案例高盛投资中国生猪养殖
高盛的经典投行案例
高盛的经典投行案例那咱就来说说高盛的几个超经典投行案例哈。
一、Facebook上市案例。
1. 背景。
Facebook那可是社交网络界的超级巨头啊。
在它要上市的时候，就像一个超级明星要举办一场超级盛大的全球巡回演唱会一样，备受瞩目。
当时Facebook已经拥有庞大的用户群体，全世界好多人都在上面分享生活、照片啥的。
2. 高盛的操作。
高盛那可真是使出了浑身解数。
高盛是Facebook上市的主承销商之一。
它在这个过程中，就像是一个超级大管家，要把Facebook这个超级宝贝打扮得漂漂亮亮地推向资本市场。
高盛在定价方面那是煞费苦心。
它得评估Facebook到底值多少钱。
这就好比给一件绝世珍宝定价，定高了，可能投资者就不买账了；定低了，Facebook又觉得自己亏了。
高盛做了大量的市场调研，分析Facebook的用户增长潜力、广告盈利模式等各种因素。
最后定了一个价格，虽然上市初期有点小波折，股价波动比较大，但是从整体上看，高盛还是成功地把Facebook这个巨大的社交网络帝国推上了资本市场的舞台，而且后续Facebook在资本市场上也逐渐稳定发展，高盛在其中可是功不可没呢。
二、双汇国际收购史密斯菲尔德案例。
1. 背景。
双汇国际，那可是中国肉类加工的大佬啊。
史密斯菲尔德呢，是美国的猪肉生产巨头。
双汇国际就想把史密斯菲尔德收入囊中，这就好比一个东方的武林高手想要和西方的剑术大师来个合并，想在全球肉类市场上称霸。
2. 高盛的操作。
高盛在这个收购案里就像是一个超级红娘。
它要撮合双汇国际和史密斯菲尔德这两个“大明星”。
高盛先得对双汇国际的财务状况进行梳理，确保它有足够的实力去完成这个大收购。
然后呢，又得对史密斯菲尔德进行全面的评估，看看它到底值多少钱，有没有什么隐藏的风险啥的。
在交易过程中，高盛还得协调双方的各种利益关系。
比如说，美国那边的监管问题，要确保这个收购能通过美国的各种审查。
高盛就像一个外交家一样，和美国的监管部门沟通，解释这个收购对美国市场的好处，像会带来更多的就业机会啊，促进美国猪肉产业的发展啥的。
在中国28个主要产业中,外资控制21个!
在中国28个主要产业中，外资控制21个！在中国28个主要产业中，外资控制21个！这事实说明，中国经济不仅不是私有化的问题，而是经济殖民化的问题。
在中国已开放的产业中，每个产业中，排名前 5 位的企业几乎都由外资控制：中国28个主要产业中，外资在 21 个产业中拥有多数资产控制权。
从行业上看，银行、保险、电信、汽车、物流、零售、机械制造、能源、钢铁、IT、网络、房地产等，凡此种种，这些热门行业都已经有外资进入。
并购方阵营中，来自美国的跨国公司最多，占比超过30%，欧盟企业次之，约占27%，其余来自东盟和日本等。
从资金来源看，国外收购资金主要包括两种：跨国企业、QFII 及各种私募基金，而且，近年来国际私募基金逐渐成为并购的主角。
“精英”喜欢说,开放国门,与狼共舞.可是现实是残酷的.我们不是与狼共舞,是以身噬狼.《士兵突击》里老A和702团的演习较量,702团长自己评价这次演习说,攻不成攻,守不成守.号称攻方的三五三团全过程中就无隙发动像样的攻势.守的蓝军打一开始倒以劣势兵力四面出击，三五三团重装部队的数量优势和火力优势完全无法发挥，至今连蓝军指挥部位置都没能确定.不过换成"精英"来评价这次演习,他们会厚着脸皮说,谁说我们输了.我们还俘虏了一名中校.还是让我们看看各行各业被外资掌控的情况把:1.矿产贵州烂泥沟金矿远景储量在150吨以上,云南播卡金矿探明储量为150吨,辽宁营口市猫岭金矿远景储量达300吨，这三个世界级大型金矿都被境外资本轻易拿走了控制权，外资控股分别为85%,90%,79%.2.银行1).中国工商银行：2006年，美国高盛集团、德国安联集团及美国运通公司出资37.8亿美元（折合人民币约295亿）入股工商银行，收购工行10％的股份，收购价格1.16元。
上市后，按照2007年1月4日盘中价格6.77元计算，市值最高达到2755亿元，三家外资公司净赚2460亿元人民币，不到一年时间投资收益9.3倍，世界罕见。
2008中国养猪大事TOP10
２０ 年种 猪 进 口之 “ ０８ 最疯 狂 ”
１ ２月底 ，据农业部 透露 ，２０ ０ ８年我 国从 国外 引进 种猪达 １ ｏ ｏ之多 ， ５ ｏ 是有史以来引种数量最多的一年。我 国如此大规模从 国外 引进 种猪 ，几乎 已
经 达 到 了欧 美 一 些 小 国 家 能够 提 供 种 猪数 量 的极 限 ，据 专 家分 析 ，数 量 增 加 的 同 时 一 定 要注 重血 缘 与 品 质 ，我 们 需 要 的 是 优 良基 因而 不 是 直 接 倒 卖 商 品 猪 。 １ ｏ 的 引种 数 量 完 全 可以 荣 登 ２ ０ 十大 养 猪新 闻 排 行榜 了 。 ５ｏ ｏ头 ０ ８年
２ ０ 年我国养猪业内忧外患之 “ ０８ 外资入侵”
国际著名投 资银行高 盛斥资数亿美元 ，在中国生猪养殖的重点地 区湖南 、福建一
带 收 购 了 １ 家 专 业 养 猪 场 。消 息 一 出 ，福 成 五 丰 （．７ ｏ ２ ， ３ ８ ％ 、新 五 丰 ０余 ４ ９ ， ．０ 一 ．７ ） （ ．５ ｏ ２ ， ３ ８ ％） 罗 牛 山 （． １ ｏ １ ， ３ １％） 养 殖 股 纷 纷 走 强 。 而 不 少 媒 ６ ４ ， ．６ 一 ．７ 、 ３ １ ， ．Ｏ 一 ．２ 等
政 策最优惠的一年。此问题后面有全面介绍。
