美国金融霸权及其对金融危机的影响
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• 成立国际货币基金（IMF），在国际间就货币事务进行共 同商议，为成员国的短期国际收支逆差提供信贷支持； • 美元与黄金挂钩，成员国货币和美元挂钩，实行可调整的 固定汇率制度； • 取消经常账户交易的外汇管制等。
Leabharlann Baidu
布雷顿森林体系崩溃
• 金汇兑制本身的缺陷 • 储备制度不稳定——特里芬难题 • 国际收支调节机制的缺陷 • 内外平衡难统一
2、积极参与国际货币体系改革
（1）健全储备货币发行调控机制； （2）保持主要储备货币汇率相对稳定； （3）促进国际货币体系多元化、合理化。
3、加快人民币国际化的步伐
扩大人民币在周边地区的使用范围，加强多双边和区 域经济合作，积极推进人民币经济区的形成，
总结——中国如何应对
4、提高外汇管理水平
实行外汇的动态管理，让外汇在运动中保值增值。 改革我国现有的外汇结售汇制度，逐步实现意愿结
美国金融霸权的现状
三大主导地位
美元在国际货币体系中的主导地位
现状
–在国际贸易定价中的主导地位 –在全球外汇交易中的主导地位 –国际汇率制度安排 –国际储备 –在国际债券市场中的主导地位
美国在国际金融市场中的主导地位
现状
美国是世界金融的中心 美国拥有全球实力最强的金融机构 美国拥有世界上最发达的资本市场
亚洲金融危机 3.美国对国际资本流动的控制
在开放市场中发展中国家将面临资本流动带来的更为巨 大的风险,原因在于流入发展中国家的国际投机资本对 发达国家的利率变化极为敏感,国际投机资本又不受发 展中国家的控制。
20世纪90年代前期的亚洲新兴市场是当时国际资本流动的 首选地区之一。 20世纪90年代以后,流入发展中国家的私人 资本中,主要增长来自外国直接投资和证券投资。
美国次贷危机 危机前的虚假繁荣
• 次级住房贷款市场高收益率、弱监管、高隐蔽性
美国次级抵押贷款的三级金融创新链条
美国次贷危机 次债危机传导路径
• • • •
信贷市场-资本市场 资本市场-信贷市场 信贷市场、资本市场-实体经济 美国金融市场-国际金融市场
美国次贷危机
• • • •
美国次贷危机-美国金融危机 经济受创，股市崩盘 美国金融危机-全球金融海啸 美国金融霸权受到冲击
总结——美国金融霸权的发展态势
欧元的崛起对美元造成冲击
欧元目前是仅次于美元的第二大国际国币。
在未来的发展中，其在国际经济金融交易中作为标价货 币所占的份额，以及在第三国官方与私人对国际货币持有中 所占的份额均将继续提高。
总结——中国如何应对
1、积极务实的姿态
中国还无法撼动美国的金融霸主地位，现阶段只能积 极谋求自身发展。
每月购买400亿美元 抵押贷款支持证券，未 说明总规模和期限。
每月采购450亿美元
国债
美国次贷危机 金融危机的转嫁
• 危机成本转嫁可以获得两方面收益： • 一方面是维护国内政治稳定, 降低内部损 耗。 • 另一方面是成本转嫁减轻了美国经济负担, 确保了后危机时代美国的国际竞争力。
美国次贷危机 金融危机的转嫁
三、危机后果转嫁 美国希望把危机对自身的负面影响降
至最低, 甚至转危为机, 把危机的消极后果
转嫁给现实和潜在的竞争对手, 抑制它们 对美国的挑战能力, 从而继续保持甚至提 升本国的全球霸主地位。
总结——美国金融霸权的发展态势
美国霸权在资本主义制度性危机中走向衰落
