金融学第十二章 金融发展

第十二章金融发展、金融监管

与金融安全

第一节金融发展理论

一、金融发展与经济发展

概念：

所谓金融发展，主要包括金融资产的发展、金融机构的发展及金融市场的发展。

所谓经济发展，是指各种实际经济因素的发展，如物质财富的增加、生产技术的进步及经济制度的健全等。

金融发展与经济发展之间有着非常密切的关系。经济发展是金融发展的前提和基础，而金融发展是推动经济发展的动力和手段。

金融发展的具体作用表现在以下方面：

1.初始经济与金融限制

格利和肖指出：“初始经济对实际产出增长设置了严重的金融限制。不成熟的金融制度本身就是经济进步的羁绊。”

实际产出的增长能力来源于两个方面：一是资本存量的规模；二是资本存量的分配。资本存量的规模取决于储蓄的规模。

金融资产的单一化限制了储蓄的规模，从而也限制了投资的水平；同时还限制了储蓄的投向，从而使既定的储蓄不能根据投资效益的高低实行最有效、最合理的配置。

2.金融创新与金融技术

格利和肖认为，“在任何经济社会，要克服由金融制度的缺陷而造成的困难，支出单位就必须有能力冲破现存金融格式的限制与束缚。

金融技术主要有两种：一种是分配技术；一种是中介技术。

“在金融发展的初期，一些不发达国家曾采用过各种不同的金融办法来弥补现存金融制度的缺陷。这些办法的应用，既缓解了金融限制，促进了经济增长，又为金融制度的创新和发展奠定了基础。”

“在较成熟的社会里，……金融技术的发展创造了代替面对面贷款的方法，从而使借款人和贷款人或者双方都能从可贷资金的交易中获得利益。”

金融技术主要有两种：一种是分配技术；一种是中介技术。

分配技术是指便利初级证券的发行和交易的技术，它包括证券市场的发达与完善、多种交易形式的采用以及各种便利设施的提供等。

中介技术是指由金融中介机构介于最终借款人和最终贷款人之间，以间接金融资产替代初级证券，从而使储蓄的转移更为顺畅，使金融资产更为多样化的技术。

分配技术和中介技术都能扩大可贷资金的市场广度，提高资金分配效率，从而提高储蓄和投资的水平，最终使经济增长率也得以提高。

随着金融技术的发展，尤其是中介技术的发展，不仅银行得到进一步的发展，各种非银行金融中介机构也得到发展。这些非银行金融机构通过发行非货币的间接金融资产而发挥中介融资的职能。于是，金融资产的种类进一步增多，金融资产的总量进一步上升。

3.金融增长与金融积累

在经济增长过程中，随着人均收入的提高，金融资产的增长率将超过产出或实际收入的增长率。因此，金融资产对GNP的比例，可在相当程度上反映一个国家的经济发展程度。

二、金融结构与经济发展

1.金融相关比率

指金融资产价值与全部实物资产(即国民财富)价值之比。该指标由戈德史密斯提出，从数量上论证了金融发展与经济增长之间的关系。

通过大量的比较分析和统计验证，戈德史密斯总结了12个金融发展的要点：

（1）在一国的经济发展进程中，金融上层结构的增长比国民财富所表示的经济基础结构的增长更为迅速。

（2）一国金融相关比率的提高并不是无止境的。

（3）经济欠发达国家的金融相关比率比发达国家要低得多。

（4）决定一国金融上层结构相对规模的主要因素是不同经济单位和不同经济集团之间储蓄与投资功能的分离程度。

（5）随着经济发展水平的提高，大多数国家金融机构发行和拥有的金融资产的比重在不断加大。（6）储蓄与金融资产所有权的机构化倾向，必然使金融机构和金融工具向多样化发展

