风险投资理论
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• DEC公司是由4个20多岁的麻省理工学院的毕业生创立 的，他们有许多如何改进计算机动能的独特想法，但 苦于无钱投资将这些想法变为现实。ARD的进入改变 了这种状况，它最初只对DEC公司投入不到7万美元， 便已拥有其77％的股份，而到1971年，ARD所持有的 DEC股份价值增加了5000多倍，达到3．55亿美元。
小资料
• 统计资料表明，美国早期的风险投资公司侧重 于投资风险企业发展的早期阶段；80年代以来则 侧重于后期阶段，且更广泛地运用了各种金融交 易工具、技术，这主要是因为后期投资回收较快， 风险相对较低，另有研究显示，后期投资的IRR 较早期投资的高。92年美国风险投资总额为25 亿$，其中早期6.19亿$占24.35%，后期19.23 亿$，占75.65%。
1.2、Venture Capital 的特征 • 主动承担高风险：5%~20%成功、20%~30%完全失败、
60%受挫。区别venture capital与risk。 • 追逐高收益：平均回报率>30%，甚至 1000%。 • 操作性强：既投入又管理，权益资本投资，但不最终
占有企业，也有别于传统的银行业务。 • 资金投入大且再循环：着眼于开拓阶段而较少于成熟
美国研究与发展公司（ARD）
• 20世纪40年代美国许多新兴企业由于规模小，产品和 市场不成熟而无法通过正常的融资渠道如银行、保险 公司、家族和企业进行融资，发展受到极大的阻碍。
• 1946年，美国研究与发展公司（ARD）应运而生，其 主要业务是向那些创业企业即新成立并处于快速增长 中的企业提供权益性融资。在ARD的历史上最重大的 事件是1957年对数字设备公司（DEC）的投资，这次 投资大获成功并永远地改变了风险投资业的未来。
主要参考文献
• Zvi Bodie, Investment, 4th ed.(1999 ) • Frank J. Fabozzi, Investment Management,2th ed. (1999) • 杨海明 王燕， 投资学，上海人民出版社（1998） • 盛立军， 风险投资操作，机制与策略，远东（1999） • 庄恩岳，风险投资与案例评析，审计出版社（1999） • 其它来自网络的最新资料（2000年）
• 风险投资是一种典型的长期权益性投资，其关注点并 不是投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和投资 增值。在投入风险资本的同时也参与受资企业的经营 管理，但其真正目的并不是要获得风险企业的所有权， 而是通过资金和管理等方面的援助、使风险企业实现 知识资产证券化，在获得丰厚利润后退出。风险投资 所追求的并不是一个成熟企业的成熟技术所带来的常 规利润，而是一个企业在技术被其他竞争对手模仿之 前的高额垄断利润。
风险投资经营理念
• 在高风险中追求高回报，特别强调投资对象的 高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格 的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处 在构思之中的企业。由于高新技术企业与传统 企业相比更具高成长性，所以风险投资往往把 高新技术企业作为主要投资对象。在美国，70 ％以上的风险投资集中于高新技术领域。风险 投资的特性决定了其可以成为培育高科技产业 的重要手段，其功能是传统金融机构所不能替 代的。正是从这个意义上说，风险投资是高新 技术产业发展的"催化剂"。
承受风险获得收益”等方面不同。
1.3、风险投资的五个阶段
• 早期阶段: (early stage) (1)种子阶段(Seed stage)：萌芽阶段 (资金占10%) (2)创业期投资(Star- upstage)：初创阶段 • 后期阶段 (later stage) (3)扩充期投资(Development stage)：扩展阶段 (4)成熟期投资(Mature stage)：起飞阶段 (5)公开上市：风险资本的退出阶段
阶段，目的是赢利退出而非拥有企业，如：Apple、 Intel、Federal Express等就是如此。