当前美国的国际收支存 在巨大的结构性逆差，不断扩大 的公共债务规模极易导致主权债务危机，并引发新一轮的金 融动荡。 次债危机的爆发还引发了资本主义社会的政治危机。美 国政府动用巨额纳税人资金去拯救危机肇始者——金融机构 与大型企业，而另一方面却不断削减直接关乎大众福利的卫 生、教育、住房等社会服务支出。
亚洲金融危机
· 控制国际信用评级制度
美国的控制资本流动优势不仅体现在直接控制资 本流向上,而且表现在掌握金融信息资源的优势上。
标普
穆迪 惠誉
亚洲金融危机
泰国：1996年9月,穆迪投资服务公司开始降低 泰国短期贷款信用等级。1997年4月9日,穆迪将 泰国的评级从A2降到A3。
香港：1997年10月30日, 穆迪公司宣布将香港 地区银行前景评估由“稳定”转为“负面”,并 可能将香港两个主要银行汇丰银行和恒生银行 的评级降低。
韩国：1997年10月24日,标准普尔公司将韩国长 期外汇等级从AA-调整到A+,同时短期等级也 被降级。穆迪公司在四天后也宣布了同样的决 定。
美国次贷危机 危机前的虚假繁荣
• 国际投机资本涌入美国
美国2000-2010年经常账户、资本账户和金融账户走势图
• 互联网泡沫破裂，金融资本转向次级住房抵押贷款证券市场
美国金融霸权的历史演进
• 美国金融霸权确立前的货币体系——金本位制 • 美国金融霸权的确立——布雷顿森林体系的建立 • 布雷顿森林体系的崩溃
美国金融霸权确立前的货币体系 ——金本位制
• 在第一次世界大战之前，世界经济实行金本位制 度，即大多数国家的货币可直接兑换黄金。
美国金融霸权的确立 ——布雷顿森林体系的建立
亚洲金融危机
· 美国与跨国资本流动
在国际金融体系中,美国的国际资金调动能力非常 强大,它可短时间内密集调动大量资金。 ※ ※ ※ ※ 40亿美元支撑泰株 570亿美元救援韩国 30亿美元的紧急救援印尼 向IMF注资180亿美元
亚洲金融危机
· 美国与跨国资本流动
※从对危机国国内经济结构影响来看 · 左右一国的产业结构 · 助长泡沫经济的形成, · 降低政策的效力并影响政府的行为。
※
从对国际经济影响看 · 国际经济发展不平衡性的加剧 · 在亚洲金融危机中,随着国际资本的大量撤离,东南 亚国家的经济泡沫相继破灭。经济发展受到严重冲 击,然而,美国的金融资本却满载而归。
亚洲金融危机
· 金融衍生工具与跨国投资基金
美国操纵着无国界、高投机、高风险的国际金 融市场的投资基金,成为巨额资金迅速流动的呼 风唤雨者和突发性金融危机的始作佣者。 亚洲金融危机的爆发与美国的对冲基金和共同 基金的投机活动密不可分。这些投资基金调度 巨额投机资本,配合舆论声势,运用衍生金融工 具和立体投机策略,先攻陷外汇市场,然后利用 各个金融市场间的内在连动性获取惊人的投机 利润。
美国金融霸权的形成及其对金 融危机的影响
基本概念
• 霸权：在国家体系内依靠自身的强大实力，行使对 他国的控制权的能力。 • 金融霸权：金融霸权（Financial hegemony）是霸权 国凭借其压倒优势的军事、政治、经济和金融实力 在国际货币体系中占主导地位，并将自己的意志、 原则或规则强制性地在整个体系推行，从而获得霸 权利润。
通过IMF救援,美国一直大力倡导的金融自由化 这些受到冲击的亚洲国家得到实施。 IMF的政策 货币金融领域 美国财政部的政治判断 软实力
亚洲金融危机
· 亚洲金融危机救援机制中的美国影响
