2015年宏观经济分析
2015年四季度宏观经济形势分析报告
2015年四季度宏观经济形势分析报告世界经济：世界经济依旧处于缓慢复苏阶段。
自08年金融危机以来世界经济形势的根本问题是由于各国为了经济的平稳发展而采取相应宏观经济政策，而各国政策的不协调推出引发国际资本流动加大、金融市场动荡加剧、新兴经济体脆弱性增加、黑天鹅事件频出。
如：欧洲、日本等大幅量宽政策导向等。
当前四季度首要问题是年内美国美联储是否宣布加息，因而世界资本流动问题对新兴经济带来的冲击隐患。
国内经济：从中国经济GDP增速调整结构进程看，目前经济下行压力依旧非常大，从国家政策预期和工作报告可以看出，中国经济在经历经济发热十年后的低位整理阶段，未来还有5-7年的底部调整预期，市场对此应有充分估计。
前三季度GDP增速跌破7%预示着本年7%基本无法达到，由于金融业高基数和降息降准等政策刺激效应衰减，2016年一季度GDP增速应该继续下调至6.5%附近。
物价方面：4季度CPI涨幅有望放缓，PPI通缩持续。
宏观调控：货币松、财政放、汇率稳将持续。
人民币国际化和被纳入SDR都需要需要加大资本账户开放和汇率市场化改革。
但目前国内经济衰退、物价通缩等要求央行进一步降息降准，这又增加资本流出和人民币贬值压力，所以未来GDP 增速将会继续被下调年内将仍存在2次降准可能。
大类资产展望：股市：随着去杠杆去泡沫进入尾声，市场正进入安全区间，但估值尚不足以吸引长期投资者进场。
在估值修复状态下配合无风险利率下降和资金充沛提供了条件，风险偏好的修复有一个过程。
短期没有趋势性机会，但有结构性机会：十三五规划、新一轮微刺激计划、混改试点、军改、新通州新北京新奥运。
债市：下半年来债牛主要受股市牛熊切换资金流出和经济基本面预期转差推动。
未来债牛的驱动力来自货币宽松、资金成本下降、经济基本面再下台阶等。
[宏观经济,中国,形势]2015年中国宏观经济形势分析与展望
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2015年中国宏观经济形势分析与展望关键词：宏观经济形势;分析;展望;综述一、2015年中国宏观经济面临的三大风险（一）发展速度换档的风险（二）发展动力置换的风险从旧的发展方式向新常态过渡，一个重要内容是经济发展动力的转换，但转换过程如果发生动力断档，那将会给经济造成断崖式下跌的风险。
当前依靠要素投入为核心的增长动力在弱化，新的创新驱动的动力机制还没有培育起来;依赖投资、进出口来拉动经济增长的动力在减弱，新的以消费为主的推动力还在上升;旧的支柱产业在衰退，新的战略性产业虽然蓬勃发展但其主导性、牵引力还没有充分发挥;旧的经济增长点在多年发挥作用后在削弱，新的经济增长点小荷才露尖尖角。
发展动力一旦青黄不接，经济可能出现失速风险。
（三）发展体制转轨的风险（一）宏观调控效用递减（二）金融“融而不通”带来的融资约束金融是实体经济发展的血脉，血脉如果不通，实体经济也很难有好的表现。
近年来金融领域仍然存在融而不通、结构异化、脱实入虚、企业融资成本高企等现象，对2015年经济发展不利，具体表现在以下方面：（三）房地产行业新常态化后的低增长（四）全球价格下行将给经济增加通缩风险（六）企业“三座大山”的压力持续发酵三、2015年中国宏观经济展望：平衡稳增长与调结构（一）服务改革这一主题稳定经济增长当前不仅要从发展的角度来看待稳增长，更要从改革的角度来看待稳增长，稳增长要致力于为重大改革和结构调整创造一个稳定的宏观经济环境。
当前经济增长跌破底线的风险越来越大，要采取更加积极的政策防止经济跌破底线和陷入通缩。
从经济发展的角度来看，2015年应尽快推进使市场在资源配置中起决定作用的各项改革，推进更好发挥各类企业积极性的改革，推进资本、土地、技术、劳动力等各项经济增长要素相关的改革，使各项要素、各个主体能够释放新的活力来推动我国在30多年的高速增长后仍能保持可持续的中高速增长。
1.加快推进市场化改革。
积极稳妥从广度和深度上推进市场化改革，大幅度降低政府对资源的直接配置，推动资源配置依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化。
2015年经济形势研判和宏观政策建议
“ 去产能化” 进程 。 “ 去产能化” 和“ 去泡沫化” 加剧了制造业 体制和政策条件下 ， 投资特别是政府投资在微刺激政策作 和房地产业投资增幅的下滑， 并将影响今后经济增长 。
从 国际看 ， 外部环境开始分化 ， 对我国宏观调控形成 结构难调整 ， 产 能过剩矛盾还将加剧 。２ ０ １ ０ 年以来 ， 我 国
挑战。尽管大宗产品价格下降对我国近期进口石油 、 粮食
等火宗商品有利 ， 但１ 廿 界经济通缩终将直接抑制中国的外 需增长 。特 别以下 两方面对 近期 中国外需带 来较大影 响。第一 ， 在需求方面 ， 发达经济体 Ｉ ［ 勺 公其消费和私 人消
调， 这些都是社会各界关注 的重要问题。
济发展活力 ； 二是强化民生和基础 设施建设 ， 推进产业结 构凋整升级 ， 打造经济升级版 ； 三是推出一系列战略音 曙 ， 比如积极推 进新型城镇化 、 实施丝绸之路一路一带 、 推行 了稳增长 ， 政府从 ２ ０ １ ４ 年下半年推出一系列微刺激政策， 特别是批复了一批重大投资项 目， 这些政策有可能为经济 增长托底。 入新常态 ， 从过去持续高增长转向中高位增长 ， 成为一种
２ ０ １ ０ 年 社会 消 费 品零 售总 额 同 比增长 ｌ ８ ４ ％， ２ ０ １ １ 年１ ７ ｌ ％，
