投资项目风险分析模型制作

投资项目风险分析模型制作

【摘要】Excel2007在风险分析方面有广阔的应用空间。文章针对多阶段投资决策问题,综合运用决策树分析法与蒙特卡罗模拟分析法,采用Excel2007工具制作决策树模拟分析模型,并对此模型的进一步完善提出相应建议。

【关键词】投资; 风险; 决策树; 模拟分析; Excel

公司的各种投资项目通常具有不同程度的风险,这些风险会对公司价值、公司总风险、公司运营等造成不同程度的影响。所以需要对投资项目风险予以一定的量化反映,以使经营者、投资者对投资项目风险有正确的评估与分析。在此,投资项目风险指某一投资项目本身的风险(一般不考虑与公司其他项目的组合风险效应),指这一投资项目的未来收益(净现值或内部收益率)相对于预期值的离散程度。投资项目风险分析的方法中较全面、贴合实际的是模拟分析法,即利用蒙特卡罗模拟法,估计每个因素的各种可能结果的概率,最终得出净现值的概率分布的方法。但模拟分析法通常用于一次性决策,对于需要在项目周期内多次决策(如追加投资或放弃投资)的情况,人们通常采用决策树分析法。决策树分析法虽然考虑了多次决策的需要并估计了不同条件下的多组现金流量,但往往不考虑多种因素各种可能结果的概率,因而不能得出最终净现值的概率分布。所以本文拟将模拟分析法与决策树分析法结合并运用Excel2007制作决策树模拟分析模型,以解决在项目周期内需多次决策,并同时要求得出投资项目净现值概率分布的投资决策问题。

一、投资决策问题的提出

现投资决策问题如下:(该决策问题选自东北财经大学出版社2007年2月出版,谷祺、刘淑莲主编《财务管理》书中P201的例题,并进行了改编)

假设某公司在考虑为电视机生产厂家生产工业用机器人,这一项目的投资分三阶段。第一阶段,市场调研,对电视机装配线上使用机器人的潜在市场进行调查研究,调研费50万元在项目初始(t=0)时一次支付。如果调研后确认有30%以上的市场潜力,就可进入下一阶段的投资论证。而如果确认是不足30%的市场潜力,则取消该项目。第二阶段,如果通过第一阶段的市场调研论证,则在随后第一年(t=1)时支付100万元设计装配不同型号的机器人模型,并交由电视机厂家进行评价,如果有40%以上的厂家对机器人模型评价良好,则可进入第三阶段的投资论证,否则取消该项目。第三阶段,如果厂家对机器人模型评价良好,在t=2时再投资1 000万元建造厂房、购置设备等。在此基础上,估计t=3、4、5、6四年内每年的现金净流量,有30%以下的可能性第三至六年每年的现金净流量为1 000万元;30%以下的可能性三至六年现金净流量为-200、300、0、0;剩下40%以上的可能性每年现金净流量为400万元。现要求对该投资项目的风险进行决策树模拟分析。如果企业对该项目允许的最大亏损值为-15万元,要求盈利值在2万以上,问是否该选择这个项目?

这样可用Excel2007在工作表sheet1中建立决策树分析区如表1所示。

二、决策树模拟分析模型制作过程

第一步,制作决策树分析区如表1所示。在表1中左半部分列有决策问题的已知数据。其中D8单元格内公式为“=0.3

三、对投资决策问题的解答

对这个投资决策问题先进行决策树分析,再对总净现值进行1 000次模拟运算,继而制作1 000次模拟结果的统计分析表和概率图1、2、3后,我们可以观察到该项目净现值为正的概率大致为50%,因此项目的风险适中。因为企业允许的最大亏损值为15万,根据图3的调节后发现净现值大于-14.66万的概率为59.7%;企业要求的盈利值在2万以上,根据图3的调节后发现净现值大于1.63万的概率为49.9%,所以可以选择该项目。

四、决策树模拟模型的应用建议

决策树模拟模型将决策树分析与蒙卡模拟分析模型加以结合,可用于多阶段分次决策这一类的问题,并且可以对决策的风险进行定量分析。在应用中,可以将表1中的各阶段净现金流量假设地更完善;可增加表3的模拟次数;将表4的统计分区号由32增加至更大值,这些做法都可以提升模拟分析的精度。●

【主要参考文献】

[1] 刘兰娟等.经济管理中的计算机应用——EXCEL数据分析、统计预测和决策模拟[M].北京:清华大学出版社,2006.

[2] 谷祺,刘淑莲.财务管理[M].大连:东北财经大学出版社,2007.