看懂21世纪资本论

10
资本/收入比 –β—资本的变迁？
800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 1700 农地 房地产 其他资本 净国外资本 800% 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 1700 农地 房地产 其他资本 净国外资本
中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd
资本包括：农地+住宅（包括住宅所附着的土地价 值）以及其他国内资本（包括企业和政府组织的资 本，如用于商业的建筑物及所在的土地、基础设施 、机器、计算机、专利权等）。这些资产以及其他 任何资产都以市场价值来评估。

中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd


4
马克思《资本论》的诞生背景
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1770 1800 1830 1860 1890 1920 1950 1980 2010 资本收入比重(observed) 劳动收入比重 (observed)
9
资本/收入比 –β-什么是资本？以及皮凯蒂所述资本构成？

财富、资本、货币 钱，主要是一个货币的概念，流动性最好，可以直接进行交 换；资本，是能够生钱的钱或者财富，是活的财富；而财富 ，既包括流动性的，也包括不流动的，包括凝固的有价物。 比如，土地是财富，但是，当土地不能买卖交换时，他顶多 是财富而不能变成资本。

关于经济增长率：g

产出增长率包含两部分:人口增长率+人均产出增长率 例如：2013-2014年，由于新兴国家的迅速发展，全球经济增长率可能突破3%， 而全球人口增长率接近1%，因此全球人均产出值略高月2%。
Table 2.1: 工业革命以来的全球经济增长（年均增长率） 年份 0-1700 1700-2012 incl.: 1700-1820 1820-1913 1913-2012 全球总产值% 0.1% 1.6% 0.5% 1.5% 3.0% 全球人口% 0.1% 0.8% 0.4% 0.6% 1.4% 人均产值% 0.0% 0.8% 0.1% 0.9% 1.6%
1700-1820 1820-1913 1913-2012 1913-1950 1950-1970 1970-1990 1990-2012 1950-1980 1980-2012


过去的两个世纪的历史表明，发达 国家的人均产值很难以每年1.5% 的速度保持增长。 在最为乐观的可能情形中，全球人 均产值增长率将在2012-2030年以 及2030-2050年均略超过2.5%，然 后降至1.5%以下，到21世纪的后 1/3阶段降至1.2%左右。 人口增长率和人均产出增长率，两 条线加起来，我们将得到反映全球 总产值增长率的第三条曲线。 在1950年以前，这个增长率从来不 曾超过2%，到1950-1990年则跃升 至4%，是史上最高的增长率和人 均产值增长率共同作用的结果。 此后，虽然新兴国家（特别是中国 ）出现了极高的增长速度，全球经 济增长率在1990-2012年却降至 3.5%。 这个增长率将持续到2030年，在 2030-2050年降至3%，在21世纪 的后半叶降至1.5%左右。
中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd
1913-2012年，全球国内生产总值增长率达到平均每年3%，可以具体分解为全球分口 增速1.4%和人均产出增速1.6%
7
关于经济增长率：g-人口增长率
2.0% 世界人口增长率 1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
关于经济增长率：g-人均产出增长率
4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% 0-1000 1500-1700 1820-1913 1950-1990 2012-2030 2050-2070 全球增长率 人均增长率



Table S2.3: 工业革命以来的人均产值增长（%） World per Europe América capita output 0-1700 1700-2012
1750
1810
1850
1880
1910
1920
1950
1970
1990
2010
1780
1850
1910
1950
ห้องสมุดไป่ตู้
1990
2010

1700-2010年英国的资本状况

1700-2010年法国的资本状况
在18世纪初，农地的总价值约为4-5年的国民收入。3个世纪后，英法两国的 农地价值已不足国民收入的10%，在全部财富中的比重不足2%。因为农业在 18世纪的全部经济活动与就业人数中所占的份额接近3/4，而今天仅占几个百 分点。 与农地价值大幅下跌相对应的，住宅、国内其他资本的价值提升。 资本的构成已有改变：过去大多是土地，今天则以住宅加上工业和金融资本 为主，但其重要性却丝毫未变（P120） 国民资本的总价值在整个18-19世纪，知道1914年都相当于6-7年的国民收入 。
根据官方预测，全球人口转型的进 程现在正在加速，地球上的人口数 量最终趋于稳定。根据联合国的预 测，人口增长率将在21世纪30年代 降至0.4%，到21世纪70年代稳定在 0.1%。 21世纪后半夜的预期人口增长（在 2050-2100年为0.2%）将完全来自 非洲大陆（年均增长率1%），其他 三个大陆的人口增长则趋于停滞。
α=r×β 纯粹是一个会计恒等式 举例来说：如果β=600%，r=5%,那么α=r×β=30% 换句话说，如果国民财富等于6倍的国民收入，资本年收益率为5%，那么资本所创造的收 入在国民收入中的比重为30%。 接下来，我将分别考察皮凯蒂说明的g、β 、r、s的长期演变和趋势，并分析其中的内在 机制。最终我将获得这样一个结论：无论初始的财富差距是否合理，财富会自我生长并自 我膨胀，这种膨胀并不会如有些学者乐观估计得那样，即自由资本主义社会，财富分化会 进行自发的自我调节，资本的集中会超越一切合理界限以及社会效用角度上的任何合理解 6 释。可行的措施在于，全球进行合作，并反思累进所得税。
Table 2.3: 工业革命以来的人口增长
Average annual growth rate
中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd
全球 0.1% 0.8% 0.4% 0.6% 1.4% 0.7% 0.2%
欧洲 0.1% 0.6% 0.5% 0.8% 0.4% -0.1% -0.1%