IMF提出的要求危机国家改革方案中,有不少要求 在参与解决亚洲金融危机的过程中 ,美国成功地使 是美国财政部专门提出的。按照美国前贸易谈判代 IMF 成了美国执行对外政策，实现其经济和战略目 表米奇 · 坎特(MickeyKanter)观点,IMF应该“灌输” 标的一个工具 ,从救援行动中获得最大利益。由于 美国的利益"。美国财政部全程参与了对韩国的救援 IMF 的政策制定主要听取美国的意见。因此 , 亚洲 过程 ,IMF与韩国的谈判最典型的反映了美国的角色。 危机国政府对本国经济政策的决定权则相对削弱。
美国次贷危机 金融危机的转嫁
一、危机责任转嫁 美国政府尽可能推卸本应承担的国家责任, 夸 大外部因素对危机的作用, 通过各种理由和解释, 硬把危机原因部分甚至主要归结于其他国家, 使后 者成为美国的替罪羊。
美国次贷危机 金融危机的转嫁
二、危机成本转嫁 • 经济刺激和减税政策扩大财政赤字 • 为给本国市场提供足够的资金,促进投资, 美联储实施了宽 松的货币政策
Part 1
突破“三元悖论”
蒙代尔的“三元悖论 ”
美国坚持其货币政策的独立性，主张资本自由流动，同时也 不担心美元汇率是否稳定。在美国的金融霸权下，美元汇率的变 动对不会造成多大影响，而其他国家却因害怕汇率波动的消极影 响而承担着保持本国货币与美元汇率相对稳定的任务。
金融霸权赋予美国在政策操作上的自由度和无约束性，使得 美国在与其他国家的政策博弈中始终处于有利地位。
印钞票
发外债
人为地使美元贬值
全球财富向美国的转移
攫取更多财富 金融衍生品越来越复杂
美国华尔街
金融泡沫越吹越大
亚洲金融危机
1.推动国际金融自由化
2.主导国际金融救援机 制
3.控制国际资本流动
亚洲金融危机 一、亚洲金融危机与美国国际金融优势
1.金融自由化和美元特殊性
亚洲金融危机 2.国际金融自由化的表现：
现状
美国在IMF中的主导地位
–唯一的一票否决权 –对IMF的日常运作具有控制力 –能够通过各种渠道影响IMF的运作
特征
美国金融霸权的特征
“美元—IMF —华尔街”三位一体 自利性和单边性 双重标准 无约束性
Part 1
美国金融霸权的收益
国际铸币税收益 负债消费 “过度特权” 突破“三元悖论”
新兴市场经济>接近饱和的成熟市场经济 美国借信息技术之风率先进行金融自由化国内改造 大多数新兴市场经济体迫于内在发展的需要和外部开放的 压力，在1990年代加快金融开放步伐
亚洲金融危机 3.金融自由化与美元霸权
亚洲金融危机
亚洲金融危机 2.美国主导的国际金融救援机制
IMF在对亚洲危机国的救援过程中站在国际舞台的 中心,它制定救援方案,并派出大量的工作人员和访 问团到危机国家了解情况。
售汇， “藏汇于民”。
5、转变经济发展方式
将出口和投资推动的经济增长方式转换为消费、投
资和出口推动的经济增长方式。增强科技创新，发展 第三产业。
报告到此结束 Thank you ！
Part 1
国际铸币税收益
直接收益 间接收益
Part 1
负债消费
（数据来源：Bureau of Economic Analysis）
Part 1
过渡特权
“过度特权”是指美国凭借金融霸权地位使其所持有的外 国资产的投资收益始终大于外国所持有的美国资产的投资收益。 从美国的国际投资头寸可以发现“过度特权” 。 美国与其他国家在外汇储备资产上的不对称是美国“过度 特权”形成的主要原因之一。
第一轮量化宽松（QE1） 第二轮量化宽松（QE2） 时间 2008年11月25日 2010年11月03日 第三轮量化宽松（QE3） 第四轮量化宽松（QE4） 2012年09月14日 2012年12月13日
规模
