电子代工行业分析报告

电子代工行业分析报告

目录

一、公司业务概况及代工业模式简介 (4)

二、代工行业的价值 (5)

1、代工能有效地提高产业链效率 (6)

2、台湾的最大成就企业（富士康和台积电）均从事代工 (6)

3、电子制造业代工依赖于本地产业集群，台湾代工业成就于PC (7)

4、代工≠微利 (9)

5、现代消费电子代工门槛远比想象的高 (10)

三、代工厂商成长关键：市场判断正确，俗称“傍对大款” (14)

1、成功经验一：宏达电模式（ODM）成功关键于专注研发创新 (14)

2、成功经验二：鸿海模式（OEM→EMS→eCMM）成功于傍对大款及成本

控制 (16)

3、两种成功模式的共同之处：找对系统、市场判断正确、傍对大款 (18)

四、发展前景：广阔市场空间、产业转移 (19)

1、行业空间巨大：全球市场空间4千亿美元，国内市场容量急剧提升 (19)

2、国内竞争格局：二、三线本土企业侵蚀一线跨国公司份额 (21)

3、公司发展战略清晰正确：代工角色转换+“傍对大款”+产能扩张复制成功

(22)

五、公司业务分两块：网通终端和消费电子 (23)

六、网通终端之新增业务：有线、无线全球巨头一网打尽 (24)

1、有线宽带之增量业务-PON设备，行业年增长25%，公司客户包揽全球前

三 (24)

2、全球无线数据卡（新增业务）被公司两大客户（华为、中兴）垄断 (27)

3、公司对大客户（华为、中兴）销售上升空间潜力巨大 (27)

七、新增业务之消费电子，联想和三星、智能手机和平板电脑 (28)

1、消费电子增长最快的两个领域：智能手机和平板电脑 (28)

2、消费电子“傍上”三星和联想，契合富士康“傍对大款模式” (30)

3、立足研发创新、ODM智能手机及平板电脑，契合宏达电模式 (31)

八、盈利预测 (32)

九、风险因素 (35)

一、公司业务概况及代工业模式简介

公司是电子合约制造外包企业，主要提供网络通讯终端类和便携式消费电子类产品的电子制造服务。许多知名厂商都是公司的客户，例如三星、联想、华为、中兴等。

公司的商业模式为ODM/EMS模式。ODM模式下，企业为品牌商提供从研发到制造的服务；EMS模式下，企业为品牌商提供从原料采购、产品制造到售后、配送环节的服务。其含义如下图：

行业的核心工艺是表面贴装（SMT），具有较强的通用性，适用于多种电子产品的前段工艺，生产时转换较容易。

电子制造服务（俗称“代工”）企业的经营模式，根据代工厂商所扮演角色重要程度由低到高基本可以分为四类：OEM、ODM、EMS 和OBM。

OEM（Original Equipment Manufacturer，原始设备制造商），常译为“贴牌生产”，这种模式下一般由采购方提供设备和技术，制造

方只负责生产、提供人力和场地。

ODM（Original Design Manufactures，原始设计制造），其的重点在设计上，也就是按照委托企业的要求，除了生产组装之外，还进行产品设计，但仍不用本企业的品牌，也不负责产品的销售。

EMS（Electronic Manufacturing Services，电子制造服务），亦称ECM（Electronic Contract Manufacturing，电子合同制造）。EMS 厂商除了负责制造以外，还提供供应链的管理服务，如存货管理、后勤运输，甚至提供产品维修服务。

OBM（Original Brand Manufacture，原始品牌制造商），即代工厂经营自有品牌，或者说生产商自行创立产品品牌，生产、销售拥有自主品牌的产品。有观点认为，收购现有品牌、以特许经营方式获取品牌也可算为OBM的一环。

A方看中B方的产品，让B方生产，用A方商标，这叫OBM；A方自带要求，让B方负责设计并生产，用A品牌，叫ODM；A方自带技术和设计，让B方加工，这叫OEM；对B方来说，只负责生产加工别人的产品，然后贴上别人的商标，这叫OEM。

二、代工行业的价值

市场对代工行业存在很多偏见（低端、缺乏成长性、微利、门槛低），但是我们认为：

代工存在是合理的，该环节能有效地提高产业链效率；

代工也能成就伟大的企业；

电子产业做大做强须从代工开始；

代工≠微利！

现代消费电子代工门槛远比想象的高！

1、代工能有效地提高产业链效率

外包是提升产业效率的有效手段。全球商品链由上游的设计、研发，中游的制造，到下游的营销、批发、零售，不同地区厂商的经济活动如今已经连结成一张跨国的交易网络。新兴工业国家并且逐渐成为商品链的轴心生产基地。外包被先进国家厂商视为专注核心竞争力、提升产业效率的有效策略。

2、台湾的最大成就企业（富士康和台积电）均从事代工

台湾两个市值最大的电子企业都是依靠代工模式成长起来的。台湾厂商在全球高科技领域所占份额有着绝对优势。从规模上看，台湾最大的电子企业是富士康，其年营业收入超过7000亿元，员工数超过100万人；从企业价值上来看，首推台积电，台积电2011年净利润超过300亿元，市值超过5000亿元。这两者都是依靠代工模式（富士康依靠代工电子设备、台积电依靠代工半导体）成长起来的企业。

3、电子制造业代工依赖于本地产业集群，台湾代工业成就于PC

OEM代工型态最早源自1950年代跨国电子公司循往海外寻找代

工者组装设备开始。1960年代，美国的电子公司大致仍在国内委外由地方公司以OEM的方式从事产品组装以及半导体测试。日本的电子大厂则与韩国的chaebols合资进行产品的组装。后来，OEM逐渐取代合资的方式。

电子制造业代工往往依赖于本地产业集群，特定时期、特定地区的电子制造代工企业的诞生和强大往往带有明显的时代烙印。全球80%以上电脑由台湾前几大代工厂生产，体现了台湾在全球PC产业链中举足轻重的地位。而在手机领域，全球则依赖于中国生产。功能性手机时代，中国生产制造了全球70%以上的手机，富士康、比亚迪就是在这个历史背景之下诞生强大。现手机技术革命进入智能手机时代，中国厂商再次崛起，可以肯定的是智能手机代工企业的生存土壤仍然是中国。

电子计算器的生产除了在学习的路径上启动由原始设备制造（OEM）迈向原始设计制造（ODM）的趋势，生产规模的扩大亦建立了台湾制造商后来赢得笔记本电脑代工合同的优势。台湾年轻工程师此时开始利用逆向工程（reverse engineering），模仿、翻制日本计算器模型，然后参展低价外销，这迫使日本在1980年代初期，放弃长达将近十五年在自己国内生产计算器的做法，而改采OEM的方式在台湾生产。日本的支持，使得台湾对庞大美国市场的出口开始起飞。此外，台湾计算器制造商地超前练就一身设计整合的工夫，依靠细部设计的能力以及“第一个推出市场”（纵使成本不是最低），而从国外总承包商手中拿下获利能力最好的“原始设计合同”。至此，台湾制造