新形势下零售药店行业发展趋势
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但是，我们应该看到，依靠当前做大包装提升客单的方式难以持 续，行业整体市场的增速有继续下降的可能。
图表 9 医药零售行业总订单数与品单价 5、超四成药店 19Q2 营收下降，野蛮式增长时代已经过去
最新的销售数据已经为行业敲响了警钟。2019 年第二季度，尽 管四大上市医药连锁企业等行业龙头依然保持高速增长，但是全国却 有超 4 成门店销售出现下滑（下滑幅度超过 5%），其中中小店的下 滑占比明显更高。这也体现了行业的两级分化形势。在整体药店市场 门店数量超饱和及市场容量增速放缓的当前，药店的生存压力凸显。
图表 2 医疗卫生费用增速预测
2、药品市场低速增长或成新常态，六大终端增速下滑
卫生费用的变化在药品终端的销量有直接的体现。根据中康资讯 CMH 统计数据，虽然药品终端销售额一直保持增长，但是增速减缓， 同比增速从 2016 年的 8.23%下降至 2018 年的 5.84%，预计 2019 年增 速约为 4%。这主要是由于医改的控费政策带来的影响。
图表 4 药品七大终端近几年的销售额/亿元 医药零售 市场增长率持续回落，行业连锁率、集中度迅速提高
1、品种分化明显，非药品种下滑 医药零售作为医药第二大终端，近年来也受医改的影响，增速持 续回落。中康资讯预计 2019 年整体增长率仅为 4.5%，其中药品市场 增长 5.4%，非药增长 0.3%；处方药增速为 6.8%，非处方药为 4%，处 方药外流有望成为未来零售行业增长的主要逻辑。 根据中康 CMH 数据，从大类来看，化学药与中成药作为两个最大 的品种，增长依然很快，而保健品、器械、食品/化妆品等非药类产 品的销售明显不及药品。我国药品零售行业产品多元化策略正在经受 考验。
图表 5 零售药店各大类品种销售额 从具体产品种类增速对比看，几个用量大的功能性品类，如镇痛、 解热、抗炎、抗风湿及抗痛风药以及抗肿瘤和免疫调节剂，增速均超 过了 20%。而美容养颜、保健类药物却逐步下降。
图表 6 零售药店 2019 年增速排名前十品类及后十品类
2、行业集中度持续提升，头部优势明显
资本进入则是推动龙头企业快速扩张的主要外部因素。二级市场 上，并购成为四大上市连锁企业快速扩张的核心要素，其在 A 股的融 资能力是基础。一级市场上，高瓴资本旗下的高济医疗 2 年内成长为 规模最大的连锁企业，而基石资本企业的全亿健康、摩根士丹利、华 泰资本、天士力资本等均在医药零售领域动作频频。
3、连锁化趋势明显，连锁率已超过 50% 零售药店领域行业集中度的提高与连锁率的提高相辅相
医药零售行业的竞争格局近几年发生了显著的改变，行业集中度 明显提升。以老百姓、大参林、一心堂与益丰大药房四大上市连锁药 店为例，2015-2019H1 各家企业的市占率均获得极大提高，其中益丰 大药房从 2015 年的 0.93%上升至 2019H1 的 2.61%，四大上市企业合 计占有率从 2015 年的 5.91%上升至 2019H1 的 10.82%。另外，高济医 疗携资本助力，在 2 年时间内收购超过 1 万家零售药店，2018 年行 业占有率超过 6.5%，成为国内最大的医药连锁。
新形势下零售药店行业发展趋势
需求端的变化与医疗行业服务能力的错位导致了医疗改革政策 频频出现，这是近几年行业急剧变化的主要原因。
作为医疗健康领域的重要组成部分，零售药店行业近几年也出现 了一系列重大变化。从行业内部来看，行业集中度与连锁率迅速提高、 药店数量增加导致平均单店服务人口降低，而外部互联网巨头、资本 力量的介入更是为行业的发展带来了一系列不确定因素。准确把握行 业发展趋势、先行业变化而变化在当前节点显得尤为重要。
医疗健康市场的总体变化：行业持续增长但增速下降
1、需求推动市场增长，多因素压缩费用泡沫
