双汇收购史密斯菲尔德及其借鉴意义

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企业并购财务风险研究——以双汇并购史密斯菲尔德为例

企业并购财务风险研究——以双汇并购史密斯菲尔德为例

学号:本科生毕业设计(论文)企业并购财务风险分析——以双汇并购史密斯菲尔德为例Research on the Financial Risk of M&A ——Take Shuanghui M&A Smithfield as an Example院别:专业:年级:学生姓名:指导老师:年月学士学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的设计(论文)是本人在指导老师的指导下独立进行研究,所取得的研究成果,除了文中特别加以标注引用的内容外,本设计(论文)不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。

对本文的研究作出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式表明。

本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。

学位论文作者签名(手签):年月日摘要随着我国经济体系的日益完善,很多企业为了扩大生产规模,选择以并购的方式走出国门,实现规模扩张以促使企业的发展突飞猛进。

但并购带来收益的同时也会存在财务风险,企业进行并购的过程中,财务状况将一直影响其运营的全过程,如果这些风险未得到妥善的处理,就会影响企业的自身发展。

本文首先介绍了财务风险的分析背景,介绍了有关企业并购财务风险的最新国内外研究成果,选取双汇并购史密斯菲尔德为研究案例,从并购前期对目标企业进行定价风险评估、并购过程中融资风险和支付风险分析到并购后期企业财务整合的风险进行研究。

最后,总结在并购中所采取的控制措施以最大化防范财务风险,实现协同效应,达到预期并购目标。

本文选取案例进行分析,从并购过程角度对跨国并购进行并购财务风险分析,并提出解决措施,为参加并购的企业在成功并购和提高并购效率方面提供理论支持,对于推动国内企业并购和跨国并购的成功开展具有重要现实意义。

关键词:跨国并购;并购财务风险;风险控制ABSTRACTWith the increasing improvement of China's economic system, many enterprises choose to go abroad by way of M&A in order to expand their production scale and achieve scale expansion in order to promote the development of enterprises by leaps and bounds. However, while M&A brings benefits, there are also financial risks. In the process of M&A, the financial situation will always affect the whole process of its operation, and if these risks are not properly dealt with, it will affect the development of the enterprise itself.This paper firstly introduces the background of financial risk analysis, introduces the latest domestic and foreign research results about the financial risk of enterprise M&A, selects Shuanghui M&A of Smithfield as a research case, and studies the risk of pricing risk assessment of the target enterprise in the early stage of M&A, financing risk and payment risk analysis in the process of M&A to the risk of enterprise financial integration in the late stage of M&A. Finally, the control measures adopted in the M&A are summarized to maximize the prevention of financial risks, achieve synergy effects, and achieve the desired M&A objectives.This paper selects cases for analysis, analyzes M&A financial risks from the perspective of M&A process, and proposes solutions to provide theoretical support for participating enterprises in successful M&A and improving M&A efficiency, which is of great practical significance to promote the successful implementation of domestic and cross-border M&A.Key Words:Cross-border M&A;M&A financial risks;Risk control目录一、引言 (1)(一)选题背景和意义 (1)1.选题背景 (1)2.选题意义 (1)(二)国内外研究现状 (1)1.国外研究现状 (1)2.国内研究现状 (2)(三)研究方法 (3)二、企业并购财务风险理论概述 (4)(一)相关概念 (4)1.并购的概念 (4)2.并购财务风险的概念 (4)(二)相关理论 (5)1.协同效应理论 (5)2.信息不对称理论 (5)三、双汇并购史密斯菲尔德案例分析 (6)(一)并购过程分析 (6)1.案例背景 (6)2.并购过程 (6)(二)并购动因分析 (7)四、双汇并购史密斯菲尔德财务风险分析 (8)(一)定价风险 (8)(二)融资风险 (8)(三)支付风险 (11)(四)并购后财务整合风险 (11)五、双汇并购史密斯菲尔德财务风险的控制措施 (13)(一)定价风险控制措施 (13)(二)融资风险控制措施 (13)I(三)支付风险控制措施 (13)(四)并购后财务整合风险控制措施 (14)六、结论 (15)参考文献 (16)致谢 (17)一、引言(一)选题背景和意义1.选题背景近年来随着经济全球化的不断发展,并购成为了企业发展壮大的重要手段。

双汇收购史密斯菲尔德

双汇收购史密斯菲尔德

一、双汇不史密斯菲尔德背景
承诺 Smithfield

运营丌变 管理局丌变 品牌丌变 总部丌变 丌裁减员工 丌关闭工厂
收购后的史密斯菲尔德

双汇国际收购SFD交易公告后,29 日SFD股价大涨28.42%至每股33.35 美元,逢近每股34 美元的收购价。而在过去十年间,SFD 股价 大幅跑输标普500 指数(落后59%)和标普500 食品指数(落后115%),这说明市场认为SFD被收购对SFD是利好 双汇发展在5月30日涨幅为8.73%,但随后幵没有出现大幅涨幅,这次收购的主体是双汇国际,在短期内对双汇发展的影响有限,总体上 看,市场对双汇收购SFD持积极态度

更好地发挥上下游的 协同及互补效应
二、并购的原因
为什么 Smithfield 要作嫁双汇?
营收及净利

以幵购的斱式成长,幵购会伴随营收及市值的迅速拉升,但净利润的提升则是一个平稳提升的过程。 SFD采取纵向一体化的整合斱式,向上游拓展使推磨迅速增长,同时可以抵挡生猪市场波劢的影响,但生猪养殖业务经营业务 风险较大,饲料价格大幅上涨时丌利亍保持利润的稳定。


美国是全球第二大生猪生产国,年出栏生猪约1 亿头;SFD 年生产生猪约1600万头,占比16%左史。 作为国际型肉类企业,其盈利的一个重要途径来对自亍亚洲等新兴市场的出口(较高的猪肉价格),对 亍双汇而言,有机会获得高质量但价格优惠的原料。
中美资源和 市场的互通

中国猪肉制品加工行业最关键的问题乊一,在亍新品创新能力需要提高,在中高端市场占领先机。本次
约2770万头,销售冷鲜肉38
亿镑,包装肉产品27亿镑, 加工的猪中80%自给,从源 头保证了猪肉制品的质量不 安全;生猪生产部门每年约 产出1580万头生猪。

