实证会计理论经典文献与方法
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实证会计理论经典文献与方法
委托代理理论
Asymmetric Information
实证会计理论经典文献与方法
两种代理矛盾
l 外部投资者与内部管理者(outside investors vs. inside managers)
l 外部投资者与内部投资者(outside minority shareholders vs. controlling shareholders)
实证会计理论经典文献 与方法
2020/11/17
实证会计理论经典文献与方法
阅读文献
l 1. Ball and Brown, 1968. An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research 6, 159-178.
l 6. Fan and Wong, 2002. Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics
l Ohlson, J.A. Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting Research (Spring 1995): 661687.
l Burgstaher, D. and I. Dichev. 1997. Earnings, adaptation, and equity value. The Accounting Review 72(2): 187-215.
l 研究设计独特之二：变换回报的窗口长度 t-1年1月至t年6月；12月-18月 - 规模影响企业的信息环境 - 最大R2 ：窗口长度：15个月；起始点：大 企业t-1年的8月；小企业t-1年的11月。
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
l 面板数据（Panel data） l 15年的数据：横截面依赖（Cross-
实证会计理论经典文献与方法
监管观
l 对会计方法选择的解释和预测 l 会计信息被用来签订各种契约 l 会计的作用是降低企业的代理成本
实证会计理论经典文献与方法
监管观
l 企业面临的主要的代理问题 - 股东治理模式（Shareholder governance model） - 利益相关人治理模式 （Stakeholder governance model)
l 盈利预期 - 受整个经济的影响 - 受公司财务、会计等政策的影响
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
盈利预期 - 回归模型
10-19年数据！有无发生结构性变化？
- 简单模型（Naïve Model)
以上的模型中没有控制行业因素（10%，
Brealey 1968)
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
避免残差之间的相关性
两种相关性 - 横截面（Cross-sectional correlation） - 时间序列（time-series correlation）
如何避免？ - 随机选择样本 - 统计方法（Peterson 2009）
l 4. Ali and Hwang, 2000. Country-specific Factors Related to Financial Reporting and Value Relevance of Accounting Data. Journal of Accounting Research 38, 1-21.
l 2. Collins and Kothari, 1989. An analysis of intertemporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients. Journal of Accounting and Economics 11, 142-181.
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
价格模型：盈余水平
理论支持：盈利累积及误差 回归模型：盈余变化（未预期盈余）
理论支持：降低自相关 （autocorrelation） 本文：水平，水平+变化
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 5. Ball, Kothari and Robin, 2000. The effect of institutional factors on properties of accounting earnings: international evidence. Journal of Accounting and Economics, 1-51.
l 盈利水平 vs. 盈利变化 - 盈利水平对回报的解释力高于盈利变化 - 回报窗口越短，盈利变化对回报的解释力越 强。
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 问题提出的原因：短窗口的研究发现盈 利对股票价格波动的解释力很低 （<10%）
l 解释： - 盈利预测模型不准确 - 盈利有误差 - 盈利确认本身的缺陷
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性
l 谁是财务信息的使用者？ 投资者、借款者、管理者、工会、税务 部门、资本市场监管者以及政府。
l 满足谁的需要？
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性
l “会计人员普遍认为，投资者构成了主 要的使用者”----《财务会计理论》 （Scott)
l 为什么是投资者？
sectional dependence） l Fama-MacBeth 处理法
l 面板数据处理：Peterson (2009)
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 研究问题 长期累计的会计盈余是否能解释大部分 的股票回报？
l 理由：会计过程的特征 - 盈利累积 - 误差
差异？ - 美国市场2/3公司以12月31日为财务年度截止日。 - 年报披露集中在2、3、4月——聚集效应 （Clustering)——年度披露不再是企业个体的行为， 而是市场化的行为
横截面依赖（Cross-sectional dependence） t检验值>真实值
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
实证会计理论经典文献与方法
实证会计研究理论
对会计信息作用的理解 l 决策有用性（Decision usefulness) l 监管观（Stewardship)
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性
l 决策有用性 按照会计信息使用者的需要裁减会计信 息，帮助其做出更好的决策。
- 信息观（Information perspective) - 计量观（Measurement perspective）
l 研究问题 会计盈余是否有用？
l 研究方法 股票价格中是否反映出会计盈余中包含 的新的信息
l 会计学中最早的、里程碑式的论文 l 研究设计被广为借鉴 l 发现的问题被广为探讨
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
l 研究设计 - 事件研究（event study) - 预期 vs. 未预期盈利 - 正常回报 vs. 超额回报
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
短期: 两种方法没有显著差异 长期：持有期超额回报 （Barber and
Lyon 1997, JFE)
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
样本选择 “fiscal year ending December 31” “the fiscal year must end on a date other than December 31” Beaver (1968)
关联研究 - 长窗口，会计盈余的是否与股票价格反 映出的事件与信息集相一致 - 二者有关联，不反映因果关系
实证会计理论经典文献与方法
源自文库
Collins and Kothari (1989)
模型推导
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
l 研究设计独特之一：reverse regression CAR=UE UE=CAR - 变量衡量误差 - 方便变换回报（CAR）的窗口长度
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——信息观
l 考察会计信息与股价之间的关系 - Ball and Brown (1968) - Collins and Kothari (1989) - Easton Harris and Ohlson (1992)
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
l 研究设计独特之一： 不需要衡量盈利预期
M1: 包含股利 M2: 剔除股利 M3: 股利不进行复利计算
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 盈利对回报的解释力 一年：0.03～0.08 二年：0.14~0.18 五年：0.28，0.38 十年：0.63
研究问题 盈余反应系数的决定因素
关注系数b 两类研究方法
- 事件研究（event study） - 关系研究（Association study）
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
事件研究 - 短窗口，股票价格由于会计盈余公布所 引起 - 因果关系
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 研究设计独特之二：样本选择（表1） -随机选 -Earliest forward -Middle forward -Middle backward -Latest backward
l 目的：保持每个公司只出现一年
l 3. Easton, Harris and Ohlson, 1992. Aggregate accounting earnings can explain most of security return. Journal of Accounting and Economics 15, 119-142.
