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10
贴现利率
实际利率
利息 借款面值
利息
例：某企业向银行借款10000元，双方确定 的利率是10%，贴现法还利息，企业实际拿 到9000元。
11
加息分摊法下的实际利率 每期偿还额=借款本息/偿还期
假设：借入资本10 000元，年利率12%， 每月分期偿还 每期偿还额=11200/12=933.33元 月利率：10000=933.33（P/A,i,12) i=1.788% 年利率：
如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。
42
2、资金成本计算的基本公式
一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成本 率的一般计算式为：
资金成本率
用资成本 筹资数额 筹资成本
43
或：
资金成本率
用资成本 筹资数额（1 筹资费率）
式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。
3、资金成本的作用
资本成本是企业财务管理的一个重要概念，wk.baidu.com筹 资管理、投资管理、乃至整个企业的经营管理都有 重要意义。在财务管理中的作用表现为：
借款弹性较大
限制条款较多
借款成本较低
筹资数量有限
筹资速度快
34
（四）融资租赁 1、融资租赁种类
直接租赁
售后租赁
杠杆租赁
详见教材P195 35
2、租金的确定
▪ 确定方法 ➢ 平均分摊法：
A (C S) I F N
➢等额年金法： A PVAn PVIFAi,n
36
例：四都科技公司于2002年1月1日从环城 租赁公司租入一套设备，该设备的价值 108万，租赁期为5年，设备残值为28万 （归四都科技公司所有）。双方协商的 折现率为7.5%。
29
(二)长期借款 1、信用条件
30
授信额度
周转信 贷协议
借款企业与银行间正式 或非正式协议规定的 企业借款的最高限额。
一种经常为 大公司使用 的正式授信 额度，银行 负有义务，
企业支付 一定承诺费。
补偿性 余额
信用条件
银行要求企业 将借款的10%-20%
的平均存款余额 留存银行。
31
2、长期借款的程序
25
(2)确定方法
债券发行价格
债券面额 （1 市场利率）n
n 债券年息 t1（1 市场利率）t
市场利率与 票面利率 比较
等价发行 溢价发行 折价发行
26
例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券 票面金额为100元，票面利率为12%，而当 时市场利率为10%，那么，该公司的债券发 行价格应为：
债券发行价格=100/（1+10%） +100×12%×3.7907 （P/A，5，10%） =107.58元
44
➢成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依 据。个别资本成本是比较个别筹资方式优劣的一 个尺度；综合资本成本是企业进行资本结构决策 的基本依据。
➢资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济标准。投资项目的投资收 益率只有高于其资本成本率，经济上才是合理的。 国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收 益率”。在预测分析中，有时还将资本成本作为 贴现率，用以计算各投资方案的现金流量现值、 净现值和现值指数，以比较不同方案的优劣。
37
则四都科技公司每年末支付的租金为：
A 108 PVIFA7.5%, 5
108 4.048
26.68
38
日期
支付租金 应计租费 本金减少 应还本金
2002.1.1 2003.1.1 26.68 2004.1.1 26.68 2005.1.1 26.68 2006.1.1 26.68 2007.1.1 26.68
6
4、按是否借助银行等金融机构 （一）直接筹资 概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资
本的有者协商融通资本的一种筹资活动。 方式：投入资本。发和行股票、发行债券和商
业信用等。 （二）间接筹资 概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本
的筹资活动。 方式：银行借款和租赁等。
7
第二节 筹资方式及其评价 一、企业筹资方式——是指企业筹集资本所采 取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期 限，
以股票市场价格与面额的中间值为发行 价格
19
投资银行家为新发行股票定立合理价格的激 励在于？
如果投行家给新股定立的平均价格太高， 买家将不会再向投行家购买新股。
如果投行家给新股定立的平均价格太低， 发行人将来不会再找投行家来发行新股。
20
某公司流通在外的股票10000股，每股市 价为20元，如果该公司打算以每股15元 的价格发行新股5000股，筹集资金 75000元。发行新股后，公司流通在外 的股票增加到15000股。由于短期内公 司收益不会因筹资而上升，因此发行新 股后市价就会下跌。
