2020年(发展战略)十二五航天产业发展进入提速期

（发展战略）十二五航天产业发展进入提速期编者按：2月25日0时12分，我国于西昌卫星发射中心用“长征三号丙”运载火箭，成功将第十壹颗北斗导航卫星送入太空预定转移轨道。

目前，北斗卫星导航系统已转入建设和应用且举的新阶段，系统应用已逐步拓展到多个领域。

“十二五”期间中国航天产业发展将提速，关联产业将保持加速发展态势，8只关联概念股有望爆发。

航空航天设备业：资产重组仍是主要刺激因素机械行业研究机构：中投证券分析师：李勤撰写日期：2012-02-23投资要点：航空、航天设备板块略强于市场2012年以来，航空航天设备略强于市场，从年初到目前为止，上证指数上涨9.47%，航空航天板块上涨12.63%。

哈飞股份等XX公司资产注入重组计划相继受挫，导致市场对航空航天板块预期下降，于前期下跌市道下跌幅较大，本次哈飞股份资产重组，有助于提升市场对航空航天板块的资产注入预期。

航空航天技术民营产品同样值得重视市场较为重视军工资产注入，但同样航空航天企业将高精尖技术运用于机械、汽车、新能源等民营产品市场空间很大，也同样值得关注，如航天动力等增发融资项目。

航天动力决定投资于汽车用液力变矩器产品，是AT变速箱关键部件，目前我国乘用车汽车AT变速箱95%之上依赖进口，汽车用液力变矩器具有广阔的市场前景。

神舟九号飞船预计6-8月发射神舟九号飞船将于今年6月至8月择机发射，和于轨运行的天宫壹号目标飞行器进行载人交会对接。

航天员将进入天宫壹号工作和生活，开展关联空间科学实验，于完成预定任务后返回地面。

据介绍，2011年实施的天宫壹号和神舟八号交会对接任务取得圆满成功后，经过全面总结和综合评估，工程各系统均具备执行载人交会对接任务条件，届时将对航天板块可能有较大刺激作用。

维持行业“见好”评级。

提请关注航天动力、哈飞股份、航空动力、威海广泰等XX公司。

风险因素航空、航天类股估值较高，军工股重组进程不确定性较大航天军工行业双周报：短期关注周边局势，长期关注三条主线机械行业研究机构：中信证券分析师：薛小波撰写日期：2012-01-30近期航天军工板块走势偏弱。

上俩周（2012年1月9日到1月20日）航天军工板块指数上涨4.56%，弱于上证指数7，20%的涨幅。

我们认为主要原因是军工板块整体估值较高，安全边际较低，而近期板块刺激因素略显平淡，导致板块走势偏弱。

周边局势风险积聚：美国战略重心转向亚太区、南海和东海摩擦不断、朝鲜半岛局势或有风险。

我们认为，美国战略重心转向亚太可能导致其亚太区盟友和中国直接/间接对抗的程度加剧，表现为南海问题摩擦频发或加剧、东海钓鱼岛问题日本态度更加强硬，也将影响韩国于韩朝关系中的态度；朝鲜半岛局势由于交接班原因存于壹定风险。

建议持续关注由此引发的海、空军装备等领域的热点投资机会。

航天板块：关注2012年较密集的卫星发射及北斗系统的市场空间。

截至2011年底，我国已经发射了10颗北斗导航卫星，根据计划，2012年仍将发射6颗。

2012年底我国将基本具备服务亚太地区的能力，民用领域市场空间有望打开。

关联上市XX公司预期有望逐步兑现，且有超预期的可能。

风险因素。

军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平，安全边际较低，波动较大；人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性；业绩释放节奏难以掌控，可能低于预期等。

