洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析
全球资本市场整合,海外上市何去何从
美国芝加哥商业交易所和芝加哥期货交易所合并，纽约证券交易所与巴黎的泛欧交易所的并购，将全球交易所之间的并购推向新的高潮。
这些证交所之间的联合到底有什么样的目的？它们之间的联合对我国企业海外上市将产生什么样的影响呢？我国企业在海外上市之前又将注意些什么问题呢？资本之争：全球证券交易所谋求联合跨国并购的原因在2000年以前，全球交易所的整合主要是在一国（地区）内部进行的。
而在这以后，这种整合的趋势开始跨越国界，交易所之间的并购在全球证券市场全面展开。
这种全球交易所行业并购的发展趋势具有深远的战略背景。
1. 跨国公司希望自己的股票能够在全球各地全天候进行交易，以较低成本筹集资金。
2. 多元化投资的机构来说，则希望获得整合性交易服务和全球性投资机会，一边能快捷、低成本地管理各种复杂的交易和投资策略。
3. 证券交易所进行全球并购和整合,首先是节约成本创造规模经济效应；其次是形成网络外部性。
交易所通过跨国的并购与整合可显著扩大市场规模和投资者基础，增强市场的网络外部性。
再次是获得新的利润增长机会。
并购背后的大国博弈交易所并购风潮的背后，是当今大国在经济资源和国家地位上的竞争。
1.资本市场充分发挥资源配置功能对国民经济发展具有巨大支持作用，尤其是当代高科技企业的发展，在很大程度上依赖于资本市场。
显然，资本市场已是大国竞争的重要舞台，而交易所作为资本市场的载体，又是其发挥功能的必要环节。
2.并购他国交易所可以聚集国际资本，加强自身金融中心地位，并有助于提高资本市场效率。
20世纪末以来的交易所并购风潮体现出欧洲主要国家之间、美国和欧洲国家之间的激烈竞争格局，最近各国对伦敦交易所的争夺充分说明了这一点。
国家竞争、交易所之间的市场竞争、技术发展等问题交织在一起，就引发了当前交易所的国际并购风云。
“蝴蝶效应”显现亚洲主要交易所还没有市场饱和的难题，并且在对外资并购区内交易所有着严格的限制。
但是随着欧美证交所登陆亚洲市场意图的逐步明显，亚洲的香港、东京等主要交易所也逐渐加入到这一联合序列。
洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析
低 纽交所 的影 响力。２ ０ ０ ０年 以来 ， 纽 交所一直作为 美国资本 主义的象征 ， 这 里股票 的暴 涨与暴跌 ， 都在其他 市场引起连锁反 应。以衍 生品为主 业的“ 新兴交易所” 洲际交 易所收购 以股票 交易为传统业务的 纽交所 ， 于证券业无异 于重磅炸弹 。“ 去股票交易所化” 成为全球 交易所发展 的大 趋 势。
一
公 司融 资、 公 司上市 曾经是资本市场的硬道理。 但与交易相 比． 如 今公 司上市在 资本市场 中的作用越来越小 。 作 为行业龙头 的纽交所因 此每况 愈下 。 近年来 ， 纽 交所的市场份额和利润一直在持续下 滑。 两家 交易所合并 可能会 带来更加轻松 的的交易模式 ． 但在投资者看来这笔 交易并不怎么合理 ， 特别是美 国洲际交易所 的投资者 ． 因为 它要 付出 可观的溢价 才能收购纽约证券交易所 其实这笔交易更多地是要对纽 交所进 行分解， 将纽交所分而售之 的价值要远远超过 整体转 让 洲际 交易所很可 能保 留纽交所 的欧洲衍生产品业务 ． 即 ＮＹ Ｓ Ｅ Ｌ Ｉ Ｆ Ｆ Ｅ． 但很 可能把其他业务 ． 包括纽交所标 志性的交易大厅 ． 通 过一系列转让 和 拆分 出售给报价最高 的买家 最终洲 际交易所从 中获得的肯定远 远大 于之前 的高价付 出。看起来是很划算的交 易 ， 纽交所可 以获得资金重 整雄风开展其他业务 ． 洲际交易所可以获得 梦寐 以求 的衍生产 品市场 打造一个 巨无 霸衍生 品王 国 与纽交所 合并后 ．洲 际交 易所将成为欧洲衍生 产品市场 中的主 力， 因为届时它将既能进行交易结算 ， 也 能进行交易处理 。 特别是在利 率掉期和信用违约掉期领域 ． 这 两项业务将很快在洲际交易所上马 它在美 国和欧洲都不需要股票交 易平 台 面对如何处理纽交所其他业 务的 问题 ． 洲际交易所很可能对 纽交所 的其他业务进行拆分 可能会 有很多规模不一的交易所 希望得 到纽交所 的股票交易业务 ． 其 中包括 伦敦 证券交 易所 （ ｔ ｈ ｅ Ｌ ｏ ｎ ｄ ｏ ｎ Ｓ ｔ ｏ ｃ ｋ Ｅ ｘ ｃ ｈ ｎｇ ａ ｅ ） 这样 的大 型机构 ． 此外 还有 Ｂ Ａ Ｔ Ｓ和 Ｄ ｉ ｒ ｅ ｃ ｔ Ｅ ｄ ｇ ｅ 这样 的轻量级证交所
美欧两大证交所酝酿合并
美欧两大证交所酝酿合并
佚名
【期刊名称】《财经》
【年(卷),期】2006(000)011
【摘要】2006年5月22日，世界最大证券市场——纽约证券交易所宣布出价102亿美元，竞购总部设在巴黎的欧洲首家跨境证券交易所——泛欧证券交易所。