２０ 年气象变迁之 “ ０８ 冰冻灾害”
２０ ０ ８年春节期间席卷我 国南方的大范 围冰冻灾害天气 ，给交通、水源 、 电力以及猪舍房屋等
损失 ，特 别是仔 猪冻死冻伤 。２０ ０ ８年的冰冻是 突发 气象灾害 ，给南方 地区 带来损失的同时 ，也提醒他们加强了防御措施。
这将是影响 ２ ０ ０ ９年养猪业发展形势的重要潜在因素之一 。
高盛斥资2—3亿美元养猪外国投资银行偷袭我国农业
口气全资收购了十余家专业养猪厂。 ” 记者 发现 ， 以高盛为 代表 的国际私
存在的巨大机会 。
姜华 ， 上海宏 博集 团有 限公 司首席 募股权投资渗透 的不仅是 中国养殖 业的 资本运营 官 ， 此时正在 与德 意志银行洽
整条产 业链 ， 更涉及 中国农 业上下游各 谈该厂 的股权 融资事 宜。他们很看好养 “
农信天地
ＮＯ ＮＧＸＩ ＴＩ Ｎ ＡＮＤｌ
Ｏ
高 盛斥 资 ２ ３ — 亿美元 养猪 外国投 资银行偷 袭我 国农业
“ 盛近期斥 资 ２亿 ～ｊ 高 亿美 元 ， 在 个环节的不同企 业， 中， 当一部分 资 其 相
中国生猪养殖的重点地 区湖南、 福建 一带 金投 向了 中国， 以看 出中国农 业市 场 可
这 一现 象。 近 两年来 ， 国的生猪产 业 者 ， “ 我 他们正在进行深度 的洽谈 。 正在从 ‘ 千家 万户 养殖 ’ ‘ 、 后院养殖 ’ 向 初 步 谈 成 的是 德 殖演 变。王航告 ６ ０ 万 美 元 ， ” ００ 获取 养猪 厂 ３％ 的股 份 。 Ｏ
止高 盛一家 。
肉食 品工业 园， 雨润 、 汇三分天下 。 与 双 入中国大 宗肉食 品消费市场。
事 实上 ， 中国“ 猪” 在 养 的投行 并不 德意志银行如果注资成功 ， 就可以大举进 ２ ０ 年 中， ０７ 德意志银 行面 向全球 发 面对外国投资银行偷袭我国农业的 行 了“ 德银 Ｄ ￥ Ｗ 环球 神农 基金 ” 据悉 ， ， 该 举动 ， 我们应该提高警惕 ， 切不可掉以轻 基 金起购 点在 １ 万美 元 以上 ， 投 资定 心 屈 丽 丽 ） 将 （ 位 于以农产 品为主 的食物产业链 条上各
个领域。
殖行 业， 而且投资的要求很是迫 切。 ”
步入“全民养猪”时代
２ ０ 年上半年国际投资大师罗杰斯就指 出： ０８
“ 中国 ，最 有投 资价值 的就 是农产 品 。” 话 音未 在
的火锅 店 吃火锅 ，点 了一盘 猪血 ，服 务 员进 来 ，二
话 没说 ，就 把一 盘 晶晶 亮的 猪血 往里 一倒 。血 应 该 落 美 国艾格 菲集 团 ，就 在 中国 收购 了２家 养猪 场和 ６ 是 暗红 色 的 ，哪 有 晶晶亮 的 ？那顿 晚 餐我 就特 别感 多家饲料厂。而高盛同时也做出斥资２ ３Ｌ 亿 ４ 美元 叹 ，连 这样 的火 锅店 里 的猪血 都 可能 是有 问题 的 ， 在 中 国全资 收 购养猪 场 的战 略部署 ，在 中国生 猪养 用各 种 添加 剂加 工 出来 的。一 方 面 ，做 农业 要 靠天 殖 的重 点地 区湖 南 、福建 一带 一 口气全 资 收购 了十 吃饭 ，农 民收入 很低 ；一 方 面 ，我 算有 钱人 ，吃到 余家专业养猪，德意志银行也一度被传要注资６０ ００ 的却 是最 不安 全 的东 西 。我 只养一 万头 猪 ，只是 希 万美 元豪 夺 上 海养 猪场 ３％股份 。 与此 同时 ，泰 国 ０ 望探 索 出一 个可 以提 高食 品安 全保 障 、提供 农 村工 正大集团已进入了中，此 事 件至 今仍 成为 人们 茶余 饭后 的谈 资 ，得 佩 的。
到持 续 的关 注。
２ 中旬 丁磊透 露 ，今 年他将 在浙江 湖州 、金 华 月
一
“ 它”者 之重
与 丁 磊 相 映 衬 的 是 ，其 他 争 食 “ 肥 肉 ” 的 猪
带 投资 生 态养殖 场 ，且 养殖 方式 采取 圈 养和牧 养
一
映的是农民养猪的现状 比较原始，仍存在很大的改
也谈 “ 丁磊养猪”
时下 ，关于 猪的话 题 ，最 火 的莫过 于 前段 时 间
资本运作案例分析
资本运作案例分析：高盛收购双汇2006年3月3日，漯河市国资委在北京产权交易所挂牌，将其持有的双汇集团100%股权对外转让，底价为10亿元。
双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总资产约60多亿元，2005年销售收入超过200亿元，净利润1.07亿元。
另外，集团持有上市公司双汇发展35.715%股份，所持股份的市值达33.89亿元。
2006年4月26日，由美国高盛集团、鼎辉中国成长基金Ⅱ授权，代表上述两家公司参与投标的香港罗特克斯有限公司（高盛集团的一家子公司），以20.1亿元人民币中标双汇股权拍卖，获得双汇集团100%股权，间接持有双汇发展35.715%的股权。
根据挂牌信息，此次双汇集团股权转让要求受让者必须满足四个条件：资产规模超过500亿元的国外资本、财务投资者、管理团队不变、税收留在当地。
另外，双汇集团规定意向受让方或其关联方在提出受让意向之前，不得在国内直接或间接经营猪、牛、鸡、羊屠宰以及相关产业，也不得是这类企业大股东。
闻讯，JP摩根、美国国际集团、新加坡淡马锡、高盛等国际资本展开了对双汇股权的激烈争夺。
从受让者条件来看，本来JP摩根是最有可能获胜的。
相比早有准备的JP摩根，进入较晚的高盛赢面并不大。
因为高盛在某些方面并不符合双汇受让者的要求：其一，高盛在2005年承销了双汇最大竞争对手南京雨润的IPO，并持有雨润13％的股份，而且在雨润董事会派驻了一名非执行董事，不符合竞标条件。