２ ０ １ ２ 年１ ４ ． ３ ％， ２ ０ １ ３ 年ｌ ３ ． １ ％； ２ ０ １ ４ 年１ — １ １ 月份社会消费 品零售 券发行规模 ， 用于保障住房 、 农业农村基础设施 、 贫困落后地区 总额 同比增 长 ｌ ２％， 同 比回落 １ ０ ． 个百分 点。社会 消费增长率 交通设施 、 重大水利设施 、 节能环保 、 教育 医疗卫生等领域投资 回落 ， 在结构上主要与高档餐饮 、 高档炳酒 、 高端酒店 、 高端奢 建 设 。
2015年宏观经济形势及政策预判
2015年宏观经济形势及政策预判近期,专家和机构纷纷对2015年我国的宏观经济形势和政策作出分析和预测,我们摘编了其中的代表观点,供领导参考。
一、宏观经济或步入新常态攻坚期对于明年的经济形势,5日召开的中央政治局会议给出了明确信号,“我国进入经济发展新常态”。
对新常态的理解。
任何经济体都难以长期保持高速“运动节奏”,运动过量可使机体免疫功能受到损害,影响健康。
社科院杨涛认为,新常态需摒弃“求大求强”与“数量规模说话”,更关注结构、功能、稳健,关注经济社会生活中的价值内涵与“小而美”。
清华大学张利宁认为,新常态就是让市场发挥决定性作用,并形成经济增长速度和增长方式。
2015年或进入新常态攻坚期。
中国人民大学刘元春认为,2015年将是我国大改革与大调整全面推进的关键年,新常态的四个典型特征将进一步持续,2014年出现的房地产市场周期性逆转等四大新变化还将进一步扩张,宏观经济将面临更大冲击。
这决定了2015年不仅是我国经济转型承上启下的关键年,也是新常态中最艰难的一年。
四大典型特征是:GDP增速逐季回落,价格总水平相对稳定;GDP 增速与工业增加值增速持续回落,状况良好;结构参数开始发生较大变化,结构大调整时代开启;前期刺激性政策后遗症依然严重。
——编者注二、对2015年主要经济指标的预判增长目标或下调。
经济下行压力犹存,结构转型仍在推进,政治局会议强调,“主动适应经济发展新常态,保持经济运行在合理区间,把转方式调结构放到更加重要位置”。
业内预计2015年经济增速或将下调,为今后的改革留下更大空间。
中国银行曹远征认为,即使明年经济增速降到7%,也能够完成就业目标。
刘元春指出,从就业和增长的线性关系来看,一般认为只要经济的增速不低于6.9%,就能够保证中国每年新增就业1000万人的水平。
——编者注投资增速或进一步放缓。
房地产下滑是经济增长面临的最大拖累。
随着房地产在建面积进一步放缓、投资品和土地价格继续下滑,瑞银证券预计2015年房地产投资名义增速将降至6%左右,并拖累大宗商品消费。
2015年中国宏观经济分析
主题一：GDP增速下降是新常态，但短期因素改善，增长质量提高综合长期趋势和短期因素，虽然在2015年我国潜在经济增长水平会继续下行，但周期性因素会有改善。
两相抵消，2015年全年GDP增速相较2014年可能略有下降。
美国已经退出量化宽松，2015年四季度很有可能开始加息，美元会保持强势，而人民币(6.2117, -0.0023, -0.04%)对美元大幅走弱的概率极小，因此2015年强势人民币会影响我国出口。
但另一方面，强势美元伴随着国际上能源和其他大宗商品价格下跌，因我国是能源和大宗商品进口的世界第一大国，我国经济从整体上来讲必然受益，表现在国家的经常账户盈余增加、企业因成本降低而利润空间扩大、居民因在能源上面节省支出从而增加在其他方面的消费。
在城市基础设施建设和一些国家重大建设项目方面，我们认为2015年实际的投资增速或能有一定反弹。
最后在房地产市场方面，经历了2014年的较大幅度调整，基数已经降低，而过去几个月的放松限购、放松限贷和降息等措施会在2015年发酵。
另外户籍和土地改革有望在2015年得到实质性的推进，有助于增加对大中型城市住房的需求。
主题二：低通胀引致货币政策框架调整和无风险利率下行由于强势美元，对我国未来几个季度的出口将会造成一定负面影响，因此2015年人民币升值空间极为有限。
考虑到要推动人民币国际化，维持国内资本市场稳定和防止资本外逃等因素，尽管美元或许继续走强，国际大宗商品价格在低位徘徊，国内通缩风险增加，人民币对美元的贬值空间也很有限。
国际油价有望在一段时间内维持每桶70美元的低价。
2015年我国没有通胀风险，通缩压力稍有显现。
我国消费者价格指数涨幅维持在2.0%左右，生产者价格指数仍有下跌空间。
不过2015年CPI通胀上限仍可能维持在3.5%。
为给货币政策和价格改革留有足够的空间，我们认为政府没必要调低CPI通胀上限。
目前我国融资利率还是太高，政府在2015年仍然有相当大的空间调整货币政策。
2015宏观经济形势
（1） 2015年以来，我国居民消费价格呈平稳运行态势，涨幅较低。
1-6月，CPI同比上涨1.3%，涨幅比去年同期低1.0个百分点，低于3.0%的调控目标1.7个百分点。
其中，城市CPI同比上涨1.3%，农村CPI同比上涨1.1%，同比分别回落1.0和0.9个百分点；消费品和服务价格同比分别上涨1.0%和2.0%，同比分别回落1.0和0.9个百分点。
扣除食品和能源后的核心CPI同比上涨1.5%，同比回落0.2个百分点。
2015年以来，构成CPI的八大类商品和服务价格七涨一降，表现为食品和居住价格同比涨幅回落较多、交通通信价格同比小幅下降、其余各类商品和服务价格保持稳定的运行特征。
1-6月，食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务和居住价格同比分别上涨2.0%、0.5%、2.9%、1.1%、1.8%、1.5%和0.7%；交通和通信价格同比下降1.6%，交通和通信价格下降主要是受国际原油价格同比大幅下降的影响，导致国内成品油价格下降，车用燃料价格明显下跌。
