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2001年的9·11恐怖袭击对金融体系的许多领域都 有影响，回购协议市场也未能幸免。
恐怖袭击让他们一拥而上购买政府证券作为他们 资金“安全避难所”。导致市场上国库券短缺。 政府证券交易商尤为严重，他们需要利用它作为 回购协议的抵押物融资。回购市场面临失败的交 易。曾承诺归还借入证券的交易商不能履行其诺 言，结果形成了系统性风险。美国财政部迅速采 取了很少采用的举动来应对这个问题。紧急拍卖 售出国库券，美联储开始按常规基差将他们组合 中的国库券借给与它合作的一级交易商，一场潜 在的金融危机被避免了。
货币市场
金融市场学 第二讲
.
1
主要内容
货币市场的含义：在金融体系和经济中扮演的角 色和功能。
货币市场交易的工具：短期国债、联邦基金、回 购协议、商业票据、大额可转让定期存单、银行 承兑汇票。他们如何在货币市场的借贷中出现的。
货币市场的参与者：政府、商业银行、经纪商和 交易商、公司和其他金融机构。在货币市场运行 中的角色。
短期国库券：政府发行的旨在解决年内收支现金流不匹配 的短期债券。
竞价发售：只接受央行信息与交易系统成员的电子化报价。 成交按照收益率升序进行，即最低收益率报价先成交。价 格最高的投标者获得第一批短期国债，其他的投标者按价 格高低依次购买，直至售完为止。
市场收益率：违约率基本为0，流动性较高，在货币市场 收益率是最低的。
国际货币市场和中国的货币市场
.
2
货币市场的本质和特点
货币市场：将短期资金从贷出方转至借入方的金融机构 和交易关系的集合。
货币市场的作用：货币市场为金融资产与货币的交换提 供了一种渠道。通过它，暂时资金盈余者可以满足暂时 资金赤字者的需要；它用来满足公司、金融机构和政府 的短期资金需求，提供发放最短隔夜、最长1年的贷款途 径；同时，货币市场也为那些拥有短期资金盈余，提供 了一种投资出路。
新型类型的存单：可变利率存单、循环或 滚动存单，近年来，存单创新仍层出不穷。 例如特大存单、杨基存单、经纪人存单、 份额分期付款存单、利率上调存单以及外 国指数存单。
联邦基金市场是短期投资超额准备金，并且是短期获得利 息收入的简便无风险的方式，它对于每天银行准备金管理 相当重要，因为可以几分钟来获得贷款来应付紧急情况。 基金市场可以把联邦储备体系货币政策的影响传遍整个银 行系统。（如利率水平的制定与政府通货膨胀目标）
联邦基金的收益:都是以一年360天为基础，想把联邦基金 利率与其他证券比较，应该转换成与其他证券等值的收益 率。
单位等）
中央银行 （提供资金和信息，促进市场稳定）
.
4
投资者的目标和货币 市场上的可用工具
货币市场投资者的目标： ●安全性 ●流动性
●速度
满足投资者目标的主要货币市场工具
●短期国债 ●回购协议
●联邦基金 ●关于债券、联邦
●CD
基金、 CD、欧洲
●商业票据 存款等的金融期
●银行承兑票据 货期权合约
●欧洲货币存款
联邦基金的交易方式：中介性基金市场、非中介性大银行 直接贷款、相关账目登记。
.
8
回购协议
回购协议：交易的一方在向对方出售证券时，承 诺将来某一时间按固定的价格将所售证券购回。 只是用可交易的证券作抵押来获取暂时借款的一 种扩展形式。反向回购协议是指交易方从对方购 入证券时承诺将来某一天将所购证券卖给对方。
货币市场投资者的目标
.
5
货币市场投资者的风险
市场风险：有时称为利率风险。投资者投资的时间跨度比 金融资产的时间短时，当市场利率上升时，该金融资产市 场价格下降，将其出售导致的资本损失的风险。
再投资风险：投资者投资的时间跨度比金融资产的时间长， 不得不将到期收益在投资于一些由于利率下降导致更低收 益的资产风险。
B银行出售 7500万元 的回购协议
借记：A准备金帐户7500 贷记： A国债帐户7500
借记： A国债来自百度文库户 7500帐户
贷记： A准备金帐户 7500加一天利息
借记： A国债帐户7500 贷记： A准备金帐户7500
贷记： A国债帐户 7500帐户
借记： A准备金帐户 7500加一天利息
.
