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第六章因素模型与套利定价理论

一、判断题

1.大量的分析和经验表明，股票收益之间的协方差为正数或者负数的概率大致相同。

（）

2.单因素模型的提出者夏普将投资风险分为宏观因素带来的系统风险和企业特定因素带

来的非系统风险。（）

3.根据单因素模型，某种给定股票的收益率的变化仅仅来源于宏观经济因素的变动这个单

因素的变动。（）

4.套利组合中各种证券的权数之和等于零，意味着购买套利组合是不需要追加投资的。

（）

5.单因素模型中的宏观经济因素是对几乎所有上市公司具有影响的经济变量，通常包括:

通货膨胀率、利率、GDP增速等。（）

6.单因素模型中的宏观经济因素是“看不见，摸不着”的。（）

，其期望收益由于不同公司经营状7.在市场模型中，影响股票超额收益的公司特有因素

i

况的不同而有所差别。（）

8.市场模型可是单因素模型的一个特例，是将单因素模型中的宏观因素具体为具有代表性

的市场指数。（）

9.单因素模型的提出者是马克维茨。（）

10.马柯威茨模型的缺点之一是计算太复杂。（）

11.通常，证券价格和收益率的变化不会仅仅受到一个因素的影响。如股票价格，其影响因

素很多，除了国民生产总值的增长率外，还有银行存款利率、汇率、国债价格等影响因素。（）

12.大量的分析和经验表明，股票收益之间的协方差一般是正的。（）

13.单因素模型极大地简化了证券的期望收益率、方差及证券间协方差的计算。（）

14.股票收益率与流动性之间是正相关的，股票流动性越高，预期收益率越高。（）

15.单因素模型的残差项与因素相关。（）

16.单因素模型中的残差项之间有可能相关。（）

17.因素模型中残差项之间不相关。（）

18.在多因素模型中，决定股票期望收益的因素完全包含在因素模型中，因此随机项的变动

与因素变动具有相关性。（）

19.在多因素模型中，由于股票收益共同变动的唯一原因是模型中共同因素的变动，因此不

同股票的随机项之间相互独立，其协方差为0。（）

20.Fama和French提出的三因素模型中，作为三因素之一的规模因素等于小市值公司与大

市值公司股票的市值之差。（）

21.Fama和French提出的三因素模型与CAPM相比，缺乏CAPM的类似的解释机理，更多的

是一种实证发现，甚至是“数据加工(Data Mining )”的结果。（）

22.Fama和French (1995)认为，三因素模型中的规模因素和账面市值比率的差异能够反映

了上市公司在盈利能力及其持续性特征的显著不同。（）

23.套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，直至套

利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格。（）

24.根据套利定价理论，当市场上不存在套利机会时，具有不同因素风险的证券，其单位因

素风险溢价一般是不同的。（）

25.APT假定投资者更偏好收益率较高的证券，并假定收益率由市场模型而产生。（）

26.如果市场证券组合为APT的唯一因素，APT就是CAPM。（）

27.套利组合的风险为零，即该组合没有系统性风险，但是仍存在非系统性风险。（）

28.套利组合的收益一定是大于0的。（）

29.套利不需要承担非系统性风险，但是需要承担系统风险。（）

30.套利理论与资本资产定价模型所不同的是套利定价理论认为资产的预期收益率并不只

是受单一风险的影响，而是受若干个相互独立的风险因素的影响，是一个多因素的模型。

（）

31.一些敏锐的投资者通过套利策略可以获得无风险的或几乎无风险的利润。（）

32.套利定价理论认为，同一个风险因素所要求的风险收益率（即超过纯粹利率的部分）对

于不同的资产来说是不同的。（）

33.套利不需要承担系统性风险，但是需要承担非系统风险。（）

（）

34.与夏普的CAPM相比，斯蒂芬·罗斯的APT假设条件要少很多，因此适用范围更广。

35.套利定价模型假设投资者对风险是持中立态度。（）

36.套利定价模型和资本资产定价模型都假设投资者以回报率的均值和方差为基础选择投

资组合。（）

37.套利定价模型和资本资产定价模型假设不同之一在于套利定价模型并未假设市场上没

有税收。（）

38.套利定价模型中的各个证券的投资比例之和为1。（）

39.现代有效市场的一个决定性因素是存在套利。（）

40.套利定价模型通过对GDP、通货膨胀和利率期限结构的预期变化的确定，可作为解释风

险与收益间相互关系的关键因素。（）

参考答案：

1.F

2.T

3. F

4.T

5.T

6.T

7.F

8.T

9.F 10.T 11.T 12.T 13.T 14.F 15.F 16.F 17.T 18.F 19.T 20.F 21.T 22.T 23.T 24.F 25.F 26.T 27.F 28.T 29.F 30.T 31.T 32.F 33.F 34.T 35.F

36.F 37.T 38.F 39.T 40.F

二、单选题

1、单因素模型的提出者是（ ）。

A.斯蒂芬·罗斯

B.夏普

C.詹森

D.马克维茨

2、在单因素模型it t i i it F b a r ε++=中，t F 与it ε的协方差是（ ）。

A.0

B.非负常数

C.负数

D.非零常数

3、在单因素模型it t i i it F b a r ε++=中，不同公司的it ε之间的协方差为（ ）。

A.0

B.非负常数

C.负数

D.非零常数

4、反映证券期望收益水平和总风险水平之间均衡关系的方程式是 （ ）。

A.证券市场线方程

B.因素模型

C.资本市场线模型

D.套利定价模型

5、下列关于单因素模型的一些说法不正确的是 （ ）。

A.单因素模型假设随机误差项与因素是相关的

B.指数模型是单因素模型的特例

C.单因素模型假设任何两种证券的误差项不相关

D.单因素模型将证券的风险分为因素风险和非因素风险两类

6、多因素模型中的因素包括（ ）

A. 工业生产增长率

B. 预期通货膨胀率的改变

C. 未预期到的通货膨胀率

D. 以上都是

7、套利定价理论是由（ ）提出的。

A. 斯蒂芬·罗斯

B. 夏普

C. 詹森

D. 马克维茨

8、根据套利定价理论，下列买入一个套利组合的方式正确的是 （ ）

A. 卖出该套利组合中投资比重为负值的成员证券，并用所得资金购买该套利组合中投资比重为正值的证券

B. 卖出该套利组合中投资比重为正值的成员证券，并用所得资金购买该套利组合中投资比重为负值的证券

C. 从银行借入资金用于购买该套利组合中投资比重为负值的成员证券

D. 从银行借入资金用于购买该套利组合中投资比重为正值的成员证券