从结构看，食品价格同比上涨2.0%，约拉动CPI上涨0.68个百分点，贡献率为51.9%；居住价格同比上涨0.7%，约拉动CPI上涨0.13个百分点，贡献率为10.0%。
食品和居住两类价格对CPI涨幅的贡献率为61.9%，物价上涨的结构性特征突出。
（2）受产能过剩、国内有效需求不足和国际大宗商品价格回落等诸多因素的影响，工业生产领域价格持续处于下降通道，PPI自2012年3月以来月度同比连续40个月下降，2014年1月以来PPI各月环比连续18个月下降，超过亚洲金融危机和国际金融危机下降持续时间，生产领域呈明显的通缩态势。
1-6月，PPI同比下降4.6%，降幅比上年同期扩大2.8个百分点。
其中，石油和天然气开采业下降36.9%、黑色金属矿采选业下降21.4%、煤炭开采和洗选业下降13.6%，这些行业均存在产能过剩。
2015年宏观经济形势预测及业务对策
2015年宏观经济形势预测及业务对策复旦大学东吴证券李经纬12014年，美国经济先抑后扬、强劲增长，但日、欧经济却继续在危机阴霾中蹒跚前行，新兴经济体持续低迷，俄罗斯等个别国家甚至大幅下挫，然而世界经济总体逐步复苏、增长平稳。
由于缺乏突出的经济增长新引擎，2015年除美国外，主要经济体将延续过去调整、分化和疲弱增长的态势，我国出口环境持续改善，但力度有限。
人民币对美及其他国家货币分别呈现的弱势和坚挺地位，总体将改善出口贸易环境，但程度有限。
消费方面，由于生产要素及收入分配不公、人口萎缩等造成全社会边际消费倾向过低，从而使得消费难有明显起色。
投资方面，由于结构和体制性障碍未能消除，私人投资将继续乏善可陈；但政府主导的基建投资将从二季度起风生水起；房地产投资将逐步复苏，并在下半年呈现明显起色。
总之，综合净出口、消费、私人投资及包括政府基建投资在内的政府购买看，2015年我国宏观经济将持续稳步增长，考虑即将大规模启动的基建因素的影响，不排除GDP增长好于2014年。
由于2015年的经济增长仍将延续过去模式——依赖基建投资，缺乏基于居民消费的健康经济肌体和可持续增长能力，中央政府将不得不继续推进改革。
2015年改革重点将会在国资国企改革、金融改革、财税改革及农村土地流转制度改革等方面。
国资国企改革主要是混合所有制及相应的公司治理结构改革。
国资国企混合所有制改革的初衷是引入私人资本，让私人资本参股或者控股以提升企业经营效率，然而由于各利益主体相互博弈所形成的复杂关系，引入私人的初衷已经发生改变，由原来的引入私人资本改为引入包括私人资本在内的范围广泛的社会资本，因而实质性提升企业效率的改革初衷在未来3-5年甚至更长时间内都将无法实现。
但是形式上的混合所有制改革将继续推进，围绕混合制改革的牵扯中外社会资本的并购重组将可能风起云涌，国企IPO也将趋于增长。
在相应的公司治理结构改革方面，股权激励和员工持股计划将可能逐步普遍推行。
(2016年)2015年中国宏观经济形势回顾
中共青岛市委党校经济学部 主任 教授 程国有 电子信箱：qdcgy@
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一、2014年-2015年中国经济基本情况 二、2014年-2015年中国经济支撑因素 三、2014年-2015年中国经济减弱因素 四、2014年-2015年中国经济政府政策
一、2014年-2015年中国经济基本情况（1.经济增长）
一是经济增长平稳。 全年国内生产总值 676708亿元，按可比价 格计算，增长6.9%。 分季度看， 一季度同比增长7.0%， 二季度增长7.0%， 三季度增长6.9%， 四季度增长6.8%。 分产业看， 第一产业增加值60863 亿元，比上年增长3.9%； 第二产业增加值274278 亿元，增长6.0%； 第三产业增加值341567 亿元，增长8.3%。
2015年末中国大陆总人口137462 万人，比上年末增加680万人。 16周岁以上至60周岁以下（不含 60周岁）的劳动年龄人口91096 万人，比上年末减少487万人， 占总人口的比重为66.3%；60周 岁及以上人口22200万人，占总 人口的16.1%；城镇常住人口 77116万人，比上年末增加2200 万人，乡村常住人口60346万人， 减少1520万人，城镇人口占总人 口比重为56.1%。
二、 2014年-2015年经济增长主要支撑因素(1.经济结构优化)
• 一是结构升级，GDP中 • 第三产业比重占到50.5%
• 比第二产业40.5%
• 高了10个百分点。 • 二是居民消费的结构升级 改善。这几年恩格尔系数 都在下降，从
ห้องสมุดไป่ตู้
一、2014年-2015年中国经济基本情况（1.经济增长）
一、2014年-2015年中国经济基本情况（1.经济增长）
2015中国宏观经济大事记盘点
2015中国宏观经济大事记盘点央行正式调整存贷口径同业存准率暂为零昨日（1月15日），央行正式发布《关于调整金融机构存贷款统计口径的通知》，宣布自2015年起修订“各项存款”和“各项贷款”统计口径。
将非存款类金融机构存放在存款类金融机构的款项纳入“各项存款”统计口径，将存款类金融机构拆放给非存款类金融机构的款项纳入“各项贷款”统计口径。
全文阅读中国首次成为资本净输出国外贸发展格局发生转变2014年，我国对外投资规模首次超过吸引外资规模，“我国实际上已成为资本净输出国。
这是我国从经贸大国迈向经贸强国的重要标志。
”业内人士表示，对外投资规模超过吸引外资规模，意味着我国改革开放以来主要依赖出口、引资的发展格局发生了重大转变。
