2015年宏观经济分析

2014年宏观经济预测
财经传媒1班第二组
组员及分工：
111601103李春霞（从消费及政策导向分析）
111601106李哲（从消费、进出口贸易方面分析）
111601115叶爱华（从CPI角度分析）
111601116余飞婷（从就业方面分析）
111601123李其敏（从房价方面分析）
111601125邹兰（从房价、证券市场方面分析）
111601133陈美娟（从GDP方面分析）
111601140袁媛哲（图表搜集、文字整合、从汇率、就业、股市方向分析）
111601145邹醒军（从消费、政策导向方面分析）
总括：
从经济周期自身的运行规律来看。

周期性力量对经济拖累的势能，在2013年前后就已经被消耗的差不多了。

从2002年以来，宏观经济大致走完了3轮短周期，第一轮大致从2001年4季度开始至2005年的2季度，约44个月；第二轮自2005年2季度至2008年4季度，约43个月；第三轮从2009年1季度开始，可能在2012年3季度工业增加值最低达到8.9%的时点附近已经结束，持续时间约46个月。

历史规律显示，宏观经济运行具有很强的周期性特征，我国的短周期大致在3至4年的时长。

东方证券大胆的假设，2013年开始，新一轮的经济短周期已经逐步具备周期性向上反弹的动力。

●国际——2014年全球经济将跨越2013年谷底，首次出现金融危机以来的同步复苏，美国
增长稳健，欧元区边际改善显著，安倍经济学效果显现，东南亚经济反弹，金砖国家企稳。

但多数国家经济增速仍低于潜在水平，“宽货币、稳财政”将是促增长的政策组合。

增长差异和美联储量化宽松减量将带来资本流动逆转和强势美元，印度、印尼等经常账户赤字大的新兴经济体风险再次暴露，但韩国和台湾因经济增长较好、经常账户长期保持高盈余、信贷增长有限，预计所受冲击不大。

●消费——由于内需扩张的惯性和全球复苏对出口的帮助，我们将明年GDP增长预测从7.4%
上调至7.6%。

预计消费的贡献显著上升，投资的贡献下降；通胀小幅上升，名义GDP增速反弹约1个百分点。

●投资——在经历了近四年的疲弱市场之后，对A股在2014年的走势变得乐观。

预计上证
指数有望实现约20%的年度收益。

对于投资标的，许多帮助价值实现的制度性包括周期性催化剂正在悄然发生，它们使得很多蓝筹国企成为价值投资，甚至成长投资的理想标的。

另一方面，在中国经济转型继续的背景下，2014年主题投资仍将活跃。

●出口——中国常年的贸易顺差是不可持续的，到2014年和2015年很有可能出现几百亿美
元的贸易逆差，同时，外汇储备正增长最多到2015年末很可能结束。

外汇——国际收支平衡表顺差规模的减小将导致存款准备金率长期结构性的下降，人民币流动性面临紧缩压力，风险资产估值面临长期下降趋势，但也受到经济和货币政策短周期波动的影响；过去十年泡沫化明显的资产受这一货币金融长周期的影响将会较大。

一、从社会消费品零售总额分析
在居民消费升级、政府增加民生支出等带动下，文化体育、商务服务、节能环保、批发零售等产业投资有望继续高增长。

成长性行业对投资稳定增长的支撑作用尚不足，预计固定资产投资增长对经济增长的贡献略有下降。

信息、文化、教育、健康、旅游等消费热点不断涌现，消费结构逐步改善。

预计社会消费品零售总额对经济增长的贡献略有上升。

综合上述分析，2014年中国经济增长将达到略高于7%的水平，这将有利于为体制改革和结构调整创造相对宽松的宏观环境。

（111601106 李哲）
预测明年上半年的增长比较平稳，通胀水平先高后低，货币政策中性偏紧，央行的调控可能更为灵活。

据商务部相关数据显示，2013年前9个月，我国消费市场呈现缓中趋稳、稳中回升的良好态势。

在国家信息中心周一举行“2014年经济展望”发布会，预计明年社会消费品零售总额将增长13%，与今年持平。

（111601103 李春霞）
物价温和上涨,农产品、服务与工业品价格分化。

当前,我国物价总体处于温和上涨周期,加上存量货币偏多、劳动力成本上升和房价上涨、实施水资源和土壤保护计划等,食品、服务和居住类价格总体仍看涨。

有关要素价格改革在三中全会后若能顺利启动,也会对物价上涨形成一定压力。

但也应看到,受美国QE退出和全球需求温和增长的影响,大宗商品价格上涨压力不大。

PPI涨幅有望缓慢变正,但产能过剩会继续抑制工业品价格上涨,CPI和PPI仍存在一定幅度背离。

明年整体物价上涨压力比今年略高,但仍处相对温和状态。

（111601145邹醒军）
二、CPI（111601115 叶爱华）
从原材料价格走势看，近两年受美国金融危机冲击，对初级产品需求增速减缓，国际市场初级产品价格上涨压力减弱，但国际投机资本对初级产品价格的炒作依然盛行。

