Requirement
小口径公式
管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：
2004年 218,063 31,239
2005年 216,505 34,201
2006年 218,274 52,436
2007年 257,170 47,420 8,383 36,894 469
中 国 移 动 20 02 20 07 年 资 产 负 债 表
物业厂房及设备等固定资产净额 在建工程
流动资产占资产比 21% 现金和银行存款 商誉 占流动资产比 74% 其它无形资产 占资产比 15.3% 联营公司权益
2、读懂资产负债表
资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：
如何投资和配置资产提高效率？
税后ROA=EBIT(1-T)/总资产 税后ROIC=EBIT(1-T)/投入资本
如何降低筹资成本或资本成本？
加权平均资本成本＝WACC= 50%¬20％＋50％¬10％(1-30%)=13.5％
营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款 结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映企业“资产净值” 的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，其反映企业 “实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表 的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见， 它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和 评价企业的资本营运、投资和筹资策略。 值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公 式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管 理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： 中口径公式
二、CEO解读财务报表——资产负债表
1、资产负债表（Balance Sheet）
资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如 年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益 的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回 报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标 实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。