全文阅读央行再释宽松信号时隔一年重启逆回购在全球一片降息潮中，央行也在公开市场打破“沉寂”，于昨日重启时隔1年的7天期逆回购，结合新年加码续作的3月期中期借贷便利(MLF)，中短期结合向市场注入流动性，释放出春节前维稳资金面的宽松信号。
全文阅读2015年一号文件发布推动金融资源向三农倾斜2月1日，2015年中央一号文件《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》正式发布。
意见指出，推进农村金融体制改革，要综合运用财政税收、货币信贷、金融监管等政策措施，推动金融资源继续向“三农”倾斜，确保农业信贷总量持续增加、涉农贷款比例不降低。
同时，支持银行业金融机构发行“三农”专项金融债，鼓励符合条件的涉农企业发行债券。
全文阅读央行两年半以来首次降准释放流动性约6000亿中国人民银行4日公布决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
2015年中国宏观经济环境
2015年中国宏观经济环境分析一、宏观经济环境1．国民经济2015年第四季度，中国GDP为676708亿元，同比增加6.9%。
图表12013-2015年中国GDP变化单位：亿元数据来源：国家统计局2．农业生产2015年中国粮食产量62143万吨，比上年增加1441万吨，同比增长2.4%。
其中夏粮产量为14112万吨，同比增加3.3%；早稻产量3369万吨，同比下降0.9%；秋粮产量44662万吨，同比增加2.3%。
图表22010-2015年中国粮食产量数据来源：国家统计局图表32015年中国粮食产量占比单位：万吨数据来源：国家统计局3．工业生产2013年至2015年，我国规模以上工业增加值年均实际增长8%。
分门类看，制造业年均增长9%，采矿业年均增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业年均增长3.8%。
分经济类型看，国有控股企业年均增长4.4%；集体企业年均增长2.4%，股份制企业年均增长9.3%，外商及港澳台商投资企业年均增长6.1%；私营企业年均增长10.4%。
2013年至2015年，全国规模以上工业主营业务收入年均增长6.3%，利润总额年均增长4.2%。
其中，制造业主营业务收入年均增长7.3%，利润总额年均增长8.6%，均高于规模以上工业整体水平。
从人均创造的主营业务收入看，单位劳动产出的上升体现出企业提质增效的进展。
2015年，全国规模以上工业人均主营业务收入达117.4万元，与2012年98.8万元的水平相比，三年内提高了18.6万元，提高18.9%。
4．固定资产投资随著经济放缓，2013-2015固定资产投资（不含农户）增速也逐步回落，名义增速依次为19.6%、15.7%和10.0%。
2013-2015年第三产业投资年均增长15.9%，比全部投资年均增速高0.9个百分点；高技术产业投资年均增长18.5%，比全部投资年均增速高3.5个百分点。
但高耗能行业投资年均增9.9%，比工业投资年均增速低2.6个百分点。
2015新常态下的宏观经济形势分析
3） 一年期存款利率由2.75% 下调为2.50% ，
一年期贷款利率由5.60% 下调为5.35% ；
（存款利率浮动区间的上限为基准利率的1.3倍） （2015. 3. 1）
4）法定准备率19.5％下调到18.5％（大型金融机构），
中国宏观经济走势及政策选择 当前的热点宏观经济问题
一、中国宏观经济走势及政策选择
1. 过热 软着陆 萧条 局部过热 偏热、过热 萧条 过热 ？？
2. 相应的政策选择
应对金融危机的对策： 1）政府支出增加 4 万亿用于基础设施、民生工程 等方面的投资（至2010年）（2008.11.9） ； 2）法定准备率17.5％下调到15.5％ （大型金融机构）， 法定准备率17.5％下调到13.5% （中小金融机构）；
短期问题： 4. 宏观经济走势与政策调控 5. 房地产泡沫及其对策 6. 人民币汇率问题
房地产泡沫及其对策 房价持续上升的主要原因？ 政策如何调控？ 房地产是否存在泡沫？
人民币是否升值？
理 论：国际收支顺差
对人民币供不应求
人民币升值压力
实 际：ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ国内经济运行情况
金融稳定
1、经济过程： 增长速度换挡期 结构调整阵痛期 前期政策消化期
货币供应量增长率： 13.6%
通货膨胀率:
5.4%
经济增长率:
9.3% （472882亿）
对 策： 1）法定准备率21％下调到20.5％（大型金融机构）， 法定准备率17.5％下调到17％ （中小金融机构）； （2012. 2. 24） 2）法定准备率20.5％下调到20％（大型金融机构）， 法定准备率17％下调到16.5％ （中小金融机构）； （2012. 5. 18）
2015上半年宏观经济的十大表现
2015上半年宏观经济的十大表现2015年上半年，中国宏观经济基本上延续了中国新常态攻坚期的基本逻辑，各类宏观经济指标在趋势性和周期性因素的叠加作用下出现超预期的变化，并呈现出以下10大新现象和新特征。
1、GDP增速在总体持续回落中出现部分区域塌方式的下滑。
虽然一季度实际GDP增速为7.0%，二季度增速6.8%，但值得注意的是，1)名义GDP下滑较大，仅为5.8%和5.6%，在近5年里，首次低于实际GDP增速；2)东北和西部部分区域出现塌方式的下滑，名义GDP增速和财政增速都出现负增长。
2、在投资下滑的引领下，三大需求同时回落。
总需求呈现加速回落的态势，有效需求不足的问题日益凸显，总需求与总供给的缺口进一步扩大。
3、在第二产业的引领下，总供给持续疲软，工业领域的萧条已步入新的阶段。
