财务管理(2017)章节练习_第7章 期权价值评估
注册会计师财务成本管理第七章 期权价值评估含解析
注册会计师财务成本管理第七章期权价值评估含解析一、单项选择题1.下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。
A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是期权收取的期权费2.以某公司股票为标的资产的看涨期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是58元。
则购进股票与售出看涨期权组合的净收益为（）元。
A.8B.16C.－5D.03.某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。
目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。
如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（）元。
A.2B.－2C.3D.－34.以某公司股票为标的资产的看跌期权的执行价格是55元，期权为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，期权费（期权价格）为5元。
如果到期日该股票的价格是34元。
则购进看跌期权与购进股票组合的净收益为（）元。
A.8B.6C.－5D.05.有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。
则卖出1份该看涨期权的净损益为（）元。
A.－3B.2C.1D.－16.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低。
此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（）。
A.抛补性看涨期权B.保护性看跌期权C.空头对敲D.多头对敲7.下列关于空头对敲的说法中，不正确的是（）。
A.空头对敲策略对于预计市场价格将相对比较稳定的投资者非常有用B.空头对敲是指购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权C.空头对敲的组合净损益＝组合净收入＋期权出售收入D.空头对敲最好的结果是到期股价与执行价格一致8.下列情形中，最适合采用空头对敲投资策略的是（）。
注册会计师财务成本管理第七章 期权价值评估
注册会计师财务成本管理第七章期权价值评估分类：财会经济注册会计师主题：2022年注册会计师《全套六科》考试题库ID:503科目：财务成本管理类型：章节练习一、单选题1、如果已知某未到期期权的价值为5元，内在价值为4元，则该期权的时间溢价为（）元。
A.0B.9C.1D.－1【参考答案】：C【试题解析】：期权价值=内在价值+时间溢价，由此可知，时间溢价=期权价值－内在价值=5－4=1元。
2、下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。
A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”【参考答案】：错误【试题解析】：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定的日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
选项ACD正确。
按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。
如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权。
如果该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行，则称为美式期权，所以说执行日期不一定时固定的。
所以B选项不正确。
3、以下关于期权的表述中，正确的是（）。
A.期权的标的资产是指选择购买或出售的资产，期权到期时双方要进行标的物的实物交割B.期权持有人有选举公司董事.决定公司重大事项的投票权C.期权合约与远期合约和期货合约相同，投资人签订合约时不需要向对方支付任何费用D.期权持有人只享有权利而不承担相应的义务，所以投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价【参考答案】：D【试题解析】：期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。
选项A错误。
期权持有人没有选举公司董事.决定公司重大事项的投票权，也不能获得该公司的股利；选项B错误。
期权合约不同于远期合约和期货合约，在远期和期货合约中，双方的权利和义务是对等的，双方互相承担责任，各自具有要求对方履约的权益。
选项C错误。
当然，与此相适应，投资人签订远期或期货合约时不需要向对方支付任何费用，而投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价。
注会财管第7章期权价值评估习题及答案
第7章期权价值评估一、单项选择题1.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。
A.期权是基于未来的一种合约B.期权的执行日期是固定的C.期权的执行价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中，锁定了最高净收入与最高净损益的是（）。
A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。
A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票目前市价为15元，执行价格为17元，则下列表述不正确的是（）。
A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为05.7月1日，某投资者以100元的权利金买入一张9月末到期，执行价格为10200元的看跌期权，同时，他又以120元的权利金卖出一张9月末到期，执行价格为10000元的看跌期权。
那么该投资者的最大可能盈利（不考虑其他费用）是（）。
A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执行价格是66元，期限1年，目前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。
到期日该股票的价格是69.6元。
则抛补性看涨期权组合的净损益为（）元。
A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。