风险投资与传统投资的区别
风险投资既是投融资过程又含经营管理
－有别于商业信贷：主要表现在投资对象、投资依
据、投资方式、回报与风险不同。 －有别于股权投资：要求变现而不是长期持有，集
中于新产品研发与产业创新。 －有别于传统产业投资：主要表现在“投资方向、
一、风险投资理论
1、风险投资的内涵 2、风险投资要素 3、风险投资运作环境 4、风险投资流程
1、风险投资内涵
1.1、什么是风险投资（venture capital）
• 风险投资，又称创业投资（Venture Capital），是指向 高风险、高成长性的技术创新型企业提供股权资本， 并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业 发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益 的投资行为。
美国风险投资发展历程
1、1946年，美国研究开发公司成立（America Research and Development Corporation, ARD）。
2、50年代风险投资是零星的，未形成气候。58 年前苏联发射了第一颗人造卫星刺激了美国人， 美国“誓师”向风险投资进军。
3、60年代迎来了第一次高潮（降低资本税率）。 4、70年代末美国资本税率一降再降至20%。 5、80年代开始，风险投资席卷了美国。 6、90年代以来，迅速发展，方兴未艾。
导
论
• 一、风险投资理论
• 二、风险投资运作管理
• 三、部分国家地区风险投资发展现状
• 四、我国上市公司从事风险投资简介
Biblioteka Baidu
风险投资背景
十年前美国著名院校MBA的求职热门在投资银行和咨 询公司，而今更向往成为风险投资家。
美国是风险投资的发源地，其根源可以追溯到20 世纪20年代或30年代。当时一些富有的家庭或个人投 资者为一些新办的公司提供创业资本，如东航、施乐 复印机公司等。进入40年代以后，随着电子技术的迅 速发展，日益增多的大企业开始涉足开拓性投资，从 事与高科技相关的新产品的研制开发。与此同时，一 些金融机构开始向这些研制新科技产品的企业提供资 金，形成了最初的风险投资。1946年，世界上第一家 风险投资公司--美国研究与发展公司（ARD）宣告成立， 这是风险投资发展史上的一个里程碑，以此为标志， 真正意义上有组织的风险投资才揭开了其发展的序幕。
小资料
• 统计资料表明，美国早期的风险投资公司侧重 于投资风险企业发展的早期阶段；80年代以来则 侧重于后期阶段，且更广泛地运用了各种金融交 易工具、技术，这主要是因为后期投资回收较快， 风险相对较低，另有研究显示，后期投资的IRR 较早期投资的高。92年美国风险投资总额为25 亿$，其中早期6.19亿$占24.35%，后期19.23 亿$，占75.65%。
1.2、Venture Capital 的特征 • 主动承担高风险：5%~20%成功、20%~30%完全失败、
60%受挫。区别venture capital与risk。 • 追逐高收益：平均回报率>30%，甚至 1000%。 • 操作性强：既投入又管理，权益资本投资，但不最终
占有企业，也有别于传统的银行业务。 • 资金投入大且再循环：着眼于开拓阶段而较少于成熟
美国研究与发展公司（ARD）
• 20世纪40年代美国许多新兴企业由于规模小，产品和 市场不成熟而无法通过正常的融资渠道如银行、保险 公司、家族和企业进行融资，发展受到极大的阻碍。
• 1946年，美国研究与发展公司（ARD）应运而生，其 主要业务是向那些创业企业即新成立并处于快速增长 中的企业提供权益性融资。在ARD的历史上最重大的 事件是1957年对数字设备公司（DEC）的投资，这次 投资大获成功并永远地改变了风险投资业的未来。
主要参考文献
• Zvi Bodie, Investment, 4th ed.(1999 ) • Frank J. Fabozzi, Investment Management,2th ed. (1999) • 杨海明 王燕， 投资学，上海人民出版社（1998） • 盛立军， 风险投资操作，机制与策略，远东（1999） • 庄恩岳，风险投资与案例评析，审计出版社（1999） • 其它来自网络的最新资料（2000年）
