青岛啤酒深度研究报告完整版

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2018年6月青岛啤酒深度研究报告【最新资料，WORD文档，可编辑】

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近三个月价格区间： 8.38元—11.72

当前股价：9.14元上证综指：

1438.7

股票评级说明ABCDE

A-投资建议: 1强卖 2卖出 3持有 4

买入 5强买

B-含权: Y 含权 N 不含权

C-公司成长: 1极差 2较差 3一般 4良

好 5优秀

D-股票风险: 1极小 2较小 3适中 4较

大 5极大

E-公司基本价值: 1极差 2较差 3一般 4良

好 5优秀

预测指标20032004E2005E

843,415910,888

主营收入

750,796

1．基本情况

1．1 历史沿革

公司前身为青岛啤酒厂，建于1903年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂。93年6月，在吸收合并青岛啤酒第二有限公司、青岛啤酒第三有限公司、国营青岛第四啤酒厂的基础上改组而成。

公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有47个啤酒生产厂和3个麦芽生产厂，分布于全国17个省市，市场份额居国内啤酒行业之首，生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌。

表1-1 主要财务指标

指标名称2003 末

期

2002 末

期

2001 末

期

主营业务收入(万元)750,796693,673527,672

主营业务收入增长率(%)8.2331.4640.11

主营业务利润(万元)238,771216,327156,105

主营业务利润增长率(%)10.3738.5831.5

营业利润(万元)40,95232,5177,132

营业利润增长率(%)25.94355.94-22.21

净利润(万元)25,38723,06610,289

净资产收益率(%)7.227.75 3.47

每股加权收益(元)0.250.230.1

经营活动产生的现金流量净额

(万元)113,796110,60252,989

来源：聚源数据系统

1．2 股票发行情况

公司于九三年六月在香港发行Ｈ种股票，为首家在香港联交所上市的中国企业，同年7月在国内发行了A股。 2002年10月21日，公司与世界第一大啤酒制造商美国啤酒酿造商安海斯-布希公司（“A-B公司”）签署《战略性投资协议》，向A-B公司定向发行总金额为1,416,195,342港元的强制性可转换债券，在协议规定的时间内将全部转换成公司额外的新H 股。全部转换完成后，A-B公司在公司股权比例将增加到27%。

室0

香港中央结算(代理人)有限公司?H293,981,38

27.73

安海斯-布希国际控股公司H105,000,00

9.91

中国银行山东省分行 A 29,250,000 2.76

公司股票发行情

中国建设银行青岛市分行 A 19,080,000 1.8

易方达平稳增长证券投资

A 6,437,0280.61

基金

A 5,025,0250.47

融通新蓝筹证券投资基

金?

A 5,000,0000.47

青岛华青财务服务有限公

司

通乾证券投资基金 A 4,976,1310.47

汉盛证券投资基金 A 3,708,475?0.35

来源：公司2003年年报

说明：AB公司目前仅完成一期转股，其余两期转股约定在7年内完成，转股完成后占公司总股本27%

2．03年经营状况分析

2．1 主营业务增速继续放缓

03年公司啤酒销售326万吨，同比增长9.2%，主营收入75.08亿元，同比增长8%，销量和收入增长进一步放缓。

来源：公司定期报告

相对2002年，各区域增长情况变化差异显着，青岛和山东市场销售增速大幅提高，华北继续保持较高增长率，而华南销售增速大幅下降。

表2-1 02、03年分区域销售增长情况单位：万元 %

青岛同比

增长山东

（不包

括青

岛）

同比

增长

华北同比

增长

华南同比

增长

出口同比

增长

2003年21619

311.0511052612.02

%

17265

6

18.226562

5

5.83796

6

13.4

2002年19468

11.7986667.514598

7

31.0925114

3

62.23347

7

来源：公司定期报告

青岛和山东市场的销售增速的提高主要来自公司的二级品牌崂山啤酒，华北市场增长率加快主要来自宝鸡厂的新增销量，华南则由于深圳青岛厂的生产能力超过极限、山水啤酒的高速增长势头受到遏制，销售增速大幅下降。

2003年，公司主要品牌的增长继续呈现良性态势，“青岛”主品牌份额继续提高，二级品牌崂山、汉斯、山水的销量增长达到28%，主品牌和二级品牌的合计占有率达到53%，较上年提高5个百分点。

来源：公司定期报告

2．2 成本上升的压力增大

表2-2 倾倒啤酒主营成本构成及变动情况

2003年占成本比例2002年占成本比

例

价格上涨幅度

麦芽13.2％12.6％15%（大麦价格上涨

40%）

大米 2.8％ 2.9％20%

酒花0.5％0.6％——

水0.4％0.4％10%-50%

辅助材料 1.3％ 1.3％2%

能源 3.3％ 3.4％5%

包装物56.4％57.6％——