A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.无风险利率D.预期红利8.假设某公司股票目前的市场价格为49.5元，而一年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。
再假定存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为52.8元。
投资者可以购进上述股票且按无风险报价利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权。
注会财务管理第10讲期权价值评估(1)
第七章期权价值评估本章考情分析本章从考试题型来看客观题、主观题都有可能出现，最近3年平均分值为7.7分。
客观题本章考点精讲及经典题解【考点一】期权的含义与种类【例题·多选题】期权是指一种合约，下列表述不正确的有（）。
A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进一种资产的权利B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割C.期权是一种特权，期权合约的买卖双方只有权利没有义务D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方【答案】ABC【解析】期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，A错误；期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，B错误；期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，C错误。
【例题·多选题】下列属于美式看跌期权的特征的有（）。
A.该期权只能在到期日执行B.该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格出售标的资产的权利【答案】BD【解析】A选项是欧式期权的特征；C选项是美式看涨期权的特征。
【考点二】期权的到期日价值（执行净收入）【例题·单选题】有一项看涨期权，标的股票的当前市价为19元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是（）。
A.期权空头到期价值为-3元B.期权多头到期价值3元C.买方期权到期净损益为1元D.卖方到期净损失为-2元【答案】D【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3（元），买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1（元），卖方（空头）期权价值=-3（元），卖方净损失=1（元）。
会计考试(注册会计师)财务成本管理《第七章 期权价值评估》题库试卷带答案及解析(一)
会计考试（注册会计师）财务成本管理《第七章期权价值评估》题库试卷带答案及解析姓名:_____________ 年级:____________ 学号:______________1、某公司股票的当前市价为13元，有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为15元，到期时间为三个月，期权价格为3元。
下列关于该看涨期权的说法中，正确的是（）。
A该期权处于实值状态B该期权的内在价值为2元C该期权的时间溢价为5元D买入一股该看涨股权的最低净收入为0元答案解析：选项A错误，当前股票市价小于执行价格，期权处于虚值状态；选项B错误，看涨期权内在价值＝当前市价－执行价格，而当前市价为13元，执行价格15元，因此该看涨期权内在价值为0；选项C错误，时间溢价＝期权价值（价格）－内在价值＝3－0＝3（元）；选项D正确，当前市价小于执行价格，看涨期权买方不会行权，买入一股该看涨期权的最低净收入为0元。
综上，本题应选D。
【提个醒】买入该股看涨期权的净损益＝买入该股看涨期权的净收入－期权购买价格＝0－3＝-3（元）2、两种欧式期权的执行价格均为33元，1年到期，股票的现行市价为38元，看跌期权的价格为5元。
如果1年的无风险利率为3%，则看涨期权的价格为（）元。
A5B9.15C10.96D10答案解析：在套利驱动的均衡状态下，看涨期权价格、看跌期权价格和股票价格之间存在一定的依存关系。
对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格的现值看涨期权的价格＝5＋38－33/（1＋3%）＝10.96（元）综上，本题应选C。
3、某股票现在的市价为15元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10.7元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升40%，或者下降30%。
无风险年利率为8%，则根据复制原理，该期权价值是（）元。
A4.82BC3.01D24.59答案解析：复制原理的解题思路可以统一整理成以下步骤：（1）上行股价＝现行股价× 上行乘数＝15×（1＋40%）＝21（元）下行股价＝现行股价× 下行乘数＝15×（1－30%）＝10.5（元）（2）股价上行时期权到期日价值＝Max（上行股价－执行价格，0）＝Max（21－10.7，0）＝10.3（元）股价下行时期权到期日价值＝Max（0，下行股价－执行价格）＝Max（0，10.5－10.7）＝0（元）（3）套期保值比率＝期权价值变化/股价变化＝（10.3－0）/（21－10.5）＝0.9810（4）借款数额＝（到期日下行股价×套期保值比率－股价下行时期权到期日价值）/（1＋r）＝（10.5×0.9810－0）/（1＋8%/2）＝9.9（元）购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝0.9810×15＝14.72（元）投资组合的成本（期权价值）＝购买股票支出－借款数额＝14.72－9.9＝4.82（元）综上，本题应选A。
注会财管第7章期权价值评估习题及答案
注会财管第7章期权价值评估习题及答案第7章期权价值评估⼀、单项选择题1.下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。
A.期权是基于未来的⼀种合约B.期权的执⾏⽇期是固定的C.期权的执⾏价格是固定的D.期权可以是“买权”也可以是“卖权”2.下列期权交易中，锁定了最⾼净收⼊与最⾼净损益的是（）。
A.空头看跌期权B.多头看跌期权C.保护性看跌期权D.多头对敲3.若某种期权赋予持有⼈在到期⽇或到期⽇之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。
A.看跌期权B.看涨期权C.择售期权D.卖权4.若股票⽬前市价为15元，执⾏价格为17元，则下列表述不正确的是（）。