10
回购市场感到了恐怖主义的影响并且反击
投资者：商业银行、经纪商和交易商、其他金融机构、公 司。一级政府证券交易商（由24家金融机构组成），通过 竞争投标买到的大多数短期国债，同时创造一个活跃的二 级市场。许多小交易商直接从二级市场从事交易。
.
7
联邦基金
联邦基金:是金融机构之间进行借贷转移的短期资金，其 借贷期限一般只有一天,是一种短期无担保贷款。
货币市场的投资者都是极度保守的。他们接受风险很小 或没有违约风险的借款者，市场对风险的高度敏感性也 说明了货币市场的利率在金融体系中是最低的。
.
3
政府财政部 (借入与回购证券)
货币市场结构
公司借款者与需要把 盈余资金投资出去的
现金管理客户
证券交易商 与经纪商
货币中心 银行
非银行金融机 构（共同基金、 保险公司、金融 公司、对冲基 金、存贷款信用
回购协议的收益：由于它是以国债作为抵押物， 因此，它是一种信用风险较低的投资。回购协议 收益是一年360天为基础，并根据证券的初始销 售价与合约价之差计算出一个年百分比。
主要发行者：商业银行、经纪商和交易商、其他 金融机构；投资者除以上机构外，还包括公司。
.
9
回购协议交易
A银行购买 7500万元 的回购协议
.
11
可转让定期存单
可转让定期存单是银行发行的一种定期存单。 有固定的利率和固定的期限，而且可以在二级 市场上转让。是美国货币市场上最年轻的工具 之一。自1961年纽约的第一国民银行（花旗银 行）开始为最大的公司客户提供这种工具。
可转让定期存单收益：收益率比国库券略高。
.
12
可转让定期存单
存单的购买者：经纪商和交易商、公司、 其他金融机构等，发行者为商业银行。
违约风险:债权人不遵守承诺支付贷款本金或利息的可能 性。
通货膨胀风险：物价水平上升导致购买力降低的风险。 汇率风险：一国货币价格相对于另一种货币价格不利变动，
使外国投资者收益减少的风险。 政治风险:政府法律或法规变动减少投资者预期收益的可
能性。如：战争、政府税法、违约、汇兑限制等。
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6
短期国库券
恐怖袭击让他们一拥而上购买政府证券作为他们 资金“安全避难所”。导致市场上国库券短缺。 政府证券交易商尤为严重，他们需要利用它作为 回购协议的抵押物融资。回购市场面临失败的交 易。曾承诺归还借入证券的交易商不能履行其诺 言，结果形成了系统性风险。美国财政部迅速采 取了很少采用的举动来应对这个问题。紧急拍卖 售出国库券，美联储开始按常规基差将他们组合 中的国库券借给与它合作的一级交易商，一场潜 在的金融危机被避免了。
货币市场
金融市场学 第二讲
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1
主要内容
货币市场的含义：在金融体系和经济中扮演的角 色和功能。
货币市场交易的工具：短期国债、联邦基金、回 购协议、商业票据、大额可转让定期存单、银行 承兑汇票。他们如何在货币市场的借贷中出现的。
货币市场的参与者：政府、商业银行、经纪商和 交易商、公司和其他金融机构。在货币市场运行 中的角色。
短期国库券：政府发行的旨在解决年内收支现金流不匹配 的短期债券。
竞价发售：只接受央行信息与交易系统成员的电子化报价。 成交按照收益率升序进行，即最低收益率报价先成交。价 格最高的投标者获得第一批短期国债，其他的投标者按价 格高低依次购买，直至售完为止。
市场收益率：违约率基本为0，流动性较高，在货币市场 收益率是最低的。
国际货币市场和中国的货币市场
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2
货币市场的本质和特点
货币市场：将短期资金从贷出方转至借入方的金融机构 和交易关系的集合。
货币市场的作用：货币市场为金融资产与货币的交换提 供了一种渠道。通过它，暂时资金盈余者可以满足暂时 资金赤字者的需要；它用来满足公司、金融机构和政府 的短期资金需求，提供发放最短隔夜、最长1年的贷款途 径；同时，货币市场也为那些拥有短期资金盈余，提供 了一种投资出路。
新型类型的存单：可变利率存单、循环或 滚动存单，近年来，存单创新仍层出不穷。 例如特大存单、杨基存单、经纪人存单、 份额分期付款存单、利率上调存单以及外 国指数存单。
联邦基金市场是短期投资超额准备金，并且是短期获得利 息收入的简便无风险的方式，它对于每天银行准备金管理 相当重要，因为可以几分钟来获得贷款来应付紧急情况。 基金市场可以把联邦储备体系货币政策的影响传遍整个银 行系统。（如利率水平的制定与政府通货膨胀目标）
联邦基金的收益:都是以一年360天为基础，想把联邦基金 利率与其他证券比较，应该转换成与其他证券等值的收益 率。
