融资风险

温州民营企业融资风险探究

第一章：绪论

一、中小企业融资风险的经济学分析

我国中小企业融资难除了一般性原因外，还有其特殊的一面，主要是经济金融体制变迁过程中，市场经济体制的微观运行基础不完善所带来的制度摩擦。传统的融资风险认识停留在财务风险之上，主要指企业负债比重大小而影响到企业支付本息能力所产生的风险。在融资

运作中，如股票或贷款等，会改变原有资本结构，从而影响到股东利益的变化。融资运作的追求目的是使企业资本增值最大化，若融资运作反而导致资本增值缩小甚至减值，便形成了财务风险。如企业采用负债融资，则存在着资金利润小于贷款利润的可能性，这种可能性即为财务风险。财务风险的构成因素主要包括两方面：导致股东利益损失的可能性；过度负债导致企业破产的可能性。

融资运作操作风险主要可分为两大类：系统风险和非系统风险。系统风险指由外界因素变动导致的所有企业均无法规避与控制的风险。因为这些风险涉及面极广，不以个别企业的意志而转移，几乎任何企业都无法回避，而且不会因为企业的多元化经营而有所消除，故又可称为不可分散风险。非系统风险是指企业资本运作过程中种种不确定因素所引发的，只与运营主体及对象有关的风险。通过运营主体的努力可分散消解，故称之为可分散风险。非系统风险主要包括：经营风险、行业风险、财务风险、管理风险、资金风险等。

二、探究民营企业融资风险的背景和意义

中小企业在其融资过程中普遍面临“双缺口”，即“直接融资缺口”和“间接融资缺口”的融资困境。虽然已有不少学者从企业融资渠道的畅通和融资机制等方面分析了中小企业的融资困境。然而，笔者认为，我国中小企业融资模式中蕴藏巨大的融资风险是直接导致其陷入融资困境的主要原因。由于中小企业先天的弱质性决定了其抗风险能力较弱，并且市场风险很容易通过财务风险转化为融资风险；融资的高风险又决定了金融机构必须对中小企业融资作出慎重抉择。要缓解目前中小企业融资困境，就应从融资风险角度入手，对中小企业融资风险进行分析、判断，提出防范的措施，从而确保中小企业融资渠道畅通运行才是关键所在。

第二章：民营企业融资风险的基本内涵

一、融资风险的概念

融资是指企业作为资金需求者进行的资金融通活动。广义的融资是指资金在持有者和需求者之间的流动，以余补缺，是资金双向互动的过程，包括资金的融入和融出。狭义的融资主要是指资金的融入，即企业从自身生产经营现状和资金运用情况出发，根据未来发展需要，利用内部积累或向企业外部的投资者和债权人筹集资金，以获取生产经营活动所需资金的一种经济行为。

融资风险是指企业负债经营后，不能按时偿还到期债务本息或使股东权益遭受损失的可能性。它包括两个层次：第一层次的风险为支付风险，是指企业负债经营后，因收不抵支或现金流量不足，导致

企业不能够按时支付到期债务本息的风险；第二层次的风险为财务杠杆风险，是指企业负债经营后，没有合理利用财务杠杆效应，使股东权益遭受损失的风险。

二、民营企业融资风险的类型

根据不同的资金来源，民营企业的融资风险主要有如下类型：（一）、权益融资风险。对于民营企业来说，权益融资是其主要的融资方式，在整个资金结构中占有绝对比例。有资料表明，民营企业(上市公司除外)的资金构成比例中，自有资金的比例最大，约占65％。尽管这一来源的资金是内源资金。但其要承担较大的资金成本和分配利润的压力，某种程度上会降低企业的盈利能力，从而削弱其在市场中的竞争和发展能力，最终导致风险的增加。

（二）、负债融资风险。负债融资会给企业带来由于资金短缺或决策失误造成的、不能筹集到资金或不能还本付息的融资风险，最终极有可能导致企业财务状况恶化，甚至面临破产的危机。但对于大多数仍然依靠银行贷款来获取外部资金的民营企业来说，负债融资风险主要是由银行贷款带来的。由于国家宏观调控和贷款限制，民营企业可能无法得到所需的全部资金。因为目前商业银行存在较为严重的“惜贷”现象，由此造成的资金不到位的风险最终影响企业正常的生产经营。由于现在我国的民营企业多数是家族式管理，缺少完善的财务管理体制和资金筹划能力，风险意识不强。一旦企业到期不能偿还借款，企业的信誉将会受到损害，这更使融资的可能性减小。

（三）、租赁融资风险。尽管融资租赁有其特殊的优势，但由于

融资租赁的租期较长、租金较高，租赁期间市场环境变化引起不可预见的因素很多，给承租方带来诸如租赁期间由于经营项目失败无法按期支付租金的风险。以及由于技术进步后出现了性能更好的租赁设备，使原有租赁资产的价格下跌，由此产生融资风险。

（四）、兼并融资风险。兼并作为一种主要的资本运营模式，在民营企业的融资中越来越受到重视，但在并购前未对目标企业进行全面评估，也没有进行认真充分的可行性分析，由此产生的信息风险可能会导致兼并失败。兼并需要大量的资金，有的企业没有认真考虑资金成本问题随意上项目，结果给企业带来了巨大的财务负担，这使资金规模本来就小的民营企业陷入困境。

三、民营企业融资风险的特殊表现

（一）、管理监督机制缺位，形成的道德风险。

在获取大量、高额的银行贷款后，或蚂蚁搬家，或瞒天过海，将资金抽逃、转移到外地，甚至国外，然后逃之天天，使银行追债无门，造成“金融地震”。

（二）、信息传递不对称，形成的数据风险。

有些民营企业为了获得银行融资，想方设法与会计师事务所串通一气，美化报表，向银行提供含有大量虚假信息的审计报告，增加了银行甄别信息真伪的难度。

（三）、经营行为不规范，形成的投机风险。

企业的经营风险主要来源于资金的流动性风险。特别是民营企业大多规模小、抗风险能力弱，企业的老板既是投资者，又是经营

者，企业在不同程度上等同于老板个人，员工处于被动的“打工者”地位，参政议政意识薄弱。企业的经营方式、策略完全取决于老板个人的兴趣偏好和能力水平。

（四）、品行操守的不确定性，形成的法律风险，给企业经营与生存带来致命的打击。

第三章：温州民营企业融资风险的现状

民营企业是我国国民经济的重要组成部分，同时也是国民经济的活力源泉和持续稳定发展的重要支持力量，在扩大就业、提供社会服务、推动科技发展、促进竞争和支持经济增长等方面都发挥了举足轻重的作用。但是，由于其自身的特殊性，民营企业的发展受到各方面的制约，而融资问题首当其冲。

从理论上讲，我国民营企业的融资渠道可以包括四种情况：自筹、直接融资、问接融资和政府扶持资金。一方面，我国资本市场不够成熟，证券市场风险较大，政府监管严格，企业的证券发行要求较高，进入资本市场融资基本上是国有大中型企业的专利，法律法规和政策导向方面的限制使民营企业通过证券市场融资的可能性很小，其直接进行融资也变得相当困难。另一方面，我国财政资金的资助对象主要是国有大中型企业，只有部分科技型民营企业有机会从地方财政取得少量的资金支持，大部分民营企业都无缘于政府扶持资金。对于那些初创期的民营企业，自筹资金或向亲戚朋友借款几乎成了我国民营企业创业者开始他们事业起点时取得资金的唯一办法和途径，而这种自筹资金的数量有限，不可能成为民营企业融资的主要渠道。所以，对