A.对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态B.对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态C.对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0D.对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为05.7⽉1⽇，某投资者以100元的权利⾦买⼊⼀张9⽉末到期，执⾏价格为10200元的看跌期权，同时，他⼜以120元的权利⾦卖出⼀张9⽉末到期，执⾏价格为10000元的看跌期权。
那么该投资者的最⼤可能盈利（不考虑其他费⽤）是（）。
A.200元B.180元C.220元D.20元6.以某公司股票为标的资产的欧式看涨期权的执⾏价格是66元，期限1年，⽬前该股票的价格是52.8元，期权费为5元。
到期⽇该股票的价格是69.6元。
则抛补性看涨期权组合的净损益为（）元。
A.16.8B.18.2C.-5D.07.下列各项与看涨期权价值反向变动的是（）。
A.标的资产市场价格B.标的资产价格波动率C.⽆风险利率D.预期红利8.假设某公司股票⽬前的市场价格为49.5元，⽽⼀年后的价格可能是61.875元和39.6元两种情况。
再假定存在⼀份200股该种股票的看涨期权，期限是⼀年，执⾏价格为52.8元。
投资者可以购进上述股票且按⽆风险报价利率10%借⼊资⾦，同时售出⼀份200股该股票的看涨期权。
注会财务管理第七章习题
第七章期权价值评估一、单项选择题1、假设其他因素不变，期权有效期内预计发放的红利增加时，( )。
A.美式看跌期权价格降低B.美式看涨期权价格降低C.欧式看跌期权价格降低D.欧式看涨期权价格不变2、以下关于期权的表述中，正确的是（）。
A.期权的标的资产是指选择购买或出售的资产，期权到期时双方要进行标的物的实物交割B.期权持有人有选举公司董事、决定公司重大事项的投票权C.期权合约与远期合约和期货合约相同，投资人签订合约时不需要向对方支付任何费用D.期权持有人只享有权利而不承担相应的义务，所以投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价3、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为30元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是20元，期权费（期权价格）为2元。
如果在到期日该股票的价格是15元，则购进股票、购进看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为（）元。
A.13B.6C.－5D.－24、已知甲股票第2年的股价为13.5元，第1年的股价为10元，第2年的股利为1.5元，则甲股票第2年的连续复利收益率为（）。
A.40.55%B.50%C.30%D.15%5、某投资人购买了一项美式看涨期权，标的股票的当前市价为50元，执行价格为50元，1年后到期，期权价格为5元。
以下表述中不正确的是（）。
A.如果到期日的股价为60元，期权到期日价值为10元，投资人的净损益为5元B.如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人一定会执行期权C.如果到期日前的股价为53元，该期权处于实值状态，期权持有人可能会执行期权D.如果到期日的股价为53元，期权持有人会执行期权6、ABC公司股票的看涨期权和看跌期权的执行价格相同，6个月到期。
已知股票的现行市价为70元，看跌期权的价格为6元，看涨期权的价格为14.8元。
如果无风险年利率为8%，按实际复利率折算，则期权的执行价格为（）元。
A.63.65B.63.60C.62.88D.62.80二、多项选择题1、下列关于认股权证与看涨期权的共同点的说法中，错误的有( )。
注册会计师-财务成本管理习题精讲-第七章 期权价值评估(8页)
第七章期权价值评估第一部分期权的基础知识【重点内容回顾】一、期权的类型按照合约赋予期权持有者权利不同划分为看涨期权和看跌期权。
按照期权执行时间划分为美式期权净收入：到期日价值（不考虑期权费用）净损益：在净收入的基础上考虑期权费用二、期权的投资策略（一）保护性看跌期权股票加多头看跌期权组合，称为保护性看跌期权。
【结论1】保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了（风险与收益同步）。
（二）抛补性看涨期权购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权的组合。
【结论2】抛补性看涨期权，锁定了最高净收入和最高净损益，是机构投资者常用的投资策略。
（三）多头对敲同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
【结论3】对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。
【例题】以同一只股票为标的资产的看涨期权和看跌期权的执行价格是50元，看涨期权期权费是4元，看跌期权期权费是3元。
则股票市价波动范围为多少时，多头对敲投资者能够得到正的净损益？『正确答案』股价小于43元（大于等于零元），或者大于57元。
（四）空头对敲同时售出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
【例题】以同一只股票为标的资产的看涨期权和看跌期权的执行价格是50元，看涨期权期权费是4元，看跌期权期权费是3元。
则股票市价波动范围为多少时，空头对敲投资者能够得到正的净损益？『正确答案』股价大于43元小于57元。
【典型题目演练】【例题·单选题】某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为55元，期权均为欧式期权，期限1年，目前该股票的价格是44元，每份期权费（期权价格）为5元。
在到期日该股票的价格是34元。
则同时购进1股看跌期权与1股看涨期权组合的到期日净损益为（）元。
A.1B.6C.11D.－5『正确答案』 C『答案解析』购进看跌期权到期日净损益＝（55－34）－5＝16（元），购进看涨期权到期日净损益＝0－5＝－5（元），则投资组合净损益＝16－5＝11（元）。
注会《财管》第07章
第七章 期权价值评估 【考情分析与教材变化说明】本章属于重点章，可以考选择题和计算分析题。
本章主要讲述了期权到期日价值、期权投资策略、期权价值的影响因素、期权价值评估的基本方法。
从考试分数看，2007-2009年分值较高，一般在10分以上。
2010-2014年没有考计算分析题和综合题，分值在1－3分之间。
2015年教材删除“实物期权”和“期权市场”，增加了“空头对敲”。
本章内容第一节 期权的概念和类型 【考点1】期权的基本概念 【掌握要求】特别重要考点。
重难点。
注意掌握期权的定义，对期权的权利的特殊性的理解、期权的标的资产与期权权利的差别、执行价格与标的资产的到期市场价格的区别，以及与远期合约、期权合约的区别。
