金融工程(郑振龙第三版)课后习题完整答案
金融场学第三版课后答案郑振龙张亦春
第三章习题：1.X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2.下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3.假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%, A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：① 22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4.假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18 元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？34（3）若该公司在一年（1）拉斯拜尔指数变动率；（2）派许指数变动率。
10.下列哪种证券的价格应较高？（1）息票率为5%的10期国债与息票率为6%的10期国债；（2）贴现收益率为3.1%的3个月国库券与贴现收益率为3.2%的3个月国库券c3511 •下列哪项最不可能是基金投资的优势？（1）多样化；（2）专业管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常高于市场平均收益率。
郑振龙金融工程课后作业习题及答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P eP -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e=） .该股票3个月期远期价格为解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===）4.瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%，瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元，请问有无套利机会？瑞士法郎期货的理论价格为：解：()()()17%2%60.65000.65540.6600$f r r T t F Se e -⨯--===<可见，实际的期货交割价格太高了。
金融市场学郑振龙张亦春第三版课后答案-51页word资料
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2019年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：成交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
金融市场学(第三版)课后答案解析郑振龙张亦春
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：成交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
金融市场学第三版课后答案郑振龙张亦春
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：交，成交价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
金融市场学第三版课后答案郑振龙张亦春
第三章习题：1．X股票目前的市价为每股20元，你卖空1 000股该股票。
请问：（1）你的最大可能损失是多少？（2）如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元，那么你的最大可能损失又是多少？2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：（1）如果此时有一市价委托，要求买入200股，请问按什么价格成交？（2）下一个市价买进委托将按什么价格成交？（3）如果你是专家，你会增加或减少该股票的存货？3．假设A公司股票目前的市价为每股20元。
你用15 000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。
贷款年利率为6%。
（1）如果A股票价格立即变为①22元，②20元，③18元，你在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2）如果维持保证金比率为25%，A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通知？（3）如果你在购买时只用了10 000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化？（4）假设该公司未支付现金红利。
一年以后，若A股票价格变为：①22元，②20元，③18元，你的投资收益率是多少？你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有何关系？4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保证金账户中存入15000元并卖空1000股该股票。
你的保证金账户上的资金不生息。
（1）如果该股票不付现金红利，则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，你的投资收益率是多少？（2）如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通知？（3）若该公司在一年内每股支付了元现金红利，（1）和（2）题的答案会有什么变化？5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：价多少？（2）此时你输入一笔限价买进委托，要求按元买进10000股，请问能成交多少股，成交价多少？未成交部分怎么办？6．3月1日，你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。
4月1日，该公司支付每股1元的现金红利。
郑振龙《金融工程》笔记和课后习题详解-互换的运用【圣才出品】
第八章互换的运用8.1复习笔记互换主要被用于套利、风险管理与合成新的金融产品，其最终目的都是降低交易成本、提高收益与规避风险。
一、运用互换进行套利根据套利收益来源的不同，互换套利可大致分为信用套利及税收与监管套利。