360 信用期 折扣期
思考
（10/5，2/20，N/30）的放弃折扣成本 怎么计算？
17
三、长期筹资方式及其评价
（一)发行股票 1、设立发行程序、条件
18
2、股票发行价格的确定 等价（平价发行）
以股票面值为发行价格 时价（市价）
以同种股票现行市场价格为发行价格 中间价（兼具等价和时价的特点）
8.1 6.7065 5.2085 3.5981 1.7869
18.58 19.9735 21.4715 23.0819 24.8931
108 89.42 69.4465 47.975 24.8931 0
133.4 25.4
108
39
3、租赁筹资的优缺点
• 优点
• 缺点
1.迅速获得所需资金；
1.成本较高；
2.租赁筹资限制较少；
2.可能加重资金负担；
3.免遭设备陈旧过时的风险； 3.若不能享有设备残值， 4.可适当降低不能偿付的危险； 会带来机会损失。
5.承租企业能享受抵税利益。
40
第三节 资本成本
企业在进行筹资决策时，必须根据筹集资金的成本 和风险大小，确定最优的资本结构、筛选最佳的筹 资方案。。
第三章 企业筹资管理
1
第一节 筹资渠道及其选择
一、动因：
（一）筹集资本金
资本金是指企业在设立时向企业所有者筹
集的，并在工商行政管理部门登记的注册资金。
我国《公司法》规定有限责任公司注册资金
不得低于下列金额：
以生产经营为主的公司
50万元
以商品批发为主的公司
50万元
以商品零售为主的公司
30万元
科技开发、咨询、服务性公司 10万元
一次性偿还借款 、分期偿还借款 按是否提供担保划分
担保贷款 、短期担保借款、无担保借款
9
3、短期银行借款成本 借款成本的高低主要取决于银行贷款利
率，商业贷款的利率一般是通过借贷双方 协商决定。在某种程度上，银行根据借款 人的信用程度调整利率，信用越差，利率 越高。 4、银行利息的支付方式
一次支付法 贴现法 加息分摊法
1、投入资本筹资。 2、发行股票筹资。 3、发行债券筹资。 4、发行商业本票筹资。 5、银行错款筹资。 6、商业信用筹资。 7、租赁筹资。
8
二、短期筹资及其评价 （一）、短期银行借款 1、短期银行借款的概念
指企业向银行和非银行金融机构借入的期 限在一年以内的借款 2、短期借款的种类 按偿还方式不同划分
47
资金成本率
借款年利息（1 所得税率） 借款总额（1 借款筹资费率）
例、某公司向银行取得200万元、5年期借 款，年利率10%，每年付息一次，到期一次 还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。
若不考虑借款手续费，则：
资金成本率=10% （1-33%)=6.7%
48
若考虑借款手续费，则：
第30天付款 付款总额为100 000元。这可以看作借一 笔为期20 天，金额为98 000元的贷款， 利息为2000元，其借款的实际利率为： 20天的实际利率
=(2 000/98000)×100%=2.04% 实际年利率=2.04%×360/20=36.72%
16
放弃现金折扣的实际利率
折扣率 1 折扣率
企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款
32
借款合同
基本条款
限制条款
借款种类；
借款用途；
借款金额；
一
例
特
借款利率；
般
行
殊
借款期限；
性
性
性
还款来源与方式； 保证条款；
限 制 条
限 制 条
限 制 条
违约责任。
款
款
款
33
3、优缺点
优点：
缺点：
可以发挥财务杠杆的作用 筹资风险较高
一、资金成本的概念和含义
1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的
代价。资金成本由两部分构成：
41
（1）筹资成本（筹资费用） 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：
银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印 刷费、广告费、注册费等） 。
（2）用资成本（资金使用费） 是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。
年有效利率 11.788 % 12 1 23.7%
12
（二）、商业信用： 指在商品交易中以延期付款或预收货款 进行购销活动而形成的借贷关系，它是 公司间直接的信用行为 应付账款 应付票据 预收账款等
13
1、应付账款筹资 应付账款的信用条件 信用期限（n）：是允许买方延期付款的最
长期限 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而
➢资金成本主要是利息
➢利率固定不变，不受企业业绩的影响
➢利息费用税前抵扣
46
1、银行及其他金融机构借款 借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略
不计。计算公式为： 资金成本率=借款利率(1-所得税率) 即： Kl=Rl（1-T） 说明：i）当企业没有利润时，得不到减税的好
处，资金成本率等于借款利率； ii）若借款手续费较大时计算公式为：
27
3、债券的信用等级： 债券评信机构；3等9级