从1-5月份的数据来看，虽然工业在第二季度有所反弹，但依然呈现底部运行的态势，规模以上工业增加值累计增速为6.2%。
较去年同期下滑了2.5个百分点，如果考虑价格因素，名义工业增加值增速仅为1.6%，较去年同期下滑了5.2个百分点。
这种变化充分说明工业领域持续萧条已经步入新的阶段。
中国经济结构深度调整的关键期、风险全面释放的窗口期以及经济增速筑底的关键期已经到来，中国经济在疲软中开始孕育新的生机，在艰难期之中曙光已现，在不断探底的进程中开始铸造下一轮中高速增长的基础。
4、在总需求不足、国际大宗商品价格下滑以及内生性收缩等因素的作用下，宏观经济整体通缩的压力大幅度上扬，工业领域的通货紧缩问题向深层次迈进。
一是工业品出厂价格指数和购进价格指数连续39个月为负，同比下滑幅度不断扩大；二是进出口价格指数持续低迷，进口价格指数已持续37个月为负，而出口价格指数也持续在0水平附近波动40个月。
三是CPI持续回落，进入“1”时代，远远低于目标价格水平，改变了过去2011-2013年期间“GDP增速回落但CPI增速稳定”的运行模式，这表明GDP增速回落的主要因素之中需求不足的因素在强化；四是与整体宏观经济更为密切的GDP平减指数持续为负，这表明中国宏观经济可能开始步入整体性“低迷时代”。
2015年宏观经济形势与政策取向分析
我的一个基本的观点，我认为中国经济增速回调渴望在明年触底。
过去几年中国经济完成增速换档，两位数的高增长逐步的调整到了7-8之间的中高增长速度，这个调整我们看到在2012年-2013年的时候都是稳定在7.7%。
但是在2014年第一季度是7.4%，第二季度是7.5%，第三季度是7.3%，就是这个增速在进一步的回落。
另外，我们看到十月份的工业增长率是7.7%，比9月份的8%下降了0.3个百分点。
前两天公布的规模以上工业企业的经济效益指标，10月份的情况应该说是进一步的下滑。
这些情况看各个方面对经济下行的担心是不断的加大，但是我的观点我认为在整个十二五期间增速换档可以大体完成，这个增速换档就是从2011年的9.3，12年的7.7，13年7.7，14年我认为是7.4，明年是高于7%，但是在明年这样一个水平上我认为我们这样一个中高速增长平稳状态，或者说这个新常态可以基本上建立起来。
我的根据主要从市场需求的分析来得到支持，因为我们整个的经济增长和市场需求有着非常紧密的关系，就是我们讲的三架马车投资、消费、出口。
三架马车如果未来走势能够稳定支持企业的定单稳定，支持企业的开工稳定，这是GDP增长的一个基本。
所以我对这三架马车的走势谈一点个人的观点，首先我认为消费在明年会继续稳定，2011-2014年我们消费增长总体平稳，就是除去春节因素导致的波动以外，都是沿着11%这样的一个水平线发展的，当然了我讲的这个是消费的实际增长率，去除了价格的变化。
所以这样的一个情况表明我们在增速换档的时候，消费的增长并没有出现明显的换挡。
我们要确保在这个经济调整的过程中，基本民生不要发生太大的波动，不要受到太大的影响。
为了这个目标，首先是保就业，比如说最近几年我们稳增长一直是保就业，保就业的成果应该从目前来看是比较好的。
去年新增就业1310万人，今年1-9月份新增就业1072万人，这个就业的形势应该说比我们这个高增长的阶段更好。
过去一个百分点的经济增长只是增加80多万的就业岗位，去年达到了170多万个新增就业岗位，所以我们说我们目前在增速换挡当中，主要是第二产业增速换挡，三产和服务业发展比较平稳，这个对就业的稳定形成了一个重要的支持。
唐山宏观市场情况统计(2015年)
600 500 400 300 200 100 0 2009年 2010年 2011年 全部财政收入 2012年 增长速度 2013年
15.00%
10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00%
5、2013年社会消费品零售总额
全 年 社 会 消 费 品 零 售 总 额 1724 .6 1 亿 元 ， 比 上 年 增 长 13.6% 。按 经 营 地 统 计 ，城镇 消 费 品 零 售 额 1 4 0 5 . 5 5 亿 元 ， 增 长 14 .4 % ； 乡 村 消 费 品 零 售 额 3 1 9 . 06 亿 元 ， 增 长 10 .2 % 。 分 行 业 统 计 ， 批 发 业 零 售 额 242 .72 亿 元 ， 增 长 1 1 . 7% ； 零 售 业 零 售 额 1289 . 01 亿 元 ， 增 长 1 4 . 0% ； 住 宿 业 零 售 额 13 .7 2 亿 元 ， 增 长 5 .4 % ； 餐 饮 业 零 售 额 179 .1 6 亿 元 ， 增 长 13.9%。
唐山宏观市场情况统计
2015年1月29日
目 录
一、唐山市概况 二、总体经济发展情况 三、人口及消费情况
四、旅游市场情况
五、唐山文化风俗 六、唐山未来规划
一、唐山市概况
唐山市隶属河北省，位于环渤海湾的中心地带； 唐山土地总面积13472平方公里，市区面积3874平方公里； 唐山北临燕山拥有充沛的矿产资源南临渤海拥有丰富的海洋资源。 行政区划： 2012年，唐山市辖7个市辖区、5个县，2个县级市。 区县 唐山市 市 区 路北区 面积（平方公里） 13472 120 人口（万） 763.96 74.98 31.37 106.35
14370.16
2015年国内外宏观经济形势分析与展望
我国经济下行压力明显——2015年国内外宏观经济形势分析与展望进入2014年下半年以来，我国经济下行的压力更为明显。
究其原因，我国现阶段正处于向经济新常态转变的过渡期，经济由高速增长向中高速增长的转换过程还没有完成，周期性产能过剩尚需要时间消化，调整失衡的经济结构、优化升级产业结构寻求新的经济增长动力迫切需要全面深化改革。
