对冲基金介绍 PPT课件
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对冲基金举例ppt-精选文档
二、对冲基金的特点与运作
经过几十年的演变，对冲基金已失去其初 始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦 徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投资 模式的代名词。即基于最新的投资理论和 极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用 各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风 险、追求高收益的投资模式。
对冲基金
一、对冲基金的基本内涵、起源与发展 二、对冲基金的特点与运作
三、著名的对冲基金（量子基金、老虎 基金 ） 四、对冲基金的投资案例
“金融大鳄”索罗斯个人档案
乔治· 索罗斯，匈牙利犹太人，生于 1930年。1947年，他就读于伦敦经济 学院，受卡尔波普的影响很深，并形 成了“开放社会”的哲学思想。1956 年到美国，先从事证券买卖，后做研 究，成为欧洲证券问题专家。索罗斯 则以在货币市场上做神出鬼没的高杠 杆赌博而闻名
1973年创立量子基金。这个对冲基金在2019年时 达到顶峰，当时管理着220亿美元的资金，而且在 过去几十年里一直保持极高的回报率，被称为金 融界的奇迹。索罗斯基金组合中最著名的量子基 金在过去32年内平均回报率高达31%。2019年，索 罗斯通过其旗下量子基金控股的美国航空投资有 限公司，认募我国海南航空公司发行的一亿股外 资股，成为海航最大的股东。
20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少， 同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入 了蓬勃发展的阶段。据英国《经济学人》的统计， 从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国 和英国出现。2019年后，对冲基金的收益率有所 下降，但对冲基金的规模依然不小，据英国《金 融时报》2019年10月22日报道，截至目前为止， 全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。
对冲基金介绍 ppt课件
让LCTM”有心杀敌,无力回天”,只能宣布破产
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PPT课件
对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑
1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系
规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25 ％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇 率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面 干预。
德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导 致英镑相对疲软
24
PPT课件
对冲基金的策略
卖空对冲基金（Dedicated Short Hedge Funds） 这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市
场上抛售，然后等这些证券价格下跌之后再买回还给经纪商。这 就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找 出价格被高估的证券。
25
3
PPT课件
对冲基金的演变
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具(derivatives) 的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新 投资模式的代名词，即：
基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分 利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高 收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
21
PPT课件
对冲基金的策略
全球宏观对冲基金（Global Macro Hedge Funds）
这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎 基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世 纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲 击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制 定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市 场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽 管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对 这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和 债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。
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对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑
1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系
规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25 ％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇 率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面 干预。
德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导 致英镑相对疲软
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对冲基金的策略
卖空对冲基金（Dedicated Short Hedge Funds） 这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市
场上抛售，然后等这些证券价格下跌之后再买回还给经纪商。这 就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找 出价格被高估的证券。
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对冲基金的演变
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具(derivatives) 的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新 投资模式的代名词，即：