1．信用套利只要下述条件成立，交易者就可以利用互换进行套利：①双方对对方的资产或负债均有需求。
②双方在两种资产或负债上存在比较优势。
更确切地说，市场上存在着信用定价差异。
互换各方以各自在不同融资领域的相对比较优势为基础进行合作与交换，从而能够降低成本、提高收益。
随着市场的发展，逐渐对此种比较优势与信用套利的说法提出疑问：（1）随着资本市场的不断完善，套利机会将消失；（2）互换交易本身所进行的套利也将使得套利机会逐渐减少乃至消失，这些都将导致互换的信用套利功能逐渐退化。
2．税收及监管套利所谓税收和监管套利，是指交易者利用各国税收和监管要求的不同，运用互换规避税收与监管的特殊规定，降低成本，获取收益。
只要税收和监管制度的规定导致定价上的差异，市场交易者就可以进入定价优惠的市场，并通过互换套取其中的收益。
总的来说，①不同国家、不同种类收入、不同种类支付的税收待遇差异；②一些人为的市场分割与投资限制；③出口信贷、融资租赁等能够得到补贴的优惠融资等都可能成为互换套利的基础。
二、运用互换进行风险管理1．运用利率互换管理利率风险（1）运用利率互换转换资产的利率属性如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，可以通过进入利率互换的多头，使所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转化为浮动利率资产。
类似的，如果交易者原先拥有一笔浮动利率资产，可以通过进入利率互换的空头，使所支付的浮动利率与资产中的浮动利率收入相抵消，同时收到固定利率，从而转换为固定利率资产。
（2）运用利率互换转换负债的利率属性如果交易者原先拥有一笔浮动利率负债，可以通过进入利率互换的多头，使所收到的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消，同时支付固定利率，从而转换为固定利率负债。
金融工程 第三版课后答案
X
险利率 10%借入现金 X 元三个月，用以购买 单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交
20
X
23X
割价格为 23 元。三个月后，该套利者以 单位的股票交割远期，得到
元，并归还借款本息
20
20
（金融工程课后习题参考答案）
壹
好好学习，天天向上
X × e0.1×0.25 元，从而实现 23X − Xe0.1×0.25 > 0 元的无风险利润。 20
6.5e 现值为
−0.01366×0.1165
=
6.490 。期货合约的剩余期限为 62 天，该期货现金价格为
（金融工程课后习题参6.32 − 6.490)e0.1694×0.1165 = 112.02 。在交割时有 57 天的应计利息，则期货的
57
110.01
112.02 − 6.5× = 110.01
，现金价格为110.5312 + 3.2486 = 113.7798
7. 2 月 4 日到 7 月 30 日的时间为 176 天，2 月 4 日到 8 月 4 日的时间为 181 天，债券的现金价格为
176 110 + × 6.5 = 116.32
181
。以连续复利计的年利率为 2 ln1.06 = 0.1165 。5 天后将收到一次付息，其
日期
结算 保证金账户余额
追加保证金
价格
指数日收益率 投资者在期货头 寸上的日收益率
8 月 9 日 1195
72000+(1195−1200)×300×2 =69000
1195×300×2×10%−69000 1195−1200 =−4.17%
(1195 −1200)× 300× 2
振龙《金融市场学》第三版习题答案
《金融市场学》习题答案习题二答案1.b、e、f2.略3.同传统的定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下几点不同：（1）定期存款记名、不可转让；大额可转让定期存单是不记名的、可以流通转让的。
（2）定期存款金额不固定，可大可小；大额可转让定期存单金额较大。
（3）定期存款；利率固定；大额可转让定期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于定期存款利率。
（4）定期存款可以提前支取，但要损失一部分利息；大额可转让定期存单不能提前支取，但可在二级市场流通转让。
4.回购利息=1,001,556－1,000,000=1,556RMB设回购利率为x,则：1,000,000×x×7/360=1556解得：x=8%回购协议利率的确定取决于多种因素，这些因素主要有：（1）用于回购的证券的质地。
证券的信用度越高，流动性越强，回购利率就越低，否则，利率相对来说就会高一些。
（2）回购期限的长短。
一般来说，期限越长，由于不确定因素越多，因而利率也应高一些。
但这并不是一定的，实际上利率是可以随时调整的。
（3）交割的条件。
如果采用实物交割的方式，回购利率就会较低，如果采用其他交割方式，则利率就会相对高一些。
（4）货币市场其他子市场的利率水平。
它一般是参照同业拆借市场利率而确定的。
5.贴现收益率为：[（100-98.01） /100]×360/316=2.27%真实年收益率为：[1+（100-98.01）/98.01]365/316－1=2.35%债券等价收益率为：[（100-98.01）/98.01] ×365/316=2.35%6.平均收益率=2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%习题三答案1.（1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。
（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失就是2 000元左右。
郑振龙金融工程10-11答案
第10章1、该投资者最终的回报为：max(S T -X,0)+min(S T -X,0)=S T -X可见，这相当于协议价格为X 的远期合约多头。
本习题说明了如下问题：（1） 欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头可以组成远期合约空头。
（2） 远期合约多头可以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约空头可以拆分成欧式看涨期权空头和欧式看跌期权多头。
（3） 当X 等于远期价格时，远期合约的价值为0。
此时看涨期权和看跌期权的价值相等。
2、他在5月份收入200元，9月份付出500元（=（25-20）×100）。