其二，代表高盛和鼎辉的香港罗特克斯公司事实上并不符合双汇要求的管理资产500亿元的条件。
但最后的胜出者却是罗特克斯，实在有点出乎外界的意料。
高盛和鼎辉能够最终胜出，其竞标之外的运作策略起到了至关重要的作用。
按照他们的理解，以万隆为首的经营管理团队，在此次股权转让中拥有相当大的话语权。
为此，高盛和鼎辉将目标锁定在了双汇发展的第二大股东海宇投资身上。
拥有双汇发展25%股权的海宇投资，其股东中有多名双汇高管。
2006年4月24日，双汇发展突然刊登公告宣布海宇投资转让手上所有双汇发展股权的决定，如此一来，其他竞标方进退两难。
投资现代农业 播种绿色商机
显 著提 高 。２０ 年 ，全 自治 区平 均每 一 名 ０６
农 业 从 业 人 员 创 造 的 农 业 增 加 值 为 ５９ ８３ 元 ， 比 ２０ ０ １年 增 加 １ ６ ６ ７元 ， 生 产 粮 食
１６ ０ ９公 斤 。
“ 交水 稻 之 父 ” 袁 隆 平表 示 ： 期 杂 长
实 践 证 明 ，杂 交 水 稻 比 常 规 水 稻 一 般 增 产 ２ ％ 左 右 ，平 均 单 位 面 积 产 量 由 每 亩 ０ ２ ０公 斤 提 高 到 ４ ０公 斤 。近 年 来 杂 交 水 ８ ５
也 可能 是 高盛 看 好 未来 交 易 手段 或 品 种 的
另一 种准备 。
多 位专 家 认为 ，农 业 在 中 国一 直 属 于 弱势 产业 ，高盛 却能 看到 另 一番 财富 风景 ， 因此 ，国 际资本 巨头 高盛 投资 中 国养殖 业 ，
告诉 我 们 这样 一 个 道理 ： 业 没 有 高低 贵 行
业化。
那么， 为什 么我 国亟需发 展现 代农业 ？ 数据 小 ，我 人均 耕 地 面积 不剑 世
界 均 水 、的 ４％ ， ｙ － ０
ｔ低 产 田 占总 面移 Ｉ Ｉ ｜
的 ２ ３以 Ｅ ； 受 过 系 统职 业 技 术教 育 的 ／ 接 农 民不足 ５ ； ％ 农业劳 动 生产率 仅相 于陶
中国 人 民 大学 农 业 与 农 村 发 展 学 院 教 授 、博 士 生 导师 张利 庠在接 受 《 公 司 》记 者 采 访 时 快
约 为 ４亿头 。 在农 产 品 价 格 上扬 ，特别 是 猪 肉紧俏 、养 猪业 经济效 益 走高 的情 况下 ，
国际 资本 欲染 指养殖 业 也就不 令人 奇 陉 了。 而 且 ，随着 全 球农 产 品 价格 的上 涨 以 及农
高盛是否在养猪
中 图分 类 号 ：８ １ ５ —
文献 标 识 码 ： Ａ
文 章 编 号 ：０ ８ ０ １（０ ８ ９ ００ — １０ — ４４２ ０ ） — ０ ２ ０ ０ ４
日前 有报 道 称 ：高 盛 斥 资 数 亿 美
元 ， 中 国生 猪 养 殖 的 重点 地 区 湖南 、 在
升 ． 内南 方 低 温雨 雪 冰 冻 ． ５１ ” 国 “ ．２ 汶
收 购 ” “ 盛 否认 养 猪 是欲 盖 弥 彰 ” 令 “ 。高 ， 高 猪 肉 的生 产 成 本 容 易 控 制 。 长江 证 券 盛养猪” 事件 愈 加 扑 朔迷 离 。
１ “ 盛 养 猪 ” 件 。 动 了 人 们 敏 高 事 触
行 。 自二 十世 纪 九十 年 代 初 开 始 就 把 中 国作 为 全 球 业 务 发 展 的 重 点 地 区。 高 盛
领 域 。 是 “ 盛养 猪 ” 但 高 事件 ， 为辨 清 尚 真伪 虚 实 ，为 什 么能 击 中人 们 敏 感 的
神经 ？ 中 国社科 院 工业 经 济 与 市 场 研
福 建 一 带 收 购 了 十余 家 专 业 养 猪 场 。 由于 高 盛 是集 投 资 银 行 、证 券 交 易 和 投 资 管 理 等业 务 为 一 体 的 国际 著 名 的 投资 银 行 ．在 今年 粮 荒 波 及 世 界 许 多 国家 和地 区 ．国 际农 产 品价 格 持 续 攀
感 的 神 经
将 维持 高 位 。 据 粗 略 测 算 ． 盛 投 资 而 高
１０ 头 左 右 ， 目前 养 猪 的头 均 利 润 ５万 而
川特 大地 震 和 南 方 洪涝 等 自然 灾 害多 发 重 发 ， 、 、 用 油 等 农 产 品 价 格 肉 奶 食 都有 较 大涨 幅 ，米 袋 子 ” “ 篮 子 ” “ 、菜 仍
国际资本大举进入中国养猪业的“阳谋”
场带来什么？要想解开这一系列 的 也都是造成此轮价格大 幅上 涨的原 们掌握着话语权 。” 方摩 尔首席 东
信 息荟 萃
猪 谋 国 际 资 本 大 举 进 入 中 国 养 业 的 “阳
２０ ０ ８年 ８月 ３日的一则 “ 高盛 大量处理生猪 ，甚至部分母猪也 由 亚洲投 资基金 近期斥 资 ２亿 一 ３亿 于饲养成本太高而处理掉 了。这造 年之 前 ，这 些 私募 股 权 投 资基 金 （ Ｅ） Ｐ 关注生猪 行业 的终端深 加工
这就是风险投资在生猪行业 的
“ 回 ”， 着 下 一 个 价 格 周 期 的到 轮 随
的周期 波动 。当 “ 大于求 ”的 时 早在 ２ ０ 供 ０ ５年以 ３ ０ ００万 美元 投资江 来 ，生猪产业链上下游 的话语权也 候， 市场上生猪供给充裕 ， 使得猪价 苏雨 润食品产业集 团有限公 司 （ 以 必将 周期性交替 。
下跌 ， 造成大量散养户无利可 图 ， 纷 下简称 为雨润食 品 ） 后乘胜 出击 ， ， 纷退出养殖 ，此时市场供求趋于平 于 ２０ ０ ６年 以 ２ ． 亿元人 民币 的天 ０１