注意掌握期权的分类，尤其是看涨与看跌期权的分类。
理解期权是否执行的标准。
一、期权的定义期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利（但不承担义务）。
1.期权是一种权利（持有人只享有权利而不承担义务）及期权的权利金 期权的标的资产是指选择购买或出售的资产。
3.期权到期日及期权执行价格 期权的到期日指的是双方约定的期权到期的那一天。
期权到期日之后期权失效。
期权合约约定的、持有者购买或出售标的资产的固定价格称作期权的执行价格。
4.期权合约不同于远期合约和期货合约。
1.按照期权的标的资产分类。
2.按照期权的执行时间，将期权分为美式期权和欧式期权。
3.按照期权授予期权持有人权利的类别将期权分为看涨期权和看跌期权。
【例1·多选题】下列关于期权的说法正确的有（ ） A.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务 B.期权的市场价格也就是期权标的资产的市场价格 C.期权出售人不一定拥有标的资产，多方也不一定执行期权赋予的权利 D.美式期权行权时间具有可选择性，比欧式期权执行时间灵活『正确答案』ACD『答案解析』B的正确说法是：期权的市场价格也称作期权的权利金，指的是获取购买或者出售期权标的资产的权利而不承担义务，所需要支付的价格。
注册会计师-财务成本管理教材精讲-第七章 期权价值评估(26页)
第七章期权价值评估【本章框架】本章考情分析：本章属于重难点，往往在计算分析题里出现，因为比较独立，很难跨章节考核。
历年考试分值8分左右。
第一节期权的概念、类型和投资策略一、期权的概念（★）期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
1.期权是一种权利2.期权的标的资产是选择购买或出售的资产。
3.到期日。
双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。
在那一天之后，期权失效。
4.期权的执行。
依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。
在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。
二、期权的类型（★★）（一）基本类型1.按期权的执行时间划分欧式期权：期权只能在到期日执行美式期权：期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行2.按授予期权持有人的权利划分看涨期权：指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。
其授予权利的特征是“购买”。
看跌期权：指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。
其授予权利的特征是“出售”。
（二）期权的到期日价值与净损益期权的到期日价值，是指到期执行时期权可以获得的净收入，它等于股票的到期日价格减去执行价格。
执行价格是已知的，而股票到期日的市场价格此前是未知的。
1.看涨期权看涨期权到期日价值（执行净收入）＝到期日股票价格－执行价格期权购买人的“损益”＝期权到期日价值－期权费2.看跌期权看跌期权到期日价值（执行净收入）＝执行价格－到期日股票价格期权购买人的“损益”＝看跌期权的到期日价值－期权费净损益：在到期日价值的基础上考虑期权费。
期权购买人净损益＝期权到期日价值－期权费期权出售人净损益＝期权到期日价值＋期权费1.买入看涨期权（多头看涨头寸）【例·计算分析题】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。
注册会计师讲义《财管》第七章期权价值评估04
第七章期权价值评估（四）二、金融期权价值的评估方法（一）期权估价原理1.复制原理（构造借款买股票的投资组合，作为期权等价物）（1）基本思想构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值。
教材【例7-10】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。
【解析】H=（14.58-0）/[50×（1.3333-0.75）]=0.5借款数额=价格下行时股票收入的现值=（0.5×37.50）÷1.02≈18.38（元）期权价值=投资组合成本=购买股票支出－借款=H×S0-借款=0.5×50－18.38=6.62（元）高顿财经CPA培训中心验证：该投资组合为：购买0.5股的股票，同时以2%的利息借入18.38元。
这个组合的收入同样也依赖于年末股票的价格，如表7-7所示。
表7-7 投资组合的收入单位：元股票到期日价格66.6637.50组合中股票到期日收入66.66×0.5=33.3337.5×0.5=18.75组合中借款本利和偿还18.38×1.02=18.7518.75到期日收入合计14.580（2）计算公式【例题9·计算题】假设甲公司的股票现在的市价为20元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为21元，到期时间是1年。
1年以后股价有两种可能：上升40% ，或者降低30%。
无风险利率为每年4%。
拟利用复制原理，建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得该组合1年后的价值与购进该看涨期权相等。
注会讲义《财管》第七章期权价值评估05
第七章期权价值评估（五）（二）二叉树期权定价模型1.单期二叉树定价模型（1）原理（风险中性原理的应用）（2）计算公式教材：期权价格=其中：上行概率=，下行概率=期权的价格=上行概率×C u/（1+r）+下行概率×C d/（1+r）教材【例7-10】假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
高顿财经CPA培训中心【例题11•计算题】假设甲公司的股票现在的市价为20元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为21元，到期时间是1年。
1年以后股价有两种可能：上升40%，或者降低30%。
无风险利率为每年4%。
要求：利用单期二叉树定价模型确定期权的价值。
【答案】期权价格=+==3.27（元）2.两期二叉树模型（1）基本原理：由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。
教材【例7-11】继续采用[例7-10]中的数据，把6个月的时间分为两期，每期3个月。
变动以后的数据如下：ABC公司的股票现在的市价为50元，看涨期权的执行价格为52.08元，每期股价有两种可能：上升22.56%或下降18.4%；无风险利率为每3个月1%。