我国企业跨国并购中的文化整合策略研究——以双汇并购史密斯菲尔德为例

我国企业跨国并购中的文化整合策略研究——以双汇并购史密斯菲尔德为例
欺骗 的时候 , 应 当按 照属地 管辖 的原 则 别 注意店家是 否提供 了安 全的 网络付 款机制和 相应 的安全 交易 措施 , 使 用安 全且 易操 作 的付款方式 。另 外 , 应该 注意保 留和 商家 的聊 天记 录 , 加 强
以双汇并购史密斯菲尔德为例
刘 钊
引言
电子交易、 信用、 信息资源管理、 安全认证、 在线支付、 市场
准人 、 隐私权保护等方面 的法律 法规 问题 , 政府应制 定 出可
’ — -

著名的“ 七七 定律 ” : 在跨 国并 购 中 ,
以应用于实 际的《 电子商务法 》 。 2 . 消费者应该增 强网络 自我保护意识 。
消费者个人 信息 的保密 工作 , 例如 设 置安全 度更 高 的账 号
整, 而其 中文化整 合是 决定跨 国并 购成 功与 否的关 键 因素 之一 , 对其他整合 因素起 到极 为重要 的制约和影响作用 。 2 . 跨 国并购文化整合的必要性 。跨 国并购 意味着参 与 并 购的双方 来 自不 同的 国家 , 有着 不 同的国家 文化 背景 和 企业文化特征 , 这 些拥 有不 同文化 背景 的员 工将要 在一 起 工作 , 在各个方面就会产生 文化 的冲 突和碰撞 , 如果不 能很 好 地加 以协调和整合 , 文化 冲突将会产生 严重 的后 果 , 甚 至
导致整个并 购的 失败 。通过 对奔 驰并 购克 莱斯 勒失 败 、 日 本 三菱地产并 购洛克菲勒 中心失败 等等众多 的跨 国并购 失 败案例 的分 析发现 , 这 些跨 国并购 的失败 很大 比例 上是 因 为并购方没有重 视跨 国并 购 中的文化 整合 , 在跨 国收购后 没有及 时地 进行 文化整 合 。由此 可见 , 跨 国并 购 中的文 化 整合对 于整个跨 国并购的成功具有十分重要 的意义 。

“双汇“非典型”收购 肉食品业跨国并购案详解

“双汇“非典型”收购 肉食品业跨国并购案详解

“双汇“非典型”收购肉食品业跨国并购案详解作者:符胜斌来源:《新财富》 2013年第9期经过数年的追逐,中国最大的肉类加工企业双汇国际终将以48亿美元的代价收购美国大型肉类加工企业史密斯菲尔德。

虽然该交易还需取得一系列政府部门的审批,成败尚未定论,但双汇国际所采取的方案及相关路径设计值得后来者学习和借鉴。

此次双汇国际收购史密斯菲尔德,实际上准备了两套截然不同的方案,具体采取哪一种方案取决于史密斯菲尔德现有债务的重组情况。

但无论采取哪一种方案,若能完成收购,史密斯菲尔德的后续整合发展和去杠杆化,都是双汇国际必须要面对和解决的问题。

符胜斌2013年6月18日,美国大型肉类加工企业史密斯菲尔德(Smithfield foods,SFD.NYSE),公布了其与中国最大的肉类加工企业双汇国际控股公司(下称“双汇国际”)之间进行并购交易的公告,这起规模空前、极具轰动效应的中美两国食品加工企业并购案全貌,得以初步展露在投资者面前。

对双汇国际而言,这场自2009年就开始的追求也得以取得阶段性胜利。

根据披露的交易声明和交易方案,双方对SFD的估值达到71亿美元(SFD的股权价值和净债务价值之和)。

按照这个估值水平,双汇国际将以34美元/股的价格对SFD发起全面要约收购,该收购价格较2013年3月28日SFD的收盘价溢价31%。

仅从溢价水平来看,双汇国际就已充分表现出对SFD志在必得的迫切。

但双汇国际的诚意和决心绝不仅限于此。

通过对交易方案和SFD的分析,双汇国际为收购SFD进行了大量的安排,无论是从交易架构,还是融资安排,都用心良苦。

非典型“杠杆”收购双汇国际是一家注册在开曼群岛的离岸公司,其主要股东有鼎晖、高盛、淡马锡、新天域及双汇国际高管团队持股公司(兴泰集团)等。

在此基础上,双汇国际又通过两家离岸公司间接持有境内双汇集团100%股权并进而持有上市公司双汇发展(000895)共计73.26%股权(双汇国际股权架构形成过程可参见本刊2007年3月号《双汇“激励局”》一文)。

史密斯菲尔德食品公司出售,一场真正的变革

史密斯菲尔德食品公司出售,一场真正的变革

3 总 结
史 密 斯菲 尔 德公 司 的 出售 意 向表 明 ,这 是 一个
动 态 化 、快 速 变化 的行业 。彭 博新 闻社 ( B l o o m b e r g
N e w s ) 强调 养 猪业 正 在 面 临的盈 利 挑 战 ,他 们 在许 多 关于史 密斯 菲尔 德公 司 的文章 中将其 描述 为 “ 在 过 去 5年 中表 现最差 的美 国大 型食 品制造 商 ”。关 键 点是过 去 5年 在北 美养猪 并 没有创 造财 富 。史 密
展 股 份 有 限公 司 ( 双汇 ) 的 大股 东 ,这 是 中国最 大 的肉制品上 市公 司。
业技 术 的公 司几乎是 不 可能 的 。一次 交 易 ,全部 搞
定 。对 于北 美行 业来 说 ,我 们认 为这 是一笔 有利 的 交易 。 中国将通 过这 次投 资进 口猪 肉 ,我们 怀疑 是
否 会有 限制 进人 中 国市场 的贸易 问题 。任何从 美 国 出 口的猪 肉都会 抬高 价格 ,我们 预计这 次交 易将使 北 美 的生 猪价格在未来 5~1 0 年 内提 高 5 分 钱一磅 。
根 据宣 布 出售前 的最后 一个 交 易 日 ( 5月 2 8日 )
的 收盘 价 ,每 股 3 4 . O O美元 的现金 购 买价 的溢 价为
R u s s i a R e p o r t ( 英文 )
2我们对这起 意 向收购 的看 法
在 过去 的几个 月 里 中 国 当局 已告 诉 我们 ,中 国 的国 内生 产 将 无法 满 足 l 3亿 人 对猪 肉 的需 求 ,他 们 预计未来 猪 肉需求 的 l O% l 5%需要 进 口。这
A皿. 衄 l S d舶WW p ■1, c 哪 r y . C n W W. —l Z y q - C n