整体来看，经济增速放缓甚至持续下滑的态势不会改变。
三驾马车的拉动作用趋稳2014年下半年以来，投资收缩成为经济增速持续放缓的根本原因。
近期内，尽管基建投资尚有一定扩张空间，但增速高峰已过，对投资增长的稳定器作用将变小，再加上制造业、房地产行业的投资增速继续回落，投资对经济增长的拉动贡献将下降。
目前及未来一段时间内，投资仍将在稳定经济增速、调整优化产业结构、提升劳动生产率等诸多方面发挥重要作用，关键是优化投资结构，其对经济增长的拉动贡献不会波动过大。
从出口来看，考虑到刺激出口的政策效应减弱，尤其是全球经济增速再次放缓、不同国家的增长动能分化，以及美、日、欧盟等发达经济体都在努力调整进出口格局，预计未来一段时间内，我国出口增速很难持续维持两位数的增长，基本维持在5%~10%，净出口对GDP同比增长的贡献率与拉动作用将大大减弱。
从消费来看，房地产销售回落以及对公消费、汽车、住房等传统消费的边际消费需求出现阶段性下降，成为压缩相关居民消费的重要因素，而教育、养老、医疗、信息等居民新兴消费领域支出不断扩大，成为稳定消费增长的重要因素。
考虑到目前下行因素的作用力更大些，我国居民消费增速平稳下滑的态势不会改变，预计2015年将降至10%左右，对GDP增长的拉动与贡献率相对上升。
CPI温和上涨、PPI跌幅收窄尽管收入增长放缓、投资消费需求不足、供给能力阶段性过剩等抑制物价上行的因素仍会发挥主导作用，但随着货币环境的逐渐宽松，以及结构性、季节性、中长期成本上涨等物价上行因素的作用逐步显现，预计2014年我国CPI （居民消费价格指数）涨幅为2.3%~2.4%，2015年CPI涨幅会略大于2014年，温和通胀的态势不会改变。
第三章 宏观经济分析-主权债务
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资分析第三章 宏观经济分析知识点：主权债务● 定义：主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织，还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务。
因此，从概念上讲，主权债是一国对国外的负债。
一国适度举债，可以利用国外资本发展本国经济，但过度举债，超越国家的财政偿还能力就会引发主权债务危机。
● 详细描述：主权债务危机的实质是国家债务信用危机。
一般对债务风险的判断都是基于国债负担率、赤字率、债务依存度、偿债率这样一些指标。
欧盟为了限制内部成员国国家的债务，在《马斯特里赫特条约》中使用国债负担率、赤字率作为成员国必须遵循的指标。
按照该条约规定，财政赤字占GDP的比例（赤字率）不得超过3%，国债负担率（公共部门债务率）不得超过GDP的60%。
这被认为是目前国际上通行的一国政府债务风险的警戒线指标例题：1.主权债务危机的实质是国家债务信用危机。
A.正确B.错误正确答案：A解析：主权债务危机的实质是国家债务信用危机。
2.在对国家债务风险进行判断时，国债累计余额占GDP的比重这一指标可称为（ ）。
A.国债负担率B.赤字率C.债务依存度D.偿债率正确答案：A解析：P91最后自然段第2排，国债负担率又称国民经济承受能力，是指国债累计余额占国内生产总值的比重3.一般认为，一般国家 的危险线为35%。
当偿债率超过30%时，说明该国外债还本付息负担过重，有可能发生债务危机。
A.正确B.错误正确答案：B解析：国际上一般认为，一般国家的偿债率的警戒线为20%，发展中国家为25%，危险线为30%。
当偿债率超过25%时，说明该国外债还本付息负担过重，有可能发生债务危机4.下列关于主权债务危机的各项表述中,正确的有()。
A.国债负担率反映了整个国民经济对国债的承受能力B.在中国,中央财政债务依存度指标较全国财政依存度更具现实意义C.欧盟《麦斯特里赫特条约》规定的赤字率上限为5%D.当一国偿债率超过20%时,说明该国外债还本付息负担过重,有可能发生债务危机正确答案：A,B解析：国债负担率又称国民经济承受能力，是指国债累计余额占国内生产总值(GDP)的比重。
2015年中国宏观经济环境分析——新常态和国际形式
宏观经济环境分析——经济新常态1、中高速。
从经济发展的速度层面看，经济增速换挡回落。
2012年以前维持在10%左右的高速增长，2012年开始转为7%—8%的中高速增长，预测中高速增长将是中国经济最基本的常态特征。
图1 中国改革开放以来GDP 走势及未来GDP 走势预测图数据来源：中国国家统计局虽然经济速度降低，但是这并不意味着经济形势的整体下行。
图2 2010-2014年主要经济指标趋势图0.020.040.060.080.10.120.140.160200004000060000800001000001200001400001600001978198119841987199019931996 1999 20022005 2008 2011 2013 2016 2019真实GDPGDP 增长率环顾世界，当一个国家或地区经历了一段时间的高速增长后，都会出现增速“换挡”现象。
表1 部分国家及地区经济发展“换挡”情况统计表数据来源：各国家和地区统计局中国是一个发展很不平衡的大国，各个经济单元能接续发力、绵延不绝，导致发展能量巨大而持久，因而中国经济有望在7%—8%的中高速挡运行一段时间。
综上所述，虽然宏观经济发展放缓，但是局部发展良好。
2、优结构经济结构不断优化升级。
（1）产业结构方面，第三产业逐步成为主体2013年，我国第三产业（服务业）增加值占GDP比重达46.1%，首次超过第二产业；今年上半年，这一比例攀升至46.6%。
