股票期权基础知识测试辅导(1506)

，盈利共计9240元，收益率为220%。
盈亏= (0.1344-0.0420)*10000*10=9240元
重点抓住几个问题

1、买方最终的盈亏是怎样的？
2、为什么买方要看大涨或大跌？ 3、什么样的人适合做买方？ 4、 期权买方面临着怎样的风险？
5、“我”应该买哪一个合约？
6、做期权买方时要注意些什么？
成本、到期损益、盈亏平衡
• 开仓成本 保险策略构建成本=股票买入成本+买入认沽期权所得权利金 到期损益 备兑开仓的到期损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股 票买入价格-期权权利金收益+期权内在价值。
盈亏平衡点 保险策略的盈亏平衡点=买入股票成本+买入期权所得权利金
融资、融券客户尤其需要保险策略
-27-
备兑开仓的使用前提: 预期未来不涨或者小涨 .
小结
• 保护性认沽 • 备兑策略
第三章
怎样做期权的买方
-买入开仓策略
买入开仓概念
•
买入开仓：即买入期权合约新建立头寸
买入认购：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（ 行权价）买入一定数量ETF的权利。
•
买入认沽：投资者先支付权利金，获得未来以约定价格（
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使用场景
所持ETF,不温不火 短期也火不了„
长期被套,不忍割肉 短期也没法解套„
备 兑 开 仓
这种情况下,你想不想 降低成本或增强收益?
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如何进行备兑开仓——三部曲
第一步:购买ETF/持有ETF
STEP 1:买ETF
STEP 2:锁券 STEP3:卖认购
第二步:锁定住持有的标的
第三步:卖出认购期权
投资者需要在保险效用和保险成本间作相应 的权衡，根据自己的风险承受能力，通常可以选择 买入轻度虚值、平值或轻度实值的认沽期权对所持 的股票进行保护。
-20-
个人投资者应选择什么合约来作保险
买入认沽期权的期限应与计划的持股时间相匹配。
如果没有明确的持股时间怎么办？ 如果没有明确的持有时间计划，可以先买入短期的认 沽期权保险一段时间，到期后再考虑是否展期操作。
1元
0 9元
10元
12元
ETF价格
最大风险 （亏损） 卖出认购期权
盈亏平衡点： 10元-1元=9元
增强了1元的 收益！
最大收益：1元+12元-10元=3元
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个人投资者通常选择什么合约备兑开仓
深度实值的期权，期权的时间价值较小，备兑收益也 相对较小；深度虚值的期权的权利金则较小。 最好选择平值或轻度虚值的合约 近月合约的时间价值流逝最快。 选择近月合约的收益也相对较高
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看法对应策略
看大跌
买入认沽 策略
买入开仓
持有到期或 卖出平仓或 放弃权利
认沽合约
看大跌买认沽
33
买方的盈亏
买方盈亏＝平仓时权利金成交额－开仓时权利金成交额
开仓时权利金 成交额
平仓时权利金 成交额
案例1：买入认购
3月11日，投资者王女士强烈看好大盘会继续上涨，于是选择买入
认购期权。当日分别以0.1582元的价格买入开仓了10张实值认购合约 “50ETF购4月2250”，总支出共计15820元。
股票期权基础知识测试辅导
金融衍生品部
二◯一五年六月三十日
目 录
一、期权基础ABC
二、备兑与保险策略 三、买入开仓策略 四、卖出开仓策略 五、基础组合策略
2
第一章
期权基础ABC
3
期权是什么
期：未来 权：权利
期权是投资 者约定在未来买入 或卖出某项资产的 权利。
认购：买入资产 认沽：卖出资产
•
问题一：买方最终盈亏是怎样的
（一）买入认购期权：强烈看多后市，获取上行收益
盈 亏
最大盈利无限， 最大亏损有限
盈亏平衡点=行权价+权利金
0 权利金 （最大亏损） 行权价
标的证券价格
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问题一：买方最终盈亏是怎样的
（二）买入认沽期权：强烈看空后市，降低下行风险
最大盈利有限， 最大亏损有限
盈 亏
盈亏平衡点=行权价-权利金
0
权利金 （最大亏损） 行权价
标的证券价格
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问题二：为什么要看大涨和看大跌？
期权价格 = 内在价值 + 时间价值 ？
Tips：买入开仓后，时间价值不断减少，因此，只有当内在价
值的增长超过时间价值的减少时，期权价格才会获利。
所以，只有当标的大涨或大跌时，才能保证内在
价值大幅上涨，从而使期权的价格上涨。
-6-
一个期权合约的实例：合约要素
权利金：0.1732元/份
权类型：认购期权
合约标的:上证50ETF
到期日：2015年3月25日
权价格：2.200元
3月4日,老王以1732元买入一张“50ETF购3月2200”(合约单位:10000).