绝对 话语 权
中国是世界上最大的 肉类食品
稳 ， 由于养猪 的周期 比较长 ， 而 随后 价控股河南双汇投 资发展股份有 限 生产大 国和 消费大 国 ， 预计 到 ２ １ ０５ 将会产生 “ 供不应求 ”， 猪价又被提 公 司 （ 下 简称 为 双 汇发 展 ） ２０ 年 ， 国 肉类需 求总量将达 到 ８ ４ 以 。０７ 全 ８５ 升 ，这就是所 谓的猪肉市场价格波 年 ，东 方 摩 尔 国际 投 资管 理 公 司 万 ｔ ，其 中猪 肉 总 需 求 量将 达 到
高盛并购双汇案例分析
管理团队及架构： 管理团队及架构：
双汇集团实施集团化管控模式，按照产业布局 和发展需要，建立鲜冻品事业部、肉制品事业部、 化工包装事业部、养殖事业部等，推行目标管理、 预算管理、标准化管理、供应链管理、质量管理和 企业的信息化。
控股股东和实际控制人： 控股股东和实际控制人：
三大看点
1、双汇发展实际控制人变成兴隆公司。 双汇发展的实际控制人由外资，变成双汇员工全部持股的兴隆 公司,。这对有利于民族品牌的保护,有利于 双汇实际控制人主 动的贯彻自己的发展战略和意图, 有利于双汇的长远经营。 2、消除了同业竞争,减少了关联交易。 双汇发展收纳了集团公司所有与屠宰与加工肉制品相关的资产 ,消除与集团的同业竞争,,有利于双汇发展的所有股东。。 3、资产重组与置换价格确定。 本次资产重组涉及两方面内容:一是对罗特克斯定向增发,用于 吸收合并该公司持有的股权;二是对双汇集团定向增发 。。本 次资产重组基本为双汇未来发展扫除障碍。
运营路径
股权结构图
借助本次资产重组方案的 实施，双汇管理层最终获得 双汇海外控股主体53%的 表决权，从而最终获得了双 汇集团的法律意义上的控股 权。
双汇发展重大资产重组
经历了8个月的焦急等待，2010年11月29号，双 汇发展连发18条公告，公布了一揽子资产重组方 案。资产重组方案包括资产置换、换股吸收合并以 及资产认购。 方案显示：第一，双汇发展将以双汇物流85%股 权与双汇集团旗下22家公司股权进行置换，并以 51.94元/股的价格向双汇集团非公开发行A股购买 置入资产中价值超过置出资产部分；第二，向罗特 克斯发行A股购买罗特克斯认股资产；第三，以换 股方式吸收合并广东双汇、内蒙古双汇等五家公司 。
备受争议-双汇式 备受争议 双汇式MBO 双汇式
高盛收购双汇的案例分析
资本运营姓名：赵雅淑班级：会计113 班学号：119034137 任课老师：张红侠高盛收购双汇的案例分析摘要：随着世界经济的高速发展和经济的全球化，海外并购越来越成为企业成长、发展、壮大的重要途径。
本文以海外并购的基础理论为依据，对高盛收购双汇的动机、方式、收购价格问题进行研究，并通过对高盛收购双汇后的经营绩效和走势的评价来分析高盛的收购效果。
最后进行总结，提出了对海外并购中过企业的一些看法和启示。
本文的写作，希望能够对中国企业走出国门海外并购提供一些建议和参考依据。
关键字：海外并购高盛集团双汇公司并购动机并购影响运营途径亮点与不足股权拍卖企业介绍：高盛集团（Goldman Sach9 , —家国际领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务，拥有大量的多行业客户，包括私营公司，金融企业，政府机构以及个人。
高盛集团成立于1869 年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23 个国家拥有41个办事处。
其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为客户提供服务。
同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。
双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总部位于河南省漯河市。
目前，总资产60 多亿元，员工40000人，年屠宰生猪1500万头，年产肉制品100 多万吨，是中国最大的肉类加工基地，在2006年中国企业500 强排序中列154位。
双汇集团是跨区域、跨国经营的大型食品集团，在全国12 个省市建有现代化的肉类加工基地和配套产业，在31 个省市建有200多个销售分公司和现代化的物流配送中心，每天有6000 多吨产品通过完善的供应链配送到全国各地。
双汇集团在日本、新加坡、韩国、菲律宾等国建立办事机构，开拓海外市场，每年进出口贸易额2 亿美元。
原因分析2.高盛收购双汇的动机（1）分散化投资，规避风险的目的。
美国高盛本身是投资银行业的公司，投资于双汇集团这种肉类加工企业是高盛多元化经营的表现。
2023年现在准备养猪的须谨慎
现在准备养猪的须谨慎近期，关于某投行“养猪”的消息在风投业内引起了不小的反响。
有消息称，“其斥资2亿至3亿美元，在中国生猪养殖的重点地区湖南、福建一带，一口气全资收购了十余家专业养猪场。
”对此，有不少观点认为，国际PE不仅对中国养殖业的整条产业链开头渗透，更涉及中国农业上下游各个领域，应当警惕外资进入，死保农业平安底线。
也有业内人士指出，该投行选择大规模地全资收购中国规模化养猪企业，肯定程度上是由于其在该产业链中下游的拓展已经占据有利位置。
从产业链的角度而言，对肉制品品牌的掌控为其涉足上游铺好了基石。
通过购买养猪场，将来其可以选择将养殖企业直接注入中游加工企业，逐步培育肉类产业链，这是对国内猪肉产业的最大威逼。
