基于财务报表的企业价值评估框架研究

行业 从 事 经 营活 动 （ 业选 择 ） 行 。公 司预 备 采 取 哪种 方式 与 同行 业 的其
但 是 他 们 可 以 找 到 协 调 定 价 的 方
法， 或在 其 他 方面 ， 如 革 新或 品 牌 诸 形 象等 方面 展 开竞 争 。
爱 好 是 否 愿 意 转 换 产 品 常 常 是 择
采 取 哪种 手 段 在 各经 营部 门 间创 造 并 利 用协 同效 应 （ 司 战 略 ） 公 。还 有
２ ．新 公司 加入 的威 胁 。获取 超 额 的利 润将 会 吸 引起 新 的 加入 者 的 兴 趣 。 新公 司 加入 的威胁 可能 会 在
一
投 入 产 出市 场 上相 对 讨 价还 价 的能
Ｃｉ ａ ＷｕＪｎ Ｗｅ ｉｇ ｉ
财务经纬
基 于 财 务 报 表 的 企 业 价 值 评 估 框 架 研 究
■ 宋 凤轩 段 洪 波
报 表 分 析 是 为 了 揭 示 企 业 价 值 而 设定 的 ，企业 对 外 提供 财 务 报 表 正 是 为 了满 足财 务 报 表使 用 者 的 需
进行确 认和 评估 。
构 的 影 响，同样 也 受在 行 业 中定 位
（ ） 估 会计 灵活性 二 评
并 不是 所 有 的企业 在 选择 主 要
时所 作 的战 略 的影 响 。它 主要 包括
成本领 先 、 品差 异化 。这两种 战略 产 都 能够 使企 业 建 立可 持续 的竞 争 优
势。成 本领 先 ， 一般 是 获取竞 争优 势
同样 ，只 有 至 少达 到 竞 争对 手 所 具 有 的质 量和 服 务等 最 低 标准 ，成 本
领 先才有 竞争 力。
行 分 析 ， 除 报 表 中 的 “ 音 ” 能 消 噪 才 对 企 业 当前 业绩 和 未 来 前景 作 出更 准 确 地评 价 。 利 用报 表 分析 对 企 业 价 值 进行 研 究 主 要包 括 以下 几个 方
面：
一
现 有产 品 具 有相 同的 外 关 ，但 却 执
行 相 同 的功 能 。在 一 些情 况 下替 代 Biblioteka Baidu
力。 包括 购 买 者 的讨 价 还 价 能 力和
求 。但 是 由于报 表 数 据 存在 分 析 的
滞 后 性 、报 表 分析 信 息来 源 的真 实 性 以及财 务 报表 提 供 财 务信 息 的有 限性 等 问题 ，投 资者 等利 益 集 团 不
能 够 更准 确 地 对企 业 进 行 评 价 ， 只
利能 力却 取决 于 自身 的 战略 选择 ， 它
包 括 ：公 司 准 备 在 哪 一 个 或 哪 几 个
行 业 中 ，平 均 盈利 水 平 主要 受 行 业 中现有 公 司 间 竞争 性 质 的 影响 。 如
果在一些行业 中公司竞争很激 烈 ， 使 得价 格 接 近 边 际成 本 。 而在 其他 行 业 ， 司 价 格竞 争 可 能 并 不激 烈 。 公
定 程 度上 影 响 同行 业 中 现有 公 司
供 应 商 的讨 价 还价 能 力 。 （ ） 争 对企 业价 值 的影 响 ～ 竞
的定 价 ，所 以新 公司 加 入 的难 易 程
度 是 决 定 行 业 盈 利 能 力 的 重 要 因
素。
在 中 国 目前企 业 的发 展 目标 是
多 方面 的 ，但 企 业 发展 的真 正 目标 应该 是 价值 的增 值 。 只有 当一 个企 业 对 资 本 投 入 的 回 报 超 过 资 本 成
企业 价 值 是企 业 未 来经 营活 动 所创 造 现 金流 量 的现值 。企 业 的价
１ ．现 有 公 司间 的竞争 。在 很 多
值 决 定 于 企业 利 用 其 资本 获 取 超 出 资本 成 本 收 益 的能 力 。尽 管 公 司 的 资本 成 本 由 资本 市 场决 定 ，但其 盈
所 示 ） 。
或 少 花现 有 产 品或 技 术 的优 势 。替 代 产 品 的威 胁 取 决 于 相 互 竞 争 的 产 品 或服 务 的相 对性 价 比 ， 以及 客 户 是 否愿 意 替 代 。客 户 对替 代 品 的 理 解 上 在 一 定 程 度 上 决 定 于 它 们
是 否 在 相 近 的 价 格 水 平 上 执 行 相 同 的功 能 。如 果两 种 产 品执 行 相 同 的功 能 ，则 他 们很 难 在 价格 上 有 所 差 异 。不 过 ，客户 根据 个 人 的 兴趣
本 时 ，才会 创 造 价值 。而 要创 造 价 值 ，首 先 需 要 研 究 影 响 价 值 的 因
３替 代 产 品 的威 胁 。行 业 中 的 ． 第 三 个 竞 争 因 素 是 替 代 产 品 或 服
务 的威 胁 。相 关替代 产 品不 一定 与
有对 企业 财 务 报告 所 反 映 的数 据 进
战 略 的同时， 企业 还应 关注 竞争 的非
主 要 方面 。也就 是 说 为 了达到 产 品 差 异化 的 目的 的公 司还 应考 虑 它 的 成 本，以便 评价 该项 战略是 否 有效 ，
析 时 ，分析 者 应 当对 企业 用于 衡 量
成功 要 素及 风 险的 会计 政 策和 估计
优 的关键 因素 。
他 企业 竞 争 （ 竞争 地 位 ） 。公 司 希 望
Ｐ Ｌ Ｘ Ｅ ＩＵＲ ＮＤＰ ＯＣ Ｅ Ｎ ＵＢ Ｉ Ｅ Ｐ ＮＤＴ ＥＡ Ｒ ＵＲ ＭＥ Ｔ ４９ Ｃ
Ｃ． ，ｇ ｅ回 财 经 ＝ ｕｔ Ｗｌ ｄ ］ Ｗｒ ｎ 务 纬
（ ） 略选 择对 企业 价 值 的影 二 战 响 公 司 的盈 利能 力 不仅 受行 业 结
产 品 的威 胁 不 是 来 自客 户 的 意 愿 ，
而 是 客 户 来 自可 以使 得 他 们 不 花
素 ， 高 企 业 的核 心 竞 争 能 力 是 企 提
业价 值 增 加 的 有效 手 段 。在 一 个 行
、
经 营 战 略 分 析
业 中 ，有三 种 潜 在 的 竞争 源 ， 如 图 （