双汇并购史密斯菲尔德案例分析

双汇并购史密斯菲尔德案例分析

双汇并购史密斯菲尔德案例分析双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一,而史密斯菲尔德则是美国著名的猪肉制品企业。

在2017年,双汇集团完成了对史密斯菲尔德的收购,这是一笔价值近74亿美元的交易。

这个并购案例值得我们关注和学习。

1. 目的这次并购,双汇集团的主要目的是提升公司的国际化水平,加强在国际市场的竞争力。

通过收购史密斯菲尔德,双汇集团获得了先进的技术和设备,也拓展了国际市场。

2. 资金来源在并购过程中,双汇集团主要以银行贷款和发行债券的方式筹措资金。

在银行贷款方面,双汇集团选择了国内和国外多家银行合作,融资规模达到了近50亿美元。

在发行债券方面,双汇集团在香港和新加坡市场发行了总额达23亿美元的债券,此举也创造了中国企业在全球市场上发行规模最大的跨境债券的记录。

3. 交易结构本次并购的交易结构是通过双汇集团全资子公司收购史密斯菲尔德。

其中,双汇集团注资49.9亿美元,并获得史密斯菲尔德84.98%的股权,另有部分由史密斯菲尔德管理层持有。

4. 合规要求本次并购涉及跨境交易,需要满足各国政府的相关法律和监管要求。

在此过程中,双汇集团支付了一定的关税和政府授权费用,并建立了稳健的合规程序和体系,以确保交易顺利完成。

5. 对双方的影响此次并购对双方都产生了积极的影响。

对于双汇集团而言,收购史密斯菲尔德使得其产品线更加丰富,扩大了国际市场渠道,同时获得了先进的生产技术和管理经验。

对于史密斯菲尔德而言,由于双汇集团在国内市场拥有强大的品牌和销售渠道,其产品也可通过双汇集团的市场渠道来进入中国市场,为公司未来的发展提供更大的空间和机遇。

总之,这次并购案例充分体现了双汇集团的国际化战略和实力,同时也为中国企业在全球并购领域走出一步,为世界企业并购带来了全新的思路和动力。

双汇国际收购史密斯菲尔德公司的案例分析

双汇国际收购史密斯菲尔德公司的案例分析

业实现 结合 , 形成 世界最大 的猪 肉 品牌和 总部均保持不变 。 原有与美
供应 商 。 理性分析双汇 国际并购案 国合 作 的生产 商 和供 应 商 以及 农
例, 可 以为我国企业进 行海外并购 场将继 续合 作 。 美 国市场 的消 费者 活动提 供有益的借鉴 。
也将 继续享有 高 品质 、 安全 的史 密
其中 4 0 尔德公 司全 部股权 ,作 价 7 l 亿 美 史密斯菲尔德 的所有债务 。 元, 史密斯 菲尔德公 司也 同时宣布 亿美 元贷 款 由中国银 行 纽约 分行 了这一消息。
提供支付 收购 成本 , 摩 根士丹利 承
9亿美元 的贷 双 汇 国 际控股 有 限 公 司主 营 诺 向双汇提 供高达 3 中国银 行提供 1 O 亿 美元贷 款 。 业务 是投 资 、 国 际贸 易 , 以及 其 他 款 。 多元化的业务 。 双汇 国际控股 有限 被 并购 后 , 史密斯 菲尔德食 品 2 0 1 3年 和 公司和双汇 发展是关联 公司 , 前 者 公 司销 售 额 连 续 增 长 , 0 1 4 年销售 额分别为 1 3 8 . 9 6亿美 是后者 的控股股 东, 双汇发展 是 中 2
率 3 3 %。
根据协议 , 史密斯 菲尔德 的所
( 一) 双 汇 国际控股 有 限公 司
有发 行股 票 需要 为双 汇 国际控 股 试 图通 过 收 购 完 善 猪 肉产 业 链 价格为每股 3 4 国内食品安全 问题 , 让双汇 国 随着 我 国企业 经 济 实力 的 增 有限公司现金收购 , 史密斯 菲尔德 际 控股 有 限公 司有 了很 强 的危 机 强和 国际化 的发展 , 越 来越 多的企 美元 。收购结束 时 ,
5 6 . 9 6亿 美元 ,分别增 史密 斯 菲尔 德 食 品公 司成 立 亿美 元和 4

双汇并购史密斯菲尔德案例演示文稿

双汇并购史密斯菲尔德案例演示文稿
第十七页,共18页。
总结
随着经济全球化程度越来越高,中国企业整合全球产业链网络的商业需求
日益强烈,中国企业海外并购快速增长。双汇收购史密斯菲尔德的目的,并不是 将中国的猪肉销往美国市场,而是将美国猪肉卖到中国市场,以及在中国市场卖
更多的猪肉。这种“资本走出去、东西买回来”的海外并购形式,是当前中 国企业海外并购的切实之选。
• 而摩根士丹利提供的39亿美元,其中,有7.5亿美元的循 • 环信贷安排、16.5亿美元的定期贷款以及15亿美元的过渡性贷款。
第十页,共18页。
三、并购原因
• 双汇为什么要收购史密斯菲尔德?
1.挽救信誉危机 2011年双汇陷入“瘦肉精”事件,导致消费者对双汇的信任度大跌,一度令双汇发展
股价连续跌停。收购史密斯菲尔德是双汇针对中国食品安全担忧做出的重大举措,以 期挽救信誉危机,重塑品牌影响力。
2.天价收购或将带来财务困难
尽管收购将成为双汇切入高端市场的契机,但为完成这笔收购,双汇国际仅向中国银行一家就借贷了5 年期40亿美元的债。并且根据双汇的收购协议,此笔贷款全部由双汇国际承担,与史密斯菲尔德无关。
3.瘦肉精“合法化”,“洋猪肉”引争议
须知,美国和东亚各国、地区肉类标准不一,东亚各国和地区一致禁止使用瘦肉精,而在美国,瘦肉精是合法使用的饲 料添加剂,我国至今一直顶着美方要求开放其瘦肉精肉类进口的压力。这笔交易完成之后,游说我国政府放松、乃至取消瘦 肉精禁令的力量可能会大增,瘦肉精禁令可能以直接或变相的形式遭废弃。
• 中国是世界上最大的猪肉生产国和消费国,收购有利于满足国内市场的需求,和扩展国外市场 。将美国充裕的可输出猪肉资源与中国庞大的消费市场结合起来,铸造无与伦比的竞争优势,并利用中美两国经济