AAA-最高级 BBB-中级
AA-高级
BB-中下级
A-上中级
B-投机级
CCC-完全投机级 CC-最大投机级 C-最低级
28
4、优缺点 优点：
资金成本低； 使用财务杠杆，提高公司获利能力； 可保证公司原有股东对企业控制权； 相对于长期借款更具有灵活性。 缺点： 财务风险高； 限制条款多； 筹资数量受限制。
3
（三）调整资金结构 权益资金与债务资金、长期资金与短期资金
构成都是重要的资金结构。当资金结构不合理 时，可以通过筹资方式调整资金结构。
当企业债务资金比重偏大时，应增加权益资 金的筹集；反之应增加债务资金的筹集。
当长期资金比重偏大时，应增加短期资金的 筹集；反之应增加长期资金的筹集。 （四）偿还债务
45
➢资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。 可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。 如果利率率高于资本成本率，可认为经营有利；反 之则认为企业经营不利，需要改善经营管理，提高 利润率和降低成本率。
二、不同筹资方式资金成本率的计算
债务资金与主权资金成本率计算具有不同的特点。 债务资金成本计算特点：
没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性资 本来源； 利用普通股筹资风险小； 可提高公司信誉，增加公司举债能力。 缺点： 筹资股本高； 增发普通股，分散控制权。
23
（二）发行债券 1、债券种类 可转换债券 不可转换债券
24
2、债券发行价格的确定 (1)决定因素
债券面额 票面利率 市场利率 债券期限
给予买方在价款总额上 的优惠，即少付款 的百分比 折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的 期限。折扣期限小于信用期限。 例：（2/10，n/30）
14
应付账款筹资（2/10，n/30）
购买
98 000 付款
0 10
购买
20 30
100 000 付款
15
第10天付款： 免费筹资额为98 000元(100 000 – 2 000)
股票上市公司
5000万元
2
资本金是向企业所有者筹集的，其为权益性 资金。按照提供资金的所有者不同分为：国家 资本金，法人资本金、个人资本金和外商资本 金。
所有者可以现金、实物、无形资产等作为资 本金向企业投资。 （二）扩大生产经营规模
既可向企业所有者筹集资金（权益性资金）， 也可向金融机构或债券购买者筹集债务性资金。
当债务到期，而企业又缺乏现款时，可举借 新债偿还旧债，以避免财务危机。
4
二、企业筹资类型
1、按筹资资金的权益性质分 权益资金 债务资金
2、按筹资资金的使用期限分 长期资金 短期资金
3、按资金是否来自企业分 内部筹资 外部筹资
5
（一）内部筹资——指企业内部通过留用 利润而形成的资本来源。 （二）外部筹资——指企业向外部筹集资 金而形成的资本来源。
发行新股后的价格应该是：
每股价格 （1（010000000205050000）0股15） 18.3元/股
21
A公司拟实施10配2配股方案，每股配股价8元， 股权登记日6月1日， 6月1日A公司股票收盘 价10元。 则： 配股后理论价值=（10+0.2x8）/（1+0.2）
=9.67（元）
22
3、普通股筹资优缺点 优点：
贴现利率
实际利率
利息 借款面值
利息
例：某企业向银行借款10000元，双方确定 的利率是10%，贴现法还利息，企业实际拿 到9000元。
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加息分摊法下的实际利率 每期偿还额=借款本息/偿还期
假设：借入资本10 000元，年利率12%， 每月分期偿还 每期偿还额=11200/12=933.33元 月利率：10000=933.33（P/A,i,12) i=1.788% 年利率：
如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。
42
2、资金成本计算的基本公式
一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成本 率的一般计算式为：
资金成本率
用资成本 筹资数额 筹资成本
43
或：
资金成本率
用资成本 筹资数额（1 筹资费率）
式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。
3、资金成本的作用
资本成本是企业财务管理的一个重要概念，wk.baidu.com筹 资管理、投资管理、乃至整个企业的经营管理都有 重要意义。在财务管理中的作用表现为：
借款弹性较大
限制条款较多
借款成本较低
筹资数量有限
筹资速度快
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（四）融资租赁 1、融资租赁种类
直接租赁
售后租赁
杠杆租赁
详见教材P195 35
2、租金的确定
▪ 确定方法 ➢ 平均分摊法：
A (C S) I F N
➢等额年金法： A PVAn PVIFAi,n
36
例：四都科技公司于2002年1月1日从环城 租赁公司租入一套设备，该设备的价值 108万，租赁期为5年，设备残值为28万 （归四都科技公司所有）。双方协商的 折现率为7.5%。
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(二)长期借款 1、信用条件
30
授信额度
周转信 贷协议
借款企业与银行间正式 或非正式协议规定的 企业借款的最高限额。
一种经常为 大公司使用 的正式授信 额度，银行 负有义务，
企业支付 一定承诺费。
补偿性 余额
信用条件
银行要求企业 将借款的10%-20%
的平均存款余额 留存银行。
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2、长期借款的程序
25
(2)确定方法
债券发行价格
债券面额 （1 市场利率）n
n 债券年息 t1（1 市场利率）t
市场利率与 票面利率 比较
等价发行 溢价发行 折价发行
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例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券 票面金额为100元，票面利率为12%，而当 时市场利率为10%，那么，该公司的债券发 行价格应为：
债券发行价格=100/（1+10%） +100×12%×3.7907 （P/A，5，10%） =107.58元
44
➢成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依 据。个别资本成本是比较个别筹资方式优劣的一 个尺度；综合资本成本是企业进行资本结构决策 的基本依据。
➢资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济标准。投资项目的投资收 益率只有高于其资本成本率，经济上才是合理的。 国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收 益率”。在预测分析中，有时还将资本成本作为 贴现率，用以计算各投资方案的现金流量现值、 净现值和现值指数，以比较不同方案的优劣。
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则四都科技公司每年末支付的租金为：
A 108 PVIFA7.5%, 5
108 4.048
26.68
38
日期
支付租金 应计租费 本金减少 应还本金
2002.1.1 2003.1.1 26.68 2004.1.1 26.68 2005.1.1 26.68 2006.1.1 26.68 2007.1.1 26.68
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4、按是否借助银行等金融机构 （一）直接筹资 概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资
本的有者协商融通资本的一种筹资活动。 方式：投入资本。发和行股票、发行债券和商
业信用等。 （二）间接筹资 概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本
的筹资活动。 方式：银行借款和租赁等。
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第二节 筹资方式及其评价 一、企业筹资方式——是指企业筹集资本所采 取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期 限，
以股票市场价格与面额的中间值为发行 价格
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投资银行家为新发行股票定立合理价格的激 励在于？
如果投行家给新股定立的平均价格太高， 买家将不会再向投行家购买新股。
如果投行家给新股定立的平均价格太低， 发行人将来不会再找投行家来发行新股。
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某公司流通在外的股票10000股，每股市 价为20元，如果该公司打算以每股15元 的价格发行新股5000股，筹集资金 75000元。发行新股后，公司流通在外 的股票增加到15000股。由于短期内公 司收益不会因筹资而上升，因此发行新 股后市价就会下跌。
360 信用期 折扣期
思考
（10/5，2/20，N/30）的放弃折扣成本 怎么计算？
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三、长期筹资方式及其评价
（一)发行股票 1、设立发行程序、条件
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2、股票发行价格的确定 等价（平价发行）
以股票面值为发行价格 时价（市价）
以同种股票现行市场价格为发行价格 中间价（兼具等价和时价的特点）
8.1 6.7065 5.2085 3.5981 1.7869
18.58 19.9735 21.4715 23.0819 24.8931
108 89.42 69.4465 47.975 24.8931 0
133.4 25.4