老王的权利:有权在2015年3月25日(到期月第四个周三),以2.200元（行
问题三：什么样的人适合做买方？
以小博大
资金不充裕
方向判断力强
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问题四：期权买方的风险是哪些？
买入开仓最多损失“权利金”，表面上风险可控。 有人说“买入开仓风险很小”。
当到期日期权合约处于 虚值状态时，投资者将 面临全部权利金的损失 这是真的吗？
价值归零 风险
高溢价风 险
当期权价格被严重高估时， 投资者切记不能有股票“追 涨杀跌”的思维，不要跟风 炒作买入开仓
行权价）卖出一定数量ETF的权利。
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买入开仓的最大动力
以小博大
期权的杠杆性
31
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买入开仓的杠杆性
50ETF期权杠杆性实例
3月5日。某投资者买入4月行权价为2.5元的50ETF认购期权，花费 0.0292元的权利金。 之后，50指数持续上攻。到了4月13日，该投资者以0.4915元的收盘价 平仓，价格上涨1583.22%。 同期上证50ETF上涨了28.15%，沪深300指数仅仅上涨了27.10%。同股 指期货10倍的杠杆率，分级基金1.5~2倍的杠杆率相比，期权将收益放 大了56.24倍！达到了“花小钱办大事”的效果。
怎样做期权的卖方
-期权的卖出开仓策略
• 期权卖方的角色
期权卖方在市场中的角色
期权的卖方相当于保险公司，所获得的是期权买方（投保人）支
付的权利金（保险费），所承担的是义务。
期权的卖方只有义务、没有权利，因此缴纳保证金。
那么什么时候卖”保险”
若下跌则为持 有人提供保护
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案例：牛市中更需要保险
假如某投资者不幸在5月28日早盘以每份3.280元的价格买入10万 份上证50ETF，则午盘跳水几分钟后可以赶紧买入10张“50ETF沽6月 3300”合约作为股价下行的保险对冲，支付了17700元的权利金。 截至当日收盘，若未买入认沽作保险，则50ETF头寸共亏损17100 元。 然而若午盘买入了认沽期权，则期权方面上涨63.84%，期权头寸 盈利11300元，因此净亏5800元，一定程度地对冲了现货端的损失。
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问题六：做买方要注意些什么？
第二条
慎买临近到期的期权
天 天 贬 值 越 贬 越 快
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问题六：做买方要注意些什么？
第三条
慎买深度虚值的期权
平值期权
深度虚值
虚值期权到 期价值为零
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小结
• 买入期权的杠杆性 • 买入期权的盈亏 • 买入期权的应用 • 买入期权 的 几个重要问题
第四章

一周后，大盘果然大幅上涨，王女士再分别以0.3158元的价格分批
卖出平仓了10张该合约。盈利共计15760元，收益率达到99.62%。
盈亏= (0.3158-0.1582)*10000*10=15760元
案例2：买入认沽

5月4日，投资者小杨预期当前获利盘回吐压力较大，短期看空大
盘，于是选择买入认沽期权。当日以0.0420的价格买入开仓了10张轻 度虚值认沽合约“50ETF沽5月3100”，总支出共计4200元。 三天后，大盘果然连续下跌，小杨提前以0.1344的价格买入平仓
权价）/份的价格,从期权卖方买入10000份上证50ETF.
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期权的价格
期权的价格是什么?
以50ETF购5月2500为例
3月27日，上证50ETF收盘价为2.649元。 此时，若该期权合约行权，则权利方可获得
2.649-2.500= 0.1490元。
为什么买价是0.2160元 > 0.1490元？
怎么办 ？
参加融资业务后 ，担心融资买入 的股票大跌！
别着急 ！
买入认沽期权 来保护！
怎么办 ？
参加融券业务后 ，担心所融股票 大幅上涨？
别着急 ！
买入认购期权 来保护！
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个人投资者应选择什么合约来作保险
行权价不同，保险效用大不同~ 行权价越低，“保险系数”越低；行权价越高，“ 保险系数”越高
抛物线加速衰减。
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实值、平值、虚值
如何判断期权是平值、实值还是虚值？
现在 股价 12元 认购 期权 10元 8元 现在 股价 8元 行权 价格 10元 10元 10元 行权 价格 10元 10元 10元 价值 状态 内在 价值 解释 如果我现在可以立即执行权利，就赚了 我现在执不执行都一样，不赚不亏 执行权利对我不利，我不会执行
• 风险承受能 力较强者，可 选择买入虚值 期权。
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• 风险承受能 力较弱者，可选 择买入下月实值 期权。
合约选择：杠杆性
杠 杆 性 增 强
杠 杆 性 增 强
Tips1：越是虚值的期权，杠杆越高。 Tips2：近月合约的杠杆较高，远月合约的杠杆较低
。
问题六：做买方要注意些什么？
第一条
从少量买入试水
实值 2元 平值 0 虚值 0 价值 状态 内在 价值
解释 如果我现在可以立即执行权利，就赚了 我现在执不执行都一样，不赚不亏 执行权利对我不利，我不会执行
实值 2元
平值 0 虚值 0
认沽 期权
10元 12元
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期权价格的重要影响因素
期权 价值
证券 价格
时间
波动率
认购 期权 认沽 期权
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期权的类型
认购期权： 双方约定在未来某个时间点 ，期权买方向卖方以约定价 格买入股票/ETF的权利。 认沽期权： 双方约定在未来某个时间点 ，期权买方向卖方以约定价 格卖出股票/ETF的权利。
-5-
期权的类型
美式期权： 期权买方可以在期权到期前任一交易日或到期 日行使权利的期权。 欧式期权： 期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。
对于深度虚值的期权应 注意临近到期日，无法 平仓的流动性风险
流动性风 险
行权交割 风险
实值期权的持有方切记勿忘 行权（勿忘自己的利益）； 认购合约行权时，要考虑到 两日内的证券价格波动风险
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问题五：“我”该选择哪个合约去买？
• 选择流动 性较高的合约 ，以防发生流 动性风险。
• 根据以小博大 意愿的大小选择杠杆 合适的合约。
-8-
期权的价格构成
0.2160 = 0.1490 + 0.0670
交易产生的价格 2.649-2.500 0.2160-0.1490
期权价格 = 内在价值 + 时间价值
确定且可计算
有规律,但难 以确定
内在价值：如果立即行权，期权买方的实际获利。
-9-
时间价值
期权就像“阳光下的冰”一样，其时间价值呈
正相关
正相关
正相关
负相关
正相关பைடு நூலகம்
正相关
小结
• 期权的定义 • 期权的要素 • 期权的类型 • 期权的价格
第二章
现货头寸的保险 与增强现货收益的利器
-备兑与保护性策略
14
使用场景
股民的烦恼？
预期某只股票会上涨而想买入该只股票 ，但怕买了以后市场会下行。 预期市场下行，但股票正被质押中。 目前持有的股票已获得较好的收益，想 在锁定已有收益的基础上保留上行收益 的空间。
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一个例子
张先生以每股10元的价格买入了1000股股票ABC，同
时卖出了一张股票ABC的认购期权（行权价为12元/股， 权利金为每股1元，合约单位为1000）
买入股票
或ETF
卖出认购 期权
备兑开仓
策略
注意！
股票建仓价每股10元， 认购期权权利金1元，行权价12元
成本、到期损益、盈亏平衡
• 开仓成本 备兑开仓的构建成本=股票买入成本-卖出认购期权所得权利金 到期损益 备兑开仓的到期损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股 票买入价格+期权权利金收益-期权内在价值。
盈亏平衡点 备兑开仓的盈亏平衡点=买入股票成本-卖出认购期权所得权利金
备兑开仓的收益与风险
盈亏
持有ETF
3元
备兑开仓
那么，这种困境下，有没有一种办法，可以既保留ETF的上 行收益，同时又防范未来的下行风险呢?
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如何用期权实现保险
期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者
在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数
量的认沽期权。
持有 股票/ETF
买入 认沽期权
保险策略
保有潜在的上 涨收益