双汇并购史密斯菲尔德案例分析

双汇并购史密斯菲尔德案例分析

第一章并购背景分析1.1中国海外并购交易情况图1-1 2002-2011中国海外并购交易情况资料来源:中国并购交易网图1-2 1995年以来,中国并购市场交易总金额呈明显上升趋势;2001年以来中国企业并购交易的平均交易额也有缓步增长的趋势。

资料来源:中国并购交易网中国境内并购交易的规模和数量在2011年也突破了历史最高水平,达到了1,455亿美元,金融、房地产、矿产和IT行业是2011年中国境内并购交易中最为活跃的行业。

外资中国境内并购交易活跃度自2002年逐年提高,2008年达到最高点;之后受全球金融危机影响在2009年大幅下降,接着实现V形反转,2011年达到2002年以来交易规模最高点。

房地产、保险、IT、金融为2011年外资中国境内并购交易为热门行业。

2011年外资中国入境交易前十大行业交易额占到总交易额近80%。

随着近来国家“走出去”政策的推出,2011年中国海外并购交易的交易规模和交易活跃度都达到了历史最高点油气和资源是2011年中国海外并购交易的重点行业。

2011年中国对海外并购交易额前3大地区分别为欧洲、澳大利亚和北美在欧洲地区并购重心是公用事业及化工行业资产;澳大利亚地区并购以资源行业为主,占据该区域总交易额的绝大部分;如果再计入油气行业则占到总交易额近90%北美并购地区以油气行业资产为主,占该区域总交易额一半以上。

1.2双汇收购动因分析1.2.1良好的发展势头,利润增长双汇集团是中国最大的肉类加工基地,集团连续十一年在中国肉类食品企业中排名第一位。

双汇发展(SZ000985)是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司,是其主要利润来源。

近些年来,双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争,积极海外并购的基础。

1.2.2整合上游产业,避免养殖环节问题双汇目前产品收入来源较单一,生猪主要外购。

2011 年,双汇遭遇的瘦肉精事件,基本上可以归结为养殖环节问题对规模企业的牵连。

当前肉市企业“三巨头”中,双汇在高温肉制品市场是当之无愧的第一,雨润的传统优势在于低温肉制品和冷鲜肉,而金锣在上游的生猪规模养殖、屠宰加工和生鲜冻品业务上有一定优势。

双汇并购案例分析

双汇并购案例分析

双汇并购案例分析2013年5月29日,双汇国际控股有限公司和美国史密斯菲尔德食品公司(Smithfield Foods,NYSE:SFD)联合发布公告称,双汇国际将以总价71亿美元收购史密斯菲尔德。

并购双方的介绍双汇国际是中国最大的肉类加工企业和中国最大的肉类上市公司双汇发展(000895)的控股股东,也是双汇发展第一大股东双汇集团的控股股东。

2012年,双汇国际控股的双汇发展出栏生猪31万头、生猪屠宰量1142万头、肉类总产量270万吨,实现销售收入393亿元人民币,利润总额38亿元人民币史密斯菲尔德食品成立于1936年,在全球12个国家开展业务,公司营收来源主要分三块:猪肉、生猪和国际业务。

该公司此前公布的2012财年财报显示,净利润达到3.613亿美元,在2012年财富美国500强排行榜中排名第218位。

并购背景及原因双汇国际控股的双汇发展是中国最大的肉类加工企业,是中国肉类品牌的开创者。

史密斯菲尔德是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商,美国最大的猪肉制品供应商,具有优质的资产、健全的管理制度、专业的管理团队和完善的食品安全控制体系。

“对于双汇来说,收购史密斯菲尔德的目的是实现优势互补,加速双汇在全球的扩张步伐。

”双汇国际会坚持自己的长期发展战略,专注发展优质、安全、高效的肉类产业,通过遍布全球的资源布局,打造世界级的肉类企业航母。

并购过程简介今年5月29日,双汇与史密斯菲尔德宣布达成最终并购协议,双汇拟以每股34美元的价格收购史密斯菲尔德。

为此,双汇将支付47亿美元,加上承担史密斯菲尔德的债务,这笔交易涉及总金额约为71亿美元。

然而,这一巨资并购案进展并不顺利。

6月中旬,该并购案遭到史密斯菲尔德大股东阻挠,称史密斯菲德尔的价值在交易中被低估,如果将这家肉企拆分后出售,股东会得到更多利益;之后又传出美国密苏里州长否决两项包含允许把密苏里农田出售给外国人条款的议案,造成双汇并购案的法律障碍;7月23日,17个美国民间团体联名写信给美国外国投资委员会,要求其否决双汇并购案;7月底,史密斯菲尔德又称,美国外国投资委员会对这一并购交易将展开第二阶段审查,审查期被延长至45天。

双汇案例分析

双汇案例分析

1. 中国猪肉市场的巨大需求缺口,供 给赶不上需求的增长速度
2. 双汇给出优厚收购条件,有利于进 一步增强企业的实力
1. 因达成不当协议致使企业甚至国家 利益受损
2. 中国政府对瘦肉精的禁止
步履维艰的并购
史密斯菲尔德公司最大股东是对冲基金starboard Value,拥有公司5.7%的股份。它认为公司价值90到108个 亿,远远超出双汇70亿的报价,也因此曾一直是反对收购 的主力军。 Starboard表示,如果将业务分拆为三部分, 即美国猪肉加工、生猪养殖以及鲜肉和包装肉的国际销售 ,然后再行出售,史密斯菲尔德将具备更高价值。该加总 后的估值我们估计可以达到税后90亿到108亿美元,或者 每股价值可以接近于44到55美元,这也意味着相较于双汇 每股34美元的报价,双汇的收益率可以达到29%~62%。
崔俊超张宇浩孙梦帅丁勇双汇集团的国际并购全资收购美国斯密斯菲尔德公司双汇集团的明星品牌双汇集团简介?双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团总部位于河南省漯河市2010年总资产达到200亿元员工6万多人年肉类总产量300万吨是中国最大的肉类加工基地在2013年中国企业500强排序中列128位
公司理财案例分析
“瘦肉精”-----双汇的噩梦
2011年3•15特别行动中,中央电视台曝光了河南知名企业 双汇“瘦肉精”养猪一事。河南孟州等地使用瘦肉精喂猪,几 乎成了公开的秘密;当地的动物检疫机构形同虚设。“毒肉” 不仅进了南京的菜场,还被顺利地卖到双汇集团下属的济源双 汇公司。而双汇所宣称的“十八道检验”,并不包括瘦肉精的 检测。双汇,国内最大的肉类加工企业,上了黑名单,不亚于 一场行业地震。 把 “瘦肉精”添加到饲料中,可以显著促进动物生长,使 肉品提早上市、提高瘦肉率,降低成本。但研究表明,食用含 有 “瘦肉精”的肉会对人体产生危害,常见有恶心、头晕、四 肢无力、手颤等中毒症状,特别是对心脏病、高血压患者危害 更大。长期食用则有可能导致染色体畸变,会诱发恶性肿瘤, 近几年,各地 “瘦肉精”致人中毒甚至死亡的案例时有发生。