基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分 利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高 收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
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对冲基金的策略
全球宏观对冲基金（Global Macro Hedge Funds）
这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎 基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世 纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲 击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制 定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市 场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽 管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对 这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和 债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。
《对冲基金介绍》幻灯片
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
对冲基金的策略
多战略对冲基金〔Multi-Strategy Hedge Funds〕 它综合运用多种投资策略进展投资。 上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还
有其他一些可以使用的策略，比方抵押担保套利、股票配对交易、 复合基金〔Funds of Funds〕等。
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
国内对冲基金情况介绍
不完全的卖空机制使私 募基金难以发挥对冲基
金的高杠杆效用。
资本项目的不完全开放 使国内的私募基金难以
涉足国外金融市场
信诺（天津）投资咨询有限公司
Trust One Fund Services Co.,LTD.
信诺（天津）投资咨询有限公司
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第二章
国内对冲基金的介绍
信诺（天津）投资咨询有限公司
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国内对冲基金的介绍
我国的对冲基金是以信托型阳光私募基金的形式出现，目前规模约 为1400亿；
2021年4月16日股指期货的推出为中国正在意义上对冲基金的出现 提供了工具，业内也将2021年称为“中国对冲基金元年〞；
据好买基金研究中心研究，目前，国内对冲基金策略比较明显的有 两种，
一是市场中性策略，运用市场中性策略的基金：民森旗下的民晟A 、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
二是宏观对冲策略，运用宏观对冲策略的基金国内目前只有1只： 梵基旗下的梵基一号。
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对冲基金的策略
多战略对冲基金〔Multi-Strategy Hedge Funds〕 它综合运用多种投资策略进展投资。 上面提到的只是对冲基金经常使用到的一些投资策略，除此之外还
有其他一些可以使用的策略，比方抵押担保套利、股票配对交易、 复合基金〔Funds of Funds〕等。
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国内对冲基金情况介绍
不完全的卖空机制使私 募基金难以发挥对冲基
金的高杠杆效用。
资本项目的不完全开放 使国内的私募基金难以
涉足国外金融市场
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第二章
国内对冲基金的介绍
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国内对冲基金的介绍
我国的对冲基金是以信托型阳光私募基金的形式出现，目前规模约 为1400亿；
2021年4月16日股指期货的推出为中国正在意义上对冲基金的出现 提供了工具，业内也将2021年称为“中国对冲基金元年〞；
据好买基金研究中心研究，目前，国内对冲基金策略比较明显的有 两种，
一是市场中性策略，运用市场中性策略的基金：民森旗下的民晟A 、B、C、G号；朱雀旗下的朱雀丁远指数中性。
二是宏观对冲策略，运用宏观对冲策略的基金国内目前只有1只： 梵基旗下的梵基一号。
对冲基金投资策略课件
大宗商品
总结词
大宗商品是对冲基金常用的投资工具之一，包括能源 、金属、农产品等。
详细描述
大宗商品价格波动与全球经济和政治形势密切相关， 对冲基金可以通过投资大宗商品获取价格波动带来的 收益，同时也可以用于对冲通货膨胀风险。
外汇
总结词
外汇是对冲基金常用的投资工具之一，涉及 不同货币之间的兑换。
详细描述
总结词
事件驱动策略主要关注企业或行业的特定事件，如并购、破产、分拆等，以获取事件带来的超额收益 。
详细描述
事件驱动策略通常会深入研究公司的基本面信息，包括财务状况、管理层变动、行业趋势等，以寻找 可能发生重大事件的标的。在事件发生前进行买入或卖出操作，以期获得较高的收益。
全球宏观策略
总结词
全球宏观策略主要关注全球宏观经济状 况，通过跨市场、跨地域的投资来获取 收益。
详细描述
对冲基金是一种灵活的投资工具，其目标是通过对股票、债券、期货、期权等 各类投资工具的买卖，实现投资组合的风险对冲，以获取相对稳定的收益。
对冲基金的特点
总结词
对冲基金具有高风险、高收益、灵活性强的特点。
详细描述
对冲基金通常采用杠杆交易和卖空操作等手段，以获取高额回报。同时，由于对 冲基金的投资策略灵活多样，可以根据市场变化及时调整投资组合，因此也具有 较高的风险。
详细描述
固定收益证券可以为对冲基金提 供稳定的现金流和收益，同时也 可以用于对冲通货膨胀和市场利 率变化的风险。
股票
要点一
总结词
股票是对冲基金常用的投资工具之一，包括蓝筹股、成长 股等。
要点二
详细描述
对冲基金通过投资股票可以获取长期资本增值和股息收益 ，同时也可以利用股票市场的波动性进行套利和做空操作 。
量化对冲基金 ppt课件
1992年，俄罗斯国会通过证券私有化方案，规定把企业大部分 股份出让给企业的职工和管理者，一小部分出售给外部投资者。俄 罗斯企业私有化将前74年积累的国有资产经过估价，无偿转证给每 个公民，每人只象征性收取25卢布
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经典案例-兵不血刃
私有化证券正式开始发行之前，俄罗斯所有的企业全部归属国 有，没有一家私人企业Байду номын сангаас俄罗斯政府发行这些私有化证券是举着 “公平”“公正”“合法”的口号。所以，人们都毫无疑问的接受 了那些有价证券，按照估算，大约是每人一万到一万五千卢布不等, 这对于每个俄罗斯民众来说无疑是一笔意外之财，因为他们普遍认 为原来国营企业也不是自己的，现在自己成了“企业的主人”，又 凭空得到了一笔价值不菲的有价证券，这一切无论从哪个角度来说， 都是值得所有俄罗斯人感到欢欣鼓舞，幸福来得太突然了。
接下来以美联储为首，俄罗斯金融寡头为辅，一场暗中唱空私 有化证券的媒体宣传战和市场上悄悄的证券收购行动同时展开
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经典案例-兵不血刃
