我国公司股权结构与经营绩效理论分析

我国公司股权结构与经营绩效理论分析

章雷高晶玲（辽宁大学商学院，沈阳，110036）摘要：股权结构决定公司治理结构，而治理结构直接影响治理效率，最终影响公司经营绩效。本文主要讨论股权结构与经营绩效之间有怎样的相关性。

关键词：股权结构经营绩效公司治理中图分类号：F271.5文献标识码：A文章编号：1672—7355（2012）10—0018—01一、股权结构、公司治理与经营绩效（一）股权结构股权结构包括股权结构属性和股权集中度，即“质”和“量”两个方面，因此分析股权结构对公司治理绩效的影响，应该从这两个方面来分析。

（二）公司治理公司治理包括公司外部治理和公司内部治理。外部治理就是市场对企业的治理，而不是市场交易本身，不能把外部治理与市场机制等同起来。公司内部治理是通常讲的法人治理结构，主要包括三个基本要素，治理主体、治理客体及治理机构和程序。

（三）经营绩效经营绩效是一个多维度的结构，包括三个层面：一是财务绩效，如资产报酬率、销售回报率、投资回报率。二是商业绩效，以市场为基础，如销售增长和市场份额。三是组织效能，以管理者为基础，包括与质量相关的部分如产品质量、雇员的满意，及与社会责任相关的部分如环境和社区的责任。

二、我国公司股权结构与经营绩效的关系（一）股权集中度与经营绩效的关系理论上，股权集中度与公司治理之间表现为决定与被决定关系。实践上，股权集中度与公司治理之间表现为相互的匹配关系。

1、股权集中度与激励约束机制在公司股权集中在大股东手中时，

公司利益即是股东自己的利益，激励是有效的。但拥有较多相对控股股东时。

如果某种经营活动对相对控股股东个人带来收益而对公司会带来损失，他就有动机去从事这种对整个公司不利的经营活动。

2、股权集中度与监督机制当股权高度集中时，控股股东的监控积极性很高，因为可以利用优势地位为自己谋取利益，与公司经营者私下共谋利益的情况也可能会发生，小股东则难以参与管理。

即使利益遭受损失也无能为力。当公司的股权极为分散时。

由于单个股东在一家公司内所持股份是很少的，监控其经营者行为的成本往往很高，因而缺乏对经理人员进行监督的动机。这也是“内部人控制”现象产生的根本原因。

3、股权集中度与外部接管机制外部接管，是指公司的收购与兼并。公司外部的并购者在投资银行或其他金融中介的帮助下，通过资本市场或金融市场对公司发起敌意接管行动，在接管成功以后通过更换管理层改善经营绩效，实现企业的真正价值，或将原来的企业拆分出售，从中获利。一般而言，存在绝对控股股东的公司，因为控股股东对接管有抵制心态，手中掌握的股份比例比较大，标购者需要支付较高的溢价，甚至接管失败。

4、股权集中度与代理权机制在大股东拥有控股股权的情况下，该股东所委派的代理人比其他代理人更有竞争优势，容易占据管理者的地位。

而要想通过外力更换代理人较难。因此，股权的高度集中不利于

公司经理人员的更换。在股权高度分散的情况下。

董事长或总经理的意见很容易影响那些没有机会参与公司经营决策、信息不对称的小股东，公司经理人员更换的可能性更小。公司拥有相对控股股东的情形可能是最有利于经理人员的经营不利的情况下被及时更换的一种股权结构。

（二）股权属性与经营绩效的关系1、国有股与经营绩效关系目前国家股东的代表主要是政府机关（国有资产管理委员会、财政局、行业主管部门等）、国有资产管理公司和集团公司三大类，但它们都存在着较严重的代理问题。政府机关对公司控制表现为行政上的“超强控制”和产权上“超弱控制”。目前的国家股东很难真正成为对国有资产保值增值负责的国家股权持有主体。

2、法人股与经营绩效关系法人股是指机构持有的股份，这些机构包括股份公司、非银行金融机构及非独资的国有企业等。法人股代表的资本更多的是民营资本和集体所有的资本。法人股不能上市流通，但可以根据协议进行转让，持有者会更关注公司中长期的经营发展情况，以求得良好的股利回报为目的。且法人股的高比例有助于实现经营者控制权实施的独立性。

有利于经营者决策的独立性，从而调动经营者的积极性。

由此可见，法人股东在我国上市公司治理结构中发挥着重要作用，法人股东在公司治理中成为“积极的监督者”。

3、流通股与经营绩效关系流通股即社会公众股，持有者是广大的中小股东，具有较高的投机性。他们既无监督公司的动机，也无监

督公司的能力。如果对于公司的治理行为表示不满，大量的流通股东可以采用用脚投票的方式，这样也能够对于公司高级管理层产生一定的压力，从而促使他们改进经营管理。

但在我国究竟流通股能够发挥的多大的作用，还需要时间来证明。

三、结论股权结构在公司治理的整个结构安排中处于核心地位，其对上市公司治理机制的每一个方面都有深刻的影响。

对经营绩效起着重要作用。只有合理的股权结构才能促进公司治理结构的完善，进而保证公司取得良好的经营绩效。

从股权集中度的角度来看，在监督机制、激励机制、外部接管市场、代理权竞争四种治理机制中，比较绝对控股和股权分散两种股权结构，股东相对控股的股权结构对公司治理总体较为有利，该类股权结构最有利于公司绩效的最大化。从股权属性的角度来看，国家股的大量存在使公司治理缺乏效率，对经营绩效会产生较大的负面效应；法人股能更好的对企业经营人员进行监督，并更加关注公司的经营业绩，因而对公司治理效率有着积极的影响；流通股股东很难在公司治理中发挥积极的作用，所以对公司经营绩效的影响很小。

参考文献：

赖建清.所有权、控制权与公司绩效.北京大学出版社.2007.