实证会计理论经典文献与方法
两种代理矛盾
l 美国市场：公开市场募集资金为主，股 票市场与债券市场——外部投资者的力 量强大。
l 中国市场：银行是企业资金募集的主要 渠道，公开资本市场初步发展——外部 投资者尚在成长期。
l 需求：外部投资者。 l 供给：企业内部管理者。
实证会计理论经典文献与方法
两种代理矛盾
残值，代表新
超额回报
信息对股价的 影响
月回报，100个月-246个月
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
超额回报指数（API）
持有期超额回报（BHAR, Buy and Hold AR ）
累计超额回报（CAR, Cumulative Abnormal Return）
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——计量观
l 企业的市场价值可以直接通过损益表与 资产负债表的变量计算得出。
l 会计人员有责任将现值，或者说“公允 价值”，恰当地纳入财务报告中。
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——计量观
l 基于会计的股票估值（accounting-based valuation) - Ohlson (1995) - Burgstaher and Dichev (1997)
l 美国： 需求：外部股权及债权投资者 供给：企业内部经理者
l 我国： 需求：外部股权投资者 供给：控股股东
实证会计理论经典文献与方法
不同理论下的研究
l 信息观 l 计量观 l 监管观
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——信息观
l 会计的作用是提供信息，帮助投资者 预测未来公司的盈利能力。
l 投资者根据信息形成自己的预测，并 作出投资决策。
委托代理理论
Asymmetric Information
实证会计理论经典文献与方法
两种代理矛盾
l 外部投资者与内部管理者(outside investors vs. inside managers)
l 外部投资者与内部投资者(outside minority shareholders vs. controlling shareholders)
实证会计理论经典文献 与方法
2020/11/17
实证会计理论经典文献与方法
阅读文献
l 1. Ball and Brown, 1968. An empirical evaluation of accounting income numbers. Journal of Accounting Research 6, 159-178.
l 6. Fan and Wong, 2002. Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics
l Ohlson, J.A. Earnings, book values, and dividends in equity valuation. Contemporary Accounting Research (Spring 1995): 661687.
l Burgstaher, D. and I. Dichev. 1997. Earnings, adaptation, and equity value. The Accounting Review 72(2): 187-215.
l 研究设计独特之二：变换回报的窗口长度 t-1年1月至t年6月；12月-18月 - 规模影响企业的信息环境 - 最大R2 ：窗口长度：15个月；起始点：大 企业t-1年的8月；小企业t-1年的11月。
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
l 面板数据（Panel data） l 15年的数据：横截面依赖（Cross-
实证会计理论经典文献与方法
监管观
l 对会计方法选择的解释和预测 l 会计信息被用来签订各种契约 l 会计的作用是降低企业的代理成本
实证会计理论经典文献与方法
监管观
l 企业面临的主要的代理问题 - 股东治理模式（Shareholder governance model） - 利益相关人治理模式 （Stakeholder governance model)
l 盈利预期 - 受整个经济的影响 - 受公司财务、会计等政策的影响
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
盈利预期 - 回归模型
10-19年数据！有无发生结构性变化？
- 简单模型（Naïve Model)
以上的模型中没有控制行业因素（10%，
Brealey 1968)
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
避免残差之间的相关性
两种相关性 - 横截面（Cross-sectional correlation） - 时间序列（time-series correlation）
如何避免？ - 随机选择样本 - 统计方法（Peterson 2009）
l 4. Ali and Hwang, 2000. Country-specific Factors Related to Financial Reporting and Value Relevance of Accounting Data. Journal of Accounting Research 38, 1-21.
l 2. Collins and Kothari, 1989. An analysis of intertemporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients. Journal of Accounting and Economics 11, 142-181.