1792年5月17日，纽交所成立，迄今已与欧洲的伦敦证交所、亚洲的东京证交
所一起，构成全球股市中心。
【总页数】1页(P13)
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.纽约证交所与泛欧证交所合并的法律问题探析 [J], 刘琳
2.证交所的美欧之争 [J], 李寒冰
3.美欧两大交易所合并收官 [J],
4.美两大证交所入华开战 [J], 弗莱德瑞克·巴佛; 何乐（编译）
5.美两大证交所入华开战 [J], 弗莱德瑞克·巴佛
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安抚投资者ICE五年内软商品交易费保持稳定
安抚投资者ICE五年内软商品交易费保持稳定尽管并购纽约泛欧交易所（NYSE Euronext）的反垄断调查程序尚未结束，但洲际交易所（ICE）显然已经在审视两家交易所合并后的内部整合问题了。
ICE将保持软商品交易费稳定据路透社报道，3月初，ICE美国期货交易所总裁兼首席营运官本·杰克逊在公开场合表示，并购完成后，未来5年纽约泛欧交易所旗下伦敦国际金融期货交易所（Liffe）的软商品合约电子交易费用将保持稳定，不会高于82美分/张合约。
同时，比照现有制度，ICE将考虑成立与其交叉重合的咖啡、白糖、可可等软商品的产品委员会，就交易时间、计价货币等方面听取市场交易各方的意见，并进行相应调整。
自去年年末ICE宣布并购纽约泛欧交易所以来，其一举一动备受市场各方关注。
而焦点无外乎有两方面：一是两家交易所能否通过欧美等国的反垄断调查，最终实现并购；二是一旦并购完成，两家交易所在产品、服务等方面会有怎样的内部整合，以应对来自CME等对手的竞争。
而从某种意义上来看，后者比前者将更具挑战性。
合并后是否会“店大欺客”？而此次ICE就稳定交易费用等方面的公开表态，显然是意识到内部整合的重要性和复杂性。
有报道称，在ICE并购纽约泛欧交易所消息传出伊始，就有投资者担心如果两家交易所并购最终成行，未来将会出现全球“巨无霸”型交易所运营商，其产品覆盖范围将包括农业和能源大宗商品、信贷衍生品、股票和股票衍生品等众多领域。
特别是在软商品市场，ICE更是几乎处于无可匹敌的垄断地位，这自然也引发了一些贸易商和投资者的担忧——ICE是否会“店大欺客”提升交易费用。
正是为了消除类似的疑虑，ICE方面高层才出面安抚投资者，承诺未来5年在Liffe上市的软商品交易费会保持稳定。
“市场对此其实大可不必担心。
”新永安期货董事总经理江林强向期货日报表示，尽管ICE并购成功后会在一些品种上形成巨大市场优势，但形成垄断的可能性并不大。
一方面，海外监管机构对市场垄断行为有很严格的制度约束；另一方面，海外交易所在品种、服务方面的竞争也很激烈。
国际期货市场的发展历程和趋势
国际期货市场的发展历程和趋势你知道国际期货市场的发展历程和趋势么。
期货市场主要由商品期货市场和金融期货市场组成。
下面由店铺为你分享国际期货市场的发展历程和趋势的相关内容，希望对大家有所帮助。
国际期货市场的发展历程和未来的趋势(一)国际期货市场的发展历程期货市场主要由商品期货市场和金融期货市场组成。
1.商品期货：主要包括农产品期货、金属期货和能源化工期货等。
(1)农产品期货：以1848年芝加哥期货交易所(CBOT)的诞生以及1865年标准化合约的推出为开始。
(2)金属期货：最早诞生于英国，1876年成立的伦敦金属交易所(LME)，开金属期货交易之先河。
主要从事铜、锡期货交易，1899年，LME将每天上下午进行两轮交易的做法引入到铜、锡交易中;1920年开始铅、锌交易;LME价格是国际有色金属市场的“晴雨表”。
美国金属期货晚于英国，1933年成立的纽约商品交易所(COMEX)交易黄金、白银、铜、铝等品种，其中该交易所1974年推出的黄金期货合约在19世纪70～80年代的国际期货市场上有一定影响。
(3)能源化工期货：20世纪70年代初的石油危机，给世界石油市场带来巨大冲击，油价的剧烈波动直接导致了能源期货的产生。
目前，纽约商业交易所(NYMEX)和伦敦洲际交易所(ICE)是世界上最具影响力的能源期货交易所，上市品种有原油、汽油、取暖油、乙醇等。
2.金融期货二战后布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐被取消。
汇率、利率频繁、剧烈波动，促使人们向期货市场寻求避险工具，金融期货应运而生。
(1)1972年5月，芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM)，首次推出包括英镑、加元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。
(2)1975年10月，CBOT上市的国民抵押协会债券(GNMA)期货合约是世界上第一个利率期货合约。