那么，该投行这么做，究竟想干什么？其究竟能不能垄断中国养猪业？这与外资威逼中国农业平安有什么关系？为何国外大投行偏偏垂青不起眼的养猪业？这又为中国下一轮投资热潮在产业导向上供应了怎样的风向标？上海证券报本期《互动吧》邀请了大型跨国投行高管、国内投资机构高管、农业经济专家和券商农业分析师，就这一热点话题共同争论。
⊙本报记者叶勇社科院农村进展讨论所讨论员、闻名三农专家党国英：这与农业平安问题是两码事养猪行业是高度竞争性的行业，不是垄断性的行业，我倒觉得收购几个养猪场不算什么问题。
这与农业平安问题是两码事，哪怕国外农场到中国来种地，也没有关系。
我觉得是个好事情。
某闻名跨国投行亚洲区副总裁：可能做到多赢结果外资进来，你要看它能买多少，不是像石油、矿业，在国家战略上看，是个很大的问题。
从将来财务回报来讲，外资PE无非是想把养猪场做得更好、更大。
长期来看，不太可能有战略性的想法在里面。
无非是财务投资者进去以后，呆两年，做个IPO就撤了。
长期来看，并不是想掌握中国农业产业链，不是说肯定要攻占一个桥头堡。
退一步说，即使是战略投资，在养猪这样特别分散的市场，该投行买这个程度都不是一个很大的问题，更何况他们是一个金融投资者。
高盛收购双汇案例分析
MBO背景介绍(一)MBO介绍：定义：1980 年，英国经济学家Mike Wright 在研究公司的分立和剥离时首次发现了管理层收购现象，于是对其进行了专门的研究并给出了比较规范的定义，即目标公司的管理层利用借贷资金购买本公司的股权，从而改变公司的所有权结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的，并获得预期收益的一种收购行为。
类型：管理层收购属于杠杆收购的一种方式。
其类型包括：(1)典型的管理层收购，即由内部管理者独立进行融资对所在企业的股权进行收购；(2)管理层与内部员工联合收购，即由管理层和企业的员工共同对企业股权收购，管理层获得多数股权和控制权：(3)外部投资者和管理层联合收购，即由外部投资者提供资金支持或帮忙策划，与管理层共同进行收购，收购完成后管理层获得控制权，外部投资者在恰当的时候退出企业。
国外广义的定义管理层收购还包括外部管理者通过自有资金，外部融资收购目标企业股权，获得该公司控制权，取代原公司管理层的外部管理层收购(Management Buy—in ，简称MBI) 。
(二)双汇概况：双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，总部位于"中国食品名城"河南省漯河市。
目前，企业总资产70 多亿元，员工万人，年屠宰生猪1500 万头，年产肉制品150 万吨，是中国最大的肉类加工基地，在2009 年中国企业500 强排序中列177 位。
双汇集团坚持用大工业的思路发展现代肉类工业，先后投资40 多亿元，从发达国家引进先进的技术设备3000 多台套，高起点、上规模、高速度、高效益建设工业基地，形成了以屠宰和肉制品加工业为主，养殖业、饲料业、屠宰业、肉制品加工业、化工包装、彩色印刷、物流配送、商业外贸等主业突出、行业配套的产业群。
河南双汇投资发展股份有限公司是由河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司独家发起、以募集方式设立的股份有限公司。
双汇集团在进行一系列曲线MBO 的资本运作之前的股权结构，如图 1：资料来源：公司公告（三）双汇董事长介绍：万隆：男，汉族，1940 年生，中共党员，高级经济师、高级政工师，现任双汇集团董事长，中国肉类协会常务理事、高级顾问。
告别躁动年代
战略性打造方面的确需要清醒 的认
识 。 总 之 ， 高盛 斥 资 养猪并非是 单一
战 略 的 选 择 ， 而 是 产业 链 式 的 一 种
战略布局 ， 而 这 种 投 资可 能 是 未 来
投行业 务更为理 性或更具 持续生命
力的 一 种 体 现 。 日田
3 4 B C M 管理 与 财富 舟逸世 纪 传媒 ．．
家专业 养猪r 高盛 为 何 配 置 中
殖 业 ? 的确需要 引起投资者 和
机 构 多加 关 注 与思 考。
Hale Waihona Puke 由于 受 美 国次 贷 危 机 影 响 ， 高
为投资机构的经营状况 所受影
大 r ， 如 何 布局 投 资 成 为 高 盛 寻
金 回报 的 重要 问题 。 从 中国的
来看， CP I 高企 、 P P I 不 断上升、
时的冲动， 而是前期战略及对世界
经 济 产业 前景等诸 多战 略 的一 种结 、
合， 而 这 正 是 成功 的投 行与失败 的
投行 的 巨大 差 异 所在 。 从 中国投 资
银 行 的发 展 来看 ， 由前期 的I T 产业 到
目前 热 追于 金 融 、
煤炭 、
有 色等 投 资
加大 ， 而 对传统 产业 和 产业链 条的
纵 向整合。 这也可能是高盛看好未来
交易手段或 品种 的一 种准备。
我 们 应 清 醒 地 看 到 ， 目前 外 资
基 金投 资 策 略 出现 变化 ， 日趋 理 性 ，
投 资重 心 向前 期 项 目和 受 宏 观 经 济
影 响 小 的 行 业 转 移 。 从 由高 盛 斥 资
养猪， 笔者认为大的投行并非是一
高盛
“高盛养猪”敲响农业安全的警钟
一
次 民 意调 查
调 查反 映
“
，
有
6 8 5 6 ％ 的 网 友 认 为 重 庆 丰都发 展
鬼文
。
重 据 《 庆 时报》 报道
“
：
被誉 为 中 国
主 题公 园