• 风险投资是一种典型的长期权益性投资，其关注点并 不是投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和投资 增值。在投入风险资本的同时也参与受资企业的经营 管理，但其真正目的并不是要获得风险企业的所有权， 而是通过资金和管理等方面的援助、使风险企业实现 知识资产证券化，在获得丰厚利润后退出。风险投资 所追求的并不是一个成熟企业的成熟技术所带来的常 规利润，而是一个企业在技术被其他竞争对手模仿之 前的高额垄断利润。
风险投资经营理念
• 在高风险中追求高回报，特别强调投资对象的 高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格 的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处 在构思之中的企业。由于高新技术企业与传统 企业相比更具高成长性，所以风险投资往往把 高新技术企业作为主要投资对象。在美国，70 ％以上的风险投资集中于高新技术领域。风险 投资的特性决定了其可以成为培育高科技产业 的重要手段，其功能是传统金融机构所不能替 代的。正是从这个意义上说，风险投资是高新 技术产业发展的"催化剂"。
承受风险获得收益”等方面不同。
1.3、风险投资的五个阶段
• 早期阶段: (early stage) (1)种子阶段(Seed stage)：萌芽阶段 (资金占10%) (2)创业期投资(Star- upstage)：初创阶段 • 后期阶段 (later stage) (3)扩充期投资(Development stage)：扩展阶段 (4)成熟期投资(Mature stage)：起飞阶段 (5)公开上市：风险资本的退出阶段
阶段，目的是赢利退出而非拥有企业，如：Apple、 Intel、Federal Express等就是如此。
风险投资与传统投资的区别
风险投资既是投融资过程又含经营管理
－有别于商业信贷：主要表现在投资对象、投资依
据、投资方式、回报与风险不同。 －有别于股权投资：要求变现而不是长期持有，集
中于新产品研发与产业创新。 －有别于传统产业投资：主要表现在“投资方向、
一、风险投资理论
1、风险投资的内涵 2、风险投资要素 3、风险投资运作环境 4、风险投资流程
1、风险投资内涵
1.1、什么是风险投资（venture capital）
• 风险投资，又称创业投资（Venture Capital），是指向 高风险、高成长性的技术创新型企业提供股权资本， 并为其提供经营管理和咨询服务，以期在被投资企业 发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益 的投资行为。
美国风险投资发展历程
1、1946年，美国研究开发公司成立（America Research and Development Corporation, ARD）。
2、50年代风险投资是零星的，未形成气候。58 年前苏联发射了第一颗人造卫星刺激了美国人， 美国“誓师”向风险投资进军。
3、60年代迎来了第一次高潮（降低资本税率）。 4、70年代末美国资本税率一降再降至20%。 5、80年代开始，风险投资席卷了美国。 6、90年代以来，迅速发展，方兴未艾。
导
论
• 一、风险投资理论
• 二、风险投资运作管理
• 三、部分国家地区风险投资发展现状
• 四、我国上市公司从事风险投资简介
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风险投资背景
十年前美国著名院校MBA的求职热门在投资银行和咨 询公司，而今更向往成为风险投资家。
美国是风险投资的发源地，其根源可以追溯到20 世纪20年代或30年代。当时一些富有的家庭或个人投 资者为一些新办的公司提供创业资本，如东航、施乐 复印机公司等。进入40年代以后，随着电子技术的迅 速发展，日益增多的大企业开始涉足开拓性投资，从 事与高科技相关的新产品的研制开发。与此同时，一 些金融机构开始向这些研制新科技产品的企业提供资 金，形成了最初的风险投资。1946年，世界上第一家 风险投资公司--美国研究与发展公司（ARD）宣告成立， 这是风险投资发展史上的一个里程碑，以此为标志， 真正意义上有组织的风险投资才揭开了其发展的序幕。