3、下限为：30－27e -0.06×0.25=3.40元。
4、看跌期权价格为： p=c+Xe -rT +D-S 0=2+25e -0.5×0.08+0.5e -0.1667×0.08+0.5e -0.4167×0.08-24 =3.00元。
5、（1）假设公司价值为V ，到期债务总额为D ，则股东在1年后的结果为： max(V-D,0)这是协议价格为D ，标的资产为V 的欧式看涨期权的结果。
（2）债权人的结果为：min(V,D)=D-max(D-V,0)由于max(D-V,0)是协议价格为D 、标的资产为V 的欧式看跌期权的结果。
因此该债权可以分拆成期末值为D 的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头。
（3）股东可以通过提高V 或V 的波动率来提高股权的价值。
第一种办法对股东和债权人都有利。
第二种办法则有利于股东而不利于债权人。
进行风险投资显然属于第二种办法。
6、 （1）当 2.25p =时，()32.26,33.25r T t c Xe p S --+=+=，所以正确套利方法为买入看涨期权，卖空看跌期权和股票，将净现金收入30.25元进行3个月的无风险投资，到期时将获得31.02元。
金融工程 第三版课后答案
案 H1 = G1 。代入公式（4.5）可得，n＝1。
答 n = ρ σ ∆H
后 3． 这一观点是不正确的。例如，最小方差套期保值比率为
σ ∆G ，当 ρ =0.5、σ ∆H =2σ ∆G 时 ，
课 n =1。因为 ρ <1，所以不是完美的套期保值。
4． 完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的套期保值能比不完美的套期保值得 到更为确定的套期保值收益，但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。例如，一家公司对其持 有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货 市场上资产价格上升所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货市场上的收益， 所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。
X
险利率 10%借入现金 X 元三个月，用以购买 单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合约，交
20
X
23X
割价格为 23 元。三个月后，该套利者以 单位的股票交割远期，得到
元，并归还借款本息
20
20
（金融工程课后习题参考答案）
壹
好好学习，天天向上
X × e0.1×0.25 元，从而实现 23X − Xe0.1×0.25 > 0 元的无风险利润。 20
= −37.7%
网 3.投资者可以利用股指期货，改变股票投资组合的β系数。设股票组合的原β系数为 β ，目标β系数
( ) 为 β * ，则需要交易的股指期货份数为： β * − β VH
案 VG 答 4.欧洲美元期货的报价为 88 意味着贴现率为 12%，60 天后三个月期的 LIBOR 远期利率为 12%/4=3% 后 5.第 2、3、4、5 年的连续复利远期利率分别为：
郑振龙《金融工程》第章课后作业_习题及答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=美元，6个月期远期汇率是1英镑=美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？ 解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有 设该期权价值为f ，则有()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e =）.该股票3个月期远期价格为 解：()310%122020 1.02520.5r T t F Se e ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值250.060.060.010.02512120.990.975 1.965I ee e e -⨯-⨯--=+=+=+=元。
(金融保险)金融市场学答案(第三版)郑振龙
（金融保险）金融市场学答案(第三版 )郑振龙《金融市场学》习题答案习题二答案1.b 、e 、 f2.略3.同传统的按期存款对比，大额可转让按期存单拥有以下几点不一样：（1 ）按期存款记名、不行转让；大额可转让按期存单是不记名的、能够流通转让的。
（2 ）按期存款金额不固定，小大由之；大额可转让按期存单金额较大。
（3 ）按期存款；利率固定；大额可转让按期存单利率有固定的也有浮动的，且一般高于按期存款利率。
（4 ）按期存款能够提早支取，但要损失一部分利息；大额可转让按期存单不可以提早支取，但可在二级市场流通转让。
4.回购利息 =1,001,556－1,000,000=1,556RMB设回购利率为x,则：1,000,000 ×x×7/360=1556解得： x=8%回购协议利率确实定取决于多种要素，这些要素主要有：（1 ）用于回购的证券的质地。
证券的信誉度越高，流动性越强，回购利率就越低，不然，利率相对来说就会高一些。
（2 ）回购限期的长短。
一般来说，限期越长，因为不确立要素越多，因此利率也应高一些。
但这其实不是必定的，实质上利率是能够随时调整的。
（3 ）交割的条件。
假如采纳实物交割的方式，回购利率就会较低，假如采纳其余交割方式，则利率就会相对高一些。
（ 4 ）钱币市场其余子市场的利率水平。
它一般是参照同业拆借市场利率而确立的。
5.贴现利润率为：[（ 100-98.01）/100]×360/316=2.27%真切年利润率为：[1+（100-98.01）/98.01]365/316－ 1=2.35%债券等价利润率为：[（ 100-98.01） /98.01]×365/316=2.35%6.均匀利润率 =2.91%*35%+3.2%*25%+3.85%*15%+3%*12.5%+2.78%*12.5%=3.12%习题三答案1.（ 1 ）从理论上说，可能的损失是无穷的，损失的金额跟着X 股票价钱的上涨而增添。
郑振龙《金融工程》第三版_第2-5章课后作业_习题及答案
