货币市场共同基金市场

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其中:联邦基金一栏，1970年以后只包括大银行。 资料来源：米什金，《货币金融学》，中译本，P24，另人民大学出版社1998年出版。
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2、货币市场基金的发展情况
特征 8．投资者进出货币市场基金方面的特点 9．货币基金在投资组合与流动性管理方面的特点
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二、货币市场基金的结构与运作分析 （一） 货币基金投资组合的wk.baidu.com般原则分析 （二） 货币市场基金的功用分析 （三） 货币基金的风险分析
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（一） 货币基金投资组合的一般原则分析
首先，货币市场基金的投资组合不同于资本市场 基金，由于投资对象是短期的有价证券，因而其组合 投资最重要的是调整好资产结构，并根据即期利率与 远期利率水平予以灵活变动。
展 4．有利于宏观金融调控政策的顺利实施
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（三） 货币基金的风险分析
风险可能来自于外界市场环境，比如 由于对利率预期与现实市场利率趋势的 差异所形成的投资损失，也可能是由于 基金内部管理方面所形成的风险。就货 币基金而言，最大的风险可能出于投资 组合策略方面 。
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三、 对中国发展货币市场基金业的思考 （一） 在中国发展货币基金业必要性的分析 （二） 中国货币市场的发展状况分析 （三） 对发展中国货币市场基金业的政策建议
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（二） 货币市场基金发展的基本状况
1．货币市场及其工具的发展变化过程 2、货币市场基金的发展情况
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表1 美国1970--1993年主要货币市场工具年末余额变动情况
美国政府国库券 大额可转让存单 商业票据 银行承兑票据 回购协议 联邦基金 欧洲美元
单位：10亿美元
1970年 1980年 1990年 1993年
世界上第一家货币市场基金是由华尔街上 布鲁斯·本特和享利·布朗于1971年创立的。
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（三） 货币市场基金的特点分析
1．货币市场基金属于专门以货币市场工具为投资组合对 象的追加型投资基金
2．货币市场基金的收益较为稳定 3．货币市场基金一般为开放型基金 4．投资货币市场基金的目的多元化 5．在对货币市场基金的管理中，清算要求较高 6、风险较小 7、与银行存款相比，从投资者投资的角度看货币基金的
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坐标图4 免税性货币基金与90天免税性商业票据收益水 平比较
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资料来源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .
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（二） 货币市场基金的功用分析
1．促进了金融创新 2．满足了广大投资者的投资需求 3．丰富了共同基金市场，促进了这一市场的发
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最后，由于货币基金的投资者可以随时赎回投资 或据其基金帐户的资产净值予以签发支票，所以，基 金组合必须具有高度的流动性，这不仅是指平常资产 组合中应保有相应量的现金性资产，更为重要的是应 持有必要量的短期国库券，虽然货币市场工具的流动 性总体看来都比较大，但相对而言，能够形成大规模 和范围广泛的流通交易市场的还是短期国库券，发达 的二级市场使国库券成为仅次于现金的准现金性资产， 极强的变现性可以确保基金管理人能够随时售卖一部
第四节 货币市场共同基金市场
一、 货币市场基金的涵义与基本特征 二、货币市场基金的结构与运作分析 三、 对中国发展货币市场基金的思考
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一、 货币市场基金的涵义与基本特征 • （一）货币市场基金的涵义分析 • （二） 货币市场基金发展的基本状况 • （三） 货币市场基金的特点分析
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（一）货币市场基金的涵义分析
所谓货币市场基金，是指通过某些特定发 起人成立的基金管理公司，通过出售基金凭证 单位的形式募集资金，统一投资于那些既安全 又富有流动性的货币市场工具，将由这些工具 形成的资产组合收益，按一定的规则在扣除一 定比例的管理费用后，支付给基金凭证单位持 有人，因而是专门以货币市场为投资组合领域 和对象的共同基金投资方式，是共同基金的一 种，有时也简称货币基金。
分国库券应付投资赎回之需。
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小结：
• 由于货币基金的投资组合在综合考虑到 利率变动、经纪性佣金成本以及流动性 因素后，均将投资者的资金统一投资到 多种货币工具中，所以，尽管如此组合 可以保证货币基金收益水平的稳定，但 相比于货币市场上信用级别较低、收益 率较高的商业票据，期限结构相同的货 币基金的收益水平要相对低一些。
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• 坐标图1 利率上升环境中货币基金资产组合的期限结 构变化趋势
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坐标图2 利率下降环境中货币基金资产组合的期限结构 变化趋势
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其次，货币市场基金投资的短期货币市场工具， 价格变动并不很大，并且票面收益因期限较短而远不 如股票与长期债券，所以，货币基金组合投资时，一 般不会进行太多的资产买卖，否则，其中发生的佣金 性成本较大，影响其收益水平，也就是，基金每天进 行的投资活动越少，其成本费用也就越低。
• 80年代美国货币基金收益水平的统计情况可以明显地证明这一点，坐标图3、4
是80年代美国货币基金与商业票据收益水平的比较。
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坐标图3 非免税性货币基金与90天商业票据收益水平比较
资料来源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .