中国泛娱乐产业现状及未来投资机会潜力

在泛娱乐产业细分领域中，游戏2015年已实现产值1407亿元，五年复合增速高达33.3%，占总产业规模的比例已提升至33%。

从2015年传媒上市公司并购标的的行业分布来看，营销、影视娱乐、互联网、游戏为热门并购对象。

其中，影视娱乐领域的代表案例有骅威股份收购梦幻星生园、富春通信收购春秋时代等；互联网领域有奥飞动漫收购有妖气，昆仑万维投资趣分期、随手记、洋钱罐等互联网金融标的，游戏领域有三七互娱收购日本SNKP公司81.25%股份，巨人网络130.9亿借壳世纪游轮，世纪华通收购中国手游、盛大游戏等。

此外，各上市公司纷纷布局泛娱乐产业，核心思路在于IP价值的发掘和重塑。

2015年中国游戏用户达5.34亿，同比增加1700万。

近半游戏用户年龄多为26-35岁；有逐步高龄化的趋势。

工作日和周末的二次元用户玩游戏的时长呈现倒挂特征，工作日中，二次元游戏用户偏向于花费1小时以内时间；周末时，二次元游戏用户则会花费5小时以上的时间。

2011年以来，以网络游戏为核心，以影视剧、文学作品、动漫为外延的“泛娱乐”文化概念日渐形成，并逐渐成为行业热点，文化多业态融合与联动成为数字娱乐产业尤其是内容产业的发展趋势。

泛娱乐产业的核心思路在于IP价值的发掘和重塑，一批由网络文学、动漫改编而来的电视剧、电影、网络剧受到市场关注，收视率、票房、播放成绩屡创新高，大批资本也加快速度进入影视娱乐产业。

泛娱乐是指由文学、动漫、影视、音乐、游戏、演出、衍生品等多元文化娱乐形态而组成的融合产业。

由于拥有相近或互补的受众市场，细分领域之间的边界日渐模糊，以及IP 成为产业上游的核心环节，多元文化娱乐形态由最初的独立发展，逐步过渡到产品联动、互相融合开发、共享全产业经济收益的阶段，此阶段的最大标志是“泛娱乐”成为文化娱乐公司，尤其是上市传媒公司寻求外延扩张和规模增长的重点方向。

泛娱乐产业的本质是内容产品在多元文化娱乐形态之间的迭代开发，可以降低前期风险，减少边际成本，扩大受众范围，提高投资回报率，从而实现产品的长尾价值，获得规模效应。

通过内容产品连接、受众关联和市场共振，多元文化娱乐形态构成了泛娱乐市场的核心元素，从产业链角度来看，文学和动漫为泛娱乐产业链的培养和孵化层，影视和音乐为泛娱乐产业链的影响力放大、运营和辅助变现层，游戏、演出和衍生品为泛娱乐产业链的主要变现层，三大产业链层次和谐勾连，并不断优化升级。

泛娱乐产业开发模式，大致可以分为如下几种：
其一，1+N 模式，例如《盗墓笔记》在网络文学基础之上，依次进行网络剧、电影、电视剧、舞台剧的开发。

其二，N+N 模式，例如《十万个冷笑话》进行漫画连载时，系列动画和电影也逐步进行开发；《仙剑》根据系列游戏开展电视剧的系列开发；三七互娱根据10亿票房级别西游记(微博)系列电影：《西游记之孙悟空三打白骨精》，推出页游手游等作品。

其三，同步开发模式，例如《勇者大冒险》同步进行动漫、手游、端游、文学、漫画的开发。

其四，战略资源互补模式，例如三七互娱与芒果传媒、奥飞动漫和星皓影业达成资源共同体，三方在动漫、网游、手游、电影等互动娱乐领域开展全方面的深度合作。

发展环境
1、国家方针政策
国民经济增长轨道切换，文化娱乐消费洼地价值待开发的背景下，泛娱乐产业在2015年受到了各主管部门的高度关注，由于影视、音乐、动漫、游戏等泛娱乐细分领域，分属于不同的行业成长阶段，市场驱动因素与商业模式也有差异，主管部门出台了更具针对和指导性方针政策，总体来看，泛娱乐产业政策以支持、鼓励、保护为主基调，其次落脚点为破解市场痛点和规范运行。

具体来看，本年度的泛娱乐产业政策有如下特点：
一是纲领性统领，指引产业方向。

国务院针对电影产业、广电总局针对音乐产业分别出台了“电影产业促进法草案”“推进音乐产业发展若干意见”，电影市场化步伐进一步被打开，音乐产业得到产业资金扶持，以实现十三五期末产值3000亿元的目标。

二是，重点突出，助力行业市场化与均衡发展。

财政部、广电总局完善了“电影事业发展专项资金管理办法“，国产影片和文艺影片的制作、发行和放映将得到奖励和资助；文化部明确了动漫产业、游戏产业、网络文化产业等成长型小微文化企业扶持成长计划；此外，国务院在推广上海自贸区经验时，指出“允许内外资企业从事游戏游艺设备生产和销售”，电视游戏在被政策冷冻数年之后，终于迎来解封时期，电视游戏有望与移动游戏、电子竞技、视频直播、虚拟现实一起共同带动中国游戏产业的新规模增长。

