2017年耐火材料行业专题分析报告

2017年耐火材料行业专题分析报告

目录索引

一、耐火材料：高温工业关键耗材，70%应用于钢铁行业、消耗强度约为15 公斤/吨钢. 5

（一）耐火材料：耐火度在1580 以上的无极非金属材料，高温工业重要基础材料、关键耗材 (5)

（二）需求结构：耐火材料70%应用于钢铁行业，广泛应用于高炉、转炉、电炉等炼铁炼钢设备，化学成分以镁质和铝质为主 (7)

（三）产品与原料价格：营口电熔镁砂价格相比年初上涨78%以上，镁质耐火材料价格上涨30%左右，但距2008 年7 月份高点仍有40%左右差距 (10)

二、上游原材料：菱镁矿、铝矾土、石墨等原料成本占比超70%，我国菱镁矿产量全球第一、环保限制产能释放 (12)

（一）原材料及成本构成：菱镁矿、铝矾土和石墨是主要原材料，原材料成本占耐火材料成本比例超70% (12)

（二）资源储备：我国拥有丰富的菱镁矿、铝矾土、石墨原料资源，其中辽宁、山东是我国菱镁矿主要产区 (13)

（三）环保限产：菱镁矿开采和加工业属高污染、高耗能行业，辽宁省已执行环保限产措施 (14)

三、耐火材料需求分析：钢铁行业景气度提升、新增电弧炉投放驱动耐火材料需求增长 (16)

（一）已有产能存量需求：粗钢产量的高增长将加快耐材的消耗进而释放耐火材料需求 (16)

（二）新投放产能的增量需求：中频炉多采用酸性耐火材料，新增电弧炉提升镁质耐火材料需求 (18)

四、耐火材料供给分析：三大壁垒与环保限制产能释放，濮耐股份、北京利尔为钢铁耐火材料龙头企业 (19)

（一）产业现状：我国耐火材料产量占全球总产量的65% (19)

（二）行业壁垒：政策、技术、客户资源与市场壁垒，共筑行业较高进入门槛 (21)

（三）竞争格局：濮耐股份和北京利尔在钢铁行业销售收入占比超80%，濮耐股份胜在规模，北京利尔盈利能力领先 (22)

五、成品端VS 原料端：钢铁行业景气度与耐火材料价格传导将影响耐火材料行业整体盈利能力 (26)

（一）成品端：钢铁行业景气度提升增加耐材需求，耐材行业环保限产降低耐材供给，耐材成品端供需格局得以改善 (26)

（二）原料端：菱镁矿开采及镁砂冶炼双限产，镁砂价格上涨对耐火材料行业成本造成压力 (27)

（三）成品端VS 原料端：钢铁行业景气度与耐火材料价格传导将影响耐火材料行业整体盈利能力 (28)

六、投资建议：耐材供需格局及预期边际改善，钢铁行业景气度与价格传导共同影响耐材企业盈利 (29)

六、风险提示 (29)

图表索引

图1：钢铁行业是耐火材料最大应用领域 (7)

图2：截止2017 年7 月21 日，辽宁营口电熔镁砂（钙：硅=1:1）和电熔镁砂（钙：硅=2:1）价格相比年初已分别上涨86%和78% (10)

图3：截止2017 年7 月21 日，山东-190 鳞片石墨价格价格相比年初上涨8% . 10 图4：截止2017 年7 月21 日，辽宁渣线12A 和14A 镁碳砖价格相比年初分别上涨30%和29% (11)

图5：直接材料营业成本占比震荡走低，2016 年占比为72.95% (12)

图6：2014 年中国菱镁矿产量全球占比达29%，朝鲜、俄罗斯排名第二、第三位 (13)

图7：2016 年，辽宁、山东的菱镁矿产量分别占全国的85%和14% (13)

图8：2014 年山西、河南和广西铝土矿产量排名全国前三位 (14)

图9：2014 年黑龙江、四川和山东天然石墨产量排名全国前三位 (14)

图10：钢铁行业耐火材料毛利率与炼钢和炼铁毛利率有一定相关性 (16)

图11：2016 年11 月以来螺纹钢毛利步入持续改善通道 (17)

图12：2017 年4 月热轧和冷轧毛利步入持续改善通道 (17)

图13：2016 年3 月份粗钢产量累计同比增速止降回升，2017 年1-6 月粗钢累计同比增速高达4.60% (17)

图14：2013 年我国耐火材料产量占全球总产量的65% (19)

图15：2015 年河南、辽宁和山东是我国耐火材料主产区 (19)

图16：维苏威、奥镁领衔全球前十大耐火材料企业，无中国耐火材料企业上榜20 图17：营口青花是我国产量最大的耐火材料生产企业，上市公司中北京利尔、濮阳濮耐和山东鲁阳产量居前 (20)

图18：2016 年，濮耐股份和北京利尔的主要产品产能结构 (24)

图19：2012-2016 年濮耐股份与北京利尔耐火材料毛利率震荡走高，但2016 年综合毛利率差距扩大为7% (25)

图20：2012-2016 年濮耐股份与北京利尔功能性耐火材料毛利率震荡走低；北京利尔较濮耐股份功能性耐火材料毛利率高12% (25)

图21：2015-2016 年濮耐股份与北京利尔定型耐火材料毛利率走势相悖；北京利尔毛利率震荡走高、与濮耐股份差距拉大至10% (26)

图22：2015-2016 年濮耐股份与北京利尔不定型耐火材料毛利率走势相悖；北京利尔毛利率震荡走高、与濮耐股份差距拉大至6% (26)

图23：2016 年3 月份粗钢产量累计同比增速止降回升，2017 年1-6 月粗钢累计同比增速高达4.60% (27)

图24：2016 年以来耐火材料龙头企业毛利率不断提升，2017 年第一季度创5 年来新高 (27)

表1：耐火材料种类繁多，可按化学物质组成、化学特性、耐火度等多种标准分类 (5)

表2：常见耐火材料分类方法及其化学成分 (6)

表3：耐火材料广泛应用于电炉、转炉、钢包、炼铁系统以及钢铁精炼系统领域，以镁质和铝质耐火材料为主 (7)

表4：镁碳砖的原料配比情况 (13)

表5：2017 年菱镁矿产量大省辽宁省开始针对环保不达标的菱镁矿开采和镁质品生产采取停产、限产措施 (15)

表6：我国耐火材料产业政策鼓励耐火材料行业通过技术升级、淘汰落后产能、加快并购重组来提升行业集中度 (20)

表7：濮耐股份、北京利尔、瑞泰科技和鲁阳节能主营业务对比 (23)