近年来，我国医疗卫生总费用与平均费用均持续增长。2018 年， 我国卫生总费用与人均卫生费用分别达到 57998 亿元与 4148 元，预 计 2020 年中国大健康产业市场规模将达到 10 万亿元。
中康资讯判断，未来十年，医疗健康市场还将维持稳步增长的趋 势。从供需关系的角度分析，一方面，随着社会老龄化的进一步加剧， 人均可支配收入的稳步提升，对健康的需求得以充分释放；另一方面， 医药科技、生物科技、智能化等技术的发展，推动健康产业供给侧产 品及服务的大幅提升，使更多的健康需求得以满足。
从药品种类看，非处方药预计 2019 年增Hale Waihona Puke Baidu率为 4.4%，与 2018 年相比，各大终端中仅农村基层和城市基层两大终端市场保持上升趋 势；而处方药预计增长率为 2.7%，与 2018 年相比，各大终端各增速 均出现下滑。然而，受益于老龄化、消费升级、供给侧改革的影响， 药品销售终端市场总体规模依旧会保持增长趋势。
成。 连锁药店在零售行业中的占比一直不断提高，2014-2018 年， 行业连锁率已经从 39.4%上升至 52.1%，提升明显。但是我国连锁规 模依然较小，2017 年连锁企业平均拥有门店仅仅 42.3 家。值得一提 的是，全国百强连锁企业平均拥有门店数量快速增加，2017 年已达 719 家，接近行业平均的 20 倍。
图表 1 我国医疗卫生费用稳步增长
费用泡沫压缩，市场增速下降。随着控费政策的推进，医疗健康 市场泡沫将被压缩，高速增长将难以继续，增速将逐步下降。主要的 影响因素有三：一是医保控费政策，包括带量采购、DRGs 等。支付 改革、医药分家的逐步推进，费用下降效果显著。二是公立医院改革 政策。新绩效考核推进医改落地，大量使用仿制药替代原研药，零加 成和药占比考核等措施，降低医保的损耗。三是健康管理战略的实施。 随着“防病优于治病”的理念深入推进，将为未来节约大量的医疗成 本。
中康资讯认为这主要是由两个方面造成：一方面，产品的品牌集 中度在提升，而品牌药的单价高于非品牌药，造成单价提升；另一方 面，为最大化的利用到店客流并获取更高的客单，制造商与零售药店 均倾向于推出大包装、疗程装产品，CHM 监测的多个品类大包装占比 数据也显示增长明显，但大包装的购买势必抑制购买频次，客流和订 单进一步萎缩。
然而，我们也应该看到，相较于美国、日本等国家，我国零售药 店领域的集中度提升尚有较大提升空间。龙头企业的发展前景依然广 阔。
图表 7 四大零售药店市场占有率
现阶段医药零售行业集中度的提升原因可以归纳为内部原因与 外部原因两大方面。从行业内部发展趋势来看，处方外流大大推动了 医药分家，头部企业承接优势明显，处方药在药店的增速远高于非处 方药；带量采购在降低药价的同时也带动了院外渠道的发展，未来药 店利润率逐步下降，规模扩张需求增大；药店分类分级、药师挂证整 治、打击骗保，将进一步规范连锁药店经营并提高集中度。
图表 8 四大零售药店连锁率 4、客流量下滑，品单价上升 中康最新监测的 CMH 数据显示，19Q2 的药店订单数虽然相比 19Q1 稍有回升(14.7 亿单)，但同比 18Q2 仍呈下滑趋势。从客单来讲，消
费者平均每单购买 1.78 个单品，与 18Q2 同比基本持平。因此，行业 整体的增长依靠单品均价驱动，行业品单价呈稳定上升趋势。
图表 3 药品销售终端市场规模（亿元） 中康资讯把我国药品的销售终端分为城市等级医院、城市基层医 疗、零售药店（不含药材）、县城等级医院、农村基层医疗、网上药 店以及医院三产药店等七大终端。 我们预计，2019 年，除网上药店与医院三产药店保持 30.77%与 36.84%的高速增长外，其他终端的增速均低于 10%。但是网上药店与 医院三产药店的销售额均不到千亿，对行业整体增速贡献较小。另外， 除网上药店以外，其他六大终端 2019 年的同比增速均将下滑，其中 城市等级医院和县域等级医院受医改政策影响最为明显，预计同比增 长率仅为 1.8%和 1.3%。