“美国等发达国家服务业已占GDP 的80%以上，新常态下，我国服务业比重上升将是长期趋势。
图3 1978-2014年三大产业对GDP贡献率趋势变化折线图数据来源：中国国家统计局产业结构从制造业为主向服务业为主转变。
服务业是国民经济的重要产业，服务业发展水平是衡量现代社会经济发达程度的重要标志。
过去一个时期，我国服务业发展相对滞后。
2013年服务业增加值占GDP的比重首次超过制造业，达到GDP 的46%。
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2014年宏观经济预测财经传媒1班第二组组员及分工：111601103李春霞（从消费及政策导向分析）111601106李哲（从消费、进出口贸易方面分析）111601115叶爱华（从CPI角度分析）111601116余飞婷（从就业方面分析）111601123李其敏（从房价方面分析）111601125邹兰（从房价、证券市场方面分析）111601133陈美娟（从GDP方面分析）111601140袁媛哲（图表搜集、文字整合、从汇率、就业、股市方向分析）111601145邹醒军（从消费、政策导向方面分析）总括：从经济周期自身的运行规律来看。
周期性力量对经济拖累的势能，在2013年前后就已经被消耗的差不多了。
从2002年以来，宏观经济大致走完了3轮短周期，第一轮大致从2001年4季度开始至2005年的2季度，约44个月；第二轮自2005年2季度至2008年4季度，约43个月；第三轮从2009年1季度开始，可能在2012年3季度工业增加值最低达到8.9%的时点附近已经结束，持续时间约46个月。
历史规律显示，宏观经济运行具有很强的周期性特征，我国的短周期大致在3至4年的时长。
东方证券大胆的假设，2013年开始，新一轮的经济短周期已经逐步具备周期性向上反弹的动力。
●国际——2014年全球经济将跨越2013年谷底，首次出现金融危机以来的同步复苏，美国增长稳健，欧元区边际改善显著，安倍经济学效果显现，东南亚经济反弹，金砖国家企稳。
但多数国家经济增速仍低于潜在水平，“宽货币、稳财政”将是促增长的政策组合。
增长差异和美联储量化宽松减量将带来资本流动逆转和强势美元，印度、印尼等经常账户赤字大的新兴经济体风险再次暴露，但韩国和台湾因经济增长较好、经常账户长期保持高盈余、信贷增长有限，预计所受冲击不大。
●消费——由于内需扩张的惯性和全球复苏对出口的帮助，我们将明年GDP增长预测从7.4%上调至7.6%。
预计消费的贡献显著上升，投资的贡献下降；通胀小幅上升，名义GDP增速反弹约1个百分点。
●投资——在经历了近四年的疲弱市场之后，对A股在2014年的走势变得乐观。
预计上证指数有望实现约20%的年度收益。
对于投资标的，许多帮助价值实现的制度性包括周期性催化剂正在悄然发生，它们使得很多蓝筹国企成为价值投资，甚至成长投资的理想标的。
另一方面，在中国经济转型继续的背景下，2014年主题投资仍将活跃。
●出口——中国常年的贸易顺差是不可持续的，到2014年和2015年很有可能出现几百亿美元的贸易逆差，同时，外汇储备正增长最多到2015年末很可能结束。
外汇——国际收支平衡表顺差规模的减小将导致存款准备金率长期结构性的下降，人民币流动性面临紧缩压力，风险资产估值面临长期下降趋势，但也受到经济和货币政策短周期波动的影响；过去十年泡沫化明显的资产受这一货币金融长周期的影响将会较大。
一、从社会消费品零售总额分析在居民消费升级、政府增加民生支出等带动下，文化体育、商务服务、节能环保、批发零售等产业投资有望继续高增长。
成长性行业对投资稳定增长的支撑作用尚不足，预计固定资产投资增长对经济增长的贡献略有下降。
信息、文化、教育、健康、旅游等消费热点不断涌现，消费结构逐步改善。
预计社会消费品零售总额对经济增长的贡献略有上升。
综合上述分析，2014年中国经济增长将达到略高于7%的水平，这将有利于为体制改革和结构调整创造相对宽松的宏观环境。
（111601106 李哲）预测明年上半年的增长比较平稳，通胀水平先高后低，货币政策中性偏紧，央行的调控可能更为灵活。
据商务部相关数据显示，2013年前9个月，我国消费市场呈现缓中趋稳、稳中回升的良好态势。
在国家信息中心周一举行“2014年经济展望”发布会，预计明年社会消费品零售总额将增长13%，与今年持平。
（111601103 李春霞）物价温和上涨,农产品、服务与工业品价格分化。
当前,我国物价总体处于温和上涨周期,加上存量货币偏多、劳动力成本上升和房价上涨、实施水资源和土壤保护计划等,食品、服务和居住类价格总体仍看涨。
有关要素价格改革在三中全会后若能顺利启动,也会对物价上涨形成一定压力。
但也应看到,受美国QE退出和全球需求温和增长的影响,大宗商品价格上涨压力不大。
PPI涨幅有望缓慢变正,但产能过剩会继续抑制工业品价格上涨,CPI和PPI仍存在一定幅度背离。
明年整体物价上涨压力比今年略高,但仍处相对温和状态。
（111601145邹醒军）二、CPI（111601115 叶爱华）从原材料价格走势看，近两年受美国金融危机冲击，对初级产品需求增速减缓，国际市场初级产品价格上涨压力减弱，但国际投机资本对初级产品价格的炒作依然盛行。
一旦国际经济恢复较快增长，需求增加加上投机炒作，国际市场初级产品价格还会出现持续大幅度上涨的局面，我国依然面临长期的输入型通胀压力。
同时，经过多年经济持续高速增长，我国国内已积聚了大量富余资金，随着我国经济的持续快速增长，未来较长时期国内流动性过剩的状况会日益严重。