很快，俄罗斯各地都宣扬着这样的流言：由于那些证券是没有 什么分红能力的国有企业 ，与其留着不如抛出换到现钱！这是个 可以想象和现实的好买卖。所以，从另外一种角度上来说，俄罗斯 民众开始觉得与其拿着这些没用的证券，还不如换回实际生活的消 费品来得实在。这就给了美联储收购私有化证券提供了极大的便利。 除美联储之外，那些了解政策和有经济实力的寡头们也派人到街边 或地铁口收购这些有价证券
5
量化对冲的原理
简单来讲对冲交易活跃于所有不平衡的 市场。只要市场失衡，就可以实现对冲。
6
量化对冲的原理 莫比乌斯环
因德国数学家、天文学家奥古斯特·费迪南德·莫比乌斯 (Augustus Ferdinand Mobius，1790－1868年)发现而得名
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经典案例-兵不血刃
私有化证券正式开始发行之前，俄罗斯所有的企业全部归属国 有，没有一家私人企业Байду номын сангаас俄罗斯政府发行这些私有化证券是举着 “公平”“公正”“合法”的口号。所以，人们都毫无疑问的接受 了那些有价证券，按照估算，大约是每人一万到一万五千卢布不等, 这对于每个俄罗斯民众来说无疑是一笔意外之财，因为他们普遍认 为原来国营企业也不是自己的，现在自己成了“企业的主人”，又 凭空得到了一笔价值不菲的有价证券，这一切无论从哪个角度来说， 都是值得所有俄罗斯人感到欢欣鼓舞，幸福来得太突然了。
接下来以美联储为首，俄罗斯金融寡头为辅，一场暗中唱空私 有化证券的媒体宣传战和市场上悄悄的证券收购行动同时展开
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经典案例-兵不血刃
很快，俄罗斯各地都宣扬着这样的流言：由于那些证券是没有 什么分红能力的国有企业 ，与其留着不如抛出换到现钱！这是个 可以想象和现实的好买卖。所以，从另外一种角度上来说，俄罗斯 民众开始觉得与其拿着这些没用的证券，还不如换回实际生活的消 费品来得实在。这就给了美联储收购私有化证券提供了极大的便利。 除美联储之外，那些了解政策和有经济实力的寡头们也派人到街边 或地铁口收购这些有价证券
5
量化对冲的原理
简单来讲对冲交易活跃于所有不平衡的 市场。只要市场失衡，就可以实现对冲。
6
量化对冲的原理 莫比乌斯环
因德国数学家、天文学家奥古斯特·费迪南德·莫比乌斯 (Augustus Ferdinand Mobius，1790－1868年)发现而得名
对冲基金投资策略和研究方向 共24页PPT资料
体会：此类策略可以使用财务数据、也可使用市场数据，更多是两者结合。 但更重要的是体现数学建模能力上，运用数学手段发现市场的规律，联合 研究中心可以考虑这方面的选题。
国内Alpha套利研究
三、基于指数成分股权重配置的Alpha策略
1、目前券商选股策略研究普遍重选股轻权重，通过设计更好的权重策略， 可以在一定程度上改善指数的风险收益结构。 2、联合证券在指数专题中研究了不同的权重策略（包括价格加权、股本加 权、市值加权、几何均值加权、基本面加美国威弗银行向机构投资者推出指数基金产品； 20世纪90年代以后快速发展：1994至96三年加在一起,市场上91%的股
票基金的收益率低于标准普尔500指数。
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对冲基金主要策略 中国对冲基金网 cnhedge 金融百科网 jinrongbaike
可转换套利则是针对可转换债券而言的，可转换套利投资者可持有债券的多头， 同时以持有可转换的股票或者以该股票为标的的权证或期权来对冲风险。
固定收益套利策略则是寻找、挖掘所有固定收益证券之间微弱的价差变化规律 从而获利，该策略因为长期资本管理公司的横空出世而风光一时，也随着长期 资本管理公司的陨落而迅速没落。 其中：股票市场中性策略应该成为我们当前阶段的主要研究方向。
方向性策略
事件驱动策略
相对价值策略
此外，随着对冲基金市场的发展，除上述三大类对冲基金策 略之外，还产生了多样策略（即单个对冲基金实行多策略管 理）和组合基金（投资对冲基金的基金）等新对冲基金策略。
方向性策略
指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。
常见的方向性策略包括股票多空头、管理期货和全球宏观策略等。
分析亚洲前25对冲基金策略，可以发现超过80%的基金使用 股票长短持仓策略。
国内Alpha套利研究
三、基于指数成分股权重配置的Alpha策略
1、目前券商选股策略研究普遍重选股轻权重，通过设计更好的权重策略， 可以在一定程度上改善指数的风险收益结构。 2、联合证券在指数专题中研究了不同的权重策略（包括价格加权、股本加 权、市值加权、几何均值加权、基本面加美国威弗银行向机构投资者推出指数基金产品； 20世纪90年代以后快速发展：1994至96三年加在一起,市场上91%的股
票基金的收益率低于标准普尔500指数。
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对冲基金主要策略 中国对冲基金网 cnhedge 金融百科网 jinrongbaike
可转换套利则是针对可转换债券而言的，可转换套利投资者可持有债券的多头， 同时以持有可转换的股票或者以该股票为标的的权证或期权来对冲风险。
固定收益套利策略则是寻找、挖掘所有固定收益证券之间微弱的价差变化规律 从而获利，该策略因为长期资本管理公司的横空出世而风光一时，也随着长期 资本管理公司的陨落而迅速没落。 其中：股票市场中性策略应该成为我们当前阶段的主要研究方向。
方向性策略
事件驱动策略
相对价值策略
此外，随着对冲基金市场的发展，除上述三大类对冲基金策 略之外，还产生了多样策略（即单个对冲基金实行多策略管 理）和组合基金（投资对冲基金的基金）等新对冲基金策略。
方向性策略
指需要对相关市场的价格走势进行判断的对冲基金策略。
常见的方向性策略包括股票多空头、管理期货和全球宏观策略等。
分析亚洲前25对冲基金策略，可以发现超过80%的基金使用 股票长短持仓策略。
[学习]投资学PPT课件第二十六章对冲基金
![[学习]投资学PPT课件第二十六章对冲基金](https://img.taocdn.com/s3/m/1e8c438d0912a2161579299e.png)
图26.2 收益率序列相关较高的对冲基金
流动性与对冲基金业绩
• Sadka: 意外的市场流动性下降将严重影响对 冲基金的平均收益率。
• 圣诞效应: 比起其他月份，对冲基金12月的收 益率格外高。
• 对于低流动性的基金而言，此类现象更为严重 ，这说明在12月流动性较差的基金被定价定高 了。
图 26.3 将对冲基金平均收益率表示为 流动性的函数
表 26.1 对冲基金类型
统计套利
• 使用定量系统来发现定价上的暂时偏差。 • 包括每天交易上百个证券，持有期很短暂
。 • 配对交易: 将收益高度相关而一个公司的定
价较另一个更为激进的股票进行配对。 • 数据挖掘以发现系统性规律。
可携阿尔法
1. 投资于任何可以找到α的地方。
2. 对冲掉系统风险，从而将α剥离出来。
对冲基金和共同基金
对冲基金
• 报酬结构: 管理费用通常 是资产的 1-2% ，激励费 通常是20% 。
共同基金
• 报酬结构: 管理费用通常 是资产的一个固定比率， 通常是0.5%~1.5%。
对冲基金策略
• 方向性 – 认定市场中一个版块的表现会超过另一 个版块。
• 非方向性 – 发掘资产定价中暂时的偏差 – 购入一类债券而售出另一类 – 努力达到市场中性
3. 通过消极产品比如指数基金或ETF来对市 场的目标板块建立敞口。
• 阿尔法转移是指你把阿尔法从你发现的板 块转移到了你最终建立敞口的板块。
纯赌局例子
• 你管理一个120万美元的组合。 • 你相信α>0 ，市场会下跌。 • 你针对上述错误定价建立一个纯赌局。 • 组合收益是:
纯赌局例子
• 假设β=1.2, α=2%, 无风险利率=1%, 标准普 尔500指数 (S0) = 1,152.