1977年8月美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场上交易量最大的金融期货合约。
纽约泛欧证'券交易所
纽约泛欧证券交易所上市介绍一、纽约泛欧证券交易所1、泛欧交易所的历史沿革泛欧交易所全球是第一家完全整合的跨国界的交易所，成立于2000年9月，由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎的证券交易所和衍生产品市场整合而成。
2002年初，泛欧交易所又收购了葡萄牙里斯本证交所和伦敦国际金融期货交易所。
按照成交金额计算，泛欧交易所目前已经成为欧洲上市公司市值最大的证券交易所。
（1）阿姆斯特丹证券交易所阿姆斯特丹证券交易所（Amsterdam Stock Exchange,AEX）于1609年在荷兰阿姆斯特丹诞生，是世界历史上第一个股票交易所，是一个以金融股票为主的证券市场，而且外国股票占有相当高的比例，这些年来比较注意培养和发掘高技术的企业股票上市。
（2）布鲁塞尔证券交易所布鲁塞尔证券交易所（Brussels Stock Exchange,BSE）建成于1801年。
经历了法国式机制、自由主义机制和现代化阶段，目前有205家上市企业，总市值达到1991.77亿欧元。
（3）巴黎证券交易所巴黎证券交易所（Bourse de Paris）诞生于1724年9月24日。
它是泛欧证券交易所最重要的部分，每年通过巴黎在泛欧交易所上市的公司也最多。
截至2008年6月份，泛欧巴黎证券交易所共有上市公司981家，总市值达到14662.76亿欧元。
（4）里斯本证券交易所泛欧—里斯本证券交易所的前身——葡萄牙证券交易所成立于20世纪90年代，2002年泛欧交易所有限公司对葡萄牙证券交易所（BVLP）的收购，是泛欧里斯本证券交易所成立的契机。
至2008年5月，共有上市公司52家，总市值达到768.83亿欧元。
（5）伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所于1982年9月正式开业，是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所。
2002年1月被泛欧交易所合并，合并后名称为泛欧交易所伦敦国际金融期货交易所，按照日交易额计算，它是世界上第二大衍生产品市场。
收购纽约泛欧交易所不易 纳斯达克为“抢婚”纠结
—一两竞对的姻纳达 回 对大争手联， ’ — ０ 斯 不 厂Ｍ 嫉刚 达） 斯克
’ 。愿眼 睁 睁受 煎熬 。 ３ ２ 月 ４日 ， 自美 周 的 消息 称 ， 来 纳斯 达
无疑 是 又一 个新 版 本 。 德 意志 证 券交 易 所 和纽 约 泛 欧交 易 所 、
芝加 哥 商 业 交 易 所 对 收 购 纽 约 泛 欧交 易所 表现 得 兴趣 索 然 ， 可能 是 因 为它 并没 这
Ｂｎ 的市场 份额为 １． 增长约 ０ 个百分点 ； ｉｇ ％， ３ ６ Ｌ ５ 雅虎市场份额为 １． 与 １ ６％， 月份持平 。 １ 不过 ，就在 各家 公 司强化社 交 网络业 务 时 ， 内有专 家 提 出 了警 告 ， 业 他们 认 为 ， 个性 化、 智能化仅是 搜索结 果应具备 的多个特征之
《 Ｉ Ｔ时代 周 刊 》 者 ／ 冰 睿 （ 合报 道 ） 记 王 综
消息称 ， 为避免 被边 缘化 ， 达 克正在 探索 纳斯
与芝 加哥商业交 易所或 洲际交易所 合作 ， 同 一 竞 购纽 约泛 欧交 所 ， 如果 竞购 失败 ， 它会 转 而 考虑 收购其ｆ又象 ， 干脆将 自己卖掉 。 电 寸 或者 据悉 ， 斯达克 的本 意是让芝 加哥商业交 纳 易所 或洲际交 易所竞争 ， 从 中选 出—个更好 好 的合作伙伴 。然而在 ３ 月初 ， 芝加 哥商业 交易 所表示暂无 意参 与纳斯达克发起 的收购计划 。
发 布新 版工 具 栏 ， 中就整 合 了 Ｆ ｃｂｏ 其 ａｅｏｋ的 按 键 ， 户 登 录 Ｆｃｂｏ 用 ａｅｏｋ的 账 号 ， 用 Ｂｎ 使 ｉｇ 搜 索 ， 友 间 的最 新 信 息 、 朋 图片 等 其 他 数 据
就会 出现在 显 示结 果 中 。
美国洲际交易所并购纽交所
美国洲际交易所并购纽交所
赵磊;柏添乐
【期刊名称】《中国经济周刊》
【年(卷),期】2013(000)040
【摘要】金加股票，在这项交易完成后，NYSE的股东们将拥有ICE约36％的股份。
有业内人士分析称，ICE单独收购在监管部门获批的难度不大。
ICE主要经营原油、天然气以及棉仡等大宗商品期货交易，而NYSE所属的纽交所主要从事的是股票、股票期权和衍生品业务．双方业务重叠很少。
并且，两家公司合并后在期货市场的占有率仪为约10％，这样的比例不会触及反垄断条例。
【总页数】2页(P60-61)
【作者】赵磊;柏添乐
【作者单位】《中国经济周刊》编辑部;《中国经济周刊》编辑部
【正文语种】中文
【相关文献】