高顿财经CPA培训中心（2）方法：先利用单期定价模型，根据C uu和C ud计算节点C u的价值，利用C ud和C dd计算Cd的价值；然后，再次利用单期定价模型，根据C u和C d计算C0的价值。
从后向前推进。
3.多期二叉树模型（1）原理：从原理上看，与两期模型一样，从后向前逐级推进，只不过多了一个层次。
（2）股价上升与下降的百分比的确定：期数增加以后带来的主要问题是股价上升与下降的百分比如何确定问题。
期数增加以后，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。
高顿财经CPA培训中心把年收益率标准差和升降百分比联系起来的公式是：u=1+上升百分比=d=1-下降百分比=1/u其中：e=自然常数，约等于2.7183；标的资产连续复利收益率的标准差；T=以年表示的时段长度教材【例7-10】采用的标准差=0.4068u==1.3333该数值可以利用函数计算器直接求得，或者使用Excel的EXP函数功能，输入0.2877，就可以得到以e为底、指数为0.2877的值为1.3333.d=1/1.3333=0.75教材【例7-12】利用[例7-10]中的数据，将半年的时间分为6期，即每月1期。
2017年注册会计师考试《财务成本管理》讲义 第七章 期权价值评估
第七章期权价值评估考情分析本章属于比较重要的章节，介绍了期权价值评估的相关知识，涉及到的原理、模型较多，内容抽象，学习难度较大。
近些年来，本章的常以计算分析题的形式进行考核。
从试题难度来看，一般都不会超过教材例题，所以对于本章的学习，应当以教材例题为主线，弄懂吃透计算公式和基本原理。
知识框架第一节期权的概念和类型知识点一：期权的类型★★★一、期权的概念期权是指一种合约，该合约赋予持有人在未来某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。
【例题·多选题】下列关于期权的说法正确的有（）A.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务B.期权的市场价格也就是期权标的资产的市场价格C.期权出售人不一定拥有标的资产，多方也不一定执行期权赋予的权利D.美式期权行权时间具有可选择性，比欧式期权执行时间灵活『正确答案』ACD『答案解析』B的正确说法是：期权的市场价格也称作期权的权利金，指的是获取购买或者出售期权标的资产的权利而不承担义务，所需要支付的价格。
关于D美式期权允许其持有者在期权合约的最后日期即到期日或者到期日之前的任何时间执行期权。
欧式期权只允许期权的持有者在到期日当天执行期权。
【注意】净收入：到期日价值（不考虑期权费用）；净损益：在净收入的基础上考虑期权费用【举例】以5元购入一份看涨期权，约定一年后以50元的价格购买标的股票。
以5元购入一份看跌期权，约定一年后以50元的价格出售标的股票二、看涨期权（一）多头看涨买入被称为“多头看涨头寸”，卖出被称为“空头看涨头寸”多头看涨期权到期日价值＝Max（股票市价-执行价格，0）多头看涨期权净损益＝多头看涨期权到期日价值－期权价格（二）空头看涨空头看涨期权到期日价值＝－MAX（股票市价－执行价格，0）空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值＋期权价格【结论1】锁定多头的最低净收入和最低净损益（1）到期日价值：最低为“0”，最高为“无限大”。
注册会计师讲义《财管》第七章期权价值评估07
第七章期权价值评估（七）【提示】严格来说，期权估值中使用的利率都应当是连续复利，包括二叉树模型和BS模型。
即使在资本预算中，使用的折现率也应当是连续复利。
为了简便，手工计算时往往使用年复利作为近似值。
使用年复利时，也有两种选择：（1）按有效年利率折算：例如：假设年有效利率为4%，则半年复利率为（2）按报价利率折算：例如，假设年报价利率为4%，则半年复利率为4%÷2＝2%。
【例题13·计算题】2009年8月15日，甲公司股票价格为每股50元，以甲公司股票为标的的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元，甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。
截至2009年8月15日，看涨期权还有l99天到期。
甲公司股票报酬的波动率预计为每年30%，资本市场的无风险有效年利率7%。
要求：高顿财经CPA培训中心(1)使用布莱克--斯科尔斯模型计算该项期权的价值(d l和d2的计算结果取两位小数，其他结果取四位小数，一年按365天计算)。
(2)如果你是一位投资经理并相信布莱克--斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性，简要说明如何作出投资决策。
（2009新）【答案】（1）执行价格的现值为PV（X）=49/（1+7%）199/365=47.2254（元）将以上参数代入布莱克—斯科尔斯公式中得到，C=S×N（d1）-PV(X)×N(d2)=50×0.6443-47.2254×0.5596=5.7877(元)（2）由于该看涨期权的收盘价格为每股5元，小于计算得出的期权的价值5.7877元，因此可以买入该项看涨期权。
（2）报酬率标准差的估计股票报酬率标准差可以使用历史报酬率来估计。
其中：R t指报酬率的连续复利值。
连续复利的股票报酬率高顿财经CPA培训中心其中：R t指股票在t时期的报酬率；P t是t期的价格；P t-1是t-1期的价格；D t是t期的股利。
教材【例7-15】ABC公司过去11年的股价如表7-13第2列所示，假设各年均没有发放股利，据此计算的连续复利报酬率和年复利报酬率如第3列和第4列所示。
注册会计师财务管理第七章 期权价值评估练习题
第七章期权价值评估一、单项选择题1.某投资人觉得单独投资股票风险很大，但是又看好股价的上涨趋势，此时该投资人最适合采用的投资策略是（）。
A.保护性看跌期权B.抛补性看涨期权C.多头对敲D.空头对敲2.运用二叉树方法对期权估价时，期数增加，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。
这里的标准差是指（）。
A.标的资产年复利收益率的标准差B.标的资产连续复利报酬率的标准差C.标的资产期间复利收益率的标准差D.标的资产无风险收益率的标准差3.欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为60元，12个月后到期，看涨期权的价格为9.72元，看跌期权的价格为3.25元，股票的现行价格为65元，则无风险年报酬率为（）。
A.2.51%B.3.25%C.2.89%D.2.67%4.同时卖出一支股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。
该投资策略适用的投资者是（）。
A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D.预计标的资产的市场价格相对比较稳定5.某人售出1股执行价格为100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。
