旅游行业研究报告

200 0.6
关于进一步发展 假日旅游的意见
200 9.1 2
关于加快发展 旅游业的意见
200 9.1 2
关于推进海南国际旅游岛 建设发展的若干意见
20
国民经济
201 关于加快发展旅游业意见
09 战略性支柱产业 0.7 重点工作分工方案
资料来源：WIND数据库,光大证券研究所
预计未来仍将出台类似海 南岛的区域旅游发展政策
不断提升的人均GDP&庞大的国内游市场 将支撑行业持续高增长
人均GDP持续上升刺激旅游需求及旅游升级
1000美元以下
3000美元以上 2000-3000
美元 1000-2000美元
居民出游率提升空间广阔
发达国家居民出游率 300%-400%
资料来源：WIND数据库,光大证券研究所
人均GDP稳步上升进一步拉动国民旅游消费，将造就全球最大的国内旅游市场 国内游市场持续稳定增长将夯实旅游行业发展基础
经济结构转型&密集政策利好持续给力 助推旅游行业迈入黄金十年
经济结构转型 拉动内需将成为未来经济增长着力点
密集政策利好 持续给力
产业定位
产业发展政策
1 97 8
1 98 6
20 0 1
20 06
对外交往 重要渠道
创汇 三大支柱之一
国民经济 新的增长点
国民经济 重要产业
199 9.9
全国年节及纪念日 放假办法
旅游行业涨幅领先大盘及可选消费指数
资料来源：WIND数据库,光大证券研究所
中期策略：我们认为行业将延续强劲复苏态势，在市场普遍比较悲观或者谨慎的情况下 ，我们乐观的看好行业表现，给予“增持”评级 市场表现：6月至今，餐饮旅游涨幅领先上涨、深证和可选消费指数10-30个百分点左 右
景点上市公司涨幅显著领先行业及其他子行业
169
湖北 140
安徽 280
273 浙江
湖南 125
江西 65
185
福建 54
云南 134
广西 98
广东 92
海南 30
休闲度假游产品对资源依赖度低 发展空间广阔
符合旅游消费升级需求
对自然资源的依赖较低
外延扩张空间较大
旅游购物、旅游演艺等子行
业发展空间广阔
短期基本面：2011年持续向好 3
经济复苏及促进内需消费将刺激国内游持续高增长
入境客流快速回升，预计2010-2011年客流同比增长6.5%和8%
休闲、度假等升级旅游消费需求催生行业新增长点
我国景区资源有限，扩张主要来自一线景区深 度开发及二、三线景区新开发
新疆 149
西藏 13
黑龙江 149
吉林
86
甘肃
内蒙古 154
北京 17天7 津
辽宁 178
110 青海
宁夏 30
山西 67
河北 198
39
山东 212
39
河南 江苏
四川 137
贵州 39
围绕三条投资主线寻找高成长个股
• 重点公司估值相对合理，给予行业“增持”评级 • 投资主线一：确定性强且可持续的政策利好&主题事件 • 投资主线二：具备显著的外延扩张（含资源整合）潜力 • 投资主线三： “纯业绩”概念 • 重点推荐个股：中国国旅、首旅股份、宋城股份
P2
中期策略回顾及旅游行业市场表现 1
旅游行业绝对估值和相对估值均处于历史高位
07年8月历史最高估值92倍PE
相对估值10年9月份达到历史新高2.62倍
08年10月历史最低估值21倍PE
资料来源：WIND数据库,光大证券研究所
绝对估值：餐饮旅游行业整体PE约60倍，处于历史均值以上，靠近历史高位 相对估值：餐饮旅游行业PE为A股整体PE的2.5倍左右，处于历史高位
• 海南国际旅游岛建设、世博会和亚运会
资金面
• 2009年8月份以来消费板块受到资金面的强力推动
长期基本面：行业步入黄金十年 2
过去10余年旅游行业收入增速持续高于GDP
规划2020年旅游行业收入占GDP比重将达到8%
资料来源：WIND数据库,光大证券研究所
剔除2003年和2008年，旅游行业收入增长率均高于同期GDP增长率 旅游行业占GDP比重仍呈上升趋势，国家规划2020年旅游行业占GDP比重将达到 8%
2010年旅游行业市场表现分析
行业基本面：持续回暖
• 2010年旅游行业延续09年2季度以来的复苏趋势，行业持续回暖，1-9月入境和 国内游收入同比分别增长16%和20%
• 重点公司中期和三季度业绩均较好
催化剂：密集政策利好及主题事件驱动
• 在经历了长达9年的政策空白期后，09年12月至今，国务院先后出台了《关于加 快发展旅游业的意见》、《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》、《 关于发展旅游业意见重点工作分工方案》，并史无前例的将旅游行业的地位提升 至“国民经济的战略性支柱产业”
高铁网络建设孕育旅游业长期投资机会
•到2020年我国全球高铁运营里程超过1.6万公里 •旅游行业交通通达性迎来一个新的时代 •孕育行业长期投资机会
华北旅游圈
成渝旅游圈
华中旅游圈
华东旅游圈
华南旅游圈 海南旅游圈
资料来源：铁道部，光大证券研究所（整理）
旅游个股普遍受Βιβλιοθήκη Baidu高铁建设
休闲、度假等升级旅游消费需求催生行业新增长点
资料来源：WIND数据库,光大证券研究所
中期策略：我们认为景区仍是旅游的核心资源，最看好景点上市公司表现 市场表现：自2010年6月以来，景点上市公司涨幅显著高于其他子行业
中期策略重点推荐个股涨幅领先行业指数
资料来源：WIND数据库,光大证券研究所
中期策略：重点推荐中国国旅、桂林旅游、峨眉山A和锦江股份 市场表现：除峨眉山A因前期涨幅过大跑输行业指数外其他个股均领先行业指数
旅游行业研究报告
2020年4月21日星期二
投资要点
行业步入黄金十年，长短期基本面均持续向好
• 经济结构转型、密集政策利好持续给力助推旅游行业迈入黄金十年 • 不断提升的人均GDP及庞大的国内游市场未来将支撑行业持续高增长 • 高铁网络建设孕育旅游业长期投资机会，旅游个股普遍受益 • 休闲、度假等升级旅游消费需求将促成旅游购物、文化演艺等子行业快速发展
——景区、酒店、餐饮、娱乐、购物等子行业将直接受益
国内游客数量保持快速增长态势 预计2010-2011年客流同比增长10%和8%
国内游收入随客流复苏而快速回升 预计2010-2011年国内游收入同比增长20%和15%
资料来源：WIND数据库；光大证券研究所
入境游快速复苏为旅游行业锦上添花 ——免税店、景区、高星级酒店、旅行社、娱乐等子行业受益