2019中级财管69讲第27讲资本成本含义、影响因素及债务资本成本确定

第二节资本成本
、资本成本的含义与作用
（一）含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。

【例题？单选题资本成本一般由筹资费和占用费两部分构成。

下列各项中，属于占用费的是（）。

（2018 卷n）
A.向银行支付的借款手续费
B.向股东支付的股利
C.发行股票支付的宣传费
D.发行债券支付的发行费
【答案】B
【解析】占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价, 如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。

【例题？单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。

（2015 年）
A.发行债券
B.发行优先股
C.发行短期票据
D.发行认股权证
【答案】D
【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利, 这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。

所以选项D是正确的。

（二）资本成本的作用
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据;
2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据;
3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准;
4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

二、影响资本成本的因素
资本成本的体现
对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。

对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬。

）。

【例题？多选题】下列因素中，一般会导致企业借款资本成本上升的有（
A.资本市场流动性增强
B.企业经营风险加大
C.通货膨胀水平提高
D.企业盈利能力上升
【答案】BC
【解析】资本市场流动性增强，投资者投资风险小，所以会导致借款资本成本下降，选项 营风险大，债权人投资面临的投资风险就比较大，所以会导致借款资本成本上升，选项
三、个别资本成本计算
1.资本成本率严込山耳严想至兑丈5费黄
2.债券及借款的资本成本计算
提高，无风险利率上升，利息率会上升, 所以会导致借款资本成本上升，选项 C 正确；企业盈利能力上升，企 业的经营风险下降，投资者投资风险小,
所以会导致借款资本成本下降，选项
D 错误。

A 错误；企业经
B 正确；通货膨胀水平
真正由企业自己负担的利息
=利息-利息X T=利息X( 1-T )
(1 )一般模式
债务资本成本率=樂沁：仔晝8
【手写板】
董上巫乂血一花
K 债券=
【教材例5-5】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款 费用率0.2%，企业所得税税率 20%。

要求：利用一般模式，计算借款的资本成本率。

ID%*
紿
【答案】借款的资本成本
K b = id =8.02% 。

【教材例5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为 1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债
补充要求：要求利用一般模式，计算该债券的资本成本率。

【答案】该批债券的资本成本率
K b =1000 X7% X(1-20% ) /[1100 X(1-3% ) ]=5.25% 。

【例题 ？单选题:计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是 A. 留存收益资本成本 紙质敎材彪麻习題购买®系威信号kMsiOl
章制豊X fj-Tn ii-T? K 借=
Cl-f ：
券一批。

每年付息一次，到期一次还本，发行费用率
3%，所得税税率20%。

)。

(2018 卷 I)
B. 债务资本成本
C. 普通股资本成本
D. 优先股资本成本
【答案】B
【解析】利息费用在税前支付，可以起抵税作用，所以需要考虑所得税税率，计算税后债务资本成本。

而普
通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项
A. 6%
B. 6.09%
C. 8%
D. 8.12%
【答案】B
【解析】该债券的资本成本率
=8% X(1-25% ) / (1-1.5% ) =6.09%，选项B 正确。

(2 )贴现模式
现金
t J J t
利息X ( 1-T)利息K (1-r)利息乂 f 1-T 3利息X (1-T ］本金
A 、C 、D 不考虑企业所得税因素。

【例题 ？单选题】某企业发行了期限5年的长期债券 10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期 一次还本，债券发行费率为
1.5%，企业所得税税率为
25%，该债券的资本成本率为(
)。

(2014 年)
现金 流出
逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。

【教材例5-5改编】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本, 借款费用率0.2%，企业所得税税率20% 。

要求：采用贴现模式，计算借款的资本成本率。

【手写板】
1 ___ I
0 ~I t £■—h
尹"0
【答案】200 X(1-0.2% ) =200 X10% X(1-20% )X(P/A , K b, 5) +200 X(P/F , K b, 5) 用8%进行第一次测试:
16 X(P/A , 8% , 5) +200 X(P/F , 8% , 5)
=16 X3.9927+200 X0.6806=200 > 199.6
用9%进行第二次测试:
16 X(P/A , 9% , 5) +200 X(P/F , 9% , 5)
=16 X3.8897+200 X0.6499=192.22 < 199.6
按插值法计算，得:
心-目P 1列血一20(]
9 哄一QSt 192.2卫一20 匸
血=3.05%
O
【教材例5-6改编】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公
司债券一批。

每年付息一次，到期一次还本，发行费用率
3%，所得税税率20%。

要求：采用贴现模式，计算该债券的资本成本率。

【手写板】
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考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下:
1100 X(1-3% ) =1000 X7% X(1-20% )X( P/A , K b, 5) +1000 X(P/F , K b, 5)
1067=56 X(P/A , K b, 5) +1000 X(P/F , K b , 5)
设：K=5% , 56 X(P/A , 5% , 5) +1000 X(P/F , 5% , 5) =1025.95
K=4% , 56 X(P/A , 4% , 5) +1000 X(P/F , 4% , 5) =1071.20
按插值法计算，得:
得:。