国际对冲基金ppt
第二节 国际对冲基金的组织式
对冲基金是一种私人投资机构，以合伙制为其组织形式。
一般合伙人 合 伙 人 有限合伙人
发起、组织 交易决策、 日常经营管理
以投入资本负 有限债务责任
资产主要提供者 不参与交易、 日常经营活动
普通合伙人 对债务 负无限责任
由于基金运作的法律地位和招股书对交易买卖和投资组合没 有严格限制，对冲基金的主要合伙人或基金经理在分配资产 组合、制定投资策略、执行买卖交易时，有很大的自由度。
（2）投资效应的高杠杆性：利用银行信用、高杠杆借贷
（3）筹资方式的私募性 ：不需信息披露、离岸注册 （4）操作的隐蔽性和灵活性：
2、对冲基金与一般投资基金的比较
项目\类型 对冲基金 传统投资基金
投资者资 个人名义参加，最近两年内个人年 格 收入至少在20万美元以上；家庭名 义参加，夫妇最近两年的收入至少 在30万美元以上；机构名义参加， 净资产至少在100万美元以上。 1996年新的规定：参与者由100人 扩大到了500人，参与者的条件是 个人必须拥有价值500万美元以上 的投资证券 操作 合伙人和管理者可以自由、灵活运 用各种投资技术，包括卖空、衍生 工具的交易和杠杆
第三节 国际对冲基金的实务分析
国际对冲基金投资策略 其他对冲基金投资策略 对冲基金投资策略的实施工具
一、国际对冲基金投资策略
1、套利投资策略
（1）现货（现金）与期货套利
（2）定息证券现货市场价格套利
（3）信贷质量差异套利 （4）可转换套利 （5）股票与股市指数产品套利
2008年11月，美众议院监管和政府改革委员会举行的追查金 融危机元凶系列听证会上，包括索罗斯在内的五名对冲基金 经理被传唤到场。 尽管２００８年美国对冲基金平均亏损高达１８.３％， 创下1990年以来的亏损纪录，但仍远远跑赢美国共同基金。 尤其是以索罗斯基金为代表的宏观对冲基金２００８年居然 获得５７％的回报，在遭遇史无前例的全球金融危机时充 分显示出对冲基金特有的风险对冲的魅力。２００８年美国 共同基金亏损４０％左右，相当于同期美国股市跌幅。
投资学第二十六章对冲基金PPT课件
详细描述
对冲基金需要建立完善的操作流程和风险管理机制， 确保投资决策的科学性和交易执行的准确性。同时， 对冲基金还需要加强对员工的培训和管理，提高员工 的业务素质和风险管理意识，以降低操作风险。
回报与收益分析
总结词
回报与收益分析是对冲基金投资绩效的重要评估指标 ，包括收益率、波动率、夏普比率等。
详细描述
信息披露与透明度要求
信息披露
对冲基金需要向投资者充分披露基金的基本信息、投资策略、风险敞口和业绩表 现等信息，以确保投资者能够全面了解基金的风险和收益情况。信息披露旨在保 护投资者的知情权和选择权，提高市场的透明度和公正性。
透明度要求
对冲基金需要满足一定的透明度要求，包括投资决策流程、风险管理策略等方面 的要求。透明度要求旨在提高对冲基金的透明度和可追溯性，便于投资者进行监 督和评价，同时也有助于提高市场的公平性和稳定性。
详细描述
全球宏观策略的对冲基金主要投资于全球货币和债券市场，以获取汇率和利率变动带来的收益；事件驱动策 略的对冲基金则关注企业并购、破产等事件，寻求从中获利；股票对冲策略的对冲基金主要投资于股票市场， 通过多空操作降低风险；量化对冲策略的对冲基金则利用数学模型和算法进行投资决策，追求低风险和高收
益。
详细描述
事件驱动策略是一种通过对企业并购 、破产、重组等事件进行分析，来寻 找投资机会的策略。这种策略的目的 是在事件发生时获得超额收益。
固定收益套利策略
总结词
通过分析不同市场、不同期限的债券价 格来寻找套利机会。
VS
详细描述
固定收益套利策略是一种通过对不同市场 、不同期限的债券价格进行分析，来寻找 套利机会的策略。这种策略的目的是在债 券市场中找到价格不合理的情况，并通过 买入低估的债券，卖出高估的债券来获得 收益。
对冲基金的投资策略课件
02.对冲基金各策略风险跨度
0市4 中 取 策
场 市 性 额 略
中 场 策 外 的
性 中 略 收 优
策 性 投 益α 势
略 策 资 原 与
略原理风
如理
险
何
选
01.市场中性策略投资原理
• 在多头和空头同时进行操作，多头部分买 入一篮子的股票，同时空头部分做空指数 标的（国内即做空沪深300股指期货），努 力对冲掉投资组合的系统性风险β（β不等 于0是多空仓策略）以获取超额收益α。整 个基金获得收益的多少，则取决于基金经 理创造超额收益的能力。
02.市场中性策略获取超额收益α原理
03.市场中性策略的优势与风险
• 市场中性策略策略优势： • 走势独立于股票市场。这种策略的优势在于投资组合的系统性风险β已经被对
冲掉，基金业绩走势会独立于大盘指数。所以，不论市场环境如何，都有能 力获得正收益，具有较好的资产配置价值。 • 市场中性策略适合投资者： • 稳健型投资者。市场中性基金在一定程度上能有效的抵御股票市场的系统性 风险。在A股不断见底的大环境下，市场中性的产品能让你在断崖式暴跌发 生时，多一份安稳与淡定。 • 市场中性策略风险： • 由于基金收益取决于组合创造超额收益α的能力，所以其所选个股表现不如指 数，也会出现亏损。此外，当权益类市场处于一个明显的上升趋势中时，传 统股票型产品获取收益的能力更强，而市场中性基金的正收益相对有限。
三套套套 0套4 利 利 利 利 如 型 何 基 型 何 策 时 金 策 挑 略 会 的 略 选 原 触 风 套理 发 险 利 基 金
01.套利型策略投资原理
• 套利型策略：是指利用不同资产或不同市 场之间不合理的价格关系，通过买进低估 资产，卖出高估的商品，在未来价格重新 回归合理过程中获取价差收益的交易策略 。套利策略针对目标是定价偏差，无论市 场处于何种状态均可运用，其收益与市场 相关性较低。
第七章对冲基金.ppt
精选
相对价值策略的核心在于利用相关证券的错误定价