第二章课后作业：1.假如英镑与美元的即期汇率是1英镑=1.6650美元，6个月期远期汇率是1英镑=1.6600美元，6个月期美元与英镑的无风险年利率分别是6%和8%，问是否存在无风险套利机会？如存在，如何套利？解：11121.6600 1.6650100%0.60%8%6%2%161.6650-=⨯⨯=<-=美元年升水率 则美元远期升水还不够，处于被低估状态，可以套利，基本过程为：首先借入美元，在期初兑换成英镑到英国投资6个月；同时在期初卖出一份6个月期的英镑期货合约；在投资期满后将英镑计价的本息和按原定远期汇率兑换回美元，偿还借款本息和后剩余的即为无风险套利。
2.一只股票现在价格是40元，该股票1个月后价格将是42元或者38元。
假如无风险利率是8%，用风险中性定价法计算执行价格为39元的一个月期欧式看涨期权的价值是多少？ 解：设价格上升到42元的概率为P ，则下降到38元的概率为1-P ，根据风险中性定价法有()18%1242381400.5669P P eP -⨯+-= ⇒=⎡⎤⎣⎦设该期权价值为f ，则有 ()()18%12423901 1.69f P P e -⨯=-+-= ⎡⎤⎣⎦元第三章课后作业：1.假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。
（0.025 1.025e =）.该股票3个月期远期价格为解：()310%122020 1.02520.5r T t F See ⨯-===⨯= 元。
2.假设恒生指数目前为10000点，香港无风险连续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期的期货价格。
该指数期货价格为解： ()()()110%3%31000010236.08r q T t F Se e -⨯--=== 点。
3.某股票预计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期的远期合约空头，请问：①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始值等于多少？②3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？（0.010.0250.030.99,0.975, 1.03e e e --===）解：①（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值250.060.060.010.02512120.990.975 1.965I e e e e -⨯-⨯--=+=+=+=元。
(完整版)金融工程第三版(郑振龙)课后习题答案
s第1章7.该说法是正确的。
从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。
9. ()5%4.82⨯=元1000012725.21e⨯10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75%连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。
11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.03-1）=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
第2章1、2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。
合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800⨯-=-。
2、收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750＆指数期货结算价时+-⨯<(即S＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至19,688美元。
3、他的说法是不对的。
首先应该明确，期货（或远期）合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者通过期货（或远期）合约获得了确定的未来买卖价格，消除了因价格波动带来的风险。
本例中，汇率的变动是影响公司跨国贸易成本的重要因素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变动显然不利于公司的长期稳定运营（即使汇率上升与下降的概率相等）；而通过买卖外汇远期（期货），跨国公司就可以消除因汇率波动而带来的风险，锁定了成本，从而稳定了公司的经营。
郑振龙金融工程习题答案19
郑振龙金融工程习题答案19第1章7. 该说法是正确的。
从图1.3中可以看出，假设将等式左边的标的资产多头移至等式左边，整个等式左边就是看涨期权空头，左边那么是看跌期权空头和标的资产空头的组合。
9. ()5%4.821000012725.21e ⨯⨯=元10. 每年计一次复利的年利率=〔1+0.14/4〕4-1=14.75%延续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。
11. 延续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。
12. 12%延续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4〔e 0.03-1〕=12.18%。
因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
第2章1． 2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元的价钱在2007年10月18日向工行买入美元。
合约到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=10000(752.63764.21)115,800⨯-=-。
2． 收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元；保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。
假定结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19,688(S P5001530)25015,750+-⨯<＆指数期货结算价时(即S ＆P500指数期货结算价＜1514.3时)，买卖商会收到追缴保证金通知，而必需将保证金账户余额补足至19,688美元。
3． 他的说法是不对的。