美联储在第一轮定 量宽松政策期间共购买 了1.725万亿美元资产
到2011年6月底以前购买 6000亿美元的美国长期国债
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布雷顿森林体系崩溃
• 金汇兑制本身的缺陷 • 储备制度不稳定——特里芬难题 • 国际收支调节机制的缺陷 • 内外平衡难统一
2、积极参与国际货币体系改革
（1）健全储备货币发行调控机制； （2）保持主要储备货币汇率相对稳定； （3）促进国际货币体系多元化、合理化。
3、加快人民币国际化的步伐
扩大人民币在周边地区的使用范围，加强多双边和区 域经济合作，积极推进人民币经济区的形成，
总结——中国如何应对
4、提高外汇管理水平
实行外汇的动态管理，让外汇在运动中保值增值。 改革我国现有的外汇结售汇制度，逐步实现意愿结
美国金融霸权的现状
三大主导地位
美元在国际货币体系中的主导地位
现状
–在国际贸易定价中的主导地位 –在全球外汇交易中的主导地位 –国际汇率制度安排 –国际储备 –在国际债券市场中的主导地位
美国在国际金融市场中的主导地位
现状
美国是世界金融的中心 美国拥有全球实力最强的金融机构 美国拥有世界上最发达的资本市场
亚洲金融危机 3.美国对国际资本流动的控制
在开放市场中发展中国家将面临资本流动带来的更为巨 大的风险,原因在于流入发展中国家的国际投机资本对 发达国家的利率变化极为敏感,国际投机资本又不受发 展中国家的控制。
20世纪90年代前期的亚洲新兴市场是当时国际资本流动的 首选地区之一。 20世纪90年代以后,流入发展中国家的私人 资本中,主要增长来自外国直接投资和证券投资。
美国次贷危机 危机前的虚假繁荣
• 次级住房贷款市场高收益率、弱监管、高隐蔽性
美国次级抵押贷款的三级金融创新链条
美国次贷危机 次债危机传导路径
• • • •
信贷市场-资本市场 资本市场-信贷市场 信贷市场、资本市场-实体经济 美国金融市场-国际金融市场
美国次贷危机
• • • •
美国次贷危机-美国金融危机 经济受创，股市崩盘 美国金融危机-全球金融海啸 美国金融霸权受到冲击
总结——美国金融霸权的发展态势
欧元的崛起对美元造成冲击
欧元目前是仅次于美元的第二大国际国币。
在未来的发展中，其在国际经济金融交易中作为标价货 币所占的份额，以及在第三国官方与私人对国际货币持有中 所占的份额均将继续提高。
总结——中国如何应对
1、积极务实的姿态
中国还无法撼动美国的金融霸主地位，现阶段只能积 极谋求自身发展。
每月购买400亿美元 抵押贷款支持证券，未 说明总规模和期限。
每月采购450亿美元
国债
美国次贷危机 金融危机的转嫁
• 危机成本转嫁可以获得两方面收益： • 一方面是维护国内政治稳定, 降低内部损 耗。 • 另一方面是成本转嫁减轻了美国经济负担, 确保了后危机时代美国的国际竞争力。
美国次贷危机 金融危机的转嫁
三、危机后果转嫁 美国希望把危机对自身的负面影响降
至最低, 甚至转危为机, 把危机的消极后果
转嫁给现实和潜在的竞争对手, 抑制它们 对美国的挑战能力, 从而继续保持甚至提 升本国的全球霸主地位。
总结——美国金融霸权的发展态势
美国霸权在资本主义制度性危机中走向衰落
当前美国的国际收支存 在巨大的结构性逆差，不断扩大 的公共债务规模极易导致主权债务危机，并引发新一轮的金 融动荡。 次债危机的爆发还引发了资本主义社会的政治危机。美 国政府动用巨额纳税人资金去拯救危机肇始者——金融机构 与大型企业，而另一方面却不断削减直接关乎大众福利的卫 生、教育、住房等社会服务支出。