，
并 力争 进 入 世 界 文 化遗 产 申
。
化
目
”
不妥
，
认 为 这 样 会 助长封 建迷 信
，
神 曲之 乡
10
”
的丰都
．
，
为 了让 民俗 文 化和
。 ”
乃 至 危 机演化 的态 势
高 盛养猪
。
再次敲 响 了 我 国农 业 安
，
全 的警钟
来
15
加 入 w T 0 以后
，
有人 预 计
，
未
年到5 0 年
贸 易 自由 化将 终 结 我 国
，
农 业 长 期 自给 自足 的 形 象
将使 我 国农
。
业 未 来 的 外 贸依 存 度 大 幅 提 高
不 仅如
，
。
帖说 事
，
“
越搞越邪 了
，
活人 没本事
”
，
拿鬼说
丰
真 是鬼迷 心 窍
。
能斥 资 7 亿 巨 资打造 鬼 国 京都
都 应 该是 个 富裕 的地 方 恰相反
， ，
，
可 现 实情 况 恰
，
丰都 县 是 国家级 的贫 困县
面 对这 样
一
那里
许 多 百 姓 的 生 活 都 要 靠政 府扶 贫救 济 度
过难关 去
；
．
产业链竞争
美 元 ， 并 计 划 发 行 新 股 募 集 8 S ~L 美 元 暂 渡 难关 。 昔 日华 尔街 的 金 融 、 地 产宠儿如今险象环生 ， 高盛在此时 选择投资养殖业 ， 无疑是规避金融 投资风 险的理性行为。
客观 来讲， 高盛进军养殖业也 并非 一 时兴 起 。 早 在 2 0 0 6 年 ， 高盛 就 通 过 收 购 国内肉类加 工 龙 头 企 业
当然 ， 我们 除了学 习借鉴之 外 ， 更应该保持高度的警惕 。 绝 不能 在 承 受 了人 民 币升 值 压 力之 后 ， 今后 连
c P I也为他Biblioteka 所左右。 E 圃3 8 ’ 管理 与财富 舟 逸世 纪 传媒 B C M
双 汇及 参股 雨润 ， 在产业 链 的终端 布下 了棋局 。 在 C P I 与P P I 持 续倒 挂 的背景下， 高企 的生 产成 本并不能有 效转嫁 ， 下游产业 的利 润将被大幅压 缩 。 此 时 ， 高盛 选 择 向肉类 加 工 的上 游 产业 链 延 伸 ， 利 益 驱 动 的 因素 比较 明显 。
船高。 特别是高盛在大宗商品交易中 的优势地位 ， 也 有助于其降低养殖 成 本 ， 介入 养 殖 业 正 好 打 通 了上下游 产业 链 ， 整 体竞争优 势及 抗 风 险能 力均 有较大提升。
完整 的产业链也许并不是高盛 的 终 极 目标 ， 备 战 生 猪 期 货 成 为 其 短 期 利 益 所在 。 7 月2 1 日， 韩 国交 易所 瘦 肉猪期 货正 式 上 市 交 易 ， 改 写 了亚 洲 尚无 农畜产 品期 货交 易的历史 。 而 中国作为世 界最大 的生 猪生 产和 消 费国， 筹备 已久 的生猪期货却迟 迟 未见推 出。 韩 国抢 跑 生 猪期货， 无疑 会加 速我 国生 猪期货 的上 市步伐 。 高 盛 此 举 ， 使其 在 日后 期 货 市场 上 腾 挪 的空 间更大 ， 期货和现货市场 的优 势都会得到体现 。
高盛集团简介与发展历程PPT
• 股票包销业务使高盛成为真正的投资银行， 公司从迅速膨胀到濒临倒闭
• 后来高盛增加贷款、外汇兑换及新兴的股 票包销业务，规模虽小，却是已具雏形。 而股票包销业务使高盛变成了真正的投资 银行。
• 在1929年，高盛公司还是一个很保守的家族企业， 当时公司领袖威迪奥·凯琴斯想把高盛公司由单一 的票据业务发展成一个全面的投资银行。
•
华尔街最后一家大型合伙人公司股票公开发
行的搁浅，给我们一次难得的机会去洞悉盈利颇
丰又十分神秘的高盛世界。
高盛在中国
• 1，1994年进入中国，开始公关并花大量的钱拿 到进驻中国经济领域门票这张门票所花的钱估算 在150亿左右。 2，2001年，提出“金砖四国”概念，炒作，另 全球热钱流入，同时鼓吹泡沫。 3，此间，2001年到具体不详，高盛大量资金布 局中国房地产。 4，2009年后半年开始急速鼓吹中国经济泡沫。
高盛财富的掠夺
• 其一，高盛是能源市场的掠食者：在过去的一年里，当次贷危机愈演 愈烈之时，国际基金业将注意力集中到了商品期货品种之上。过去的 一年，大约有超过2600亿美元的投机基金涌入了商品期货市场，与商 品牛市初期的2003年相比，增长了近20倍。而这2600亿美元的投机 资金，斩获了5万亿美元利润，其中有至少一半的资金转战在原油期 货品种上。
香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处。其所有运作
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大连商品交易所总经理刘兴强表示，生猪期货质量标准 和相关规则已经制定并进行了充分的论证，目前上市生 猪期货的条件已经具备。
南京期货界专家认为，生猪期货能够为生猪市场提供未
来1年到1年半时间内的价格预测信息，帮助生猪养殖户
和屠宰、加工企业有效回避价格波动风险，锁定预期利
润。
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此后，全国范围内猪肉价格大幅度上涨，从2007年3月份到2008年3 月上旬，生猪价格由8.9元/公斤上升至17 元/公斤左右，涨幅高达 90%。针对猪肉价格的上涨，国家采取了加大母猪补贴、扩大养猪 保险覆盖面等多种措施，中央财政拿出25亿元用于补助规模养猪。 尽管出台了这些鼓励政策且有较高的生猪价、猪肉价支撑，但生猪 补栏量增加的并不理想。