1.纽交所中国加速度——专访纽约证券交易所亚太区执行董事杨戈 [J], 刘泓毅;王首然（摄影）
2.五星红旗在纽交所上空高高飘扬——赛维LDK在美国纽交所上市仪式纪实 [J], 徐文泊
3.风雨中的纽交所——访纽约证券交易所北京代表处首席代表杨戈 [J], 韩言铭
4.风雨中的纽交所——访纽约证券交易所北京代表处首席代表杨戈 [J], 韩言铭
5.洲际交易所并购纽约泛欧交易所集团研究 [J], 廖士光
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全球第三大证交所花落日本
全球第三大证交所花落日本东京证券交易所16日迎来大阪证交所的股票现货市场并入后的首个交易日。
合并后3423家上市公司的数量与总市值均跃居世界第三。
两家交易所在今年年初完成经营合并，共同置身于新设立的日本交易所集团旗下。
据日本媒体报道，大阪证交所主板和二板市场中，没有在东交所重复上市的股票交易分别被并入东交所主板与二板市场，同时创业板市场佳斯达克（JASDAQ）也从大交所并入东交所。
这使得此前排名全球第七的东交所上市企业数量在合并后增加约50%，仅次于印度孟买交易所和加拿大TMX集团，位居世界第三。
大阪交易所的股票现货交易始于1879年，而在今后将只运营期货等金融衍生商品，希望通过与东交所分工，从而在日益激烈的国际市场竞争中立足。
事实上，全球交易所的并购活动屡见不鲜，竞争气氛热烈。
欧盟委员会6月刚刚批准了洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的计划。
该交易将增强前者在利润丰厚的衍生品交易领域的实力。
此外，日本交易所集团计划从明年3月起，将东证和大证的金融衍生品交易统合到大阪交易所。
该集团希望，进一步整合功能以方便投资者，与海外交易所相抗衡。
本文来源：上海证券报作者：王宙洁责任编辑：NF037以下内容为繁体版東京證券交易所16日迎來大阪證交所的股票現貨市場並入後的首個交易日。
合並後3423傢上市公司的數量與總市值均躍居世界第三。
兩傢交易所在今年年初完成經營合並，共同置身於新設立的日本交易所集團旗下。
據日本媒體報道，大阪證交所主板和二板市場中，沒有在東交所重復上市的股票交易分別被並入東交所主板與二板市場，同時創業板市場佳斯達克（JASDAQ）也從大交所並入東交所。
這使得此前排名全球第七的東交所上市企業數量在合並後增加約50%，僅次於印度孟買交易所和加拿大TMX集團，位居世界第三。
大阪交易所的股票現貨交易始於1879年，而在今後將隻運營期貨等金融衍生商品，希望通過與東交所分工，從而在日益激烈的國際市場競爭中立足。
全球交易所重组2014-03-05-00-09-07解读
全球交易所重组纽约泛欧交易所集团和运营着欧洲最大证券交易所的德意志交易所一旦合并，将创造出一个控制11个金融衍生品市场的行业巨无霸。
正如电影《华尔街2》里那句著名的台词“Money never sleeps”（金钱永不眠）一样，热闹的证券交易所中从来不缺爆炸性新闻只是这一次，新闻的主角变成了交易所自己。
2011年2月9日，大多数亚洲国家还沉浸在春节假期的热闹中，全球的证券交易所行业却风云骤变。
这是世界交易所史上一个非比寻常的大日子，从纽约、悉尼在到圣保罗，全球交易所运营商的股价集体反弹。
纳斯达克-OMX集团股价上涨了6.7%，这是其自2009年5月以来的最高值。
而总部位于亚特兰大的洲际交易所（ICE），身为全球最大的信贷掉期清算公司，股价也随之上涨4.2%。
而CBOE股价则反弹了4.3%，巴西圣保罗的BM&FBovespa（其拥有拉丁美洲最大的证券交易所），当日股价上升了3.6%。
就连澳大利亚证券交易所的股价也上涨了4.7%，达到了自去年10月新加坡交易所提出84亿美元收购邀约之后的最高值。
引发这一轮交易所股票激烈反弹的正是两则重磅新闻，交易所行业中接连发生两起巨头联姻：先是全球四大交易所集团之一的伦敦股票交易所集团，以31亿美元要约收购多伦多股票交易所的母公司TMX集团；仅仅在几个小时候后，另一记重磅炸弹落地德意志交易所（以下简称德交所）对外界宣布，他们将就收购事宜纽约泛欧交易所（以下简称纽交所）集团展开“进一步谈判”，而这场并购将创造出一个市值约为260亿美金的全球市值最大的交易所集团。
在此之前，全球交易所行业已然度过了一段稳定时期，经历了2006-2007年的证券交易所整合热潮之后，很多观察家都认为交易所间的大并购时代已经终结结束，至少将进入一阵子低潮期。
虽然有种种“板块异动”的迹象，但是并未引起人们的注意。
在2009年，纽约泛欧交易所集团的CEO邓肯·尼德奥尔（Duncan Niederauer）和德意志交易所的CEO法兰西奥尼（Reto Francioni）就曾对媒体表示说，这个产业还将继续发生整合。
全球证券交易所并购趋势_从公司化角度的考察
32 西南金融■月刊全球证券交易所并购趋势:从公司化角度的考察巴曙松 刘润佐 赵 晶 摘 要:自2000年以来,全球证券交易所之间表现出了显著的跨国并购的趋势,造成这一现象的因素有很多,但交易所公司制改革是主要动因之一。