。类似于多空头策略，这种策略通常会同时买卖两 种或两种以上的相关证券，策略收益和市场收益的 相关性不大，因此该策略也常常符合市场中性。另 外，因为相对定价错误一般很小，采用这种策略的 对冲基金会采用比较高的杠杆来获利。
可转债套利〔Convertible Arbitrage〕
George Soros
75--77
精选
精选
1980年设立，800万美元 1998年夏，到达230亿美元的巅峰 1998年大量卖空日圆，损失沉重 1998年12月起，近20亿美元短期资
金撤出
2000年3月，被迫完毕旗下六支基 金业务，老虎基金倒闭。
Julian Robertson
75--88
债券型和货币性对冲基金，或者分成欧洲市场和新兴市 场基金。
7-14
精选
目前关于对冲基金策略的分类还没有达成统一论调， 这里仿照Connor和Lasarte〔2003〕大致把对冲基金分 成四大类：
多/空头〔long/short〕 事件驱动〔event driven〕 相对价值〔relative value〕 方向型〔directional〕
过程。
Market Rises Market Falls
Market drops Market Falls
Strategy mitigates market risk
75--119
精选
事件驱动策略〔Event Driven Strategy〕
事件驱动策略是利用公司的重大交易事件所产生的投
精选
资时机获利。这些事件可能使得某些公司被低估， 也可能使得某些公司被高估，如果基金经理能够发 现并正确预期事件的最终结果，那么他们将能获得 巨大的投资收益。
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投资活动的复杂性
--利用各种衍生工具如期货、期权、掉期等，采用各种手段卖空/买空等
投资的高杠杆性
--利用银行信用，在原始资金量基础上几倍甚至几十倍地扩大投资基金
操作的隐蔽性和灵活性
--没有明确投资目标，利用一切可操作的金融工具和组合，以最大程度获 利
对冲基金和共同基金的区别
共同基金
参与者的资格 无限制，公众投资者
对冲基金的策略
卖空对冲基金（Dedicated Short Hedge Funds） 这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市
场上抛售，然后等这些证券价格下跌之后再买回还给经纪商。这 就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找 出价格被高估的证券。
对冲基金的策略
新兴市场对冲基金（Emerging Market Hedge Funds）
1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系 规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25
％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇 率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面 干预。 德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导 致英镑相对疲软 量子基金大笔借贷英镑,购买马克,后来英镑暴跌,量 子基金在一个多月净赚15亿美元
HEDGE FUND
“徒有虚名的”
对冲基金
“对冲”的定义
基于现代投资理论,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段对 市场风险进行有效冲销的投资方法。
整体上涨时
多头盈利 结果一 高于空头损失
策略
不判断市场方 向而持续获利
多空同时进行 结果二 整体下跌时本内涵
对冲基金（hedge fund），也称避险基金 或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option ）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险 投机为手段并以盈利为目的的金融基金。
对冲基金的策略
可转换套利对冲基金（Convertible Arbitrage Hedge Funds）
这类对冲基金是通过购买可以转换为股权的可转债和可转换优先 股进行投资。由于可转债和可转优先股的发行量小而且一般不流 通，所以这种类型的对冲基金很少会采用卖空操作。可转换套利 对冲基金通常会利用普通股及其股权、非转换债券、固定收益证 券的期货和期权、股指期货和期权进行套期保值，比如基金经理 可以在买入某家公司可转换债券的同时卖空这家公司的普通股， 这样可以从可转债那里获得固定的收益同时从卖空股票中也获得 收益，在有需要的时候再把可转债为普通股。这类对冲基金属于 风险程度比较低的一种，杠杆比率最高会达到10：1，其收益率 通常与市场整体的股票收益及债券相关性不大。
对冲基金的策略
事件驱动对冲基金（Event Driven Hedge Funds）
这种对冲基金类型是利用公司发生的特殊、重大事件来获利，比 如兼并、重组、清算、破产等。事件驱动对冲基金又可分为两个 小类：风险套利（Risk Arbitrage）/兼并套利（Merger Arbitrage）对冲基金和危机证券（Distressed Securities）对 冲基金。这种投资与股票收益率有较高的相关性，但与债券收益 率的相关性不大。
得超额收益的一种投资策略，投资者通过计算机程序，严格按照这些策略所 构建的数量化模型进行投资并形成回报。
量化对冲：量化投资的重要分支，通过套利、套保、反向交易等多种数量
化手段和方法，获取相对收益的投资方式，称为量化对冲。
什么是量化对冲
量化对冲降低风险
量化对冲的原理
简单来讲对冲交易活跃于所有不平衡的 市场。只要市场失衡，就可以实现对冲。
“臭名昭著的”对冲基金—老虎基金