亚洲各国和地区的发展历史表明，大量过剩流动性流入房地产和股市，最终会导致经济严重泡沫化。
如果对房地产市场和股市进行有效的严格管控，部分资金有可能流入实体经济流通领域，加大对初级产品和消费品的炒作力度，推动实体经济价格上涨。
中国2013年上半年GDP增长将恢复到8.0%，下半年将可能实现同比增长8.5%的潜在水平｡随着通胀压力增大，中国央行可能在2013年年底或2014年年初开始提高利率，居民消费价格指数(CPI)朝4%方向增长｡2013年物价走势，应该说推动物价上涨的压力和控制物价上升的因素并存。
推动物价上涨的因素或者物价上涨的压力，有以下几个方面：一是输入性通胀的压力还是存在的。
主要是一些发达经济体都在采取新一轮的量化宽松政策，这样一来，可能对中国的物价产生波动和影响。
二是劳动力价格、土地价格、资源环境等成本，在未来的一段时间，总体上讲还是一个上升的趋势。
至于劳动力的价格，我刚才已经讲过。
土地总是稀缺的，大家现在对环境损失的定价越来越高，这些因素决定了未来一段时间要素成本的上升，是一个长期的过程。
同时，我们更应该看到，2013年还存在着控制物价上升的有利因素，包括粮食、肉类、棉花、油料、糖料，2012年是丰收、增长的。
CPI上涨里面，食品价格占比较大的比重，2012年农业的丰收为2013年物价的稳定打下了一个很扎实的基础。
第二方面有利因素，工业领域、工业制成品总体上生产能力过剩、产能利用率比较低。
2012年四季度，工业制成品的产能利用率80.1%。
只要产能利用率不是特别高，产能有过剩，就一定不会存在着大的物价上涨的压力。
为什么？因为供给有余力，供给有潜力，需求增加一点，供给很快就能上来，现成的生产产能就可以发挥。
所以，工业领域的产能过剩，决定了工业制成品2013年总体上的稳定。
第三方面有利因素，中央经济工作会议的精神，2013年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要正确处理经济增长、结构调整和稳定物价的关系。
综合上述有利因素和不利因素，一方面我们确实对于通货膨胀不要掉以轻心，另一方面也要看到，只要调控得当，2013年一定能够保持物价总水平的稳定，或者说保持物价总水平的基本稳定。
我们可以预测，在2014年我国的CPI指数将保持在稳定小幅增长的的水平，面临比较大的通胀压力。
三、政策导向（111601103 李春霞、111601145 邹醒军）此前中央下达的厉行节约和严控“三公”经费等政策效果在2013年集中释放，政策的强力影响将逐步有所缓解，而且部分餐饮、娱乐企业正在转型求变、创新经营模式，加上2013年低基数的影响，预计2014年餐饮、娱乐、烟酒和化妆品等行业消费将进入正常增长，对消费的下拉作用减弱。
目前消费已经成为经济增长的一个重要的部分，而社会消费品零售总额是宏观经济的主要指标，由社会消费品零售总额我们可以预测我国明年的经济情况还是很乐观的。
随着城乡居民收入稳步增长和社会保障制度的完善，明年的居民消费仍将保持稳步增长。
参考以下这张图表（来源：国家统计局主页）三中全会推出的改革蓝图主要有三个方面的影响：(一)增加市场配臵资源的作用，促进中长期供给能力；(二)缩小收入差距，提升消费率，降低储蓄率；(三)加速房地产泡沫的破裂。
四、就业情况有喜有忧（111601116 余飞婷、111601103 李春霞、111601140袁媛哲）中国人力资源服务机构前程无忧发布的《2013典范企业人才招聘状况报告》显示，100家“最佳人力资源典范企业”计划招聘2014年大学毕业生的数量比2013年略有下降，预计2014年大学毕业生的求职难度难有较大程度的缓解。
据预计，2014年共有630万大学毕业生，教育部部长袁贵仁在2014年全国普通高校毕业生就业工作视频会议上坦言：国际金融危机对我国的影响还没有消除，如果说今年是我国经济最困难的一年，那么明年就是经济最复杂的一年，整个宏观层面就业形势很严峻。
预计明年就业市场整体形势稳中有降，即明年就业形势更加严峻。
就广东来说，据广东省高校毕业生就业指导中心主任陈少雄介绍，根据预测，2014年广东省普通高校毕业生共有47.2万人，其中研究生2.5万，本科生21.1万，专科生23.6万，比2013年还增加3万人。
“算上未就业、暂缓就业，以及外省来粤求职大学生，明年就业形势仍然不容乐观，依然存在很大的压力”。
与2013年持平。
随着中国劳动力短缺和老龄化的出现，不管是供给还是需求都将面临紧缩局面，同时抑制经济增长，其结果，中国经济的增长率将急剧下滑。
（“刘易斯拐点”）受金融危机的影响，欧美，，日本等发达国家还没能很快恢复经济，外企招聘岗位需求量下降；国企今年为了响应国家的号召已经大量扩招员工，透支2014年的招聘数额，明年仍然需要消耗这些岗位；海外市场低迷，大量高层次人才从海外回归，增加国内的就业压力。
不断提升的就业竞争力使得更多普通人就业难。
五、房价走向（111601123 李其敏、111601125 邹兰、111601145邹醒军）北京市建委刚发布京7条，自住商品房的相对低价反过来会推高普通商品房，因为土地有限，政府部门寻租空间更大，房价将进一步上涨。
我们认为房价过快的上涨正对金融稳定性造成负面冲击，以北上广深为例，房价对物价的增速差在扩大。
为维持金融稳定，扩大房价必须以某种形式的抑制来对冲，我们认为信贷等将受到一段时间抑制。
宏观政策目标的平衡中，调结构与控风险的重要性增加，预计2014年经济增长目标将下调到7%。
为控制房地产-影子银行-地方融资平台三位一体的金融风险，审慎监管和货币政策将趋紧，市场利率居高，抑制投资增长。
房地产投资增长将呈回落态势。
房地产区域格局日益分化,三四线城市供给已相对过剩。