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
价格模型：盈余水平
理论支持：盈利累积及误差 回归模型：盈余变化（未预期盈余）
理论支持：降低自相关 （autocorrelation） 本文：水平，水平+变化
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 5. Ball, Kothari and Robin, 2000. The effect of institutional factors on properties of accounting earnings: international evidence. Journal of Accounting and Economics, 1-51.
l 盈利水平 vs. 盈利变化 - 盈利水平对回报的解释力高于盈利变化 - 回报窗口越短，盈利变化对回报的解释力越 强。
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 问题提出的原因：短窗口的研究发现盈 利对股票价格波动的解释力很低 （<10%）
l 解释： - 盈利预测模型不准确 - 盈利有误差 - 盈利确认本身的缺陷
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性
l 谁是财务信息的使用者？ 投资者、借款者、管理者、工会、税务 部门、资本市场监管者以及政府。
l 满足谁的需要？
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性
l “会计人员普遍认为，投资者构成了主 要的使用者”----《财务会计理论》 （Scott)
l 为什么是投资者？
sectional dependence） l Fama-MacBeth 处理法
l 面板数据处理：Peterson (2009)
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 研究问题 长期累计的会计盈余是否能解释大部分 的股票回报？
l 理由：会计过程的特征 - 盈利累积 - 误差
差异？ - 美国市场2/3公司以12月31日为财务年度截止日。 - 年报披露集中在2、3、4月——聚集效应 （Clustering)——年度披露不再是企业个体的行为， 而是市场化的行为
横截面依赖（Cross-sectional dependence） t检验值>真实值
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
实证会计理论经典文献与方法
实证会计研究理论
对会计信息作用的理解 l 决策有用性（Decision usefulness) l 监管观（Stewardship)
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性
l 决策有用性 按照会计信息使用者的需要裁减会计信 息，帮助其做出更好的决策。
- 信息观（Information perspective) - 计量观（Measurement perspective）
l 研究问题 会计盈余是否有用？
l 研究方法 股票价格中是否反映出会计盈余中包含 的新的信息
l 会计学中最早的、里程碑式的论文 l 研究设计被广为借鉴 l 发现的问题被广为探讨
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
l 研究设计 - 事件研究（event study) - 预期 vs. 未预期盈利 - 正常回报 vs. 超额回报
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
短期: 两种方法没有显著差异 长期：持有期超额回报 （Barber and
Lyon 1997, JFE)
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
样本选择 “fiscal year ending December 31” “the fiscal year must end on a date other than December 31” Beaver (1968)
关联研究 - 长窗口，会计盈余的是否与股票价格反 映出的事件与信息集相一致 - 二者有关联，不反映因果关系
实证会计理论经典文献与方法
源自文库
Collins and Kothari (1989)
模型推导
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
l 研究设计独特之一：reverse regression CAR=UE UE=CAR - 变量衡量误差 - 方便变换回报（CAR）的窗口长度
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——信息观
l 考察会计信息与股价之间的关系 - Ball and Brown (1968) - Collins and Kothari (1989) - Easton Harris and Ohlson (1992)
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
l 研究设计独特之一： 不需要衡量盈利预期
M1: 包含股利 M2: 剔除股利 M3: 股利不进行复利计算
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 盈利对回报的解释力 一年：0.03～0.08 二年：0.14~0.18 五年：0.28，0.38 十年：0.63
研究问题 盈余反应系数的决定因素
关注系数b 两类研究方法
- 事件研究（event study） - 关系研究（Association study）
实证会计理论经典文献与方法
Collins and Kothari (1989)
事件研究 - 短窗口，股票价格由于会计盈余公布所 引起 - 因果关系
实证会计理论经典文献与方法
Easton Harris and Ohlson (1992)
l 研究设计独特之二：样本选择（表1） -随机选 -Earliest forward -Middle forward -Middle backward -Latest backward
l 目的：保持每个公司只出现一年
l 3. Easton, Harris and Ohlson, 1992. Aggregate accounting earnings can explain most of security return. Journal of Accounting and Economics 15, 119-142.
实证会计理论经典文献与方法
两种代理矛盾
l 美国市场：公开市场募集资金为主，股 票市场与债券市场——外部投资者的力 量强大。
l 中国市场：银行是企业资金募集的主要 渠道，公开资本市场初步发展——外部 投资者尚在成长期。
l 需求：外部投资者。 l 供给：企业内部管理者。
实证会计理论经典文献与方法
两种代理矛盾
残值，代表新
超额回报
信息对股价的 影响
月回报，100个月-246个月
实证会计理论经典文献与方法
Ball and Brown (1968)
超额回报指数（API）
持有期超额回报（BHAR, Buy and Hold AR ）
累计超额回报（CAR, Cumulative Abnormal Return）
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——计量观
l 企业的市场价值可以直接通过损益表与 资产负债表的变量计算得出。
l 会计人员有责任将现值，或者说“公允 价值”，恰当地纳入财务报告中。
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——计量观
l 基于会计的股票估值（accounting-based valuation) - Ohlson (1995) - Burgstaher and Dichev (1997)
l 美国： 需求：外部股权及债权投资者 供给：企业内部经理者
l 我国： 需求：外部股权投资者 供给：控股股东
实证会计理论经典文献与方法
不同理论下的研究
l 信息观 l 计量观 l 监管观
实证会计理论经典文献与方法
决策有用性——信息观
l 会计的作用是提供信息，帮助投资者 预测未来公司的盈利能力。
l 投资者根据信息形成自己的预测，并 作出投资决策。