工业革命时期（1800-1860）资本收入比重无 疑是升高的。研究表明，资本收入占国民收入 的比重从18世纪末的35-40%增加了10%，达 到19世纪中期的45-50%。 1848年马克思撰写了《共产党宣言》 具体而言，在这个时期经济增长的主体部分流 向了利润，而客观上已经非常可怜的工资却停 滞不前。
1939-1945 第二次世界大战
2
美国不平等扩大的根源-前1%人群
25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 前 5-10% 人群占国民收入比重 前 1% 人群占国民收入比重 前 1% -5%人群占国民收入比重
11%
9% 7% 5% 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
3
中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd

不平等和金融危机-以及未来？
美国收入不平等扩大一定程度上引发金融不稳定。 收入不平等，中下阶层购买力出现停滞，这必然增大一 般家庭的借贷可能性。特别是，那些不择手段的银行和 金融中介机构慷慨的提供了日益增长的授信额度，因为 他们免于监管并渴望从流通到体系中的巨额储蓄中赚取 优厚的利息收入。 1977-2007年 最富有的10%人群战国民收入3/4 最最富有的1%人群占国民收入比重60% 底层99%的人群，收入增长率年均不足0.5% 很难想象，在社会群体之间如此极端分化的情况下，这 个经济和社会如何能够维持运营下去。 这种财富的内部转移规模已经超过了美国21世纪初美国 贸易赤足规模的4倍。 这一赤字经常被认为是造成“全球失衡”的关键因素， 而这种不平衡又造成多年来美国乃至世界金融体系的不 稳定，从而导致2008年金融危机的爆发

5
不平等的核心机制
资本第一定律 α=r×β 资本第二定律 β=s/g α:资本收入占国民收入比重 β:资本收入比 r:资本收益率 s:储蓄率 g:经济增长率

人权宣言：非基于公共福祉不得建立社会差异
中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd
几点说明： 1、因为只考虑了所得 税申报表中的申报收 入，没有各种合法和 非法因素造成的资本 收入，以及避税天堂 的存在，前10%人群 占国民收入的比重真 实水平被严重低估； 2、不能指望金融危机 来结束美国的不平等 的结构性问题 3、需要进一步的对 10%的内部结构进行 分析，且看下张

美国前10%人群占国民收入比重 20世纪60年代，美国黄金时代

占领华尔街运动-we are the 99%

美国不同人群的收入占总收入的比重 前10%人群分解为三组： 最富有的1%、4%和其余的5%。 不平等扩大的大部分来自1%，占国民收入 的比重从20世纪70年代的9%上升到20002010年的大约20%，增加11%。 前1-5%，从11%上升至12%，增长1% 前5-10%，从13%上升至16%，增长3% 占领华尔街运动-we are the 99%
美洲 0.0% 1.4% 0.7% 1.9% 1.7% 0.6% 0.0%
非洲 0.1% 0.9% 0.2% 0.6% 2.2% 1.9% 1.0%
亚洲 0.1% 0.8% 0.5% 0.4% 1.5% 0.5% -0.2%
8
0-1700 1700-2012 incl: 1700-1820 1820-1913 1913-2012 Projections 2012-2050 Projections 2050-2100

中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd
英国资本、劳动收入占国民收入比重 马克思说：“资产阶级自掘坟墓”的核心机制 类似于本书中导言说的“无限积累原则”：资 本家积累了越来越多的资本，最终必然导致利 润率下降和自身的灭亡。 α=r×β β=s/g 当时马克思没有认识到生产率持续增长带动结 构性增长的看法，马克思所说的增长在那个时 候仅是代表产量的增长，可以解释为产业资本 的积累。如用现在来看，即假定g（人口增长 率+人均产出增长率）=0或无限接近于0，那 么β趋向无限大，r接近于0，不然资本收入比 重会吞噬所有国民收入
Top 10% income share (excl. capital gains)
50%
45%

40%
35%

中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd
30% 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
26张PPT读懂《21世纪资本论》
本文件版权归中国国际期货公司所有，不得复印、复制、向任何其他人分发或传阅（全部或部分内容）
1
美国的不平等
1928年最高点 49.3% 1929年金融危机 2007年最高点49.7% 2008年金融危机

55%
Top 10% income share

0.0% 0.8% 0.1% 0.9% 1.6% 0.9% 2.8% 1.3% 2.1% 2.5% 1.7%
0.0% 1.0% 0.1% 1.0% 1.9% 0.9% 3.8% 1.9% 1.9% 3.4% 1.8%
0.0% 1.1% 0.4% 1.5% 1.5% 1.4% 1.9% 1.6% 1.5% 2.0% 1.3%
中国国际期货有限公司 China International Futures Co., Ltd
Africa 0.0% 0.5% 0.0% 0.4% 1.1% 0.9% 2.1% 0.3% 1.4% 1.8% 0.8%
Asia 0.0% 0.7% 0.0% 0.2% 2.0% 0.2% 3.5% 2.1% 3.8% 3.2% 3.1%