如果1年后该股票的市场价格为80元，则该期权的到期日价值为（）元。
A.20B.－20C.180D.06.有一项标的资产为1股A股票的欧式看涨期权，执行价格为50元，半年后到期，目前期权价格为2元，若到期日A股票市价为51元。
则卖出1份该看涨期权的净损益为（）。
A.－3B.2C.1D.－17.在期权寿命期内，标的股票发放的股利越多，看涨期权的价值（）。
A.越大B.越小C.不变D.变化方向不确定8.某投资人购买了1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权。
目前股票价格为15元，期权价格为2元，期权执行价格为15元，到期日时间为1年。
如果到期日股价为18元，则该投资人的投资净损益为（）元。
A.2B.－2C.3D.－39.下列关于期权的表述中，正确的是（）。
注会讲义《财管》第七章期权价值评估06
第七章期权价值评估（六）【例题12•计算题】假设A公司的股票现在的市价为40元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格均为40.5元，到期时间均是1年。
根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为0.5185，无风险利率为每年4%。
要求：（1）建立两期股价二叉树图；（2）建立两期期权二叉树图；（3）利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格。
【答案】（2）期权二叉树：C uu=83.27-40.5=42.77（3）解法1：上行概率=解法2：2%=上行概率×44.28%+（1-上行概率）×（-30.69%）上行概率=0.4360下行概率=1-0.4360=0.5640C u=（上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值）÷（1＋持有期无风险利率）=（0.4360×42.77＋0.5640×0）/（1＋2％）=18.28（元）C d=（上行概率×上行期权价值＋下行概率×下行期权价值）÷（1＋持有期无风险利率）=0期权价格C0=（0.4360×18.28＋0.5640×0）/（1＋2％）=7.81（元）(三)布莱克－斯科尔斯期权定价模型（BS模型）1.假设（1）在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配；（2）股票或期权的买卖没有交易成本；（3）短期的无风险利率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变；（4）任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金；（5）允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金；（6）看涨期权只能在到期日执行；（7）所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。
2.公式高顿财经CPA培训中心教材【例7－13】沿用例7-10的数据，某股票当前价格为50元，执行价格为52.08元,期权到期日前的时间为0.5年。
每年复利一次的无风险利率为4%，相当连续复利的无风险利率r c=ln(1.04)=3.9221%,连续复利的标准差σ=0.4068,即方差σ2=0.1655【补充要求】（1）计算期权的价格；（2）利用敏感分析法分析股价、股价的标准差、利率、执行价格和到期时间对于期权价值的影响。
2017年辽宁注册会计师考试财务管理第七章经典试题
2017年辽宁注册会计师考试财务管理第七章经典试题计算：某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。
下列关于该看跌期权的说法中，不正确的有( )。
解析：本题考核影响期权价值的因素。
对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，处于“虚值状态”，所以，选项A的说法不正确；对于看跌期权来说，现行资产的价格高于执行价格时，内在价值等于零，所以，选项B的说法不正确；时间溢价=期权价格-内在价值=3.5-0=3.5(元)，所以，选项C的说法正确；买入该看跌期权的净收入=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(8-股票市价，0)，由此可知，买入该看跌期权的最大净收入为8元，选项D的说法不正确。
某人出售一份看涨期权，标的股票的当期股价为35元，执行价格为33元，到期时间为3个月，期权价格为3元。
若到期日股价为26元，则下列各项中正确的是( )。
解析：空头看涨期权到期日价值=-max(26-33,0)=0(元)空头看涨期权净损益=0+3=3(元)假设A公司的股票现行市价为38元，以该股票为标的物的看涨期权的执行价格为42元，到期时间为6个月，6个月后，股价的变动有两种可能：上升20%；下降18%，该股票不派发红利。
半年的无风险利率为3%，股价上行和下行的概率分别分( )。
解析：本题考核期权估值原理。
期望报酬率=(上行概率×股价上升百分比)+下行概率×(-股价下降百分比)。
3%=上行概率×20%-(1-上行概率)×18%，上行概率=0.5526；下行概率=1-0.5526=0.4474。
某股票最近四年年末的股价、股利如下表所示：单位：元那么该股票根据连续复利计算的股票报酬率标准差为( )。
解析：各年的连续复利股票报酬率分别为：ln[(25+1)/20]=26.24%；ln[(26+2)/25]=11.33%；ln[(30+1)/26]=17.59%；平均股票报酬率=(26.24%+11.33%+17.59%)/3=18.39%；报酬率的方差=[(26.24%-18.39%)2+(11.33%-18.39%)2+(17.59%-18.39%)2]/(3-1)=0.5605%；报酬率的标准差=(0.5605%)1/2=7.49%。
(整理)2017年注册会计师考试《财务成本管理》基础练习 第七章 期权价值评估
第七章期权价值评估一、单项选择题1、对于欧式期权，下列说法正确的是（）。
A、股票价格上升，看涨期权的价值降低B、执行价格越大，看涨期权价值越高C、到期期限越长，欧式期权的价格越大D、期权有效期内预计发放的红利越多，看跌期权价值增加2、同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。
如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是（）元。
A、5B、7C、9D、113、下列关于抛补性看涨期权的表述中，不正确的是（）。