（7）现代意义上的金融发展都是始于银行体系的建立及法定货币的发行。

（8）随着经济的发展，银行体系在金融机构资产总额中的比例会趋于下降，而其他各种新型的金融机构的这一比例却相应上升。

（9）对大多数国家而言，国际金融活动在经济发展的某些时候起着关键的作用。

（10）国际资金转移的重要形式是资金从发达国家向发展中国家的流动。

（11）金融发展水平越高，融资成本越低。

（12）从长期看，各国金融发展与经济发展大多存在着平行关系。

三、金融发展理论的局限性

1.第一阶段，20世纪70年代中期到80年代末期

主要研究内容是金融深化理论的实证和扩充，主要代表人物有加尔比斯、卡普、马西森和弗莱等。

2.第二阶段，从90年代开始到现在

主要代表人物有艾伦、摩洛、莱温纳、辛格、戴蒙特德斯、金、福知高雄、罗比尼等。主要研究内容是将金融稳定与金融危机理论、国际金融政策、证券市场发展等纳入金融发展研究框架，尤其着重于金融发展的外部环境与发展顺序等有关金融发展成败的政策组合研究。

这一阶段的研究成果重视金融中介的作用，通过建立在内部增长模型基础上的金融发展理论，阐明了金融体系可引导资产组合倾向于生产性投资，从而提高生这一阶段的金融发展理论在政策上强调金融体制改革的全面性与渐进性，说明了金融自由化不仅是将实际利率提高到接近市场均衡利率水平，而且需推行全面的金融体系改革。

产性投资的质量。

第二节金融压抑、金融深化

与金融约束

1.发展中国家金融的特征

麦金农认为，对发展中国家货币金融问题的研究，必须分析其货币金融制度的特点。

总的看来，发展中国家的经济存在着以下特征：

（1）货币化程度低。

（2）金融的二元性。

（3）缺乏完善的金融市场。

（4）规模的不经济性。

（5）货币与实际资本无法相互替代。

2.金融压抑的几何模型

E.S.肖认为，造成发展中国家金融压抑的根本原因在于制度上的缺陷和当局政策上的错误，特别是政府对利率的强制规定，使其低于市场均衡水平，同时又未能有效控制通货膨胀，使实际利率变为负数。于是一方面，政府无法充分动员社会资金；另一方面，过低的贷款利率或负利率刺激了对有限资金的需求，政府依靠配给造成了资金使用的低效率。

图示金融压抑的几何模型

从上图可以看出，在采取利率限制的情况下，储蓄者愿意提供的资金量仅为OA，而借款者的需求量为OF，两者存在巨大的差额。

解决的办法，或者根据货币当局或政府其他机构或金融中介机构的意图，在借款者之间进行信贷配给；或者是中介机构采用收取隐蔽费用的办法提高贷款利率，使其接近Cc〞，对部分存款者也可以私下提高存款利率，使其接近于Cc〞。

但信贷配给的代价是巨大的。

3.金融深化的效应

(1)金融深化的正效应分析

根据麦金农和肖的理论，金融深化对经济发展的效应可以归结为以下四种：

●收入效应

●储蓄效应

●投资效应

●就业效应

(2)金融深化的逆效应分析

●冲击银行体系的稳定性

●债务危机

●经济滞胀

●可能导致破坏性的资本流动

二、金融约束理论

赫尔曼等人于1996年提出,认为政府对金融部门的有关选择性的干预不仅不会带来金融压抑,反而有助于金融深化。

金融约束是一种选择性干预政策，其前提条件是稳定的宏观环境，较低的通货膨胀率、正的实际利率。其本质是政府通过一系列的金融政策——而非直接提供补贴的方式为私人部门创造租金。

在金融实践中，金融约束理论所提倡的政策措施有：

（1）在存贷款利率控制方面；

（2）在市场竞争的约束方面；

（3）在资产替代性政策限制方面。

第三节金融创新与金融监管

一、金融创新及其理论

金融创新指金融领域内各种金融要素实行新的组合。

西方国家的金融创新从20世纪60年代开始，70年代全面展开，80年代最为活跃。目前，金融创新已成为国际金融领域的显著特征。

1.金融创新的原因

（1）技术推进论。这种理论认为，新技术的出现及其在金融业的应用，是促成金融创新的主要