一旦国际经济恢复较快增长，需求增加加上投机炒作，国际市场初级产品价格还会出现持续大幅度上涨的局面，我国依然面临长期的输入型通胀压力。

同时，经过多年经济持续高速增长，我国国内已积聚了大量富余资金，随着我国经济的持续快速增长，未来较长时期国内流动性过剩的状况会日益严重。

亚洲各国和地区的发展历史表明，大量过剩流动性流入房地产和股市，最终会导致经济严重泡沫化。

如果对房地产市场和股市进行有效的严格管控，部分资金有可能流入实体经济流通领域，加大对初级产品和消费品的炒作力度，推动实体经济价格上涨。

中国2013年上半年GDP增长将恢复到8.0%，下半年将可能实现同比增长8.5%的潜在水平｡随着通胀压力增大，中国央行可能在2013年年底或2014年年初开始提高利率，居民消费价格指数(CPI)朝4%方向增长｡
2013年物价走势，应该说推动物价上涨的压力和控制物价上升的因素并存。

推动物价上涨的因素或者物价上涨的压力，有以下几个方面：一是输入性通胀的压力还是存在的。

主要是一些发达经济体都在采取新一轮的量化宽松政策，这样一来，可能对中国的物价产生波动和影响。

二是劳动力价格、土地价格、资源环境等成本，在未来的一段时间，总体上讲还是一个上升的趋势。

至于劳动力的价格，我刚才已经讲过。

土地总是稀缺的，大家现在对环境损失的定价越来越高，这些因素决定了未来一段时间要素成本的上升，是一个长期的过程。

同时，我们更应该看到，2013年还存在着控制物价上升的有利因素，包括粮食、肉类、棉花、油料、糖料，2012年是丰收、增长的。

CPI上涨里面，食品价格占比较大的比重，2012年农业的丰收为2013年物价的稳定打下了一个很扎实的基础。

第二方面有利因素，工业领域、工业制成品总体上生产能力过剩、产能利用率比较低。

2012年四季度，工业制成品的产能利用率80.1%。

只要产能利用率不是特别高，产能有过剩，就一定不会存在着大的物价上涨的压力。

为什么？因为供给有余力，供给有潜力，需求增加一点，
供给很快就能上来，现成的生产产能就可以发挥。

所以，工业领域的产能过剩，决定了工业制成品2013年总体上的稳定。

第三方面有利因素，中央经济工作会议的精神，2013年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要正确处理经济增长、结构调整和稳定物价的关系。

综合上述有利因素和不利因素，一方面我们确实对于通货膨胀不要掉以轻心，另一方面也要看到，只要调控得当，2013年一定能够保持物价总水平的稳定，或者说保持物价总水平的基本稳定。

我们可以预测，在2014年我国的CPI指数将保持在稳定小幅增长的的水平，面临比较大的通胀压力。

三、政策导向（111601103 李春霞、111601145 邹醒军）
此前中央下达的厉行节约和严控“三公”经费等政策效果在2013年集中释放，政策的强力影响将逐步有所缓解，而且部分餐饮、娱乐企业正在转型求变、
创新经营模式，加上2013年低基数的影响，预计2014年餐饮、娱乐、烟酒和化妆品等行业消费将进入正常增长，对消费的下拉作用减弱。

目前消费已经成为经济增长的一个重要的部分，而社会消费品零售总额是宏观经济的主要指标，由社会消费品零售总额我们可以预测我国明年的经济情况还是很乐观的。

随着城乡居民收入稳步增长和社会保障制度的完善，明年的居民消费仍将保持稳步增长。

参考以下这张图表（来源：国家统计局主页）
三中全会推出的改革蓝图主要有三个方面的影响：(一)增加市场配臵资源的作用，促进中长期供给能力；(二)缩小收入差距，提升消费率，降低储蓄率；(三)加速房地产泡沫的破裂。

四、就业情况有喜有忧（111601116 余飞婷、111601103 李春霞、111601140袁媛哲）
中国人力资源服务机构前程无忧发布的《2013典范企业人才招聘状况报告》显示，100家“最佳人力资源典范企业”计划招聘2014年大学毕业生的数量比2013年略有下降，预计2014年大学毕业生的求职难度难有较大程度的缓解。

据预计，2014年共有630万大学毕业生，教育部部长袁贵仁在2014年全国普通高校毕业生就业工作视频会议上坦言：国际金融危机对我国的影响还没有消除，如果说今年是我国经济最困难的一年，那么明年就是经济最复杂的一年，整个宏观层面就业形势很严峻。