双汇并购Smithfield案例分

双汇并购Smithfield案例分


杠杆收购可以使公司的自有资金获得较高的回报。通过杠杆收购,公司可 以利用少量的资金(10-30%左右),以债务杠杆的方式完成海外并购。

进行海外并购,往往涉及巨大的资本,这成为跨国并购成功的高门槛,杠 杆收购可以克服公司资金不足的困难,使得对于大公司的收购成为可能。
5.2跨国并购做好准备工作

(二)跨国并购做好准备工作 双汇国际控股有限公司的这桩并购案就必然涉及美国社会的各项政治、法律 和经济问题,受到了美国的反垄断调查。 跨国并购,需要收集被并购国的宏观信息,并对目标企业的微观信息进行深入分 析,综合考虑并购后的财务收益和非财务收益,以便对跨国并购的风险和可行性 进行准确的评估。
5.4 获得跨国经营人才

双汇国际控股有限公司并购史密斯菲尔德公司,在很 大程度上依赖于跨国经营人才。
承担并购工作的跨国经营人才,需要对两个企业的资源、 经营能力有着充分的理解,有力的协调企业之间的整合和 运作。 因此,对于国内企业来说,为了实现跨国并购和跨国经营 的长期目标,需要通过合理、科学的政策招聘和培养跨国 经营人才,包括公司选派人才到发达国家进修,或者制定 优惠的政策积极引进合适的跨国经营人才。
四、收购过程
非典型“杠杆收购”
收购方案分析

根据SFD披露的交易公告,此案并非一个完全意 义上的杠杆收购方案,所以被认为是非典型“杠 杆收购”。从本质上讲,双汇收购SFD只是一起 上市公司的全面要约收购案,整个方案主要由两 部分组成:
1、全面收购SFD发行在外的股份,47亿美元以上 2、对SFD的现有债务进行重组,减轻债务负担,
“三鹿”“安然”等因为信誉和品 牌危机,轰然坍塌

2.2有利于获得低成本的生猪养殖原料

双汇国际收购史密斯菲尔德案例分析

双汇国际收购史密斯菲尔德案例分析

双汇国际收购史密斯菲尔徳案例分析当今形势下,企业并购已成为企业战略发展的重要途径之一。

企业进行跨国并购是为了获取企业所需要的资源(比如技术、品牌资源、管理经验等),以及扩大国际市场份额。

双汇国际收购史密斯菲尔徳是近几年来我国企业跨国并购的一个典型案例,双汇国际通过收购, 可以获得共享史密斯菲尔徳公司的资源、产品、品牌、技术和管理经验,有助于扩大我国市场甚至世界市场。

但经济的全球化,有时一国经济波动会使得他国甚至多国的经济产生波动, 从而使跨国并购企业面临一圧程度的风险,尤其是财务风险。

为此,我们需要总结经验,供我国企业跨国并购借鉴和参考。

一、企业跨国并购及其财务风险概述(一)企业跨国并购的动因及类型从20世纪90年代后期以来,国际形势转变为经济全球化、区域经济一体化•资本在全球性流动。

跨国并购是国际资本流动的主要形式。

跨国公司通过跨国并购的方式,来实现生产经营的优化性的全球配宜。

企业跨国并购主要为适应国际环境变迁,获取战略性资源及获取经营、管理、财务协同效应。

我国企业跨国并购的类型主要有资源驱动型、技术品牌驱动型及市场驱动型。

(二)企业跨国并购财务风险跨国并购中的财务风险是指企业在海外并购中,由于设左的融资、支付、目标价值评估等财务决策而引起的企业财务状况的不确左,使预期和实际产生较大偏离,而导致企业岀现财务危机。

财务风险贯穿于企业整个并购活动之中,在不同的并购环肖会产生不同的财务风险,主要有并购前战略决策风险、目标企业价值评估风险、融资和支付风险、整合风险。

(三)我国企业跨国并购及财务风险控制现状1.我国企业跨国并购现状近年来,我国的并购市场发生了不小的变化,主要体现在并购重点转移、并购模式调整、并购市场拓展、并购工具创新等几个方而。

首先,并购市场由传统产业逐步投向新兴产业。

英次,并购模式从兼并重组逐步过渡为收购重组。

此外,我国并购市场由国内逐渐走向国际。

最后,企业并购的金融工具岀现多元化趋势。

双汇并购Smithfield案例分

双汇并购Smithfield案例分



未雨绸缪 愚公移山 成功收购

斯密斯菲尔德被收购的动因分析
1、连年股价较低,不被市场看好 2、没有理由拒绝的优厚交易条件

连年股价较低,不被市场看好
1、美国猪肉市场已呈现饱和趋势,美国猪肉消 费连年萎靡,史密斯近几年增长停滞,在 2013年显示出疲态 2、斯密斯菲尔德对日本、中国、俄罗斯等主要 国家的国际市场出口量在下滑,向中国这一最 大的猪肉消费国出口成为增长关键

三、收购动因
1、整合上游产业,挽救信誉危机 2、有利于获得低成本的生猪养殖原料 3、铸造竞争优势 4、弥补产业链缺失,实现全球扩张战略

2.1、整合上游产业,挽救信誉危机

2011年双汇陷入“瘦肉精”事件,导致消费 者对双汇产生信任危机,一度导致双汇发展股价跌停,所以收购斯密
斯菲尔德是双汇针对中国食品安全担忧做出的决定,以挽救信誉危机,重 塑品牌影响力。 双汇目前产品收入来源较单一,生猪主要外购。 SFD从1970年代开始就 涉足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合,有4个生猪场、85万头种 猪、40家猪肉加工厂、1580万头猪的产量。并购有利于双汇整合上游产业, 降低生猪价格波动风险,同时有SFD丰富的原料支持,有助于公司发挥协 同效应。
5.4 获得跨国经营人才