,并对亚太地区交易所形成了日益明显的影响,需要中国的交易所积极推进体制改革,并从全球范围内把握交易所市场的发展趋势。
关键词:交易所 并购 公司化 一、问题的提出自2000年以来,全球交易所表现出明显的跨国并购趋势。
以欧美地区为代表,2000年法国巴黎证交所、荷兰阿姆斯特丹证交所、比利时布鲁塞尔证交所合并成立欧洲证券交易所(Eur onext ),2002年新成立的欧洲证券交易所又先后收购了葡萄牙里斯本证交所和伦敦国际金融期交所(L I FF )。
2006年,纳斯达克购买到伦敦证券交易所2511%的股份,成为其第一大股东,而纽约证券交易所与泛欧交易所达成对等合并协议。
在亚太地区,2000年香港联合交易所、期货交易所及相关结算公司合并成立香港交易及结算所有限公司并上市,此外韩国、新加坡、澳大利亚也都进行了相关改革;2006年纽交所已经向东京证券交易所发出组建资本联盟的建议,涉及两大证交所到2009年相互持股10%的目标,同时日本嘉斯达克创业板也在和纳斯达克讨论合作,力求促成亚洲创业型企业在纳斯达克上市;此外东京证券交易所和韩国交易所的合作也在加深,宣布将进行合并或者交叉持股,建立一个市场联席机制,并允许投资者对另一个市场上市的股票进行交易。
从传统的金融市场竞争角度看,交易所具有强烈的“公共产品”特性,并且在一定程度上代表一个国家的资本市场的所谓“主权”,理应成为一个国家重点保护的对象,那为何又会出现如此活跃的交易所并购和合作案例?此外,与西方发达国家交易所并购激烈趋势形成鲜明对比的是,亚太地区交易所一直保持相对冷淡,在中国则依然是一个相对较少讨论的话题,造成这种强烈反差的主要原因又是什么?在面对外界交易所全球激烈竞争的环境下,如此活跃的交易所并购又会对我国交易所产生哪些影响?造成这种情况的因素有很多,包括公司化改革、网络通讯技术的发展、经济全球化、资本国际流动、投资者需求等。
洲际交易所并购纽约泛欧交易所集团研究
洲际交易所并购纽约泛欧交易所集团研究廖士光（上海证券交易所发展研究中心，上海 200135）摘要：本文对洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的案例进行分析，研究发现，随着新兴交易所的崛起，传统证券交易所之间的竞争日益加剧，传统证券交易所股票现货交易的市场份额逐年下滑，利润贡献率大幅下降；衍生品交易与结算已经成为全球交易所最具盈利性的业务；衍生品交易与清算已成为全球交易所并购市场的抢手资源。
根据上述研究结论，并结合国内证券市场的发展现状，本文得到两点启示：一是积极稳妥地推进国内证券交易所公司化改制，完善交易所治理结构；二是加快推动国内交易所一体化发展进程，改变交易所行业的“碎片化”状态。
关键词：交易所并购；股票现货交易；衍生品交易Abstract:Keyword s:作者简介：廖士光，上海证券交易所发展研究中心研究员，经济学博士，研究方向：交易所治理。
中图分类号：F830.9 文献标识码：A引言近年来，在全球交易所竞争日益激烈的大背景下，随着全球股票市场的持续走弱，以股票现货交易为主要盈利来源的传统证券交易所在组织结构、业务结构、产品结构以及盈利结构等方面正遭遇巨大调整。
同时，全球资本市场已经发生了重大的内在转变，衍生品市场更加全球化和国际化，股票上市与交易更加区域化和国别化，新兴的电子化交易平台日益挤占传统证券交易所的证券现货交易市场份额，证券现货市场“去交易所化”趋势愈演愈烈，新一轮的交易所并购狂潮正在全球范围内不断兴起。
在全球宏观经济和金融市场复苏初期，全球范围内正在掀起一股跨市场、跨资产、跨业务与跨国界的交易所新型并购浪潮，盈利丰厚的各大衍生品交易所成为抢手资源，传统的证券交易所纷纷与其并购结盟，通过强强联合方式应对与日俱增的成本削减和业务扩张压力，实现成本与收益的最大优化。
2012年12月6日，香港交易所成功收购伦敦金属交易所（LME），利用LME在基础金属期货及期权交易中的领先地位，拓展其多元化的资产类别业务。
纽约证券交易所与泛欧证券交易所合并背景下美国跨境监管的路径选择
面
纽约 证券交 易所 与泛欧证 券交 易所合并 背景 下 美国跨 境 监管 的路 径选 择
木
肖 奎 ，程宝库
（ 南开 大 学法 学院 ，天津 ３ ０ ０ ０ ７ １ ）
摘 要 ：由于会 员所有的互助 型证券 交易所未能提供足 够的融资灵活性 ，越 来越 多的公 司选择