A、抛补性看涨期权就是股票加空头看涨期权组合B、出售抛补的看涨期权是机构投资者常用的投资策略C、当股价大于执行价格，执行价格等于购买价格时，抛补性看涨期权的净收益为期权价格D、当股价小于执行价格时，抛补性看涨期权的净收入为执行价格，净损失为期权价格4、有一标的资产为股票的欧式看涨期权，标的股票执行价格为25元，1年后到期，期权价格为2元，若到期日股票市价为30元，则下列计算错误的是（）。
A、空头期权到期日价值为－5元B、多头期权到期日价值5元C、买方期权净损益为3元D、卖方期权净损益为－2元5、某股票现在的市价为10元，有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为10.7元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升25%，或者下降20%。
无风险报酬率为6%，则根据复制组合原理，该期权价值是（）元。
C、1.8D、0.896、下列关于二叉树模型的表述中，错误的是（）。
A、二叉树模型是一种近似的方法B、将到期时间划分为不同的期数，所得出的结果是不相同的C、期数越多，计算结果与布莱克—斯科尔斯定价模型的计算结果越接近D、二叉树模型和布莱克—斯科尔斯定价模型二者之间不存在内在的联系7、某投资人觉得单独投资股票风险很大，但是又看好股价的上涨趋势，此时该投资人最适合采用的投资策略是（）。
A、保护性看跌期权B、抛补性看涨期权C、多头对敲D、空头对敲8、下列关于期权投资策略的表述中，正确的是（）。
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章节练习_第七章期权价值评估一、单项选择题（）1、下列对于期权概念的理解，表述不正确的是（）。
A、期权是基于未来的一种合约B、期权的执行日期是固定的C、期权的执行价格是固定的D、期权可以是“买权”也可以是“卖权”2、关于期权，下列表述正确的是（）。
A、期权的到期日是交易双方约定的B、美式期权只能在到期日执行C、欧式期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行D、过了到期日，交易双方的合约关系依然存在3、在到期日或到期日之前，以固定价格购进一种资产的权利合约是（）。
A、远期合约B、期货合约C、看跌期权D、看涨期权4、若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则该期权为（）。
A、看跌期权B、看涨期权C、择售期权D、卖权5、下列关于“买权”和“卖权”理解正确的是（）。
A、看涨期权的多头具有“买权”B、看跌期权的多头具有“买权”C、看涨期权的空头具有“卖权”D、看跌期权的空头具有“卖权”6、某投资者买进执行价格为280元的7月小麦看涨期权，权利金为15元，卖出执行价格为290元的小麦看跌期权，权利金为11美元。
则其损益平衡点为（）元。
A、290B、287C、280D、2767、某投资者在2月份以300元的权利金买入一张5月到期、执行价格为10500元的看涨期权，同时，他又以200元的权利金买入一张5月到期、执行价格为10000元看跌期权。
若要获利100元，则标的物价格应为（）元。
A、9600B、9500C、11100D、112008、甲投资者准备采用抛补看涨期权投资策略，已知股票的购入价格是45元，以该股票为标的资产的看涨期权价格为6元，执行价格为50元，一年后到期，到期股价为60元，则甲投资者获得的净损益为（）元。
A、11B、10C、9D、59、当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，则最适合的投资组合是（）。
A、购进看跌期权与购进股票的组合B、购进看涨期权与购进股票的组合C、售出看涨期权与购进股票的组合D、购进看跌期权与购进看涨期权的组合10、下列有关看涨期权价值的表述中，不正确的是（）。
A、期权的价值上限是执行价格B、只要尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限C、股票价格为零时，期权的价值也为零D、股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分逐步接近11、某看跌期权标的资产现行市价为20元，执行价格为25元，则该期权处于（）。
A、实值状态B、虚值状态C、平值状态D、不确定状态12、某股票的现行价格为85元，看跌期权的执行价格为100元，期权价格为16元，则该期权的时间溢价为（）元。
A、1B、16C、15D、013、假设某公司股票目前的市场价格为49.5元，而一年后的价格可能是63.8元和46.2元两种情况。
再假定存在一份200股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为52.8元。
投资者可以购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份200股该股票的看涨期权。
则套期保值比率为（）。
A、125B、140C、220D、15614、假设某公司股票目前的市场价格为45元，6个月后的价格可能是55元和35元两种情况。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，到期时间是6个月，执行价格为48元。
投资者可以购进上述股票且按无风险利率10%借入资金，同时售出一份该股票的看涨期权。
则套期保值比率为（）。
A、0.35B、0.2C、0.1D、0.515、某股票期权距到期日时间为2年，股票年收益率的标准差为0.16，且保持不变。
则采用多期二叉树模型计算股价上升百分比为（）。
A、20.95%B、18.04%C、25.39%D、30.05%16、某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格相同，期权均为欧式期权，期限3个月，3个月的无风险利率为2%，目前该股票的价格是38元，看跌期权价格为4.8元，看涨期权价格为1.8元，则期权的执行价格为（）元。
A、41.82B、41C、40.20D、42.5217、某国库券目前价格300元，预计三年后价值为315元，则该国库券的连续复利率为（）。
A、1.45%B、1.63%C、1.21%D、2.25%18、标的股票为同一股票的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为47元，6个月到期，若无风险名义年利率为10%，股票的现行价格为42元，看涨期权的价格为8.50元，则看跌期权的价格为（）元。
A、11.52B、15C、13.5D、11.2619、下列关于布莱克-斯科尔斯期权定价模型中估计无风险利率的说法中，不正确的是（）。
A、无风险利率应选择无违约风险的固定收益的国债利率来估计B、无违约风险的固定收益的国债利率是指其市场利率，而非票面利率C、应选择与期权到期日不同的国库券利率D、无风险利率是指按连续复利计算的利率20、售出甲股票的1股看涨期权和买进1股看跌期权，并同时购进甲公司的2股股票。