据了解，德意志银行也正在大规模布局中国的养 殖业。专家称，外资大举进军中国农业有利有弊， 政府应采取措施防止潜在风险。
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美国高盛投资中国
图为纽约的高盛总部大 楼。
作为“华尔街最诡秘的 投资银行”，高盛凭借 十分娴熟而又别具一格 的资本经营，积极布局 中国。
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企业并购：谋胜于算
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高盛进入中国所瞄准的目标，也是尽可能地获得中国企业 的控制权。作为投资银行，高盛取得目标企业的控股权， 其直接目的就是要对收购对象进行资本重组与改造，并最 终成功将其推向资本市场，以进一步分享股价收益。
2006年5月出资20.1亿元人民币入主双汇公司；2005年10
月3日，我国最大的肉食品加工企业之一的雨润食品集团
在香港联合交易所主板挂牌上市，高盛持有雨润食品（H
股）9547.04万股，占已发行普通股比例6.24%.
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高盛构建猪肉产业链
2006年4月26日，高盛以20.1亿元中标价格夺得双汇集 团100％股权，不久后再次以5.62亿元价格收购上市公 司双汇发展（000895）25％股权，从而使得高盛集团 实际控制双汇发展60.72％股权。股改支付对价后，高 盛集团所持双汇发展将下降到52.86％，但仍然处于绝 对控股地位。
完整的产业链也许并不是高盛的终极目标，备战生猪期货 成为其短期利益所在。
7月21日，韩国交易所瘦肉猪期货正式上市交易，改写了 亚洲尚无农畜产品期货交易的历史。
而中国作为世界最大的生猪生产和消费国，筹备已久的生 猪期货却迟迟未见推出。韩国强跑生猪期货，无疑会加速 我国生猪期货的上市步伐。高盛此举，使其在日后期货市 场上腾挪的空间更大，期货和现货市场的优势都会得到体 现。
其关键原因在于，在过去长达3年多的时间内，许多农民养猪一直 是赔钱的，去年下半年以来，虽然猪价提高，但现在购买猪仔的成 本就相当于前年成猪的价格，农民普遍担心之后猪价还会再低落， 特别是现在集中补栏，数月后集中出栏时会引起生猪价格大幅下跌。 出于这种反周期的经验判断，养猪户对增加生猪存栏大都持观望心 理，不敢盲目补栏、扩大规模。
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润：1359－934＝425元/头。
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关注猪肉产业链发展趋势
就中国目前的情况看，产业链的利润集中在上游养殖行 业，而且自产自养型养殖产业链条延展得更广。
屠宰、生鲜冻肉加工和流通环节利润趋薄。事实上，在 商品猪和屠宰场之间存在生猪贩子这一环节的利润已经 十分微薄。
广州天地食品有限公司董事长陈生一语道破。他说，去 年下半年到今天，“国内养猪企业纯利可达30%-40%”。 双汇做了10年的利润，可能比不上广东温氏今年80亿元
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体上推进规模化进程。
2、外资以不同形式进入我国（资本、实业）养猪业， 基本出发点是我国有广阔的消费市场（包括种猪）。
外资进入对养猪产业总体是一件好事情，特别是当前发 展规模养猪阶段，需要新鲜的发展理念、较多的资金支 持和较丰富的管理经验，因此外资进入有利于我国养猪 业的发展，饲料行业走过的历程就是很好的例证。
他是高盛国际下属的一个子公司，超过一半的股份 属于高盛。而正是该基金2005年在上海以1.076亿 美元的价格一口吃下了上海市福州路318号的高腾 大厦，成为上海迄今为止成交价格最高的地产买卖。 （2007年底，高盛以1.5亿美元卖出。）
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高盛描绘的中国地产业“路线图”是： 以上海为根据地，重点进攻北京、广州、
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2006年，双汇、金锣、雨润三家肉类行业龙头企 业屠宰生猪仅占我国生猪屠宰总量的5％不到， 而美国前三家肉类加工企业总体市场份额已超过 65％。
从肉类的深加工率上看，2006年该比例为11.80%， 发达市场一般在50%以上。
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生猪养殖产业拥有较高的回报率
以出售一头90kg肥猪为例，其中，仔猪按10kg计算， 不计人工成本和设备折旧。目前10kg的仔猪国内均价 大约是245元/头。饲料方面，按照全群料重比3.5计算， （90－10）*3.5=280kg，饲料按均价2.3元/kg计算， 那么饲料成本总共约280kg*2.3元/kg=644元。一般一 头猪全程疫苗(15)+兽药（20）＝35元，水电约10元/ 头。一头猪的成本大约：245＋644＋35＋10＝934元。 目前国内生猪价格均价是15.1元/kg左右，那么一头 90k重的生猪的出售价格约1359元，一头生猪的养殖利