双汇国际控股有限公司并购史密斯菲尔德公司,在很 大程度上依赖于跨国经营人才。
承担并购工作的跨国经营人才,需要对两个企业的资源、 经营能力有着充分的理解,有力的协调企业之间的整合和 运作。 因此,对于国内企业来说,为了实现跨国并购和跨国经营 的长期目标,需要通过合理、科学的政策招聘和培养跨国 经营人才,包括公司选派人才到发达国家进修,或者制定 优惠的政策积极引进合适的跨国经营人才。

我国企业跨国并购的财务风险控制研究基于双汇国际并购案例分析

我国企业跨国并购的财务风险控制研究基于双汇国际并购案例分析

我国企业跨国并购的财务风险控制研究基于双汇国际并购案例分析一、概述随着全球化经济的不断发展,企业跨国并购逐渐成为企业国际化战略的重要手段。

跨国并购过程中涉及的风险种类繁多,其中财务风险尤为突出。

本文旨在探讨我国企业在进行跨国并购时如何有效控制和管理财务风险,并以双汇国际并购案为例进行深入分析。

文章首先概述了跨国并购财务风险的基本概念、特点及其对企业的重要性,然后从双汇国际并购案出发,详细分析了并购过程中面临的财务风险及其控制措施,最后总结了跨国并购财务风险控制的经验与教训,为我国企业在全球化浪潮中更好地实施跨国并购战略提供参考。

双汇国际并购案作为中国企业跨国并购的典型案例,其并购过程中的财务风险控制具有重要的研究价值。

通过对此案例的深入分析,不仅可以揭示出跨国并购中财务风险的产生机理和影响因素,还可以为我国企业在跨国并购中制定更加科学合理的财务风险控制策略提供有益的借鉴。

本文的研究不仅具有理论意义,更具有实践指导意义。

1. 研究背景与意义随着全球化趋势的不断加强,我国企业的跨国并购活动日益频繁,成为企业实现国际化战略的重要手段。

跨国并购往往伴随着复杂的财务风险,如资金筹措风险、汇率风险、支付风险、整合风险等,这些风险如果不能得到有效控制,可能会对企业的财务状况和未来发展产生重大影响。

研究我国企业跨国并购的财务风险控制问题,具有重要的现实意义和理论价值。

双汇国际并购案作为我国企业跨国并购的典型案例,其成功与失败的经验教训对于我国企业未来的跨国并购活动具有重要的借鉴意义。

本文通过对双汇国际并购案的分析,深入探讨了我国企业在跨国并购过程中面临的财务风险及其控制策略,旨在为我国企业在跨国并购活动中提供有益的参考和启示。

同时,本文的研究也有助于丰富和完善跨国并购财务风险控制的理论体系,推动相关领域的研究发展。

2. 国内外跨国并购财务风险控制研究现状随着全球化经济的发展,跨国并购日益成为企业实现国际化战略的重要手段。

双汇跨国并购史密斯菲尔德融资方式研究

双汇跨国并购史密斯菲尔德融资方式研究

双汇跨国并购史密斯菲尔德融资方式研究双汇跨国并购史密斯菲尔德融资方式研究摘要:双汇集团作为中国最大肉制品企业之一,自2015年开始进行跨国并购。

2017年,双汇集团成功收购英国食品企业史密斯菲尔德,此次并购的融资方式备受关注。

本文分析了双汇集团的融资需求和史密斯菲尔德的资产负债情况,探讨了双汇集团的融资选择和对市场的影响。

本文首先介绍了双汇并购史密斯菲尔德的历程,包括并购目的、价值评估和资产整合。

然后从融资需求和资产负债表入手,分析了双汇集团的融资选择,包括发行股票和债券、银行贷款和国际融资等方式,并比较了其各自的优缺点。

本文还探讨了双汇并购对中国市场和全球市场的影响。

在中国市场方面,双汇集团的并购将进一步扩大其在国内市场的份额,增强其在细分市场的竞争力;在全球市场方面,双汇集团的并购将加速中国企业的“走出去”步伐,加强中国企业的品牌形象和市场地位。

本文最后总结了双汇集团的融资方式选择是多方面考虑的结果,需要兼顾融资成本、融资时机、股权结构等因素,但其最终目的是为了促进企业发展和扩大市场份额。

双汇集团的成功跨国并购为其他中国企业走向全球市场提供了重要的借鉴和启示。

关键词:双汇跨国并购;史密斯菲尔德;融资方式;中国企业走出去;资产整合双汇集团是中国最大的肉制品生产企业之一,自2015年开始积极跨国并购。

在2017年,双汇集团成功收购了英国食品企业史密斯菲尔德,为此次并购的融资方式备受关注。

本文将从融资需求和史密斯菲尔德的资产负债情况入手,分析双汇集团的融资选择以及对市场的影响。

双汇并购史密斯菲尔德的历程双汇集团的并购目的是为了快速进入海外市场,扩大企业的规模和市场份额。

在进行并购前,双汇集团对史密斯菲尔德的估值进行了评估,并根据评估结果制定了相应的收购计划。

此次并购完成后,双汇集团将史密斯菲尔德的业务整合到自己的生产和销售系统中,以实现资源优化和效益提升。

双汇集团的融资选择双汇集团的融资方式包括发行股票和债券、银行贷款以及国际融资等,每种方式都有其优缺点。

双汇收购对美国有何影响

双汇收购对美国有何影响

双汇收购对美国有何影响作者:博亚来源:《农产品市场周刊》2013年第28期中国双汇国际公司5月宣布将以71亿美元收购美国食品公司史密斯菲尔德,这是迄今为止规模最大的赴美投资案,掀起了自2012年起中国赴美投资的新一轮热潮。

不过,收购能否顺利完成还取决于美国政府是否批准。

美国参议院农业、营养和林业委员会7月10日就双汇收购案举行听证会,对收购案是否符合美国利益提出关切。

不过,与去年中国华为和中兴赴美“迎战”美国议员不同,中国双汇并未参加听证,只有美国本土的史密斯菲尔德“单刀赴会”。

整个听证会持续了约1个半小时,有人表示支持,有人提出担忧,从细微之处体现着美国人对中国资本到来的矛盾心理。

影响农业出口?农业、营养和林业委员会主席黛比·施塔贝诺在听证会上表示,美国在中美农业贸易中享有顺差,担心双汇在获得史密斯菲尔德先进的农业技术后,猪肉产量与质量大幅提升,逆转中美农业贸易格局并与美国农业出口商在全球市场争夺出口份额。