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题 。事 实上 ，欧盟 在实施跨 境监 管方面积 累 了 良好 的经验 ，欧盟成员 国建立 了统一 的欧洲金 融市 场 ，设立 了共 同的机构 ，制 定 了统一 的规则 。因此 ，欧盟 的经验 为美 国监 管跨境交 易所 提供 了一种 可资借 鉴的模式 。 二 、纽约 证 券交 易所 与泛 欧证 券 交 易所合 并 的原 因及其 影响 证 券交 易所最初是 由经 纪人 和交 易商构 成 的会 员制非盈 利组织 ，具有很 强 的排他 性 。随 着技 术进步 和交易所 之 间竞争 加剧 ，交 易所 的商 业环境 发生 了重 大变化 。越来越多 的公 司选 择 在海外上 市 ，交 易所为 了竞 争上市 公司资 源 ，被迫 降低上市 费用 ，交 易所 的收入 也随之 大 幅下 降 。但 是 ，降 低上 市费不 能从根 本上 解决 交易所 上市 资源 流失 的问题 。因为会 员制 的 互 助型组织 没能提 供足够 的融资灵 活性 ，融 资活动必须 在现有 的竞争性 环境 中才 能更好地 进 行 。证券交 易所应 当是一种金 融组织 ，受到市 场力量 的约束 ，运 营者有 更强 的动 力和能力 为 保持 其特许经 营权 的价值 而对市场竞争作 出迅速 回应 。因此 ，交易所组织形式必 须发生变化 ， 而实现这种 变化 的根本方式 就是非 互助化 。所 谓非互 助化 ，是 指将交易 所 的组织 形式从互 助 型非盈 利组织 转变 为非互 助型盈利 性公 司 的过 程 （ Ｂ ｒ ａ ｄ ｌ ｅ ｙ ，２ ０ ０ １ ） 。证券交 易所转 变为盈 利 性 实体 ，由此产 生了一种满 足股东 利益需求 的强大压 力 。这种 压力使得 证券交 易所反对先 前 的 民族 主义和保 护主义 战略 ，努力 开发 国内和 国外 的盈利机会 。在从互 助型非盈 利组织 向公 众公司转变 的过程 中，交易所 通过市场扩张增 加利润 ，实现股 东利益最大化 （ Ｊ ｅ ｎ ａ ｈ ，２ ０ ０ ７ ） 。 尽管交 易所 在促进 发行 人 资本募集 和实 现交 易所 股东利 益最 大化方 面起 着至关 重要 的作用 ， 但是资本市场不再 限于一 国之 内 （ Ｋ ａ ｒ ｍｅ ｌ ，２ ０ ０ ７ ） 。 这样 ， 自２ ０世纪 ９ ０ 年代 起 ，交 易所之 间形成 了许 多联盟 。这些联 盟被视 为确保交 易所 生存 的一种有力 手段 ，因为对 于本 土 的许 多交易所 而言 ，它们 自身 的蓝筹公 司在 国外证 券交 易所上 市导致本 土交 易量和上 市资源 急剧下 降。作 为对 这种竞争威 胁 的回应 ，交易所 通过建 立 战略联盟 ，协 调交 易技术 、会 员和上 市要求及 指令执 行之 间的关系 ，最 终降低成 本 、提高 收人 。这种联盟 之所 以具有 吸引力 ，是 因为它们使 得交 易所维持其 身份 的独立性 ，与彻底 的 并 购相 比 ， 这是最 大 的优 势之一 （ Ｒ ｅ ｅ ｎ ，２ ０ ０ ２） 。但 在大 多数情况 下 ，这一 优势并 没有显 现 ， 要 么因为监管 障碍 ，要 么 因为参 与各方 不能获 得预期 的收益 。 由于对这种 联盟 的失望 ，交 易 所之 间掀起 了一股彻底 的并购浪潮 。 例如， 在美 国， ２ ０ ０ １ 年纽约证券交易所 收购太平 洋交易所 。 ２ ０ ０ ６年 ３ 月 ，纽 约证券交 易所与 当时美 国最大 的电子交易商平 台群岛交易所 合并 ，最终转 型 成 为一个 １ ０ ０ 亿 美元 的盈利性 公众公 司 ，并成 立纽约证 券交 易所 集 团。纽 约证券 交易所 与群 岛交 易所 的合 并可 能是其最 重要 的发 展之一 ，因为这一 交易将纽 约证券交 易所转 型为一个 可 以全 球发展 的实体 ，为其全球 化扩 张做好 了充分 的准备 （ Ｏ ｓ ｂ ｏ ｒ ｎ ｅ ，２ ０ ０ ８ ） 。与美 国相 比，欧 洲则走 得更远 。例如 ，２ ０ ０ ０年 ，总部位 于丹麦 的泛 欧证券交 易所合并 了巴黎 、布鲁塞尔 和阿 姆斯特丹交 易所 ， 建立第一个横跨欧洲 的交 易所 。 ２ ０ ０ １ 年７ 月， 泛 欧证券交 易所 成为公众公 司。 ２ ０ ０ ２年 ，泛欧证券交 易所合并葡萄牙里斯本证券交 易所 。之后 ， 泛 欧证券交 易所进一步扩张 ， 通过 收购伦敦金融期货 与期权交易所 ，提供包 括现金 、衍生 品 、股权与债券在 内的诸多产 品 ， 并 且在英 国市 场获得 了立足之 地 （ Ｋ ｏ ｔ ｈ ａ ｒ ｉ ，２ ０ ０ ８ ） 。可见 ，交易所 非互 助化后 成为盈 利性 公 众公 司 ，使得 交易所 合并成 为一种必 然趋势 ，因为这有 利于证 券交易所 在全球 范 围内竞 争上 市 资源和开展证券交易 ，更好 地适应 国际市场上 的竞争 。 值 得注 意的是 ，美 国 《 萨班斯 奥克斯利 法案 》较为严 格 的监 管标准可 能是加 剧交易 所跨 境 合并 的另一个 重要 因素 。２ ０ ０ ２ 年 ，作为对一 系列公 司会计 丑 闻的回应 ，美 国国会通 过 《 萨 班斯 奥克斯利法 案 》 ，旨在加强对公开交 易公 司的会计 和披露要 求 。其 中 ，最严 格的措施之一 就是 《 萨班 斯奥克 斯��
Intercontinental Exchange