看涨期权和看跌期权的执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元，股票的价格为50元。
如果到期日股票价格为48元，该投资组合的净收益是（）元。
A、-1B、-3C、1D、3二、多项选择题（）1、假设该公司的股票现在市价为45元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为48元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者下降25%，年无风险利率为4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列说法错误的有（）。
A、股价上行时期权到期日价值12元B、套期保值比率为0.8C、购买股票支出20.57元D、以无风险利率借入14元2、假设某公司股票现行市价为55元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为60元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升42%，或者下降29%。
无风险年利率为4%，则利用风险中性原理所确定的期权价值为（）元。
A、7.75B、5.93C、6.26D、4.373、下列关于多期二叉树模型的说法中，正确的有（）。
A、期数越多，期权价值更接近实际B、期数越多，与BS模型的差额越大C、不同期数的划分，可以得到不同的近似值D、，其中t是以年表示的时段长度4、关于风险中性原理，下列表述中正确的有（）。
A、投资者既不偏好风险，也不厌恶风险B、风险中性投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险C、无风险利率既是所有证券的期望报酬率，也是现金流量的折现率D、期望报酬率=上行乘数×上行报酬率+下行乘数×下行报酬率5、关于布莱克-斯科尔斯模型，下列表述正确的是（）。
A、可以用于对不派发股利欧式期权的估价B、可以用于对派发股利的欧式看涨期权的估价C、可以用于对不派发股利的美式看涨期权的估价D、不能用于对派发股利的美式看跌期权的估价，但是具有参考价值6、下列各项属于BS模型的假设有（）。
A、没有交易成本B、看涨期权只能在到期日执行C、短期的无风险利率是已知的D、允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金7、下列关于看涨期权的价值，表述正确的有（）。
A、股价足够高时，股票价格升高，期权价值会等值同步增加B、看涨期权的价值和内在价值之间的差额部分为时间溢价C、如果股价为零，期权的价值也为零D、在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线8、在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起欧式看跌期权价值上升的有（）。
A、执行价格上升B、到期期限延长C、股票价格上升D、股价波动加剧9、下列关于看涨期权和看跌期权价值的表述中，正确的有（）。
A、看涨期权价值的上限是股票价格，下限是内在价值B、看跌期权价值的上限是执行价格，下限是内在价值C、只要未到期，看涨期权的价值都是高于其内在价值的D、当股票价格高到一定程度，看涨期权的时间溢价几乎为零10、下列各项期权处于“实值状态”的有（）。
A、看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价B、看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价C、看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价D、看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价11、下列有关期权时间溢价的表述中，正确的有（）。
A、期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值-内在价值B、在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，美式期权的时间溢价越大C、如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值D、时间溢价是“延续的价值”，时间延续的越长，时间溢价越大12、对于美式看跌期权而言，下列因素与期权价格反向变动的有（）。
A、股票价格B、无风险利率C、预期红利D、到期期限13、关于期权标的物价格与执行价格，下列说法正确的有（）。
A、执行价格与标的物价格的相对差额决定了内在价值的有无及其大小B、就看涨期权而言，标的物市场价格远超过执行价格越多，内在价值越小C、当标的物市场价格等于或低于执行价格时，内在价值为零D、当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都降趋向于零14、关于保护性看跌期权，下列表述正确的有（）。
A、执行价格可以低于当前的股票价格B、执行价格至少应当为当前的股票价格C、执行价格越大，期权的保护作用越强D、执行价格越小，期权的保护作用越强15、对于空头和多头看涨期权来说，如果标的股票价格上涨，下列说法正确的有（）。
A、期权一定会被放弃，双方的价值均为零B、双方的净损益均为零C、多头的价值为正值D、空头的价值为负值16、甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权执行价格均为55元，到期日相同，看涨期权的价格为6元，看跌期权的价格为5元。
如果到期日的股票价格为60元，则空头对敲投资组合的净收入与净损益分别为（）元。
A、5B、-5C、-6D、617、下列表述中，正确的有（）。
A、净损失有限（最大值为期权价格），而净收益潜力巨大是看涨期权买方损益的特点B、净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定是看涨期权卖方损益的特点C、净收益不确定，净损失也不确定是看跌期权买方损益的特点D、净收益有限（最大值为期权价格），净损失有限（最大值为执行价格-期权价格）是看跌期权卖方损益的特点18、甲投资人有资金10000元，想进行一项投资，面临两种投资方案，方案一：以每股5元的价格购入ABC公司的2000股看涨期权；方案二：购入ABC公司的股票100股，当前股票市价每股100元，执行价格100元。
如果到期日股价为120元。
下列表述正确的有（）。
A、购买期权的净损益为30000元，报酬率为300%B、购买股票的净损益为2000元，报酬率为20%C、与股票相比，投资期权具有巨大的杠杆作用D、投资期权的风险远远大于投资股票的风险19、甲投资人预期股票价格将会降低较大幅度，他可以采取的措施包括（）。
A、买入看涨期权B、卖出看涨期权C、买入看跌期权D、卖出看跌期权20、下列表述中正确的有（）。