单位等）
中央银行 （提供资金和信息，促进市场稳定）
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4
投资者的目标和货币 市场上的可用工具
货币市场投资者的目标： ●安全性 ●流动性
●速度
满足投资者目标的主要货币市场工具
●短期国债 ●回购协议
●联邦基金 ●关于债券、联邦
●CD
基金、 CD、欧洲
●商业票据 存款等的金融期
●银行承兑票据 货期权合约
●欧洲货币存款
联邦基金的交易方式：中介性基金市场、非中介性大银行 直接贷款、相关账目登记。
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8
回购协议
回购协议：交易的一方在向对方出售证券时，承 诺将来某一时间按固定的价格将所售证券购回。 只是用可交易的证券作抵押来获取暂时借款的一 种扩展形式。反向回购协议是指交易方从对方购 入证券时承诺将来某一天将所购证券卖给对方。
货币市场投资者的目标
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5
货币市场投资者的风险
市场风险：有时称为利率风险。投资者投资的时间跨度比 金融资产的时间短时，当市场利率上升时，该金融资产市 场价格下降，将其出售导致的资本损失的风险。
再投资风险：投资者投资的时间跨度比金融资产的时间长， 不得不将到期收益在投资于一些由于利率下降导致更低收 益的资产风险。
B银行出售 7500万元 的回购协议
借记：A准备金帐户7500 贷记： A国债帐户7500
借记： A国债来自百度文库户 7500帐户
贷记： A准备金帐户 7500加一天利息
借记： A国债帐户7500 贷记： A准备金帐户7500
贷记： A国债帐户 7500帐户
借记： A准备金帐户 7500加一天利息
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10
回购市场感到了恐怖主义的影响并且反击
投资者：商业银行、经纪商和交易商、其他金融机构、公 司。一级政府证券交易商（由24家金融机构组成），通过 竞争投标买到的大多数短期国债，同时创造一个活跃的二 级市场。许多小交易商直接从二级市场从事交易。
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联邦基金
联邦基金:是金融机构之间进行借贷转移的短期资金，其 借贷期限一般只有一天,是一种短期无担保贷款。
货币市场的投资者都是极度保守的。他们接受风险很小 或没有违约风险的借款者，市场对风险的高度敏感性也 说明了货币市场的利率在金融体系中是最低的。
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3
政府财政部 (借入与回购证券)
货币市场结构
公司借款者与需要把 盈余资金投资出去的
现金管理客户
证券交易商 与经纪商
货币中心 银行
非银行金融机 构（共同基金、 保险公司、金融 公司、对冲基 金、存贷款信用
回购协议的收益：由于它是以国债作为抵押物， 因此，它是一种信用风险较低的投资。回购协议 收益是一年360天为基础，并根据证券的初始销 售价与合约价之差计算出一个年百分比。
主要发行者：商业银行、经纪商和交易商、其他 金融机构；投资者除以上机构外，还包括公司。
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9
回购协议交易
A银行购买 7500万元 的回购协议
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可转让定期存单
可转让定期存单是银行发行的一种定期存单。 有固定的利率和固定的期限，而且可以在二级 市场上转让。是美国货币市场上最年轻的工具 之一。自1961年纽约的第一国民银行（花旗银 行）开始为最大的公司客户提供这种工具。
可转让定期存单收益：收益率比国库券略高。
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12
可转让定期存单
存单的购买者：经纪商和交易商、公司、 其他金融机构等，发行者为商业银行。
违约风险:债权人不遵守承诺支付贷款本金或利息的可能 性。
通货膨胀风险：物价水平上升导致购买力降低的风险。 汇率风险：一国货币价格相对于另一种货币价格不利变动，
使外国投资者收益减少的风险。 政治风险:政府法律或法规变动减少投资者预期收益的可
能性。如：战争、政府税法、违约、汇兑限制等。
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短期国库券