（4）养殖环境卫生条件较差，易受疾病影响。加大了生 猪供给和生猪价格的周期性波动幅度。
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猪肉产业链
目前，由于我国猪肉产业链下游的生猪屠宰加工业和猪肉 加工行业的集中度较低，使得行业利润主要集中在养殖业。
目前，我国的屠宰及肉制品产业非常分散，全国肉类行业 有3万多家畜禽定点屠宰企业，其中规模以上企业2531家， 在数量上仅占10％不到，行业集中度比较低。
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生猪养殖业的特点
（3）养殖规模化不足。养殖方式比较粗放，生猪养殖主 要以散养为主；在我国，一般认为每户养殖在500头以上 就是规模养殖，2004年，我国生猪规模养殖量占的比重 为11.80%。美国生猪的规模化养殖达到了很高的水平， 养殖量大于5000头的养殖户生猪养殖量占比高达53%。
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单从投资的角度，高盛落子生猪养殖，不仅可 以分散投资风险，还可以完善在中国的农业产业 链的投资，谋求更广泛的市场收益。
目前，国内生猪养殖的集中度并不高，提前 布局不仅可以降低进入的成本，还有助于形成规 模扩张的先发优势。而国内的金融资本，似乎尚 未察觉养殖业的巨大商机。
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2000—2009猪肉价格走势
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关于高盛投资养猪
外资进入我国养猪业就可以加快我国养猪产业的规模 化进程、影响未来生猪价格的定价权、甚至对市场产生 垄断等看法是不准确的，也高估了外资的作用，起码目 前是这样，因为： 1、我国养猪生产规模大，2006年产值6336.7亿元 （2007年产值可能还要大一些），区区2～3亿美元，占 不了多大的分额，如果这些投资全部形成生产力，每年 的出栏猪数量就是200万头左右，不足以影响市场的供 求（收购的猪场原本也养猪）和定价权，也不足以从总
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对于养猪农民来说，如果有生猪期货，他可以参考期货未 来的价格，自己跟屠宰厂和生猪贸易商事先签订合同，订好 价格，实现“先卖后养”，不管市场价格如何变化，都可以 确保得到预期稳定的利润，这样一来，他就会比较放心大胆 地去养猪。
对于规模化养殖企业，可以按照生猪出栏进度，经过成 本核算，在期货市场适时分期卖出，实现“先卖后养”，在 生猪出栏前 “边养边卖”，提前锁定销售价格，稳定养殖收 益。屠宰企业则可以根据加工计划，在期货市场中分批购进 生猪，保障原料稳定供给，提前锁定采购成本，实现屠宰线
（1）规模大。我国生猪养殖规模世界第一，2006年， 我国生猪存栏量为4.94亿头，出栏量为6.81亿头；
（2）养殖区域集中化。我国的生猪养殖主要集中在 四川、河南和湖南等省份，以猪肉产量计，三省占 全国的比重超过25%，其中四川数量一直位居第1位， 近几年来，比重均在10%以上，前10位的省份合计占 全国的比重在65.60%；
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另外，国际玉米期货合约大幅下跌，仅仅一个月左右， 芝加哥商品交易所（CBOT）玉米期货基准合约从779美 分/蒲式耳的高点下跌至578美分/蒲式耳。
而玉米、大豆、豆粕作为养猪的重要饲料，价格上涨的 压力也有所缓解，养猪的收益率自然会水涨船高。特别 是高盛在大宗商品交易中的优势地位，也有助于其降低 养殖成本，介入养殖业正好打通了上下游产业链，整体 竞争优势及抗风险能力均有较大提升。
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的正常运转，确保稳定收益。
而南京相关期货专家也认为，生猪期货市场功能将会 成为服务国家宏观调控的有效工具之一。
生猪期货价格信息具有超前预期性，政府可以参照这一 价格趋势科学把握生猪市场供求关系变化，适时制订应 对政策或调整生猪储备规模、布局与结构，科学引导生 猪产业发展;还可以利用期货价格公开、透明的特点将国 家宏观调控意图快速传导到市场各个层面，从而更好实 现国家对生猪产业宏观调控的目标。
案例：高盛投资国
高盛在华的投资
高盛构建猪肉产业链
猪肉产业链发展趋势
生猪养殖业的特点
生猪价值链
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背景介绍:
2008年，高盛近期斥资2亿至3亿美元，在中国生 猪养殖的重点地区湖南、福建一带全资收购了十 余家专业养猪厂。
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而之前一年，高盛在双汇最大的竞争对手雨润食 品集团有限公司持有13％的股权，并占有12个董 事会席位中的2席。
2008年，高盛再次投资2亿-3亿美元，在中国生 猪养殖的重点地区湖南、福建一带全资收购了十 余家专业养猪厂。高盛的一番跑马圈猪在业内引 起巨大反响。
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生猪养殖业的特点