亚洲金融危机
· 控制国际信用评级制度
美国的控制资本流动优势不仅体现在直接控制资 本流向上,而且表现在掌握金融信息资源的优势上。
标普
穆迪 惠誉
亚洲金融危机
泰国：1996年9月,穆迪投资服务公司开始降低 泰国短期贷款信用等级。1997年4月9日,穆迪将 泰国的评级从A2降到A3。
香港：1997年10月30日, 穆迪公司宣布将香港 地区银行前景评估由“稳定”转为“负面”,并 可能将香港两个主要银行汇丰银行和恒生银行 的评级降低。
韩国：1997年10月24日,标准普尔公司将韩国长 期外汇等级从AA-调整到A+,同时短期等级也 被降级。穆迪公司在四天后也宣布了同样的决 定。
美国次贷危机 危机前的虚假繁荣
• 国际投机资本涌入美国
美国2000-2010年经常账户、资本账户和金融账户走势图
• 互联网泡沫破裂，金融资本转向次级住房抵押贷款证券市场
美国金融霸权的历史演进
• 美国金融霸权确立前的货币体系——金本位制 • 美国金融霸权的确立——布雷顿森林体系的建立 • 布雷顿森林体系的崩溃
美国金融霸权确立前的货币体系 ——金本位制
• 在第一次世界大战之前，世界经济实行金本位制 度，即大多数国家的货币可直接兑换黄金。
美国金融霸权的确立 ——布雷顿森林体系的建立
亚洲金融危机
· 美国与跨国资本流动
在国际金融体系中,美国的国际资金调动能力非常 强大,它可短时间内密集调动大量资金。 ※ ※ ※ ※ 40亿美元支撑泰株 570亿美元救援韩国 30亿美元的紧急救援印尼 向IMF注资180亿美元
亚洲金融危机
· 美国与跨国资本流动
※从对危机国国内经济结构影响来看 · 左右一国的产业结构 · 助长泡沫经济的形成, · 降低政策的效力并影响政府的行为。
※
从对国际经济影响看 · 国际经济发展不平衡性的加剧 · 在亚洲金融危机中,随着国际资本的大量撤离,东南 亚国家的经济泡沫相继破灭。经济发展受到严重冲 击,然而,美国的金融资本却满载而归。
亚洲金融危机
· 金融衍生工具与跨国投资基金
美国操纵着无国界、高投机、高风险的国际金 融市场的投资基金,成为巨额资金迅速流动的呼 风唤雨者和突发性金融危机的始作佣者。 亚洲金融危机的爆发与美国的对冲基金和共同 基金的投机活动密不可分。这些投资基金调度 巨额投机资本,配合舆论声势,运用衍生金融工 具和立体投机策略,先攻陷外汇市场,然后利用 各个金融市场间的内在连动性获取惊人的投机 利润。
美国金融霸权的形成及其对金 融危机的影响
基本概念
• 霸权：在国家体系内依靠自身的强大实力，行使对 他国的控制权的能力。 • 金融霸权：金融霸权（Financial hegemony）是霸权 国凭借其压倒优势的军事、政治、经济和金融实力 在国际货币体系中占主导地位，并将自己的意志、 原则或规则强制性地在整个体系推行，从而获得霸 权利润。
通过IMF救援,美国一直大力倡导的金融自由化 这些受到冲击的亚洲国家得到实施。 IMF的政策 货币金融领域 美国财政部的政治判断 软实力
亚洲金融危机
· 亚洲金融危机救援机制中的美国影响
IMF提出的要求危机国家改革方案中,有不少要求 在参与解决亚洲金融危机的过程中 ,美国成功地使 是美国财政部专门提出的。按照美国前贸易谈判代 IMF 成了美国执行对外政策，实现其经济和战略目 表米奇 · 坎特(MickeyKanter)观点,IMF应该“灌输” 标的一个工具 ,从救援行动中获得最大利益。由于 美国的利益"。美国财政部全程参与了对韩国的救援 IMF 的政策制定主要听取美国的意见。因此 , 亚洲 过程 ,IMF与韩国的谈判最典型的反映了美国的角色。 危机国政府对本国经济政策的决定权则相对削弱。