Intercontinental Exchange:IntercontinentalExchange Group, Inc. (ICE) is a global network of exchanges and clearing houses for financial and commodity markets. ICE owns and operates 23 regulated exchanges and marketplaces; ICE futures exchanges in the US, Canada and Europe, Liffe futures exchanges in the US and Europe, New York Stock Exchange, Euronext group of stock exchanges, Equity options exchanges, OTC energy, credit and equity markets. ICE also owns and operates 5 central clearing houses; ICE Clear Europe, ICE Clear U.S., ICE Clear Canada, ICE Clear Credit, and The Clearing Corporation.[2]Headquartered in Atlanta, Georgia, ICE has offices in New York, London, Chicago, Houston, Winnipeg, Amsterdam, Calgary,Washington, D.C. and Singapore.洲际交易所公司（ICE）收购纽约泛欧证券交易所[编辑]2012年12月21日美国洲际交易所（Inter Continental Exchange Inc.，ICE）以33%现金，金额上限为27亿美元及67%4250万股以换股方式进行。
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洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团分析
【关键词】洲际交易所；纽约泛欧交易所集团；并购；衍生品；交易所
1 洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团事件
2012年12月20日，洲际交易所集团（intercontinental exchange inc.，简称ice）宣布，以总额82亿美元的价格收购纽约证券交易所的母公司纽约泛欧交易所集团（nyse euronext）。
双方董事会达成一致协议，每股收购价格为33.12美元，较纽约泛欧交易所集团12月19日收盘价溢价37.7%。
纽交所集团股东可选择将每股股票兑换成33.12美元现金，或0.2581股洲际交易所普通股，或11.27美元现金加0.1703股洲际交易所普通股。
在此项总额为82亿美元的交易中，洲际交易所将支付大约33%的现金，现金部分将由洲际交易所的现有资金和贷款支付。
纽交所集团股东将在交易后持有洲际交易所36%的股份。
该交易需欧洲和美国监管机构批准以及双方股东同意。
欧盟委员会（european commission）于2013年6月24日批准了洲际交易所收购纽约泛欧交易所集团的计划。
此前欧盟委员会经过调查发现该交易不会产生竞争问题。
欧盟（eu）官员在一份公告中称，两家公司提供的可可以及咖啡等大宗商品产品不会产生竞争性方面的
问题。
8月16日，美国证券交易委员会（sec）批准了这个备受市场关注的并购案。
预计最终完成需要仍需几个月时间，该交易有望在完成之后的第一年明显提升盈利，并从第二年开始产生投资回
报。
交易完成后的第一年有望创造超过15%的盈利增长，交易带来的协同效应最大将创造4.5亿美元的成本节约，预计在交易完成后的第二年度可以实现。
此外，洲际交易所承诺保留纽约泛欧交易所集团品牌。
合并后的公司将在亚特兰大和纽约设立双总部。
纽约泛欧交易所集团旗下伦敦金融期货交易所（nyse liffe）的执行和结算业务将被合并到洲际交易所欧洲清算行，洲际交易所还承诺保留伦敦金融期货交易所全球领先衍生品市场的地位。
以衍生品为主业的“新兴交易所”洲际交易所收购以股票交易为传统业务的纽交所。
这次收购对于全球证券市场无疑是一场巨大的冲击。
对于全球交易所而言，多年来一直以纽交所为学习榜样，视之为行业标杆，此次并购事件将引起全球范围内人们对未来交易所发展趋势的深刻思考。
2 洲际交易所是怎样一个交易所
ice成立于2000年5月，总部位于美国乔治亚州亚特兰大， 2005年登陆纽交所，完成首次公开发售，是罗素1000指数（russell 1000 index）和标准普尔500指数（standard&poor’s 500 index）的成份股，服务范围超过全世界50个国家，在纽约、伦敦、芝加哥、温尼伯（加拿大）、卡尔加里（加拿大）、休斯顿和新加坡设有分支机构。