图表 9 医药零售行业总订单数与品单价 5、超四成药店 19Q2 营收下降，野蛮式增长时代已经过去
最新的销售数据已经为行业敲响了警钟。2019 年第二季度，尽 管四大上市医药连锁企业等行业龙头依然保持高速增长，但是全国却 有超 4 成门店销售出现下滑（下滑幅度超过 5%），其中中小店的下 滑占比明显更高。这也体现了行业的两级分化形势。在整体药店市场 门店数量超饱和及市场容量增速放缓的当前，药店的生存压力凸显。
图表 2 医疗卫生费用增速预测
2、药品市场低速增长或成新常态，六大终端增速下滑
卫生费用的变化在药品终端的销量有直接的体现。根据中康资讯 CMH 统计数据，虽然药品终端销售额一直保持增长，但是增速减缓， 同比增速从 2016 年的 8.23%下降至 2018 年的 5.84%，预计 2019 年增 速约为 4%。这主要是由于医改的控费政策带来的影响。
图表 4 药品七大终端近几年的销售额/亿元 医药零售 市场增长率持续回落，行业连锁率、集中度迅速提高
1、品种分化明显，非药品种下滑 医药零售作为医药第二大终端，近年来也受医改的影响，增速持 续回落。中康资讯预计 2019 年整体增长率仅为 4.5%，其中药品市场 增长 5.4%，非药增长 0.3%；处方药增速为 6.8%，非处方药为 4%，处 方药外流有望成为未来零售行业增长的主要逻辑。 根据中康 CMH 数据，从大类来看，化学药与中成药作为两个最大 的品种，增长依然很快，而保健品、器械、食品/化妆品等非药类产 品的销售明显不及药品。我国药品零售行业产品多元化策略正在经受 考验。
图表 5 零售药店各大类品种销售额 从具体产品种类增速对比看，几个用量大的功能性品类，如镇痛、 解热、抗炎、抗风湿及抗痛风药以及抗肿瘤和免疫调节剂，增速均超 过了 20%。而美容养颜、保健类药物却逐步下降。
图表 6 零售药店 2019 年增速排名前十品类及后十品类
2、行业集中度持续提升，头部优势明显
资本进入则是推动龙头企业快速扩张的主要外部因素。二级市场 上，并购成为四大上市连锁企业快速扩张的核心要素，其在 A 股的融 资能力是基础。一级市场上，高瓴资本旗下的高济医疗 2 年内成长为 规模最大的连锁企业，而基石资本企业的全亿健康、摩根士丹利、华 泰资本、天士力资本等均在医药零售领域动作频频。
3、连锁化趋势明显，连锁率已超过 50% 零售药店领域行业集中度的提高与连锁率的提高相辅相
医药零售行业的竞争格局近几年发生了显著的改变，行业集中度 明显提升。以老百姓、大参林、一心堂与益丰大药房四大上市连锁药 店为例，2015-2019H1 各家企业的市占率均获得极大提高，其中益丰 大药房从 2015 年的 0.93%上升至 2019H1 的 2.61%，四大上市企业合 计占有率从 2015 年的 5.91%上升至 2019H1 的 10.82%。另外，高济医 疗携资本助力，在 2 年时间内收购超过 1 万家零售药店，2018 年行 业占有率超过 6.5%，成为国内最大的医药连锁。
新形势下零售药店行业发展趋势
需求端的变化与医疗行业服务能力的错位导致了医疗改革政策 频频出现，这是近几年行业急剧变化的主要原因。
作为医疗健康领域的重要组成部分，零售药店行业近几年也出现 了一系列重大变化。从行业内部来看，行业集中度与连锁率迅速提高、 药店数量增加导致平均单店服务人口降低，而外部互联网巨头、资本 力量的介入更是为行业的发展带来了一系列不确定因素。准确把握行 业发展趋势、先行业变化而变化在当前节点显得尤为重要。
医疗健康市场的总体变化：行业持续增长但增速下降
1、需求推动市场增长，多因素压缩费用泡沫
近年来，我国医疗卫生总费用与平均费用均持续增长。2018 年， 我国卫生总费用与人均卫生费用分别达到 57998 亿元与 4148 元，预 计 2020 年中国大健康产业市场规模将达到 10 万亿元。
