金融衍生工具 第12章 金融互换交易机制及定价

美国公司
中间商
美 英元 镑利 本息 金
英 美镑 元利 本息 金 英国公司
美 英元 镑利 本息 金
美元贷款人
英镑贷款人
• 一、货币互换的基本原理
• 货币互换交易实际上是一种互利互补的交换， 通过互换，不仅可以降低双方的筹资成本，还 使有关企业集团、政府机构等利用外国资本市 场，获得本来不易获得的某种资金，而且有助 于避免外汇风险。
•第12章 金融互换交易机制及定价
第12章 金融互换交易机制及定价
•学习指导 •第1节 货币互换交易机制 •第2节 利率互换交易机制 •第3节 资产负债互换交易机制 •第4节 金融互换的报价与定价
✓学习指导
• 本章详细地讲述货币互换、利率互换、资产 负债互换的交易机制，并介绍了其相应的衍 生产品。
• 三、货币互换的衍生产品
• （二）不同（交叉）货币固定利率与浮动利率互换
• 【例12-2】设汇率为$1=2SF，A公司取得1000万 瑞士法郎的贷款，期限是5年，每年固定利率6%。 A公司由于某种原因希望把固定利率的瑞士法郎 债务转换为浮动利率的美元债务。B公司取得500 万美元的贷款，期限也是5年，每半年支付浮动利 率是LIBOR+0.5%。B公司由于某种原因（也许是 预测美联储会加息）希望把浮动利率的美元债务 转换为固定利率的瑞士法郎债务。
• 三、货币互换的衍生产品
✓ （二）不同（交叉）货币固定利率与浮动利率互换
• 不 同 货 币 固 定 利 率 与 浮 动 利 率 互 换 (Cross Currency Fixed to Floating Swap)是指交易双方达 成协议，一方用某种货币固定利率的债权或债 务与另一方交换另一种货币浮动利率的债权或 债务。
• 由于货币互换牵涉到一系列的不同货币本金与 利息的互换，货币互换协议的达成往往需要更 长的时间来实现，文件制作方面也比较复杂。
• 一、货币互换的基本原理
• 【 例 12-1】 假 定 欧 元 与 美 元 的 即 期 汇 率 为 EUR0.75/USD，即每单位欧元的价值为1.34美 元。另外，假定美元利率是10%，欧元利率是 8%，C方持有1500万欧元，希望交换为美元；D 方持有2000万美元，希望交换为欧元。于是C方 与D方进行一笔货币互换交易。
• 货币互换的三个基本步骤，能够把一种货币的债务 有效地转变为另一种货币而得到充分保值。
• 一、货币互换的基本原理
• 以一家美国公司通过中间商（某银行）与英国一家公 司的互换交易为例，来说明货币互换的最基本原理， 如图。
步骤二 三 一：利 到 本息 期 金互 日 的换 初回 期本 交金 换
英 美镑 元利 本息 金
• 在此例中，双方支付相关货币的固定利率。7年 后，当合约到期时，双方重新换回本金，C方支 付2000万美元，D方支付1500万欧元，结束整笔 货币互换交易。
• 一、货币互换的基本原理
• 实务上，利息款项仅交换净额。若在第一年交 换利息流量的日子，假定当时的即期汇率是 EUR1.111/USD，或每单位欧元为0.9美元。根 据当时的汇率结算美元金额，C方必须支付200 万美元，D方必须支付108万美元（120万欧元 ×0.9），所以C方支付92万美元差额给D方。
• 通过本章学习，应熟练掌握各种金融互换的 基本原理、流程、步骤及其作用，并能根据 实际情况做出互换方案设计并计算金融互换 的价值。
第1节 货币互换交易机制
✓一、货币互换的基本原理
• 现代货币互换是从传统货币互换基础上发展 起来的，它根据交易双方的互补需要，将持 有的不同种类的货币，以商定的筹资本金和 利率为基础，进行货币本金的交换并结算利 息。
• 同理，在利息流量的其他交换时间，仍然是以 当时的汇率决定某一方必须支付的净额。
✓二、货币互换的终止
• 互换交易生效以后，通常是不能赎回的，如果 互换交易者的资产和负债结构发生变化，需要 从互换中解脱出来，通常采用反向互换的方式。
• 例如，如果A借款人已经进行互换，接受美元固 定利率，同时支付英镑固定利率，则A借款人可 以安排另一个方向相反的互换，以便从原来的 互换中解脱出来。在第二次互换中A借款人可以 接受英镑固定利率，同时支付美元固定利率， 两次交换对冲的效果，使A借款人重新回复到原 来的资产和负债结构。
• 两公司可以达成货币互换协议，A公司用固定利 率的瑞士法郎贷款向B公司交换浮动利率的美元 贷款。
• 三、货币互换的衍生产品
✓ （三）不同（交叉）货币浮动利率与浮动利率互换
• 不 同 货 币 浮 动 利 率 与 浮 动 利 率 互 换 (Cross Currency Floating to Floating Swap)是指交易双 方达成协议，一方用某种货币浮动利率的债权 或债务与另一方交换另一种货币浮动利率的债 权或债务。
✓三、货币互换的衍生产品
• 货币互换的衍生产品较少来自百度文库主要有以下几种。
✓ （一）不同（交叉）货币固定利率与固定利率互换
• 不 同 货 币 固 定 利 率 与 固 定 利 率 互 换 (Cross Currency Fixed to Fixed Swap)是指交易双方达成 协议，一方用某种货币固定利率的债权与另一 方交换另一种货币固定利率的债务或债权。
• 一、货币互换的基本原理
• 货币互换交易的三个基本步骤： • ⑴本金的初期互换，指互换交易之初，双方按
协定的汇率交换两种不同货币的本金，以便将 来计算应支付的利息再换回本金。初期交换一 般以即期汇率为基础，也可按交易双方协定的 远期汇率作基准。 • ⑵利率的互换，指交易双方按协定利率，以未 偿还本金为基础，进行互换交易的利率支付。 • ⑶到期日本金的再次互换，即在合约到期日， 交易双方通过互换，换回期初交换的本金。
• 最初，双方根据当时的即期汇率交换本金，C方 支付1500万欧元而取得2000万美元，D方支付 2000万美元而取得1500万欧元。
• 假定这笔货币互换交易的期间为7年，每年交换 一次固定利率的利息流量。
• 一、货币互换的基本原理
• D方必须根据最初收取的1500万欧元每年支付 8%的利息120万欧元给C方。同理，C方必须根 据收取的2000万美元每年支付10%的利息200万 美元给D方。