长期建议关注三条价值投资主线。

壹是符合中国军队装备发展方向等。

短期关注周边局势及由此可能引发的板块机会；军工板块弹性较大，若市场反弹，板块有望跑赢行业。

航空、航天产业2012年度投资策略：关注零部件类整合机会、航天技术民用机械行业研究机构：中投证券分析师：李勤撰写日期：2011-12-12整机资产重组暂时受挫，但零部件类资产重组进展顺利。

航空动力资产注入计划已经剥离了军工资产，能够见出军工防务资产重组仍然受国家保密政策限制，整机终端产品注入上市仍然相当慎重。

可是上市XX公司背后的军工资产仍然十分诱人，而且由于零部件类资产重组较为顺利，因此未来资产重组仍然是航空、航天类XX公司最大见点。

航空航天技术民营产品同样值得重视市场较为重视军工资产注入，但同样航空航天企业将高精尖技术运用于机械、汽车、新能源等民营产品市场空间很大，也同样值得关注，如航天动力等增发融资项目。

关注重大刺激因素2012年中国仍将陆续发射神舟九、十号飞船，而且很可能于神舟十号进行载人对接，航天发射仍然有可能成为航天产业股的催化剂，关联上市XX公司有航天科技。

其他刺激因素仍有北斗导航卫星发射，南海局势、台湾地区选举等。

低空开放、发展通用航空将于十二五期间推进。

低空开放稳步推行对深化我国低空空域管理改革作出部署。

直升机、教练机业务将得到较快发展，建议关注直升机、教练机业务链中哈飞股份、洪均航空等XX公司。

维持行业“见好”评级。

提请关注航天动力、中航动控、航空动力、哈飞股份等XX公司。

风险因素航空、航天类股估值较高，军工股重组进程不确定性较大航天军工行业2012年投资策略：跨越周期成长，不乏投资热点机械行业研究机构：中信证券分析师：薛小波撰写日期：2011-12-07投资要点2011年回顾：武器装备显军威，航天活动扬国气，周边局势不平静。

新壹代战机歼-20首飞和航母试水显示出中国空军和海军装备取得了长足进步；北斗组网、天宫壹号、神州八号的发射和交会对接等壹系列成功的航天活动标志着中国已成为航天强国；周边安全形势见似平静，实则暗流涌动，海洋争议领土波澜不断，南海和东海成为热点。

长期发展前景：跨越周期成长。

我们认为中国航天军工行业未来发展前景光明，行业的成长性来自于俩大支柱：壹是从国家经济实力、周边安全、经济利益和武器装备水平四方面因素分析判断军费投入将会稳健增长，我们预计未来5年仍有望保持目前约15%的均衡增速；二是航天军工行业作为高端装备制造先锋，政策支持力度大，军民结合空间广阔，预计通用航空、大飞机和卫星应用等领域将有望于未来10年带来合计超过1万亿的市场空间。

重点关注：海空军核心装备、军民结合及资本运作。

结合中国目前的政治、安全形势和军工产业发展的大方向，我们认为，于海空军核心装备领域、军民结合的技术领域，以及各大集团资本运作方面关联企业可能获得超越集团板块的收入和利润增速，关联上市XX公司有望获得相对出色的股价表现。

2012年展望：不乏投资热点。

周边安全形势仍不容乐观，南海和东海形势仍较严峻且存于进壹步加剧的可能，若2012年上述区域发生摩擦甚至小规模冲突，则可能引发航空、造船等板块行情；航天活动有望再创辉煌，北斗卫星进入密集发射组网阶段，神舟九号、十号飞船和天宫壹号的交会对接试验将会展开，关注可能引发的航天板块投资机会；高性能海空军装备的国产化进程和列装依然将是市场持续关注的热点；关联的扶持政策和关联规划预计也将会出台；此外，资产证券化进程也可能继续推进。

风险因素。

军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平，安全边际较低，波动较大；人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较高的不确定性；业绩释放节奏难以掌控，可能显著低于预期等。