预计明年就业市场整体形势稳中有降，即明年就业形势更加严峻。

就广东来说，据广东省高校毕业生就业指导中心主任陈少雄介绍，根据预测，2014年广东省普通高校毕业生共有47.2万人，其中研究生2.5万，本科生21.1万，专科生23.6万，比2013年还增加3万人。

“算上未就业、暂缓就业，以及外省来粤求职大学生，明年就业形势仍然不容乐观，依然存在很大的压力”。

与2013年持平。

随着中国劳动力短缺和老龄化的出现，不管是供给还是需求都将面临紧缩局面，同时抑制经济增长，其结果，中国经济的增长率将急剧下滑。

（“刘易斯拐点”）
受金融危机的影响，欧美，，日本等发达国家还没能很快恢复经济，外企招聘岗位需求量下降；国企今年为了响应国家的号召已经大量扩招员工，透支2014年的招聘数额，明年仍然需要消耗这些岗位；海外市场低迷，大量高层次人才从海外回归，增加国内的就业压力。

不断提升的就业竞争力使得更多普通人就业难。

五、房价走向（111601123 李其敏、111601125 邹兰、111601145邹醒军）
北京市建委刚发布京7条，自住商品房的相对低价反过来会推高普通商品房，因为土地有限，政府部门寻租空间更大，房价将进一步上涨。

我们认为房价过快的上涨正对金融稳定性造成负面冲击，以北上广深为例，房价对物价的增速差在扩大。

为维持金融稳定，扩大房价必须以某种形式的抑制来对冲，我们认为信贷等将受到一段时间抑制。

宏观政策目标的平衡中，调结构与控风险的重要性增加，预计2014年经济增长目标将下调到7%。

为控制房地产-影子银行-地方融资平台三位一体的金融风险，审慎监管和货币政策将趋紧，市场利率居高，抑制投资增长。

房地产投资增长将呈回落态势。

房地产区域格局日益分化,三四线城市供给已相对过剩。

受今年土地购置面积和房屋新开工面积增速较低、资金成本较高、保障房投资明显减缓等影响,预计明年房地产投资增速将下降至16%左右。

六、证券市场（111601125 邹兰、111601140袁媛哲）
创业板牛市基本结束，对于其中相当一部分公司的股票而言，基于业绩、考虑兼并收购及估值，未来2年没有大的机会。

2014年，中国股市在一段时间内存在趋势性机会，大部分时间存在结构性机会，上涨的概率要大于下跌的概率。

从目前来看，我们能够看到的主题性机会主要有：上海自贸区进一步的改革动向、国企改革(三中全会进一步的改革动向)、装备和环保产业。

之前关于上海自贸区在金融上的改革不够具体，近期在利率和汇率市场化上会有更明确的政策；国企改革正在并将在未来一段时间成为市场主题投资的热点，两个方向，一是国资整合、兼并重组，二是股权激励；环保毫无疑问将继续成为热点，而装备(军工产业)在2014年将有很大的运作空间。

地方政府债务“危机”会否在2014年发生？2014年中必然会爆发一系列信用危机。

短期内因重要会议因素不会发生，但须警惕2011年三季度的债务危机重演。

IPO重新启动将会迎来新一轮的股票投资高潮，一改之前投资不活跃的状态。

七、汇率因素（111601140 袁媛哲、111601125 邹兰）
人民币在2013年高歌猛进，人民币兑美元近期加速升值。

预计2014年对人民币继续升值，即期汇率达到5.95。

次贷危机以后，中国对非美世界的贸易余额已经呈现逆差，而中国对美贸易盈余与人民币升值走势几乎一致。

只有当对美贸易顺差急剧缩小时，才可以作出人民币兑美元达到均衡汇率的判断。

人民币名义汇率的单边升值以及衍生而来的资产价格暴涨的获益者主要是金融市场投资者，而普通劳动者并未从中获益，并且通货膨胀水平还没有得到有效控制，预计通胀将成为影响经济健康发展的要素。

八、进出口贸易（111601106 李哲）
对我国出口产品特别是劳动密集型企业造成冲击。

中国商品以“廉价”大占优势，有不少中国产品进军世界市场，靠的不是人民币汇率，而主要是廉价的生产成本。

因此人民币升值必然对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。

人民币升值会相对提高出口贸易企业的成本，企业势必相对提高出口产品在国际市场上的报价，这就势必直接削弱其在国际市场上的低价竞争优势，其出口产品的国际竞争力将受到一定的抑制，从而削弱了出口贸易。

由图表也可以看出，我国海关进出口增长速度逐步放缓，如果人民币对外增值进度不变，这样的趋势还将继续。

存款利率应下调到使人民币的收益率低于其他国家货币或美元的收益率，有助于避免大量“热钱” 流入我国，降低人民币来自资本项目盈余的升值压力；提高贷款利率会增加出口企业的成本，从而会引起出口增长放慢，降低人民来自经常项目盈余的升值压力。