文献综述写作参考

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纺织业是我国传统的支柱产业之一，在国民经济中的地位是举足轻重,而浙江省的纺织业在我国占有绝大多数。然而在浙江省纺织业面临关键的产业升级时期，却遭遇了国际金融危机的沉重打击。在这种情况下，浙江省纺织业企业在无法改变外部环境的情况下，只能从自身出发——优化企业资本结构，进而提升浙江省纺织业的竞争力。

资本结构是企业筹资、融资决策的核心内容之一，影响并决定着公司的治理结构，直接关系到上市公司企业价值最大化的实现。企业资本结构的研究主要是为了达到股东权益最大化,企业资金成本最小化。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。根据国内外研究现状，对企业资本结构的分析较多，而纺织行业的资本结构分析较少，研究企业资本结构主要是为了发现企业自身在资本结构中存在的问题，进而提出改善措施。

一、国外研究现状

Titman和Wessels(1988)认为企业的获利能力、企业规模、企业的资产担保价值、企业的成长性和企业的非债务税盾、变异性是影响企业资本结构特征的主要因素。他们经过研究表明：企业的获利能力越强，就越倾向于内部融资；企业的规模越大，就越偏好内部融资，而不经常利用财务杠杆来负债经营；资产担保价值大的企业较偏好于债务融资；成长性好的.企业喜欢债权融资，这样可以充分利用财务杠杆的作用；非债务税盾和变异性对企业资本结构的影响是呈负相关的。

Rajan和Zingales通过对主要7个工业化国家的公众公司融资决策的分析研究了资本结构选择的决定因素，用有形资产比率、成长机会、公司规模和盈利性四个变量来分析资本结构的影响因素。有形资产比率在七国都与杠杆比率均呈正相关;成长机会与杠杆比率在七国均呈负相关关系；公司规模与杠杆比率正相关，除了德国呈显著负相关，法国和意大利在统计上不显著；除德国外，盈利性与杠杆比率负相关。

Booth等(2001年)对10个发展中国家的相关数据进行了研究，用静态权衡理论、啄食次序理论假设和代理理论框架解释资本结构差异的变量。研究表明：影响发展中国家企业债务比率的因素与影响发达国家的因素极其相似，同时作用方式也很相似。其中最重要的影响因素是盈利能力，极大多数的发展中国家的公司绩效与资本结构之间都存在着显著负相关。

Frank和Goyal(2003)通过权衡理论实证模型和嵌套融资优序进行研究，发现一般只有多年连续经营的大型企业使用股权融资来弥补资金缺口，然而小型企业则更倾向于使用债务融资来弥补资金缺口。这与融资优序理论的预期不一致，因为小型企业可能会面临严重的信息不对称问题，所以它会更喜欢选择债务融资。

二、国内研究现状

目前，我国有关资本结构的研究主要集中在对资本结构的影响因素、优化资本结构和验证资本结构理论方面的研究，然而对单个行业的研究还是较少，特别是纺织业。郭鹏飞等人指出，中国的上市公司存在最有资本结构，其重要影响因素之一是行业，而且不同行业上市公司的资本结构具有明显的差异，大约9.5%

的公司资本结构差异可以经公司所处的行业类别的不同来解释。

柳松（2005）以我国沪深证交所上市的农业类上市企业为样本，运用多元回归分析方法进行实证研究。结论表明：不同性质的负债资金和总资产的比率分别与公司业绩相互影响，而且公司当年业绩与上一年的公司业绩对比，当年的资产负债率、短期借款率、有息负债率、无息负债率和流动负债率呈显著负相关，但是对长期借款率和长期负债率的影响不显著。

胡国柳和黄景贵（2006）采用逐步回归对企业资本结构影响因素进行了研究。结论表明：资产担保价值、企业规模、成长性、资产负债率和长期负债率呈显著正相关；非债务税盾、资产负债率和流动负债率呈负相关；盈利能力、资产负债率和长期负债率呈负相关。

李国重（2006）对1994-2004年中国上市公司10年间的相关水平数据利用动态目标调整模型进行研究上市公司的资本结构以及调整的过程。研究表明：中国上市公司资本结构决策和经典理论的预期在围观特征方面一致；然而在制度性层面却有所不同，主要是中国资本决策中制度性力量起关键作用，中国上市公司在资本结构动态调整面临的交易成本较高。

张太原、谢赤，高芳(2007)根据沪深证券交易所23家上市公司截至2006年12月31日的相关数据，根据这些数据研究分析了这些公司的资本结构与利率关系。研究表明：利率是资本结构的重要决定因素，同时利率的变动也会对资本结构的调整产生明显的影响。其中，短期利率与负债比率显著正相关，长期利率与负债比率显著负相关。

张自巧(2007)采取54家能源行业上市公司2001-005年的相关数据为样本，运用两分法对行业内部资产负债率的特征进行了分析，研究了托宾Q值代表的公司绩效与总资产负债率之间的关系。通过对数据的分析，发现了业绩不佳的公司有较高的长期资产负债率，持续提高的趋势呈现了行业的盲目扩张，同时也是该行业公司绩效与资本结构呈现负相关的重要原因之一。通过对能源行业上市公司的研究，结论表明：公司绩效与总资产负债率呈显著负相关，同时这种负相关关系并不是建立在国外已有的优序融资理论基础上。

莫生红(2008)运用上市公司盈利能力综合评价分值的计算模型，对房地产行业上市公司2003—2005年相关财务数据进行分析。研究表明：上市公司的资本

结构与盈利能力呈显著的负相关关系。

王志强和洪艺珣（2009）构建了一个综合反映影响公司资本结构决策各种因素的模型，运用Tobit模型预测公司的目标资本结构再利用局部调整模型综合检验公司资本结构调整动态。研究表明：资金缺口、市场时机、股价变化确实会使企业的目标资本结构偏离；在发展中，公司的资本结构会不断趋近于动态的目标资本结构，目标资本结构是公司资本结构变化的决定性因素。

岳琴和李倩倩（2010）运用多元线性回归分析法，采用沪深证券交易所51家纺织业上市公司2008年的相关数据，对中国上市公司资本结构的影响因素进行研究。研究表明，反映中国纺织业上市公司资本结构特点的回归模型，为其优化资本结构提供了政策依据。

参考文献

[1]Sheridan Titman, Roberto Wessele. The Determinants of Capital Structure Choice[J].Journal of Finance,1988，43：1-19.

[2]Rajan G，Raghuram，Luigi Zinglas. What do we know about capital structure? Some evidence from international data[J].Journal of Finance,1995, 50: 1421-1460

[3]Laurence Booth, Varouj Aivazian, Asli Demirguc-Kunt, Vojilav Maksimovic. Capital Structures in Developing[J].Journal of Finance,2001，56.

[4]Frank M Z, V K Goyal.Testing the pecking order theory of capital structure[J]. Journal of Financial Economics,2003,67.

[5]郭鹏飞，孙培源.资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究[J].经济研究，2003,5.

[6]柳松.农业上市公司资本结构与公司业绩的互动效应[J].经济问题探索，2005,12.

[7]胡国柳，黄景贵.资本结构选择的影响因素[J].经济评论，2006，1.

[8]李国重.中国上市公司资本结构的动态目标调整：制度特征导向[J].会计研究，2006,12.

[9]张太原，谢赤，高芳．利率对上市公司资本结构影响的实证研究[J]．金融研究，2007，12．

[10]张自巧．资本结构与绩效关系的实证研究——关于能源行业上市公司的分析