朱利安·罗伯逊(Julian Robertson )
*1980年设立,800万美元 *1998年夏,达到230亿美元的巅峰 *1998年大量卖空日圆,损失惨重 *1998年12月起,近20亿美元短期资金撤出 *2000年3月,被迫结束旗下六支基金业务,老虎基金倒闭
LCTM(Long-Term Capital Management)的破产
对冲基金的策略
危机证券对冲基金（Distressed Security Hedge Funds）
对冲基金的演变
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具(derivatives) 的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新 投资模式的代名词，即：
基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分 利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高 收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
投资策略:
“通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大， 入市图利 “
*LCTM杠杆比例高达500多倍,高杠杆要求其有足够现金支付保证金需求 *俄罗斯发生债务危机,”小概率”事件出现了 *追缴保证金的需求以及有关资产的亏损, 让LCTM”有心杀敌,无力回天”,只能宣布破产
对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑
对冲基金仅吸收经验丰富的投资者参与，可以不受共同基金所必须面对的监管。 基金经理的报酬不是按照基金资产的固定比例提取，而是根据基金业绩确定。因 此“业绩基金”似乎是对对冲基金的一个更准确的称谓。 --乔治·索罗斯（2000）
什么是量化对冲
量化投资：运用现代统计学和数学的方法，从大量的历史数据中寻找并获
对冲基金的产生
源于50年代的美国
当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对 相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定 程度上可规避和化解投资风险。
最传统的对冲操作：
1）在购买股票的同时买进看跌期权(Put Option) 2）首先选定某类行情看涨行业，然后在买入优质股的同时做空劣 质股
对冲基金的策略
长短仓股票对冲基金（Long/Short Equity Hedge Funds）
这类对冲基金一般不是市场中性，其资产配置的风格是做多或者 做空，而且会随着市场的变化不断变化多空。但是这类投资的目 标并不是要达到市场中性。一般而言，基金经理会在牛市增加多 头暴露，在熊市减少多头甚至成为净空头。这类基金会将资产集 中投资到某一个经济部门（行业），甚至是某一家公司，同时基 金经理会使用期货或者期权进行套期保值。通常，基金经理会用 股票选择程序在整个市场范围内选择证券的买卖。
对冲基金的策略
股票市场中性对冲基金（Equity Market Neutral Hedge Funds ）
它是在一个国家内同时买进和卖出价格变动相似的不同股票。通 常来讲，基金经理会购买部门相同、市值规模相近、β系数相似 的证券来构造多空投资组合。基金经理需要构造一个净收益暴露 为0的投资组合，从而无论市场是涨还是跌都可以获得连续一贯 的收益。在这个策略中，多头仓位和空头仓位在金额上是相等的 ，或者至少是近似相等的。
全球对冲基金类型分布图
股票类对冲基金的主要类型
·股票偏多型 ·股票市场中性型 ·股票套利型 ·股票多空策略型 ·事件驱动型 ·风险套利 ·Regulation D ·可转债套利型 ·行业型基金 ·全球宏观型
正如艺术有不同流派，投资信条也有三大派别：成长，价值和不可知。不可知论 者认为：投资信条经常会在关键时刻失灵，聪明的投资者会在价值型和成长型之 间切换。“均值回复性”无处不在。－《对冲基金风云录》
对冲基金的策略
全球宏观对冲基金（Global Macro Hedge Funds）
这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎 基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世 纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲 击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制 定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市 场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽 管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对 这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和 债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。
对冲基金投资经典案例—亚洲金融危机
--卖空泰铢,迫使泰国放弃固定汇率制,泰铢/美元当天急挫17%
--1998年8月初,乘美股动荡/日圆持续走低之际,量子基金和老虎基金开始 炒卖港元:
首先向银行借来大量港元在市场上抛售，换来美元借出以赚 取利息，同时大量卖空港股期货.
--港府调高息率,动用外汇储备大量吸纳港股/港元, 稳定汇率.最终到期货结算日炒家被迫在高位平 仓,损失惨重.