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3、租赁筹资的优缺点
• 优点
• 缺点
1.迅速获得所需资金；
1.成本较高；
2.租赁筹资限制较少；
2.可能加重资金负担；
3.免遭设备陈旧过时的风险； 3.若不能享有设备残值， 4.可适当降低不能偿付的危险； 会带来机会损失。
5.承租企业能享受抵税利益。
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第三节 资本成本
企业在进行筹资决策时，必须根据筹集资金的成本 和风险大小，确定最优的资本结构、筛选最佳的筹 资方案。。
第三章 企业筹资管理
1
第一节 筹资渠道及其选择
一、动因：
（一）筹集资本金
资本金是指企业在设立时向企业所有者筹
集的，并在工商行政管理部门登记的注册资金。
我国《公司法》规定有限责任公司注册资金
不得低于下列金额：
以生产经营为主的公司
50万元
以商品批发为主的公司
50万元
以商品零售为主的公司
30万元
科技开发、咨询、服务性公司 10万元
一次性偿还借款 、分期偿还借款 按是否提供担保划分
担保贷款 、短期担保借款、无担保借款
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3、短期银行借款成本 借款成本的高低主要取决于银行贷款利
率，商业贷款的利率一般是通过借贷双方 协商决定。在某种程度上，银行根据借款 人的信用程度调整利率，信用越差，利率 越高。 4、银行利息的支付方式
一次支付法 贴现法 加息分摊法
1、投入资本筹资。 2、发行股票筹资。 3、发行债券筹资。 4、发行商业本票筹资。 5、银行错款筹资。 6、商业信用筹资。 7、租赁筹资。
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二、短期筹资及其评价 （一）、短期银行借款 1、短期银行借款的概念
指企业向银行和非银行金融机构借入的期 限在一年以内的借款 2、短期借款的种类 按偿还方式不同划分
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资金成本率
借款年利息（1 所得税率） 借款总额（1 借款筹资费率）
例、某公司向银行取得200万元、5年期借 款，年利率10%，每年付息一次，到期一次 还本，借款手续费率0.3%，所得税率33%。
若不考虑借款手续费，则：
资金成本率=10% （1-33%)=6.7%
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若考虑借款手续费，则：
第30天付款 付款总额为100 000元。这可以看作借一 笔为期20 天，金额为98 000元的贷款， 利息为2000元，其借款的实际利率为： 20天的实际利率
=(2 000/98000)×100%=2.04% 实际年利率=2.04%×360/20=36.72%
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放弃现金折扣的实际利率
折扣率 1 折扣率
企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款
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借款合同
基本条款
限制条款
借款种类；
借款用途；
借款金额；
一
例
特
借款利率；
般
行
殊
借款期限；
性
性
性
还款来源与方式； 保证条款；
限 制 条
限 制 条
限 制 条
违约责任。
款
款
款
33
3、优缺点
优点：
缺点：
可以发挥财务杠杆的作用 筹资风险较高
一、资金成本的概念和含义
1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的
代价。资金成本由两部分构成：
41
（1）筹资成本（筹资费用） 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包括：
银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用（如印 刷费、广告费、注册费等） 。
（2）用资成本（资金使用费） 是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报酬。
年有效利率 11.788 % 12 1 23.7%
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（二）、商业信用： 指在商品交易中以延期付款或预收货款 进行购销活动而形成的借贷关系，它是 公司间直接的信用行为 应付账款 应付票据 预收账款等
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1、应付账款筹资 应付账款的信用条件 信用期限（n）：是允许买方延期付款的最
长期限 现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而
➢资金成本主要是利息
➢利率固定不变，不受企业业绩的影响
➢利息费用税前抵扣