美国次贷危机 金融危机的转嫁
一、危机责任转嫁 美国政府尽可能推卸本应承担的国家责任, 夸 大外部因素对危机的作用, 通过各种理由和解释, 硬把危机原因部分甚至主要归结于其他国家, 使后 者成为美国的替罪羊。
美国次贷危机 金融危机的转嫁
二、危机成本转嫁 • 经济刺激和减税政策扩大财政赤字 • 为给本国市场提供足够的资金,促进投资, 美联储实施了宽 松的货币政策
Part 1
突破“三元悖论”
蒙代尔的“三元悖论 ”
美国坚持其货币政策的独立性，主张资本自由流动，同时也 不担心美元汇率是否稳定。在美国的金融霸权下，美元汇率的变 动对不会造成多大影响，而其他国家却因害怕汇率波动的消极影 响而承担着保持本国货币与美元汇率相对稳定的任务。
金融霸权赋予美国在政策操作上的自由度和无约束性，使得 美国在与其他国家的政策博弈中始终处于有利地位。
印钞票
发外债
人为地使美元贬值
全球财富向美国的转移
攫取更多财富 金融衍生品越来越复杂
美国华尔街
金融泡沫越吹越大
亚洲金融危机
1.推动国际金融自由化
2.主导国际金融救援机 制
3.控制国际资本流动
亚洲金融危机 一、亚洲金融危机与美国国际金融优势
1.金融自由化和美元特殊性
亚洲金融危机 2.国际金融自由化的表现：
现状
美国在IMF中的主导地位
–唯一的一票否决权 –对IMF的日常运作具有控制力 –能够通过各种渠道影响IMF的运作
特征
美国金融霸权的特征
“美元—IMF —华尔街”三位一体 自利性和单边性 双重标准 无约束性
Part 1
美国金融霸权的收益
国际铸币税收益 负债消费 “过度特权” 突破“三元悖论”
新兴市场经济>接近饱和的成熟市场经济 美国借信息技术之风率先进行金融自由化国内改造 大多数新兴市场经济体迫于内在发展的需要和外部开放的 压力，在1990年代加快金融开放步伐
亚洲金融危机 3.金融自由化与美元霸权
亚洲金融危机
亚洲金融危机 2.美国主导的国际金融救援机制
IMF在对亚洲危机国的救援过程中站在国际舞台的 中心,它制定救援方案,并派出大量的工作人员和访 问团到危机国家了解情况。
售汇， “藏汇于民”。
5、转变经济发展方式
将出口和投资推动的经济增长方式转换为消费、投
资和出口推动的经济增长方式。增强科技创新，发展 第三产业。
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Part 1
国际铸币税收益
直接收益 间接收益
Part 1
负债消费
（数据来源：Bureau of Economic Analysis）
Part 1
过渡特权
“过度特权”是指美国凭借金融霸权地位使其所持有的外 国资产的投资收益始终大于外国所持有的美国资产的投资收益。 从美国的国际投资头寸可以发现“过度特权” 。 美国与其他国家在外汇储备资产上的不对称是美国“过度 特权”形成的主要原因之一。
第一轮量化宽松（QE1） 第二轮量化宽松（QE2） 时间 2008年11月25日 2010年11月03日 第三轮量化宽松（QE3） 第四轮量化宽松（QE4） 2012年09月14日 2012年12月13日
规模
美联储在第一轮定 量宽松政策期间共购买 了1.725万亿美元资产
到2011年6月底以前购买 6000亿美元的美国长期国债