洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析

洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析

【关键词】洲际交易所；纽约泛欧交易所集团；并购；衍生品；交易所

1 洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团事件

2012年12月20日，洲际交易所集团（intercontinental exchange inc.，简称ice）宣布，以总额82亿美元的价格收购纽约证券交易所的母公司纽约泛欧交易所集团（nyse euronext）。双方董事会达成一致协议，每股收购价格为33.12美元，较纽约泛欧交易所集团12月19日收盘价溢价37.7%。纽交所集团股东可选择将每股股票兑换成33.12美元现金，或0.2581股洲际交易所普通股，或11.27美元现金加0.1703股洲际交易所普通股。在此项总额为82亿美元的交易中，洲际交易所将支付大约33%的现金，现金部分将由洲际交易所的现有资金和贷款支付。纽交所集团股东将在交易后持有洲际交易所36%的股份。

该交易需欧洲和美国监管机构批准以及双方股东同意。欧盟委员会（european commission）于2013年6月24日批准了洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的计划。此前欧盟委员会经过调查发现该交易不会产生竞争问题。欧盟（eu）官员在一份公告中称，两家公司提供的可可以及咖啡等大宗商品产品不会产生竞争性方面的

问题。8月16日，美国证券交易委员会（sec）批准了这个备受市场关注的并购案。预计最终完成需要仍需几个月时间，该交易有望在完成之后的第一年明显提升盈利，并从第二年开始产生投资回

报。交易完成后的第一年有望创造超过15%的盈利增长，交易带来的协同效应最大将创造4.5亿美元的成本节约，预计在交易完成后的第二年度可以实现。

此外，洲际交易所承诺保留纽约泛欧交易所集团品牌。合并后的公司将在亚特兰大和纽约设立双总部。纽约泛欧交易所集团旗下伦敦金融期货交易所（nyse liffe）的执行和结算业务将被合并到洲际交易所欧洲清算行，洲际交易所还承诺保留伦敦金融期货交易所全球领先衍生品市场的地位。以衍生品为主业的“新兴交易所”洲际交易所收购以股票交易为传统业务的纽交所。这次收购对于全球证券市场无疑是一场巨大的冲击。对于全球交易所而言，多年来一直以纽交所为学习榜样，视之为行业标杆，此次并购事件将引起全球范围内人们对未来交易所发展趋势的深刻思考。

2 洲际交易所是怎样一个交易所

ice成立于2000年5月，总部位于美国乔治亚州亚特兰大， 2005年登陆纽交所，完成首次公开发售，是罗素1000指数（russell 1000 index）和标准普尔500指数（standard&poor’s 500 index）的成份股，服务范围超过全世界50个国家，在纽约、伦敦、芝加哥、温尼伯（加拿大）、卡尔加里（加拿大）、休斯顿和新加坡设有分支机构。ice运营三个受监管的期货交易所（ice美国期货交易所、ice欧洲期货交易所、ice加拿大期货交易所），两个场外交易市场以及五个受监管的清算所（ice美国清算所、ice欧洲清算所、ice 加拿大清算所、ice美国信托公司、清算所有限公司），实现全产业

链集团化经营。

洲际交易所集团经由电子平台进行期货交易，亦提供能源及商品及其衍生产品的柜台买卖（otc）服务。最初主要经营能源相关产品，例如：原油、天然气、电力及碳排放，透过近年的收购合并，经营范围已拓展到其他“软性”的商品，例如糖、棉花、咖啡、外汇及指数期货。

纽约证券交易所成立于1817年，拥有近200年历史，一直以来是全球金融市场的标志和象征。而洲际交易所（ice）成立于2000年，历史不过才12年。美国期货业协会（fia）数据显示，2011年洲际交易所在全球衍生品交易所成交量排名中位于第12位。

3 洲际交易所为什么要收购纽交所集团

洲际交易所看重纽约泛欧证券交易所集团，并非冲纽约泛欧交易所集团而来；看重的是纽约泛欧证券交易所集团旗下的“liffe”。“liffe”的英文全名是“london international financial futures options exchange”，中文译作“伦敦国家金融期货和期权交易所”。liffe所交易的主要交易品种是：欧洲利率、股票指数还有咖啡和白糖这样的软大宗产品。洲际交易所之所以要收购liffe，主要是为了要抢占金融衍生产品的交易市场。

公司融资、公司上市曾经是资本市场的硬道理。但与交易相比，如今公司上市在资本市场中的作用越来越小。作为行业龙头的纽交所因此每况愈下。近年来，纽交所的市场份额和利润一直在持续下滑。两家交易所合并可能会带来更加轻松的的交易模式，但在投资

者看来这笔交易并不怎么合理，特别是美国洲际交易所的投资者，因为它要付出可观的溢价才能收购纽约证券交易所。其实这笔交易更多地是要对纽交所进行分解，将纽交所分而售之的价值要远远超过整体转让。洲际交易所很可能保留纽交所的欧洲衍生产品业务，即nyse liffe，但很可能把其他业务，包括纽交所标志性的交易大厅，通过一系列转让和拆分出售给报价最高的买家。最终洲际交易所从中获得的肯定远远大于之前的高价付出。看起来是很划算的交易，纽交所可以获得资金重整雄风开展其他业务，洲际交易所可以获得梦寐以求的衍生产品市场打造一个巨无霸衍生品王国。

与纽交所合并后，洲际交易所将成为欧洲衍生产品市场中的主力，因为届时它将既能进行交易结算，也能进行交易处理。特别是在利率掉期和信用违约掉期领域，这两项业务将很快在洲际交易所上马。它在美国和欧洲都不需要股票交易平台。面对如何处理纽交所其他业务的问题，洲际交易所很可能对纽交所的其他业务进行拆分。可能会有很多规模不一的交易所希望得到纽交所的股票交易业务，其中包括伦敦证券交易所（the london stock exchange）这样的大型机构，此外还有bats和directedge这样的轻量级证交所。

4 洲际交易所收购纽交所事件对于国内交易所具有深刻启示

4.1 对交易所市场定位和功能需要重新审视

洲际交易所的全球定位是：世界领先的交易与风险管理服务提供者。服务范围覆盖多种多样的受监管期货以及场外交易（otc）市场。服务市场包括农业、信用、能源、股指以及外汇等。实施全产