史密斯菲尔德首席执行官拉里·波普回应说,中国市场严重缺乏蛋白质食品,中国猪肉厂商的首要任务是满足国内需求,而且中国猪肉价格平均比美国高出50%,对美国猪肉出口不具有竞争优势。

波普还说,中国不断增长的猪肉需求是双汇收购案的基石,这意味着美国可向中国出口更多猪肉,也意味着美国农业生产商可扩大生产,食品加工业可增加就业。

自收购消息公布以来,这个交易得到各级政府官员、劳工组织、养猪农民、经济学界甚至同行们的广泛支持。

波普表示,美国猪肉产业的国内市场发展空间狭小,与10年前相比美国人吃的猪肉更少,开辟海外市场是美国猪肉产业的唯一机遇。

影响食品安全?出席听证会的西弗吉尼亚大学教授乌莎·黑利提出食品安全担忧。

她说,近年来中国食品安全事件频发,中国食品流入美国会增加安全隐患。

波普解释说,双汇收购史密斯菲尔德的核心驱动力就是看重史密斯菲尔德的品牌价值、安全历史记录、美国食品供应链的安全性和美国食品安全标准的有效性。

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2013年,双汇国际控股有限公司以71亿美元杠杆收购全球最大猪肉加工企业史密斯菲尔德,创中企对美企收购之最。

这是近年来中国企业海外并购目的由开拓国际市场、获得海外资源转向发展中国市场的一个典型代表。

本文从交易双方概况、交易动因、并购交易过程三方面对双汇国际收购史密斯菲尔德(以下简称SFD)案例进行分析,以期对中国企业海外并购提供借鉴和启示。

一、双汇收购案分析(一)双汇概况及收购动因此次收购主体为双汇国际,双汇国际是中国最大的肉类加工企业和中国最大的肉类上市公司双汇发展的控股股东,也是双汇发展第一大股东———双汇集团的控股股东,其运营的全球多元化业务包括食品、物流与调味产品等。

双汇国际的收购动机主要有以下五方面:1.学习并购和养殖经验SFD从19世纪70年代开始就涉足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合,通过持续的规模化并购和部分自建,成为美国最大的猪肉及生猪生产商,SFD在发展过程中所积累的并购和管理经验,对于正处于快速规模化阶段的双汇发展而言有借鉴意义。

SFD在21世纪开始注重上游生猪养殖的技术积累,双汇目前的养殖环节仍处于散养阶段,主要靠外购生猪,对于双汇涉足上游生猪养殖行业,在技术引进和经验培育方面也有重要作用。

2.中美资源和市场的互通美国是全球第二大生猪生产国,年出栏生猪约1亿头,其中SFD约占16%左右。

作为国际型肉类企业,其盈利的一个重要途径来自于对亚洲等新兴市场的出口,对于双汇而言,此次收购有机会获得高质量且价格优惠的原料,并有助于其开拓国际市场。

3.品牌引进和丰富产品线中国猪肉制品加工行业发展的关键在于产品创新能力的提高,在中高端市场占领先机。

此次并购,引进SFD成熟品牌和产品,对双汇发展的潜在价值很大。

SFD非常注重深加工产品的开发、强势品牌的打造。

这对于依然处在摸索阶段的中国肉制品行业而言无疑是一个良好的发展机遇。

4.更好地发挥上下游的协同及互补效应双汇是国内最大的肉制品行业,以肉制品为基础,适当向上下游行业拓展,有SFD丰富的原料支持,有助于公司发挥协同效应,平滑公司盈利水平,增强抵御风险的能力。

5.缓解食品安全问题近年来,我国接连爆发的食品安全问题严重打击了消费者对本土品牌的信心。

作为中国最大的生猪生产企业,双汇急欲通过进入双汇收购史密斯菲尔德及其借鉴意义汪莹郝卫平张海凤内容提要本文介绍了中国企业海外并购的现状,以双汇国际收购史密斯菲尔德为主线,从交易双方概况及交易动因、交易过程等角度对该案例进行分析研究,总结了影响海外并购成功的内在要素,并阐述了杠杆收购在海外并购中的作用,同时探讨了对中国企业海外并购的借鉴和启示。

关键词海外并购并购动机杠杆收购(LBO)Transnational Business80··IEC,NO.4,2014国际市场,引进海外优质肉源以及先进的技术和管理经验,消除当下消费者对本土食品品牌的持续担忧,解决其在国内市场遭遇的瓶颈问题。

而美国政府对食品安全的严格监管,也能够最大限度地提升消费者对双汇的信心。

(二)SFD概况及出售动因SFD是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商,具有从生猪养殖、屠宰到猪肉加工的全产业链,其业务偏重于产业链前端的养殖和屠宰环节。

2009年开始公司战略进行了较大转型,侧重于产业链后端的肉制品处理和深加工业务。

公司并购采取了产业链纵向整合的商业方式,业务覆盖了牲畜生产和肉类加工的各个环节,纵向整合使得全公司的收入和利润能够在原材料价格波动时保持平稳,同时对源头的控制保证了猪肉制品的质量和安全,但整体上上游自行养殖受饲料供给的影响仍然较大。

2008年美国次贷危机以来,SFD整体发展已进入瓶颈期,2012年财务报表显示公司已处于微盈利状态。

肉制品方面发展情况不如竞争对手Hillshire和Hormel,其业务主要集中于生猪养殖、猪肉生产等毛利率较低的产业链前端,因此SFD毛利率及净利率都比较低。

SFD出售动机主要有以下几方面:1.中国市场、渠道与分销网络美国生猪市场规模化进程处于尾端,未来市场集中度进一步难度较大,猪肉市场已呈现饱和态势,SFD亦增长停滞,向海外出口成为拉动业绩的关键。

美国农业的安全性、标准化、高效率使美国的生猪生产量较低而质量较高,通过被收购,双汇将会给SFD带来新的市场渠道和双汇在中国的强大分销网络,SFD将可通过向中国出口高质量的肉类产品以获得增长,同时也可以借助双汇的国际销售网络进入新加坡、香港等市场。

