一个鸭脖,一年卖出30亿!没有任何从业经验,硬是干成全国最大!这个行业,连复星、九鼎都要重金介入,投

一个鸭脖，一年卖出30亿！没有任何从业经验，硬是干成全国最大！这个行业，连复星、九鼎都要重金介入，投...

上世纪80年代末，一位名叫汤腊九的吃货，在四川成都看球时，对当地一家小饭馆的卤菜很着迷。此后，吃货性起，于是斥资拜师，跟餐馆的大师傅学卤菜技术和中药材配方。

此后，汤腊九回到武汉，在菜市场上将商贩卖不掉的鸭脖子买回，用秘方卤制。谁知，市场爆火，供不应求。

1987年，武汉九九鸭脖总店创立，是武汉当地最早一家鸭脖店。

这，就是中国上百亿产值的鸭脖行业，最早的发端。这个行业，发源于湖北武汉，一条名叫“精武路”的街道。

作家池莉有一本小说，描述过武汉鸭脖的景象。2002年，同名电影《生活秀》上映，鸭脖随之在全国热销。

大约2003年前后，是精武路最鼎盛的时期。那时，千余米的长街上，一度有数十家鸭脖店同时开张，每天人声鼎沸。短短二十几年的产业进化史，让鸭脖成为武汉最著名的特产，风靡全国。今天的鸭脖行业，基本就是一部《三国演义》——绝味、周黑鸭、煌上煌，鸭脖界BAT。

现在的鸭脖行业，已经进入资本大战时代。这三家，经先后登上资本市场。今天，我们要研究的主角，是其中崛起最晚，

但势头最猛的一家：绝味食品。

说起鸭脖，估计你又要骂我们：优塾君你大爷啊，天天研究这些Low到爆的产业，咋不研究研究5G、区块链？

也许你觉得鸭脖是一门低端生意，没有丝毫兴趣。可是，如果我告诉你，投资大佬复星、九鼎，都曾重金介入这个领域，你又会是啥感想？

如果我再告诉你，一个鸭脖，一年能做到近30亿营收，你又会是啥感想？

2013年-2016年9月，绝味鸭脖营收分别为22.7亿元、26.3亿元、29.21亿元、24.27亿元；净利润分别为1.93亿元、2.36亿元、3.01亿元、2.73亿元；经营活动现金流量净额分别为1.92亿元、4.26亿元、2.15亿元、4.94亿元。

绝味VS周黑鸭VS煌上煌，这可能是中国休闲食品行业史上最有趣的故事。

卤界三雄，谁才是未来的霸主？今天，我们就从一个小小的鸭脖说起，来研究一下休闲食品行业的投资逻辑。

值得一提的是，对于本案提到的“财务报表分析、供应链、商业模式”问题，以及上市公司的各种财务套路，建议细研究财务炼金术、财务魔术、IPO避雷指南，提前看穿套路，避免被收割。

而关于我们之前分析过的税务问题，可在4月14-15日我们举办的“并购重组案例、交易架构、税务难点”研讨会上，

系统学习。

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从毫无经验的上市公司市场总监到鸭脖产业大佬，这经历很传奇▼

按照传统四川卤制方法，将药材按比例调好，锅中煮沸，加适量盐、色拉油，约1小时后，将鸭脖洗净放入锅中，大火煮约30分钟，再用小火焖5分钟，冒着热气的麻辣鸭脖就可上桌。

曾经的鸭脖，是菜场里卖不掉的垃圾，如今却成了一门庞大的产业。

本案，绝味鸭脖的创始，名叫戴文军，1968年出生，土生土长的武汉人。其实这个人，在创立绝味之前的职业生涯，和鸭脖一毛钱关系都没有。

2000年，戴文军在一家上市公司千金药业（600479）做市场总监。

在千金药业的5年里，每次从老家武汉回长沙上班时，戴文军都会给同事都会带些鸭脖，非常受同事们的喜爱。但是，这时候，长沙还没有卤鸭脖店。

这处小细节中，他发现了商机，而就是这一念之间的思考，诞生了今天的行业巨头。所以很多时候，绝佳的生意机会，可能都出自那一瞬间的灵光乍现。

当时，在戴文军踏入鸭脖行业时，武汉的鸭脖，竞争已经极其激烈，一片红海。那时汤腊九的生意，已经火得不行。

但是，这门生意，在长沙还是空白。

于是，戴文军决定，在口味偏好相近、爱吃辣的湖南长沙创业开一家鸭脖店。这个经历，如果按照优塾投研团队的商业模式分析模型，是一个典型的“地区套利”策略：将成熟地区的产业，复制到非成熟地区。

2005年，第一家绝味鸭脖在湖南长沙开张，一个小小的店面。此时，戴文军可以说是鸭脖界的菜鸟，毫无从业经验。而当时，同做卤制品的煌上煌已经有100多家门店，周黑鸭的创始人周鹏也已经有了2家门店，并正式申请注册周黑鸭商标，开始公司化运营。

我敢打赌，那时候，戴文军肯定想不到今天的他是什么样子。在鸭脖这个赛道上，绝味起步最晚，但却发展最快。它的快速扩张手法，说到核心，其实就依赖于两个字：加盟。

这是绝味食品的第二次重大决策：发展加盟模式，扩大势力范围，增加销量。短短近三年时间，绝味以每年1000家加盟店的速度在疯长。2008年，绝味食品有限公司成立。

为了与渠道规模相匹配，绝味引进投资。2011年，戴文军等几名股东将股份转给聚成投资。之后，复星、九鼎等资本大佬进入，推动绝味扩张。

紧接着，鸭脖这个行业，开始进入“资本模式”。2012年，

煌上煌作为酱卤第一股登陆中小板，深交所上市。四年后，2016年，周黑鸭在港交所上市。

其实这期间，绝味就已经准备上市。2014年，绝味在证监会网站首次披露了招股书，但其IPO一直未有实质性进展，一度处于中止审查状态。直到2017年，绝味才终于进入上交所，搭上资本顺风车。如今，绝味的门店早已远超其他两家，近8000多家，基本覆盖中国大部分城市。

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02你可能很难想象：一个小小的鸭脖复星、九鼎都是它的投资人▼

绝味食品，主做休闲卤制品，大街小巷时常能看见。它有两类产品，一类为鸭、鸡、猪的卤味肉制品，另一类为毛豆、花生、萝卜的卤制素食品。

实控人为戴文军，持有67.92%的股份，其中还有复星、九鼎机构大佬的投资。值得注意的是，在绝味食品IPO之前，九鼎投资、复星创投分别持有其9%和8%的股份。

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直接上绝味食品业绩数据：

2013年-2016年9月，营收分别为22.7亿元、26.3亿元、29.21亿元、24.27亿元；净利润分别为1.93亿元、2.36亿元、3.01亿元、2.73亿元；经营活动现金流量净额分别为1.92亿元、4.26亿元、2.15亿元、4.94亿元。