首先应该明白，期货〔或远期〕合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者经过时货〔或远期〕合约取得了确定的未来买卖价钱，消弭了因价钱动摇带来的风险。
本例中，汇率的变化是影响公司跨国贸易本钱的重要要素，是跨国贸易所面临的主要风险之一，汇率的频繁变化显然不利于公司的临时动摇运营〔即使汇率上升与下降的概率相等〕；而经过买卖外汇远期〔期货〕，跨国公司就可以消弭因汇率动摇而带来的风险，锁定了本钱，从而动摇了公司的运营。
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第2年：14.0% 第3年：15.1% 第4年：15.7% 第5年：15.7%
6. 2003年1月27日到2003年5月5日的时间为98天。2003年1月27日 到2003年7月27日的时间为181天。因此，应计利息为：，现金价 格为 7. 2月4日到7月30日的时间为176天，2月4日到8月4日的时间为 181天，债券的现金价格为。以连续复利计的年利率为。5天后将 收到一次付息，其现值为。期货合约的剩余期限为62天，该期货 现金价格为。在交割时有57天的应计利息，则期货的报价为：。 考虑转换因子后，该期货的报价为：。 8.该基金经理应该卖出的国债期货合约的份数为：≈88
险时，。代入公式（4.5）可得，n＝1。 3． 这一观点是不正确的。例如，最小方差套期保值比率为，当
=0.5、=2时，=1。因为<1，所以不是完美的套期保值。 4． 完美的套期保值是指能够完全消除价格风险的套期保值。完美的
套期保值能比不完美的套期保值得到更为确定的套期保值收益， 但其结果并不一定会总比不完美的套期保值好。例如，一家公司 对其持有的一项资产进行套期保值，假设资产的价格呈现上升趋 势。此时，完美的套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升 所带来的收益；而不完美的套期保值有可能仅仅部分抵消了现货 市场上的收益，所以不完美的套期保值有可能产生更好的结果。 5． 最优套期保值比率为： 应持有的标准普尔500指数期货合约空头的份数为：份 6． 期货交易为套保者提供了风险规避的手段，然而，这种规避仅 仅是对风险进行转移，而无法消灭风险。正是由于投机者的存 在，才为套保者提供了风险转移的载体，才为期货市场提供了 充分的流动性。一旦市场上没有了投机者，套保者将很难找到 交易对手，风险无法转嫁，市场的流动性将大打折扣。 7． ①投资者所应提交的保证金数为： ②投资者8月9日与8月10日的损益情况见下表。
到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减小了投资者 的违约可能性。另外，同样的保证金制度建立在经纪人与清算所、以及 清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员的违约可能。
6、如果交易双方都是开立一份新的合约，则未平仓数增加一份；如果 交易双方都是结清已有的期货头寸，则未平仓数减少一份；如果一方 是开立一份新的合约，而另一方是结清已有的期货头寸，则未平仓数 不变。
第1章 7. 该说法是正确的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边的标的
资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右 边则是看跌期权空头和标的资产空头的组合。 9. 元 10. 每年计一次复利的年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 连续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 连续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=4（e0.031）=12.18%。 因此每个季度可得的利息=10000×12.8%/4=304.55元。
（2）运用远期外汇组合： 即期汇率为1美元＝110日元，或者是1日元＝0.009091美元。 因为美元和日元的年利差为5％，根据，一年期、两年期和三 年期的远期汇率分别为 与利息交换等价的三份远期合约的价值分别为 与最终的本金交换等价的远期合约的价值为 因为该金融机构收入日元付出美元，所以此笔货币互换对该 金融机构的价值为 201.46―12.69―16.47―12.69＝154.3万美元
0.065/12=1.97元。 远期价格=(30-1.97)e0.060.5=28.88元。 若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为0。
（2）在3个月后的这个时点，2个月后派发的1元股息的现值= e0.062/12=0.99元。
远期价格=（35-0.99）e0.063/12=34.52元。 此时空头远期合约价值=100×(28.88-34.52）e-0.063/12 =-556 元。 5. 如果在交割期间，期货价格高于现货价格。套利者将买入现货， 卖出期货合约，并立即交割，赚取价差。如果在交割期间，期货 价格低于现货价格，将不会存在同样完美的套利策略。因为套利 者买入期货合约，但不能要求立即交割现货，交割现货的决定是 由期货空方作出的。 6. 由于股价指数的系统性风险为正，其预期收益率大于无风险利 率，因此股价指数期货价格总是低于未来预期指数值。
第6章 1. 互换的主要种类有：利率互换，指双方同意在未来的一定期
限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流，其中一方的 现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金 流则根据固定利率计算。货币互换，在未来约定期限内将一 种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息 进行交换。同时还有交叉货币利率互换、基点互换、零息互 换、后期确定互换、差额互换、远期互换、股票互换等等。 2. 国际互换市场迅速发展的主要原因有：一，互换交易在风险 管理、降低交易成本、规避管制和创造新产品等方面都有着 重要的运用。二、在其发展过程中，互换市场形成的一些运 作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。三、当局的监 管态度为互换交易提供了合法发展的空间。 3. 美国中长期国债的天数计算惯例是
第3章 1.