这类对冲基金投资于经济不够发达、经济规模较小的国家和地区 的股票或固定收益证券。新兴市场对冲基金对当地的政治经济因 素非常敏感，而且需要基金经理有很好的资产变现能力（因为新 兴市场国家证券市场的流动性通常受到政府的管制）。但是由于 这类证券没有借贷市场，而且很多新兴市场国家禁止卖空，所以 想卖空或在国际市场上找类似的证券来提供套期保值并不太可能 ，因此这类投资的风险比较大，它也不是市场中性的投资。
对冲基金的几个典型定义
对冲基金是一种私人组织的、由专职经理人管理的投资机构，它们一般不吸收公 众参与。 --美国总统金融市场工作小组（1999）
对冲基金具有如下特征：通常采用合伙制或离岸投资公司制；采用在多个市场中 建立头寸在内的多元化投资策略；利用卖空、衍生品和杠杆等投资技术和投资工 具；向基金经理支付绩效报酬；主要吸收富有的个人和机构投资者并设有最低投 资限制。 --美国金融服务局（2002）
最低投资额 最低投资额很低
对冲基金
有严格限制：不得超过99人;最近两年内个人年收入至 少在20万美元以上；最近两年的收入至少在30万美元 以上；净资产至少在100万美元以上(past) 人数放宽到500人,拥有500万美元以上投资证券(now)
较高的最低投资额限制（一般为100万美元以上）
--利用各种衍生工具如期货、期权、掉期等，采用各种手段卖空/买空等
投资的高杠杆性
--利用银行信用，在原始资金量基础上几倍甚至几十倍地扩大投资基金
操作的隐蔽性和灵活性
--没有明确投资目标，利用一切可操作的金融工具和组合，以最大程度获 利
对冲基金和共同基金的区别
共同基金
参与者的资格 无限制，公众投资者
对冲基金的策略
卖空对冲基金（Dedicated Short Hedge Funds） 这类对冲基金经理向经纪商借入他认为价值被高估的证券并在市
场上抛售，然后等这些证券价格下跌之后再买回还给经纪商。这 就需要对冲基金经理能对市场行情进行准确分析和快速判断，找 出价格被高估的证券。
对冲基金的策略
新兴市场对冲基金（Emerging Market Hedge Funds）
1979年,欧共体组成欧洲货币汇率连保体系 规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25
％的范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇 率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面 干预。 德国马克在东西德统一后走坚,而英国经济不景气导 致英镑相对疲软 量子基金大笔借贷英镑,购买马克,后来英镑暴跌,量 子基金在一个多月净赚15亿美元
HEDGE FUND
“徒有虚名的”
对冲基金
“对冲”的定义
基于现代投资理论,充分利用金融衍生工具,采用套期保值等手段对 市场风险进行有效冲销的投资方法。
整体上涨时
多头盈利 结果一 高于空头损失
策略
不判断市场方 向而持续获利
多空同时进行 结果二 整体下跌时本内涵
对冲基金（hedge fund），也称避险基金 或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option ）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险 投机为手段并以盈利为目的的金融基金。
对冲基金的策略
可转换套利对冲基金（Convertible Arbitrage Hedge Funds）
这类对冲基金是通过购买可以转换为股权的可转债和可转换优先 股进行投资。由于可转债和可转优先股的发行量小而且一般不流 通，所以这种类型的对冲基金很少会采用卖空操作。可转换套利 对冲基金通常会利用普通股及其股权、非转换债券、固定收益证 券的期货和期权、股指期货和期权进行套期保值，比如基金经理 可以在买入某家公司可转换债券的同时卖空这家公司的普通股， 这样可以从可转债那里获得固定的收益同时从卖空股票中也获得 收益，在有需要的时候再把可转债为普通股。这类对冲基金属于 风险程度比较低的一种，杠杆比率最高会达到10：1，其收益率 通常与市场整体的股票收益及债券相关性不大。
对冲基金的策略
事件驱动对冲基金（Event Driven Hedge Funds）
这种对冲基金类型是利用公司发生的特殊、重大事件来获利，比 如兼并、重组、清算、破产等。事件驱动对冲基金又可分为两个 小类：风险套利（Risk Arbitrage）/兼并套利（Merger Arbitrage）对冲基金和危机证券（Distressed Securities）对 冲基金。这种投资与股票收益率有较高的相关性，但与债券收益 率的相关性不大。
得超额收益的一种投资策略，投资者通过计算机程序，严格按照这些策略所 构建的数量化模型进行投资并形成回报。
量化对冲：量化投资的重要分支，通过套利、套保、反向交易等多种数量
化手段和方法，获取相对收益的投资方式，称为量化对冲。
什么是量化对冲
量化对冲降低风险
量化对冲的原理
简单来讲对冲交易活跃于所有不平衡的 市场。只要市场失衡，就可以实现对冲。
“臭名昭著的”对冲基金—老虎基金
朱利安·罗伯逊(Julian Robertson )
*1980年设立,800万美元 *1998年夏,达到230亿美元的巅峰 *1998年大量卖空日圆,损失惨重 *1998年12月起,近20亿美元短期资金撤出 *2000年3月,被迫结束旗下六支基金业务,老虎基金倒闭
LCTM(Long-Term Capital Management)的破产
对冲基金的策略
危机证券对冲基金（Distressed Security Hedge Funds）
