金融工程课件 金融工程概述及四种定价方法

1.1金融工程பைடு நூலகம்生和发展的背景
1.1.1 全球经济环境的变化
20世纪70年代经济环境发生剧变
1973年爆发石油
以美元为基础的固定汇率制度（
危机，油价暴涨
布雷顿森林体系）的崩溃 本位货币彻底与黄金脱钩，各国货币
价格上涨，经济滞胀
间的兑换比例根据外汇市场上的供求 状况和国家的适当干预而确定。
对金融领域造成的影响：
就是股指期货的交易标的物。同其他任何期货的功能一样，通过开展 同现货市场（股票市场）方向相反的交易，股指期货可以为股票二级 市场的投资人提供规避股票价格风险的有效工具。
利率互换： 双方以交换一定的现金流为目的而达成的协议，
互相交换双方承担的利息。普通的利率互换是，一方愿意对名义上的 本金以固定利率支付利息，而另一方愿意对同一名义本金支付浮动利 息。互换的基本目的是为了锁定融资成本，并利用不同市场间的风险 溢价谋取互换利益。
? max(60% R; 2%) = max(60% R -3.3%; 0) + 2%
金融工程概述
金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它运 用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、 开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程学将工程思维 引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，迅速发 展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶 段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。本章将从 金融工程产生和发展的背景入手，逐步介绍金融工程的概念、基本思想、基 本方法和基本工具，为深入学习掌握金融工程的核心知识打下良好基础。
金融工程利用工程技术来解决金融业的实际问题，这种工程技术包括理 论，工具和工艺方法。工艺方法是结合相关理论和工具来构造和实施一项操 作的过程中的布置和过程本身。支持金融工程的工艺方法有组合和成，新创 ，剥离（本金和利息），分割（风险和收益）等，本章介绍了金融工程的4 种基本分析方法：无套利定价法，风险中性定价法，状态价格定价法和积木 分析法。
因此，金融工程的问世是金融创新持续发展的技 术动力，从而使金融业在新的形势下焕发勃勃生机。
金融创新例子
? 案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股 计划I
? 1993 年1 月，当该公司部分私有化时，法国 政府给予员工 10% 的折扣来购买公司股票， 公司除了允许在 12 个月之内付款之外，还额 外给予15% 的折扣。尽管如此，只有不到 20% 的员工参与购买，分配给员工的配额也 只认购了75% 。1993 年底，该公司在全面 私有化时发现难以进一步推进员工持股。
物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，名义利率与 实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况
金融管制已经不能同经济环境相适应。
西方各国做出应对：
纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等 竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为 金融工程的产生提供了外部环境。
金融创新的突 出表现是金融 产品的创新。
浮动利率债券和浮动利率贷款： 合同利率能够随着市场利率
的变动而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状
况； 远期利率协议： 一方希望防范利率未来上升的风险，而另一方
则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货 币在未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的 市场实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利 率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支 付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。
案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工 持股计划III
? 案例B 美国大通银行的指数存单 I
? 1987 年3 月18 日，美国大通银行发行了世界 上首个保本指数存单。该存单与 S&P500 指数 未来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构 中选择：0%-75% 、2%-60% 和4%40% 。
全球经济环境的变化为金融工程的产生提供了外部环境。
1.1.2 金融创新的影响
金融自由化的纵深发展成为金融创 新活动的直接导火索。
根据熊彼特的“创新理论”，
在19世纪80年代的金融创新 活动中，一些旨在规避各类价 格风险（物价、利率、汇率、 股价等）、提高流动性的衍生 金融产品的问世特别引人注目 ，举例如下：
期权交易： 这种交易赋予期权购买方在规定的时间内按照规
定的价格购买或出售指定资产的权利，以防止该资产的价格未来发生 不利于他的变动。作为拥有该选择权的代价，期权的购买方必须支付 期权出卖方一笔费用。期权是应用比较广泛的防范各类价格风险的金 融衍生工具。
? 金融衍生产品本质
? 衍生产品（ Derivatives ）是指价值依赖于其 标的资产（ Underlying Assets ）的金融工 具。
? 衍生产品的用途 ? 套期保值（ Hedge ） ? 套利（ Arbitrage ） ? 投机（ Speculate ）
金融工程在设计这些金融产品的过程中，运用先 进的技术手段，对客户面临的收益和风险进行评估、 分解、取舍和组合，并通过其有法律效力的契约予以 规范，使越来越多的独特的金融产品被创造出来。
外汇期货： 把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双
方在规定的时期按照事先规定的汇率履行合约（或交割、或现金结算） 。预计将来收到外汇的出口商可以通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇 率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在一定程度上避免将来外 汇汇率上涨的风险。
股指期货： 把股票指数通过乘数转化为一定面值的资产，也
? 案例A 法国Rhone-Poulenc 公司的员工持股 计划II
? 美国信孚银行的金融工程方案：员工持股者在 未来的4.5 年内获得25% 的最低收益保证加 上2/3 的股票超额收益；作为交换，在此期间 持股者不可出售股票，但拥有投票权， 4.5 年 后可自由处置股票。
? 具体收益为： 25% +23max ( R4.5 -25%; 0)