ice运营三个受监管的期货交易所（ice美国期货交易所、ice欧洲期货交易所、ice加拿大期货交易所），两个场外交易市场以及五个受监管的清算所（ice美国清算所、ice欧洲清算所、ice 加拿大清算所、ice美国信托公司、清算所有限公司），实现全产业
链集团化经营。
洲际交易所集团经由电子平台进行期货交易，亦提供能源及商品及其衍生产品的柜台买卖（otc）服务。
最初主要经营能源相关产品，例如：原油、天然气、电力及碳排放，透过近年的收购合并，经营范围已拓展到其他“软性”的商品，例如糖、棉花、咖啡、外汇及指数期货。
纽约证券交易所成立于1817年，拥有近200年历史，一直以来是全球金融市场的标志和象征。
而洲际交易所（ice）成立于2000年，历史不过才12年。
美国期货业协会（fia）数据显示，2011年洲际交易所在全球衍生品交易所成交量排名中位于第12位。
3 洲际交易所为什么要收购纽交所集团
洲际交易所看重纽约泛欧证券交易所集团，并非冲纽约泛欧交易所集团而来；看重的是纽约泛欧证券交易所集团旗下的“liffe”。
“liffe”的英文全名是“london international financial futures options exchange”，中文译作“伦敦国家金融期货和期权交易所”。
liffe所交易的主要交易品种是：欧洲利率、股票指数还有咖啡和白糖这样的软大宗产品。
洲际交易所之所以要收购liffe，主要是为了要抢占金融衍生产品的交易市场。
公司融资、公司上市曾经是资本市场的硬道理。
但与交易相比，如今公司上市在资本市场中的作用越来越小。
作为行业龙头的纽交所因此每况愈下。
近年来，纽交所的市场份额和利润一直在持续下滑。
两家交易所合并可能会带来更加轻松的的交易模式，但在投资
者看来这笔交易并不怎么合理，特别是美国洲际交易所的投资者，因为它要付出可观的溢价才能收购纽约证券交易所。
其实这笔交易更多地是要对纽交所进行分解，将纽交所分而售之的价值要远远超过整体转让。
洲际交易所很可能保留纽交所的欧洲衍生产品业务，即nyse liffe，但很可能把其他业务，包括纽交所标志性的交易大厅，通过一系列转让和拆分出售给报价最高的买家。
最终洲际交易所从中获得的肯定远远大于之前的高价付出。
看起来是很划算的交易，纽交所可以获得资金重整雄风开展其他业务，洲际交易所可以获得梦寐以求的衍生产品市场打造一个巨无霸衍生品王国。
与纽交所合并后，洲际交易所将成为欧洲衍生产品市场中的主力，因为届时它将既能进行交易结算，也能进行交易处理。
特别是在利率掉期和信用违约掉期领域，这两项业务将很快在洲际交易所上马。
它在美国和欧洲都不需要股票交易平台。
面对如何处理纽交所其他业务的问题，洲际交易所很可能对纽交所的其他业务进行拆分。
可能会有很多规模不一的交易所希望得到纽交所的股票交易业务，其中包括伦敦证券交易所（the london stock exchange）这样的大型机构，此外还有bats和directedge这样的轻量级证交所。
4 洲际交易所收购纽交所事件对于国内交易所具有深刻启示
4.1 对交易所市场定位和功能需要重新审视
洲际交易所的全球定位是：世界领先的交易与风险管理服务提供者。
服务范围覆盖多种多样的受监管期货以及场外交易（otc）市场。
服务市场包括农业、信用、能源、股指以及外汇等。
实施全产
业链集团化经营。
一家成立12年的交易所可以收购拥有近200年历史全球金融市场标杆的纽交所，传统的交易所与新兴交易所的竞争愈演愈烈。
4.2 衍生品市场才是全球交易所争夺的战场
纽约泛欧交易所集团旗下欧洲业务中的伦敦国际金融期货期权
交易所（liffe）——后者贡献了纽约泛欧交易所集团利润的40%。
这也是洲际交易所收购纽交所集团的主要目的。
以股票为主业的传统交易所市场估值折价，以衍生品为主业的“新兴交易所”成为市场的新宠。
4.3 产品多样化和全产业链是交易所未来核心竞争力
洲际交易所主要交易全世界半数以上的原油和炼油期货，同样也提供能源和信用衍生品otc市场的交易和清算。
4.4 领先的高频、低延迟电子化交易技术是一个交易所发展的根基，是一个交易所能够并购其他交易所最为核心的优势。
尽最大可能挖掘产品的交易价值，提高交易效率、降低交易成本是交易所最重要的工作。
美国洲际交易所选择junos软件驱动的mx 3d universal edge
路由器和ex 系列以太网交换机，用来构建其新一代网络基础架构。
新的高性能基础架构具有很高的可靠性、扩展性和极低延迟。
5 结束
随着人类社会的发展，经济全球化的趋势日益明显，低迷的经济又使得生存变得与日剧艰，如何求新求变适者生存是大家都会去思
考的问题，交易所的未来会向哪个方向发展。
洲际交易所集团收购纽约泛欧交易所集团事件掀开了全球交易所发展趋势新的一页。
[责任编辑：陈双芹]。