2.交易溢价董事会对整个交易非常满意,和双汇的结合非常符合公司、股东以及所有SFD利益相关者的利益。

根据协议,所有SFD股票持有者都将收到每股34美元的现金,较2013年5月28日的SFD收盘价溢价约31%。

3.交易条件优厚交易完成后,史密斯菲尔德成为双汇国际的全资子公司,继续以“史密斯菲尔德食品”名称经营。

史密斯菲尔德独立运营公司的原管理团队和职工队伍将继续保留原位,即包括管理层、品牌、工厂、员工、上下游供应等六项“不变”。

另外,支持现有管理层扩大企业规模,其高层和资深员工则可获得近4800万美元的留任奖金。

双汇支持SFD环保和动物福利计划,同意及支持老猪圈改造计划等(投资将大于3亿美元)。

(三)并购交易过程2013年初,双汇国际以协议收购方式收购SFD公司100%股权,总价约71亿美元。

双汇国际将支付对方47亿美元现金,并承担后者债务约23亿美元。

收购完成后,SFD公司将作为双汇国际控股的全资子公司运作。

双汇国际融资共79亿美元,收购SFD分为四个步骤:第一步,双汇国际在BVI(英属维尔京群岛)注册设立一家全资子公司Sun Merger Sub,以该公司作为此次并购的壳公司。

第二步,双汇国际在完成设立Sun Merger Sub后,依据其与SFD达成的并购重组协议,对SFD已上市发行的普通股按34美元/股的价格发起全面要约收购。

收购完成后,SFD退市并成为Sun MergerSub的全资子公司。

第三步,Sun Merger Sub完成对SFD的收购后,即由SFD吸收合并Sun Merger Sub(子公司吸收合并母公司,反向三角并购),SFD成为双汇国际的全资子公司,Sun Merger Sub则注销。

第四步,对SFD进行债务重组。

经过上述环环相扣的四个步骤,双汇国际得以将SFD纳入囊中,一举奠定其在国际肉类加工市场的领先地位。

二、影响企业海外收购成功的内在要素(一)充分的交易动因此次交易的动因主要来源于交易双方的协同效应。

对于SFD可以获得中国庞大的市场,实现业绩及盈利的增长;对于双汇来说可以获得优质的猪肉原料,丰富产品线,发展中高端肉制品,进一步巩固其在中国肉制品市场的领导地位,同时,因SFD在生猪养殖及肉制品加工、物流等方面具有丰富的经验,有助于双汇成为真正的全产业链肉制品企业。

(二)收购方自身实力强且获跨国经营81··国际经济合作2014年第4期得国际金融机构支持双汇国际实力雄厚且融资能力强,本身具备执行大型海外收购项目的基本条件。

高盛、鼎晖、新天域等国际金融机构均是双汇国际的股东,具有资本增值及退出需求,在国内外资本市场有强大的运作能力。

(三)收购方提出的交易条件具有吸引力双汇国际的报价和交易结构设计充分考虑了多方诉求,值得借鉴。

一方面,收购后,不会对SFD的员工有任何影响,SFD的工厂设施、位置、生产商、供应商、运营及品牌等都不会有变化,SFD的管理层也会保持原样,并且支持SFD动物福利保护计划。

另一方面,双汇国际以全现金的收购方式以及较高溢价的估值水平对于SFD具有较大吸引力。

(四)国家政策的支持国家政策鼓励在农业领域通过兼并重组组建大型企业集团。

根据《2012年国务院关于支持农业产业化龙头企业发展的意见》,国家支持龙头企业充分利用国际、国内两个市场、两种资源,拓宽发展空间,以有利于产业结构优化和升级。

(五)以海外架构进行海外运作我国境外收购一般涉及发改委、商务部、外管局、国资委等部门的审批,耗费时日,并且有时会因为审批的时间过长错过机会,为获得必要监管支持,需尽早进行相关沟通和汇报。

本次收购方是双汇国际而非双汇发展,双汇国际数层BVI结构使本次收购的本质是一个外资公司在海外收购另一个外资公司,与国内上市公司双汇发展几乎没有法律关系,减少在国内的相关审批程序,提高了效率。

此外,此次收购本身是一种商业行为,养猪行业不属于美国国家安全的范围,不涉及政治影响,收购的难度降低。

三、对中国企业海外并购的启示杠杆收购(Leverage Buy-Out,简称LBO)是一种通过财务杠杆使自有资金获得高比例回报的资本运营活动,它是指收购方以相对较少的自有资金(10-30%左右),通过举债来达到收购目的。

其中,收购方是以被收购公司资产及未来收益作为借贷抵押,并用来还本付息。

杠杆收购中,一般由收购方设立一家控股公司,再由此公司去合并目标公司,具体做法是控股公司先从投资银行及其他来源安排过桥贷款作为短期融资,去购买目标公司的股权,取得控制权后,安排目标公司发行债券,而控股公司与目标公司一般在控股公司取得过渡性贷款并完成交割后就合并,并购资金保障是并购得以完成的重要支持因素。

杠杆收购在此次收购中发挥了巨大作用,这对于中国企业海外并购融资渠道的拓展是一个借鉴。

中国企业的国内收购不活跃,很大一个原因是几乎没有杠杆融资渠道。

由于中国没有垃圾债券和优先股,提供夹层融资的夹层基金、对冲基金等还非常缺乏,而银行的并购贷款政策限制虽然在几年前已经打破,但在实际中进行并购贷款操作还存在重重困难。

我国应继续深化金融体制改革,为企业海外并购创造条件。

值得注意的是,杠杆收购在为企业带来巨大收益的同时也存在风险,对于财务风险,可以利用筹资渠道的多元化和筹资方式的多样性进行规避;对于其他风险,可以在流程机制、制度设计方面采取措施。

流程机制方面,收购方所在国应设计一个完善的杠杆收购流程以有利于并购成功并尽可能降低风险。

在该流程中,收购协议是一套近乎完整的并购法律合同,包括了整个收购行为的法律框架以及交易各个方面和时间段双方详细的权利和义务约定。

制度设计方面,收购方管理者应善于学习和运用国际游戏规则,主动融入国际市场,收购方所在国应厘定并购的规则与行为规范,创新金融市场运行机制,为杠杆收购创造一个良好、稳定、健康的经济环境。

双汇收购为中国企业,尤其是民营企业海外并购提供了非常好的样本,在中国企业的海外并购史上具有独特意义。

伴随着我国海外并购潮的发展,以及国内经济发展和市场体制的完善,杠杆收购在我国发展将有更大的空间。

[作者单位:中国矿业大学(北京)管理学院]参考文献:周云龙:杠杆收购的原理及意义,《中国证券期货》,2012年第5期。

程淑珍:我国企业杠杆收购财务风险形式与控制,《企业经济》,2008年第6期。

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