2019-2020年家用电器行业研究报告

2019-2020年家用电器行业研究报告

随着经济增长放缓和房地产市场下行压力加大，2019年以来家电行业延续周期性下行趋势，除小家电市场处于成长阶段且多个产品品类保持较快增长外，其他子行业产销增速均明显放缓甚至呈现负增长。2019年以来家电行业原材料成本压力得到一定缓解，但产品价格竞争加剧，行业内企业仍面临较大的经营压力。家电行业结构性产能过剩状况仍持续，且中美贸易摩擦对家电出口带来不利影响，推动家电企业加速转型升级。

2019年以来行业样本企业整体营业收入保持增长，但增速及毛利率均有所下滑，净亏损面较上年扩大，经营压力加大。样本企业资产负债率维持较稳定，其中白色家电及黑色家电资产负债率均处于高位，小家电负债率相对较低。负债以流动负债为主，经营性现金流对短期债务的覆盖程度较低。家电行业内发债企业数量较少，发债多处于企业进行大额收购或项目建设投入前后时期。

随着房地产市场景气度下行压力加大，加上中美贸易摩擦对出口的影响，家电行业预计仍将延续周期性下行趋势，缓慢增长将成为行业未来发展的主基调。在市场容量及企业技术实力短期内较难发生变化的情况下，预计行业价格竞争仍将加剧，中小企业将持续面临较大的生存压力，而龙头企业优势将进一步集中。政策驱使及国内市场消费升级将推动企业谋求转型升级，新产品、新技术的不断涌现将对市场反应及适应能力弱的企业竞争力

造成冲击，转型升级将带来新一轮的优胜劣汰，而对于转型新领域的企业，将面临跨业拓展风险，其产业链整合能力及跨业经营能力将受到考验，转型实施情况将对企业信用质量产生影响。

一、行业基本面

随着经济增长放缓和房地产市场下行压力加大，2019年以来家电行业延续周期性下行趋势，除小家电市场处于成长阶段且多个产品品类保持较快增长外，其他子行业产销增速均明显放缓甚至呈现负增长。2019年以来家电行业原材料成本压力得到一定缓解，但产品价格竞争加剧，行业内企业仍面临较大的经营压力。家电行业结构性产能过剩状况仍持续，且中美贸易摩擦对家电出口带来不利影响，同时家电企业持续面临转型升级压力。

我国家电行业景气度与宏观经济周期的波动变动趋势较为一致。宏观经济波动会通过影响消费者的购买力、消费行为和信心、居民消费结构等对家电行业产生周期性波动影响，而市场渗透率的不断提高及产品更新需求也会部分抵御经济周期下行带来的不利影响，因此家电行业的周期性波动风险相对适中。中短期看，家电行业与房地产行业表现出较强的相关性，商品房住宅销售面积增速、新开工面积增速等可作为反映家电行业景气度的先导性指标，根据历史数据表现，家电行业销售量的变化大约滞后商品房住宅销售面积增速变动1-2年。2019年以来商品房销售面积在经历负增长后，至下半年以来略有回升，预计短期内家电行业仍将处于低速增

长状态。长期来看，人口数量的增长、城镇化进程的推进、城乡居民可支配收入增加、市场渗透率的提高及产品创新带来的更新换代需求可长期驱动家电行业保持增长。但此种驱动力在居民家庭家电保有量达到一定程度后会逐步有所减弱。

从我国家电行业的发展历程看，消费刺激政策对我国家电行业发展影响明显。2009年-2013年国家陆续推出“家电下乡”、“以旧换新”、“节能惠民”等针对家电消费的刺激政策，期间主要家电品种销售量大幅增长，并导致消费需求较集中释放后增速快速回落，打乱了家电行业自身的消费周期。我国家电行业自2013年5月起陷入了较长时间的低迷期，市场需求疲弱。伴随着消费升级，在国家引导企业提高产品能效及向高端品牌定位和发展的政策影响下，我国家电行业进入转型发展期，2016年底开始受房地产市场景气度回升拉动而有所转暖。2018年以来，随着房地产市场景气度弱化压力持续加大，家电行业增速再次放缓，并进入新一轮周期性下行周期。2019年前三季度家电行业增速进一步放缓，从2017-2018年收入双位数增长进入单位数增长。据工信部数据，2019年1-9月，我国家用电器行业实现主营业务收入12035.9亿元，同比增长3.6%，增速较上年同期减少8.3个百分点；利润总额939.4亿元，同比增长5.9%，增速较上年同期减少14.4个百分点。

家电行业可进一步细分为白电、黑电、厨电和小家电四个子行业。其中白电主要包括空调、洗衣机、电冰箱等产品，黑电主要产品为彩电；厨电主要为抽油烟机、燃气灶等厨房用家电产品，小家电种类较多，主要指体积较小或耗能较小的家居用电器，如净水器、洗碗机、微波炉、吸尘器等，有时也可与厨电进行合并研究。从不同子行业/产品表现来看，2019年以来除小家电市场因消费升级而处于成长阶段，多个产品品类保持了较快增长外，其他子行业均受房地产市场低迷、消费不振的周期性影响，产销增速明显放缓甚至下滑。由于国内家电企业整体上尚未摆脱规模化生产且研发创新能力仍较弱，消费升级过程中的市场适应性不足，导致家电企业市场竞争主要依靠价格战手段，小家电同样面临严峻的竞争环境价格，多数产品价格出现下跌。

（一）空调

家用空调产销量在2017年快速增长，2018年增速下降但仍保持双位数增长，而进入2019年后，受地产持续低迷影响，前三季度累计产量、内销、出口均出现下滑。根据产业在线数据，2019年1-9月家用空调产量为11,984.50万台，同比下降0.97%。同期家用空调销量12,114.60万台，同比下降1.78%；其中内销量7,547.80万台，同比下降0.58%；出口量4,566.90万台，同比下降3.71%。而从单月数据看，下半年以来销售略有回升，内销和出口增速分别于8月和6月转为

正。库存方面，空调库存呈现一定季节性波动，一般每年下半年加大生产，次年随着春节及夏季销售旺季到来后库存逐渐下降。而从年度趋势上看，近两年来企业库存高企，2019年以来虽有一定下降但库存压力仍较大。

（二）冰箱

我国冰箱市场整体销售较为低迷，但内销和出口存在分化。2012年家电下乡较严重透支了国内冰箱市场需求，同时冰箱使用期一般在12-16年，更新换代周期较长，导致近年来冰箱内销持续下滑，而出口方面因成本优势及海外需求增长保持上升。2019年1-9月冰箱产量5,844.40万台，由上年同期下降2.50%转为增长，增速3.28%。销量5,844.30万台，由上年同期下降 1.80%转为增长，增速 2.50%，其中，内销3,204.50万台，同比下降1.69%，降幅较上年同期收窄3.71个百分点；出口2,639.50万台，同比增长8.07%，增速较上年同期增加4.67个百分点。受益于汇率变化及部分海外国家经济复苏，2019年以来出口增长良好。库存方面，冰箱企业一般在每年11月至次年的3月加大备货量，为6-8月销售旺季做准备，2019年4月库存达到高点435.90万台，较上年同期末有所下降，而在2019年8月末下降至低点350.30万台。受淡季销售低迷影响，2019年9月库存再次出现回升。

（三）洗衣机