中康资讯判断，未来十年，医疗健康市场还将维持稳步增长的趋 势。从供需关系的角度分析，一方面，随着社会老龄化的进一步加剧， 人均可支配收入的稳步提升，对健康的需求得以充分释放；另一方面， 医药科技、生物科技、智能化等技术的发展，推动健康产业供给侧产 品及服务的大幅提升，使更多的健康需求得以满足。
从药品种类看，非处方药预计 2019 年增Hale Waihona Puke Baidu率为 4.4%，与 2018 年相比，各大终端中仅农村基层和城市基层两大终端市场保持上升趋 势；而处方药预计增长率为 2.7%，与 2018 年相比，各大终端各增速 均出现下滑。然而，受益于老龄化、消费升级、供给侧改革的影响， 药品销售终端市场总体规模依旧会保持增长趋势。
成。 连锁药店在零售行业中的占比一直不断提高，2014-2018 年， 行业连锁率已经从 39.4%上升至 52.1%，提升明显。但是我国连锁规 模依然较小，2017 年连锁企业平均拥有门店仅仅 42.3 家。值得一提 的是，全国百强连锁企业平均拥有门店数量快速增加，2017 年已达 719 家，接近行业平均的 20 倍。
图表 1 我国医疗卫生费用稳步增长
费用泡沫压缩，市场增速下降。随着控费政策的推进，医疗健康 市场泡沫将被压缩，高速增长将难以继续，增速将逐步下降。主要的 影响因素有三：一是医保控费政策，包括带量采购、DRGs 等。支付 改革、医药分家的逐步推进，费用下降效果显著。二是公立医院改革 政策。新绩效考核推进医改落地，大量使用仿制药替代原研药，零加 成和药占比考核等措施，降低医保的损耗。三是健康管理战略的实施。 随着“防病优于治病”的理念深入推进，将为未来节约大量的医疗成 本。
中康资讯认为这主要是由两个方面造成：一方面，产品的品牌集 中度在提升，而品牌药的单价高于非品牌药，造成单价提升；另一方 面，为最大化的利用到店客流并获取更高的客单，制造商与零售药店 均倾向于推出大包装、疗程装产品，CHM 监测的多个品类大包装占比 数据也显示增长明显，但大包装的购买势必抑制购买频次，客流和订 单进一步萎缩。
然而，我们也应该看到，相较于美国、日本等国家，我国零售药 店领域的集中度提升尚有较大提升空间。龙头企业的发展前景依然广 阔。
图表 7 四大零售药店市场占有率
现阶段医药零售行业集中度的提升原因可以归纳为内部原因与 外部原因两大方面。从行业内部发展趋势来看，处方外流大大推动了 医药分家，头部企业承接优势明显，处方药在药店的增速远高于非处 方药；带量采购在降低药价的同时也带动了院外渠道的发展，未来药 店利润率逐步下降，规模扩张需求增大；药店分类分级、药师挂证整 治、打击骗保，将进一步规范连锁药店经营并提高集中度。
图表 8 四大零售药店连锁率 4、客流量下滑，品单价上升 中康最新监测的 CMH 数据显示，19Q2 的药店订单数虽然相比 19Q1 稍有回升(14.7 亿单)，但同比 18Q2 仍呈下滑趋势。从客单来讲，消
费者平均每单购买 1.78 个单品，与 18Q2 同比基本持平。因此，行业 整体的增长依靠单品均价驱动，行业品单价呈稳定上升趋势。
图表 3 药品销售终端市场规模（亿元） 中康资讯把我国药品的销售终端分为城市等级医院、城市基层医 疗、零售药店（不含药材）、县城等级医院、农村基层医疗、网上药 店以及医院三产药店等七大终端。 我们预计，2019 年，除网上药店与医院三产药店保持 30.77%与 36.84%的高速增长外，其他终端的增速均低于 10%。但是网上药店与 医院三产药店的销售额均不到千亿，对行业整体增速贡献较小。另外， 除网上药店以外，其他六大终端 2019 年的同比增速均将下滑，其中 城市等级医院和县域等级医院受医改政策影响最为明显，预计同比增 长率仅为 1.8%和 1.3%。