对冲基金的演变
经过数十年演变，随着大量金融衍生工具(derivatives) 的出现，对冲基金已经失去对冲的内涵，成为一种全新 投资模式的代名词，即：
基于最新的投资理论和复杂的金融市场操作技巧,充分 利用各种金融衍生产品的杠杆效用,承担高风险、追求高 收益的投资模式。 “不折不扣”的风险规避者 高风险的代名词
投资策略:
“通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大， 入市图利 “
*LCTM杠杆比例高达500多倍,高杠杆要求其有足够现金支付保证金需求 *俄罗斯发生债务危机,”小概率”事件出现了 *追缴保证金的需求以及有关资产的亏损, 让LCTM”有心杀敌,无力回天”,只能宣布破产
对冲基金投资经典案例—1992年狙击英镑
对冲基金仅吸收经验丰富的投资者参与，可以不受共同基金所必须面对的监管。 基金经理的报酬不是按照基金资产的固定比例提取，而是根据基金业绩确定。因 此“业绩基金”似乎是对对冲基金的一个更准确的称谓。 --乔治·索罗斯（2000）
什么是量化对冲
量化投资：运用现代统计学和数学的方法，从大量的历史数据中寻找并获
对冲基金的产生
源于50年代的美国
当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对 相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定 程度上可规避和化解投资风险。
最传统的对冲操作：
1）在购买股票的同时买进看跌期权(Put Option) 2）首先选定某类行情看涨行业，然后在买入优质股的同时做空劣 质股
对冲基金的策略
长短仓股票对冲基金（Long/Short Equity Hedge Funds）
这类对冲基金一般不是市场中性，其资产配置的风格是做多或者 做空，而且会随着市场的变化不断变化多空。但是这类投资的目 标并不是要达到市场中性。一般而言，基金经理会在牛市增加多 头暴露，在熊市减少多头甚至成为净空头。这类基金会将资产集 中投资到某一个经济部门（行业），甚至是某一家公司，同时基 金经理会使用期货或者期权进行套期保值。通常，基金经理会用 股票选择程序在整个市场范围内选择证券的买卖。
对冲基金的策略
股票市场中性对冲基金（Equity Market Neutral Hedge Funds ）
它是在一个国家内同时买进和卖出价格变动相似的不同股票。通 常来讲，基金经理会购买部门相同、市值规模相近、β系数相似 的证券来构造多空投资组合。基金经理需要构造一个净收益暴露 为0的投资组合，从而无论市场是涨还是跌都可以获得连续一贯 的收益。在这个策略中，多头仓位和空头仓位在金额上是相等的 ，或者至少是近似相等的。
全球对冲基金类型分布图
股票类对冲基金的主要类型
·股票偏多型 ·股票市场中性型 ·股票套利型 ·股票多空策略型 ·事件驱动型 ·风险套利 ·Regulation D ·可转债套利型 ·行业型基金 ·全球宏观型
正如艺术有不同流派，投资信条也有三大派别：成长，价值和不可知。不可知论 者认为：投资信条经常会在关键时刻失灵，聪明的投资者会在价值型和成长型之 间切换。“均值回复性”无处不在。－《对冲基金风云录》
对冲基金的策略
全球宏观对冲基金（Global Macro Hedge Funds）
这种对冲基金是最常见，也是名声最大的一种。闻名遐迩的老虎 基金、索罗斯的量子基金等都属于全球宏观对冲基金。进入20世 纪90年代以来多次世界性的金融危机都与全球宏观对冲基金的冲 击有关，它是基金经理根据宏观经济情况、立足全球经济动态制 定的投资策略，这类基金通常同时在汇市、股市、债市和期货市 场上发力，通过所持有的头寸的市场价格的变动来获取利润。尽 管全球宏观对冲基金会买入或卖空一系列的资产，但是却不会对 这些投资头寸进行套期保值。全球宏观对冲基金的收益与股市和 债市的收益率水平相关性较高，杠杆比例非常高。
对冲基金投资经典案例—亚洲金融危机
--卖空泰铢,迫使泰国放弃固定汇率制,泰铢/美元当天急挫17%
--1998年8月初,乘美股动荡/日圆持续走低之际,量子基金和老虎基金开始 炒卖港元:
首先向银行借来大量港元在市场上抛售，换来美元借出以赚 取利息，同时大量卖空港股期货.
--港府调高息率,动用外汇储备大量吸纳港股/港元, 稳定汇率.最终到期货结算日炒家被迫在高位平 仓,损失惨重.
这类对冲基金投资于经济不够发达、经济规模较小的国家和地区 的股票或固定收益证券。新兴市场对冲基金对当地的政治经济因 素非常敏感，而且需要基金经理有很好的资产变现能力（因为新 兴市场国家证券市场的流动性通常受到政府的管制）。但是由于 这类证券没有借贷市场，而且很多新兴市场国家禁止卖空，所以 想卖空或在国际市场上找类似的证券来提供套期保值并不太可能 ，因此这类投资的风险比较大，它也不是市场中性的投资。
对冲基金的几个典型定义
对冲基金是一种私人组织的、由专职经理人管理的投资机构，它们一般不吸收公 众参与。 --美国总统金融市场工作小组（1999）
对冲基金具有如下特征：通常采用合伙制或离岸投资公司制；采用在多个市场中 建立头寸在内的多元化投资策略；利用卖空、衍生品和杠杆等投资技术和投资工 具；向基金经理支付绩效报酬；主要吸收富有的个人和机构投资者并设有最低投 资限制。 --美国金融服务局（2002）
最低投资额 最低投资额很低
对冲基金
有严格限制：不得超过99人;最近两年内个人年收入至 少在20万美元以上；最近两年的收入至少在30万美元 以上；净资产至少在100万美元以上(past) 人数放宽到500人,拥有500万美元以上投资证券(now)
较高的最低投资额限制（一般为100万美元以上）