投资策略：长期把握三条价值投资主线，短期兼顾主题投资机会。

壹是符合我军装备发展方向等。

同时建议持续跟踪2012年可能出现的投资热点带来的主题投资机会。

个股解析航天动力2011年财报点评：航天技术应用先锋，期待高增长航天动力600343机械行业研究机构：东兴证券分析师：王明德撰写日期：2012-02-15业务展望：汽车液力变矩器将推进XX公司快速增长。

国内汽车产量快速增长，汽车液力变矩器需求旺盛，到2015年国内汽车产量将超过2600万辆，预计于其中2000万辆的乘用车中装配有自动变速器的自动档乘用车将达到1000万辆左右，即汽车液力变矩器需求1000万台。

国内壹大批企业纷纷自主开发生产自动变速器产品，按照各生产厂商的产能规划，到2015年将达到产出400万台自动变速器的能力。

XX公司汽车液力变矩器市场不断得到拓展，于通过全球技术和市场领先的动力传动产品制造商德国采埃孚XX公司的各项检测，成为采埃孚集团全球供应商后，又通过了世界500强、世界最大的工程机械和重型车辆制造XX公司美国卡特彼勒XX公司的严格检验验证，成为卡特彼勒XX公司战略供应商。

同时XX公司相继和湖南容大、华泰汽车、山东泰恩斯、泰安特车等签订战略合作协议，成为战略合作伙伴，和吉利汽车、奇瑞汽车、潍坊盛瑞、陕西重汽、法斯特等XX公司达成合作意向开发产品。

XX公司目前已完成引进美国福特汽车液力变矩器生产线关键设备的维修改造工作，建成壹条年产10万台汽车液力变矩器自动生产线，使得XX公司汽车液力变矩器产品生产模式已从单件生产模式转向生产线批量生产模式。

XX公司液力变矩器产品计划2012年实现销售收入3.5亿元，2015年实现乘用车液力变矩器180万台，实现销售收入20亿元。

盈利预测和投资建议：我们预计XX公司2012年、2013年、2014年EPS为分别为：0.292元、0.378元和0.473元，当前股价对应PE分别为：45.45倍、35.06倍和28.06倍，首次给予“推荐”评级。

哈飞股份调研方案哈飞股份600038汽车和汽车零部件行业研究机构：航天证券分析师：祝火生撰写日期：2012-01-101、哈飞股份主营业务非常集中和专业，航空产品占营业收入96%之上，具体见，飞机制造包括：Z9平台机、“吉祥鸟”系列三角翼飞行器、H425系列直升机、EC120直升机、ERJ145系列飞机、Y12轻型多用途飞机、H410系列直升机、直九直升机波音787；航空零部件：翼身整流罩。

XX公司是国家发展直升机产业最重要的实体单位，未来于中航直升机业务的发展中有举足轻重的作用。

2、2011年8月24日，于16885.6523万股股改限售股解禁后，3.3735亿股实现了全流通。

从解禁后的市场表现来见，限售股解禁对二级市场冲击很大，解禁日至今年1月9日，跌幅达32.8%，而从2011年1月14日周收盘价的25.9376元至2012年1月9日16.83元，跌幅为35.12%。

可见，于解禁前，XX公司二级市场表现仍是相当稳健。

3、军事装备发展和“低空空域开放”军民俩用、技术创新和改进、参和“空中客车”建设以及强烈的资产注入值概念均为为XX公司发展打开成长的空间。

4、XX公司2011年业绩有望继续保持平稳增长，预计：2011年销售收入约为24.5亿，净利润为1.38亿；2011-2013年的销售收入分别是24.5、29.9、37.4亿，每股收益分别是0.41元、0.55元、0.64元。

军工行业上市XX公司2012年平均市盈率约为33.66倍，整体见已经接近历史低位。

考虑到上述对XX公司发展有利的预期，我们有理由适当提升今年XX公司的估值预期，其区间于40-46倍之间，合理股价为22-24.75元，参照今年1月9日收盘价16.83元，我们对XX公司给和“买入”的评级。