三是，版权保护升级，释放红利。

“推进音乐产业发展若干意见”中强调了推动《著作权法》第三次修订，以加强对音乐作品的版权保护；国家版权局颁布了“责令网络音乐服务商停止未经授权传播音乐作品”的专项通知，有利于肃清音乐版权乱象，释放音乐产业发展
红利。

四是，规范管理，引导市场有序运行。

广电总局指出网上境外影视剧需要遵守“数量限制、内容要求、先审后播、统一登记”四项原则，此规定有利于刺激国产剧进一步增加市场份额。

2015年新修订的《广告法》对网络游戏广告的发布和传播做了禁令规定，整体上利于行业良性发展。

2、经济发展
2014年，中国文化娱乐产业固定资产投资完成规模突破6000亿元大关，总体达到6192亿元，相比2013年增加967亿元，上升幅度为18.5%，景气指数依旧表现亮眼。

2007年至2014年的8年时间内，中国文化娱乐产业固定资产投资完成规模一直保持向上增长态势，复合增长率高达27.5%，并且每增加千亿元规模的时间相对缩短，增速加快，其中2011-2014年分别连续突破3000亿元、4000亿元、5000亿元、6000亿元量级，由此可见，文化娱乐产业是热门投资领域，投资者看好文娱产业的市场成长空间和相对良好的未来回报。

2014年，文化产业增加2.4万亿元，占GDP比重提高0.2个百分点，增至3.8%。

2011-2014年，文化产业增加值的复合增长率为15.6%，期间，文化产业增加值占GDP比重逐年提高，大致保持年均提升0.2个百分点，相比于欧美发达国家，我国文化产业增加值占GDP比重还有成长机会，文化产业在成为国家支柱性产业方面仍有上升空间。

3、社会文化
2014年中国人均年消费支出金额为19762元，相比2013年增加近1700元，增幅9.4%；相比2009年增加7487元，增长比例高达61%；2009-2014年，中国人均年消费支出金额的复合增长率维持在10%，中国居民的人均消费力度大幅提高。

2009年以来，受惠于中国居民人均收入增加和消费习惯养成，中国居民人均教育文娱消费支出保持良好增长形势，由2009年的1473元逐步攀升，截止2014年底已达到2569元。

对比2009-2012年期间教育文娱支出占比保持在12.2%上下水平，此数值在2014年达到了13%的新高度，主要原因为：在线教育和儿童教育市场快速成长；文化娱乐内容，尤其是电影、综艺、网络剧及网络综艺的受众覆盖面进一步加宽，文化娱乐内容的便捷支付、习惯养成和消费意识崛起。

4、资本市场
2015年传媒上市公司发生主要并购金额为1028亿元，案例共计174起，平均每起6亿
元，行业活跃度保持全板块前列。

其中，广告营销领域全年并购交易金额在所有领域中最高，主要是由于中概股分众传媒借壳七喜控股上市，涉及交易金额457亿。

电影与娱乐行业并购数量最高，为71起，总金额达到284亿元，平均每起4亿元。

电影与娱乐行业发生并购事件繁多，主要是由于电影市场在2015年继续保持井喷增长态势，电影票房升至440亿元，并且成长速度上涨至49%；此外，中概股游戏公司加入回归A股浪潮。

从行业特性来看，电影与娱乐属于轻资产、人才和创意为重的领域，因而所需并购金额相对较少，有利于上市公司跨界进入，实现业务转型。

另外，电影与娱乐领域处于泛娱乐产业的中心地带，其市场影响力和IP价值放大效益显著，从而也成为了投资机构和传统公司争相追捧的对象。

从2015年传媒上市公司并购标的的行业分布来看，营销、影视娱乐、互联网、游戏为热门并购对象。

其中，影视娱乐领域的代表案例有骅威股份收购梦幻星生园、富春通信收购春秋时代等；互联网领域有奥飞动漫收购有妖气，昆仑万维投资趣分期、随手记、洋钱罐等互联网金融标的，游戏领域有三七互娱收购日本SNKP公司81.25%股份，巨人网络130.9亿借壳世纪游轮，世纪华通收购中国手游、盛大游戏等。

结合泛娱乐产业布局和细分领域新发展诉求，2016年，传媒公司并购规模和速度将继续维持高热趋势，除了以营销、互联网、影视娱乐和游戏为代表的传统领域，VR、二次元、移动电竞等新领域也将成为新的布局方向。

2015年传媒企业VC/PE融资金额为14.82亿美元，相比2014年减少5.31亿美元，降幅26.4%；相比2013年时的最高39.8亿美元减少25亿美元，降幅63%，虽然总体上融资金融有所回落，但是融资数量依旧保持在93起的高位，主要是由于：VC/PE投资阶段前移并且节奏加快；细分领域创业进一步被开拓，所需金额相对减少；以及新产业基金更多采取与上市公司联合投资方式，基金融资灵活。

从2015年传媒行业VC/PE融资分布来看，影视音乐以8.1亿美元融资金额、37起数量双双排名第一，其次是5起来自动漫领域的2.2亿美元融资。

具体案例包括：阿里创投和平安资产3.6亿美元参与华谊兄弟定增，天神娱乐文创基金13.23亿元投资儒意影业，朱雀投资和泰康资产7.5亿元投资华策影视，双子投资1.12亿美元入股春天融合。

2016年，传媒企业VC/PE融资金额和数量将保持稳定发展情势，除了影视音乐、动漫领域之外，网生内容、新媒体平台、二次元、虚拟现实等领域也将受到投资机构的关注。