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1、银行及其他金融机构借款 借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略
不计。计算公式为： 资金成本率=借款利率(1-所得税率) 即： Kl=Rl（1-T） 说明：i）当企业没有利润时，得不到减税的好
处，资金成本率等于借款利率； ii）若借款手续费较大时计算公式为：
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3、债券的信用等级： 债券评信机构；3等9级
AAA-最高级 BBB-中级
AA-高级
BB-中下级
A-上中级
B-投机级
CCC-完全投机级 CC-最大投机级 C-最低级
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4、优缺点 优点：
资金成本低； 使用财务杠杆，提高公司获利能力； 可保证公司原有股东对企业控制权； 相对于长期借款更具有灵活性。 缺点： 财务风险高； 限制条款多； 筹资数量受限制。
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（三）调整资金结构 权益资金与债务资金、长期资金与短期资金
构成都是重要的资金结构。当资金结构不合理 时，可以通过筹资方式调整资金结构。
当企业债务资金比重偏大时，应增加权益资 金的筹集；反之应增加债务资金的筹集。
当长期资金比重偏大时，应增加短期资金的 筹集；反之应增加长期资金的筹集。 （四）偿还债务
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➢资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。 可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。 如果利率率高于资本成本率，可认为经营有利；反 之则认为企业经营不利，需要改善经营管理，提高 利润率和降低成本率。
二、不同筹资方式资金成本率的计算
债务资金与主权资金成本率计算具有不同的特点。 债务资金成本计算特点：
没有固定到期日，无须偿还，是公司永久性资 本来源； 利用普通股筹资风险小； 可提高公司信誉，增加公司举债能力。 缺点： 筹资股本高； 增发普通股，分散控制权。
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（二）发行债券 1、债券种类 可转换债券 不可转换债券
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2、债券发行价格的确定 (1)决定因素
债券面额 票面利率 市场利率 债券期限
给予买方在价款总额上 的优惠，即少付款 的百分比 折扣期限：是卖方允许买方享受现金折扣的 期限。折扣期限小于信用期限。 例：（2/10，n/30）
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应付账款筹资（2/10，n/30）
购买
98 000 付款
0 10
购买
20 30
100 000 付款
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第10天付款： 免费筹资额为98 000元(100 000 – 2 000)
股票上市公司
5000万元
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资本金是向企业所有者筹集的，其为权益性 资金。按照提供资金的所有者不同分为：国家 资本金，法人资本金、个人资本金和外商资本 金。
所有者可以现金、实物、无形资产等作为资 本金向企业投资。 （二）扩大生产经营规模
既可向企业所有者筹集资金（权益性资金）， 也可向金融机构或债券购买者筹集债务性资金。
当债务到期，而企业又缺乏现款时，可举借 新债偿还旧债，以避免财务危机。
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二、企业筹资类型
1、按筹资资金的权益性质分 权益资金 债务资金
2、按筹资资金的使用期限分 长期资金 短期资金
3、按资金是否来自企业分 内部筹资 外部筹资
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（一）内部筹资——指企业内部通过留用 利润而形成的资本来源。 （二）外部筹资——指企业向外部筹集资 金而形成的资本来源。
发行新股后的价格应该是：
每股价格 （1（010000000205050000）0股15） 18.3元/股
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A公司拟实施10配2配股方案，每股配股价8元， 股权登记日6月1日， 6月1日A公司股票收盘 价10元。 则： 配股后理论价值=（10+0.2x8）/（1+0.2）
=9.67（元）
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3、普通股筹资优缺点 优点：