三个月后，对于多头来说，该远期合约的价值为
2. ，在这种情况下，套利者可以按无风险利率10%借入现金X元三个 月，用以购买单位的股票，同时卖出相应份数该股票的远期合 约，交割价格为23元。三个月后，该套利者以单位的股票交割远 期，得到元，并归还借款本息元，从而实现元的无风险利润。
3. 指数期货价格= 4. （1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e-0.062/12+e-
1. 从表中可以看出，A公司的借款利率均比B公司低；但是在固
定利率市场上A比B低1.2%，在浮动利率市场上A仅比B低 0.5%。因此A公司在两个市场上均具有绝对优势，但A在固定 利率市场上具有比较优势，B在浮动利率市场上具有比较优 势。所以，A可以在其具有比较优势的固定利率市场上以 10.8%的固定利率借入100万美元，B在其具有比较优势的浮 动利率市场上以LIBOR+0.75%的浮动利率借入100万美元，然 后运用利率互换进行信用套利以达到降低筹资成本的目的。 由于本金相同，双方不必交换本金，只交换利息现金流，即 A向B支付浮动利息，B向A支付固定利息。 2. （1）运用利率互换转换资产的利率属性。如果交易者原先 拥有一笔固定利率资产，她可以通过进入利率互换的多头， 所支付的固定利率与资产中的固定利率收入相抵消，同时收 到浮动利率，从而转换为浮动利率资产；反之亦然。（2） 运用利率互换转换负债的利率属性。如果交易者原先拥有一 笔浮动利率负债，她可以通过进入利率互换的多头，所收到 的浮动利率与负债中的浮动利率支付相抵消，同时支付固定 利率，从而转换为固定利率负债；反之亦然。（3）运用利 率互换进行利率风险管理。作为利率敏感性资产，利率互换 与利率远期、利率期货一样，经常被用于进行久期套期保 值，管理利率风险。 3. 由于A公司认为美元相对于英镑会走强，因此A公司可以利用 货币互换转换资产的货币属性，通过货币互换将其英镑投资 转换为美元投资。假设其交易对手为拥有一笔5年期的年收 益率为8％、本金为150万美元投资的B公司，具体互换过程 如下图所示：
平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来
说，该价值可能是正的，也可能是负的。而协议签订时的互 换定价方法，是在协议签订时让互换多空双方的互换价值相 等，即选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 3. （1）运用债券组合： 如果以美元为本币，那么
万美元 万日元 所以此笔货币互换对该金融机构的价值为
第2章 1、2007年4月16日，该公司向工行买入半年期美元远期，意味着其将以 764.21人民币/100美元的价格在2007年10月18日向工行买入美元。合约 到期后，该公司在远期合约多头上的盈亏=。
2、收盘时，该投资者的盈亏＝(1528.9－1530.0)×250＝－275美元； 保证金账户余额＝19,688－275＝19,413美元。若结算后保证金账户的 金额低于所需的维持保证金，即时(即S＆P500指数期货结算价＜1514.3 时)，交易商会收到追缴保证金通知，而必须将保证金账户余额补足至 19,688美元。
A（Actual）/A（Actual）或A/365，即计息期与一年均按实 际天数计或者一年固定以365天计。美国公司债和市政债券 的天数计算惯例是30/360，即一个月按30天计，一年按360 天计。美国货币市场工具的天数计算惯例是 A（Actual）/360，即计息期按实际天数计，一年按360天 计。 4. 互换头寸的结清方式有：一、出售原互换协议，即在市场上 出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利与义务完全 转移给购买协议者。二、对冲原互换协议，即签订一份与原 互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同，但收付利息 方向相反的互换协议。三、解除原有的互换协议，即与原先 的交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵销。 5. 这一说法是错误的。如果该对冲交易是与原先的互换交易对 手进行的，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终止了 原先的利率互换，抵消了违约风险。如果是与其他交易对手 进行镜子互换，只能在利息的现金流上实现对冲，但由于交 易对手不同，仍然无法完全抵消对手方违约的风险。